王建業(yè)　賈西猛

摘要：高科技企業(yè)創(chuàng)新的市場機制包括產(chǎn)品市場機制、資本市場機制、人才市場機制和技術(shù)市場機制。其中產(chǎn)品市場是創(chuàng)新的動機和激勵來源，資本市場和人才市場是創(chuàng)新的要素支撐，技術(shù)市場是創(chuàng)新的保障。四種市場機制共同作用，推動著高科技企業(yè)創(chuàng)新的實施。

關(guān)鍵詞：高科技企業(yè)；創(chuàng)新；市場機制

一、 引言

高科技企業(yè)創(chuàng)新的市場支撐來自于資本市場、人才市場。資本和勞動力要素是企業(yè)實現(xiàn)創(chuàng)新的重要支撐。高科技企業(yè)普遍面臨融資約束、創(chuàng)新人才短缺問題，以及難以保留高素質(zhì)創(chuàng)新人才等問題。資本市場機制解決高科技企業(yè)融資約束和資本支撐問題，人才市場機制解決創(chuàng)新人才供給、培養(yǎng)、激勵等問題。高科技企業(yè)盈利可持續(xù)的保障來自于技術(shù)市場的支持。技術(shù)市場機制對創(chuàng)新成果進行適度知識產(chǎn)權(quán)保護，并且為創(chuàng)新產(chǎn)品提供技術(shù)交易平臺，在一定程度上激勵高科技企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新。

二、 高科技企業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)品市場機制

1. 市場結(jié)構(gòu)與高科技企業(yè)創(chuàng)新。自熊彼特提出創(chuàng)新理論以來，市場競爭與創(chuàng)新的關(guān)系一直是學(xué)者們研究的熱點問題，大家一致認同市場競爭會影響創(chuàng)新，但是在不同的競爭程度如何影響創(chuàng)新上，學(xué)者們觀點存在差異。有的學(xué)者認為完全競爭有利于創(chuàng)新（競爭與創(chuàng)新存在正相關(guān)關(guān)系）（Arrow，1962；Aghion et al.，2014）。相反，有的學(xué)者認為壟斷有利于創(chuàng)新（競爭與創(chuàng)新存在負相關(guān)關(guān)系）（Schumpeter，1942）。大部分學(xué)者研究認為，競爭適度有利于創(chuàng)新（競爭與創(chuàng)新存在倒U型關(guān)系）（Aghion et al.，2005；田原等，2013）。

企業(yè)規(guī)模、所有制結(jié)構(gòu)與市場競爭密切相關(guān)，因此對市場結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新關(guān)系的研究也體現(xiàn)在對企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新、所有制結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新的相關(guān)研究上。

規(guī)模大小對企業(yè)創(chuàng)新有重要的影響?，F(xiàn)有很多關(guān)于企業(yè)規(guī)模和創(chuàng)新之間關(guān)系的研究，但研究結(jié)論不盡一致。Schumpeter（1942）最早強調(diào)了大企業(yè)在創(chuàng)新中的關(guān)鍵作用，他認為只有大企業(yè)才能夠負擔(dān)得起研發(fā)費用，較大而且多元化的企業(yè)能夠通過大范圍的研發(fā)創(chuàng)新來消化失敗，創(chuàng)新成果的收獲也需要企業(yè)具有一定的市場控制能力。隨后很多學(xué)者研究都發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新之間存在著正相關(guān)關(guān)系（Minguela-Rata，2014；程聰，2013）。但是也有學(xué)者并不認同該觀點，他們認為企業(yè)規(guī)模和創(chuàng)新之間存在負向相關(guān)關(guān)系，小規(guī)模的企業(yè)比大規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新動力更強，進行的創(chuàng)新活動更多（Freeman & Soete，1997；柴斌鋒，2011）。除此之外，還有人認為企業(yè)規(guī)模大小和創(chuàng)新活動二者之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，創(chuàng)新活動不受企業(yè)規(guī)模大小的影響（Jefferson et al.，2006；吳延兵，2006）。在進一步的研究中，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和創(chuàng)新二者之間也許不單單存在著一種單一的線性關(guān)系，在企業(yè)規(guī)模和創(chuàng)新之間存在著一個臨界點，小于臨界點時，規(guī)模增加，企業(yè)創(chuàng)新能力增強，超過臨界點之后，即使規(guī)模繼續(xù)增大，創(chuàng)新不再隨規(guī)模增加，甚至隨規(guī)模下降，也即企業(yè)規(guī)模與創(chuàng)新之間呈現(xiàn)出倒U型關(guān)系（Acs & Audretsch，1987；李婧，2013）。

