趙蓓 劉金彬 代嬈

【摘要】? 當(dāng)前，隨著綠色金融在我國的快速發(fā)展，上市公司環(huán)境信息披露制度的完善也引起了國家和學(xué)者的普遍重視。環(huán)境信息披露制度作為綠色金融的重要基礎(chǔ)，其完善需要一個逐步演化的過程，需要在規(guī)范相關(guān)法律法規(guī)的同時不斷完善我國的市場制度、改善公司治理機(jī)制、樹立上市公司環(huán)境信息公開意識，激發(fā)上市公司的內(nèi)生動力，引導(dǎo)上市公司主動披露環(huán)境信息。文章從外在壓力及內(nèi)生動力兩個維度對我國上市公司環(huán)境信息披露的完善提出建議：一是完善環(huán)境信息披露立法，制定環(huán)境信息披露準(zhǔn)則;二是完善市場機(jī)制，提供良好的披露環(huán)境;三是構(gòu)建公司綠色治理機(jī)制，增加上市公司披露環(huán)境信息的內(nèi)生動力。

【關(guān)鍵詞】? 環(huán)境信息披露;綠色金融;上市公司

【中圖分類號】? F234? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）01-0017-05

[1]一、引言

2016年6月，原環(huán)境保護(hù)部和證監(jiān)會在北京舉行了《關(guān)于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》（以下簡稱《合作協(xié)議》）簽約儀式，兩個部門將共同推進(jìn)上市公司環(huán)境信息披露制度的建設(shè)。同年8月，中國人民銀行、財政部、證監(jiān)會等7部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），《意見》從環(huán)境信息披露機(jī)制與市場監(jiān)管規(guī)則兩個方面強(qiáng)化了我國綠色金融政策基礎(chǔ)，旨在引導(dǎo)和帶動更多社會資本投入到綠色低碳產(chǎn)業(yè)，抑制污染行業(yè)的資本來源^[1]?！兑庖姟访鞔_，綠色金融是指為環(huán)保等綠色項目的投融資、項目運營、風(fēng)險管理等所提供的金融服務(wù)。綠色金融體系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排^[2]。同時，《意見》明確要求，要逐步建立和完善上市公司和發(fā)債上市公司強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度^[2]。由以上可以看出，《合作協(xié)議》與《意見》都對上市公司披露環(huán)境信息、履行環(huán)境保護(hù)責(zé)任提出了明確要求，使我國上市公司環(huán)境信息披露在制度層面實現(xiàn)了從理論探索到實踐執(zhí)行的轉(zhuǎn)化，同時也為投資者明確了投資方向。

上市公司環(huán)境信息披露有利于規(guī)范上市公司的經(jīng)濟(jì)活動行為，引導(dǎo)上市公司開展綠色經(jīng)濟(jì)活動，推動綠色投資、綠色金融等的發(fā)展，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與自然環(huán)境的和諧共處。環(huán)境信息披露制度的完善不僅是“綠色金融體系”建設(shè)的重要基礎(chǔ)，更是我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必然要求，此外，高質(zhì)量的環(huán)境信息披露更有助于維護(hù)我國的國際形象。本文在對四川省上市公司環(huán)境信息披露現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，總結(jié)了現(xiàn)階段我國上市公司在環(huán)境信息披露方面存在的問題，并對我國上市公司環(huán)境信息披露制度的完善提出建議。

二、四川省上市公司環(huán)境信息披露現(xiàn)狀

為了解四川省上市公司環(huán)境信息披露狀況，本文對2015—2016年四川省上市公司年報、社會責(zé)任報告、環(huán)境保護(hù)報告等報告中環(huán)境信息的披露狀況進(jìn)行調(diào)查與統(tǒng)計分析。由于現(xiàn)有的上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容較為簡單且其披露形式尚未形成統(tǒng)一的規(guī)范格式，所以本文并未采取經(jīng)驗研究，而是進(jìn)行了統(tǒng)計描述，以直觀地揭示上市公司環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀。

