孫國龍

【摘 要】論文通過討論我國國有上市公司股權(quán)激勵的研究背景、實施概況，并結(jié)合典型案例分析我國國有上市公司在股權(quán)激勵方面的現(xiàn)狀，包括實施數(shù)量、分布性質(zhì)、股權(quán)激勵模式等方面，重點討論了國有上市公司實施股權(quán)激勵存在的問題，并試圖為國有上市公司股權(quán)激勵的進(jìn)一步實施與推廣提出建議。

【Abstract】The paper analyzes the research background and implementation status of stock ownership incentive of state-owned listed companies in China. And combined with the typical case， the paper analyzes the current situation of stock ownership incentive of state-owned listed companies， including the number of implementation， the nature of distribution， stock ownership incentive model and so on.The problems existing in the implementation of stock ownership in state-owned listed companies are discussed， and suggestions for further implementation and promotion of? stock ownership incentive in state-owned listed companies are put forward.

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵;國企改革;內(nèi)部治理;懲戒機(jī)制

【Keywords】stock ownership incentive; state-owned enterprise reform; internal governance; disciplinary mechanism

【中圖分類號】F234.4? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2018）10-0007-02

1 研究背景

中共十八屆三中全會后，中國國企改革強(qiáng)調(diào)要積極尋求“建立長效激勵約束機(jī)制”。作為現(xiàn)代企業(yè)中一種重要的激勵制度，股權(quán)激勵制度在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。但從我國引進(jìn)此制度十多年的實踐來看，真正嘗試股權(quán)激勵的國企數(shù)量較少。已有的研究表明，我國上市公司已推行的股權(quán)激勵方案效果受到學(xué)者質(zhì)疑，股權(quán)激勵的內(nèi)在機(jī)理以及在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的適用性值得進(jìn)一步深究。

2 我國國有上市公司股權(quán)激勵實施概況

2.1 股權(quán)激勵數(shù)量與分布領(lǐng)域分析

第一，企業(yè)數(shù)量。從股權(quán)激勵方案的披露情況來看，我國實施股權(quán)激勵的上市公司數(shù)量在2007年至2014年期間大致呈上升狀態(tài)。通過數(shù)據(jù)分析，2007年至2009年之間，我國實施股權(quán)激勵的上市公司的數(shù)目呈現(xiàn)波動狀態(tài)，沒有明顯的上升趨勢。自2009年至2014年，我國實施股權(quán)激勵的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)明顯的增長態(tài)勢。2009年為19家，至2014年增長到162家，期間年平均增長率為20.78%。據(jù)此預(yù)測，2014年以后我國實施股權(quán)激勵計劃的企業(yè)數(shù)量會繼續(xù)增長。 推出股權(quán)激勵計劃的國有上市公司數(shù)量較少，占比仍較低，具體來說，2011年占比7.02%，2012年占比9.32%，2013年占比9.15%，2014年占比8.64%，從比例上來看，近幾年我國國有上市公司推出股權(quán)激勵計劃并無明顯增長趨勢，甚至在最后幾年呈現(xiàn)下降的趨勢。第二，企業(yè)性質(zhì)。2014年共有162家上市公司披露了實施股權(quán)激勵計劃，其中國有上市公司數(shù)量為14家，占比8.64%;民營上市公司數(shù)量為148家，占比91.36%。

從上述數(shù)據(jù)來看，與民營上市公司相比，國有上市公司推出實施股權(quán)激勵計劃的企業(yè)數(shù)量仍然較少，占比僅為8.64%，不足一成，這反映出國有上市公司推行股權(quán)激勵計劃的積極性仍然不高，在國企大刀闊斧的改革進(jìn)程中，股權(quán)激勵計劃還具有較大的發(fā)揮空間。