企業(yè)資源的分配、所有者與管理者的合作以及所有者的協(xié)作和控制等相應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)問題都是由企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)來決定的（Jensen & Meckling，1976）。企業(yè)的創(chuàng)新行為與績效也會受到產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。在相應(yīng)的研究中，Marshall（1907）第一個發(fā)現(xiàn)，在那些需要持續(xù)創(chuàng)新的生產(chǎn)領(lǐng)域，一旦政府介入，往往會阻礙創(chuàng)新及知識的增長。隨后，Shleifer（1998）進一步研究提出，國有背景的企業(yè)中，管理層往往缺乏降低成本與提高業(yè)績的創(chuàng)新投資激勵，所以私人所有權(quán)在那些需要創(chuàng)新激勵與降低成本的行業(yè)會優(yōu)于政府所有權(quán)。

用西方發(fā)達國家數(shù)據(jù)進行的研究基本上圍繞著企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新的關(guān)系進行分析（Cosh et al.，2005），較少研究所有制類型不同的企業(yè)其創(chuàng)新行為與績效的關(guān)系。其中可能的原因是國外的研究通常以發(fā)達國家的私有產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)，從而導(dǎo)致用發(fā)達國家數(shù)據(jù)進行研究的重點與用發(fā)展中國家數(shù)據(jù)進行研究的重點存在著不同。在所有制結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新的影響研究中，有的學(xué)者關(guān)注研發(fā)投入，發(fā)現(xiàn)私有企業(yè)和合資企業(yè)比國有企業(yè)有更高的研發(fā)投資傾向（Lin et al.，2010）；有的學(xué)者關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)出，發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)相對于國有企業(yè)有更高的專利申請傾向、專利注冊數(shù)（Hu & Jefferson，2008；Choi et al.，2011）；還有學(xué)者關(guān)注所有制與創(chuàng)新效率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)國有產(chǎn)權(quán)對創(chuàng)新效率具有負效應(yīng)（吳延兵，2006；李婧，2013），國有控股企業(yè)的創(chuàng)新效率低于非國有控股企業(yè)（吳延兵，2012；李永，2014）。

2. 提升競爭力與高科技企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)之間的市場競爭已不再僅僅是傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)中的商品和價格的競爭，以技術(shù)創(chuàng)新為核心的動態(tài)競爭已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展和提升競爭力的必由之路（黃魯成、張紅彩，2007；Weerawardena & Mavondo，2011）。關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)競爭力之間的相關(guān)關(guān)系，絕大多數(shù)學(xué)者都通過實證研究得出技術(shù)創(chuàng)新與競爭力之間存在正向相關(guān)關(guān)系，技術(shù)創(chuàng)新是提升企業(yè)競爭力的主要途徑（Castellacci，2008；謝言、高山行，2013）。

