孫宏英，胡可果

（1.沈陽(yáng)工程學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 沈陽(yáng) 110136；2.中國(guó)證監(jiān)會(huì)遼寧監(jiān)管局 沈陽(yáng) 110003）

一、加拿大資本市場(chǎng)概況

1.上市公司與股票交易所

加拿大股票市場(chǎng)國(guó)際化程度較高，與美國(guó)股市聯(lián)系非常密切。許多加拿大和美國(guó)公司選擇兩地同時(shí)上市。截至2016年12月底，多倫多股票交易所共有3130家上市公司。多倫多證券交易所分為多交所主板（TSX）和創(chuàng)業(yè)板（TSXV）兩個(gè)交易市場(chǎng)，隸屬于多交所集團(tuán)。主板上市的主要是具有良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)的增長(zhǎng)型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于尋求公開(kāi)融資的小型或初創(chuàng)企業(yè)，資源型及科技型上市公司占比較大。多交所按照企業(yè)所屬行業(yè)進(jìn)行管理，并針對(duì)不同行業(yè)類別設(shè)定了不同的上市標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)在哪個(gè)交易所上市，一般會(huì)根據(jù)自己情況而定，不同交易所有不同的定位和監(jiān)管要求，如主板要求披露的內(nèi)容更多、頻率更高。創(chuàng)業(yè)板要求相對(duì)較低。一般規(guī)模小企業(yè)如采礦、石油剛開(kāi)始初創(chuàng)階段不愿意披露更多信息，則選擇創(chuàng)業(yè)板且不愿意轉(zhuǎn)板。

2.投資者結(jié)構(gòu)

加拿大國(guó)民具有審慎的性格，其文化偏謹(jǐn)慎，投機(jī)氛圍較弱，投資者更偏向獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。通常加拿大推出投資產(chǎn)品（共同基金、壽險(xiǎn)/保本基金、ETF等）由金融中介機(jī)構(gòu)管理和分銷（如銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司、ETF對(duì)沖基金等），很多個(gè)人投資者并沒(méi)有直接投資于資本市場(chǎng)（債券、股權(quán)和期貨），而是通過(guò)直接投資于資本市場(chǎng)的投資產(chǎn)品間接獲取資本市場(chǎng)的敞口。在加拿大，養(yǎng)老基金比較成熟，全球前四十的公共養(yǎng)老基金中加拿大占據(jù)約十分之一。隨著養(yǎng)老金入市，ETF市場(chǎng)得到快速發(fā)展，目前加拿大市場(chǎng)中ETF有14只，位于世界第二（美國(guó)第一）。

3.證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)

截至2016年12月末，加拿大全國(guó)有163家證券公司，雇員40130人。2016年全年證券公司營(yíng)業(yè)收入為202.75億加元，凈利潤(rùn)達(dá)到35.04億加元。其中，綜合類證券公司有10家（全國(guó)有零售，包括五大特許銀行的經(jīng)銷商），雇員25886人，占比64.5%；營(yíng)業(yè)收入151.88億加元，占比74.9%；凈利潤(rùn)30.99億加元，占比88.44%。

概括來(lái)說(shuō)，加拿大資本市場(chǎng)具有如下幾個(gè)特征：第一，金融業(yè)高度集中于銀行業(yè)。加拿大金融業(yè)高度集中，銀行業(yè)控制了主要的信托業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)。證券公司業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)高度集中特性。第二，混業(yè)經(jīng)營(yíng)、雙層監(jiān)管。加拿大銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。省、區(qū)具有高度自治權(quán)，證券業(yè)、信用社和省注冊(cè)的保險(xiǎn)、信托均由省區(qū)獨(dú)立管理。第三，市場(chǎng)化程度高、股權(quán)高度分散。加拿大金融機(jī)構(gòu)（包括五大銀行）和上市公司基本都是民營(yíng)控股，且股權(quán)高度分散。證券期貨交易所都是公司制，市場(chǎng)化運(yùn)行，設(shè)立并運(yùn)行取決于其是否存在商業(yè)價(jià)值。