（一）披露的總體情況

四川省2015年共有101家上市公司，2016年共有110家上市公司。本文引用2003年原國家環(huán)境保護(hù)總局發(fā)布的《關(guān)于對申請上市的上市公司和申請再融資的上市公司進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知》（環(huán)發(fā)[2003]101號），同時參照沈洪濤（2010）的方法對四川省上市公司進(jìn)行行業(yè)分類。如下頁表1所示，從披露數(shù)量來看，2015年到2016年四川省上市公司的環(huán)境定量信息和環(huán)境定性信息的披露比例均呈小幅上升趨勢。從行業(yè)分布來看，四川省上市公司中重污染行業(yè)的披露情況明顯高于非重污染行業(yè)。具體表現(xiàn)為：2015年到2016年，四川省重污染行業(yè)上市公司的環(huán)境定量信息從63.64%增長到70.21%，環(huán)境定性信息從81.82%增長到89.36%;非重污染行業(yè)上市公司的環(huán)境定量信息從28.07%增長到28.57%，環(huán)境定性信息從54.39%增長到58.73%。由此可以看出，在四川省上市公司所披露的環(huán)境信息中，不管是披露比例還是增長幅度，重污染行業(yè)都遠(yuǎn)高于非重污染行業(yè)。這主要是由于不同行業(yè)所面臨的外部壓力不同。重污染行業(yè)屬于國家環(huán)保部門重點監(jiān)控、媒體輿論重點關(guān)注的行業(yè)，在較大的外部壓力下，重污染上市公司的披露水平較高，這也說明了外部壓力對上市公司環(huán)境信息披露的重要性。從披露內(nèi)容看，上市公司環(huán)境信息披露主要以定性描述為主，定性信息披露數(shù)量明顯高于定量信息披露數(shù)量。具體表現(xiàn)為，重污染行業(yè)中環(huán)境定性信息披露比例兩年均在80%以上，定量信息在2016年達(dá)到70%以上。非重污染行業(yè)的環(huán)境定性信息披露比例在2016達(dá)到58.73%，遠(yuǎn)高于定量信息（28.57%）。

（二）環(huán)境信息披露的具體內(nèi)容

在環(huán)境定量信息方面，從表2可以看出，四川省上市公司環(huán)境績效信息的披露比例2015年到2016年有大幅提升：重污染行業(yè)環(huán)境績效信息的披露比例由22.73%增長到46.81%，非重污染行業(yè)環(huán)境績效信息的披露比例由3.51%增長到9.52%。同時，環(huán)境會計信息的披露比例高于環(huán)境績效信息的披露比例，且有小幅增長。具體表現(xiàn)為：2015年到2016年，重污染行業(yè)環(huán)境會計信息披露比例從61.36%增長到65.96%，非重污染行業(yè)環(huán)境會計信息披露比例從28.07%增長到28.57%。綜上，整體來說，四川省上市公司環(huán)境會計信息披露比例大于環(huán)境績效信息;分行業(yè)來看，重污染行業(yè)的環(huán)境會計信息與環(huán)境績效信息的披露比例均遠(yuǎn)高于非重污染行業(yè)。從環(huán)境會計信息披露的具體內(nèi)容來看（見表3），重污染行業(yè)各環(huán)境會計要素的披露比例仍高于非重污染行業(yè)。環(huán)境會計各要素的披露比例呈上升趨勢，尤其是環(huán)境資產(chǎn)與環(huán)境成本方面的披露比例提高較多。環(huán)境負(fù)債下降了0.04%，主要是由于石化塑膠行業(yè)在2016年有新上市公司，而披露環(huán)境信息的上市公司并未增加。在環(huán)境會計信息的披露中，環(huán)境成本和環(huán)境收入的披露比例較高，這主要是因為環(huán)境成本及環(huán)境收入較好界定及核算，如排污費、環(huán)保費、綠化費、資源稅等環(huán)境成本項目，而環(huán)境收入主要為政府環(huán)保補(bǔ)貼。