三、 高科技企業(yè)創(chuàng)新的資本市場機制

1. 資本市場可以有效解決高科技企業(yè)創(chuàng)新面臨的融資約束問題。高科技企業(yè)往往經(jīng)營不穩(wěn)定，內(nèi)部融資有限（Brown et al.，2012），獲取外部融資的能力成為影響企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵（Gorodnichenko & Schnitzer，2013）。區(qū)別于企業(yè)其他形式的投資，科技研發(fā)投資往往更具有靈活性，當(dāng)企業(yè)面臨融資約束時往往會停止或者減少研發(fā)費用，因此科技密集型企業(yè)的風(fēng)險會隨著融資約束的增加而增加（Li，2011）。資本市場可以為高科技企業(yè)拓展融資渠道（Ayyagari et al.，2011），降低資本成本，有效促進企業(yè)創(chuàng)新行為（Atanassov，2007；Hsu et al.，2014）。同時資本市場可以降低高科技企業(yè)固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流敏感性，使得企業(yè)可以進行更多的研發(fā)活動（Benfratello et al.，2008），甚至?xí)绊懫髽I(yè)未來持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展的路徑（Smith，2011）。

2. 資本市場可以為高科技企業(yè)的創(chuàng)新活動提供資產(chǎn)溢價。高科技企業(yè)的創(chuàng)新活動具有高度的復(fù)雜性和不確定性，企業(yè)在進行創(chuàng)新時都會面臨失敗風(fēng)險（Garcia-Muina，2007；Cheng，2012）。資本市場不僅要為高科技企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持資金，還需要承擔(dān)創(chuàng)新失敗的風(fēng)險（Maskara，2011；Manso，2011）。而資本市場之所以愿意為企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險，是因為資本市場認可高科技企業(yè)的創(chuàng)新項目，給擁有該項目的企業(yè)較高的定價（Li，2011），并對其風(fēng)險進行溢價補償。高科技企業(yè)會產(chǎn)生機會價值，資本市場是希望獲得企業(yè)創(chuàng)新的未來長期收益（Manso，2011），因而資本市場對高科技企業(yè)創(chuàng)新的投資具有期權(quán)性質(zhì)（陳志龍，2011），利用期權(quán)法對企業(yè)創(chuàng)新項目進行評估是最符合企業(yè)創(chuàng)新特點的，也是當(dāng)今學(xué)術(shù)界研究的主流（Muzziol & Reynaerts，2007；周孝華等，2012）。

3. 資本市場波動會對高科技企業(yè)創(chuàng)新活動產(chǎn)生影響。功能完善的資本市場在降低企業(yè)創(chuàng)新融資成本、分配稀缺資源、對創(chuàng)新項目進行價值評估、管理創(chuàng)新風(fēng)險和監(jiān)督管理者、促進企業(yè)創(chuàng)新有效性等方面扮演著重要角色（Hsu et al.，2014）。高科技企業(yè)創(chuàng)新的失敗率很高（Shane，2008；Hall & Woodward，2010），自身價值的波動性很大。資本市場可以揭示和傳遞技術(shù)創(chuàng)新信息（Benfratello et al.，2008），可以有效的降低信息不對稱，金融機構(gòu)可以將聚集的資金投資到符合資格的企業(yè)中（Amore et al.，2013）。如果資本市場在內(nèi)外部環(huán)境影響下發(fā)生波動，勢必會對企業(yè)創(chuàng)新的過程和結(jié)果產(chǎn)生重大影響。資本市場出現(xiàn)蕭條和衰退時，會直接導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量以及質(zhì)量的下降（Nanda & Nicholas，2013）；而在資本市場的繁榮時期，資金的增加使得資本市場上的投資者和機構(gòu)，更愿意投資高風(fēng)險的創(chuàng)新項目（Nanda & Rhodes-Kropf，2013），這會極大的促進企業(yè)創(chuàng)新的開展（Samila & Sorenson，2011；Hsu et al.，2014），尤其會激勵企業(yè)進行突破式創(chuàng)新，有利于企業(yè)重大創(chuàng)新成果的出現(xiàn)（Bravo-Biosca，2007）。

四、 高科技企業(yè)創(chuàng)新的人才市場機制

高科技企業(yè)在資本市場獲得資金支持后，需要在內(nèi)部進行有效的資源配置，在這個過程中，企業(yè)人力資本狀況也直接決定了企業(yè)創(chuàng)新的能力和水平。而企業(yè)人力資本的質(zhì)量又取決于人才市場。