二、加拿大資本市場(chǎng)監(jiān)管概述

1.證券法律體系

加拿大證券法規(guī)主要包括如下幾個(gè)層次：（1）聯(lián)邦級(jí)與證券有關(guān)的法律，如《公司法》①除了聯(lián)邦層面有《公司法》外，13個(gè)省區(qū)也制定有《公司法》?！躲y行法》《信托和貸款法》《刑法》等。（2）各省議會(huì)制定與證券有關(guān)的法律，各省《證券法》，如《安大略省證券法》，各省《公司法》。（3）省證監(jiān)會(huì)制定的各種規(guī)則，如安大略省證監(jiān)會(huì)制定的《了解客戶原則》《申請(qǐng)注冊(cè)規(guī)則》《關(guān)于內(nèi)幕信息的政策和程序指引》。（4）通過(guò)各省證監(jiān)會(huì)授權(quán)由各自律組織制定的規(guī)則準(zhǔn)則，如證券交易所《交易守則》和金融服務(wù)組織《投資者協(xié)會(huì)規(guī)章》等。

2.資本市場(chǎng)監(jiān)管

（1）股票發(fā)行監(jiān)管。在加拿大，股票發(fā)行采用注冊(cè)制。股票發(fā)行相關(guān)信息披露規(guī)定較為嚴(yán)格。投資銀行的主要職責(zé)是對(duì)發(fā)行人進(jìn)行盡職調(diào)查，并進(jìn)行證券的推介、定價(jià)和承銷，其工作難點(diǎn)在于證券的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和銷售。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)發(fā)行人報(bào)送的招股說(shuō)明書(shū)等申請(qǐng)文件進(jìn)行審核，審核的手段是強(qiáng)制性信息披露，即出具反饋意見(jiàn)，要求發(fā)行人對(duì)有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行解釋，并對(duì)信息披露文件進(jìn)行補(bǔ)充和完善，直至符合要求。如果發(fā)行人能對(duì)有關(guān)問(wèn)題提供解釋，并按規(guī)定進(jìn)行信息披露，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般都會(huì)同意注冊(cè)生效，極少拒絕發(fā)行人的證券發(fā)行注冊(cè)申請(qǐng)。實(shí)踐中，注冊(cè)失敗的情形往往是發(fā)行人不能對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題進(jìn)行提供合理的解釋和答復(fù)，最終主動(dòng)放棄申請(qǐng)注冊(cè)。

（2）對(duì)交易所監(jiān)管。加拿大任何一個(gè)公司或者組織從事證券交易活動(dòng)需要獲得證監(jiān)會(huì)的審核批準(zhǔn)。交易所設(shè)立申請(qǐng)的審核標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)，主要包括公司治理、財(cái)務(wù)狀況、收費(fèi)情況、盡職調(diào)查有效性等。以安省證監(jiān)會(huì)為例，對(duì)于遞交的交易所設(shè)立申請(qǐng)材料逐項(xiàng)進(jìn)行打分。審核大約需要一年時(shí)間，申請(qǐng)材料需要公開(kāi)，并經(jīng)過(guò)數(shù)輪溝通，最終證監(jiān)會(huì)要開(kāi)會(huì)討論，委員會(huì)通過(guò)并發(fā)布信息后，交易所方可開(kāi)業(yè)。交易所數(shù)量不受限制，符合條件即可申請(qǐng)，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立過(guò)程都是市場(chǎng)化運(yùn)作。交易所按屬地監(jiān)管，即由所在地省證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。各省證監(jiān)會(huì)對(duì)所在地的交易所進(jìn)行準(zhǔn)入與監(jiān)管，一般各省之間達(dá)成一致協(xié)議，監(jiān)管理念、標(biāo)準(zhǔn)基本一致，相互認(rèn)可。以最發(fā)達(dá)的安大略省為例，安大略省證監(jiān)會(huì)根據(jù)安大略省《證券法》制定交易所審核相關(guān)規(guī)則。交易所通過(guò)安大略省證監(jiān)會(huì)審核并營(yíng)業(yè)后，需要接受證監(jiān)會(huì)的持續(xù)監(jiān)管，需要對(duì)交易所的全部風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)包括運(yùn)行情況、內(nèi)控情況、收費(fèi)情況等逐項(xiàng)進(jìn)行打分，根據(jù)評(píng)估結(jié)果來(lái)確定哪些領(lǐng)域是高風(fēng)險(xiǎn)、哪些領(lǐng)域是低風(fēng)險(xiǎn)。如果被評(píng)估為高風(fēng)險(xiǎn)，一般進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，包括現(xiàn)場(chǎng)訪談、搜集資料，起草檢查報(bào)告，針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題要求整改，如果發(fā)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，證監(jiān)會(huì)可以發(fā)布行政命令，要求加強(qiáng)管理、遵守更嚴(yán)格的規(guī)定、執(zhí)行更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制、責(zé)令改正等。