在環(huán)境定性信息披露方面，從下頁表4可以看出，重污染行業(yè)的披露比例仍高于非重污染行業(yè)。從披露內(nèi)容來看，四川省上市公司披露的環(huán)境定性信息多集中在環(huán)保方針政策、環(huán)保措施及環(huán)保成果方面。在這三方面，2016年四川省上市公司總體披露比例高于50%，重污染行業(yè)的披露比例高于70%。而在環(huán)保優(yōu)勢及環(huán)保風(fēng)險提示方面，披露比例較低，重污染行業(yè)在2016年達(dá)到20%以上，非重污染行業(yè)2016年環(huán)保優(yōu)勢方面的信息披露比例為15.87%，環(huán)保風(fēng)險提示披露比例僅為6.35%。這說明上市公司更愿披露愿景類聲明及成果類的正面信息，而盡量回避容易帶來負(fù)面影響的信息。

從披露形式來看，在筆者收集數(shù)據(jù)過程中發(fā)現(xiàn)，單獨發(fā)布環(huán)境報告書的僅有4家上市公司，少數(shù)上市公司在社會責(zé)任報告中有環(huán)境保護(hù)章節(jié)，多數(shù)上市公司的環(huán)境會計信息都集中在年度報告中披露。具體來說，關(guān)于環(huán)保政策與措施等描述性信息大多在“社會責(zé)任完成情況”或“屬于環(huán)境保護(hù)部門公布的重點排污單位的公司及其子公司環(huán)保情況說明”部分披露，而定量信息則夾雜在應(yīng)交稅費、在建工程、管理費用、遞延收益、營業(yè)外收入等項目中，沒有單獨披露。

三、四川省上市公司環(huán)境信息披露存在的問題及原因分析

（一）四川省上市公司環(huán)境信息披露存在的問題

1.上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容存在傾向性，且重形式而輕實質(zhì)。實質(zhì)重于形式是信息披露的一個重要原則，即上市公司應(yīng)對經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實質(zhì)進(jìn)行披露，而不是拘泥于形式?，F(xiàn)階段，由于我國上市公司并未披露充分的環(huán)境信息，所以投資者并不能根據(jù)其披露的內(nèi)容準(zhǔn)確衡量上市公司所承擔(dān)的環(huán)境責(zé)任來選擇投資對象。從統(tǒng)計結(jié)果來看，重污染上市公司對環(huán)境會計信息的披露似乎成果頗豐，然而細(xì)究其披露內(nèi)容則不難發(fā)現(xiàn)，雖然環(huán)境信息披露比例上升，但其實質(zhì)性內(nèi)容仍然欠佳、披露的內(nèi)容價值不高、定性描述大于定量描述。大多數(shù)上市公司在環(huán)境政策、環(huán)保措施方面披露內(nèi)容較多，而大都回避了對環(huán)境負(fù)面信息的披露。由于各上市公司披露的環(huán)境會計信息各異，且披露位置散亂，大多分散在財務(wù)報告各個部分之中，并沒有清晰明確地集中披露，報告使用者難以直接獲取環(huán)境會計相關(guān)信息。由于沒有對環(huán)境會計要素單獨核算，披露的環(huán)境會計信息也缺乏連貫性。因此，無論是上市公司間的橫向比較，還是上市公司歷年的縱向比較，其環(huán)境會計信息都缺乏可比性。

2.上市公司缺乏自愿披露意愿，環(huán)境信息披露行業(yè)差異明顯。從上述分析可以看出，上市公司對于環(huán)境信息的披露大多處于被動狀態(tài)，缺乏主動性，對披露內(nèi)容選擇靈活性大，而且并不關(guān)注披露的信息質(zhì)量高低和內(nèi)容價值大小。