企業(yè)創(chuàng)新最初的起點是企業(yè)人員的創(chuàng)新想法，不同企業(yè)的人力資本狀況會對企業(yè)創(chuàng)新活動的展開產(chǎn)生不同的影響（Barnir，2012；Gorodnichenko & Schnitzer，2013）。企業(yè)的研發(fā)投資所產(chǎn)生的知識是無形的，會部分的依附在人力資本上（Hall & Lerner，2010），人力資本比企業(yè)的設(shè)備和市場定位更不容易被競爭對手模仿（Lado和Wilson，1994），創(chuàng)新的成果也會在很大程度上受到企業(yè)的人力資本狀況的影響（Ayyagari et al.，2011；Okamuro et al.，2011）。

企業(yè)中的創(chuàng)新型人力資本具有社會稀缺的創(chuàng)新能力，是決定企業(yè)績效的關(guān)鍵因素（靳娟，2006；林崇德和羅良，2007）。包括高等院校、科研院所在內(nèi)的不同組織和單位，都為市場培養(yǎng)出大量創(chuàng)新型人才（夏魯惠，2009；Lee and Witz，2009）。國內(nèi)外學(xué)者對人才市場的研究，主要集中在高校教育對創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)，相關(guān)研究可以分為兩方面：高校如何培養(yǎng)綜合創(chuàng)新素質(zhì)人才，實現(xiàn)高校畢業(yè)生綜合素質(zhì)的提高（夏魯惠，2009；Lee & Witz，2009）；以提升學(xué)生創(chuàng)新精神和實踐能力為導(dǎo)向的高校教育人才培養(yǎng)模式改革（Lam et al.，2009；Zemsky，2009）。

企業(yè)可以通過招聘的方式直接獲得創(chuàng)新型人才資源，這對于促進企業(yè)重大、突破性創(chuàng)新項目的開展有重要意義（Su & Yang，2013）。企業(yè)也可以與高校和科研院所合作，通過產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的方式獲得創(chuàng)新型人才。產(chǎn)學(xué)研模式的研究有很多，包括委托開發(fā)模式（D'Este & Patel，2007）、聯(lián)合開發(fā)模式（Wright et al.，2008）、咨詢服務(wù)模式（仲偉俊等，2009）等。

高科技企業(yè)受到資源的限制較多，尤其是員工的技術(shù)水平，因此它們對產(chǎn)學(xué)研的需求更加迫切（Eom & Lee，2010）。但是受到資金或合作網(wǎng)絡(luò)的限制，高科技企業(yè)缺乏參與產(chǎn)學(xué)研合作的基本要素（刁麗琳等，2011）。政府的政策和資金支持成為開展產(chǎn)學(xué)研合作、建設(shè)科技型人才市場交流合作的關(guān)鍵（付俊超，2013）。為充分發(fā)揮高校和科研院所培養(yǎng)的技術(shù)型人才的技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)高校、科研院所和企業(yè)的良性互動，促進科技型企業(yè)人才隊伍的發(fā)展和建設(shè)，我國政府在1992年開始組織實施“產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合開發(fā)工程”。經(jīng)過20幾年來的發(fā)展，我國在企業(yè)和高校、科研院所之間逐步形成了“優(yōu)勢互補、風(fēng)險共擔(dān)、共同發(fā)展”的產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合模式。

產(chǎn)學(xué)研合作創(chuàng)新為高科技企業(yè)提供了更加豐富的科技型人才隊伍，國家為了更好地實現(xiàn)高科技企業(yè)創(chuàng)新的開展，建立規(guī)劃了一批產(chǎn)業(yè)園項目，為產(chǎn)學(xué)院合作創(chuàng)新提供場所和條件（曹靜等，2010）。包括天津濱海高新區(qū)、南京世界之窗創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)園項目，為企業(yè)提供了人才交流的平臺，為企業(yè)和高校、科研院所之間搭建了合作創(chuàng)新的渠道。高科技企業(yè)可以在科技園得到人才、資金、技術(shù)等相關(guān)的服務(wù)，為創(chuàng)新項目的開展提供了堅實的保障（吳保根，2012）。

