王秀芬 楊小幸

【摘 要】 文章以萬(wàn)科集團(tuán)2011年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和2014年事業(yè)合伙人激勵(lì)計(jì)劃為分析對(duì)象，通過(guò)2009—2017年的報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)萬(wàn)科業(yè)績(jī)進(jìn)行橫向比較、與所屬房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行縱向比較，并結(jié)合激勵(lì)計(jì)劃公布前后的市場(chǎng)反應(yīng)，綜合分析股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)合伙人制度對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)業(yè)績(jī)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：股票期權(quán)和事業(yè)合伙人的實(shí)施均對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的提升、市場(chǎng)的反應(yīng)帶來(lái)了有利的影響;事業(yè)合伙人制度可以為企業(yè)留住人才，更好地實(shí)現(xiàn)投資者與員工之間的利益共享。文章旨在為企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)和設(shè)計(jì)更有效的激勵(lì)計(jì)劃提供參考。

【關(guān)鍵詞】 股票期權(quán); 事業(yè)合伙人; 激勵(lì)計(jì)劃

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）03-0083-07

一、引言

隨著公司控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，管理層與股東之間的代理沖突成為公司治理中一個(gè)重要的問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)是有效解決委托代理問(wèn)題的基本方法，在滿足激勵(lì)管理層和參與約束的情況下，可以使股東的利益最大化[ 1 ]。授予公司股份的管理人員持有公司股份越多，他們與公司的利益關(guān)系越緊密，激勵(lì)對(duì)象會(huì)減少或消除短期行為并以股東利益最大化的原則經(jīng)營(yíng)公司。如果讓管理人員和員工持有股份，同時(shí)擁有科學(xué)完善的績(jī)效考核體系，不僅能解決委托代理問(wèn)題，提高企業(yè)績(jī)效，而且能為企業(yè)留住優(yōu)秀人才[ 2 ]。2014年6月20日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2016年2月26日財(cái)政部、科技部、國(guó)資委印發(fā)《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法》，以上政策的出臺(tái)說(shuō)明了股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的重要性。

經(jīng)濟(jì)學(xué)研究指出，股權(quán)激勵(lì)將高管薪酬直接與股價(jià)相連，能夠激發(fā)高管的努力程度，進(jìn)而提高生產(chǎn)效率。在股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的相關(guān)研究中，有研究認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能正向提升企業(yè)業(yè)績(jī)[ 3-4 ]。但股權(quán)激勵(lì)也可能會(huì)引發(fā)高管短視行為并利用機(jī)會(huì)主義行為謀私利[ 5 ]，部分研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)[ 6 ]。高管持股比例的增加不一定使管理層與股東的利益相關(guān)度更高，還可能存在“壕溝效應(yīng)”[ 7 ]，有研究認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)價(jià)值之間存在區(qū)間效應(yīng)，即二者之間存在倒U型關(guān)系[ 8-9 ]。呂長(zhǎng)江等[ 10 ]通過(guò)分析股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)條件、激勵(lì)有效期和激勵(lì)效果，發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)間股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)存在激勵(lì)效應(yīng)和福利效應(yīng)，由于公司治理的缺陷，導(dǎo)致高管的權(quán)力失去有效的約束和制衡，管理層利用股權(quán)激勵(lì)為自身謀福利。肖淑芳等[ 11 ]發(fā)現(xiàn)激勵(lì)對(duì)象在一定程度上存在機(jī)會(huì)主義行為，通過(guò)選擇股權(quán)激勵(lì)方式能影響激勵(lì)作用的發(fā)揮。楊靚[ 12 ]以萬(wàn)科首次股權(quán)激勵(lì)方案為研究樣本，認(rèn)為不應(yīng)把股價(jià)加入到限制條件中，激勵(lì)期限較短限制了激勵(lì)效用。陳文川和錢(qián)靜穎[ 13 ]通過(guò)案例研究，探討上海家化的股權(quán)激勵(lì)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)作用相較于國(guó)有企業(yè)更顯著。

