陳雪 田戊戌 謝文錦

摘要：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)貨幣在網(wǎng)絡(luò)化交易過(guò)程中的不足，加速了世界電子商務(wù)的發(fā)展進(jìn)程，并為投資者帶來(lái)了新的投資方向。同時(shí)，虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)事件亦越來(lái)越多，受到社會(huì)的廣泛關(guān)注。本文在前期研究的基礎(chǔ)上，借鑒穆迪信用評(píng)級(jí)模型，對(duì)虛擬貨幣、平臺(tái)和網(wǎng)關(guān)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。在此基礎(chǔ)上，從投資前、投資后和發(fā)生損失后等三個(gè)角度出發(fā)，提出對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制方案。

關(guān)鍵詞：虛擬貨幣 ? 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí) ? 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、穆迪信用評(píng)級(jí)理論概述

穆迪信用評(píng)級(jí)級(jí)別由最高的Aaa級(jí)到最低的C級(jí)，一共有二十一個(gè)級(jí)別。評(píng)級(jí)級(jí)別分為兩個(gè)部分，包括投資等級(jí)和投機(jī)等級(jí)。本研究主要研究投資等級(jí)。在穆迪評(píng)級(jí)體系中，Aaa級(jí)是優(yōu)等級(jí)，信用質(zhì)量最高，信用風(fēng)險(xiǎn)最低;Aa級(jí)（Aa1，Aa2，Aa3）是高級(jí)，代表信用質(zhì)量很高，有較低的信用風(fēng)險(xiǎn);其次分別是A級(jí)（A1，A2，A3），Baa級(jí)（Baa1，Baa2，Baa3），C級(jí)，級(jí)別逐漸下降，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。

二、虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估

本研究前期對(duì)虛擬貨幣的代表性貨幣及其交易平臺(tái)、網(wǎng)關(guān)等共10個(gè)進(jìn)行了抽樣研究，在對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、風(fēng)險(xiǎn)影響值進(jìn)行專家評(píng)分法的基礎(chǔ)上，計(jì)算出了風(fēng)險(xiǎn)總水平，在此基礎(chǔ)上，借鑒穆迪信用評(píng)級(jí)機(jī)制進(jìn)行虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)研究。

研究前期得出，XRP風(fēng)險(xiǎn)總水平為23.295，STR風(fēng)險(xiǎn)總水平為16.724，BTC風(fēng)險(xiǎn)總水平為19.056，RippleCN風(fēng)險(xiǎn)總水平為23.496，Ripple Chinc 風(fēng)險(xiǎn)總水平為24.344，Ripple Japan風(fēng)險(xiǎn)總水平為30.672，瑞狐網(wǎng)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)總水平為23.349，BTC38風(fēng)險(xiǎn)總水平為25.055，796交易平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)總水平為36.305，Justcoin風(fēng)險(xiǎn)總水平為31.892。基于此，本文對(duì)虛擬貨幣或其交易平臺(tái)進(jìn)行級(jí)別的評(píng)價(jià)。本評(píng)價(jià)共分5級(jí)別：5分以下為強(qiáng)烈推薦，5—15分為積極推薦，15—25分為推薦，25—30分為謹(jǐn)慎推薦，30分以上為不推薦。如表1：

由表可知，截至目前由于風(fēng)險(xiǎn)極小，風(fēng)險(xiǎn)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)損失的處于可以強(qiáng)烈推薦級(jí)別的虛擬貨幣或其交易平臺(tái)還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò);無(wú)顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)收益遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)損失，處于可以積極推薦級(jí)別的虛擬貨幣或交易平臺(tái)目前還沒(méi)有;無(wú)顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)收益明顯大于風(fēng)險(xiǎn)損失，處于可以推薦級(jí)別的虛擬貨幣或其交易平臺(tái)有：XRP、BTC、STR、RippleCN、RippleChina、瑞狐網(wǎng)關(guān)等;有顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)收益依然大于風(fēng)險(xiǎn)損失，處于謹(jǐn)慎推薦級(jí)別的虛擬貨幣或交易平臺(tái)有：BTC38;有顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)損失大于風(fēng)險(xiǎn)收益，處于不推薦級(jí)別的虛擬貨幣或交易平臺(tái)有：796、RippleJapan、Justcoin等。

