譚中明 馬慶 譚璇

（ 江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院 江蘇鎮(zhèn)江 212013 英國謝菲爾德大學(xué) ）

隨著“普惠金融”理念的深化和互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)越發(fā)備受關(guān)注。從最初的拍拍貸、人人貸到后來創(chuàng)立的宜信，到目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)累計(jì)平臺超過6000家，我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)經(jīng)歷了從快速生長到后來的野蠻生長，再到如今新監(jiān)管政策法規(guī)頒布之后的初步規(guī)范發(fā)展的歷程。事實(shí)表明，P2P網(wǎng)貸在給小微企業(yè)和個(gè)人帶來投融資便利的同時(shí)提高了閑置資金的使用效率，增強(qiáng)了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的活力。經(jīng)過多年的演進(jìn)發(fā)展，以網(wǎng)貸平臺為中介，以借款人與投資人為核心參與主體，各類相關(guān)機(jī)構(gòu)相互作用、分工合作的P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈已悄然形成。但是，P2P生態(tài)圈內(nèi)各相關(guān)參與主體的信用關(guān)系不牢固，借貸主體的信用缺失比較突出，導(dǎo)致P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈系統(tǒng)不穩(wěn)定，典型表現(xiàn)就是問題平臺停業(yè)、不良平臺跑路。行業(yè)亂象頻繁發(fā)生，破壞了P2P生態(tài)圈的均衡穩(wěn)定性，阻礙了互聯(lián)網(wǎng)金融這一新型金融形態(tài)的健康發(fā)展。從P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈視角對P2P網(wǎng)貸參與主體間的信用結(jié)構(gòu)與信用關(guān)系、行為博弈以及信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究，對厘清P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)主體信用行為關(guān)系及其演化規(guī)律，引導(dǎo)和規(guī)范該行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展有著積極意義。

一、P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈主體的信用關(guān)系刻畫與信用風(fēng)險(xiǎn)生成

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈與P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈的含義

金融生態(tài)是利用生態(tài)學(xué)的思想來觀察考慮金融方面的現(xiàn)象和問題。周小川（2004）首次系統(tǒng)性地提出了“金融生態(tài)”概念，并對金融生態(tài)的各種問題進(jìn)行剖析，指出金融生態(tài)是各個(gè)金融組織之間為了共同價(jià)值而相互聯(lián)系、相互作用的一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡系統(tǒng)。王千（2014）基于共同價(jià)值理論構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈，把互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈作為整個(gè)金融生態(tài)圈的一個(gè)子生態(tài)圈來進(jìn)行研究，指出傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融行業(yè)發(fā)展到一定程度會(huì)形成一個(gè)完備的體系——互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。

國內(nèi)學(xué)者從生態(tài)圈的視角考察互聯(lián)網(wǎng)金融的研究較早，也比較成熟，但鮮有從生態(tài)圈理念視角對P2P網(wǎng)貸中信用結(jié)構(gòu)與信用行為進(jìn)行的研究。P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈是在大數(shù)據(jù)和現(xiàn)代信息技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，從互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈系統(tǒng)中裂變出來的一個(gè)核心子系統(tǒng)，這個(gè)子系統(tǒng)憑借其自身創(chuàng)新體系和效率比較優(yōu)勢，在互聯(lián)網(wǎng)浪潮中脫穎而出，與互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)主系統(tǒng)具有同一屬性——系統(tǒng)內(nèi)部各個(gè)組成部分密切聯(lián)系、分工協(xié)作、共生共贏，形成一個(gè)自我調(diào)節(jié)、有效運(yùn)行的動(dòng)態(tài)平衡生態(tài)系統(tǒng)。在這一系統(tǒng)中，P2P網(wǎng)貸平臺在信息交互和資金流向的過程中吸引了眾多金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，彼此之間通過資金、服務(wù)、信息的交換實(shí)現(xiàn)相互合作、互利共贏，構(gòu)成了一個(gè)獨(dú)特的新型互聯(lián)網(wǎng)金融子生態(tài)圈（見圖1）。

圖1 我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)生態(tài)圈

通過互聯(lián)網(wǎng)平臺的力量，P2P網(wǎng)貸公司通過提供基礎(chǔ)中介服務(wù)，第三方金融機(jī)構(gòu)緊緊圍繞著網(wǎng)貸流程衍生并提供專項(xiàng)業(yè)務(wù)服務(wù)，以資本為紐帶將借款人和投資人有效緊密地聯(lián)系起來，滿足借貸雙方的投融資需求。第三方機(jī)構(gòu)包括資產(chǎn)端服務(wù)機(jī)構(gòu)、運(yùn)營端服務(wù)機(jī)構(gòu)和資金端服務(wù)機(jī)構(gòu)，它們分別從資產(chǎn)鏈、運(yùn)營技術(shù)鏈和資金鏈為P2P網(wǎng)貸提供管理、支持、服務(wù)。發(fā)展至今有50多種機(jī)構(gòu)參與到網(wǎng)貸行業(yè)中間服務(wù)中，它們以網(wǎng)貸流程為核心軸，從不同的角度對P2P生態(tài)圈進(jìn)行構(gòu)建。資產(chǎn)端服務(wù)機(jī)構(gòu)包括資產(chǎn)服務(wù)方、信用服務(wù)方和增信服務(wù)方。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)著多樣化趨勢，其中包括融資租賃、保險(xiǎn)、典當(dāng)、銀行、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)。信用服務(wù)方指征信服務(wù)機(jī)構(gòu)，為平臺提供借款人的信用數(shù)據(jù)和信用評級。增信服務(wù)方主要包括擔(dān)保公司和保險(xiǎn)公司，為賬戶財(cái)產(chǎn)安全加強(qiáng)保障。運(yùn)營端服務(wù)機(jī)構(gòu)包括資金管理與支付服務(wù)方、IT技術(shù)服務(wù)方、認(rèn)證服務(wù)方、管理與經(jīng)營服務(wù)方，它們?yōu)榫W(wǎng)貸經(jīng)營提供人才技術(shù)、資產(chǎn)管理、信息資金安全支持，具體包括行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)、信息與技術(shù)安全提供商、第三方支付機(jī)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)認(rèn)證等機(jī)構(gòu)。資金端包括機(jī)構(gòu)投資方、流量服務(wù)方，主要幫助P2P網(wǎng)貸平臺獲取投資人和投資資金，具體包括基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)與銷售機(jī)構(gòu)、百度及360等流量推廣機(jī)構(gòu)。除此之外，P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈還包括不直接參與資金鏈的公共服務(wù)端，主要包括律師事務(wù)所、第三方評級機(jī)構(gòu)、銀保監(jiān)會(huì)，它們對行業(yè)的規(guī)范發(fā)展起到維護(hù)與促進(jìn)作用。