萬(wàn)科作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的典型企業(yè)，敢為人先地提出“職業(yè)經(jīng)理人”，并通過(guò)股權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行鞏固，又在2014年對(duì)職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行升級(jí)，提出事業(yè)合伙人制度。筆者以萬(wàn)科2011年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和2014年事業(yè)合伙人計(jì)劃為例，分析兩次不同股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施內(nèi)容和激勵(lì)效果，以期為企業(yè)設(shè)計(jì)更有效的股權(quán)激勵(lì)方案和提高企業(yè)績(jī)效提供參考。

二、案例介紹

萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司（000002）1984年成立于深圳，是中國(guó)最早股份化改革和上市的公司之一，典型的大眾持股公司，股權(quán)相當(dāng)分散。在進(jìn)行股權(quán)分置改革前，萬(wàn)科流通股的比例接近90%，股改后這一比例也保持在一個(gè)相對(duì)較高的程度。從萬(wàn)科的股權(quán)發(fā)展軌跡來(lái)看，分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易造成利益失衡，股東無(wú)法對(duì)管理層進(jìn)行有效監(jiān)督，而股權(quán)激勵(lì)恰好能很好地解決這個(gè)問(wèn)題，使經(jīng)營(yíng)者與股東利益趨于一致，減少代理成本，為企業(yè)創(chuàng)造更多財(cái)富。

2006年5月30日，萬(wàn)科推出首期（2006—2008年）限制性股票激勵(lì)計(jì)劃;2007年受金融風(fēng)暴的影響，公司股價(jià)指標(biāo)沒(méi)有達(dá)成;2008年受制于國(guó)家“抑制過(guò)熱”、住房保障等相關(guān)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的政策調(diào)控，萬(wàn)科的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)也沒(méi)有達(dá)到預(yù)定目標(biāo);2009年底，為期三年的萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃宣告結(jié)束。為強(qiáng)化股東利益導(dǎo)向、健全長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制、完善公司治理，2010年萬(wàn)科啟動(dòng)新一輪股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。為了進(jìn)一步提高企業(yè)績(jī)效，2014年萬(wàn)科又開(kāi)始推行事業(yè)合伙人計(jì)劃，具體實(shí)施制度包括股票跟投持股計(jì)劃和項(xiàng)目跟投機(jī)制。2014年5月28日，首批1 320名事業(yè)合伙人將其在經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金集體獎(jiǎng)金賬戶中的全部收益，購(gòu)入公司A股股份3 583.9231萬(wàn)股。截至2017年12月31日，萬(wàn)科已有502個(gè)項(xiàng)目引入跟投機(jī)制。

三、案例分析與討論

（一）股票期權(quán)

1.會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)完成情況

萬(wàn)科2011年、2012年、2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較2010年增長(zhǎng)了32.15%、72.33%、107.59%，分別高于20%、45%、75%;2011年、2012年、2013年全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率也均不低于14%、14.5%、15%的業(yè)績(jī)要求，如表1所示。

2.股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前后業(yè)績(jī)以及與同行業(yè)對(duì)比分析

為了分析萬(wàn)科2011年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果，本文利用2009—2013年萬(wàn)科及同行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，選取凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率、每股收益四個(gè)指標(biāo)（表2）進(jìn)行萬(wàn)科集團(tuán)在股權(quán)激勵(lì)前后業(yè)績(jī)變化以及與同行業(yè)的比較（圖1—圖4）。

由表2和圖1—圖4可知，受?chē)?yán)苛的政策影響，萬(wàn)科及行業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，但萬(wàn)科的減幅低于行業(yè)下滑幅度，且在2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后萬(wàn)科的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率由低于同行業(yè)轉(zhuǎn)為高于同行業(yè)。萬(wàn)科的凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益在整體上均呈逐年遞增的趨勢(shì)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的增長(zhǎng)幅度高于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，與同行業(yè)相比，優(yōu)勢(shì)差距也越來(lái)越大。上述結(jié)果說(shuō)明，企業(yè)績(jī)效明顯優(yōu)于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施之前。此外，與同行業(yè)相比，業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)一直在擴(kuò)大，股票期權(quán)的實(shí)施，對(duì)萬(wàn)科的績(jī)效表現(xiàn)出很好的提升效果。

3.股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的市場(chǎng)反應(yīng)分析

為了考察市場(chǎng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的反應(yīng)，本文以2011年3月23日股票期權(quán)激勵(lì)方案公告日為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，以（-3，3）為事件窗，分析公告日前后三個(gè)交易日股價(jià)變化和累計(jì)超額收益率（CAR值）的情況。