各地政府組織建立科技企業(yè)家協(xié)會，促進高科技企業(yè)高級經(jīng)營管理人才之間的交流，促進共同成長。同時，政府還組織開展創(chuàng)新政策、管理方法、融資渠道等系列培訓(xùn)工程，提升高科技企業(yè)人才綜合素質(zhì)（宋超英、朱靜，2008）。

五、 高科技企業(yè)創(chuàng)新的技術(shù)市場機制

1. 知識產(chǎn)權(quán)保護和高科技企業(yè)創(chuàng)新。知識產(chǎn)權(quán)保護和創(chuàng)新的關(guān)系方面，現(xiàn)有文獻的主要觀點可以概括為三個方面：一是知識產(chǎn)權(quán)保護與企業(yè)創(chuàng)新活動之間存在正向相關(guān)關(guān)系；二是知識產(chǎn)權(quán)保護與企業(yè)創(chuàng)新活動之間存在負向相關(guān)關(guān)系；三是知識產(chǎn)權(quán)保護和創(chuàng)新二者之間可能不是單純的線性關(guān)系，而是存在著更為復(fù)雜的不確定關(guān)系。支持知識產(chǎn)權(quán)保護有助于創(chuàng)新觀點的學(xué)者提出，知識產(chǎn)權(quán)保護不僅可以作為保護創(chuàng)新者利益、促進研究開發(fā)與技術(shù)擴散的有效工具，而且可以作為推動經(jīng)濟增長的重要因素（Schumpeter，1950；Gould & Gruben，2011；李蕊、鞏師恩，2013）。反對知識產(chǎn)權(quán)保護有助于創(chuàng)新觀點的學(xué)者則提出，科學(xué)研究的自由被知識產(chǎn)權(quán)壟斷阻礙，技術(shù)的合理擴散及應(yīng)用也受到知識產(chǎn)權(quán)保護的影響，造成了社會福利損失，知識產(chǎn)權(quán)保護的改善對創(chuàng)新能力的提高沒有明顯的作用（朱東平，2004；陳國宏、郭弢，2008；Kima & Leeb，2012）。不同于以上兩種觀點，一些學(xué)者認為，知識產(chǎn)權(quán)保護和創(chuàng)新之間存在著復(fù)雜的、不確定的或倒U型關(guān)系，知識產(chǎn)權(quán)保護有一個度的問題（Penha & Turchickz，2012；張先鋒、陳琦，2012）。

在發(fā)展中國家知識產(chǎn)權(quán)保護的相關(guān)研究中，有人提出，發(fā)展中國家提高知識產(chǎn)權(quán)保護強度的話，就會更容易吸引到國外投資與技術(shù)轉(zhuǎn)移，也可以鼓勵本國的原始創(chuàng)新（Branstetter & Saggi，2011；岳書敬，2011）；也有學(xué)者提出，提高知識產(chǎn)權(quán)保護力度，并不能有效促進發(fā)展中國家的創(chuàng)新，但卻增強了發(fā)達國家的技術(shù)壟斷，對創(chuàng)新的激勵作用微乎其微（Yuichi，2007；Chu et al.，2011）；還有學(xué)者提出，知識產(chǎn)權(quán)保護對創(chuàng)新和技術(shù)進步的影響并非簡單的線性關(guān)系，而是與后發(fā)國的相對技術(shù)水平和模仿能力相關(guān)，知識產(chǎn)權(quán)保護的度應(yīng)該隨著各種影響因素的不同而有所不同（Hudson & Minea，2013；陽立高等，2013）。

還有一些學(xué)者研究了不同行業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)保護，認為不同行業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)、研發(fā)投資的大小、企業(yè)間知識溢出多少等差異較大，因此知識產(chǎn)權(quán)保護的強度也應(yīng)該有所區(qū)別（董雪兵、史晉川，2006；賀貴才、于永達，2011）。

