董勇

【摘 要】近年來，隨著我國“地溝油事件”的頻發(fā)，企業(yè)社會責任（CSR）問題也受到了前所未有的關注。本文首先在引言部分簡單介紹了研究企業(yè)社會責任問題的重要意義；接著，分四點概括了我國企業(yè)社會責任信息的實施現(xiàn)狀；然后，本文通過研究假設的提出、基本模型的建立，以實證的方式分析研究了企業(yè)社會責任的履行以及信息披露與公司財務業(yè)績的關系；最后，本文得出結論認為，企業(yè)在追求財務績效的同時更要注重可持續(xù)發(fā)展，公司能否持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展與公司是否承擔CSR和是否進行信息披露存在一定的聯(lián)系。

【關鍵詞】企業(yè)社會責任；信息披露；財務績效

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，人們對生活質量和居住環(huán)境的要求也不斷提高。食品的不安全和自然環(huán)境的重污染等CSR問題越來越受到社會各界的重視。毫無疑問，企業(yè)社會責任（CSR ）目前已經(jīng)成為了社會大眾討論的熱點話題和關注的焦點問題。對企業(yè)來說，CSR的履行及披露問題也成了保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的一大關鍵因素。為此，企業(yè)在追求利潤的同時也應該科學合理地保證其社會責任的履行，減少因企業(yè)社會責任信息披露不當帶來的影響。那么CSR的履行與財務業(yè)績到底存在何種關系呢？通過查閱已有的文獻資料，本文發(fā)現(xiàn)學者們對CSR承擔、披露與財務績效的相關性探索正處于初步發(fā)展階段，尚無明確定論。因此，期冀本文對企業(yè)社會責任信息披露及其財務績效的研究能為后續(xù)學者的研究帶來些微的幫助與啟發(fā)。

一、相關理論基礎——利益相關者理論

利益相關者理論（stakeholder theory）首次被被提出是在二十世紀六十年代，是在對以企業(yè)股東為首的觀點的懷疑聲中產(chǎn)生和發(fā)展的。stakeholder theory與CSR理論合理交融，形成一個合理的框架理論，企業(yè)CSR的探索及實施則有理可依。并且確定了企業(yè)需承擔CSR內容的理論根據(jù)，為衡量CSR提供了一種有效的方法。

二、我國CSR信息披露的現(xiàn)狀

社會責任報告是股東、消費者等了解CSR履行情況的主要的工具，目前關注人數(shù)以快速態(tài)勢在增長，企業(yè)社會責任（CSR ）的報告數(shù)量也在快速增長。2005年國家電網(wǎng)公司發(fā)布了CSR報告，這是我國第一份的CSR報告，之后越來越多上市公司逐漸開始公布其CSR報告，其發(fā)展態(tài)勢迅速。目前，我國CSR信息披露的現(xiàn)狀可以概括為以下四點：第一，從整體上看，目前中國上市企業(yè)披露CSR的數(shù)量及內容不多，且不存在標準的披露載體。因此，企業(yè)一般不會獨立地發(fā)布C SR報告，更多的只是開始披露有關企業(yè)環(huán)境的標準量化信息；第二，存在一個企業(yè)社會責任信息披露的區(qū)域差異，即上海證券交易所上市公司社會責任信息披露顯著優(yōu)于深圳證券交易所上市公司的現(xiàn)狀；第三，從C SR信息披露的品質來看，存在著較大的任意性和差別性，我國企業(yè)增加了CSR信息披露的數(shù)目，但沒有對應地提升CSR信息披露的品質；第四，從CSR信息披露的實質來看，公司披露的CSR主要是在社會服務方面，而對于公司產(chǎn)物品質、公司職工、環(huán)境等方面的披露信息則相對較少。