由表3和圖5可知，股權(quán)期權(quán)激勵(lì)方案公告前后3天的超額累計(jì)收益率為正值;圖5中的股價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，且在3月23日之后上升幅度明顯增大，說(shuō)明萬(wàn)科的股票期權(quán)激勵(lì)方案對(duì)公司股價(jià)有利，市場(chǎng)反應(yīng)是積極的。

4.股票期權(quán)激勵(lì)方案帶來(lái)的問(wèn)題

萬(wàn)科在股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)順利完成的情況下，卻出現(xiàn)了嚴(yán)重的高管離職現(xiàn)象。2010年至2015年間，萬(wàn)科離職的高管多達(dá)11位。首先離開(kāi)的是副總裁陳東鋒（2010年10月），跳槽去了恒大，緊接著又有9位郁亮執(zhí)掌萬(wàn)科以后的老將相繼離職，這引發(fā)了關(guān)于萬(wàn)科“人事危機(jī)”的大討論。一家企業(yè)如果出現(xiàn)業(yè)績(jī)問(wèn)題或者前景受到質(zhì)疑，人員流動(dòng)可能就會(huì)多一些，但在業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)、股權(quán)激勵(lì)如約完成的情況下，還是出現(xiàn)大量離職現(xiàn)象。那么，如何使股權(quán)激勵(lì)盡可能發(fā)揮留住人才的作用，是萬(wàn)科需要反思和完善的重要問(wèn)題。

5.激勵(lì)不足原因分析

（1）激勵(lì)對(duì)象行權(quán)成本過(guò)高。股票期權(quán)是一種權(quán)利，被授予者可以行使權(quán)利也可以選擇放棄權(quán)利，放棄行權(quán)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性損失，激勵(lì)對(duì)象與所有者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。期權(quán)激勵(lì)由持有者向公司購(gòu)買(mǎi)股票，需要激勵(lì)對(duì)象支付高昂的費(fèi)用，所以此次股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有達(dá)到留人的效果。

（2）行權(quán)條件易受影響。房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，容易受到宏觀調(diào)控以及國(guó)家政策的影響，業(yè)績(jī)的好壞并不能完全反映高管的努力程度，股權(quán)激勵(lì)缺乏公平的市場(chǎng)環(huán)境，因此不能發(fā)揮很好的激勵(lì)效果。

（3）離職后期權(quán)的處理方式不當(dāng)。萬(wàn)科2010年激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定，單方面提出終止或解除與公司簽訂的勞動(dòng)合同或聘用合同，激勵(lì)對(duì)象已獲批準(zhǔn)行權(quán)的繼續(xù)保持行權(quán)權(quán)利。2012年7月第一個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件完成，第一期40%的期權(quán)可行權(quán)，第二天副總裁杜晶離職，但第一個(gè)行權(quán)期內(nèi)獲得的期權(quán)有效。股權(quán)激勵(lì)作為綁定經(jīng)理人與股東利益的長(zhǎng)期激勵(lì)方案，激勵(lì)方案中缺少對(duì)激勵(lì)對(duì)象主動(dòng)離職的約束，削弱了股權(quán)激勵(lì)“金手銬”的功效。

（二）事業(yè)合伙人

職業(yè)經(jīng)理人機(jī)制是共創(chuàng)和共享，但沒(méi)有共擔(dān)，而“事業(yè)合伙人=職業(yè)經(jīng)理人+風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。從管理本質(zhì)和企業(yè)理念延續(xù)上來(lái)看，事業(yè)合伙人機(jī)制是對(duì)萬(wàn)科職業(yè)經(jīng)理人的升級(jí)，合伙人持股制度是一種更好的利益共享機(jī)制，可以確保事業(yè)合伙人與股東利益的一致性。

