任堃

[提要] 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互促進(jìn)。金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新的動(dòng)力，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)金融監(jiān)管體系的完善。本文基于金融危機(jī)累積、金融創(chuàng)新過(guò)度、金融監(jiān)管不足這種既復(fù)雜又矛盾的形勢(shì)，借鑒動(dòng)態(tài)博弈模型的理論精神，構(gòu)建金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的非對(duì)稱(chēng)演化博弈模型，分析其長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)博弈關(guān)系。該模型的結(jié)果是：（1）在監(jiān)管機(jī)制中，監(jiān)管成本和金融機(jī)構(gòu)違法創(chuàng)新的損失成本會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的可能性;（2）在金融機(jī)制上，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新帶來(lái)超額回報(bào)，反過(guò)來(lái)也影響監(jiān)管者選擇監(jiān)督的可能性。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管;金融創(chuàng)新;動(dòng)態(tài)博弈;穩(wěn)定均衡

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年3月19日

一、引言

金融危機(jī)以來(lái)，銀行監(jiān)管領(lǐng)域取得了很大成績(jī)。當(dāng)前許多發(fā)達(dá)國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的破壞而面臨諸多復(fù)雜問(wèn)題和高度不確定性，并且對(duì)私營(yíng)企業(yè)和公共服務(wù)業(yè)都產(chǎn)生了負(fù)面影響。創(chuàng)新能夠影響金融中介，金融中介過(guò)程的有效運(yùn)作本身就是一個(gè)公共利益的問(wèn)題。創(chuàng)新應(yīng)被視為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)制度運(yùn)行中的一個(gè)自然的發(fā)展方向，因此理想的政策方針是在保持制度的安全性和健全性的同時(shí)，允許金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)在履行其預(yù)期的職能之間找到適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)能力和規(guī)范監(jiān)管制度，以有效處理當(dāng)今金融市場(chǎng)的復(fù)雜性;反之，金融創(chuàng)新是創(chuàng)造并推廣新的金融工具以及新的金融技術(shù)、機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的一個(gè)過(guò)程，但是由于金融創(chuàng)新過(guò)多，金融監(jiān)管不力，金融危機(jī)依舊會(huì)存在。

演化博弈動(dòng)力學(xué)是人口動(dòng)力學(xué)方法在博弈論中的應(yīng)用。在金融體系不平衡背景下，企業(yè)、銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的博弈關(guān)系。因此，本文運(yùn)用演化博弈方法分析金融機(jī)構(gòu)應(yīng)如何理性對(duì)待監(jiān)管強(qiáng)度的問(wèn)題，進(jìn)而探討金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步發(fā)展。

二、金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新博弈關(guān)系

（一）金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的對(duì)立統(tǒng)一。金融監(jiān)管是國(guó)家干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的手段，金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域內(nèi)各機(jī)構(gòu)對(duì)各要素的組合和創(chuàng)新，二者是對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系，同時(shí)二者的這種矛盾關(guān)系也貫穿整個(gè)金融業(yè)發(fā)展。具體來(lái)看，二者的內(nèi)在一致性體現(xiàn)在提高金融業(yè)的效率，但二者的差異性體現(xiàn)在追求效率所采用的手段是不同的，促使二者相互沖突。二者既相互依存又相互排斥，但總體來(lái)看，二者間動(dòng)態(tài)的發(fā)展推動(dòng)著金融業(yè)的發(fā)展。

（二）金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的一致性

1、內(nèi)在動(dòng)因一致性。創(chuàng)新不是目的，創(chuàng)新只是手段。所以，金融創(chuàng)新追本溯源仍是金融家們?yōu)榱颂岣呓鹑跇I(yè)發(fā)展效率的手段，而金融監(jiān)管是由政府牽頭，防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融秩序的形式，最終，二者所達(dá)到的目的相同。

2、內(nèi)在關(guān)聯(lián)相互促進(jìn)。金融創(chuàng)新是為了促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置，提高金融業(yè)的效率。金融監(jiān)管是為了維護(hù)金融市場(chǎng)的安全，防止由于過(guò)度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，以營(yíng)造良好的金融環(huán)境。二者的內(nèi)在關(guān)聯(lián)是相互促進(jìn)的，促進(jìn)著金融業(yè)的健康發(fā)展。

3、發(fā)展內(nèi)容相互補(bǔ)充。創(chuàng)新是保持行業(yè)持久生命力的源泉，所以金融機(jī)構(gòu)會(huì)利用創(chuàng)新去獲取最大化利潤(rùn)，然而創(chuàng)新又會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)隱患，市場(chǎng)可能失靈，此時(shí)就需要政府使用金融監(jiān)管的手段來(lái)解決金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在周而復(fù)始的博弈過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的共同進(jìn)步，也實(shí)現(xiàn)了二者內(nèi)容的相互補(bǔ)充。

