李慶國(guó)　葛揚(yáng)

摘要

本文拓展了巴塞爾資本約束的內(nèi)涵，在資本充足率約束的基礎(chǔ)上提出了資本回報(bào)率約束。通過(guò)構(gòu)建撥備后利潤(rùn)最大化模型，分析了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、貨幣政策對(duì)調(diào)整銀行信貸行為的微觀影響，以及信貸行為的變化所產(chǎn)生的宏觀效應(yīng)。

關(guān)鍵詞資本約束 信貸供給 貨幣政策 實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、引言

銀行體系是我國(guó)融資體系的主渠道，在實(shí)施新資本協(xié)議的背景下，研究新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對(duì)銀行信貸的微觀影響和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣政策的宏觀效應(yīng)，有著重大的現(xiàn)實(shí)意義，有利于避免新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施對(duì)信貸供給及經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能造成的負(fù)面沖擊，有利于加強(qiáng)監(jiān)管政策與貨幣政策、經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，提高宏觀調(diào)控能力，有利于在全球統(tǒng)一資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的背景下提升我國(guó)銀行業(yè)金融體系競(jìng)爭(zhēng)力。

Diamond（1984）在借鑒Townsend（1979）狀態(tài)證實(shí)成本理論分析銀行與借款人之間信息不對(duì)稱問(wèn)題的基礎(chǔ)上，認(rèn)為商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融中介是存款人的利益代表，代表存款人監(jiān)督借款人。在儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化過(guò)程中，這種代表行為節(jié)約了成本，從而證明了商業(yè)銀行的內(nèi)生性。那么，誰(shuí)來(lái)監(jiān)督銀行？他認(rèn)為銀行不需要被監(jiān)督，比較分散的銀行資產(chǎn)組合已經(jīng)很好地解決了該問(wèn)題。然而，該結(jié)論需要一個(gè)很強(qiáng)的前提假設(shè)，即銀行自身運(yùn)作是良好的。Bernanke、Gertler（1987a）證明了一個(gè)良好的銀行部門對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)很重要，同時(shí)，銀行資本對(duì)保持銀行良好狀態(tài)又很重要。周小川認(rèn)為：“對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管中，資本充足率要求是最重要的約束機(jī)制之一，此次危機(jī)表明，良好的資本實(shí)力對(duì)于銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及更廣泛的金融穩(wěn)定至關(guān)重要?！?/p>

自2004年3月1日起，《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》正式頒布實(shí)施。資本充足率指標(biāo)被正式引入對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的監(jiān)管中，成為商業(yè)銀行面臨的主要外部約束之一。該辦法規(guī)定：“本辦法中的資本充足率，是指商業(yè)銀行持有的、符合本辦法規(guī)定的資本與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)之間的比率。”這對(duì)商業(yè)銀行的信貸行為產(chǎn)生了深刻的影響，促使我國(guó)銀行業(yè)逐步采用經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added ， EVA）與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率（Risk-Adjusted Return On Capital ， RAROC）等考慮風(fēng)險(xiǎn)成本的考核指標(biāo)，在信貸投放上考慮貸款風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上考慮預(yù)期損失，在績(jī)效考核上重視撥備后利潤(rùn)?？梢钥闯?，除存款準(zhǔn)備金約束之外，資本協(xié)議的實(shí)施給銀行業(yè)增加了資本充足率約束，在此基礎(chǔ)上也衍生了資本回報(bào)率約束。尤其是，隨著2010年7月農(nóng)業(yè)銀行成功上市，我國(guó)主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)都成為上市公司，資本市場(chǎng)融資取代政府注資成為銀行利潤(rùn)之外的另一重要資本來(lái)源。資本是稀缺的，是有投資回報(bào)要求的，因此可以說(shuō)，資本約束的內(nèi)涵并不是大家普遍理解的僅包括資本充足率這一監(jiān)管約束，也包括資本回報(bào)率這一市場(chǎng)約束。

從資本充足率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率的計(jì)算公式看，貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、預(yù)期損失分別是資本充足率、資本回報(bào)率的主要影響因素之一，二者同時(shí)又是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)的。