（3）期貨市場(chǎng)監(jiān)管。加拿大目前已經(jīng)形成了以包括加拿大皇家銀行在內(nèi)的五大銀行集團(tuán)為主的期貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。在公司數(shù)量減少的同時(shí)，加拿大的期貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式的規(guī)范化發(fā)展，期貨行業(yè)的服務(wù)對(duì)象主要是合格機(jī)構(gòu)投資者。加拿大期貨立法權(quán)隸屬于各省。依據(jù)立法，各省制定了不同的期貨監(jiān)管法規(guī)，如安大略省制定頒布了1990年《商品期貨法》，魁北克省2009年頒行了《金融衍生品法》，主要監(jiān)管與各類形式衍生品有關(guān)的交易和顧問(wèn)活動(dòng)。各省制定的省法不完全相同。加拿大期貨行業(yè)執(zhí)法權(quán)同樣主要隸屬于各省。每個(gè)省都建立了獨(dú)立的期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如在安大略省，就由安大略省證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)期貨行業(yè)的監(jiān)管。為了在一定程度上統(tǒng)一各省的期貨監(jiān)管，各期貨公司還要接受加拿大投資業(yè)監(jiān)管組織（IIROC）的自律監(jiān)管（主要是注冊(cè)監(jiān)管等），同時(shí)要加入加拿大投資者保護(hù)基金（CIPF)。

（4）會(huì)計(jì)師事務(wù)所監(jiān)管。根據(jù)《國(guó)家立法第52-108條審計(jì)師監(jiān)管》規(guī)定，2003年由加拿大證券管理局(CS)、金融監(jiān)管署(OSFI)和加拿大特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)(OICA)三方聯(lián)合發(fā)起成立CPAB（Canadian Public Accountability Board）。其主要宗旨是以監(jiān)管提升獨(dú)立審計(jì)的質(zhì)量。主要職責(zé)包括：制定與上市公司審計(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)的規(guī)則；對(duì)從事上市公司相關(guān)審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行注冊(cè)管理；對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行監(jiān)管以及對(duì)違規(guī)會(huì)計(jì)師事務(wù)所或注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行處罰。CPAB要求發(fā)行人審計(jì)師必須注冊(cè)，并要求加拿大發(fā)行人僅由CPAB參與公司審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表。截至2016年底，共有281家審計(jì)事務(wù)所在CPAB注冊(cè)。CPAB在2016年共檢查了45家企業(yè)和167家審計(jì)項(xiàng)目。

3.加拿大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

（1）行政監(jiān)管。加拿大沒(méi)有聯(lián)邦級(jí)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。各省設(shè)立獨(dú)立的證券委員會(huì)，負(fù)責(zé)本地證券監(jiān)管工作。各省證監(jiān)會(huì)基本都是省法定機(jī)構(gòu)，其經(jīng)費(fèi)來(lái)源一般通過(guò)收取會(huì)員會(huì)費(fèi)。其中，安大略省證監(jiān)會(huì)是加拿大管轄市場(chǎng)體量最大、最具影響力的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)；安大略省證券法明確規(guī)定省應(yīng)當(dāng)設(shè)立證券監(jiān)管部門，因此安大略省證監(jiān)會(huì)是法定機(jī)構(gòu)。經(jīng)費(fèi)來(lái)源來(lái)自于對(duì)會(huì)員的收費(fèi)，會(huì)員包括資本市場(chǎng)參與者，如銀行、證券、保險(xiǎn)、投資公司等大約1400家。安大略省證監(jiān)會(huì)約500人，16個(gè)分支機(jī)構(gòu)均在多倫多，領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)為十幾個(gè)委員組成，下設(shè)首席會(huì)計(jì)師、首席風(fēng)險(xiǎn)官、首席律師等。各省證監(jiān)會(huì)的職能主要有三方面：保護(hù)投資者合法權(quán)益不受侵害；培育公正有效的資本市場(chǎng)；維護(hù)公眾和投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心。20世紀(jì)90年代由10個(gè)省和3個(gè)地區(qū)的證監(jiān)會(huì)自愿聯(lián)合組成加拿大證券管理局（CSA），屬于協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，主要任務(wù)是對(duì)全國(guó)證券監(jiān)管事務(wù)進(jìn)行協(xié)調(diào)會(huì)商。

