潘悅

摘要：技術(shù)創(chuàng)新已成為當前推動全球經(jīng)濟發(fā)展的主要動因，而科技型小微企業(yè)是科技創(chuàng)新最為活躍和最具有經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Φ娜后w，不但能激發(fā)市場活力、為社會增加就業(yè)崗位，還可以推動整個社會改革創(chuàng)新的進程?，F(xiàn)階段我國科技型小微企業(yè)已進入蓬勃發(fā)展期，但由于這類企業(yè)具有高風險、高失敗率以及未來收益不確定性等特點，同時存在與金融機構(gòu)信息不對稱以及銀行嚴重惜貸等問題，其在發(fā)展初期始終面臨著資金緊缺、融資難的問題。本文以在A企業(yè)實踐為背景，分析其當前融資存在的問題，從中選取信息不對稱這一角度，試探討信號傳遞理論在該類型企業(yè)融資過程中的作用，旨在對該類創(chuàng)新型小微企業(yè)的發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：科技型小微企業(yè)；信息不對稱；信號傳遞理論；融資；作用

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）010-00-02

引言

科技型小微企業(yè)的發(fā)展對國家的科技進步、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、社會建設(shè)承擔著至關(guān)重要的角色。我國科技型小微企業(yè)在企業(yè)數(shù)量、對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻、繳納稅收、促進就業(yè)、技術(shù)研發(fā)、活躍市場以及經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮著不可替代的作用（金春深，2013）。然而，科技型小微企業(yè)卻可能因為無法獲得足夠的資金而造成發(fā)展受限甚至破產(chǎn)（楊楠，2013）。尤其在其發(fā)展初期，研發(fā)尚未獲得成果，企業(yè)資金力量薄弱，同時又需要大量資金注入支持創(chuàng)新研究，而這類新興企業(yè)由于尚未發(fā)展成熟，缺少相應(yīng)的知名度，可查詢到的企業(yè)信息有限，這使得科技型小微企業(yè)更加難以獲得投資者的青睞。本文以A企業(yè)為研究對象，以其融資過程中存在的信息不對稱問題作為研究方向，旨在探討信號傳遞理論在企業(yè)融資過程中的作用，為解決該類企業(yè)的融資困境提供一定的參考。

一、A企業(yè)背景

醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)是直接關(guān)系到大眾生命健康的新興產(chǎn)業(yè)，當前我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展已步入高速發(fā)展階段，銷售總規(guī)模由2001年的179億元增長到2014年的2556億元，而以江蘇、上海為代表的長三角地區(qū)和以北京為代表的渤海灣地區(qū)更是形成了優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群。隨著信息技術(shù)和經(jīng)濟全球化的發(fā)展，醫(yī)療器械的流通問題逐漸成為關(guān)注焦點，由于醫(yī)療器械的特殊性質(zhì)，不僅需要配備專業(yè)的物流人員，還需要具備完善的物流配送體系，對醫(yī)療器械儲運技術(shù)和環(huán)境等方面有著嚴格的要求，而當前大部分醫(yī)療器械企業(yè)并不具備相關(guān)資質(zhì)，另一方面，流通成本高昂對小型醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)而言是巨大的負擔。在此背景下，醫(yī)療器械第三方物流行業(yè)興起，該類型企業(yè)集倉庫、冷鏈、運輸車隊、現(xiàn)代化信息系統(tǒng)和專業(yè)的物流服務(wù)團隊為一體，打造現(xiàn)代化的醫(yī)療器械儲運中心，使得醫(yī)療器械行業(yè)市場劃分更加有效規(guī)范，有助于節(jié)約社會能耗。本文選擇這個行業(yè)作為研究方向，以在A企業(yè)實踐為基礎(chǔ)，分析該企業(yè)發(fā)展過程中面臨的資金困境。