1.實(shí)施事業(yè)合伙人的原因

（1）職業(yè)經(jīng)理人缺少風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。職業(yè)經(jīng)理人來(lái)自所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離而產(chǎn)生的委托代理問(wèn)題。當(dāng)經(jīng)理人和所有者出現(xiàn)利益不一致的時(shí)候，經(jīng)理人會(huì)因?yàn)樽分饌€(gè)人利益而損害公司利益，職業(yè)經(jīng)理人只負(fù)責(zé)創(chuàng)造共贏，卻不能與股東共擔(dān)損失。在事業(yè)合伙人制度中，股票跟投和項(xiàng)目跟投都引入了杠桿，使事業(yè)合伙人將承擔(dān)比股東更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）股權(quán)高度分散，難以抵擋“野蠻人”。在2014年，作為萬(wàn)科第一大股東的華潤(rùn)股份有限公司持股僅約14.91%，王石、郁亮等高管的持股總數(shù)也不及1%。在這種股份分布情況下，管理層與公司并無(wú)生死存亡的關(guān)系。因此萬(wàn)科事業(yè)合伙人制度中設(shè)置了股票跟投和項(xiàng)目跟投，以提高管理層的控股權(quán)并抵制“野蠻人”的威脅。

（3）人才流失嚴(yán)重。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，又使用了定向增發(fā)作為股票的來(lái)源，更加稀釋攤薄了股東的股權(quán)，使得企業(yè)被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)增加。因此在不到四年的時(shí)間里，近八分之三的職員離職，股權(quán)激勵(lì)非但沒(méi)有留住人才，還出現(xiàn)嚴(yán)重的人才流失情況。事業(yè)合伙人的跟投制度可以用股票與員工建立密切的利益關(guān)系，為企業(yè)留住有能力的人才。

2.事業(yè)合伙人的特點(diǎn)

（1）形成背靠背的信任。項(xiàng)目跟投意味著將設(shè)計(jì)、工程、銷(xiāo)售等不同部門(mén)都整合成一個(gè)個(gè)不同的項(xiàng)目組，不再通過(guò)部門(mén)流水線的方式而是通過(guò)一個(gè)個(gè)項(xiàng)目，把多個(gè)部門(mén)整合為“壹團(tuán)隊(duì)”。在組織架構(gòu)上，用扁平化取代傳統(tǒng)的金字塔式架構(gòu)。這樣的機(jī)制讓員工之間有一種背靠背的信任，需要彼此充分協(xié)作來(lái)完成任務(wù)，不需要專(zhuān)門(mén)執(zhí)行監(jiān)督的主管，也不會(huì)出現(xiàn)彼此埋怨和推卸責(zé)任的情況。在成為項(xiàng)目層面的合伙人后，員工的工作熱情會(huì)得到進(jìn)一步激發(fā)，提高項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)效率。

（2）嚴(yán)苛的退出機(jī)制。合伙人通常在得到收益之后就溜之大吉，這種做法對(duì)合伙人自己并沒(méi)有什么損失，但是對(duì)于企業(yè)而言，合伙人的離開(kāi)不僅使企業(yè)的資金減少，而且使企業(yè)流失擁有能力的優(yōu)秀人才。萬(wàn)科為解決這個(gè)問(wèn)題，避免上述人事危機(jī)再次發(fā)生，在制定合伙人退出機(jī)制時(shí)有著極為嚴(yán)苛的規(guī)定。規(guī)定合伙人只能在項(xiàng)目清算時(shí)才可以退出，在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，合伙人不能轉(zhuǎn)售更不能退出。這種退出機(jī)制雖然說(shuō)機(jī)動(dòng)性差，但是它能夠保證項(xiàng)目得以正常實(shí)施，不會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中資金抽離的情況。

3.事業(yè)合伙人實(shí)施前后公司業(yè)績(jī)以及與同行業(yè)對(duì)比分析

為了驗(yàn)證2014年的合伙人持股計(jì)劃和項(xiàng)目跟投實(shí)施效果，本文利用2012—2017年萬(wàn)科及同行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，選取凈利潤(rùn)、全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率、每股收益三個(gè)指標(biāo)分析盈利能力，用銷(xiāo)售收入、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)分析項(xiàng)目跟投制度在加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)、促進(jìn)銷(xiāo)售等方面是否起到積極作用。