（2）交易所自律監(jiān)管。加拿大有多倫多、溫哥華、蒙特利爾、溫尼伯、阿爾伯塔等五個(gè)證券交易所，以及從事金融衍生品交易的蒙特利爾交易所和洲際交易所。加拿大證券交易所的職能包括：審查持續(xù)信息披露、核準(zhǔn)股票上市、監(jiān)管公眾報(bào)告、維持二級(jí)市場(chǎng)有效性。多倫多主板及創(chuàng)業(yè)板證券交易所隸屬于加拿大上市營(yíng)利機(jī)構(gòu)TSX集團(tuán)，該交易所的主要職責(zé)在于：對(duì)境內(nèi)外所有擬在該交易所上市的公司實(shí)施同標(biāo)準(zhǔn)上市審核、監(jiān)管已上市公司的信息披露、監(jiān)管涉及增發(fā)股份的并購(gòu)交易行為等。

（3）行業(yè)自律監(jiān)管。2008年6月，加拿大市場(chǎng)監(jiān)管服務(wù)公司（RS）和加拿大投資交易商協(xié)會(huì)（IDA）合并成立加拿大投資業(yè)監(jiān)管組織（IIROC），負(fù)責(zé)監(jiān)視加拿大境內(nèi)債券與股票市場(chǎng)的所有投資交易商與交易活動(dòng)。通過(guò)制定和執(zhí)行關(guān)于注冊(cè)投資經(jīng)紀(jì)公司及其注冊(cè)雇員的商業(yè)和金融行為、證券市場(chǎng)中的交易行為的規(guī)則，以達(dá)到增強(qiáng)市場(chǎng)信譽(yù)、提高資本市場(chǎng)效率和保護(hù)投資者權(quán)益的目的。IIROC擁有類似司法的權(quán)力，可以舉行聽(tīng)證會(huì)，并暫停、罰款或開(kāi)除注冊(cè)會(huì)員。經(jīng)過(guò)加拿大各省、區(qū)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的加拿大投資者保護(hù)基金（CIPF），旨在為加拿大證券公司設(shè)立的一項(xiàng)投資者保護(hù)基金。2006年4月成立了加拿大投資產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（IIAC），具有代表業(yè)內(nèi)向政府反映意見(jiàn)和建議的職能，還具有行業(yè)信息統(tǒng)計(jì)，出版發(fā)行行業(yè)刊物等職能。2002年，加拿大證券學(xué)院全球教育有限公司（CSI）從加拿大投資交易商協(xié)會(huì)分離出去，負(fù)責(zé)投資者教育與培訓(xùn)。

三、加拿大資本市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的啟示

加拿大金融業(yè)歷史悠久，許多金融監(jiān)管做法成為全球效仿的典范。中國(guó)資本市場(chǎng)都正處在快速發(fā)展過(guò)程中，加拿大的一些做法值得我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管學(xué)習(xí)和借鑒。

1.樹(shù)立“監(jiān)管即服務(wù)”的價(jià)值取向

通過(guò)加拿大的金融監(jiān)管實(shí)踐可以看出，金融監(jiān)管本質(zhì)是服務(wù)，監(jiān)管首先亦是服務(wù)。加拿大金融監(jiān)管部門為增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不斷放松管制，減少對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍限制。借鑒加拿大“監(jiān)管即服務(wù)”價(jià)值理念，樹(shù)立我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管理念。習(xí)近平總書(shū)記在全國(guó)金融工作會(huì)議上指出，金融要把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，全面提升服務(wù)效率和水平。因此，資本市場(chǎng)監(jiān)管必須要始終圍繞“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”這個(gè)核心價(jià)值取向，監(jiān)管工作最終目標(biāo)就是要看資本市場(chǎng)是否促進(jìn)市場(chǎng)主體的規(guī)范發(fā)展、保護(hù)投資者的合法權(quán)益，是否最終促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為此，必須要建立“資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”監(jiān)管理念并建立起相應(yīng)的考評(píng)和獎(jiǎng)懲機(jī)制。