3.環(huán)境信息鑒證業(yè)務(wù)缺乏，披露內(nèi)容可靠性不足。四川省110家上市公司均沒有提供環(huán)境審計報告，且在財務(wù)報告或單獨報告中均沒有對環(huán)境負(fù)面信息進(jìn)行披露。有31家上市公司披露了“報告期內(nèi)公司無重大環(huán)保事故發(fā)生”，至于“重大”的程度是多大，并沒有一個標(biāo)準(zhǔn)。而沒有該項說明的上市公司到底有無環(huán)境事故發(fā)生我們更無從知曉。沒有獨立第三方審計機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，也沒有法律的明確要求，造成了上市公司選擇性披露有利于上市公司的信息，這無疑會在很大程度上影響環(huán)境信息披露的可靠性。

（二）原因分析

1.上市公司環(huán)境信息披露制度不完善，其頂層設(shè)計存在缺陷。近年來，隨著新《環(huán)保法》和《環(huán)境信息公開辦法（試行）》等法律法規(guī)的頒布，我國上市公司環(huán)境信息披露制度初步形成，但在執(zhí)行與監(jiān)管中對環(huán)境信息的概念并未形成統(tǒng)一明確的框架，因此導(dǎo)致各方對環(huán)境信息披露內(nèi)容的界定存在較大偏差。此外，雖然環(huán)境信息披露制度已受到國家及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，但有關(guān)環(huán)境信息披露制度的頂層設(shè)計和實施準(zhǔn)則并不完善，導(dǎo)致上市公司披露環(huán)境信息時缺少行為規(guī)范，對披露內(nèi)容選擇權(quán)利過大，使其有了規(guī)避披露環(huán)境負(fù)面信息的可能性，進(jìn)而導(dǎo)致披露的環(huán)境信息質(zhì)量不高、實用性差等問題。另一方面，現(xiàn)階段關(guān)于環(huán)境信息披露的規(guī)范大多是“指引”“指南”類，法律地位偏低，對上市公司環(huán)境信息披露的約束力不足，缺乏強(qiáng)制性規(guī)制，上市公司違法成本過低，導(dǎo)致低質(zhì)量的環(huán)境信息的披露。行業(yè)間披露質(zhì)量差異較大則主要源于行政管理的有效性。2015年頒布新《環(huán)保法》后，各地建立了以“環(huán)保督察”為代表的嚴(yán)格的環(huán)保監(jiān)管制度。在對眾多污染性上市公司進(jìn)行關(guān)?；蛘咝姓幜P后，由于較大的違法成本和行政監(jiān)督壓力，重污染行業(yè)的上市公司大多開始對環(huán)境信息進(jìn)行披露。而非重污染上市公司由于沒有法律規(guī)范和行政壓力，披露比例較少，尤其在環(huán)境定量信息方面披露得很不充分，這也說明了現(xiàn)階段上市公司的環(huán)境信息披露動因來自于法律規(guī)范和行政約束。

2.市場需求不足及上市公司環(huán)境責(zé)任意識偏低，導(dǎo)致上市公司缺乏披露環(huán)境信息的內(nèi)在動力。由于我國上市公司環(huán)境責(zé)任意識整體偏低，更多地將環(huán)境信息披露作為一種被動應(yīng)對制度壓力的工具而非上市公司自覺履行環(huán)境責(zé)任、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型升級的積極行為，導(dǎo)致環(huán)境信息質(zhì)量下降，誤導(dǎo)了社會資本的流向^[3]，妨礙了帕累托最優(yōu)的出現(xiàn)。另一方面，上市公司環(huán)境信息的披露本應(yīng)是“綠色GDP”“綠色證券”等“綠色金融體系”的重要數(shù)據(jù)來源，然而在我國當(dāng)前的資本市場中，上市公司環(huán)境信息披露的經(jīng)濟(jì)后果并不明顯。環(huán)境信息的披露在“綠色信貸”“綠色投資”“綠色債券”等方面對上市公司均沒有顯著幫助，導(dǎo)致市場中對上市公司環(huán)境信息的需求尚未被充分激發(fā)，限制了市場發(fā)揮資源配置的作用。同時，如果上市公司披露過多的環(huán)境信息，反而有可能使上市公司在同行業(yè)中處于被動地位，造成負(fù)面影響。因此上市公司缺乏主動披露環(huán)境信息的內(nèi)生動力。