本文研究的目的是：給定信貸傳導(dǎo)渠道，研究資本約束的引入對(duì)銀行信貸行為的微觀影響，分析信貸行為的變化所產(chǎn)生的貨幣政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)等宏觀效應(yīng)。與即有研究不同的是，本文擴(kuò)展了巴塞爾資本約束的內(nèi)涵，在資本充足率監(jiān)管約束的基礎(chǔ)上增加了資本回報(bào)率市場(chǎng)約束；結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行績(jī)效考核實(shí)踐，從銀行自身的視角構(gòu)建了考慮風(fēng)險(xiǎn)成本后的利潤(rùn)最大化（也就是通常所指的撥備后利潤(rùn)最大化）模型，不同于以往的從銀行投資者視角的現(xiàn)金流回報(bào)最大化模型；本文從貨幣政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面的綜合視角構(gòu)建了數(shù)理模型，不同于以往的單一貨幣政策視角或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)視角。

本文其余部分內(nèi)容安排如下：第二部分對(duì)有關(guān)資本約束與信貸行為的文獻(xiàn)做了簡(jiǎn)單的回顧和評(píng)述；第三部分在分析資本充足率監(jiān)管約束條件的基礎(chǔ)上，通過(guò)假定短期內(nèi)銀行資源，即權(quán)益資本K、存款負(fù)債D不變的情況下，將資本回報(bào)率約束條件引入，嘗試構(gòu)建一個(gè)撥備后利潤(rùn)最大化模型，區(qū)分資本充足率松約束、緊約束兩種情形，分別分析了銀行的信貸行為；第四部分利用模型分析了當(dāng)資本約束存在的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、貨幣政策調(diào)整等沖擊對(duì)銀行信貸行為的微觀影響，以及信貸行為的變化所產(chǎn)生的實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等宏觀效應(yīng)；第五部分是結(jié)論與政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

研究銀行信貸行為與貨幣政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的文獻(xiàn)比較多，既有從借款人的視角研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債表狀況的影響，從而分析銀行信貸行為的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，也有從借貸雙方信息不對(duì)稱的視角，研究貨幣政策或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)對(duì)信息不對(duì)稱狀況的影響，從而分析對(duì)銀行信貸行為的影響。

Fisher（1933）提出“債務(wù)緊縮”理論，認(rèn)為通貨緊縮導(dǎo)致財(cái)富向貸款人的重新分配，加劇了借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，惡化了其資產(chǎn)負(fù)債表凈值，迫使其縮減開(kāi)支，從而推動(dòng)了進(jìn)一步地經(jīng)濟(jì)衰退。Bernanke（1983）研究認(rèn)為借款人資產(chǎn)負(fù)債表狀況的惡化，會(huì)導(dǎo)致其擔(dān)保品的大幅縮減，從而引起融資能力的大幅降低，信貸市場(chǎng)的萎縮進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并形成惡性循環(huán)。關(guān)于借款人資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的研究，多是基于信貸需求的角度，沒(méi)有分析外部沖擊對(duì)銀行信貸供給的影響。

Akerlof（1969）發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中存在“檸檬現(xiàn)象”，即市場(chǎng)買賣雙方關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量的信息是不對(duì)稱的，該信息問(wèn)題扭曲了市場(chǎng)價(jià)格，影響了市場(chǎng)交易水平。該文獻(xiàn)推動(dòng)了對(duì)銀行信貸供給的研究。借鑒該文獻(xiàn)提供的思路，Jaffee、Russell（1976）研究了信貸市場(chǎng)中的檸檬問(wèn)題，并證明了信貸配給的存在。Stiglitz、Weiss（1981）也證明了信貸配給的存在，并認(rèn)為在信貸市場(chǎng)中，資金價(jià)格即利率已經(jīng)不能使市場(chǎng)出清，進(jìn)一步地提高利率只會(huì)導(dǎo)致信貸供給減少。在此基礎(chǔ)上，大量的類似研究認(rèn)為信息問(wèn)題通常導(dǎo)致銀行信貸供給不足，加劇了信貸供給對(duì)貨幣政策、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等外部沖擊的反應(yīng)。Mankiw（1986）研究認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的些微提高會(huì)引起貸款的大幅減少，進(jìn)一步提高利率甚至有可能引起信貸市場(chǎng)的崩潰。