這些網(wǎng)貸主體之間密切聯(lián)系、相互協(xié)作、相互作用，形成一個(gè)系統(tǒng)完備的P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈，作為互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈的一個(gè)子系統(tǒng)，圈內(nèi)各個(gè)業(yè)務(wù)協(xié)同運(yùn)作具有生態(tài)化趨勢，各個(gè)部分缺一不可，為整個(gè)P2P網(wǎng)貸行業(yè)提供源源不斷的活力。

（二） P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈的的信用結(jié)構(gòu)和信用關(guān)系

P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈的信用結(jié)構(gòu)是指在網(wǎng)貸信用活動(dòng)中信用主體、信用客體、信用條件等基本要素之間所形成的信用耦合關(guān)系及構(gòu)成。這種信用結(jié)構(gòu)涉及借款人、投資人、P2P網(wǎng)貸平臺、征信機(jī)構(gòu)及相關(guān)增信機(jī)構(gòu)等多個(gè)主體。這些主體在網(wǎng)貸市場中扮演著不同角色，具有不同的功能作用。它們彼此之間通過P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)活動(dòng)和網(wǎng)貸運(yùn)行機(jī)制相互依存、相互影響，共同構(gòu)成了P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈中相對獨(dú)立的信用鏈系統(tǒng)，結(jié)成緊密的信用關(guān)系，形成了獨(dú)特的信用結(jié)構(gòu)（見圖2）。

圖2 P2P網(wǎng)貸信用主體結(jié)構(gòu)與信用關(guān)系圖

具體而言，圖2涵蓋了P2P 網(wǎng)貸生態(tài)七重信用鏈條：借款人向P2P平臺提出借款申請，提供自身信用資料，平臺對借款人資料進(jìn)行核實(shí)，審核通過后平臺向借款人發(fā)放資金，借款人與P2P平臺之間構(gòu)成一條信用鏈；P2P平臺發(fā)布通過審核的借款人信息，投資人通過平臺所公布信息購買標(biāo)的進(jìn)行投資，投資人與平臺之間構(gòu)成一條信用鏈；借款人通過平臺獲取資金，投資人通過平臺出借資金，雙方以平臺為中介，借款人需要按約還本付息并按規(guī)定使用資金，借款人和投資人之間構(gòu)成一條信用鏈；征信機(jī)構(gòu)等第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)與P2P平臺進(jìn)行戰(zhàn)略合作，為其提供借款人信用資料來開展平臺的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，P2P 平臺與征信機(jī)構(gòu)等第三方機(jī)構(gòu)之間構(gòu)成一條信用鏈；P2P平臺與擔(dān)保機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司等主流增信機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，這樣違約風(fēng)險(xiǎn)由增信機(jī)構(gòu)與平臺共同承擔(dān)，增信機(jī)構(gòu)與P2P網(wǎng)貸平臺之間構(gòu)成一條信用鏈；增信機(jī)構(gòu)根據(jù)借款人風(fēng)險(xiǎn)等級確定保費(fèi)費(fèi)率的高低，對借款人提供服務(wù)，借款人違約狀況影響著增信機(jī)構(gòu)的利益，此時(shí)增信機(jī)構(gòu)與借款人之間構(gòu)成一條信用鏈；增信機(jī)構(gòu)為投資人的投資金額提供安全保障服務(wù)，發(fā)生信用違約事件時(shí)向投資人賠付損失，增信機(jī)構(gòu)與投資人之間構(gòu)成一條信用鏈。

（三） P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)分析

P2P網(wǎng)貸是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對民間資金重新整合的創(chuàng)新型融資模式，其在發(fā)展中面臨著傳統(tǒng)借貸模式的風(fēng)險(xiǎn)、平臺自身及P2P生態(tài)圈內(nèi)其他第三方機(jī)構(gòu)所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)存在的多種風(fēng)險(xiǎn)中，信用風(fēng)險(xiǎn)具有基礎(chǔ)性、主導(dǎo)型、復(fù)雜性、多變性、突發(fā)性等特點(diǎn)。因此，信用風(fēng)險(xiǎn)高低直接影響P2P網(wǎng)貸及其生態(tài)圈整體風(fēng)險(xiǎn)的大小，影響網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)的生態(tài)環(huán)境的好壞。P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈中的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來源于四個(gè)方面：