2. 大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移和高科技企業(yè)創(chuàng)新。大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移指的是把大學(xué)中的新技術(shù)、新發(fā)明產(chǎn)品化和商業(yè)化，并最終實現(xiàn)其市場價值的過程（Rothaermel & Thursby，2005）。技術(shù)轉(zhuǎn)移使得大學(xué)和企業(yè)之間能夠進行深入的科技信息交流，也使得高科技成果能夠更好地服務(wù)于社會。圍繞著大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移，學(xué)者們在大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移模式、資源投入、技術(shù)轉(zhuǎn)移績效等方面展開了一系列的研究。在技術(shù)轉(zhuǎn)移模式方面，學(xué)者們分析了常見的大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移模式，如：傳統(tǒng)模式（自有成果推廣與轉(zhuǎn)化）、技術(shù)孵化器模式（大學(xué)科技園、國家工程中心、省校研究院、校企聯(lián)合研發(fā)機構(gòu)）、技術(shù)轉(zhuǎn)移平臺模式（大學(xué)與企業(yè)合作委員會、產(chǎn)學(xué)研合作辦公室、技術(shù)轉(zhuǎn)移中心）和技術(shù)創(chuàng)業(yè)模式（高校創(chuàng)立高新技術(shù)企業(yè)），分析了這些模式的優(yōu)缺點，提出了促進大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移的相應(yīng)對策建議（郭冬妮，2013；Richard et al.，2011）。資源投入方面，學(xué)者們分別研究了政府資助經(jīng)費投入、企事業(yè)單位科技經(jīng)費投入、科研人員投入、大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移機構(gòu)人員投入等分別對技術(shù)轉(zhuǎn)移的影響（Bolli & Somogyi，2011；范柏乃、余鈞，2013）。技術(shù)轉(zhuǎn)移績效方面，學(xué)者們分別研究了大學(xué)激勵制度、補償體系以及知識產(chǎn)權(quán)保護政策對技術(shù)轉(zhuǎn)移績效的作用機制（Link & Siegel，2005；張玉利等，2013）；網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建對大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移績效的驅(qū)動效應(yīng)（Siegel et al.，2006；Smith & Powell，2009）；大學(xué)異質(zhì)性對技術(shù)轉(zhuǎn)移績效的影響（Xu et al.，2011；Foltz et al.，2008）；大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移過程中的模式差異以及它對轉(zhuǎn)移績效的影響（Markman et al.，2008；Chapple et al.，2010）；發(fā)明持有人異質(zhì)性、大學(xué)所在區(qū)域特征以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境特征對技術(shù)轉(zhuǎn)移績效的影響（Bercovitz et al.，2010；Thursby et al.，2011）。

六、 結(jié)論

高科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的四個市場機制中，產(chǎn)品市場是激勵，資本市場和人才市場是支撐、技術(shù)市場是保障。其中存在三個關(guān)鍵問題：產(chǎn)品市場對創(chuàng)新產(chǎn)品的溢價、資本市場對創(chuàng)新企業(yè)的估值、技術(shù)市場知識產(chǎn)權(quán)保護度的權(quán)衡。三個關(guān)鍵問題是高科技企業(yè)創(chuàng)新決策中需要權(quán)衡的重要問題，也是國家創(chuàng)新政策制定中需要考慮的重點。

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基金項目：天津教委社科重大項目“構(gòu)建技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)品與資本市場機制研究”（項目號：2014ZD03）；河南省教育廳科學(xué)技術(shù)研究重點項目“河南省產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)內(nèi)小微企業(yè)融資問題研究”（項目號：13B630246）。

作者簡介：王建業(yè)（1980-），男，漢族，河南省新野縣人，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，鄭州成功財經(jīng)學(xué)院管理學(xué)系副教授，研究方向為風(fēng)險投資；賈西猛（1988-），男，漢族，山東省濟寧市人，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向為風(fēng)險投資。

收稿日期：2017-03-10。