在醫(yī)療器械第三方物流企業(yè)的發(fā)展過程中，由于固定資產(chǎn)的建設(shè)、信息平臺的構(gòu)建以及相關(guān)專業(yè)人員的配置需要大量的資金投入，而目前A企業(yè)資金來源比較有限，一方面來自內(nèi)部利潤的滾存，另一方面來自銀行的短期借款，下表為該企業(yè)2013—2015年籌集資金的情況：

由表可知，該企業(yè)2013—2015年間主要的資金來源為銀行貸款，融資渠道過窄，由于短期借款需要按時償還，對于發(fā)展初期的該企業(yè)而言，無疑也存在著較大的財務(wù)風險。

二、A企業(yè)融資困境分析

當前造成A企業(yè)融資困境的一個主要原因就是企業(yè)與投資者之間的信息不對稱問題。

信息能影響大眾在家庭、商業(yè)、政府活動中的決策過程，一般的，大眾通過公共信息和私人信息來進行決策。不同的人知道不同的信息，有的信息是私人的，一方掌握私人信息不對外公開，另一方如果可以獲得這樣的信息就可能做出更好的決策，此時就出現(xiàn)了信息不對稱問題。Stigliz（2000）強調(diào)了兩種情況下產(chǎn)生的信息不對稱尤其值得重視，一種是關(guān)于質(zhì)量的信息，一方不能夠完全了解另一方的情況；另一種是關(guān)于意圖的信息，一方很關(guān)注另一方的行為以及其行為的意圖。

本文研究對象A企業(yè)，其所在行業(yè)作為新興尚在成長的行業(yè)，當前國家正在大力推行該行業(yè)的試點工作，將來該類型企業(yè)必將在全國范圍內(nèi)推行普及，因而該企業(yè)很具有發(fā)展前景，同時對比同行業(yè)公司毛利率（如下表），可見該類型企業(yè)一旦投入運營，其年收益是非?？捎^的。

然而，企業(yè)目前面臨的主要問題就是急需大量的發(fā)展資金支持，但一些外部投資者無法接收到企業(yè)的訴求或者因無法了解到企業(yè)及其行業(yè)真實全面的資料而對企業(yè)價值及未來發(fā)展的評估缺乏準確性，并最終放棄投資，此時即是存在企業(yè)與投資者之間的信息不對稱問題。因而對于該企業(yè)而言，需要尋求通過其他方式改善目前的融資困境，主動向投資者釋放其真實信息，降低企業(yè)發(fā)展的不確定性，改善與投資者之間信息不對稱的問題，從而吸引投資者投入資金?；诖?，本文通過引入信號傳遞理論，試圖解決該企業(yè)信息不對稱的問題。

三、信號傳遞理論對企業(yè)融資作用

信號傳遞理論主要關(guān)注的就是如何減少雙方之間存在的信息不對稱問題，其可以用來解釋雙方（個人/企業(yè)間）交換不同信息的行為。Spence（1973）曾對勞動力市場進行研究，在勞動力招聘過程中，雇主與求職者之間存在著信息不對稱問題，雇主無法真實判斷求職者的能力，從而導致求職者能力可能被低估，造成求職者被拒絕或者入職后遭遇不公平對待，而求職者為了避免這樣的局面產(chǎn)生，會采取一些措施來減少與雇主之間的信息不對稱問題，比如高學歷求職者會通過展示其學歷背景來說明其自身價值，將高學歷作為一個信號，與低學歷背景的求職者區(qū)別開，最終來影響雇主的選擇，也即通過信號的傳遞來交換信息，解決信息不對稱問題。