1.借款人信用風(fēng)險(xiǎn)。投資人在放貸之前，根據(jù)平臺所提供的資料很難對借款人資信狀況和信用等級進(jìn)行判斷。造成這種情況有兩個(gè)原因：一是在網(wǎng)絡(luò)借貸交易中，不同交易者獲得信息的來源不同導(dǎo)致其掌握的信息量不同，其中投資人所擁有的信息來源于借款人在網(wǎng)貸平臺上所提供的少量信息，借貸雙方信息不對稱導(dǎo)致投資人無法核實(shí)借款人的真實(shí)信用情況。二是由于我國個(gè)人征信體系、信用評級體系尚不完善，平臺和投資人很難獲得借款人真實(shí)信用狀況和信用等級信息。此外，征信與評級體系不完善造成信用信息分割和信息不對稱，部分借款人為了獲取資金偽造自己的信用記錄、虛假包裝，使P2P網(wǎng)貸平臺淪為不法分子斂財(cái)?shù)那馈?/p>

2.增信機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)。有些P2P網(wǎng)貸平臺為了增加資金的安全性、吸引投資者，會(huì)引入第三方增信機(jī)構(gòu)來降低信用風(fēng)險(xiǎn)，但部分增信機(jī)構(gòu)如擔(dān)保公司其實(shí)是網(wǎng)貸平臺的關(guān)聯(lián)公司，這種擔(dān)保模式實(shí)質(zhì)上已經(jīng)失去了擔(dān)保的最初本意。當(dāng)發(fā)生大量的違約事件時(shí)，違約資金超過了擔(dān)保公司的最大承受能力，擔(dān)保公司自身難保，并不能對違約資金進(jìn)行償付，此時(shí)就會(huì)給平臺上的投資人帶來巨大的資金損失。增信機(jī)構(gòu)的法律地位缺乏管控，P2P平臺信用的增信行為缺乏約束，關(guān)聯(lián)增信機(jī)構(gòu)在助長部分平臺的同時(shí)可能會(huì)充當(dāng)著籌資、中介、擔(dān)保的角色，因此看似高收益低違約率的信用借貸背后非法搭建資金池，拆東墻補(bǔ)西墻，造成信用風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚。

3.網(wǎng)貸平臺信用風(fēng)險(xiǎn)。目前P2P網(wǎng)貸平臺有兩種方式承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)：一是平臺自擔(dān)保模式。首先網(wǎng)貸平臺會(huì)提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和保證金，再根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)控制能力對借款本息進(jìn)行全額擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人發(fā)生違約事件時(shí)，網(wǎng)貸平臺會(huì)先用事前提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和保證金向投資者墊付，再對違約的借款者追償貸款。當(dāng)平臺對違約貸款進(jìn)行墊付時(shí)，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)移到P2P平臺，如果平臺沒有足夠的資金實(shí)力對投資人的權(quán)益進(jìn)行保障，風(fēng)險(xiǎn)程度巨大到無法支撐，就會(huì)發(fā)生平臺跑路事件，造成整個(gè)網(wǎng)貸生態(tài)圈波動(dòng)。二是平臺引入外部擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保模式。目前擔(dān)保公司的實(shí)力也是參差不齊，擔(dān)保公司的擔(dān)保能力缺乏有效監(jiān)管和考核，擔(dān)保機(jī)制是否能有效發(fā)揮作用值得商榷。從網(wǎng)貸平臺自身經(jīng)營角度來說，我國目前尚未建立P2P網(wǎng)貸行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制，P2P網(wǎng)貸門檻較低，會(huì)讓一些自身資金實(shí)力和風(fēng)控能力差的P2P平臺進(jìn)入行業(yè)生態(tài)圈，這些平臺自身經(jīng)營不夠規(guī)范，若平臺自身資金與客戶資金不能有效分離會(huì)增大卷款跑路事件發(fā)生的概率。

4.其他合作公司信用風(fēng)險(xiǎn)。除了提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、采取第三方擔(dān)保、借款人抵押或質(zhì)押以外，P2P網(wǎng)貸平臺還可以和小額貸款公司合作。當(dāng)P2P網(wǎng)貸平臺與小貸公司合作，這時(shí)部分的擔(dān)保責(zé)任和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任就轉(zhuǎn)移到了小貸公司，小額貸款公司本身規(guī)模較小、經(jīng)營不夠規(guī)范、資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)吸收能力弱，如果出借資金部分來源于小貸公司，P2P平臺自身就需要承擔(dān)部分損失，也就是說小貸公司本身有可能發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)平臺和投資人都會(huì)產(chǎn)生資金損失，一旦違約會(huì)給P2P網(wǎng)貸平臺造成嚴(yán)重的信譽(yù)危機(jī)，增加了整個(gè)網(wǎng)貸生態(tài)圈的信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)信用主體博弈行為分析

從前述七重信用關(guān)系鏈條中不難發(fā)現(xiàn)，P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈存在著最基本、最重要的三重信用關(guān)系：即借款人與投資人、借款人與P2P平臺、投資人與P2P平臺之間所形成的信用關(guān)系。信用關(guān)系中各主體之間的網(wǎng)貸活動(dòng)是在信息不對稱條件下進(jìn)行的，在信息不對稱條件下，三類主體的行為關(guān)系具有典型的博弈特征，因此三類主體之間所存在的信用行為適合運(yùn)用博弈論來進(jìn)行刻畫分析。在P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈中，借款人與投資人的資金融通是借助于互聯(lián)網(wǎng)來進(jìn)行的，彼此間不能做到信息透明，加上P2P網(wǎng)貸在我國出現(xiàn)較晚，行業(yè)規(guī)范性不足，P2P平臺方也存在著隱藏風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，因此對P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)主要信用主體的行為進(jìn)行博弈分析，可以深入揭示各主體的行為動(dòng)機(jī)及網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)理。

