摘?要：“811”匯改以來，人民幣匯率以更能反映市場供求關系的匯率變動機制，在市場化與國際化的道路上邁出重要一步。更接近市場供求關系的匯率形成機制，導致匯改后一段時間內(nèi)人民幣匯率突破了持續(xù)十年的兌美元升值通道，開始出現(xiàn)較大幅度的波動。而中國涉外企業(yè)，也因為這一變化，在此段時間承受了較大的匯兌損失，企業(yè)外匯風險管理能力亟待加強。本文擬總結常見的外匯風險，以及企業(yè)應對匯率風險的常見措施。

關鍵詞：匯率波動;外匯風險;外匯風險管理措施

一、背景：人民幣匯率中間價報價機制調(diào)整及其影響

在2006年，國際外匯交易中心引進OTC制度，也就是人民幣與美元兌換比例中間價的形成方式，并且由以往的收盤價制定方式變?yōu)樽鍪猩淘儐杻r格方式，改進為在每日銀行間外匯市場開盤前，中國外匯交易中心向所有的銀行間外匯市場做市商進行詢價，將最低價格和最高價格進行去除，經(jīng)過計算，得出剩余報價加權的平均數(shù)值，即當日的人民幣兌換美元的匯率中間價，具體情況需要通過中國外匯交易中心結合當日報價方于銀行外匯市場的成交量以及實際報價情況等具體指標綜合確定。這紅體制的形成是必然的，但是權重和做市商真實報價的信息是不對外公開的，所以人民幣中間價在實質(zhì)上是一個“黑匣子”，央行可以自行裁量，并且受限空間很小。在真實情況中，在9點15分和9點30分市場公布的開盤價常常會存在偏差。市場中存在升貶值的可能性，有些時候在開盤時期便觸及到日波幅上下限度。雖然日波幅限度在逐漸擴大，但是利用中間價，中國人民銀行依舊可以對匯率進行操控，這種行為一直受到市場的排斥。

2015年8月11日，央行正式推行新的人民幣回匯率中間價制度，通過銀行間外匯市場成員結合前一天的收盤匯率，得出中間價并且向外匯交易中心進行匯報。進行“811”會改調(diào)整，一定角度來說明確了中間報價的形成參照體系，市場再次擁有匯率中間報價的主導權利，從而推動了人民幣匯率中間價的形成機制的快速發(fā)展。

其實2006年1月，人民銀行引入OTC詢價機制，改變以前日收盤價作為中間價的中間價形成機制以來，人民銀行關于匯率改革的方向已經(jīng)很明確，即匯率機制將越來越市場化，然而十年間由于人民銀行對匯率中間價較大的影響力，掩蓋了相關趨勢，致使相當多的企業(yè)未能形成足夠的外匯風險管理能力?！?11”匯改后，面對更加市場化的匯率波動，許多企業(yè)遭受了比較大的匯兌風險損失，企業(yè)外匯風險管理意識及能力亟待加強。

但隨著人民幣國際化步伐的加快，在市場化方向及趨勢越來越明晰的背景下，以市場本身作為試煉場，對于我國跨國公司快速提高外匯風險應對能力而言，“811”匯改無疑是一場機遇。

二、跨國公司外匯風險的含義及分類

1.跨國公司外匯風險的含義

外匯風險也就是匯率風險，指不同貨幣的相互兌換折算過程中，因匯率波動而致使有關國家金融企業(yè)或?qū)嶓w企業(yè)實際收益和成本與預期收益和成本發(fā)生偏離，從而產(chǎn)生經(jīng)濟損失的風險。外匯風險通常由外匯風險對象、貨幣兌換或折算、受險時間、匯率變動、經(jīng)濟損失等要素構成。①

2.跨國公司外匯風險的分類

根據(jù)外匯的作用對象及表現(xiàn)形式，國際上通常將外匯風險分為三類：

（1）交易風險，通常指的是跨國企業(yè)在交易當天國際投資、勞務投資、國際商品等的貨幣匯率與支付當天的匯率存在偏差，導致公司受到經(jīng)濟損失的潛在風險隱患。

（2）折算風險，指的是跨國企業(yè)在國外擁有的子公司內(nèi)部以外幣計價形式的財務報表進行折算，轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥鐕髽I(yè)總公司所在國貨幣計價的財務會計報表，因為貨幣折算匯率產(chǎn)生變化，該企業(yè)內(nèi)部合并財務報表中其他項目內(nèi)容均產(chǎn)生變化，從而導致跨國企業(yè)的財務報表產(chǎn)生賬目上額外的經(jīng)濟收益或者額外損失風險。

