卓貞運(yùn)

摘 要：近年來，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)越來越劇烈，由于自身規(guī)模比較小，加上我國(guó)目前衍生金融工具比較缺乏，中小外貿(mào)公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)越來越大。本文在分析中小外貿(mào)公司面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類以及防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的不足的基礎(chǔ)上，論述如何采用具體的商業(yè)交易法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：匯率風(fēng)險(xiǎn)；外匯風(fēng)險(xiǎn)管理；交易法

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的深入發(fā)展，我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)的數(shù)量越來越多。由于國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度在不斷加劇，外貿(mào)企業(yè)在發(fā)展自身進(jìn)出口業(yè)務(wù)的同時(shí)，也面臨著越來越大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

如何在國(guó)際外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下控制外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，成為我國(guó)中小外貿(mào)企業(yè)需要研究的重要課題。

中小外貿(mào)公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)

外貿(mào)公司在進(jìn)口和出口業(yè)務(wù)中不可避免地涉及到不同幣種的相互兌換、折算中，如果匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，便會(huì)導(dǎo)致外貿(mào)公司的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離。這種因匯率波動(dòng)蒙受損失的可能性就是外貿(mào)公司所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)是否存在以及風(fēng)險(xiǎn)大小的度量主要取決于兩個(gè)因素：外匯敞口和時(shí)間。外貿(mào)公司承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣資金被稱為“敞口”或“風(fēng)險(xiǎn)頭寸”，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債金額或者期限不相匹配的部分。

而時(shí)間的長(zhǎng)短與外匯的波動(dòng)幅度成正比例關(guān)系，時(shí)間越長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大，時(shí)間越短風(fēng)險(xiǎn)越小。如果沒有時(shí)間間隔，則外匯風(fēng)險(xiǎn)便消失了。

按照經(jīng)典的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理論，匯率風(fēng)險(xiǎn)分為折算風(fēng)險(xiǎn)（translation exposure）、交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（economic exposure）。

交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)指外貿(mào)公司在交割、清算對(duì)外債權(quán)債務(wù)時(shí)因匯率變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性。在貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)，存在的根源以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算、最終卻是以本幣收付。受險(xiǎn)時(shí)間是從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成的時(shí)間間隔，風(fēng)險(xiǎn)頭寸是進(jìn)口付匯/出口收匯的金額。

折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)，又稱換算風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在會(huì)計(jì)處理和外幣債權(quán)、債務(wù)決算時(shí)，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計(jì)價(jià)項(xiàng)目加以折算時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

但是對(duì)于大部分中小外貿(mào)公司，因其在會(huì)計(jì)處理方面不涉及或基本不涉及外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債，所以，此風(fēng)險(xiǎn)是非常小的。為了研究的方便，本文不考慮折算風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的匯率變動(dòng)，使企業(yè)在將來特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。外貿(mào)公司收入和利潤(rùn)主要是由價(jià)格和銷量決定，而匯率的變動(dòng)通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格，進(jìn)而引起產(chǎn)銷數(shù)量的變化，并由此最終帶來獲利狀況的變化。一般認(rèn)為，貶值有利于出口而不利于進(jìn)口，升值不利于出口而有利于進(jìn)口。

比如，這些年人民幣的持續(xù)升值，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格升高，競(jìng)爭(zhēng)力下降，我國(guó)的出口額的增速在下滑，有些年份甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流觀點(diǎn)，匯率變動(dòng)能否最終影響收入和利潤(rùn)，是由商品的需求彈性決定。實(shí)際上，絕大部分進(jìn)出口商品是富有彈性的，銷量對(duì)于價(jià)格的變動(dòng)是很敏感。因此，我們有理由認(rèn)為，匯率波動(dòng)會(huì)影響進(jìn)出口商品的交易價(jià)格和交易數(shù)量。

中小外貿(mào)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的不足

中小外貿(mào)公司在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中存在一下明顯的不足：

風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)比較薄弱

2005 年人民幣匯率改革以前，我國(guó)主要實(shí)行事實(shí)上單一盯住美元的匯率制度，人民幣對(duì)美元匯率長(zhǎng)期保持在8.27 左右，匯率波動(dòng)很小。由于此階段外貿(mào)公司主要以美元進(jìn)行結(jié)算，人民幣匯率的小幅變動(dòng)未對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生明顯影響，多數(shù)外貿(mào)公司對(duì)固定匯率產(chǎn)生依賴性，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)非常薄弱。

