崔丹

摘 要：自2012年以來，我國存貸款基準(zhǔn)利率水平持續(xù)走低，利率下行將直接導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降，大、中、小商業(yè)銀行都競相在低利率時期實現(xiàn)突圍。本文客觀地分析了低利率對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的負(fù)面影響，在此基礎(chǔ)上，提出了低利率時期相關(guān)者利益最大化與博弈行為選擇，具體包括不完全信息靜態(tài)博弈和不完全信息動態(tài)博弈。

關(guān)鍵詞：低利率 商業(yè)銀行 博弈行為

中圖分類號：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）07（b）-037-02

從2012年6月8日至2015年10月24日，中國人民銀行歷經(jīng)7次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，一年期基準(zhǔn)存款利率由3.5%降至1.5%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%降至4.35%，這標(biāo)志著我國已經(jīng)全面進入低利率時期。為引導(dǎo)商業(yè)銀行貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，中國人民銀行于2016年2月29日發(fā)布消息稱：“自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，此次降準(zhǔn)將向銀行體系注入6000億～7000億流動資金”。與此同時，中國人民銀行抓緊完善利率市場化形成機制，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限，不同銀行間差別化的存貸款利率、基金理財產(chǎn)品收益率必然會引起博弈行為。

1 低利率對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的負(fù)面影響

1.1 低利率可能導(dǎo)致商業(yè)銀行存款利率倒掛

根據(jù)流動性偏好理論，通常情況下，人們更加偏好于中短期流動性資金，因此，中短期利率水平會低于長期利率水平。然而，在利率持續(xù)走低的時期，就很有可能打破常規(guī)而出現(xiàn)利率倒掛的現(xiàn)象，即在利率期限結(jié)構(gòu)中，長期利率水平低于中短期利率水平，商業(yè)銀行通過滾動融資方式籌集資金的成本要低于鎖定利率的長期定期存款。在2016年，工、農(nóng)、中、建、交五大國有銀行的5年期存款利率和3年期完全一致，只有少數(shù)銀行給予了小幅度利率期限溢價，而渤海銀行則出現(xiàn)了利率倒掛，5年期存款利率為3%，3年期利率為3.25%。目前，利率倒掛現(xiàn)象在銀行理財產(chǎn)品收益率上也表現(xiàn)得比較突出，例如，浦發(fā)銀行近期擬發(fā)行6個月期X計劃理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率均為3.05%，而12個月期Y計劃理財產(chǎn)品則只有3%。在我國，利率倒掛僅僅是一種偶然現(xiàn)象，并不意味著金融危機，但是，利率倒掛對商業(yè)銀行的經(jīng)營卻會帶來負(fù)面影響。

1.2 低利率可能導(dǎo)致商業(yè)銀行之間的無序競爭

經(jīng)過2015年以來的幾輪降息后，我國存貸款利率已經(jīng)處于20年最低水平。在利率下行階段，貸款端的市場利率敏感度要高于存款端，即貸款利率下降的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款利率，商業(yè)銀行之間為爭奪客戶資源，不斷相互擠壓各自的利潤空間。伴隨著存貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品收益率也呈現(xiàn)階梯式下浮，城商銀行位于第一梯隊，股份制銀行位于第二梯隊，五大國有銀行位于缺乏吸引力的第三梯隊。根據(jù)2016年國家統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)顯示，消費物價指數(shù)CPI與利率下行趨勢相反，一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率已降至1.5%，CPI則在2%左右波動，一時之間“負(fù)利率”的說法蔓延整個金融市場。利率下行將直接導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降，大、中、小商業(yè)銀行都競相在低利率時期實現(xiàn)突圍，通過豐富業(yè)務(wù)產(chǎn)品、提高服務(wù)質(zhì)量來擴大市場份額，在這一過程中，商業(yè)銀行之間就會陷入無序競爭之戰(zhàn)。

