摘要：文章從并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)并購(gòu)行為和多元化跨度等維度刻畫并購(gòu)慣性，并構(gòu)建惰性模式、直線加速模式和轉(zhuǎn)型變革模式三種典型并購(gòu)慣性模式，分析慣性模式的形成與變革機(jī)制及其與績(jī)效的關(guān)系。結(jié)果表明：（1）并購(gòu)慣性引導(dǎo)并購(gòu)行為且貫穿并購(gòu)決策始終；（2）并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與并購(gòu)慣性顯著正相關(guān)；與成功經(jīng)驗(yàn)相似的業(yè)務(wù)和地域是并購(gòu)慣性的主要方向；連續(xù)并購(gòu)行為對(duì)績(jī)效存在特定的有效區(qū)間；（3）在慣性維持因素占優(yōu)的情況下，企業(yè)應(yīng)選擇“直線加速模式”，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)?？焖贁U(kuò)張；而當(dāng)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)應(yīng)選擇“轉(zhuǎn)型變革模式”，進(jìn)行并購(gòu)慣性變革，以提高企業(yè)長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)慣性；并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)；連續(xù)并購(gòu)行為；多元化；并購(gòu)慣性模式；慣性變革

一、 引言

本文在對(duì)并購(gòu)慣性相關(guān)文獻(xiàn)研究進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，從時(shí)間序列考察并購(gòu)行為的演化軌跡，提出測(cè)度并購(gòu)慣性的三個(gè)維度，構(gòu)建三種典型并購(gòu)慣性模式，分析對(duì)應(yīng)慣性形成機(jī)制及其與績(jī)效的關(guān)系，為深入理解企業(yè)并購(gòu)慣性行為，助推企業(yè)資源整合、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供支撐。

二、 相關(guān)文獻(xiàn)回顧

以往對(duì)慣性的定性研究，多依據(jù)研究者或經(jīng)理人對(duì)組織結(jié)構(gòu)和組織政策等的改變與否及程度的主觀感受，因此過于不確定和抽象（Miller & Friesen，1984），使得大部分研究只能對(duì)慣性進(jìn)行粗略的度量（Miller & Friesen，1984；Fredriekson & Laquinto，1989）。

Amburgey和Miner（1992）認(rèn)為并購(gòu)戰(zhàn)略選擇存在慣性，以前相同類型并購(gòu)發(fā)生的次數(shù)增多對(duì)于當(dāng)前制定并購(gòu)戰(zhàn)略有顯著的影響，企業(yè)總是傾向于采取與以先前的并購(gòu)戰(zhàn)略相同或相似的戰(zhàn)略行動(dòng)。若企業(yè)一直以來的多元化模式是以相關(guān)多元化為主，則該企業(yè)以后實(shí)施相關(guān)多元化的可能性也更大。

慣性變革受到曾經(jīng)變革的次數(shù)和積累經(jīng)驗(yàn)的影響。Fowler和Schmidt（1988）和Haleblian和Frinkelstein的研究表明隨著企業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的上升，企業(yè)管理者以及企業(yè)自身會(huì)在潛移默化中積累一些相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)對(duì)自身的一些慣性和認(rèn)知也會(huì)得到加強(qiáng)，管理者會(huì)變得更加的自信，進(jìn)行連續(xù)并購(gòu)的可能性會(huì)提高。