缺乏專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才

宏觀上，我國(guó)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工作一直都處于人才短缺的狀態(tài)，高校對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培養(yǎng)數(shù)量不足。微觀上，具備外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力的人才大部分集中在銀行或跨國(guó)公司，我國(guó)大部分中小外貿(mào)企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部根本就沒有專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員。

衍生工具的缺乏

外貿(mào)公司可以從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)角度防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部法是從企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為交易法；而外部法是借助于外部的金融工具來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此也稱為金融法，所借助的工具大部分都是衍生金融工具，主要包括：遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等。金融法的原理對(duì)沖交易，即持有一個(gè)與現(xiàn)有頭寸金額和期限相同，但方向相反的頭寸，從而抵消風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有的研究大部分集中在金融法上，然而，我國(guó)目前衍生金融工具比較缺乏，而且交易的門檻比較高，中小外貿(mào)公司很難使用。

利用商業(yè)交易法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)

中小外貿(mào)公司作為典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，在經(jīng)營(yíng)管理中將會(huì)采用一些工具和一系列的管理措施來盡量消除和降低匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來的負(fù)面影響。作為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有別于其他類型的風(fēng)險(xiǎn)管理如客戶信用風(fēng)險(xiǎn)管理、政策風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理等，顯著的特征就是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)是極難預(yù)測(cè)的，作為風(fēng)險(xiǎn)的受體，中小外貿(mào)公司只能預(yù)防不能消除。

另一方面，其他的風(fēng)險(xiǎn)通常只會(huì)帶來?yè)p失，而外匯風(fēng)險(xiǎn)在可能帶來?yè)p失的同時(shí)也可能帶來收益，比如出口業(yè)務(wù)中計(jì)價(jià)貨幣預(yù)料之外的升值可以增加結(jié)匯時(shí)的本幣收入。

然而，外貿(mào)公司的主要利潤(rùn)來源是貿(mào)易商品在國(guó)內(nèi)外的價(jià)格差額而非外匯在不同時(shí)間的價(jià)格差額，因此，外貿(mào)公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理并不是要讓企業(yè)通過管理的手段獲取高利潤(rùn)，其主要目的是通過外匯風(fēng)險(xiǎn)管理控制外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)槿狈ν鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理的專門人才和衍生金融工具，中小外貿(mào)公司可以從內(nèi)部的交易出發(fā)，利用一些商業(yè)交易來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。在不考慮國(guó)家政策、外匯投機(jī)等外部沖擊的前提下，外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于頭寸的大小和時(shí)間的長(zhǎng)短。因此，要想降低外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以從縮小頭寸和縮短時(shí)間兩方面入手。

利用特殊的貿(mào)易方式，包括但不限于易貨貿(mào)易、加工貿(mào)易等

易貨貿(mào)易是用貨物換取貨物，在整個(gè)交易過程中外匯頭寸為零或非常小。加工貿(mào)易是出口方也就是加工方先進(jìn)口原材料，然后加工成產(chǎn)成品，最后把產(chǎn)成品出口到國(guó)外，出口方賺錢其實(shí)是加工費(fèi)，也是出口額和進(jìn)口額之間的差額部分。

從數(shù)額上看，這個(gè)差額部分比較?。粡臅r(shí)間上看，支付外匯和收取外匯的時(shí)間不同步，要想降低外匯的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)就必須將支付外匯的時(shí)間節(jié)點(diǎn)推遲到收取外匯的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也就是說，進(jìn)口原材料所支付的外匯應(yīng)該是遠(yuǎn)期付款。

縮短貿(mào)易周期

貿(mào)易周期越長(zhǎng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，要想降低外匯風(fēng)險(xiǎn)就必須縮短貿(mào)易周期。一是增加近海貿(mào)易的比重，減少遠(yuǎn)洋貿(mào)易的比重。

二是增加空運(yùn)、快遞、鐵路等速度比較快捷的運(yùn)輸方式，減少傳統(tǒng)的海運(yùn)。

三是增加備貨期比較短的商品比重，減少備貨期比較長(zhǎng)的商品比重。

選擇有利貨幣

首先要爭(zhēng)取使用本幣結(jié)算，因?yàn)槭褂帽編庞?jì)價(jià)、結(jié)算，不涉及到貨幣的兌換，因此也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，雖然人民幣在全球范圍內(nèi)還不是一種普遍接受的貨幣，但是，在某些國(guó)家（比如俄羅斯、東南亞等）人民幣的接受程度還是比較高的，中小外貿(mào)公司可以增加向這些國(guó)家的出口量并爭(zhēng)取用人民幣結(jié)算。實(shí)際上，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程在加速。