三、我國CSR信息披露存在的問題

第一，發(fā)布C SR報告的公司中民營企業(yè)較少。而事實上民營企業(yè)是中國經(jīng)濟上升與發(fā)展的中堅力量，占據(jù)了我國企業(yè)的半壁江山。近年來，國家政府提出了進行CSR信息披露的要求，行業(yè)協(xié)會也加緊了對企業(yè)的監(jiān)控。同時，社會各界也開始對CSR信息披露的情況逐漸重視，相信未來會有更多的公司履行CSR并向社會公開披露信息，發(fā)布CSR報告；第二，企業(yè)發(fā)布CSR報告的形式與實質不一致。在發(fā)布的報告中，有的企業(yè)使用WOR D文檔，有的企業(yè)以PPT展示，還有的企業(yè)使用PDF格式，總的來說光在報告形式上就顯得有些雜亂無章；另外，各個企業(yè)發(fā)布報告的內容對比差距很大，有的多達幾百頁，有的則只有短短幾頁的CSR報告。綜述，企業(yè)未采用公認的標準編制的CSR報告實質差別較大，他們大部分通過自身對CSR的理解來編制C SR報告，其任意性較大，報告的內容容易被美化。如果按照各類編制的標準來編制CSR報告，則基本上和標準的要求相一致；第三，較大一部分的CSR報告沒有經(jīng)審查鑒定。研究發(fā)現(xiàn)發(fā)布CSR報告的企業(yè)中有近86%的公司編制的CSR報告沒有經(jīng)過審查鑒定。而沒有經(jīng)審查鑒定的CSR報告的可信度比較低，他們進行發(fā)布的原因是為了附和政府相關規(guī)定，我們并不能從中獲得到我們所需要的信息的真實情況；第四，第三方以及專家等對報告的審驗沒有標準，并且可取性不高。而專業(yè)性的機構所發(fā)布的CSR審驗報告的可取性較強，比如評級機構，可以出具質量較高的審驗報告。

四、企業(yè)社會責任的履行以及信息披露與公司財務業(yè)績的關系實證研究

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文的樣本選取的范圍是2010 2012年上海證券交易所的上市的859個一般企業(yè)。本文所選取樣本公司的財務數(shù)據(jù)是從CCER數(shù)據(jù)庫中提取的，相關的會計報表的下載途徑是巨潮資訊。

（二）研究假設提出

在利益相關者的理論中，企業(yè)不是單一存在的，而是對社會具有責任的生態(tài)經(jīng)紀人。企業(yè)雖然不可能放棄追求最大利潤這一重要目標，但是在企業(yè)永續(xù)發(fā)展的理論下，這一重要目標實現(xiàn)的前提條件是企業(yè)應爭取可以達到的。即企業(yè)不僅能夠滿足顧客的各類需求，而且能恰當?shù)乩米匀画h(huán)境給予我們的有限資源。研究表明，企業(yè)履行CSR不但不會對公司的財務業(yè)績有損害，反而對財務業(yè)績有促進的作用。因此本文作出以下假設：假設一：我國企業(yè)社會責任（CSR）履行以及信息披露對公司的財務績效的影響是明顯正向的。公司積極履行CSR并對此進行對此披露，可以提高公司的財務績效。假設二：我國企業(yè)社會責任（CSR）的履行以及信息的披露與公司財務業(yè)績的影響關系存在滯后性。

（三）基本模型建立

1.選取模型變量endprint

自變量：本文對CSR的衡量選取了以下6個方面：對股東的責任；對債權人的責任；對員工的責任；對政府的責任；對供應商的責任；對顧客的責任。

因變量：財務績效，本文使用指標R OA（總資產(chǎn)報酬率）來衡量企業(yè)的財務績效。

上述的變量匯總見如下表1。

其中，C為常數(shù)項，ε為隨機擾動項，β為待估系數(shù)，it代表第i（1≤i≤1198）家企業(yè)第t（2010≤t≤2012）年數(shù)據(jù)，該模型表示i公司第t期的CSR與公司財務業(yè)績之間的關系。

（四）變量描述性統(tǒng)計分析與相關性、回歸分析

1、變量的描述性統(tǒng)計與相關性分析

本文通過對研究變量的描述性統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)樣本企業(yè)的規(guī)模水平差異不大。而通過對各自變量與因變量的相關關系研究，發(fā)現(xiàn)EPS與R OA顯著正相關，即公司的每股收益越高，總資產(chǎn)收益率越高；EPS與R OA顯著正相關，即公司的每股收益越高，總資產(chǎn)收益率越高；SIZE與R OA顯著正相關，即公司的規(guī)模越高，總資產(chǎn)收益率越高；DAR與R OA顯著負相關，即公司的資產(chǎn)負債率越高，總資產(chǎn)收益率越低；EI與R OA顯著負相關，即公司的員工獲利能力提高，總資產(chǎn)收益率相對有所降低；SALE與R OA顯著負相關，即公司的銷售成本率越高，總資產(chǎn)收益率越低。此外，TAX、PT與R OA分別存在不顯著的正相關與不顯著的負相關。