三、虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)控制

虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)控制，是指投資者通過(guò)對(duì)投資前的風(fēng)險(xiǎn)控制、投資后的風(fēng)險(xiǎn)控制、投資產(chǎn)生損失后的風(fēng)險(xiǎn)控制三個(gè)步驟，來(lái)對(duì)每一個(gè)具體的風(fēng)險(xiǎn)采取不同的控制措施和應(yīng)對(duì)策略的過(guò)程。

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略就是對(duì)已經(jīng)識(shí)別的虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析和評(píng)估后，制訂相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施和策略。根據(jù)本研究的前期研究得知，判斷虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)水平的大小由虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)的概率和影響（損失）的乘積所決定的。由此，對(duì)概率和影響進(jìn)行組合，組成一個(gè)四維空間，得到初步的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略模型。其中，如果風(fēng)險(xiǎn)概率低、影響小，則采用風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)策略;如果風(fēng)險(xiǎn)概率高、影響小，則采用風(fēng)險(xiǎn)減輕策略;如果風(fēng)險(xiǎn)概率低、影響大，則采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略;如果風(fēng)險(xiǎn)概率高、影響大，則采用風(fēng)險(xiǎn)回避策略。

四、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

（一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資前主要是通過(guò)倉(cāng)位控制，以應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)價(jià)格上漲的概率等于價(jià)格下跌的概率時(shí)，選擇半倉(cāng)投資;當(dāng)價(jià)格上漲的概率小于價(jià)格下跌的概率時(shí)，選擇不投資;當(dāng)價(jià)格上漲概率大于價(jià)格下跌的概率兩倍時(shí)，選擇四分之三倉(cāng)位投資。

2.投資后的控制策略

對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行投資后，應(yīng)隨時(shí)關(guān)注其價(jià)格變動(dòng)，當(dāng)價(jià)格上漲一倍時(shí)，減倉(cāng)一半，取回本金，讓利潤(rùn)奔跑;當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，將剩余資金分段建倉(cāng)，逐步降低持有成本。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者在面臨由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失后，主要通過(guò)兩種手段以應(yīng)對(duì)：一是繼續(xù)等待，以時(shí)間換取空間;二是設(shè)定止損位，止損賣出。

（二）競(jìng)爭(zhēng)者風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資者進(jìn)行投資前應(yīng)選擇最有競(jìng)爭(zhēng)力的平臺(tái)或品種進(jìn)行投資，以避免或降低競(jìng)爭(zhēng)者風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

2.投資后的控制策略

投資者對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行投資后，應(yīng)密切關(guān)注新的投資平臺(tái)或品種的出現(xiàn)，如果發(fā)現(xiàn)新的平臺(tái)或品種更有競(jìng)爭(zhēng)力，則應(yīng)考慮并逐步將資金的一部分轉(zhuǎn)投新平臺(tái)和新品種。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者在面臨由競(jìng)爭(zhēng)者風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失時(shí)，如果損失僅僅是機(jī)會(huì)成本的損失，則持幣不動(dòng);如果損失是競(jìng)爭(zhēng)者的替代效應(yīng)導(dǎo)致的趨勢(shì)性、系統(tǒng)性損失，則果斷止損出局，轉(zhuǎn)投競(jìng)爭(zhēng)者平臺(tái)和幣種。

（三）擠兌風(fēng)險(xiǎn)

1.投資前的控制策略

投資者進(jìn)行虛擬貨幣的投資前，應(yīng)選擇擠兌風(fēng)險(xiǎn)最小，或者歷史上擠兌情況最不嚴(yán)重的平臺(tái)進(jìn)行投資。

2.投資后的控制策略

投資者對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行投資后，對(duì)幣種或平臺(tái)的提現(xiàn)技術(shù)和提現(xiàn)效率保持高度關(guān)注，比如提現(xiàn)延遲時(shí)間是多少？同時(shí)對(duì)可能發(fā)生的巨大提現(xiàn)需求保持警惕，比如本網(wǎng)關(guān)法幣相對(duì)其它網(wǎng)關(guān)法幣突然大幅升值，這就意味著，本網(wǎng)關(guān)法幣的需求增加，同時(shí)提現(xiàn)的需求也可能跟著增加。如果此時(shí)手中有大量本網(wǎng)關(guān)法幣需要提現(xiàn)，則應(yīng)提前做好提現(xiàn)準(zhǔn)備，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者面臨由擠兌風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失時(shí)，應(yīng)考慮如果當(dāng)擠兌帶來(lái)的只是時(shí)間成本的損失，則可耐心等待;如果擠兌是因?yàn)槠脚_(tái)商家現(xiàn)金儲(chǔ)備不夠而造成的，則只有止損出局，或者尋求法律手段索回本金。