其次，爭(zhēng)取出口選硬幣，進(jìn)口選軟幣。硬幣是價(jià)值上升的貨幣，軟幣是價(jià)值下跌的貨幣，作為收硬付軟的前提是對(duì)外匯的變動(dòng)趨勢(shì)做出準(zhǔn)確的判斷。這種做法有時(shí)會(huì)損害對(duì)方的利益，有時(shí)不會(huì)。

如果會(huì)損害對(duì)方的利益，可以在價(jià)格方面做出讓步；如果不會(huì)損害對(duì)方的利益（比如，對(duì)美國(guó)的出口采用美元計(jì)價(jià)，不管美元的價(jià)值如何變化，因?yàn)槭潜緡?guó)貨幣，美國(guó)的進(jìn)口商不會(huì)承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)），則無需讓步。最后，如果無法判斷匯率走勢(shì)，可以采用多種貨幣計(jì)價(jià)法（軟硬搭配）。

加列合同條款

在合同中專門加列一些特殊條款，如：加列貨幣保值條款、加利均攤損益條款、加列滑動(dòng)價(jià)格保值調(diào)節(jié)、加列選擇貨幣條款。

調(diào)整價(jià)格或利率

如果國(guó)外的進(jìn)口商堅(jiān)持以本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，我國(guó)國(guó)內(nèi)的出口商的外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。如果國(guó)外的出口商堅(jiān)持以本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，我國(guó)國(guó)內(nèi)的進(jìn)口商的外匯風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。為此，國(guó)內(nèi)的出口商可適當(dāng)調(diào)高出口貨價(jià)，以彌補(bǔ)因使用對(duì)方貨幣可能蒙受的損失；國(guó)內(nèi)的進(jìn)口商可適當(dāng)調(diào)低進(jìn)口貨價(jià)，以彌補(bǔ)因使用對(duì)方貨幣可能蒙受的損失。當(dāng)然，加價(jià)的前提是的商品必須具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力。否則，加價(jià)無從談起。調(diào)整出口價(jià)格并不等于沒有風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上外匯風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，只不過調(diào)整價(jià)格可以減輕風(fēng)險(xiǎn)的程度而已。同時(shí)，也可以在國(guó)內(nèi)交易上做文章，比如在出口業(yè)務(wù)中壓低國(guó)內(nèi)的采購(gòu)價(jià)，在進(jìn)口業(yè)務(wù)中抬高國(guó)內(nèi)的銷售價(jià)。

提前或推遲收付匯

提前或延期結(jié)匯又稱遲收早付，遲付早收。它是指在國(guó)際支付中，通過預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，提前或延期收付有關(guān)款項(xiàng)，即更改外匯資金的收付日期來避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。在出口業(yè)務(wù)中，計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值，利用各種方法提前收款，比如給以客戶現(xiàn)金折扣、貼現(xiàn)遠(yuǎn)期匯票。在進(jìn)口業(yè)務(wù)中，計(jì)價(jià)貨幣預(yù)計(jì)將貶值，利用各種方法推遲付款。預(yù)計(jì)計(jì)價(jià)貨幣將升值，則反之。

配對(duì)

中小外貿(mào)公司在一筆交易發(fā)生的同時(shí)或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額和收付日相同，但資金流向相反的交易。這樣，這兩筆交易所面臨的風(fēng)險(xiǎn)互相抵消。幣種相同容易做到，但要做到金額相同和時(shí)間相同是比較困難。其實(shí)，也不要求完全相同，只要大概相同就可以了。只要金額接近、時(shí)間接近，外匯風(fēng)險(xiǎn)就比較小。

以上方法可以單獨(dú)使用，也可以綜合使用。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，外匯風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)營(yíng)過程中不可回避的風(fēng)險(xiǎn)，中小外貿(mào)公司只有主動(dòng)去接受它，才能在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中謀得一席之地。在缺乏人才和衍生金融工具的不利條件下，我國(guó)中小外貿(mào)企業(yè)可以從內(nèi)部出發(fā)，利用一些商業(yè)交易來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。中小外貿(mào)公司應(yīng)該建立外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，用一系列的方法措施來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：江西外語(yǔ)外貿(mào)職業(yè)學(xué)院）

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