國(guó)內(nèi)對(duì)并購(gòu)慣性的研究相對(duì)較少，以北大的靳云匯（2003）和賈昌杰（2003）、劉巖（2009）和王?。?015）等的研究為代表。靳云匯（2003）通過對(duì)我國(guó)上市公司的并購(gòu)發(fā)現(xiàn)，無論環(huán)境是否發(fā)生變化，企業(yè)總是傾向重復(fù)以前實(shí)施過的特定并購(gòu)類型，并且慣性的大小與之前執(zhí)行過的此種并購(gòu)類型的次數(shù)正相關(guān)。賈昌杰（2003）研究了企業(yè)的并購(gòu)歷史對(duì)企業(yè)當(dāng)前并購(gòu)業(yè)績(jī)的影響。短期看來提高當(dāng)前并購(gòu)的績(jī)效；長(zhǎng)期來看，當(dāng)成功經(jīng)驗(yàn)帶來的并購(gòu)戰(zhàn)略慣性積累達(dá)到一定的程度時(shí)會(huì)給企業(yè)帶來危害。劉巖（2009）認(rèn)為，不同企業(yè)間、同一企業(yè)不同成長(zhǎng)階段間的慣性發(fā)展模式均存在差異，這是企業(yè)根據(jù)自身需要選擇并購(gòu)慣性模式。馬文麗（2014）用上市公司數(shù)據(jù)驗(yàn)證了并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與連續(xù)并購(gòu)行為之間的關(guān)系。

綜上可知，并購(gòu)慣性的研究主要從組織學(xué)習(xí)、連續(xù)并購(gòu)行為、多元化、組織績(jī)效等角度展開，對(duì)于并購(gòu)慣性的形成與發(fā)展機(jī)制的分析取得了一定成果，也存在一些問題。對(duì)并購(gòu)慣性的內(nèi)涵、測(cè)度以及研究框架都未形成系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，對(duì)并購(gòu)慣性形成機(jī)制沒有一個(gè)成型的研究框架和機(jī)制分析，尤其是，國(guó)內(nèi)研究中未能將并購(gòu)慣性研究置于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)軌背景之下，對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋力不強(qiáng)。

三、 并購(gòu)慣性的內(nèi)涵與測(cè)度

1. 并購(gòu)慣性的內(nèi)涵。借鑒物理上對(duì)物體運(yùn)動(dòng)慣性的定義，慣性（Inertia）既指不采取任何行動(dòng)的靜止?fàn)顟B(tài)，也可以指沿用既有的、獲得成功的行動(dòng)方案，即使當(dāng)環(huán)境發(fā)生了顯著的改變，也不愿意隨之改變的僵化狀態(tài)。企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中也存在慣性（Amburgey & Miner，1992）。企業(yè)每一次的并購(gòu)行為都受到既往并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)積累形成的慣性作用引導(dǎo)，使后續(xù)并購(gòu)行為呈現(xiàn)出明顯的路徑依賴。并且，并購(gòu)慣性是并購(gòu)活動(dòng)的內(nèi)在屬性，如果不刻意干預(yù)的話，它存在于企業(yè)并購(gòu)的全過程。

因此，企業(yè)并購(gòu)慣性是指在既有并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的影響下，出于減小并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的目的，在后續(xù)并購(gòu)活動(dòng)中復(fù)制以往并購(gòu)行為模式和發(fā)展路徑，前后相繼地保持與以往并購(gòu)行為相似性的這種特性。

2. 并購(gòu)慣性的測(cè)度。本文對(duì)于并購(gòu)慣性的測(cè)度從并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)（量的維度）、多元化（質(zhì)的維度）和連續(xù)并購(gòu)行為（頻率的維度）這三個(gè)維度展開：

（1）并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)的并購(gòu)經(jīng)歷會(huì)對(duì)今后的并購(gòu)決策產(chǎn)生潛移默化的影響，引導(dǎo)著未來的并購(gòu)行為。過去相似的并購(gòu)經(jīng)歷重復(fù)的次數(shù)越多，累積的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)越多，企業(yè)通過經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)不斷地提升對(duì)并購(gòu)的駕馭能力，并購(gòu)慣性就越大。Amburgey和Miner（1992）指出無論某種行為的結(jié)果是好或是壞，都會(huì)增加重復(fù)執(zhí)行相似行動(dòng)的可能性。因?yàn)闆Q策者會(huì)過度自信，同時(shí)大部分人都更傾向于把過錯(cuò)歸因于外因而非自身，因而不會(huì)影響到并購(gòu)進(jìn)程。企業(yè)在多次并購(gòu)的過程中累積下豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)后續(xù)并購(gòu)行為的發(fā)生。