2 低利率時期相關(guān)者利益最大化與博弈行為選擇

2.1 低利率時期相關(guān)者利益最大化問題

在低利率時期，不同的商業(yè)銀行構(gòu)成一個完整的利益相關(guān)者鏈條，在此假設(shè)所有的商業(yè)銀行均為理性的經(jīng)濟人，每一個商業(yè)銀行都在追求自身的利益最大化，市場本身就是“看不見的手”，在無形當(dāng)中推動著整個鏈條實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。為了便于研究，假設(shè)提供金融服務(wù)的商業(yè)銀行分為大型國有股份制商業(yè)銀行A與中小型城市商業(yè)銀行B，二者使用的生產(chǎn)要素有勞動（L）和資本（K），產(chǎn)品為提供貸款服務(wù)和投資理財服務(wù)。商業(yè)銀行提供金融服務(wù)賺取經(jīng)營利潤的行為，可以看作是一種生產(chǎn)的最優(yōu)選擇，仍采用埃奇沃思框圖來分析，契約曲線上的點（不同銀行間等產(chǎn)量曲線的切點）即為帕累托最優(yōu)點集合。在資源稟賦的約束下，生產(chǎn)契約曲線是效率點的軌跡，即利用既定的生產(chǎn)要素能夠?qū)崿F(xiàn)的最大產(chǎn)出組合，帕累托最優(yōu)條件是兩個生產(chǎn)者的每一組生產(chǎn)資源投入所帶來的邊際技術(shù)替代率相等。

2.2 低利率與商業(yè)銀行的博弈行為

根據(jù)1995年我國頒布實施的商業(yè)銀行法，商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)僅限于各類貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、政府債券投資、金融債券投資，因此，低利率會大幅度地削減商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益。然而，低利率對于商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益與負(fù)債成本的影響卻是不對稱的，低利率不會降低負(fù)債融資成本，這是因為存款利率降低將導(dǎo)致商業(yè)銀行存款流失，基金融資、理財產(chǎn)品融資的規(guī)模將急劇飆漲。低利率壓縮了整個銀行業(yè)的利潤空間，為了爭奪有限的利潤，商業(yè)銀行之間必然會展開博弈斗爭，這種博弈是一種不完全信息的非合作博弈。

2.2.1 不完全信息靜態(tài)博弈與貝葉斯納什均衡

不完全信息靜態(tài)博弈是指參與人在并不完全了解對方的情況下同時行動，相互之間并不知道對方的策略類型選擇，僅僅知道每種策略類型出現(xiàn)的概率，參與人的決策目標(biāo)就是實現(xiàn)自身效用的最大化。貝葉斯納什均衡是一種依賴型策略組合，在給定自身特征和其他局中人特征的概率分布下，每個局中人的策略都是期望效用最大化選擇，即實現(xiàn)帕累托最優(yōu)的策略組合。

例如，城市公共基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款原來被大型國有股份制商業(yè)銀行A壟斷，現(xiàn)在中小型城市商業(yè)銀行B考慮是否進入，這取決于A阻撓B進入所花費的成本。若阻撓成本低，A的占優(yōu)策略是阻撓，博弈的占優(yōu)均衡是A阻撓，B不進入。若阻撓成本高，A的占優(yōu)策略是默許B進入，博弈的占優(yōu)均衡是A默許，B進入。阻撓成本就是A的私人信息，高阻撓成本和低阻撓成本則是兩種不同的類型，B面臨的是在不確定性條件下的選擇問題，B不僅不知道A的類型（是高還是低），而且不知道不同類型的分布概率。假設(shè)高阻撓成本的概率為P，則低阻撓成本的概率為1-P，在這兩種情況下，B進入的支付函數(shù)分別是得到40和失去10，因此，B選擇進入所得到的期望利潤為式1，選擇不進入的期望利潤為0，當(dāng)P大于20%時，挑戰(zhàn)者B選擇進入得到的期望利潤大于選擇不進入的期望利潤，進入是B的最優(yōu)選擇；當(dāng)P小于20%時，不進入是B的最優(yōu)選擇。