（一）借款人與投資人之間的博弈分析

1.博弈假定與參數(shù)設(shè)置。假設(shè)：博弈雙方信息不對稱，借款人對自己的信用情況、還款意愿以及對投資項(xiàng)目的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性十分了解，而投資人對借款人和投資項(xiàng)目的情況并不十分了解，即借款人具有信息優(yōu)勢；投資人雖然沒有完全掌握借款人信息，但是可通過平臺信息將借款人分為高風(fēng)險(xiǎn)借款人和低風(fēng)險(xiǎn)借款人。

參數(shù)設(shè)置：借款人申請的貸款額為M；P2P平臺借款利率為I；借款人投資項(xiàng)目預(yù)期收益為R；借款手續(xù)費(fèi)率為f；高風(fēng)險(xiǎn)借款人想進(jìn)入市場的虛假包裝成本為C；k是借款人信用影響系數(shù)，即借款人的還款情況對自身信用的影響程度，如果借款人失信會(huì)受到懲罰-Mk,守信還款會(huì)帶來獎(jiǎng)勵(lì)Mk；借款人被判斷為高風(fēng)險(xiǎn)類的概率為P,借款人被判斷為低風(fēng)險(xiǎn)類的概率為1-P。

2.博弈構(gòu)建和分析。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸過程中，參與者策略是有先后順序的，借款人先行動(dòng)，在平臺注冊賬號申請借款，投資人后行動(dòng)，基于借款人行動(dòng)與所傳遞的信用資料、特征以及戰(zhàn)略決定是否選擇放款。借款人策略空間是（借款，不借款），投資人的策略空間是（放款，不放款）。借款人與投資人的不完全信息動(dòng)態(tài)博弈過程如圖3所示，括號前部分代表著借款人的收益，后部分代表了投資人的收益。

圖3 借款人與投資人動(dòng)態(tài)博弈樹狀圖

博弈的第一階段 ,將借款人區(qū)分為高風(fēng)險(xiǎn)借款人和低風(fēng)險(xiǎn)借款人，它們對應(yīng)的概率分別是P和1-P；博弈的的第二個(gè)階段，借款人會(huì)根據(jù)自身狀況確定是否選擇借款策略；博弈的第三階段，投資人通過借款人提供的信用資料從整體概率上對借款人信用狀況和資金償還能力進(jìn)行判斷，從而最終確定是否選擇放款。

對于借款人而言，當(dāng)借款人選擇不借款時(shí)，不論借款人的風(fēng)險(xiǎn)狀況如何其收益都為0，此時(shí)投資人的收益也為0。對于低風(fēng)險(xiǎn)借款人來說，如果申請借款未獲得投資人放款，借款人與投資人兩者收益都為0；一旦獲得放款，借款人的收益為R-M(1+I+f)+Mk， 因?yàn)榻杩钊说氖找鍾遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貸款額M、平臺的手續(xù)費(fèi)用Mf和貸款利息MI，一個(gè)理性的借款人會(huì)選擇申請借款。對于高風(fēng)險(xiǎn)借款人來說，申請借款雖然有可能花費(fèi)虛假包裝成本-C而一無所獲；一旦得到放款會(huì)獲得收益R+MC-Mk，其中項(xiàng)目預(yù)期R遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于虛假包裝成本C和賴賬懲罰Mk，因此資質(zhì)差的借款人的借款策略優(yōu)于不借款策略。所以，在巨大利益的驅(qū)動(dòng)下，無論高風(fēng)險(xiǎn)借款人還是低風(fēng)險(xiǎn)借款人都會(huì)選擇借款。

對于投資人而言，選擇放款的期望收益為：

選擇不放款的期望收益為0，當(dāng)投資人選擇放款的期望收益大于不放款的期望收益即U1＞0，P＞1/1+I時(shí)，投資人會(huì)選擇放款策略；當(dāng)投資人選擇放款的期望收益小于不放款的期望收益即U1＜0，P＜1/1+I時(shí)，投資人會(huì)選擇不放款策略。當(dāng) P＞1/1+I時(shí)，借款人和投資人會(huì)達(dá)到博弈均衡（借款，放款）。其中I越大，P的取值范圍越大，投資人選擇放款概率越高，因?yàn)楦哳~的投資利率對投資人的吸引較大，從而借款人獲得貸款的概率也會(huì)提高。

對于高風(fēng)險(xiǎn)借款人而言，自身資信虛假包裝成本低，違約賴賬的代價(jià)小，故在利益驅(qū)使下這部分高風(fēng)險(xiǎn)借款人會(huì)選擇設(shè)法混入P2P網(wǎng)貸市場，從而增加了整個(gè)P2P網(wǎng)貸行業(yè)生態(tài)圈的信用風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生這種現(xiàn)象主要有兩方面的原因：一方面是由于在P2P行業(yè)擴(kuò)張發(fā)展時(shí)期借款人進(jìn)入市場成本降低，高風(fēng)險(xiǎn)借款人的信息偽造成本也降低了，這就導(dǎo)致一部分高風(fēng)險(xiǎn)借款人會(huì)選擇過度包裝自己騙取投資人放款；另一方面是由于我國目前個(gè)人征信體系、信用評級體系不完善，信息不對稱問題仍然存在，投資人處于信息劣勢，投資人根據(jù)所獲得的借款人資料無法準(zhǔn)確推斷借款人的風(fēng)險(xiǎn)。