上述研究基本上均是研究信貸市場(chǎng)的增量行為，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)或貨幣政策不僅會(huì)對(duì)新增信貸供給產(chǎn)生影響，也會(huì)對(duì)銀行存量信貸資產(chǎn)產(chǎn)生影響。1988年、2004年舊新巴塞爾資本協(xié)議的實(shí)施，推動(dòng)了資本充足率約束的廣泛運(yùn)用，這給銀行資本與信貸行為之間建立了密切的聯(lián)系。由于資本約束的存在，外部沖擊會(huì)引起存量信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況的變化，進(jìn)而影響銀行資本充足率的變化，進(jìn)一步影響新增信貸供給的變化。尤其是有些學(xué)者研究認(rèn)為資本協(xié)議的實(shí)施促進(jìn)了信貸收縮，加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，這引起了對(duì)資本約束研究的廣泛關(guān)注。研究結(jié)果普遍認(rèn)為，銀行存在資本融資成本的假設(shè)條件是資本約束產(chǎn)生上述微觀影響和宏觀效應(yīng)的前提。在銀行不存在股權(quán)資本籌集成本的假設(shè)下，Labadie（1994）通過(guò)一個(gè)迭代模型證明了資本約束條件對(duì)銀行行為沒(méi)有實(shí)際影響。也就是說(shuō)，資本約束不存在微觀影響，銀行信貸行為沒(méi)有因?yàn)橘Y本約束的存在而發(fā)生變化，因而也就不存在對(duì)貨幣政策或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的宏觀效應(yīng)。在“競(jìng)爭(zhēng)性的銀行業(yè)中銀行權(quán)益成本是遞增的”假設(shè)下，Kopecky 和VanHoose（1999）區(qū)分了短期、長(zhǎng)期兩種情形進(jìn)行了研究，認(rèn)為資本約束是有實(shí)際效應(yīng)的，而且會(huì)影響貨幣政策的實(shí)施效果。VanDer den Heuvel（2001）利用動(dòng)態(tài)模型，分析了“銀行資本渠道”在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的作用。通過(guò)構(gòu)建不完全競(jìng)爭(zhēng)信貸市場(chǎng)與Basel Ⅰ資本約束條件下的銀行投資者現(xiàn)金流現(xiàn)值最大化模型，即C-C模型，Chami 和Cosimano（2001）從貨幣政策的視角，證實(shí)了“銀行資產(chǎn)負(fù)債表渠道”的存在，并進(jìn)一步分析了貨幣政策通過(guò)對(duì)銀行持有資本的期權(quán)價(jià)值和銀行權(quán)益決策的影響，對(duì)銀行信貸供給以及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。他們認(rèn)為，貨幣政策在貸款供需兩個(gè)層面產(chǎn)生影響，即有效需求層面的“金融加速器效應(yīng)”和在貸款有效供給層面的“銀行資本加速器效應(yīng)”，兩種效應(yīng)結(jié)合放大了貨幣政策對(duì)銀行信貸，進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

隨著2004年6月新資本協(xié)議的實(shí)施，C-C模型凸顯了兩個(gè)不足，既沒(méi)有考慮銀行信貸資產(chǎn)的違約損失和賬面減值，也沒(méi)有考慮信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的可變性?；诖?，Zicchino（2005）在新資本協(xié)議的背景下從上述兩個(gè)不足拓展了C-C模型，將信貸資產(chǎn)的違約率和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系起來(lái)，分析了實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況變化對(duì)銀行資本充足率約束的影響，進(jìn)而對(duì)銀行信貸行為的影響。江曙霞和何建勇（2011）在Zicchino（2005）的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，通過(guò)加入存貸比約束進(jìn)一步拓展了C-C模型，并對(duì)比分析了在舊資本協(xié)議和新資本協(xié)議之下，資本充足率緊約束、松約束兩種情形下實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)銀行信貸行為造成的沖擊，研究了銀行資本的順周期性問(wèn)題。

上述文獻(xiàn)主要從資本充足率監(jiān)管約束的視角進(jìn)行研究，雖然也考慮到了銀行是存在資本融資成本的現(xiàn)實(shí)情況，然而，該假設(shè)并沒(méi)有全面地揭示資本融資成本的內(nèi)涵，融資成本并不僅指融資行為的交易成本。從投資者來(lái)看，投資者對(duì)銀行進(jìn)行資本投資是有回報(bào)要求的；從銀行來(lái)看，銀行持有資本是要?jiǎng)?chuàng)造效益的，資本回報(bào)率是銀行面臨的一項(xiàng)重要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)約束。資本回報(bào)率高的銀行社會(huì)聲譽(yù)高，后續(xù)融資能力強(qiáng)，投資者認(rèn)可程度高。因此，所謂的資本約束并不僅指資本充足率約束，也包括資本回報(bào)率約束，這也與我國(guó)實(shí)踐相符。

