盧樹立 曹超

摘要：近年，國家對綠色金融的發(fā)展給予了高度重視，綠色金融現(xiàn)已上升到國家戰(zhàn)略層面。綠色金融的具體實踐和頂層設計，都取得了較大成就，但仍存在一系列的發(fā)展難題。文章通過全面梳理國內外對綠色金融的研究，分析了我國綠色金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀，指出了我國綠色金融發(fā)展的現(xiàn)實困境，最后給出了構建我國綠色金融體系的路徑選擇。

關鍵詞：綠色金融；頂層設計；現(xiàn)實困境；路徑選擇

2015年是中國的綠色金融元年。不管是綠色金融的具體實踐還是頂層設計，都碩果累累。2015年9月國務院首次對建立中國綠色金融體系的頂層設計進行了全面闡釋。同年12月央行和發(fā)改委分別就綠色債券的發(fā)行出臺了相關指引，這標志著中國正式開始積極建設綠色債券市場。2016年3月，在全國人大通過的“十三五”規(guī)劃中正式提出要“建設綠色金融體系”，這些都說明實現(xiàn)綠色發(fā)展已經(jīng)提升到國家戰(zhàn)略層面。2017年十九大報告也強調要推進綠色發(fā)展：構建市場導向的綠色技術創(chuàng)新體系，發(fā)展綠色金融。對此，我國政府應借鑒國際經(jīng)驗，建立全面系統(tǒng)的綠色金融體系，引導社會資本積極投身綠色低碳產(chǎn)業(yè)，緩解財政壓力，實現(xiàn)經(jīng)濟的綠色轉型與可持續(xù)發(fā)展。

一、 綠色金融概述

綠色金融（Green Finance）與環(huán)境金融、生態(tài)金融和可持續(xù)金融這些概念差別不大。在如何定義綠色金融上，國內外理論研究并沒有統(tǒng)一的認識和界定，相關認識是隨著理論研究和實踐不斷深入的，但毋庸置疑，綠色金融是金融和可持續(xù)發(fā)展問題的有機結合?！睹绹鴤鹘y(tǒng)詞典》（2000年，第四版）對綠色金融這樣界定：綠色金融是通過使用多樣化的金融工具來達到保持生態(tài)平衡、保護生物多樣性的目的得一系列金融活動。

作為綠色金融制度框架的重要指南，自2003年花旗銀行等10家銀行率先宣布成為赤道銀行至今，赤道原則在全球得到了廣泛重視和較快推廣。截至2017年9月，全球一共已經(jīng)有來自37個國家和地區(qū)的91家金融機構采納了赤道原則。其中我國興業(yè)銀行和江蘇銀行分別于2008年、2016年加入赤道原則。赤道原則要求商業(yè)銀行等金融機構在金融經(jīng)營活動中考慮環(huán)境和社會因素，嚴格考察企業(yè)的社會責任和環(huán)保實踐，企業(yè)只有在滿足赤道原則的基準要求的情況下，商業(yè)銀行等金融機構才會給企業(yè)的項目提供貸款。

綠色金融的作用機理主要體現(xiàn)為促進環(huán)保技術創(chuàng)新、規(guī)范企業(yè)行為、引導公眾投資、影響創(chuàng)業(yè)資本流向和有效克服市場失靈五個方面。具體來看，綠色金融主要是通過對企業(yè)施加環(huán)保約束，改變企業(yè)生產(chǎn)偏好，引導資金流向，強化企業(yè)社會責任，從而促進節(jié)能減排，實現(xiàn)金融機構的綠色可持續(xù)發(fā)展。

二、 我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀

“十二五”以來，我國在綠色金融政策、綠色金融實踐、市場規(guī)模發(fā)展等取得了顯著成績，特別是綠色信貸、綠色債券的發(fā)展走在世界前列，但綠色基金、綠色保險、碳金融等發(fā)展相對滯后。