五、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

（一）技術(shù)漏洞風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資者對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行投資前，需要充分了解幣種或平臺(tái)的技術(shù)實(shí)力，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)的一般很少出現(xiàn)致命性的技術(shù)漏洞，或者出現(xiàn)技術(shù)漏洞也能迅速解決。一般來(lái)說(shuō)，充分收集幣種或平臺(tái)在歷次風(fēng)險(xiǎn)事件中所表現(xiàn)出的技術(shù)漏洞信息，并對(duì)這些技術(shù)漏洞的性質(zhì)進(jìn)行分析，可以了解公司的技術(shù)實(shí)力和系統(tǒng)容錯(cuò)性，選擇技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的幣種和平臺(tái)進(jìn)行投資。

2.投資后的控制策略

投資者對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行投資后，加入相關(guān)的QQ技術(shù)群，時(shí)刻關(guān)注群內(nèi)專業(yè)人士的信息交換和點(diǎn)評(píng)，并善于虛心請(qǐng)教和提問(wèn)，對(duì)各類技術(shù)漏洞的問(wèn)題保持高度的敏感。如果發(fā)現(xiàn)所投資的幣種或平臺(tái)，存在技術(shù)漏洞，應(yīng)盡快反饋給公司技術(shù)部門，并采取主動(dòng)規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)的措施。對(duì)自身賬戶的信息隨時(shí)做好備份，以備不時(shí)之需。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者面臨由技術(shù)漏洞風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)?yè)p失發(fā)生后，應(yīng)積極保全證據(jù)，并將平時(shí)備份的賬戶信息作為向虛擬幣公司或平臺(tái)索賠的有效證據(jù)。

（二）安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資者對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行投資前，應(yīng)充分了解和學(xué)習(xí)虛擬幣賬戶的安全知識(shí)，對(duì)幣種或平臺(tái)的安全體系應(yīng)充分了解和掌握，并對(duì)其可能存在的安全漏洞進(jìn)行初步判斷和分析。從風(fēng)險(xiǎn)事件中，分析幣種或平臺(tái)的安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)水平。查閱最新的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)屬于“不推薦”的幣種或平臺(tái)，選擇規(guī)避，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)屬于“謹(jǐn)慎推薦”的幣種或平臺(tái)，應(yīng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)漏洞分析是否可控后，再?zèng)Q定是否投資。

2.投資后的控制策略

投資者對(duì)虛擬貨幣進(jìn)行投資后，應(yīng)加入相關(guān)的QQ技術(shù)群，時(shí)刻關(guān)注群內(nèi)專業(yè)人士的信息交換和點(diǎn)評(píng)，并善于虛心請(qǐng)教和提問(wèn)，對(duì)各類安全漏洞的問(wèn)題保持高度的敏感。如果發(fā)現(xiàn)所投資的幣種或平臺(tái)存在安全漏洞，應(yīng)果斷將投資撤出，直到平臺(tái)提供了有效解決方案后再投入。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者面臨由安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失發(fā)生后，必須及時(shí)止損，防止安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和二次風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。比如隱私泄露所帶來(lái)的損失，有可能會(huì)影響并擴(kuò)大到本人的其它資產(chǎn)賬戶，所以必須采取果斷措施，及時(shí)修改本人所有相關(guān)的其它賬戶信息。

六、結(jié)語(yǔ)

虛擬貨幣不僅受到投資者和廣大網(wǎng)民的青睞，也受到黑客的密切關(guān)注。關(guān)于虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)研究，建立預(yù)警機(jī)制，可以在一定程度上幫助減少投資者的損失。

（基金項(xiàng)目：2019年貴州省理論創(chuàng)新課題聯(lián)合項(xiàng)目，GZLCLH-2019-251。作者單位：茅臺(tái)學(xué)院;作者簡(jiǎn)介：[1]陳雪，講師，管理科學(xué)與工程碩士，研究方向：電子商務(wù)、新媒體營(yíng)銷;[2]田戊戌，副教授，市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)博士，研究方向：戰(zhàn)略管理、品牌管理;[3]謝文錦，講師，應(yīng)用心理學(xué)碩士，研究方向：消費(fèi)者行為。）