由于本文主要是受Chami 和Cosimano（2001）、Zicchino（2005）等文獻(xiàn)的啟發(fā)，因此著重介紹這些文獻(xiàn)。Chami 和Cosimano（2001）主要從貨幣政策的視角，分析了貨幣政策對(duì)信貸供給的直接影響，從而對(duì)下一期資本充足率約束變緊的可能性概率的影響，分析了資本的期權(quán)價(jià)值以及銀行資本決策，證明了“銀行資產(chǎn)負(fù)債表渠道”的存在。Zicchino（2005）主要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的視角，在新資本協(xié)議的背景下，認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會(huì)影響銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和減值損失，從而影響銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和資本充足狀況。這些研究偏重于某一個(gè)視角，或是貨幣政策視角，或是實(shí)體經(jīng)濟(jì)視角，沒(méi)有綜合兩個(gè)視角略有缺憾。另外，Chami 和Cosimano（2001）、Zicchino（2005）、江曙霞和何建勇（2011）基本上是采用同一個(gè)動(dòng)態(tài)模型，即C-C模型，除了一些假設(shè)、約束略有不同，構(gòu)建模型的目標(biāo)函數(shù)基本上完全一致。其目標(biāo)函數(shù)是從銀行的股票和次級(jí)債即銀行資本投資者視角，通過(guò)采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法分析銀行股權(quán)分紅和次級(jí)債本息償還所產(chǎn)生的現(xiàn)金流回報(bào)，建立投資者現(xiàn)金流回報(bào)即銀行價(jià)值最大化模型。該目標(biāo)函數(shù)存在一定的不足：

首先，分析的視角是投資者視角，而不是商業(yè)銀行自身，似乎略有牽強(qiáng)；其次，分析的對(duì)象是投資者的現(xiàn)金流回報(bào)，而投資者的投資回報(bào)除了股權(quán)分紅和債券利息以外，還有股票或債券價(jià)格波動(dòng)造成的資本利得；第三，銀行發(fā)行的股票和次級(jí)債作為資本市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，其價(jià)格走勢(shì)除了受銀行基本面的影響以外，還有受金融市場(chǎng)供需狀況影響的獨(dú)立性；第四，隨著資本協(xié)議的實(shí)施，目前我國(guó)商業(yè)銀行已經(jīng)較為普遍的采用了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率RAROC或撥備后利潤(rùn)的績(jī)效考核體系，原分析與我國(guó)實(shí)際情況不符，也不能直接體現(xiàn)對(duì)信貸資產(chǎn)違約損失或賬面減值的考慮，不利于分析資本充足率約束的作用機(jī)理；第五，該目標(biāo)函數(shù)相當(dāng)于給銀行外在的增加了一個(gè)定期分紅約束，但是我國(guó)上市銀行的分紅可能更偏向于一個(gè)軟約束；第六，C-C模型用銀行資本的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)代表銀行資本的賬面價(jià)值，并用資本的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)計(jì)算銀行的資本充足率狀況，這也與我國(guó)監(jiān)管實(shí)踐不相符。

三、數(shù)理模型

（一）資本充足率約束條件分析

本文借鑒Chami和Cosiman（2001）的C-C模型，分析我國(guó)《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》規(guī)定的資本充足率約束條件。關(guān)于資本充足率，該辦法實(shí)際規(guī)定了三個(gè)約束條件。第一個(gè)約束條件是“商業(yè)銀行核心資本充足率不得低于4%”，也就是說(shuō)商業(yè)銀行核心資本余額（一級(jí)資本， C1）不得低于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)余額的4%，以θ1表示核心資本C1與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比率即4%，下圖中的點(diǎn)A表示該約束。第二個(gè)約束條件是“商業(yè)銀行附屬資本不得超過(guò)核心資本的100%”，也就是說(shuō)商業(yè)銀行資本構(gòu)成中，附屬資本余額（二級(jí)資本，C2）不得超過(guò)核心資本余額，即C2﹤C1，下圖中的C1+C2﹤2C1。第三個(gè)約束條件是“商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%”，也就是說(shuō)商業(yè)銀行資本余額（C1+C2）不得低于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)余額的8%，以θ1+θ2表示總資本（C1+C2）與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比率即8%，下圖中的點(diǎn)B表示該約束。

從上圖中可以清晰看出，只要滿足第二個(gè)約束條件“附屬資本不得超過(guò)核心資本的100%”，8%的資本充足率約束條件將是銀行在貸款增長(zhǎng)過(guò)程中首先觸及的約束條件。如果第一個(gè)約束條件被首先觸及時(shí)，則銀行附屬資本將違背第二個(gè)約束條件。因此，在分析銀行資本充足率約束時(shí)，本文只分析8%的資本充足率約束條件。