（3）經(jīng)營風險，指的是利用手段對未來的銷售、稅金、成本、利潤等現(xiàn)金流計算項目進行改變，從而影響該跨國企業(yè)的未來發(fā)展，對內(nèi)部的現(xiàn)金流量凈值造成或多或少的影響。

三、外匯風險管理的識別與評估

管理外匯風險的前提與基礎是能夠很好地識別外匯風險，并及時對已識別的外匯風險進行較準確的評估。

1.識別風險

識別風險指的是企業(yè)在出現(xiàn)經(jīng)濟風險之前，對企業(yè)內(nèi)部可能出現(xiàn)的潛在外匯風險進行歸類、判斷，對其風險性質(zhì)進行鑒定，最大程度的識別企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中所有可能會對企業(yè)利益造成損失的潛在風險。

其中，交易風險的識別，應重點監(jiān)控以延期支付方式結算的貿(mào)易或投資往來，因為跨國公司在國際商品和勞務貿(mào)易以及跨境并購、FDI等方面經(jīng)常會安排遠期的對外支付，比如貨款、服務款、并購交易款、投資款等經(jīng)常會約定在一定期限或一定條件達成后支付，所以交易風險經(jīng)常存在。

折算風險往往發(fā)生在會計年度結束之前，此時，尤其是開展境外投資的境內(nèi)母公司需要就一個會計年度歸屬于母公司的利潤反應在會計報表上，此時如果匯率發(fā)生變動，母公司從境外享受的對外投資收益在會計賬面上就可能發(fā)生額外的收益或損失。因此，識別折算風險應重點關注折算期前后的匯率變化趨勢，以及時發(fā)現(xiàn)相關風險。

關于經(jīng)營風險的識別，因為經(jīng)營風險的落足點，在會計上反映為公司的現(xiàn)金流，所以經(jīng)營風險應重點關注對企業(yè)現(xiàn)金流相關的各個科目，并重點發(fā)現(xiàn)哪些科目與外匯發(fā)生關聯(lián)。

2.評估風險

評估風險主要是建立在風險識別的基礎上，通過對企業(yè)內(nèi)部資料的收集與統(tǒng)計，計算風險發(fā)生的概率，從而衡量潛在風險對企業(yè)經(jīng)濟利益遭受損失的影響大小。

在這其中，交易風險評估，首先可以對所有子公司內(nèi)部的交易風險進行測算，然后進行匯總整合，計算出企業(yè)整體的風險水平預估情況;根據(jù)匯率變化的預測范圍，進而分析出各公司本幣計價的價值浮動區(qū)間;然后對公司項目及匯率權重進行分析，將各部分交易風險進行細化管理;最后從跨國企業(yè)的整體交易風險情況進行觀察。

折算風險的評估可以采用以下公式進行：

Ri=∑（Ai-Di）×ΔEi

Ri代表匯率換算后的經(jīng)濟收益（換算結果為負數(shù)，則表示換算后造成的經(jīng)濟損失）;Ai代表該跨國企業(yè)采用第i種貨幣的海外財產(chǎn);Di代表跨國企業(yè)在海外處于負債的處境;△Ei代表采用直接標價的方式來表示第i種匯率的浮動情況（當貨幣匯率上升，△Ei>0，相反，當該貨幣匯率下降時，△Ei<0）。

關于經(jīng)營風險的評估，在國際中，較為可行的方法是通過測量利益對貨幣匯率的敏感程度的損益分析法，針對測量現(xiàn)金流量對貨幣匯率敏感程度的回歸分析法。

四、外匯風險防范及我國大部分跨國公司存在的問題

1.常見的外匯風險防范措施

在“811”匯改后，人民幣匯率形成機制越來越市場化的背景下，企業(yè)可以選擇的風險防范工具也越來越豐富。針對不同的風險，我國跨國企業(yè)目前常見的防范措施如下：

（1）交易風險

交易風險防范形式一般分為兩種：事先防范法、事后防范法。

①事先防范法指的是跨國企業(yè)在交易合同簽訂之間所采用的交易風險防范方法，例如，選擇對公司利益影較大的計價貨幣、將商品價格進行約定調(diào)整、通過提前或者延遲貨幣結算的方式進行風險防范。

②事后防范法指的是跨國企業(yè)在簽訂交易合同之后，在無法利用合同條款或者無法憑借合同進行相應的損失補償時，采用外匯市場的形式進行遠期外匯交易，也就是外匯期權交易、外匯調(diào)期交易、外匯期貨交易。外匯交易，而且通過國際貨幣交易市場進行投資、借貸的方式進行交易風險防范。