可以通過降低高風(fēng)險(xiǎn)借款人進(jìn)入市場的預(yù)期收益E=R+M-C-Mk來減少高風(fēng)險(xiǎn)借款人進(jìn)入市場的期望。若想降低預(yù)期收益E，一般有三種途徑可以運(yùn)用：（1）增強(qiáng)對借款人的審核力度從而提高借款人虛假包裝成本C；（2）可以通過對守信行為進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對違約行為進(jìn)行處罰從而加大借款人信用影響系數(shù)K；（3）強(qiáng)化對投資人的風(fēng)險(xiǎn)警示教育，提高風(fēng)險(xiǎn)意識，充分分散投資，同時(shí)選擇數(shù)值較小貸款額M以降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.小結(jié)。對于借款人而言，不論何種風(fēng)險(xiǎn)類型的借款人都會(huì)選擇借款策略，當(dāng)P＞1/1+I時(shí)，投資者會(huì)選擇放款策略，此時(shí)不完全信息動(dòng)態(tài)博弈的均衡結(jié)果是（借款，放款）。同時(shí)應(yīng)該加強(qiáng)對借款人資質(zhì)審核；加大對虛假包裝和違約的懲罰力度；鼓勵(lì)投資人降低單筆放款的數(shù)額，促使高風(fēng)險(xiǎn)借款人選擇借款的概率降低。

（二）借款人與P2P平臺之間的博弈分析

1.博弈假定與參數(shù)設(shè)置。假設(shè)：P2P平臺雖然沒有完全掌握借款人信息，但是可通過平臺信息將借款人分為優(yōu)質(zhì)借款人和劣質(zhì)借款人；P2P網(wǎng)貸平臺允許資質(zhì)良好且提供真實(shí)資料的借款人在平臺上交易，對于資質(zhì)差提供虛假資料的借款人則可進(jìn)行處罰。

參數(shù)設(shè)置：S表示審核成本，即P2P平臺對借款人的資信狀況進(jìn)行審核需要支付的成本；U表示優(yōu)質(zhì)借款人審核收益，即優(yōu)質(zhì)借款人給平臺帶來的預(yù)期收益；V是劣質(zhì)借款人進(jìn)入市場造成的預(yù)期損失；B是借款人提交資料成本；D是預(yù)計(jì)收益，即借款人審核通過后預(yù)計(jì)獲得的收益；f為借款人進(jìn)行資料造假被審核發(fā)現(xiàn)后遭受的懲罰；借款人提交資料后，平臺判定借款人為優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險(xiǎn)類的概率為t,判定借款人為劣質(zhì)高風(fēng)險(xiǎn)類的概率為1-t；借款人通過審核概率為b,未通過審核的概率為1-b。

2.博弈構(gòu)建和分析。借款人有優(yōu)質(zhì)劣質(zhì)之分，但是借款人對自身的資信狀況很了解，會(huì)根據(jù)自身資信決定是否選擇向平臺提供資料， P2P網(wǎng)貸平臺選擇對借款人進(jìn)行審核或不審核。借款人策略空間是（提交，不提交），P2P平臺的策略空間是（審核，不審核）。具體博弈過程如圖4所示，括號左邊表示借款人收益，右邊是P2P平臺收益。

當(dāng)借款人選擇不提交資料時(shí)，無論其資質(zhì)如何收益都為0，此時(shí)平臺的收益也為0。

對于P2P平臺來說，當(dāng)借款人選擇提交資料時(shí)，如果P2P平臺選擇審核，平臺能獲得的期望收益為：

借款人選擇提交資料時(shí)，如果P2P平臺選擇不審核，平臺能獲得的期望收益為：

當(dāng)U2＞U3時(shí)，t＜V-S/V，P2P平臺審核的收益會(huì)大于不審核的收益，此時(shí)平臺會(huì)選擇審核；當(dāng)U2＜U3時(shí)，t＞V-S/V，P2P平臺不審核的收益會(huì)大于審核的收益，此時(shí)平臺會(huì)選擇不審核。因?yàn)榱淤|(zhì)借款人如果進(jìn)入市場會(huì)給平臺帶來很大的損失，V的值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于平臺的審核成本S和審核收益U,V-S/V接近于1，故一般情況下t＜V-S/V成立，P2P網(wǎng)貸平臺的穩(wěn)定策略為對借款人資質(zhì)進(jìn)行審核。

圖4 借款人與P2P平臺動(dòng)態(tài)博弈樹狀圖

對于借款人而言，如果信用資質(zhì)良好，不論是否被平臺審核，借款人都會(huì)獲得收益D；如果借款人資質(zhì)差，期望收益為：

令 U4＞0，b＞1—D/（D+B+f），此時(shí)借款人會(huì)選擇提交資料。在P2P網(wǎng)貸市場上，借款人一旦進(jìn)入市場其所能獲得的收益D遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于提交資料成本B和借款人資料造假被審核發(fā)現(xiàn)后遭受的懲罰f，所以1—D/（D+B+f）的值趨近于0，故一般情況下b＞1—D/（D+B+f）成立，借款人的穩(wěn)定策略為提交材料。同時(shí)在利益的驅(qū)使下，抱著進(jìn)入市場的僥幸，劣質(zhì)借款人也會(huì)傾向于提交資料。

所以P2P平臺和借款人的不完全信息動(dòng)態(tài)博弈的精煉貝葉斯均衡為（提交，審核）。借款人無論資質(zhì)優(yōu)劣，提交資料的期望收益大于0，借款人會(huì)選擇提交資料；P2P平臺會(huì)選擇資格審查，因?yàn)橐坏┝淤|(zhì)借款人進(jìn)入市場所帶來的損失是巨大的。