由表4和圖6—圖10可知：萬(wàn)科的凈資產(chǎn)收益率在2014年有所下降，但實(shí)行了事業(yè)合伙人制度之后，在2015到2017年逐年上升，且一直高于同行業(yè)平均水平;萬(wàn)科的銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)和每股收益一直處于逐年上升的狀態(tài)，2014年實(shí)施事業(yè)合伙人制度后，增長(zhǎng)幅度都有了較大的提升，與同行業(yè)相比優(yōu)勢(shì)也越來(lái)越大;萬(wàn)科處于房地產(chǎn)行業(yè)，存貨為住宅商品房，由于銷(xiāo)售周期長(zhǎng)所以存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也較長(zhǎng)，但可以看出除了2017年外存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一直在下降，且一直低于行業(yè)平均水平。綜上所述，萬(wàn)科在實(shí)行事業(yè)合伙人制度之后，高管和員工在多方面都體現(xiàn)出合伙人的意識(shí)和作用，對(duì)增加銷(xiāo)售收入、提高銷(xiāo)售利潤(rùn)、加快存貨周轉(zhuǎn)乃至公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到了非常積極的作用。

4.事業(yè)合伙人實(shí)施的市場(chǎng)反應(yīng)分析

為了考察市場(chǎng)對(duì)事業(yè)合伙人制度的反應(yīng)，本文以2014年5月28日萬(wàn)科事業(yè)合伙人首次在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科A股股票為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，以（-3，3）為事件窗，分析基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)前后三個(gè)交易日股價(jià)變化和累計(jì)超額收益率（CAR值）的情況。

由表5和圖11可知，事業(yè)合伙人制度實(shí)施前后3天的超額累計(jì)收益率為正值，且在實(shí)施后的兩天CAR值有大幅度上升;圖11中的股價(jià)也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，且在5月28日之后上升幅度明顯增大，說(shuō)明萬(wàn)科的事業(yè)合伙人制度給公司股價(jià)帶來(lái)了有利的影響，市場(chǎng)反應(yīng)是積極的。

（三）兩次激勵(lì)方案簡(jiǎn)要對(duì)比與分析

如表6所示：在股權(quán)激勵(lì)方案中，主要包括資金來(lái)源、授予規(guī)模、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件、激勵(lì)有效期等，股票期權(quán)的資金來(lái)源于激勵(lì)對(duì)象自己籌集購(gòu)股資金;股票跟投制度是將經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金集體獎(jiǎng)金賬戶中的全部收益委托給盈安財(cái)務(wù)顧問(wèn)企業(yè)進(jìn)行投資，實(shí)行集體資產(chǎn)統(tǒng)一管理。股票期權(quán)的授予規(guī)模共10 843.5萬(wàn)份，占授予時(shí)公司股份總數(shù)的0.9862%;事業(yè)合伙人中股票跟投共持有公司股份49 427.7819萬(wàn)股，總持股比例達(dá)到4.48%，成為萬(wàn)科的第二大股東。股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象包括董事、高級(jí)管理人員、核心業(yè)務(wù)人員，共810人;而事業(yè)合伙人的股票跟投項(xiàng)目由1 320人組成，項(xiàng)目的一線管理者和項(xiàng)目的核心管理人員必須對(duì)項(xiàng)目跟投，允許員工自愿參與跟投，擴(kuò)大參與范圍，形成更大范圍的利益共享。股票期權(quán)的激勵(lì)條件包括全面攤薄凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩方面，而事業(yè)合伙人規(guī)定累計(jì)資金為正后分批分紅以避免經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或者調(diào)控政策等因素對(duì)目標(biāo)業(yè)績(jī)的影響。股票期權(quán)的激勵(lì)有效期為5年，而事業(yè)合伙人持股計(jì)劃是一個(gè)開(kāi)放的、持續(xù)的計(jì)劃，沒(méi)有時(shí)間限制，萬(wàn)科的員工在自愿的原則下加入到該項(xiàng)計(jì)劃中。此外，為了盡可能留住人才，發(fā)揮激勵(lì)計(jì)劃的“金手銬”作用，事業(yè)合伙人對(duì)退出機(jī)制做了嚴(yán)苛的規(guī)定。