（2）多元化。企業(yè)并購(gòu)行為還具有特定的方向性和目的性，度量企業(yè)并購(gòu)慣性應(yīng)反映并購(gòu)行為在多元化方向上的選擇。企業(yè)利用既有知識(shí)學(xué)習(xí)的過程使得企業(yè)傾向于在相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和熟悉的地域內(nèi)實(shí)施并購(gòu)，后續(xù)并購(gòu)行為就會(huì)在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)鎖定于該方向發(fā)展。隨著企業(yè)的知識(shí)和資源逐步提升，企業(yè)并購(gòu)管理能力在逐漸增強(qiáng)，企業(yè)可選擇的并購(gòu)范圍也逐步擴(kuò)大，得以謀求在多元化方向上的轉(zhuǎn)變，從相關(guān)并購(gòu)到非相關(guān)性并購(gòu)，從區(qū)域內(nèi)并購(gòu)到跨區(qū)域并購(gòu)，并購(gòu)多元化程度越來越高。

多元化并購(gòu)的本質(zhì)是資源的優(yōu)化配置，特別是在近年來全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，過剩的產(chǎn)能需要整合，新型產(chǎn)業(yè)需要培養(yǎng)，這都需要通過多元化并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)。

（3）連續(xù)并購(gòu)行為。連續(xù)并購(gòu)行為是同一企業(yè)前后相繼的并購(gòu)行為在時(shí)間軸上的分布情況。企業(yè)在剛開始嘗試一種新的并購(gòu)的時(shí)候，可以采取試錯(cuò)性的嘗試方法，要充分地估計(jì)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的各種問題。剛開始并購(gòu)速度較慢，一是做充足的準(zhǔn)備，二是有待觀察整合效果的檢驗(yàn)。待并購(gòu)已經(jīng)成為內(nèi)化為企業(yè)核心能力的時(shí)候，就會(huì)更頻繁地進(jìn)行并購(gòu)了。并購(gòu)事件連續(xù)發(fā)生的步伐的測(cè)算方法大體有兩種，一種是一段時(shí)期內(nèi)（如3或5年內(nèi)）發(fā)生并購(gòu)的次數(shù)，另一種可以用前后相鄰的并購(gòu)時(shí)間間隔（如以天為單位）隨著并購(gòu)次序的變化來度量。endprint

為了驗(yàn)證同一企業(yè)連續(xù)并購(gòu)行為發(fā)生的變化趨勢(shì)，選取國(guó)泰安（CSMAR）并購(gòu)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)資料，對(duì)自2000年以來，發(fā)生的同一上市公司前后相鄰的并購(gòu)事件的時(shí)間間隔進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，相鄰并購(gòu)的時(shí)間間隔指同一公司進(jìn)行的連續(xù)兩起并購(gòu)的時(shí)間間隔天數(shù)，用后一起并購(gòu)的首次公告日減去前一起并購(gòu)的首次公告日的天數(shù)來衡量。剔除一天內(nèi)同一企業(yè)發(fā)生多起并購(gòu)，時(shí)間間隔為零的并購(gòu)事件，得到相鄰并購(gòu)的平均時(shí)間間隔（縱軸）與并購(gòu)次序（橫軸）關(guān)系如圖1所示。