3.缺乏監(jiān)管機(jī)制，相關(guān)機(jī)制協(xié)調(diào)不夠。由于環(huán)境信息披露制度涉及的部門較多，其完善需要各部門相互溝通協(xié)調(diào)，如環(huán)保部門、財政部門、審計部門和金融部門等?，F(xiàn)階段，環(huán)境信息披露制度由于部門間的溝通不足，導(dǎo)致其概念不夠明晰，披露內(nèi)容不夠完整統(tǒng)一。而且由于缺乏相應(yīng)的完善的監(jiān)管機(jī)制，導(dǎo)致上市公司披露的環(huán)境信息可靠性不足，無法作為金融部門“綠色信貸”“綠色投資”等綠色金融體系的評判標(biāo)準(zhǔn)。另外，環(huán)境信息的披露會加大上市公司的披露成本，而現(xiàn)有政策并未對披露高質(zhì)量環(huán)境信息的上市公司進(jìn)行經(jīng)濟(jì)激勵或公開表揚(yáng)等聲譽(yù)激勵，導(dǎo)致我國上市公司缺乏環(huán)境信息披露的外部壓力與內(nèi)生動力。

四、完善我國上市公司環(huán)境信息披露的建議

上市公司的環(huán)境信息披露行為主要受到外部壓力和內(nèi)生動力的影響，其中外部壓力一方面來自于法律法規(guī)的強(qiáng)制約束，另一方面來自于市場機(jī)制的成熟程度，以及社會公眾的聲譽(yù)壓力^[4][5]。而內(nèi)生動力來自于上市公司自身特征，主要包括公司治理、管理層特征等因素^[6][7]。因此推動環(huán)境信息披露制度的完善需要法律規(guī)范、社會輿論監(jiān)督、市場機(jī)制以及公司治理協(xié)同發(fā)揮作用。完善的法律法規(guī)可以明晰上市公司的責(zé)任與義務(wù)，同時可促使市場機(jī)制發(fā)揮作用。政府部門的監(jiān)管力度也能促進(jìn)輿論監(jiān)督對上市公司環(huán)境信息披露發(fā)揮更積極的作用^[8]。因此本文從以下幾個方面提出我國上市公司環(huán)境信息披露制度的完善路徑。

（一）完善環(huán)境信息披露立法，制定環(huán)境信息披露準(zhǔn)則

當(dāng)前我國資本市場并未完全成熟，有可能存在市場失靈的情況，當(dāng)市場機(jī)制無法發(fā)揮作用時，完善的法律規(guī)范就顯得尤為重要?，F(xiàn)階段應(yīng)盡快建立和完善上市公司環(huán)境信息披露的法律法規(guī)及其披露準(zhǔn)則，從環(huán)境信息披露的可靠性、充分性、可理解性及可獲得性等維度對環(huán)境信息的披露內(nèi)容、披露形式做出詳細(xì)規(guī)定，以規(guī)范上市公司環(huán)境信息的披露行為。引導(dǎo)上市公司將經(jīng)濟(jì)利益與社會責(zé)任相統(tǒng)一，促使上市公司有法可依、有則可循地披露高質(zhì)量的環(huán)境信息。只有上市公司提供可靠相關(guān)的環(huán)境信息，并把信息處理成公眾易于獲取且易于理解的形式，才能使公眾真正從上市公司披露的環(huán)境信息中獲益。

（二）完善市場機(jī)制，提供良好的披露環(huán)境

完善的市場機(jī)制是高質(zhì)量的環(huán)境信息披露不可缺少的重要因素。通過市場機(jī)制激發(fā)上市公司披露環(huán)境信息的內(nèi)在動力，需要從監(jiān)管、提供服務(wù)、評價、輿論四個層面同時著力。