（2）折算風險

折算風險防范措施一般分為三種：主動性防范、預防性防范、計價單位防范。

①主動性防范，主要通過貨幣交易市場和遠期期權市場等金融交易市場進行躲避風險，但是需要在金融交易市場滿足必備條件的前提下。

②預防性防范，采用資金規(guī)劃法，通常來講就是跨國公司總公司對下屬公司的凈營運資金項項目，比如，提前或者延遲支付應收賬款或者應付賬款，可以適當?shù)剡M行調(diào)整。

③計價單位防范，利用國外貨幣作為該公司的進出口計價單位，利用子公司自身的貨幣形式作為進出口計價單位，對硬貨幣計價為單位的設備和貨物進行加速進口。

（3）經(jīng)濟風險的防范

企業(yè)在生產(chǎn)發(fā)展中存在的經(jīng)營風險較多，涉及領域不在少數(shù)，比如貨幣市場、產(chǎn)品生產(chǎn)、財務方面等都存在著經(jīng)濟風險。所以，為了對企業(yè)經(jīng)濟風險進行更好的防范，除去常規(guī)的交易風險與折算風險的風險防范措施，可以采用多元化戰(zhàn)略措施。多元化戰(zhàn)略通常指的是跨國企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，對購買、租賃經(jīng)營設備、材料供應鏈與銷售市場的分布等方面采用多元化的管理模式，更好的進行企業(yè)內(nèi)部管理。結合該方式，使不同項目的經(jīng)濟風險互相抵消，繼而實現(xiàn)經(jīng)濟風險防范的目的。

2.我國跨國公司在外匯風險防范上存在的主要問題

（1）在我國，跨國企業(yè)在國際市場中的地位常常受到不平等對待，主要表現(xiàn)在企業(yè)進口采購環(huán)節(jié)，國內(nèi)企業(yè)一般貨幣采用美元形式，但是在簽訂出口合同時，非美貨幣的份額占比較大，國內(nèi)跨國企業(yè)常常面對進出口貨幣匯率浮動的雙重壓力。

（2）跨國企業(yè)在進行業(yè)務談判時，一般由公司內(nèi)部的業(yè)務人員負責，由于業(yè)務人員對商務價格有著天然的敏感性，所以導致常常會忽略由于外匯風險的不確定性，而使企業(yè)利益造成隱形損失的問題。而且業(yè)務人員并沒有很好的引導性，通常是被客戶進行被動選擇，在貨幣匯率變化方面出現(xiàn)一些問題。

（3）在我國，有效的進行企業(yè)外匯管理的方式單一，通常沿用于當前國際金融交易市場的通用金融交易工具NDF（無本金交割遠期）。該方式的套期保值需要很高的回款評估準確性，并不是所有的非美貨幣都適合。所以，套期保值有空套、循環(huán)套保的弊端，而且具有一定的滯后性。

（4）此外，國內(nèi)絕大部分的跨國企業(yè)的業(yè)務經(jīng)營時間較短，工作人員普遍缺乏貨幣外匯風險意識，企業(yè)沒有完善的外匯風險管理制度。而且，我國的外匯交易市場并不是具備完全市場條件的金融性外匯市場，相比已經(jīng)完全開發(fā)經(jīng)濟條件的國際金融外匯市場，還存在著不小的差距。因為我國的外匯市場發(fā)展較為緩慢，與其他發(fā)達國家相比相差懸殊，所以很大程度上限制了國內(nèi)跨國企業(yè)為了防范交易風險的工具選擇。

五、政策建議

1.加強外匯風險意識

我國跨國公司應加強對外匯風險的防范意識，重視外匯風險管理。從企業(yè)的管理層、到銷售、采購、投資、財務等各個環(huán)節(jié)都應該意識到匯率波動對企業(yè)收益的重大影響。

2.建立外匯風險管理體系

構建完善合理的一系列外匯交易風險管理制度，包括不同項目外匯風險的測量與交易管理手段的選擇、對外匯交易風險的識別以及簽訂合同后對交易風險的評估系統(tǒng)等。堅持新企業(yè)會計管理準則，強化針對會計外匯風險管理核算，不斷地完善外匯交易風險防范措施，對執(zhí)行的過程進行確認、記錄以及計量，減少因為貨幣匯率發(fā)生浮動而造成對企業(yè)利益或者現(xiàn)金流量的波動性。

3.政策優(yōu)化

國家層面在考慮外匯管理體制改革進程的同時，應盡量為跨國企業(yè)營造可以選擇更多外匯風險管理工具的政策環(huán)境，如進一步推進資金集中管理工作由試點向全面試點展開等。

注釋：

①Q(mào)R公司外匯風險管理研究，陳潤華，安徽大學2017年碩士學位論文。

參考文獻：

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作者簡介：劉斌（1990.01-?），男，漢族，湖北隨州人，碩士研究生在讀，北京大學經(jīng)濟學院，研究方向：金融學