例如，企業(yè)在研究期間內(nèi)發(fā)生的第2起并購(gòu)和第1起之間間隔天數(shù)作為序列為2的并購(gòu)的時(shí)間間隔。

從圖1中可以看出，隨著并購(gòu)次數(shù)的增加，相鄰兩次并購(gòu)的時(shí)間間隔顯著下降，但達(dá)到一定值后，隨著并購(gòu)次序繼續(xù)增加，維持在一個(gè)較低值范圍內(nèi)波動(dòng)。初步推斷，其一，隨著企業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的累積，企業(yè)更有可能在短期內(nèi)發(fā)起一場(chǎng)新的并購(gòu)，其二，并購(gòu)次數(shù)多的企業(yè)比并購(gòu)次數(shù)少的企業(yè)更有可能在短期內(nèi)發(fā)起一場(chǎng)新的并購(gòu)。其三，并購(gòu)不會(huì)一直加速，適當(dāng)?shù)牟①?gòu)時(shí)間間隔利于企業(yè)重新配置整合資源。

概況起來，第一個(gè)維度并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，測(cè)度在時(shí)間軸上的并購(gòu)行為的累積總量，表示本企業(yè)既往發(fā)生的所有并購(gòu)經(jīng)歷產(chǎn)生的經(jīng)驗(yàn)累積，會(huì)對(duì)后續(xù)的并購(gòu)行為產(chǎn)生影響。第二個(gè)維度是慣性的方向維度，測(cè)度并購(gòu)行為在業(yè)務(wù)和地域多元化方向上的選擇。第三個(gè)維度連續(xù)并購(gòu)行為，測(cè)度同一企業(yè)前后相繼的并購(gòu)行為在時(shí)間軸上的分布，表示并購(gòu)慣性步伐。

3. 并購(gòu)慣性形成機(jī)制分析?；谝陨蠈?duì)并購(gòu)慣性三個(gè)維度的界定和分析，從三個(gè)層面討論并購(gòu)慣性的形成機(jī)制：

（1）連續(xù)并購(gòu)行為決定并購(gòu)慣性。連續(xù)并購(gòu)行為是決定并購(gòu)慣性大小的最直接因素。企業(yè)最初的并購(gòu)活動(dòng)往往是試錯(cuò)性的，在并購(gòu)前期階段以及并購(gòu)后的整合階段都需要時(shí)間充分準(zhǔn)備和消化資源，隨著并購(gòu)次序的增加，在并購(gòu)過程中摸索形成的一套模式用于后續(xù)的并購(gòu)行為并形成制度固定下來，就會(huì)使后續(xù)并購(gòu)大大縮短準(zhǔn)備及整合的時(shí)間，企業(yè)就有能力可以施行更快頻率的并購(gòu)，從而提高并購(gòu)的慣性。

因此，連續(xù)并購(gòu)步伐的快慢與并購(gòu)慣性的大小顯著正相關(guān)。

（2）并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)決定連續(xù)并購(gòu)行為，繼而決定并購(gòu)慣性。隨著企業(yè)并購(gòu)經(jīng)歷的增加，管理者的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)并購(gòu)慣性的認(rèn)知更多，自信心更強(qiáng)，導(dǎo)致連續(xù)并購(gòu)可能性更大，從而慣性增強(qiáng)。這是一個(gè)演進(jìn)的過程，即前期的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)影響并購(gòu)步伐，決定并購(gòu)慣性及其機(jī)制。

因而，并購(gòu)次數(shù)多即并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)，發(fā)生高頻率連續(xù)并購(gòu)的可能性會(huì)增加，并購(gòu)慣性增大；反之，并購(gòu)次數(shù)少即并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足的企業(yè)，不太可能發(fā)生高頻率的連續(xù)并購(gòu)，并購(gòu)慣性小。因此，并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和連續(xù)并購(gòu)行為對(duì)并購(gòu)慣性大小起正向影響。

（3）多元化跨度、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和連續(xù)并購(gòu)行為及其相互作用共同決定并購(gòu)慣性。前面兩種度量并購(gòu)慣性的方法都是以連續(xù)并購(gòu)行為來衡量慣性大小，雖然簡(jiǎn)單易操作，但它是以企業(yè)并購(gòu)行為的高度同質(zhì)化為前提假設(shè)的。為了更好地解釋并購(gòu)慣性，需要從多元化跨度、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和連續(xù)并購(gòu)行為三者及其相互作用的角度來詮釋。