2、變量的回歸分析

表2是本文的研究變量的回歸分析結果，如下表。

具體回歸分析結果如下：第一，從上表回歸分析的結論可以得出，在0.05的顯著水平下，自變量PT（供應商獲利能力）、TAX（稅費支付率）、SALE（銷售成本率）和SIZE（企業(yè)規(guī)模）與R OA（總資產(chǎn)報酬率）呈正相關關系，這一結果證明了企業(yè)可以通過承擔對供應商、政府以及顧客的責任來實現(xiàn)財務績效的提高。回歸系數(shù)的大小代表了公司對該利益相關者履行CSR的程度給公司財務業(yè)績帶來的影響大小，正回歸系數(shù)數(shù)值越高，說明了履行該利益相關者的CSR對公司財務業(yè)績的提升更有幫助。第二，從以上回歸分析結果來看，在0.05的顯著水平下，自變量DAR（資產(chǎn)負債率）、EPS（每股收益）和EI（員工獲利能力）與R OA（總資產(chǎn)報酬率）呈負相關關系。DAR的回歸系數(shù)是- 1.8264，T值是- 57.5618，其通過了顯著性的檢驗，表明了企業(yè)履行對債權人償債責任，能提高企業(yè)的財務績效；EPS的回歸系數(shù)是- 0.0318，但是從T檢測值和T值中可以知道其沒有通過顯著性的檢驗，表明了其與財務績效的關系不顯著；EI的歸回系數(shù)是- 0.7304，并且通過了顯著性的檢驗，其中可能的原因是，企業(yè)履行當期對員工的社會責任，會降低當?shù)氐呢攧湛冃?。但從長遠角度看，企業(yè)承擔對公司員工社會責任對長期財務績效的提高是有幫助的。

五、研究結論及展望

（一）研究結論

本文對企業(yè)社會責任（CSR）的履行以及信息披露對公司財務業(yè)績的影響的實證研究表明了：第一，我國企業(yè)社會責任（CSR）履行以及信息披露對公司的財務績效的影響明顯正向的，公司履行CSR的情況越積極并對此進行披露，可以提高公司的財務績效。自變量PT（供應商獲利能力）、TAX（稅費支付率）、SALE（銷售成本率）和SIZE（企業(yè)規(guī)模）與R OA（總資產(chǎn)報酬率）呈正相關關系；PT、TAX和SALE越高，表明企業(yè)承擔社會責任的情況更好，這表明的正相關關系，更有利于改善公司的財務業(yè)績。DAR （資產(chǎn)負債率）與R OA（總資產(chǎn)報酬率）呈明顯負相關關系；DAR越低，說明公司對其CSR的承擔情況越好，其負相關關系表明了更有利于提高企業(yè)的財務績效。第二，在企業(yè)履行CSR的歷程中，會消耗大量的成本，而且由于承擔CSR從而達到提高企業(yè)的財務績效這個結果需要耗費一定的時間成本，在一定程度上有一個滯后的問題存在；但從整體長遠角度來看，企業(yè)履行CSR對提升公司的財務業(yè)績是有所幫助的。如EI（員工獲利能力）與R OA（總資產(chǎn)報酬率）在短期內負相關，長期來看正相關。

（二）研究局限和未來展望

CSR理論研究以及實證研究在我國是一個嶄新的探索課題，需要我國學者更加深入的研究探索，以豐富我國CSR研究的體系內容，同樣，本文對CSR研究的研究不夠全面，還存在不少認知上以及探索上的不全面性，局限性主要有3點：第一，在樣本選取方面，本文只選取了上海證券交易所的一般企業(yè)，沒有選取深圳證券交易所以及金融企業(yè)作為樣本，樣本選取可能不具有一定的代表性以及廣泛性。第二，本文研究對公司財務業(yè)績的衡量指標只選擇了R OA（總資產(chǎn)報酬率），雖然這一指標是對企業(yè)的財務績效綜合評價，但這樣片面性地衡量標準是不夠的，還需要進一步探討一個更全面的措施。第三，本文研究的回歸分析中，衡量CSR的各類指標與衡量公司的財務業(yè)績的指標單獨研究它們之間的相關性，并沒有將企業(yè)社會責任的各類指標按一定的比例整合，這在一定程度上不具有科學性，還需進一步探索企業(yè)各類指標最合理的占比。

（浙江富春山居集團有限公司，浙江杭州 311400）

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