2.2.2 不完全信息動態(tài)博弈與精煉貝葉斯均衡

不完全信息動態(tài)博弈是指參與人行為有先后順序，后行者根據(jù)對先行者的不同類型及其概率分布來建立初步判斷。當(dāng)博弈開始后，后行者再根據(jù)先行者的實際行為來修正初步判斷，即根據(jù)動態(tài)判斷來調(diào)整最優(yōu)策略選擇。精煉貝葉斯均衡是所有博弈參與人的一種策略組合，參與人的行為策略判斷符合貝葉斯法則，在給定先行者的策略選擇下，后行者的策略選擇是最優(yōu)的。

例如，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)自2013年7月20日起，中國人民銀行全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，這一舉措有利于金融機構(gòu)不斷提高自主定價能力，在低利率時期，中小型城市商業(yè)銀行B并不知道大型國有股份制商業(yè)銀行A的貸款利率底線。當(dāng)人民銀行公布各個檔次貸款基準(zhǔn)利率后，實力雄厚的大型國有股份制商業(yè)銀行A往往是動態(tài)博弈的先行者，根據(jù)官方基準(zhǔn)利率確定差別化的貸款合同利率，而中小型城市商業(yè)銀行B作為動態(tài)博弈的后行者，根據(jù)先行者的利率水平來確定自身的貸款合同利率。一般而言，大型國有股份制商業(yè)銀行A的貸款合同利率水平較低（低收益率），低收益率對應(yīng)的貸款違約風(fēng)險也較低，貸款對象通常是政府、國有企業(yè)、信譽良好的大型民營企業(yè)。與之相反，中小型城市商業(yè)銀行B的貸款合同利率水平較高（高收益率），高收益率對應(yīng)的貸款違約風(fēng)險也較高，貸款對象通常是民營中小微企業(yè)。

在低利率時期，中國人民銀行的宏觀調(diào)控操作有下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場上的國債逆回購交易，若大型國有股份制商業(yè)銀行A對此的反應(yīng)是保持貸款利率不變，中小型城市商業(yè)銀行 B的最優(yōu)策略選擇？若大型國有股份制商業(yè)銀行A對此的反應(yīng)是降低貸款利率水平，中小型城市商業(yè)銀行B的最優(yōu)策略選擇？這兩個問題就涉及到貝葉斯公式的應(yīng)用見式2，事件Bi發(fā)生的概率為P（Bi），事件Bi已發(fā)生條件下事件A發(fā)生的概率為P（A/Bi），事件A發(fā)生條件下Bi發(fā)生的概率為P（Bi/A）。

3 結(jié)語

當(dāng)我國全面進入低利率時期，金融市場的有序競爭行為會促進商業(yè)銀行之間合理地分割利潤，帕累托最優(yōu)是社會資源分配的一種理想化狀態(tài)，然而在不完全市場信息下帕累托最優(yōu)無法實現(xiàn)。信息不完全會導(dǎo)致市場失靈，適宜的微觀經(jīng)濟政策能夠修正扭曲的資源配置狀態(tài)，政策的實施不必更多地滿足帕累托條件，而是依照某些福利目標(biāo)來設(shè)計。在低利率時期，商業(yè)銀行之間的競爭是一種不完全信息的非合作博弈，具體包括不完全信息靜態(tài)博弈和不完全信息動態(tài)博弈。在不完全信息靜態(tài)博弈中，貝葉斯納什均衡是博弈雙方的最優(yōu)策略組合，即在給定自身特征和其他局中人特征的概率分布下，每個局中人的策略都是期望效用最大化選擇。在不完全信息動態(tài)博弈中，精煉貝葉斯均衡是博弈雙方的最優(yōu)策略組合，即參與人的行為策略判斷符合貝葉斯法則，在給定先行者的策略選擇下，后行者的策略選擇是最優(yōu)的。

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