并購(gòu)決策存在慣性，以前相同類型并購(gòu)發(fā)生的次數(shù)增多對(duì)于當(dāng)前并購(gòu)行為有顯著的影響，企業(yè)總是傾向于采取與以先前的并購(gòu)戰(zhàn)略相同或相似的戰(zhàn)略行動(dòng)。若企業(yè)一直以來并購(gòu)行為是以多元化為主，則該企業(yè)以后實(shí)施多元化的可能性也更大。企業(yè)實(shí)施并購(gòu)雙方多元化跨度越小，即企業(yè)傾向于在熟悉的行業(yè)和地域內(nèi)實(shí)施并購(gòu)，此種經(jīng)驗(yàn)越豐富，并購(gòu)步伐越快，慣性越大。反之，越?jīng)]有多元化并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)速度會(huì)放慢，慣性越小。

四、 典型并購(gòu)慣性模式分析

基于度量并購(gòu)慣性的三個(gè)維度在不同方向上的組合及其相互關(guān)系，可以得到三種典型的符合當(dāng)下時(shí)代特征的并購(gòu)慣性模式。這三種模式的界定和特性如下：

模式Ⅰ：指企業(yè)不具備豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，多元化跨度小，連續(xù)并購(gòu)頻率低。這是一種維持靜止?fàn)顟B(tài)的慣性模式。企業(yè)面對(duì)環(huán)境和市場(chǎng)的不確定性，由于并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，審慎應(yīng)對(duì)每一次并購(gòu)，尤其是多元化跨度大的并購(gòu)；或前次并購(gòu)績(jī)效不理想產(chǎn)生負(fù)反饋，導(dǎo)致并購(gòu)時(shí)間間隔增大，不愿輕易打破現(xiàn)有行業(yè)和地域邊界?？蓪⑵涿麨椤岸栊阅Ｊ健?。惰性模式的缺點(diǎn)是，企業(yè)會(huì)喪失戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)速度較慢、長(zhǎng)期中對(duì)績(jī)效不利。從戰(zhàn)略層面來看，企業(yè)應(yīng)通過制定恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)戰(zhàn)略，打破并購(gòu)惰性，啟動(dòng)并購(gòu)新模式。

模式Ⅱ：指企業(yè)在既定行業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，并購(gòu)多元化跨度小，連續(xù)并購(gòu)步伐加快。這是一種維持直線加速運(yùn)動(dòng)的慣性模式。企業(yè)在原有行業(yè)內(nèi)積累了大量并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，會(huì)通過復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)，加快并購(gòu)速度，追求規(guī)模迅速擴(kuò)張和績(jī)效持續(xù)增長(zhǎng)?？蓪⑦@種不改變方向的加速模式其命名為“直線加速模式”。過去成功經(jīng)驗(yàn)形成的慣性可能會(huì)使并購(gòu)決策變成以往并購(gòu)行為的簡(jiǎn)單復(fù)制，忽視了潛在機(jī)遇和新選擇。這種模式可在較快時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)模擴(kuò)張，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此短期并購(gòu)績(jī)效較高。但在長(zhǎng)期中由于慣性作用，導(dǎo)致連續(xù)并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)遞減，并購(gòu)績(jī)效趨于下降。

模式Ⅲ：指企業(yè)在既定行業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，多元化并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)少，開展多元化并購(gòu)跨度大，連續(xù)并購(gòu)步伐加快。這是一種不斷突破既有行業(yè)和地域限制，“不斷跨越”的慣性變革模式。企業(yè)基于豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)所產(chǎn)生信心，不斷跨越行業(yè)和地域開展并購(gòu)，以獲取新的利潤(rùn)源?？蓪⑵涿麨椤稗D(zhuǎn)向變革模式”。該模式可能導(dǎo)致短期績(jī)效不高，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，通過資源的重新優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，有利于提高企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效。