3.小結(jié)。P2P平臺和借款人之間博弈均衡是P2P平臺一定會(huì)對借款人資質(zhì)審核，借款人不論資質(zhì)如何一定會(huì)選擇提交資料。P2P平臺應(yīng)該建立自身數(shù)據(jù)庫，構(gòu)建信用評級新體系，加強(qiáng)對借款人資質(zhì)審核，降低資質(zhì)差的借款人進(jìn)入市場的概率；增加對劣質(zhì)借款人資料造假的處罰，提高其進(jìn)入市場成本，從而減少劣質(zhì)借款人進(jìn)入市場的預(yù)期。

（三）投資人與P2P平臺之間的博弈分析

1.博弈假定與參數(shù)設(shè)置。假設(shè)：投資人有兩種策略選擇，即投資和不投資，選擇兩種策略的概率分別是p和1-p；P2P平臺有兩種策略，即按時(shí)支付本息和不按時(shí)支付本息，選擇兩種策略的概率分別是q和1-q。

參數(shù)設(shè)置：L表示投資標(biāo)的金額；i是P2P平臺支付的利率；I是銀行存款利率；S表示投資人需支付給平臺的費(fèi)用，包括服務(wù)費(fèi)、資金托管費(fèi)等；當(dāng)投資人進(jìn)行一筆投資，P2P平臺會(huì)獲得收益A；P2P平臺對借款人的信用審核費(fèi)用為M；當(dāng)平臺正常經(jīng)營按時(shí)還本息會(huì)獲得來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)信譽(yù)獎(jiǎng)勵(lì)F，如果平臺選擇不按時(shí)支付本息會(huì)受到處罰-F。

2.博弈構(gòu)建和分析。用X表示投資人，Y表示P2P平臺,博弈雙方支付矩陣如下表所示。

投資人與P2P平臺的支付矩陣表

（1）投資人角度分析

投資人選擇投資時(shí)的收益：U11=q[L(i-I)-S]+(1-q)[-L(1+I)]，投資人選擇不投資時(shí)的收益：U12=qLI+(1-q)LI，故投資人的期望收益為：

復(fù)制動(dòng)態(tài)方程，可以得到投資人選擇投資概率的比例變化比率：

令F(P)=0，可以得到p=0和p=1兩個(gè)穩(wěn)定策略。對F(P)進(jìn)行求導(dǎo)可得：

當(dāng)q=L+2LI/Li+L-S時(shí)，對于任意的p，F(xiàn)(P)=0；當(dāng)q＞L+2LI/Li+L-S時(shí)，p=1為進(jìn)化穩(wěn)定策略，即投資人選擇投資，平臺選擇按時(shí)支付本息；當(dāng) q＜L+2LI/Li+L-S時(shí)，p=0為進(jìn)化穩(wěn)定策略，即投資人選擇不投資，而 P2P平臺選擇不按時(shí)支付本息。

只有投資人選擇投資，平臺選擇按時(shí)支付本息，市場正常運(yùn)營才是對整個(gè)行業(yè)生態(tài)圈的最優(yōu)選擇，則q需要大于L+2LI/Li+L-S。 可 看 出 L+2LI/Li+L-S的 值 越小，實(shí) 現(xiàn) q＞L+2LI/Li+L-S的概率越大，通過分析可知，在其它參數(shù)不變的前提下，減少平臺對投資人收取的相關(guān)費(fèi)用S，分別降低銀行存款利率I，提高P2P平臺利率i時(shí)，可以讓L+2LI/Li+L-S變小，此時(shí)投資人選擇投資的概率變大，平臺選擇按時(shí)支付本息的概率也相應(yīng)變大。

（2）P2P平臺角度分析

平臺選擇按時(shí)支付本息的收益為：U21=p(A-M+F)+(1-p)(-M+F)，平臺選擇不按時(shí)支付本息的收益為：U22=p(L-MF)+(1-P)(-M-F)，P2P平臺的期望收益為：

復(fù)制動(dòng)態(tài)方程，可按以得到P2P平臺選擇時(shí)支付本息概率的比例變化率：

令F(q)=0，可以得到q=0和q=1兩個(gè)穩(wěn)定策略。對F(q)進(jìn)行求導(dǎo)可得：

當(dāng)p(A-L)+2F＞0，即p＜F/(L-A)時(shí)，q=1是進(jìn)化穩(wěn)定策略。可看出F/(L-A)越大，平臺選擇按時(shí)支付本息的概率也就越大。此時(shí)可以通過加強(qiáng)對平臺懲罰和獎(jiǎng)勵(lì)力度F，減小投資標(biāo)的數(shù)額L，提高P2P平臺收益A來增加F/(L-A)的值，使平臺選擇按時(shí)支付本息的概率變大。

3.小結(jié)。通過建立進(jìn)化博弈模型對投資人和P2P平臺分析可以看出，當(dāng)平臺收取相關(guān)費(fèi)用降低，投資人的投資欲望會(huì)加強(qiáng)，同時(shí)投資人更傾向于高利率、高風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的，尤其當(dāng)銀行存款利率下降時(shí)，這種傾向更強(qiáng)烈；當(dāng)客戶資金需求越小，受到監(jiān)管各方的獎(jiǎng)勵(lì)越多，違約時(shí)的約束和懲罰越大，P2P平臺越傾向于選擇按時(shí)支付本息。

三、 P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈信用環(huán)境優(yōu)化與信用風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）完善網(wǎng)貸信息披露機(jī)制，降低信息不對稱