2.建立以董事會(huì)為中心的公司治理監(jiān)管框架

良好的公司治理是加拿大資本市場(chǎng)穩(wěn)健的微觀基礎(chǔ)。加拿大從金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管署、各省證監(jiān)會(huì)等行政監(jiān)管，到證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織，再到第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)對(duì)公司治理都極為重視，從規(guī)則制定、監(jiān)管執(zhí)法、最佳實(shí)踐到治理理論研究等多個(gè)方面受到廣泛關(guān)注和重視。加拿大金融監(jiān)管部門極為重視董事會(huì)的作用，如證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)主體監(jiān)管主要依賴審計(jì)師、精算師和董事會(huì)。監(jiān)管部門對(duì)董事的獨(dú)立性、專業(yè)背景、工作經(jīng)驗(yàn)、履職情況、薪酬機(jī)制與CEO合作等諸多方面均加以管理。鑒于此，我們應(yīng)完善以董事會(huì)為核心的公司治理多層次的制度和監(jiān)管體系，證監(jiān)會(huì)制定原則性規(guī)定，交易所制定差異化、分類別、操作性強(qiáng)的細(xì)則指引，相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布公司治理最佳實(shí)踐，監(jiān)管執(zhí)法部門加強(qiáng)公司治理檢查并督促整改，同時(shí)，鼓勵(lì)引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)立足我國(guó)實(shí)際加強(qiáng)對(duì)公司治理理論和實(shí)踐的研究，開(kāi)展評(píng)價(jià)和培訓(xùn)等工作。

3.賦予我國(guó)投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)更多監(jiān)管權(quán)

加拿大非常重視對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)。加拿大設(shè)立了專司金融消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)的機(jī)構(gòu)——金融消費(fèi)者管理局（FCAC）。該機(jī)構(gòu)具有強(qiáng)制執(zhí)行力，可視金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)情節(jié)程度和違法違規(guī)次數(shù)，采取諸如罰款和其他必要措施。同時(shí)，F(xiàn)CAC通過(guò)培訓(xùn)等方式提高金融消費(fèi)者的金融知識(shí)、權(quán)利意識(shí)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的信息披露。借鑒加拿大經(jīng)驗(yàn)，探討賦予我國(guó)證券市場(chǎng)投資者保護(hù)部門更大的實(shí)權(quán)，在投資者核查與懲戒方面更多的權(quán)利和義務(wù)。同時(shí)，借鑒分階段分批次加強(qiáng)國(guó)民金融素養(yǎng)的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)不同群體分階段進(jìn)行金融素養(yǎng)的提升，如根據(jù)義務(wù)教育階段、高等教育階段特征進(jìn)行金融素養(yǎng)提升，針對(duì)城市白領(lǐng)、工薪階層等進(jìn)行專業(yè)的理財(cái)培訓(xùn)和公益教育，按照老年人群體特點(diǎn)進(jìn)行老年人課程的社區(qū)宣傳，進(jìn)行有差別、多層次、有針對(duì)性的投資者教育與培訓(xùn)。

4.發(fā)揮自律組織在資本市場(chǎng)監(jiān)管中作用

在加拿大，證券業(yè)自律組織監(jiān)管發(fā)揮著極為重要的作用，其監(jiān)管權(quán)力基本上來(lái)自各省證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)，如加拿大投資業(yè)監(jiān)管組織（IIROC）等。它們負(fù)責(zé)監(jiān)管和服務(wù)自己的會(huì)員及從業(yè)人員。如IIROC根據(jù)省證監(jiān)會(huì)授權(quán)可以對(duì)會(huì)員進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查，并對(duì)存在的問(wèn)題出具措施和罰款，大大緩解了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管資源不足的問(wèn)題。借鑒其經(jīng)驗(yàn)，在充分授權(quán)的前提下，賦予證券期貨交易所、證券期貨基金業(yè)協(xié)會(huì)等組織開(kāi)展對(duì)會(huì)員機(jī)構(gòu)監(jiān)管、從業(yè)人員培訓(xùn)、投資者教育與培訓(xùn)等工作內(nèi)容，并通過(guò)事前授權(quán)、事中監(jiān)督和事后檢查評(píng)估和考核，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)監(jiān)管與服務(wù)更深入、全面。