綜合以上要素分析不難發(fā)現(xiàn)，相較于股票期權(quán)，事業(yè)合伙人的制度設(shè)計(jì)在激勵(lì)對(duì)象和授予規(guī)模上更加廣泛，能夠?qū)崿F(xiàn)高管、員工自己掌握自身的命運(yùn);同時(shí)，領(lǐng)導(dǎo)、項(xiàng)目辦和員工能夠形成背靠背式的信任，齊心協(xié)力共同為企業(yè)的發(fā)展努力。通過(guò)規(guī)定事業(yè)合伙人制度的跟投形式、跟投比例、收益節(jié)點(diǎn)以及退出機(jī)制能夠?yàn)槠髽I(yè)留住人才，使員工充分調(diào)動(dòng)自己的工作積極性，最大限度地為企業(yè)做出自己的貢獻(xiàn)。只有嚴(yán)苛的退出機(jī)制，才能讓企業(yè)擁有穩(wěn)定的資金支持和人才支持。

事業(yè)合伙人機(jī)制不僅僅是做股權(quán)激勵(lì)，而是更加注重人才與組織、人才與資本的關(guān)系;事業(yè)合伙制摧毀了傳統(tǒng)的雇傭關(guān)系，使管理層和員工成為企業(yè)的主人，以更積極的態(tài)度投入企業(yè)的管理和運(yùn)營(yíng)中。員工掌握了自身命運(yùn)，使企業(yè)利潤(rùn)增加，企業(yè)再分配利潤(rùn)給員工，如此循環(huán)下去，終能使企業(yè)變得更強(qiáng)。同時(shí)，萬(wàn)科的事業(yè)合伙人能夠讓企業(yè)擁有更大的自主權(quán)，不會(huì)讓“門(mén)口的野蠻人”掠走企業(yè)自主決策的權(quán)力。

四、結(jié)論與啟示

本文主要以萬(wàn)科集團(tuán)為例進(jìn)行案例研究，通過(guò)萬(wàn)科在實(shí)行股票期權(quán)前后即2009—2013年的各相關(guān)指標(biāo)以及與房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè)情況進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，明顯提高了萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但由于行權(quán)成本過(guò)高以及高管主動(dòng)離職后行權(quán)約束不當(dāng)，削弱了股票期權(quán)“金手銬”的功效，出現(xiàn)了人事危機(jī)。萬(wàn)科為了解決股票期權(quán)激勵(lì)不當(dāng)?shù)膯?wèn)題，在2014年開(kāi)始實(shí)施事業(yè)合伙人制度，本文通過(guò)2012—2017年萬(wàn)科及同行業(yè)相關(guān)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，事業(yè)合伙人制度為企業(yè)業(yè)績(jī)的提升、項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)和市場(chǎng)反應(yīng)均帶來(lái)了有利的影響，事業(yè)合伙人制度不僅調(diào)動(dòng)了全體員工的工作積極性，而且為企業(yè)保留了人才。通過(guò)從資金來(lái)源、授予規(guī)模、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期等方面對(duì)兩個(gè)激勵(lì)制度的設(shè)置對(duì)比分析，結(jié)果表明，事業(yè)合伙制可以為企業(yè)吸收更多的資金和更優(yōu)秀的人才，資金和人才這兩股新鮮血液注入企業(yè)，能夠增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)合伙人都能發(fā)揮其激勵(lì)作用并推動(dòng)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)在制定方案的時(shí)候首先要明確阻礙公司發(fā)展并希望通過(guò)該項(xiàng)激勵(lì)方案得以解決的問(wèn)題，要根據(jù)具體情況精心設(shè)計(jì)每一個(gè)細(xì)節(jié)，保證激勵(lì)方案的質(zhì)量和實(shí)施效果。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)和相關(guān)政策法規(guī)也要不斷規(guī)范和完善，為股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的發(fā)展實(shí)施提供有力的外部環(huán)境和有效的法律保證。本文主要運(yùn)用案例研究法，對(duì)萬(wàn)科的股票期權(quán)和事業(yè)合伙人制度的實(shí)施內(nèi)容、原因、效果、不足進(jìn)行分析，選取的樣本比較特殊和片面，難免存在以偏概全的問(wèn)題。以后的研究中，可以采用多案例或者大樣本研究，多角度辯證分析股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)合伙人制度的利弊，為完善公司治理結(jié)構(gòu)，解決委托代理問(wèn)題，促進(jìn)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供參考。

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