（二）模型假設(shè)

1.假設(shè)商業(yè)銀行存在兩種融資渠道，包括內(nèi)部融資，即通過(guò)留存收益的自我積累，以及外部融資。外部融資假設(shè)分為兩種情況，一是負(fù)債資金融資，主要表現(xiàn)為存款負(fù)債D；二是權(quán)益資本融資，主要表現(xiàn)為股權(quán)資本K。

2.假設(shè)商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置只存在兩種類型，一是用于發(fā)放貸款L，二是用于同業(yè)資金拆借T。假設(shè)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為ωL，拆借資金風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0，ωL﹥0，dωLdY﹤0。Y是指實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況，Y變大代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好，Y變小代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)向差。dωLdY﹤0是指貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況負(fù)相關(guān)。假設(shè)貸款資產(chǎn)流動(dòng)性弱于拆借資金流動(dòng)性。依據(jù)資產(chǎn)需求理論，銀行對(duì)貸款、拆借資金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)安排主要取決于兩種資產(chǎn)相對(duì)收益、流動(dòng)性的變化。當(dāng)某類資產(chǎn)的相對(duì)收益提高時(shí)，銀行會(huì)增加對(duì)該類資產(chǎn)的配置；當(dāng)銀行流動(dòng)性趨緊時(shí)，銀行會(huì)增加對(duì)拆借資金的配置。

3.假設(shè)存款市場(chǎng)與拆借市場(chǎng)均為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，則存款利率rD、資金拆借利率rT均為外生給定變量。

4.假設(shè)商業(yè)銀行撥備前利潤(rùn)函數(shù)為：π=rLL+rTT-rDD-cLL，撥備后利潤(rùn)函數(shù)為：V=π-eL。其中，rL為貸款利率；cL為在銀行與客戶信息不對(duì)稱情況下，銀行所承擔(dān)的信息識(shí)別與監(jiān)測(cè)等管理成本，dcLdY﹤0是指銀行貸款管理成本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況負(fù)相關(guān)；eL為貸款的預(yù)期損失，e為單位貸款預(yù)期損失率， dedY﹤0是指銀行單位貸款預(yù)期損失率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況負(fù)相關(guān)。

5.假設(shè)所有銀行都面臨著資本約束；一是資本充足率監(jiān)管約束

其中θ為監(jiān)管部門外生規(guī)定的資本充足率最低值，假設(shè)為8%；二是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率rK。后者決定了銀行下浮貸款利率的競(jìng)爭(zhēng)行為是存在“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率”約束的，過(guò)度的下浮貸款利率，很有可能導(dǎo)致收益率變薄，對(duì)該銀行的社會(huì)聲譽(yù)、股權(quán)融資等帶來(lái)不利影響，不僅削弱了自身資本積累能力，也削弱了未來(lái)的社會(huì)融資能力，這是一種市場(chǎng)約束。

6.假設(shè)銀行信貸市場(chǎng)是壟斷的。該假設(shè)借鑒了Chami 和Cosimano（2001）、Zicchino（2005）的做法，另外這些文獻(xiàn)也證明了巴塞爾資本約束的引入促進(jìn)了銀行之間的合作意愿和程度，強(qiáng)化了銀行業(yè)的壟斷行業(yè)特征。同時(shí)，也應(yīng)考慮到我國(guó)銀行業(yè)內(nèi)存在很高的行業(yè)集中度。

（三）建模與求解

基于現(xiàn)實(shí)，可以假設(shè)短期內(nèi)銀行的資本K和存款負(fù)債D是不變的，長(zhǎng)期內(nèi)K和D是可變的，那么我們就可以考察銀行在資源即定的情況下，如何做到平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，如何做到資源最優(yōu)配置。

（一）當(dāng)資本充足率約束是松約束時(shí)