總的說來，企業(yè)并購(gòu)一方面在并購(gòu)多元化和時(shí)機(jī)選擇上保持著慣性發(fā)展的模式；另一方面又有打破慣性模式的趨勢(shì)，兩種力量相互制衡，決定了企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的演進(jìn)路徑。由于并購(gòu)慣性變革是對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性表現(xiàn)，因此變革時(shí)機(jī)的選擇極為關(guān)鍵。具體來看，企業(yè)剛開始采取某種并購(gòu)行為模式時(shí)的慣性比較弱，最需要穩(wěn)定和強(qiáng)化；隨著并購(gòu)次數(shù)的增加，慣性累積到一定程度，慣性變革則隨之而來。

五、 結(jié)論

第一，并購(gòu)慣性是并購(gòu)行為的內(nèi)在屬性之一，它引導(dǎo)并購(gòu)行為且貫穿并購(gòu)決策始終。并購(gòu)慣性使并購(gòu)行為呈現(xiàn)復(fù)制特性，即復(fù)制以往的并購(gòu)行為模式和發(fā)展路徑，具有明顯的路徑依賴特點(diǎn)。企業(yè)不但要善于利用并購(gòu)慣性的積極作用，更要注意克服并購(gòu)慣性的消極影響。endprint

第二，從并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)地域多元化、行為連續(xù)性等維度度量并購(gòu)慣性可知：并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與并購(gòu)慣性顯著正相關(guān)；與成功經(jīng)驗(yàn)相似的業(yè)務(wù)和地域是并購(gòu)慣性的主要方向；連續(xù)并購(gòu)行為對(duì)績(jī)效存在特定的有效區(qū)間，即并購(gòu)慣性不會(huì)一直加速，因?yàn)檫m當(dāng)?shù)牟①?gòu)時(shí)間間隔是企業(yè)重新配置整合資源以及適應(yīng)環(huán)境變化的必要前提。

第三，將企業(yè)并購(gòu)慣性歸納為三種典型模式：“惰性模式”、“直線加速模式”和“轉(zhuǎn)型變革模式”，有利于判斷和分析企業(yè)并購(gòu)行為。在慣性維持因素占優(yōu)的情況下，慣性將有助于企業(yè)專注于某種特定類型的并購(gòu)，應(yīng)選擇“直線加速模式”，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)?？焖贁U(kuò)張；而當(dāng)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)應(yīng)選擇“轉(zhuǎn)型變革模式”，以提高企業(yè)長(zhǎng)期并購(gòu)績(jī)效。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的復(fù)雜背景下，中國(guó)企業(yè)要一方面要在慣性評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行并購(gòu)決策，善于利用并購(gòu)慣性的優(yōu)勢(shì)，讓并購(gòu)行為成為一個(gè)不斷創(chuàng)新、動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程；另一方面要充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)慣性可能帶來的不利影響，在并購(gòu)中避免過分依賴過去的競(jìng)爭(zhēng)模式，突破并購(gòu)慣性。

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基金項(xiàng)目：2014年度高校省級(jí)人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目“焦點(diǎn)企業(yè)核型結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)集群創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)模型與實(shí)證研究（項(xiàng)目號(hào)：SK2014A165）”；安徽大學(xué)博士科研啟動(dòng)經(jīng)費(fèi)項(xiàng)目；安徽大學(xué)青年骨干教師項(xiàng)目。

作者簡(jiǎn)介：劉蘭鳳（1978-），女，漢族，重慶市人，安徽大學(xué)商學(xué)院講師，中國(guó)社科院管理學(xué)博士，東南大學(xué)管理學(xué)博士后，研究方向?yàn)槠髽I(yè)管理。

收稿日期：2017-11-21。endprint