健康的網(wǎng)貸信用生態(tài)圈能增進(jìn)各參與主體之間的相互信任關(guān)系，保障P2P網(wǎng)貸運(yùn)行的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)生態(tài)圈內(nèi)各主體的良性互動(dòng)、共生共榮。與傳統(tǒng)借貸模式相比，P2P網(wǎng)貸的虛擬性、跨時(shí)間性和跨區(qū)域性以及參與主體類型的多元復(fù)雜性，使得網(wǎng)貸生態(tài)圈具有很強(qiáng)的脆弱性，投資人與借款人、平臺與借款人、平臺與投資人以及投資人、借款人、平臺與其他相關(guān)參與主體之間的博弈關(guān)系更依賴于信用機(jī)制的保障。目前，我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)亂象和暴露出的風(fēng)險(xiǎn)歸根結(jié)底在于信息不對稱以及網(wǎng)貸生態(tài)信用環(huán)境差。因此，當(dāng)前防范我國網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)最緊迫的任務(wù)是要最大限度地降低網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)各信用主體之間的信息不對稱問題，改善網(wǎng)貸生態(tài)圈信用環(huán)境。其中重要一環(huán)就是進(jìn)一步完善網(wǎng)貸信息披露機(jī)制。因?yàn)榧皶r(shí)、準(zhǔn)確、全面的信息披露不僅有利于對P2P網(wǎng)貸平臺進(jìn)行監(jiān)測評估，而且有利于提高投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識，促進(jìn)網(wǎng)貸行業(yè)良性發(fā)展。在美國，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸被定義為證券的一種，P2P 平臺在成立時(shí)需要在SEC（美國證券交易委員會(huì)）注冊登記，同時(shí)提交詳細(xì)的注冊說明書，每天向SEC提交貸款列表以便投資人查閱，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。這種全面信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示的理念值得我國借鑒。就我國而言，一是要盡快制定P2P 網(wǎng)貸平臺強(qiáng)制信息公開披露準(zhǔn)則。目前，除《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)暫行管理辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）中對于網(wǎng)貸平臺信息披露有關(guān)規(guī)定外，尚無其他相應(yīng)的配套政策，大多數(shù)平臺的信息披露完全是被動(dòng)應(yīng)付，且披露內(nèi)容不完整、不及時(shí)。因此，監(jiān)管部門應(yīng)參照上市公司的強(qiáng)制信息披露制度和國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)制要求網(wǎng)貸平臺將運(yùn)作模式、運(yùn)營狀況、產(chǎn)品信息、財(cái)務(wù)狀況等信息向社會(huì)進(jìn)行及時(shí)披露。二是完善網(wǎng)貸平臺監(jiān)管政策?，F(xiàn)行《暫行辦法》對平臺經(jīng)營指標(biāo)沒有統(tǒng)一規(guī)范，對平臺披露的信息缺乏可靠驗(yàn)證手段。因此，盡管一些平臺披露了運(yùn)營數(shù)據(jù)等信息，由于沒有統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)方法，各家平臺對網(wǎng)貸運(yùn)營、交易等指標(biāo)數(shù)據(jù)都按照自己的理解來統(tǒng)計(jì)，這影響了數(shù)據(jù)信息的可比性。同時(shí)，平臺披露信息的真?zhèn)我嘤写?yàn)證，這種情況下難免存在虛假信息披露，損害了投資人利益。為此，應(yīng)對《暫行辦法》中的粗線條化內(nèi)容進(jìn)行明確細(xì)化，對具體指標(biāo)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)方法及披露要求予以統(tǒng)一的詳細(xì)規(guī)范。三是提高平臺產(chǎn)品信息的披露程度和披露水平?！稌盒修k法》明確規(guī)定了融資信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示和機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理信息披露，同時(shí)明確了平臺是披露義務(wù)的重要責(zé)任主體?！吨袊ヂ?lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)信息披露自律管理規(guī)范》從從業(yè)機(jī)構(gòu)信息、平臺運(yùn)營信息和項(xiàng)目信息等方面定義了96項(xiàng)披露指標(biāo)。P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)生問題的原因除惡意詐騙外，主要是自融、拆標(biāo)、虛假標(biāo)的等違規(guī)行為。有效防范風(fēng)險(xiǎn)極為重要的一個(gè)環(huán)節(jié)是產(chǎn)品信息的披露。平臺如實(shí)披露產(chǎn)品相關(guān)信息可以降低網(wǎng)絡(luò)借貸雙方的信息不對稱性，改變投資人信息劣勢的位置，從而使投資人在信息獲取方面獲得平等的權(quán)利，降低理性投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。通過嚴(yán)格的、充分的、全面的網(wǎng)貸信息披露，使網(wǎng)貸各個(gè)主體交易活動(dòng)展現(xiàn)在陽光化的市場環(huán)境中，有利于約束各主體行為，增進(jìn)各主體之間的別識度和信任關(guān)系，優(yōu)化網(wǎng)貸生態(tài)圈信用環(huán)境。

（二）建立網(wǎng)貸信用評級體系和一體化征信系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸信用信息互通互聯(lián)