現(xiàn)階段，綠色金融市場以綠色信貸為主。2007年以來，政府部門相繼頒布了一系列相關綠色信貸政策意見，這些政策意見對于促進我國銀行綠色信貸業(yè)務的行業(yè)規(guī)范及健康發(fā)展起到了指引效果，標志著我國綠色信貸政策正式開始付諸實踐。具體表現(xiàn)為我國商業(yè)銀行的綠色信貸規(guī)模和比例不斷上升，“兩高一資”行業(yè)貸款規(guī)模和比例迅速降低，銀行貸款結構不斷優(yōu)化。據(jù)統(tǒng)計，截止2016年6月，我國21家主要銀行業(yè)金融機構總計發(fā)放的綠色信貸余額已經(jīng)達到7.26萬億元，但僅占這21家銀行信貸總額比重的9%。綠色信貸融資余額在銀行貸款余額占比最高的為興業(yè)銀行，從2010年的4.58%分別上漲到2014、2015年的18.58%和25.50%。

我國綠色債券發(fā)展起步較晚，直到2015年央行39號文正式啟動綠色債券，這使我國成為世界上第一個由監(jiān)管部門制定相關政策指引，并且明確表示支持發(fā)展綠色債券的國家。之后“貼標”綠色債券呈迅猛發(fā)展之勢，2016年單年我國共發(fā)行貼標綠色債券297.17億美元，占全球發(fā)行總量（810億美元）的36.7%，現(xiàn)已成為全球最大綠色債券市場。但同時應該看到，我國綠色債券市場機構投資者參與積極性仍有待提高，相關制度建設比如綠色債券的認證、評級、監(jiān)管還不是很完善，亟須進一步加大投入力度。

綠色基金有很多種不同形式，如綠色產(chǎn)業(yè)基金、SRI基金和PPP環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金等。其中綠色產(chǎn)業(yè)基金是目前我國應用最廣、相對成熟的綠色基金運作模式，其60%以上資產(chǎn)必須投向生態(tài)環(huán)保領域。目前，與綠色基金發(fā)展和實踐較早的發(fā)達國家相比，我國的綠色基金發(fā)展理念、市場規(guī)模和法規(guī)建設等還相對滯后。十八大以來，政府加大了對生態(tài)環(huán)保的重視，市場對環(huán)保概念加大了相關投資，與環(huán)保題材相關的企業(yè)吸引各路資本競相追逐，綠色基金成為推動經(jīng)濟綠色、可持續(xù)發(fā)展的重要資金來源。據(jù)綠金委統(tǒng)計，2016年底，全國共設立了265支節(jié)能環(huán)保、綠色基金，并都已在中國基金業(yè)協(xié)會備案。

在綠色保險方面，2008年頒布的《關于環(huán)境污染責任保險工作的指導意見》，明確了在保險業(yè)中融入生態(tài)環(huán)境保護理念，標志著我國環(huán)境污染綠色保險的基本建立。2015年新修訂的《環(huán)保法》也明確了企業(yè)要加強對環(huán)境污染責任險的投保。這些政策法規(guī)的實施及進一步的完善，填補了我國綠色保險立法領域的空白，對于實現(xiàn)經(jīng)濟綠色轉型具有較大推動作用。據(jù)2015年數(shù)據(jù)顯示，在全國共19個投保省份中，總計共有5 164家企業(yè)參與了環(huán)境污染責任險，涉及重金屬、化工、醫(yī)藥、印染、危險化學品等行業(yè)，投保費用1.5億元，承保金額高達55億元。但同時必須認識到，我國綠色保險范圍較窄，對氣候保險的涉足尚處于起步階段。同時，盡管政府頒布了針對保險的相關法律法規(guī)，但相關法律沒有對綠色保險的具體細節(jié)進行詳細規(guī)定，綠色保險立法還亟待進一步完善。

對于碳金融市場，我國在認識水平、機制設計、制度建設相比歐美發(fā)達國家，明顯都落后許多。由于我國碳交易機制尚不成熟，加上我國在全球碳金融市場總額占比低于1%，在國際市場沒有碳交易定價權，處于不利地位。但囿于經(jīng)濟轉型的迫切要求，加上國際社會發(fā)達國家的壓力，我國逐漸認識到碳金融市場的重要性。在2009年哥本哈根氣候大會后，我國依托清潔發(fā)展機制（CDM）的碳交易，取得了較快發(fā)展。截至2014年，我國已在北京、天津、深圳、上海、湖北、廣州和重慶7個地區(qū)試點建立了交易所。

