摘 要：在證券從業(yè)和財(cái)務(wù)管理中公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)緊密相連，人們通常會(huì)將它們作為首要研究對(duì)象。就當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)的發(fā)展形式來(lái)看，大多數(shù)專家學(xué)者都已經(jīng)自然而然地承認(rèn)公司價(jià)值與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間有著緊密聯(lián)系，只是不能對(duì)二者之間的聯(lián)系帶來(lái)的反響做出正確評(píng)價(jià)。而本文針對(duì)兩者之間的關(guān)系及各自的理論，深入分析公司價(jià)值主要受資本結(jié)構(gòu)的那兩方面影響。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);企業(yè)價(jià)值;相關(guān)性;影響

一、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性理論

（一）不存在相關(guān)性的理論

MM理論充分表現(xiàn)了兩者之間不存在相關(guān)性。假設(shè)公司資本信息完善、公司所得稅不存在，那么隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，從初期的MM理論分析，資本結(jié)構(gòu)理論似乎和公司價(jià)值完全不存在相關(guān)關(guān)系，資本的最佳結(jié)構(gòu)和價(jià)值的最大化也不復(fù)存在。但是前提假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活中往往是不成立的，雖然初期的MM理論在資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的后期起了很大作用，但在假設(shè)條件下初期的MM理論逐漸沒(méi)有太大的意義。

（二）存在相關(guān)性的理論

而傳統(tǒng)理論、權(quán)衡理論則主要體現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值間存在相關(guān)性這一理念。傳統(tǒng)概論表現(xiàn)在所有者權(quán)益資本成本與債務(wù)率成正比例變化，債務(wù)資本成本在債務(wù)率較高時(shí)成正比例變化。

而建立在MM理論之上的權(quán)衡理論，涵蓋了破產(chǎn)和代為管理成本兩方面。簡(jiǎn)單解釋來(lái)說(shuō)隨著公司債務(wù)率的不斷上升，破產(chǎn)的概率也會(huì)越來(lái)越大，公司破產(chǎn)清算的后果也屢見不鮮。負(fù)債率越高、風(fēng)險(xiǎn)越大、破產(chǎn)的可能性也隨之增加，而公司一旦陷入破產(chǎn)危機(jī)，就會(huì)帶來(lái)部分資產(chǎn)的損失，為了實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，此時(shí)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生的作用就是使公司背負(fù)的債務(wù)危機(jī)和公司資產(chǎn)成本之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

二、資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響

（一）規(guī)范公司經(jīng)營(yíng)管理

在企業(yè)的日常工作中，作為債券發(fā)行方的債權(quán)人對(duì)企業(yè)固定利潤(rùn)掌握分配權(quán)，而持有股份的股東擁有剩余股票的索要償還全和重大事件的決定權(quán)，兩者之間的權(quán)力存在巨大的差異。一旦企業(yè)面臨破產(chǎn)，債務(wù)者享有優(yōu)先權(quán)，股份持有者次之，股份持有者僅對(duì)剩余股份擁有償還權(quán)當(dāng)。因此綜上所述雖然股份持有者和債務(wù)人都同時(shí)存在于公司資本結(jié)構(gòu)頂層，但是其二者享受的權(quán)益和需要執(zhí)行的義務(wù)大不相同：