2012年原中國銀監(jiān)會頒布的《綠色信貸指引》與2015年原中國銀監(jiān)會、國家發(fā)展和改革委員會頒布的《能效信貸指引》均未涉及環(huán)境信息披露的相關(guān)內(nèi)容。而2016年中國人民銀行、財政部等7部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》著重強(qiáng)調(diào)了要逐步建立、完善上市公司環(huán)境信息披露制度，并將環(huán)境信息納入金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫^[2]。因此要想推動真正的綠色投資、綠色債券、綠色信貸的發(fā)展，必須建立統(tǒng)一的環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)，將上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量納入銀行信貸以及信用評級機(jī)構(gòu)的評判標(biāo)準(zhǔn)。要充分發(fā)揮政策性銀行的引導(dǎo)作用，例如通過政策性銀行向披露高質(zhì)量環(huán)境信息的上市公司提供有利評級或提供優(yōu)惠的“綠色貸款”等措施來激勵上市公司披露環(huán)境信息的動力，引導(dǎo)上市公司轉(zhuǎn)變?yōu)榫G色發(fā)展方式，主動承擔(dān)更多社會責(zé)任。通過增加投資者對披露高質(zhì)量的上市公司的信心，改變投資者偏好，在資本市場中建立綠色投資意識。此外，還需開展獨立第三方的鑒證業(yè)務(wù)，引入環(huán)境信息披露審計工作，這不僅有利于發(fā)揮對上市公司環(huán)境信息披露工作的監(jiān)督效力，而且有助于我國環(huán)境信息披露逐漸走向規(guī)范化^[9]。與此同時，還需加大社會輿論監(jiān)督在環(huán)境信息披露中的作用。充分發(fā)揮新聞媒體的傳播能力，加大對環(huán)境信息披露的宣傳力度，提高投資者對環(huán)境信息的重視程度。通過宣傳環(huán)境信息披露質(zhì)量較高的上市公司，點名批評環(huán)境信息披露不規(guī)范的上市公司，從而加大上市公司環(huán)境信息披露的外部壓力，提高上市公司的環(huán)保意識和上市公司聲譽(yù)，滿足利益相關(guān)者需求，提高上市公司價值。在內(nèi)外壓力和動力的驅(qū)使下使上市公司深刻認(rèn)識到環(huán)境信息披露所帶來的市場效應(yīng)，從而促使上市公司自發(fā)地進(jìn)行高質(zhì)量的信息披露。

（三）構(gòu)建綠色治理機(jī)制，增加上市公司披露環(huán)境信息的內(nèi)生動力

現(xiàn)階段我國應(yīng)大力推進(jìn)上市公司綠色治理機(jī)制的構(gòu)建，以綠色治理理念指導(dǎo)上市公司社會責(zé)任的實踐，將綠色治理理念納入上市公司戰(zhàn)略目標(biāo)之中^[10]，使上市公司在環(huán)境信息披露中更加積極、主動地發(fā)揮作用。通過構(gòu)建上市公司綠色治理機(jī)制，激發(fā)上市公司環(huán)境信息披露的內(nèi)生動力，引導(dǎo)上市公司主動承擔(dān)生態(tài)環(huán)境保護(hù)責(zé)任，通過綠色發(fā)展與高質(zhì)量披露環(huán)境信息獲得社會公眾與綠色金融體系中“道德投資者”的認(rèn)可，實現(xiàn)市場效益、經(jīng)濟(jì)效益和生態(tài)效益的協(xié)調(diào)與提升，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

隨著社會公眾環(huán)保意識的不斷增強(qiáng)及“綠色金融”等綠色經(jīng)濟(jì)在我國的快速發(fā)展，我國需要不斷發(fā)展完善環(huán)境信息披露制度，為“綠色金融”體系的建立提供堅實基礎(chǔ)。目前，我國環(huán)境信息披露制度處于由理論探索向?qū)嵺`應(yīng)用的轉(zhuǎn)變階段，其完善還需要一個逐步演化的過程。在規(guī)范相關(guān)法律法規(guī)的同時，還需要不斷完善我國的市場制度、改善公司治理機(jī)制、樹立上市公司環(huán)境信息的公開意識，激發(fā)上市公司的內(nèi)生動力，引導(dǎo)上市公司主動進(jìn)行環(huán)境信息披露。X

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