命題1：受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，銀行信貸行為呈現(xiàn)順周期特征。實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致銀行最優(yōu)資本充足率高于監(jiān)管要求θ。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，依據(jù)式（12），刺激了信貸需求的增加，推動(dòng)需求曲線右移，同時(shí)推動(dòng)信貸成本cL、e下降，提高了信貸資產(chǎn)邊際收益，刺激了信貸供給的增加，因此均衡信貸量增加。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向差時(shí)，均衡信貸量減少，證明略。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不僅會(huì)影響均衡信貸量，也會(huì)影響均衡貸款利率。從式（13）可以直接得出結(jié)論。當(dāng)信貸成本cL、e受經(jīng)濟(jì)向好影響而下降時(shí)，由于資金拆借利率rT不變，由式（5）rT=rL-cL-e決定的銀行信貸資產(chǎn)相對(duì)收益提高，因此銀行會(huì)減少對(duì)拆借資金的配置，用于增加信貸供給。在這個(gè)過(guò)程中，拆借市場(chǎng)由于資金的逐步減少，rT會(huì)逐步提高，同時(shí)rL會(huì)隨著貸款供給的增加逐步下降，直至重新恢復(fù)式（5）的平衡。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)決定了銀行最優(yōu)資本充足率應(yīng)為松約束，高于監(jiān)管要求。假設(shè)銀行處于資本緊約束狀態(tài)，則信貸供給量為極值KθωL，則當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向差時(shí)，在信貸資產(chǎn)總量不變的情況下，僅僅由于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的上升，就會(huì)直接導(dǎo)致不能滿足監(jiān)管約束?？紤]到短期內(nèi)信貸資產(chǎn)難以出售以及資本難以增加的現(xiàn)實(shí)，因此銀行一般不會(huì)按極值供給信貸，而是處于資本充足率松約束狀態(tài)，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不利影響。Bernanke、Gertler （1987a）認(rèn)為銀行貸款是信息密集型的，信息問(wèn)題的存在影響了信貸資產(chǎn)的對(duì)外出售。

命題2：受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，銀行撥備后利潤(rùn)與資本需求也呈現(xiàn)順周期特征，并具有“銀行資本加速器效應(yīng)”。

依據(jù)式（5）（7），可知銀行資本回報(bào)率rK也是順周期的，在資本K短期不變的假設(shè)下，依據(jù)公式撥備后利潤(rùn)為rKK，可以發(fā)現(xiàn)銀行的撥備后利潤(rùn)也是順周期的。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，銀行撥備后利潤(rùn)順周期增加，一方面增加了銀行資本的自我供給，另一方面受資本回報(bào)率rK提高的驅(qū)動(dòng)，銀行資本需求也相應(yīng)增加。同時(shí)，隨著銀行貸款供給的順周期增加，源于資本充足率監(jiān)管約束逐步趨緊的驅(qū)動(dòng)，也推動(dòng)銀行資本需求的增加。一旦銀行資本需求得到滿足，則將推動(dòng)信貸供給的進(jìn)一步順周期增加，放大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行信貸行為的影響。反之，銀行資本順周期減少，進(jìn)一步加劇了信貸供給的順周期減少，也就是存在Zicchino（2005）所謂的“銀行資本加速器效應(yīng)”。

命題3：受貨幣政策的影響，銀行信貸行為呈現(xiàn)“順政策風(fēng)向”特征。

當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，即存款利率提高或存款準(zhǔn)備金率提高時(shí)，從式（12）（13）可以直接得出貸款減少、貸款利率上升的結(jié)論。其影響機(jī)理是：存款利率的提高一般會(huì)推動(dòng)拆借利率rT的提高，從而導(dǎo)致式（5）rT=rL-cL-e的失衡。因此，銀行在資金拆借收益相對(duì)上升的驅(qū)動(dòng)下減少信貸供給，在信貸需求不變的情況下，導(dǎo)致貸款利率的上升。存款準(zhǔn)備金率的提高一般會(huì)導(dǎo)致銀行流動(dòng)性緊張，受流動(dòng)性偏好的驅(qū)動(dòng)，銀行增加配置流動(dòng)性相對(duì)較好的拆借資金，減少流動(dòng)性相對(duì)較差的信貸資產(chǎn)，在貸款需求不變的情況下，貸款利率上升。當(dāng)貨幣政策放松時(shí)，貸款利率降低，證明略。

命題4：與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相比，貨幣政策對(duì)銀行撥備后利潤(rùn)的影響是不同的，但對(duì)銀行資本需求的影響比較類似，呈現(xiàn)“順政策風(fēng)向”特征并具有“銀行資本加速器效應(yīng)”。

受貨幣政策影響，在銀行調(diào)整信貸行為的過(guò)程中，依據(jù)式（7），銀行資本回報(bào)率一方面與rT同向變化，另一方面與rD或α逆向變化，最終影響難以確定，在銀行資本不變的假設(shè)下，撥備后利潤(rùn)的增減也難以確定。