在企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí)，負(fù)債越多無(wú)法按期償還資金，企業(yè)借貸嚴(yán)重不平時(shí)，審計(jì)部門將對(duì)公司財(cái)產(chǎn)進(jìn)行破產(chǎn)清算，資本的擁有者也會(huì)變成相應(yīng)的債權(quán)人，因此債權(quán)人是資本的實(shí)際擁有者;在公司正常運(yùn)營(yíng)的情況下，股份持有者才是資產(chǎn)的實(shí)際擁有者。這兩件事情的發(fā)生大多建立在公司連續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，當(dāng)公司面臨破產(chǎn)清零的時(shí)候，債權(quán)人對(duì)公司價(jià)值更為看重。作為資產(chǎn)代管的企業(yè)員工，沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)的實(shí)際操作權(quán)，不能對(duì)財(cái)產(chǎn)實(shí)行分配的權(quán)利，然而這一部分人卻要在公司面臨倒閉的時(shí)候背負(fù)慘重的損失，可能是聲名狼藉、在交際圈的地位也迅速下降，更有甚者面臨失業(yè)危機(jī)。因此具體情況具體分析，股份持有者與企業(yè)實(shí)際管理人員在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的目標(biāo)上也存在差異，公司經(jīng)營(yíng)人員為了獲取更大的商業(yè)利潤(rùn)或是為了更迅速地提高自己的社會(huì)地位，大多數(shù)都想通過(guò)利用手中的職權(quán)獲取捷徑私自挪用公款，絲毫不在乎企業(yè)本身的發(fā)展結(jié)構(gòu)和擴(kuò)張規(guī)模，這就是所謂的 “管理權(quán)作用效果”。資本結(jié)構(gòu)在此時(shí)就充當(dāng)著平衡點(diǎn)，有效地組織企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員的不合法行為。

（二）完善公司管理體制

正如上文所提到的，在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債資本和所有者權(quán)益的作用較為龐大，我們大多數(shù)學(xué)者都從這兩方面來(lái)探討資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響力。從理論知識(shí)上來(lái)說(shuō)所有者權(quán)益在企業(yè)資本管理機(jī)制和效果方面的作用相差不大，然而根據(jù)我國(guó)實(shí)際的理論研究和環(huán)境分析，我們?cè)诳紤]所有者權(quán)益涉及的管理體制和管理效果時(shí)，也應(yīng)該適當(dāng)注意股權(quán)問(wèn)題。相悖于狹隘的資本結(jié)構(gòu)，股權(quán)主要是指所有者權(quán)益資本中不同股東所占投入比例。深入分析企業(yè)股本結(jié)構(gòu)比例數(shù)據(jù)，國(guó)家股大都成為上市企業(yè)的，處于優(yōu)勢(shì)地位，而企業(yè)代管人員雖然享有股權(quán)，但對(duì)其并沒(méi)有實(shí)際操作權(quán)，這樣的方法雖然不能有效改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，但 “股票權(quán)利分置變革”理論表明資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)機(jī)制緊密聯(lián)系。資本所有權(quán)提供者在不斷的實(shí)踐中，認(rèn)為資本管理體制對(duì)企業(yè)價(jià)值有促進(jìn)作用，使企業(yè)價(jià)值獲得了價(jià)值最大化。因此總結(jié)在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本在資本管理機(jī)制方面具有雙重效果，一是強(qiáng)化了管理效果，二是因?yàn)樨?fù)債率的不斷增加，會(huì)導(dǎo)致管理機(jī)制分崩離析;所有者權(quán)益的作用大致如上。一個(gè)公司要想維持企業(yè)價(jià)值最大化，就要不斷嘗試?yán)觅Y本結(jié)構(gòu)來(lái)平衡。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我們所得出的結(jié)論也就是資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值密切相關(guān)，特別是資本結(jié)構(gòu)的兩方面對(duì)公司價(jià)值有著無(wú)比重要的地位，一是綜合資本成本，二是資本管理機(jī)制。任何事物都存在兩面性，資本結(jié)構(gòu)的兩方面也對(duì)公司價(jià)值的挖掘有雙面作用，如果想要實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)，就必須學(xué)會(huì)去平衡資本成本和管理機(jī)制，因此也就是說(shuō)公司價(jià)值的最大值實(shí)現(xiàn)建立在最低的成本和最佳的管理模式之上。

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作者簡(jiǎn)介：

努爾艾力·帕爾哈提（1995.6-），男，維吾爾族，新疆吐魯番市人，在讀本科 研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。