翟文娟　陳駿蘭　王夢茹

【摘要】隨著互聯(lián)網時代下共享經濟的發(fā)展，眾籌融資模式已經成為解決小微企業(yè)“融資難，融資貴”問題的重要渠道。本文主要在分析眾籌融資對支持小微企業(yè)融資具有獨特優(yōu)勢的基礎之上，探究小微企業(yè)眾籌融資發(fā)展現狀及存在的問題，并從政府部門、融資平臺和小微企業(yè)自身多角度出發(fā)，為更好地發(fā)揮眾籌融資對小微企業(yè)融資的支持作用提出合理化建議。

【關鍵詞】眾籌融資 小微企業(yè) 支持作用 互聯(lián)網

在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的浪潮下，眾多小微企業(yè)如雨后春筍般應運而生。根據國家工商管理總局發(fā)布的《全國小微企業(yè)發(fā)展報告》顯示，我國小微企業(yè)占企業(yè)總數超過七成。小微企業(yè)不僅在增加稅收和促進市場經濟方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，而且成為了緩解就業(yè)壓力，保持社會穩(wěn)定的基礎力量。據統(tǒng)計，小微企業(yè)的年均增速超過10%，數量龐大的小微企業(yè)對提高應屆畢業(yè)生就業(yè)率和促進失業(yè)人員再就業(yè)以及穩(wěn)定全國就業(yè)形勢發(fā)揮了重要的作用。然而，由于小微企業(yè)自身規(guī)模小、資金少、管理制度不健全、道德風險高等內部因素，以及征信體制缺失導致信息不對稱、金融市場欠發(fā)達、信貸擔保機制不完善等外部環(huán)境，使得融資難、融資貴的問題一直制約著小微企業(yè)的生存和發(fā)展。

隨著全球分享經濟的快速增長，眾籌融資——這種基于互聯(lián)網平臺的融資模式正在崛起。眾籌融資是借助互聯(lián)網平臺將個人或機構投資者的資金集中起來，集體協(xié)作共同完成融資目標的方式。其基本模式是資金需求方通過眾籌平臺審核后，在平臺上發(fā)布融資請求，介紹融資用途和使用方案，投資者為了獲得相應的物質或精神回報而自愿出資[1]。

一、眾籌融資對小微企業(yè)融資支持作用優(yōu)勢分析

全球金融危機爆發(fā)之后，小微企業(yè)的融資環(huán)境進一步惡化。在內部融資不足，外源融資困難的雙重挑戰(zhàn)之下，眾籌融資作為一種應對小微企業(yè)融資困境的創(chuàng)新融資模式應運而生。其對支持小微企業(yè)的融資具有獨特的優(yōu)勢。

（一）拓寬融資渠道

傳統(tǒng)的小微企業(yè)融資以民間借貸和商業(yè)銀行貸款為主，隨著小微企業(yè)融資方式多樣性的需求以及融資規(guī)模的擴大，傳統(tǒng)的融資模式逐漸不能滿足小微企業(yè)的發(fā)展需求。而眾籌融資，作為一種創(chuàng)新的融資模式拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。小微企業(yè)可以結合自身的經營特點和發(fā)展需求，從獎勵式、借貸式和股權式多種不同的眾籌融資形式中選擇適合自己的融資方式[2]。

（二）降低融資門檻

小微企業(yè)的經營風險較高且可供抵押擔保的資產相對較少，以商業(yè)銀行為代表的金融機構為了降低風險，在對小微企業(yè)貸款的條件、期限和數額等諸多方面作出了嚴格的限制，這嚴重阻礙了小微企業(yè)的融資。相比之下，眾籌融資的門檻很低。小微企業(yè)只需將融資項目交由眾籌平臺審核，通過后，便可在平臺上面向社會公眾籌集資金。

（三）融資成本低且效率高

由于眾籌融資面向的是社會公眾，與傳統(tǒng)的金融機構和民間借貸相比，眾多的投資者分攤了投資金額，分散了投資風險，從而大大降低了小微企業(yè)的融資成本。此外，在傳統(tǒng)的金融機構借貸過程中，由于信息不對稱，金融機構需要對小微企業(yè)進行層層審核來確保借出資金的安全。在這漫長的等待過程中，小微企業(yè)很可能會錯過發(fā)展的最佳時機[3]。而眾籌平臺的審核程序則更加簡單。小微企業(yè)通過審核后，便可在眾籌平臺上發(fā)布項目信息，進行籌資。由于受眾廣、手續(xù)簡單、且不受時間和地域的限制，大大提高了融資的效率。