寬松的貨幣政策一方面會(huì)推動(dòng)信貸供給的增加，進(jìn)而促使資本充足率約束逐步趨緊，導(dǎo)致銀行資本需求增加；另一方面寬裕的市場(chǎng)資金面會(huì)增加資本的供給，資本供需兩方面的同時(shí)增加會(huì)推動(dòng)銀行資本的“順風(fēng)向”增加。反之，從緊的貨幣政策會(huì)推動(dòng)銀行資本的“順風(fēng)向”減少。銀行資本的“順風(fēng)向”變化會(huì)進(jìn)一步加劇信貸行為的波動(dòng)，即具有Chami 和Cosimano（2001）所謂的“銀行資本加速器效應(yīng)”。

（二）當(dāng)資本充足率約束是緊約束時(shí)

命題5：資本回報(bào)率成為軟約束，資本充足率監(jiān)管約束增強(qiáng)。

從式（12）（13）和（14）可以看出，資本回報(bào)率既沒(méi)有影響到銀行在信貸資產(chǎn)、拆借資金之間的資產(chǎn)配置，也沒(méi)有影響到銀行的貸款利率等，成了軟約束。這是因?yàn)檫`反資本充足率約束將帶來(lái)巨大的監(jiān)管懲罰和聲譽(yù)損失，出于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的考慮則退而求其次。

命題6：與松約束相比，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)銀行信貸行為的影響出現(xiàn)差異，信貸供給呈現(xiàn)順周期特征，對(duì)貸款利率的影響不能確定。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，依據(jù)式（9），會(huì)引起貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的下降，進(jìn)而引起銀行資本充足率的放松，推動(dòng)信貸供給曲線右移，銀行最大信貸供給量增加。反之，銀行信貸供給減少，證明略。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，依據(jù)式（10），貸款利率一方面受貸款需求增加的影響而提高，另一方面受貸款供給增加的影響而下降，因此其實(shí)際變化取決于兩者的強(qiáng)弱，不能確定。

命題7：受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，銀行資本需求未呈現(xiàn)順周期特征。

依據(jù)命題1，可知銀行的最優(yōu)資本充足率應(yīng)當(dāng)高于監(jiān)管要求，因此無(wú)論是受經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)信貸供給增加的驅(qū)動(dòng)，還是受經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升的驅(qū)動(dòng)，銀行始終有著巨大的資本需求，未呈現(xiàn)順周期特征。

命題8：受緊縮的貨幣政策影響，銀行信貸行為呈現(xiàn)“順政策風(fēng)向”特征。寬松的貨幣政策達(dá)不到政策預(yù)期。

在緊約束狀態(tài)下，雖然本模型不能直接分析貨幣政策對(duì)銀行信貸行為的影響，但是結(jié)合資產(chǎn)需求理論與資本回報(bào)率約束，依然可以分析信貸變化。

一般而言，緊縮的貨幣政策會(huì)引起資金拆借收益的相對(duì)上升或流動(dòng)性的逐步趨緊，相對(duì)收益或流動(dòng)性的變化將導(dǎo)致銀行在資產(chǎn)配置中減少信貸供給、增加配置拆借資金，在貸款需求不變的情況下，貸款利率也會(huì)上升。此時(shí)，銀行信貸行為呈現(xiàn)“順政策風(fēng)向”特征。然而，受限于資本充足率約束的存在，寬松的貨幣政策不會(huì)推動(dòng)銀行信貸供給的增加，銀行信貸行為不受影響。

（三）資本充足率約束對(duì)銀行借款人客戶結(jié)構(gòu)的影響

假設(shè)銀行貸款客戶分為兩類，即大企業(yè)和小企業(yè)，對(duì)應(yīng)貸款分別為L(zhǎng)B、LS，對(duì)應(yīng)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重分別為ωB、ωS。Fazzari、Hubbard和Peterson（1987）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感度更高，受信貸配給的程度更深，這是因?yàn)榇笃髽I(yè)多為成熟型企業(yè)，而且銀行在大企業(yè)上存在信息收集的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。因此假設(shè)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的影響比較大，此時(shí)銀行的資本充足率約束條件變更為

命題9：當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向差時(shí)，銀行貸款供給對(duì)小客戶的信貸配給程度進(jìn)一步加劇。