在Spence的研究基礎(chǔ)上，Kirmani和Rao（2000）通過實證分析進一步地解釋了信號傳遞理論。其對樣本企業(yè)進行了區(qū)分：優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè)，并對收益進行了分級，由高到低分別是A、B、C、D。樣本企業(yè)均知曉其自身真實的質(zhì)量，但外部人員，比如投資者、客戶等并不了解，由此產(chǎn)生了信息不對稱問題。每個企業(yè)都有機會選擇向外部人員（投資者、客戶等）傳遞或不傳遞它們真實的質(zhì)量信息，也即企業(yè)的質(zhì)量就是一個信號。結(jié)果表明，優(yōu)質(zhì)企業(yè)傳遞了其質(zhì)量信息后，它們可以獲得A級收益，如果它們選擇不傳遞其質(zhì)量信息則會獲得B級收益。相對的，劣質(zhì)企業(yè)不對外傳遞其企業(yè)質(zhì)量信息的可以獲得C級收益，選擇傳遞其質(zhì)量信息則會獲得D級收益。對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，信息傳遞是一種對企業(yè)有益的切實可行的辦法，鑒于此，優(yōu)質(zhì)企業(yè)會受激勵而去主動傳遞其企業(yè)質(zhì)量信息，劣質(zhì)企業(yè)則會避免傳遞企業(yè)真實情況，從而形成分離均衡，在此基礎(chǔ)上，外部人員（投資者、客戶等）能夠很準確地區(qū)分出優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè)。

近年來，信號傳遞理論研究有了更全面的擴充，比如企業(yè)的債務(wù)和股息被認為是傳達企業(yè)質(zhì)量的信號角色，只有優(yōu)質(zhì)企業(yè)才有足夠的能力去支付長期債務(wù)利息和股息，而劣質(zhì)企業(yè)無法負擔這樣的支出，而投資者可以據(jù)此評估企業(yè)能力。

綜上所述，信號傳遞理論可以幫助企業(yè)解決融資過程中存在的信息不對稱問題，緩解企業(yè)融資困境。作為信號的傳遞者，企業(yè)掌握自身所有信息，這些信息有正面的也有負面的，投資者可以從中找到有用信息，比如關(guān)于企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的詳細情況，這些信息可能涉及到企業(yè)早期研發(fā)的成果，也可能是后期銷售報告的初步銷售結(jié)果。如果企業(yè)自身有良好的發(fā)展?jié)摿?，有過優(yōu)的企業(yè)質(zhì)量，應(yīng)當積極地對外傳遞信號，因為只有企業(yè)信號被投資者關(guān)注到，投資者才有可能去了解企業(yè)并在可行的情況下投入資金。因此在發(fā)生信息不對稱的情況下，類似A企業(yè)這樣的科技型小微企業(yè)應(yīng)當主動對外釋放信號，比如同行業(yè)毛利率、投資者購買企業(yè)股份帶來的預(yù)期收益等信號，這些都將有利于投資者了解企業(yè)的真實能力和發(fā)展?jié)摿?，對企業(yè)產(chǎn)生信任感，降低投資者對企業(yè)發(fā)展不確定性的擔憂，從而解決企業(yè)與投資者之間的信息不對稱問題，更好地幫助企業(yè)獲得資金投入。

四、結(jié)語

本文以醫(yī)療器械第三方物流這一新興行業(yè)為研究背景，以在A企業(yè)實踐為研究基礎(chǔ)，分析了當前該企業(yè)存在融資困境的主要原因，即信息不對稱問題，探討信號傳遞理論對解決該企業(yè)融資困境的作用。本文認為，類似A企業(yè)這種科技創(chuàng)新型小微企業(yè)，在市場需求大、自身發(fā)展?jié)摿o限、企業(yè)運作良好的前提下，當自身面臨資金需求時，應(yīng)當積極地對外部傳遞信號吸收投資。當然，本文只是研究分析了一家科技型小微企業(yè)，研究結(jié)果相對缺乏代表性，還需要后續(xù)研究補充完善。

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作者簡介：潘 悅（1990-），女，漢族，江蘇金湖人，講師，碩士，金肯職業(yè)技術(shù)學院，主要從事財務(wù)管理研究。

基金項目：江蘇省高職院校青年教師企業(yè)實踐培訓資助項目。