（三）金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的矛盾性

1、執(zhí)行主體的不同。金融監(jiān)管的主體是國(guó)家有關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu)。二者因主體的差異，在追求利益時(shí)是存在差異的，二者的矛盾和沖突不可避免。

2、執(zhí)行結(jié)果的矛盾性。金融創(chuàng)新會(huì)使金融產(chǎn)品更加復(fù)雜，同時(shí)會(huì)增加技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等不安全因素。金融監(jiān)管在一定程度上會(huì)壓制金融創(chuàng)新，抑制金融行業(yè)的發(fā)展。所以，兩者在執(zhí)行結(jié)果方面是存在矛盾的。

三、博弈模型（表1）

博弈論已被廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的研究工作，也被稱(chēng)為演化博弈，而博弈均衡策略也被稱(chēng)為演化穩(wěn)定策略。

（一）模型假設(shè)

假設(shè)1：模型中有兩個(gè)參與者：一個(gè)金融機(jī)構(gòu)和一個(gè)有限理性的監(jiān)管者。所有的參與者在決定之前都不知道對(duì)方的選擇，所以市場(chǎng)信息是不完整的。

假設(shè)2：金融機(jī)構(gòu)必須將創(chuàng)新的法律屬性傳遞出來(lái)。他們有兩種選擇：有可能性的合法創(chuàng)新或有可能性的非法創(chuàng)新。

假設(shè)3：監(jiān)管機(jī)構(gòu)有兩種選擇：大概率的放松管制或嚴(yán)格監(jiān)督概率。

假設(shè)4：回報(bào)。

（二）案例

案例1：當(dāng)金融機(jī)構(gòu)選擇非法創(chuàng)新，監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇放松管制時(shí)，金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的回報(bào)是F和R，即（F，R）。

案例2：當(dāng)金融機(jī)構(gòu)使用合法創(chuàng)新，監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇放松管制時(shí)，收益為F+B。在合法創(chuàng)新下，B是創(chuàng)新產(chǎn)生的收入增長(zhǎng)，由于市場(chǎng)秩序被破壞而帶來(lái)的損失成本被表示為L(zhǎng)1，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的收益為R-L1。

案例3：當(dāng)金融機(jī)構(gòu)選擇違法創(chuàng)新，監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇嚴(yán)格監(jiān)管時(shí)，收益為R-C，其中C為監(jiān)管成本。

案例4：金融機(jī)構(gòu)選擇合法創(chuàng)新時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇嚴(yán)格監(jiān)管，收益為F+B-L2，其中L2為監(jiān)管損失成本。

（三）博弈均衡分析。如果金融機(jī)構(gòu)總是選擇合法創(chuàng)新，監(jiān)管者就不會(huì)選擇嚴(yán)格的監(jiān)督。如果監(jiān)管者放松管制，為了最大限度的利益，金融機(jī)構(gòu)將選擇違法創(chuàng)新。監(jiān)管者的任務(wù)是制定純粹的戰(zhàn)略納什均衡的博弈，否則金融體系將被破壞，監(jiān)管者的一切努力將是徒勞的。因此，同時(shí)具備下列條件：（1）對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在嚴(yán)格的監(jiān)管條件下，合法創(chuàng)新的收益更為樂(lè)觀;（2）對(duì)監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，存在違法創(chuàng)新時(shí)，嚴(yán)格監(jiān)管的結(jié)果不僅僅是加強(qiáng)管制。

從（6）中，由于0

四、結(jié)論及建議

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互促進(jìn)。金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新的動(dòng)力，金融創(chuàng)新推動(dòng)金融監(jiān)管體系的完善。博弈模型的結(jié)果是：（1）在監(jiān)管機(jī)制中，監(jiān)管成本和金融機(jī)構(gòu)違法創(chuàng)新的損失成本會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的可能性;（2）在金融機(jī)制上，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新帶來(lái)了超額回報(bào)，反過(guò)來(lái)也影響了監(jiān)管者選擇監(jiān)督的可能性。

根據(jù)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的博弈分析，提出如下建議：

（一）要加強(qiáng)市場(chǎng)約束與監(jiān)管的有效結(jié)合，充分運(yùn)用監(jiān)管者懲罰機(jī)制，建立防范機(jī)制。

（二）金融衍生品的金融監(jiān)管體系還存在很多不完善之處。建議設(shè)計(jì)監(jiān)督制度應(yīng)充分運(yùn)用歐美國(guó)家的金融衍生品監(jiān)管制度的經(jīng)驗(yàn)，如加強(qiáng)金融衍生品監(jiān)管制度設(shè)計(jì)。規(guī)章制度要規(guī)范信息采集的形式和要求，將各類(lèi)交易信息納入監(jiān)管信息平臺(tái)，并及時(shí)調(diào)整監(jiān)管過(guò)程中的監(jiān)管規(guī)則。

（三）建立健全金融創(chuàng)新體系，確保財(cái)務(wù)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，提高信息透明度。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，應(yīng)該建立創(chuàng)新機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效合作機(jī)制。

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