3 國有上市公司股權(quán)激勵計劃案例分析

3.1 股權(quán)激勵計劃成功案例——以中國海誠公司為例

3.1.1 案例簡介

公司背景：中國海誠公司是一家由國資委高度控股的國有企業(yè)，2007年上市，截至2016年3月底，央企中國輕工集團(tuán)持有中國海誠股份53.69%。

2012年3月5日，激勵對象是總部及子公司部分高管，共計154人，首個股權(quán)激勵計劃成功實施后，中國海誠業(yè)績良好，2012年度營業(yè)收入為52.31億元，2013年度營業(yè)收入為57.58億元，同比增長10.07%;2012年度凈利潤為1.2058億元，2013年度凈利潤1.5947億元，同比增長32.25%。

2014年3月，激勵對象是總部及子公司部分高管，共計269人，中國海誠計劃推出第二批股權(quán)激勵計劃，成為A股最早推出多期股權(quán)激勵方案的國有控股上市公司。中國海誠2014年度稅后凈利潤總額為1.99億元，同比增長24.90%，2015年度稅后凈利潤總額為2.28億元，同比增長14.57%;2014年度凈資產(chǎn)收益率為25.12%，2015年度凈資產(chǎn)收益率為23.13%，從目前財務(wù)指標(biāo)情況看，經(jīng)營業(yè)績較好，公司發(fā)展趨勢良好。（資料來源：上市公司年報）

3.1.2 案例分析

中國海誠公司的實踐表明，國企推行股權(quán)激勵計劃具有合理性，通過適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵計劃可以提高企業(yè)業(yè)績，有利于管理者、股東與員工多方面受益;在股權(quán)激勵實施力度上，要重新審視以往較為嚴(yán)苛的政策，給國有上市公司股權(quán)激勵的實施以較為寬松的政策環(huán)境;在治理結(jié)構(gòu)上，要改善公司內(nèi)部治理環(huán)境，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制建設(shè)，并以職業(yè)經(jīng)理人制度來做支撐。

3.2 問題總結(jié)

從以上案例來看，目前我國國有上市公司對股權(quán)激勵具有極大的興趣。但我國國有上市公司實行股權(quán)激勵路途并不平坦，存在成功的經(jīng)驗，也暴露出實施過程中存在許多問題與阻礙，在此結(jié)合上文對內(nèi)外環(huán)境的分析，對其目前面臨的主要問題進(jìn)行總結(jié)，具體包括以下幾個方面：①股權(quán)激勵方案設(shè)置不完善。目前國有上市公司股權(quán)激勵計劃主要采取的模式有限制性股票與股票期權(quán)。對于限制性股票來講目前存在的主要問題是績效考核體系不夠系統(tǒng)化，擁有股票所有權(quán)導(dǎo)致公司對其約束比較困難，擁有投票權(quán)會對公司決策造成一定程度的影響。②內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全。目前我國國有上市公司存在企業(yè)管理層變相成為企業(yè)實際控制人的現(xiàn)象，這導(dǎo)致了國企經(jīng)營效率低下、國有資產(chǎn)流失等種種弊端，并且直接影響到股權(quán)激勵的實施效果。對于股權(quán)激勵計劃本應(yīng)起重要作用的薪酬委員會制度在具體運行時沒有具體的操作明細(xì)，不能對股權(quán)激勵計劃的制定與實施發(fā)揮主導(dǎo)與監(jiān)督作用。③缺乏必要的懲戒機(jī)制。股票期權(quán)在吸引人才的同時，對股權(quán)激勵對象的利益刺激，缺少監(jiān)管與懲戒，就有可能強(qiáng)化人性的貪婪和欺騙，增加其違規(guī)操作的動機(jī)。對股權(quán)激勵的懲戒力度較小、執(zhí)行起來也不嚴(yán)格導(dǎo)致長期以來對股權(quán)激勵失信現(xiàn)象不能有效地加以約束，削弱了股權(quán)激勵機(jī)制效果的有效發(fā)揮。④職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)育不完善。目前國有上市公司經(jīng)理人以行政命令任職為主，任職期間競爭風(fēng)險較小，無論業(yè)績好壞，只要不犯“政治錯誤”就可以保住職位，在這樣的環(huán)境下，企業(yè)很難得到優(yōu)秀的經(jīng)理人，針對高管的股權(quán)激勵計劃也就無從談起，這導(dǎo)致他們的選拔脫離市場選擇，針對高管實施的股權(quán)激勵制度在以行政命令任職為主的國企中也就成了空中樓閣。