二、小微企業(yè)眾籌融資發(fā)展現狀及存在的問題

根據《2016年全國眾籌行業(yè)年報》中的數據顯示，截至2016年12月31日，全國共有正常運營的眾籌平臺427家（不含測試上線平臺），同比上漲50.88%。2016年全年，全國眾籌行業(yè)成功籌資共計224.78億元，是2015年的1.97倍。其中，獎勵眾籌籌資占到總額的74.41%，為167.27億元，其次是非公開股權眾籌，占比23.57%，為52.98億元。發(fā)展迅猛的眾籌融資日益成為解決小微企業(yè)融資問題的一只生力軍。然而，在這一片繁榮的背后，小微企業(yè)眾籌融資存在的問題卻不容忽視。

（一）法律風險

我國現在尚未對眾籌融資這一新興事物出臺明確的法律制度，眾籌融資所存在的法律風險不僅限制了小微企業(yè)融資活動的開展而且也為其未來的發(fā)展埋下了隱患。

1.法律地位不清晰。中小企業(yè)借助眾籌平臺面向社會公眾籌集資金，在債權融資過程中，很可能會觸及“非法集資”的法律底線。而在股權融資過程中，則會因為向不特定對象承諾以股權形式作為回報來籌集資金而涉嫌非法發(fā)行證券。此外，我國公司法中規(guī)定，非上市公司股東人數不得超過200人。然而，一些眾籌平臺未能嚴格按照200人的上限進行股權籌資，不僅給小微企業(yè)未來發(fā)展造成風險，嚴重損害了投資人的利益，同時也觸及到法律紅線。

2.知識產權保護不完善。為了吸引廣大投資者，小微企業(yè)在項目發(fā)布時需要盡可能展現自身的創(chuàng)新性、獨特性。而與傳統(tǒng)融資方式對項目的嚴格保密不同，眾籌融資面向的范圍更廣，信息傳播更快，小微企業(yè)的項目的創(chuàng)新性、獨特性很可能被一些人模仿利用，從而喪失其核心競爭能力[4]。因此，在知識產權保護方面的缺失，對小微企業(yè)的發(fā)展造成威脅。

（二）眾籌平臺運作不規(guī)范

據網貸之家統(tǒng)計，僅2016年一年就有高達206家眾籌平臺倒閉，16家眾籌平臺轉型，許多平臺只是曇花一現。眾籌平臺自身運作的不規(guī)范限制了其長遠發(fā)展。

1.項目信息失真。小微企業(yè)融資項目上線前，眾籌平臺需要事先進行審核，對項目進行評價。然而缺乏專業(yè)的調查評估團隊等因素引起信息不對稱，眾籌平臺難以確定小微企業(yè)真實情況。以項目估值為例，眾籌平臺難以對項目進行合理估值，而融資績效的高低與項目估值密切相關。項目估值越高意味著風險越高，從而降低投資者的投資意愿，容易導致融資失??；相反，項目估值過低，則會損害小微企業(yè)的利益。

2.資金托管制度不健全。眾籌平臺是連接投資者與籌資者的橋梁。當大眾投資者對項目感興趣并將資金匯入眾籌平臺開設的賬戶，待到融資完成后，平臺再將資金劃轉給小微企業(yè)。在這期間，眾籌平臺已經超越了其作為中介機構的職能范疇，成為資金的托管方。如此龐大的資金金額，對眾籌平臺的信用來說是一個嚴格的挑戰(zhàn)，更會引發(fā)廣大投資者與小微企業(yè)的資金安全風險[5]。

（三）平臺監(jiān)管不到位

在監(jiān)管層面上，雖然“信息中介定位”以及“底線監(jiān)督”的方向已經明確，然而由于監(jiān)管缺失，非法集資、平臺詐騙等負面案例屢見不鮮，嚴重破壞眾籌行業(yè)的生態(tài)。

1.監(jiān)管主體不明。眾籌融資是互聯(lián)網背景下共享經濟的產物，人們對于這一新生事物認識尚不清晰，且獎勵式、捐贈式、借貸式和股權式的眾籌融資運作方式各異，統(tǒng)一監(jiān)管難度較大。現在我國除了將股權眾籌納入證監(jiān)會監(jiān)管范疇外，尚未明確其他眾籌融資模式的監(jiān)管主體。監(jiān)管主體缺失使得眾籌行業(yè)處于無序的狀態(tài)。