5.支持第三方機(jī)構(gòu)開(kāi)展治理工作

加拿大最大的金融教育和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)——金融教育、證書(shū)及認(rèn)證供應(yīng)商全球教育公司（CSI）是穆迪公司（MCO）旗下的盈利性公司。多倫多大學(xué)羅特曼管理學(xué)院（Rotman）2002年開(kāi)始對(duì)多倫多交易所的上市公司進(jìn)行公司治理評(píng)級(jí)。每年對(duì)加拿大成份股中250多家上市公司的公司治理狀況逐項(xiàng)進(jìn)行打分并在重要的報(bào)紙上予以公開(kāi)披露，以引導(dǎo)各公司注重公司治理建設(shè)，通過(guò)公開(kāi)上市公司各項(xiàng)減分項(xiàng)、或與往年及同行相比存在的差距，讓沒(méi)有入榜的公司參考，樹(shù)立標(biāo)桿，從而起到了引領(lǐng)其他公司加強(qiáng)公司治理的作用。項(xiàng)目還對(duì)董事進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)先進(jìn)，激勵(lì)董事更多更好地為公司服務(wù)，相關(guān)評(píng)級(jí)結(jié)果已開(kāi)始成為公司、股東和政府部門遴選、續(xù)聘和罷免的重要參考依據(jù)。同時(shí)，由于公司治理相關(guān)法律法規(guī)修訂程序相對(duì)滯后，通過(guò)公開(kāi)相關(guān)指標(biāo)讓理論和實(shí)踐界充分討論，從而使得公司治理相關(guān)指標(biāo)更加科學(xué)合理，也為進(jìn)一步修訂完善公司治理相關(guān)規(guī)則提供了科學(xué)依據(jù)。可以借鑒加拿大經(jīng)驗(yàn)，在資本市場(chǎng)相關(guān)主體的公司治理、內(nèi)部控制以及投資者教育等方面引導(dǎo)或鼓勵(lì)高等院校、研究機(jī)構(gòu)或者市場(chǎng)機(jī)構(gòu)介入，從而形成資本市場(chǎng)監(jiān)管的合力。

6.逐步建全我國(guó)證券交易所科學(xué)合理的分層體系

加拿大證券交易所已形成主板和創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外、國(guó)內(nèi)和國(guó)外不同層次的多層次交易所體系。主板和創(chuàng)業(yè)板有較大差異，各個(gè)板塊內(nèi)部也分層，并針對(duì)所在地行業(yè)特征制定差異化的IPO上市政策和監(jiān)管規(guī)則。因地緣優(yōu)勢(shì)，美加兩國(guó)上市公司互通有無(wú)，加拿大規(guī)模大的公司往往選擇美國(guó)市場(chǎng)或者兩地同時(shí)上市，美國(guó)小型公司則選擇在加拿大證券市場(chǎng)上市。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要考量指標(biāo)就是要看市場(chǎng)是否能夠滿足人們差異化的需求，而不是僅僅提供整齊劃一的市場(chǎng)服務(wù)。滿足不同投資者和融資者的差異化、個(gè)性化需求是證券交易所市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)志之一。鑒于此，研究推進(jìn)證券交易所和新三板內(nèi)部分層，并根據(jù)我國(guó)優(yōu)勢(shì)行業(yè)、戰(zhàn)略新興行業(yè)制定差異化、多層次、有效銜接的上市政策和監(jiān)管規(guī)則。以服務(wù)“一帶一路”戰(zhàn)略為重點(diǎn)，研究探索我國(guó)交易所國(guó)際板的開(kāi)設(shè)，推進(jìn)境內(nèi)企業(yè)在一帶一路相關(guān)國(guó)家上市，不斷提升我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。

7.構(gòu)建新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義資本市場(chǎng)文化

總覽加拿大金融監(jiān)管理論與實(shí)踐，盡管與美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)文化極為相似（加拿大常被稱為“縮小版的美國(guó)”），但并沒(méi)有照搬而是立足國(guó)情創(chuàng)建自己特色的監(jiān)管制度。如房地產(chǎn)融資、金融創(chuàng)新、證券監(jiān)管模式等諸多方面體現(xiàn)了自己的特色。但同時(shí)我們也看到加拿大松散聯(lián)邦體系、保守的政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)文化、寬軟的調(diào)控理念、證券監(jiān)管多頭管理的格局，在某種程度上制約了其金融創(chuàng)新、整體效率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)還處于不成熟的階段，初始條件和外部環(huán)境不同，股權(quán)機(jī)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)和投資文化具有特殊性，但同時(shí)我們有著其他國(guó)家無(wú)法比擬的政治體制優(yōu)勢(shì)，有著五千年優(yōu)秀的傳統(tǒng)文化。習(xí)近平總書(shū)記在十九大報(bào)告中要求：“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。”貫徹落實(shí)十九大精神，我們必須要堅(jiān)持“四個(gè)自信”，旗幟鮮明地構(gòu)建新時(shí)代有中國(guó)特色社會(huì)主義的資本市場(chǎng)監(jiān)管理論、制度和文化。