4 對策建議

針對上文對我國國有上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀進(jìn)行分析總結(jié)出的主要問題，提出以下幾條較為可行的對策與建議：

4.1 完善股權(quán)激勵方案

首先，要合理界定股權(quán)激勵范圍和對象。激勵范圍的確定要綜合考慮企業(yè)發(fā)展階段和所處行業(yè)，重點考慮企業(yè)員工在企業(yè)發(fā)展過程中的可替代性。其次，要慎重選擇股權(quán)激勵方式。[1]限制性股票風(fēng)險相對較小，股票期權(quán)風(fēng)險較大，但限制性股票和股票期權(quán)并不相互排斥，在實踐中將兩種方法相結(jié)合可達(dá)到更好的激勵效果。

4.2 完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

首先，進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革，明確產(chǎn)權(quán)主體。國企改革應(yīng)進(jìn)一步深化，國有資產(chǎn)管理體制須不斷完善，為股權(quán)激勵方案在國有上市公司的成功施行鋪平道路，避免實際操作中存在產(chǎn)權(quán)主體缺位現(xiàn)象。其次，增強(qiáng)薪酬委員會制度的有效性及規(guī)范運作，完善獨立董事制度。最后，嚴(yán)格與規(guī)范決策程序。不管是為了股權(quán)激勵計劃的制定及效果，還是為了企業(yè)長遠(yuǎn)的經(jīng)營和發(fā)展，都應(yīng)嚴(yán)格與規(guī)范決策程序。對涉及的重大事項決策、監(jiān)督與懲戒等制定具體制度。廣泛聽取群眾和專家意見，注重風(fēng)險預(yù)防。

4.3 強(qiáng)化懲戒機(jī)制，增加違規(guī)成本

首先，采取行政措施強(qiáng)化懲戒機(jī)制。在現(xiàn)有行政處罰措施的基礎(chǔ)上，對于在股權(quán)激勵方面產(chǎn)生失信行為的企業(yè)和個人，要建立黑名單制度和市場退出機(jī)制。其次，利用市場機(jī)制進(jìn)行懲戒。要健全信用評價指標(biāo)體系，制定科學(xué)的評價方法，加強(qiáng)失信信息披露，使失信者在市場交易中受到約束和限制。此外，要借助行業(yè)進(jìn)行約束。[2]最后，要充分發(fā)揮道德懲戒機(jī)制。通過完善社會輿論監(jiān)督機(jī)制，形成社會道德威懾力，有效約束社會成員的失信行為。

4.4 完善經(jīng)理人市場

必須進(jìn)一步發(fā)展并完善我國的經(jīng)理人市場，通過競爭機(jī)制提高國企經(jīng)理人積極性，使國企的掌舵人擁有與其職位相匹配的經(jīng)營才能，通過完善的經(jīng)理人市場彌補(bǔ)股權(quán)激勵機(jī)制對經(jīng)營者激勵和約束的不足，使股權(quán)激勵制度在我國國有上市公司的施行與推廣過程中取得更好的效果。國企高管行政任命制扭曲了經(jīng)理人市場的供求機(jī)制，影響了我國經(jīng)理人市場的成熟和完善，必須在國企內(nèi)逐步引入市場競爭機(jī)制，通過市場機(jī)制選聘管理人才，建立科學(xué)的業(yè)績評價指標(biāo)，更注重管理層的經(jīng)營業(yè)績而不是政治業(yè)績。

【參考文獻(xiàn)】

【1】強(qiáng)國令.股權(quán)分置制度變遷、股權(quán)激勵與現(xiàn)金股利—來自國有上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2012 （2） ：48-55.

【2】王鑫磊.國有上市公司股權(quán)激勵研究[J].商，2015 （24） ：149-150.