2.監(jiān)管制度不完善。我國尚未對眾籌融資行業(yè)出臺明確的監(jiān)管制度。對眾籌平臺、投資者和籌資者三方的權利與義務尚未做出明確的規(guī)定，對眾籌融資過程中三方的行為也未能形成有效的約束機制。

三、促進小微企業(yè)眾籌融資健康發(fā)展的建議

我國應當在立足本國國情的基礎之上，借鑒眾籌融資發(fā)展較為成熟國家的相關立法經驗，明確眾籌融資的合法性，制定并完善相應的法律法規(guī)。對眾籌融資過程中所涉及到的知識產權保護問題，政府部門應當積極采取相應措施，最大限度地保護小微企業(yè)的權利不受侵害。此外，還應當針對不同種類的眾籌融資模式，明確相應的監(jiān)管主體，完善監(jiān)管制度。使眾籌融資行業(yè)在政府部門適度有效地監(jiān)管下，更好地發(fā)揮對小微企業(yè)融資的支持作用。

眾籌融資平臺為了長遠發(fā)展，更應當規(guī)范自身運作。在融資項目初期，應本著對投資人負責的原則，對小微企業(yè)融資項目進行盡職調查和專業(yè)化審核。在融資過程中，為小微企業(yè)提供科學化指導和專業(yè)化服務，提高小微企業(yè)融資績效；同時，建立第三方資金存管制度，完善風險防范機制。融資完成后，建立適當地跟蹤機制，避免出現小微企業(yè)未能履約等損害投資人利益的情況。此外，單憑某個平臺的自律是遠遠不夠的，應當盡快成立行業(yè)協(xié)會，形成合力，為整個行業(yè)的健康發(fā)展提供引導，共建和諧綠色的眾籌融資行業(yè)生態(tài)。

眾籌融資為小微企業(yè)的融資提供了便捷高效的渠道，小微企業(yè)在利用眾籌融資模式時還應當注意以下幾個方面。首先，在選擇融資平臺、類型、期限與額度等方面，小微企業(yè)應當結合自身實際，有一個全面規(guī)劃，降低眾籌融資給企業(yè)未來發(fā)展所帶來的潛在風險。其次，在項目執(zhí)行過程中，小微企業(yè)應當積極利用眾籌平臺的反饋機制，把握市場需求、優(yōu)化產品設計，提高企業(yè)的競爭實力。同時，發(fā)揮互聯(lián)網眾籌融資模式在信息傳播方面的優(yōu)勢，形成對企業(yè)的宣傳效應。最后，融資的成功并不意味著融資項目的終結。面對“后融資時代”，小微企業(yè)更需要提高資金的運用和管理能力，按時兌現當初的承諾，切實保護投資人的利益。

眾籌融資這一創(chuàng)新模式為小微企業(yè)融資注入了新的活力，但其現在的發(fā)展還不成熟。有關各方需要攜手合作，營造良好的眾籌融資環(huán)境，為了更好地發(fā)揮眾籌融資對小微企業(yè)融資的支持作用做出積極貢獻。

參考文獻

[1]張英杰.互聯(lián)網眾籌風險分析與矯正策略研究[J].改革與戰(zhàn)略，2016（09）：59-61.

[2]余小孟.小微企業(yè)眾籌融資的風險與識別[D].合肥：中國科學技術大學，2015.

[3]王光岐，汪瑩.眾籌融資與我國小微企業(yè)融資難問題研究[J].新金融，2014（06）：60-63.

[4]王黎華，韓俊華，干勝道.科技型小微企業(yè)互聯(lián)網金融支持研究[J].科學管理研究，2016（04）：95-99.

[5]李倩，王璐瑤.小微企業(yè)眾籌融資平臺風險管理研究[J].沈陽工業(yè)大學學報（社會科學版），2016（12）：532-537.

基金項目：安徽財經大學大學生科研創(chuàng)新基金項目（XSKY1662）。

作者簡介：翟文娟（1996-），女，漢族，安徽巢湖人，安徽財經大學金融學院，研究方向：風險投資；陳駿蘭（1996-），女，漢族，安徽滁州人，安徽財經大學經濟學院，研究方向：經濟學；王夢茹（1996-），女，漢族，江蘇徐州人，安徽財經大學財政與公共管理學院，研究方向：財政理論與政策。