科學(xué)的信用評級是有效識別P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。信息不對稱是引發(fā)P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，根據(jù)P2P平臺與借款人的博弈分析，平臺的穩(wěn)定策略是對借款人資質(zhì)進(jìn)行審核。目前，我國P2P行業(yè)缺乏科學(xué)統(tǒng)一的信用評級體系，社會(huì)征信體系尚不完善，央行征信系統(tǒng)和各地方政府的企業(yè)、個(gè)人信用登記系統(tǒng)尚未向P2P網(wǎng)貸開放，而民間的商業(yè)征信業(yè)務(wù)剛剛起步，P2P網(wǎng)貸平臺的信息主要通過線上線下兩條渠道來采集，對客戶信用信息主要依賴平臺內(nèi)部審核，每個(gè)平臺對同一客戶作出不同的信用評級，容易造成信息孤島和行業(yè)資源浪費(fèi)。因此，應(yīng)在現(xiàn)有網(wǎng)貸平臺個(gè)人信用分析的基礎(chǔ)上，緊密結(jié)合P2P網(wǎng)貸市場和借款人的守信特征、平臺運(yùn)行機(jī)制及網(wǎng)貸業(yè)務(wù)流程等新因素、新主體、新業(yè)務(wù)，構(gòu)建起契合P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈、線上線下互補(bǔ)的網(wǎng)貸信用評級新體系，并以此為基礎(chǔ)建立各平臺信用數(shù)據(jù)庫以及跨平臺的網(wǎng)貸行業(yè)信用數(shù)據(jù)庫。2018年5月，由中國人民銀行主導(dǎo)、中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)與8家市場征信機(jī)構(gòu)共同發(fā)起組建的市場化個(gè)人征信機(jī)構(gòu)——百行征信正式成立，標(biāo)志著我國互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人征信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)邁出了重要一步，隨著百行征信的線上化運(yùn)營，網(wǎng)貸信息黑箱難題將有望得到緩解。當(dāng)下的首要任務(wù)是從法律上明確P2P網(wǎng)貸平臺征信數(shù)據(jù)獲取規(guī)則，建立網(wǎng)貸平臺與央行征信系統(tǒng)、政府企業(yè)與個(gè)人信用登記系統(tǒng)及商業(yè)征信機(jī)構(gòu)信用數(shù)據(jù)庫的對接機(jī)制，通過借助大數(shù)據(jù)以及云計(jì)算等現(xiàn)代化征信手段，構(gòu)建起涵蓋央行征信數(shù)據(jù)、政府其他部門信用信息、互聯(lián)網(wǎng)信用數(shù)據(jù)為內(nèi)容的一體化社會(huì)征信系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸信用信息互通互聯(lián)，將網(wǎng)貸各主體信用信息置于社會(huì)信用大體系中，增加信息透明度，最大限度防范網(wǎng)貸生態(tài)圈內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）加強(qiáng)網(wǎng)貸行業(yè)自律體系建設(shè)

行業(yè)自律組織的基本職能包括政策倡導(dǎo)、從業(yè)培訓(xùn)、信息交流、行業(yè)自律與監(jiān)督等。2016年3月，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)掛牌成立，對網(wǎng)貸行業(yè)自律體系建設(shè)具有有益借鑒作用。結(jié)合我國網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，借助英美兩國的經(jīng)驗(yàn)，首先我國需要設(shè)立協(xié)會(huì)準(zhǔn)入門檻，讓協(xié)會(huì)監(jiān)督、負(fù)責(zé)協(xié)會(huì)成員的合規(guī)運(yùn)營；其次，應(yīng)盡快組建P2P網(wǎng)貸行業(yè)自律組織，建立自律規(guī)范和信息反饋機(jī)制，在經(jīng)營資質(zhì)、業(yè)務(wù)運(yùn)營、信息披露、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面制定行業(yè)自律準(zhǔn)則，建立市場認(rèn)可的平臺信譽(yù)機(jī)制，將網(wǎng)貸行業(yè)置于公眾監(jiān)督之下，增強(qiáng)網(wǎng)貸行業(yè)的透明度。

（四）培育投資人科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)—收益意識

由借款人和投資人的博弈分析可知，當(dāng)其他條件不變，投資人普遍傾向高利率投資標(biāo)的，而高利率背后總是隱藏著高風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場中，投資人對信息缺乏了解或者盲目追求高收益容易忽視其中風(fēng)險(xiǎn)。因此，首先要培育投資人牢固樹立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)-收益意識，正確看待P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)，使其根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力有機(jī)匹配投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，做到在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下追求更高的收益率，或者以更低的風(fēng)險(xiǎn)獲得穩(wěn)定的收益；其次應(yīng)加強(qiáng)對投資人的風(fēng)險(xiǎn)警示教育，提高投資人對問題平臺和問題借款人的風(fēng)險(xiǎn)甄別能力，有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資人分散投資以降低投資風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，減少單筆投資額能使P2P平臺更傾向于按時(shí)支付本息，有利于增進(jìn)P2P平臺的穩(wěn)健經(jīng)營。

（五）建立借款人守信激勵(lì)機(jī)制與失信懲戒機(jī)制

建立借款人信用激勵(lì)和違約懲戒機(jī)制能顯著增加借款人的守信收益和違約成本。一是建立借款人信用激勵(lì)機(jī)制。對依法提交真實(shí)信用資料、合規(guī)使用借款并按約還付本息的借款人予以褒獎(jiǎng)，通過媒體廣泛宣傳，營造守信光榮的輿論氛圍；同時(shí)，提升守信者的信用等級，對其稅收、貸款利率、其他融資、房貸政策及公共服務(wù)獲取等方面給予激勵(lì)優(yōu)惠，讓恪守信用成為全社會(huì)的普遍共識，這也有助于P2P網(wǎng)貸良好生態(tài)環(huán)境的形成。二是建立借款人違約懲戒機(jī)制。對借款人資料造假行為和背信行為采取公開曝光、批評、譴責(zé)等措施，讓其在網(wǎng)貸交易和社會(huì)生活中處處受到制約；強(qiáng)化行政監(jiān)管性約束和懲戒，建立行業(yè)黑名單制度，結(jié)合借款人失信程度，采取不同的懲戒措施，增大其失信成本，給潛在失信者以警示，形成守信為榮、失信可恥的良好社會(huì)誠信氛圍，促進(jìn)P2P網(wǎng)貸生態(tài)圈信用文化的提升。