當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向差時(shí)，貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的上升促使銀行資本充足率約束趨緊。此時(shí)，雖然風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重ωB、ωS同時(shí)上升，但是ωS的上升程度更高一些，因此銀行會(huì)通過(guò)調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)資本充足率約束趨緊，增加對(duì)大企業(yè)的貸款供給，減少對(duì)小企業(yè)的貸款供給。

綜上所述，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的存在，決定了銀行實(shí)際資本充足率應(yīng)當(dāng)高于監(jiān)管要求；受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，銀行信貸行為呈現(xiàn)明顯的順周期特征，同時(shí)銀行資本也發(fā)生順周期變動(dòng)，進(jìn)一步加強(qiáng)了信貸供給的順周期特征，存在“銀行資本加速器效應(yīng)”；資本充足率約束有可能會(huì)阻礙寬松貨幣政策的實(shí)施，達(dá)不到政策預(yù)期。

五、結(jié)論和建議

從上文可以看出，銀行面臨的資本約束實(shí)際包括資本充足率和資本回報(bào)率兩種約束。顯然，回報(bào)率約束的剛性相對(duì)弱于充足率約束，但是該約束也是銀行信貸供給、資本需求以及銀行資本加速器效應(yīng)的重要推動(dòng)因素，尤其是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候。而充足率約束既是銀行信貸、資本需求順周期性的重要決定因素，也是貨幣政策非對(duì)稱效應(yīng)的主要原因。

商業(yè)銀行信貸供給的大幅波動(dòng)既不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，也不利于金融體系的風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健，因此本文主要從保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、維持金融體系風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健兩個(gè)角度提供一些政策建議：

（一）建議采取反周期的資本充足率監(jiān)管約束

所謂反周期的監(jiān)管約束是指在最低資本充足率要求的基礎(chǔ)上，增加周期性資本要求，通過(guò)對(duì)該要求的適當(dāng)調(diào)整，平滑銀行信貸供給的順周期特征。在經(jīng)濟(jì)上行周期，提高資本充足率監(jiān)管約束；在經(jīng)濟(jì)下行周期，適度降低資本充足監(jiān)管約束。這樣在經(jīng)濟(jì)上行周期，可以抑制銀行的放貸沖動(dòng)，避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)的超高速增長(zhǎng)，減輕物價(jià)上漲壓力，避免通貨膨脹預(yù)期的形成；在經(jīng)濟(jì)下行周期，可以配合寬松貨幣政策的有效發(fā)揮，有效刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退。

（二）建議實(shí)施動(dòng)態(tài)撥備制度，平滑銀行利潤(rùn)

所謂動(dòng)態(tài)撥備制度，是指在經(jīng)濟(jì)上行周期，提高撥備計(jì)提比例；在經(jīng)濟(jì)下行周期，降低撥備計(jì)提比例。撥備后利潤(rùn)是銀行資本的內(nèi)部來(lái)源，順周期的動(dòng)態(tài)計(jì)提信貸資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，可以弱化銀行資本的加速器效應(yīng)，既可以平滑銀行經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的大幅波動(dòng)，又可以緩解銀行信貸供給的順周期特征。

（三）重視分母對(duì)策，不依賴分子對(duì)策

商業(yè)銀行為滿足資本充足率約束，既可以采取分子對(duì)策即增加資本，也可以采取分母對(duì)策即控制風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。單純地依賴分子對(duì)策，通過(guò)增加資本來(lái)提高資本充足率，可能會(huì)誘發(fā)商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行可以通過(guò)高估借款人信用等級(jí)，高估抵押資產(chǎn)價(jià)值，提高信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類形態(tài)，少提損失準(zhǔn)備金，虛增當(dāng)期撥備后利潤(rùn)等各種方法，人為做高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率，從而為進(jìn)一步實(shí)施資本融資提供便利，而忽視了風(fēng)險(xiǎn)控制。這種做法如果具有了循環(huán)累積效應(yīng)或示范效應(yīng)，表面上看銀行業(yè)金融資產(chǎn)將大幅增加，社會(huì)投資和社會(huì)消費(fèi)也將迅速擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將一度繁榮，而實(shí)質(zhì)上整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將急劇累積。一旦這種不可持續(xù)的發(fā)展方式發(fā)生斷裂，帶來(lái)的危害將是難以估量的。因此，應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)控制為基礎(chǔ)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)著力控制風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，市場(chǎng)約束應(yīng)加強(qiáng)銀行信息披露，真正形成可持續(xù)的商業(yè)銀行信貸經(jīng)營(yíng)模式，促進(jìn)金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)和互動(dòng)。

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（責(zé)任編輯：宋沐川）