盡管我國綠色金融發(fā)展較快，但整體發(fā)展水平仍處于起步階段，（陳雨露，2016）與西方發(fā)達國家還存在較大差距。目前，綠色金融在我國的市場流動性相對較差，綠色金融占比僅為10%上下。特別是我國面臨較大的綠色金融資金缺口，據(jù)國研中心測算，我國綠色金融資金2015年～2020年每年需要高達2.9萬億。

三、 我國綠色金融發(fā)展的現(xiàn)實困境

1. 綠色金融法律體系不健全。盡管我國先后出臺了一些相關政策法規(guī)，但由于綠色金融的認識水平較淺、發(fā)展起步實踐較晚，對于其相關法律體系尚未健全。第一，綠色金融立法層次相對較低。由于現(xiàn)有相關法律法規(guī)的頒布機構大多是國務院及其相關部委，而作為我國最高權力機關的全國人大及其常委會，沒有參與綠色金融相關法律法規(guī)的制定，從而使綠色金融的立法缺乏應有的國家權威性。第二，業(yè)務、責任規(guī)定不明確。相關法律法規(guī)對于綠色金融條款規(guī)定大多僅僅停留在建議性層面，對于市場參與主體的權利、義務和責任沒有明確規(guī)定，缺乏必要的環(huán)境責任獎懲追究機制，大大影響了相關法律的實際執(zhí)行效果。第三，缺乏針對性和可操作性。對于綠色金融法律法規(guī)，相關頒布部門只是大概規(guī)定了政策框架、方針和意見指引，對于具體如何操作實施，沒有嚴格給出相關標準，導致執(zhí)行難度加大，容易引發(fā)監(jiān)管空白。

2. 中介服務體系發(fā)展嚴重滯后。中介服務體系基礎設施是推進綠色金融快速發(fā)展關鍵一環(huán)。綠色金融的發(fā)展需要大量資金、技術的投入，其業(yè)務包括碳排放交易、環(huán)境風險評估及轉移等分工復雜的綠色產(chǎn)業(yè)鏈，需要專業(yè)性的中介機構提供基于復雜分工的一系列中介服務，促進金融機構綠色金融經(jīng)營活動的順利實施?，F(xiàn)階段，由于我國相關中介服務基礎設施發(fā)展滯后市場需要，嚴重阻礙了我國綠色金融的快速發(fā)展。目前，我國的中介服務機構，如律所、會所、咨詢公司、評級機構等鮮有涉及綠色金融相關領域，其它諸如綠色銀行、環(huán)境風險評估機構、環(huán)境損害鑒定評估機構等尚未建立。中介服務體系的嚴重滯后是阻礙我國綠色金融發(fā)展的重要原因。

3. 綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度明顯不足。在綠色金融產(chǎn)品種類極為豐富西方發(fā)達國家，不僅開發(fā)有針對個人、家庭以及企業(yè)的綠色信貸產(chǎn)品，還有碳期貨、碳期權和綠色資產(chǎn)抵押支持證券等綠色衍生品，而且其綠色金融服務覆蓋國民經(jīng)濟的幾乎所有行業(yè)，極大地促進了綠色金融的市場化運作的快速創(chuàng)新發(fā)展。目前，我國綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新嚴重不足，種類較少，綠色投融資渠道單一，盡管我國綠色債券發(fā)展迅猛，但我國的綠色金融體系以銀行為市場參與主體，綠色金融產(chǎn)品以傳統(tǒng)商業(yè)銀行的綠色信貸為主，而綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色保險等金融產(chǎn)品發(fā)展嚴重滯后，碳金融相關衍生產(chǎn)品幾乎處于市場空白。我國綠色金融產(chǎn)品種類及其創(chuàng)新能力的嚴重不足，難以滿足市場主體對不同期限綠色金融產(chǎn)品的投融資需求，成為制約綠色金融發(fā)展的另一重要因素。

4. 缺乏激勵機制和監(jiān)督機制。目前，我國還未建立完善的激勵和監(jiān)督機制。一方面，受制于政府政策和財政體制，政府對市場主體在生產(chǎn)經(jīng)營活動中綠色行為給予的優(yōu)惠、補貼和財政貼息力度不夠，不能有效降低市場主體的成本，其綠色生產(chǎn)經(jīng)營主動性和內在動力不高，嚴重妨礙了綠色金融活動的開展。另一方面，由于市場主體的綠色環(huán)保和社會責任意識不高，在生產(chǎn)經(jīng)營活動中容易受利益驅使，無視生態(tài)環(huán)境保護的社會責任。特別是商業(yè)銀行等主要金融機構尚未在公司治理層面上建立制度完善的綠色金融相關的約束激勵機制。同時，對于綠色金融的政策制定尚處于建議性和指引性意見，缺乏嚴格的制度約束，加上政府部門還沒有建立和實施對市場主體綠色生產(chǎn)經(jīng)營必須的監(jiān)督和懲罰機制，市場參與主體的主觀能動性較差。

四、 構建我國綠色金融體系的總體路徑選擇

通過分析的發(fā)達國家綠色金融發(fā)展的國際經(jīng)驗，并結合我國國情，從政策操作層面上，對構建和完善我國綠色金融體系的建議總結如下：

1. 機構建設。機構建設是推動綠色金融發(fā)展的基本前提，需要各級政府部門積極協(xié)調配合。第一，由國家出資發(fā)起建立類似英國綠色投資銀行的綠色銀行體系，建立由中國生態(tài)發(fā)展銀行、地方性綠色銀行和商業(yè)銀行生態(tài)金融事業(yè)部等組成的現(xiàn)代綠色銀行體系。通過帶來示范效應和引導作用，提高綠色投資和消費，減少污染性投資和生產(chǎn)。一些有條件的地區(qū)可按照“中國生態(tài)發(fā)展銀行”模式設立以社會資本為主的地方性綠色銀行。同時，在機構層面上，鼓勵商業(yè)銀行仿照興業(yè)銀行模式，設立綠色金融事業(yè)部開展綠色信貸。第二，建立各種形式的綠色投資基金。利用基金在投資運作方面的專業(yè)管理經(jīng)驗，提高綠色投資項目的盈利能力。同時，要通過積極嘗試建立和推廣PPP模式的綠色產(chǎn)業(yè)基金，撬動幾倍甚至十幾倍的民間資本參與綠色股權投資，彌補財政缺口。第三，由我國主導成立的國際多邊金融機構如“兩行一金”等開發(fā)性金融機構，在國際對外投資中，應積極采用高標準，主動實施赤道原則的基本要求，從國家宏觀戰(zhàn)略高度，在國際舞臺建立負責任大國新形象。“兩行一金”在對外投資中，要主動消除環(huán)境顧慮，承擔對外投資的環(huán)境和社會責任，促進發(fā)展中國家的綠色發(fā)展。

2. 財政金融政策支持。財政金融政策支持是綠色金融發(fā)展的關鍵因素。由于綠色金融的存在外部性，需要財政金融政策的支持，給市場主體提供一定正向激勵，降低綠色企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高污染企業(yè)的生產(chǎn)成本，激發(fā)市場投資者參與積極性。第一，健全財政貼息機制，加大對綠色信貸的貼息力度。通過健全完善財政貼息機制，提高財政支持綠色經(jīng)濟發(fā)展的有效性和系統(tǒng)性。具體可給予商業(yè)銀行或政策性銀行等一定財政貼息權利，以市場化手段形成正向激勵機制。第二，降低銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券的門檻，鼓勵其通過發(fā)行綠色債券融資，為投資者提供收益穩(wěn)定、風險較小的投資標的。同時要簡化金融機構和企業(yè)的發(fā)債審批程序，并給予其一定政策優(yōu)惠支持。通過政策支持，降低綠色債券的融資成本，實現(xiàn)綠色債券的較長期的資金轉型，減少對銀行貸款的高度依賴，緩解銀行短期資金波動的壓力。第三，建立綠色企業(yè)IPO通道。發(fā)揮資本市場的直接融資功能，適度放寬綠色企業(yè)上市IPO的條件，對于綠色企業(yè)的轉板、IPO申請和再融資，優(yōu)先給予其相關金融服務。綠色產(chǎn)業(yè)具有資金投入大和資金回收較慢的不利特征，這加大了綠色產(chǎn)業(yè)資金供需之間的矛盾。通過市場化運作，減少對財政的依賴，激發(fā)綠色企業(yè)的發(fā)展活力。

3. 金融基礎設施。金融基礎設施是綠色金融的重要組成部分。金融基礎設施建設對于創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品和服務，優(yōu)化綠色投融資環(huán)境具有重要作用。第一，加快碳交易和排放（污）權交易市場建設。國際經(jīng)驗表明，碳交易和排放（污）權交易市場建設是降低減排成本、提高減排效率的重要金融基礎設施。政府部門要加強碳交易、排放、排污相關立法，明確其法律依據(jù)。第二，建立綠色評級體系。通過建立綠色融資項目的綠色評級體系，為環(huán)境外部性的評估、銀行貼息和財政政策提供科學的決策依據(jù)。參考債券相關評級機制，確定合理的綠色項目評級標準和方法，結合綠色項目的投資收益，評級公司適當給予其有利評級，從而引導對綠色項目的消費投資偏好。第三，開發(fā)綠色股票指數(shù)。開發(fā)和推廣綠色股票指數(shù)是國際上改善資本市場投資結構的重要做法，推動機構投資者提高綠色投資。第四，綠色數(shù)據(jù)庫建設。通過建立針對企業(yè)的環(huán)境成本的數(shù)據(jù)庫，詳細收錄企業(yè)的環(huán)境信息，為相關決策提供分析依據(jù)。相關部門要自發(fā)建立公益性綠色數(shù)據(jù)庫，通過提高投資者獲得環(huán)境核算成本、環(huán)境評估方法和數(shù)據(jù)的便利性，從而降低投資者在投融資決策時對項目的評估成本。第五，建立綠色投資者網(wǎng)絡。政府相關部門及重要金融機構應積極發(fā)起建立綠色投資者網(wǎng)絡，對于綠色金融市場主體的環(huán)境責任實施嚴格監(jiān)督。同時，應積極開展針對綠色金融市場參與者綠色消費教育，提高綠色投資者的風險管控和投資盈利能力。

4. 法律基礎設施。健全的法律體系是實現(xiàn)綠色金融創(chuàng)新發(fā)展的重要制度基礎。應不斷完善相關法律，規(guī)范金融機構和企業(yè)的市場行為，促使其提高對綠色投資的消費偏好。第一，可以在部分省份和行業(yè)進行綠色保險試點工作，待積累相關運作經(jīng)驗，形成示范效應后，再逐步將綠色保險制度推向全國和更多行業(yè)。政府監(jiān)管機構要積極行動，擇時頒布《環(huán)境污染責任強制保險條例》，細化環(huán)境污染風險評估和損失賠償標準，做到有法可依、有法必依。第二，明確銀行等貸款性金融機構的環(huán)境法律責任。通過完善《商業(yè)銀行法》相關條款，對商業(yè)銀行信貸融資項目的環(huán)境責任及風險等進行具體規(guī)定，從而規(guī)范商業(yè)銀行的日常信貸行為。第三，建立強制性環(huán)境信息披露機制。運用法律的強制性，要求市場企業(yè)定期公布其生態(tài)環(huán)保信息，并確保信息準確、完備，通過提高其社會使命意識，促使企業(yè)不斷改進技術。

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作者簡介：盧樹立（1981-），男，漢族，河北省滄州市人，中國人民大學經(jīng)濟學院博士生，研究方向為世界經(jīng)濟、銀行監(jiān)管；曹超（1989-），男，漢族，湖南省益陽市人，中國人民大學財政金融學院博士生，研究方向為資本市場、地方政府債務、互聯(lián)網(wǎng)金融、綠色金融。