楊攀

摘? 要：該文基于環(huán)保行業(yè)上市公司的盈利質(zhì)量與成長能力相關(guān)性進(jìn)行分析。實(shí)證表明，盈利質(zhì)量的現(xiàn)金保障水平、持續(xù)穩(wěn)定程度、發(fā)展性和獲利能力與環(huán)保行業(yè)上市公司成長能力總體上呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營中真實(shí)地發(fā)生盈利時(shí)，現(xiàn)金流入程度越高，資金回籠的效率高，則反映出現(xiàn)金保障性越佳，為環(huán)保企業(yè)有充足穩(wěn)定的資金健康地發(fā)展提供保障。

關(guān)鍵詞：盈利質(zhì)量? 成長能力? 相關(guān)性? 實(shí)證分析

中圖分類號：F275 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3791（2019）07（b）-0223-02

1? 研究意義

目前許多國內(nèi)外學(xué)者都在對企業(yè)如何長久經(jīng)營發(fā)展為目標(biāo)進(jìn)行學(xué)術(shù)研究，多數(shù)從宏觀層面或者企業(yè)財(cái)務(wù)績效自身經(jīng)營效率方面展開討論。盈利質(zhì)量是企業(yè)能否獲得經(jīng)營成效、經(jīng)濟(jì)利潤以及成長空間的真實(shí)反映，是對企業(yè)當(dāng)期盈利的盈利效率、獲利能力以及成長能動性的一種綜合性評價(jià)的指標(biāo)。

2? 相關(guān)理論研究

2.1 盈利質(zhì)量基本理論

2.1.1 盈利質(zhì)量國外研究現(xiàn)狀

Klein與Todd（1993）最早使用現(xiàn)金流指標(biāo)來衡量企業(yè)的盈利質(zhì)量，并且使用差異性來對應(yīng)計(jì)利潤與現(xiàn)金流量實(shí)行評價(jià)，通過模型的分析二者之間的差異越小，則反映盈利的現(xiàn)金保障水平越優(yōu)，盈利質(zhì)量也得到了一定有效的庇護(hù)。若是現(xiàn)金流指標(biāo)與利潤彼此間的離值愈寬廣，表明盈利質(zhì)量品質(zhì)愈劣勢[1]。

2.1.2 盈利質(zhì)量國內(nèi)研究現(xiàn)狀

李勤勤（2013）提出盈利質(zhì)量是衡量上市公司綜合業(yè)績評價(jià)與持續(xù)經(jīng)營成長的重要參考指標(biāo)之一，對企業(yè)盈利質(zhì)量的有效評價(jià)是關(guān)系到企業(yè)未來成長潛力的空間、經(jīng)營能力的提升以及投資者的決策選擇。

2.2 成長能力基本理論

2.2.1 成長能力內(nèi)涵研究

郭蕊、張雁、吳欣（2005）把成長能力的內(nèi)涵歸納成3個(gè)特征點(diǎn)：成長性體現(xiàn)在企業(yè)價(jià)值的增長、資產(chǎn)數(shù)量與質(zhì)量的總體提升以及經(jīng)營效益的提高;持續(xù)性體現(xiàn)在假說企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，分析成長能力內(nèi)涵才有意義;創(chuàng)新性體現(xiàn)在伴隨著時(shí)代的進(jìn)步，企業(yè)內(nèi)部資源、技術(shù)、服務(wù)的變革與更新[3]。

2.2.2 成長能力評價(jià)指標(biāo)

（1）單一指標(biāo)法。TobinQ值法是過去研析學(xué)者在權(quán)衡企業(yè)成長能力時(shí)較為廣泛采納的變量之一，其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的內(nèi)涵可理解為企業(yè)的市場價(jià)位與資產(chǎn)重購成本之比。

（2）復(fù)合指標(biāo)法。Ardisshvili（1997）采取了最能反映市場波動的營業(yè)收入數(shù)據(jù)作為評價(jià)企業(yè)成長能力的綜合評價(jià)模型，采用單位總資產(chǎn)、凈利潤率大小、市場占據(jù)份額、員工規(guī)模指標(biāo)列為原始數(shù)據(jù)值，通過實(shí)證分析最終建立起成長能力綜合評價(jià)模型。

2.2.3 成長能力影響因素研究

姚娟（2014）研究企業(yè)成長能力與資本結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)性，采取了2007至2012年127家主板上市公司作為樣本數(shù)據(jù)。依實(shí)證分析數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)置身于于不同經(jīng)營階段，企業(yè)的成長能力與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性皆有所差異。初創(chuàng)時(shí)期，企業(yè)未來成長能力與結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，在成長階段企業(yè)成長能力與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系不太顯著。

3? 實(shí)證分析

3.1 各變量敘述統(tǒng)計(jì)量

自變量敘述統(tǒng)計(jì)量分別有SSCM、NPMS、ONCF、MBCR、ROA、OPC，因變量敘述統(tǒng)計(jì)量分別有TAGR、GRNA、SGR、ROCA、PGR、EPSG、RRNA，財(cái)務(wù)指標(biāo)的極值范圍都在-120%～170%以內(nèi)，說明所選取的樣本數(shù)據(jù)相對值變動都在2倍范圍內(nèi)，屬于一個(gè)較為正常的范圍之內(nèi)。而其所對應(yīng)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度與峰度處于一個(gè)較為平緩的數(shù)值，說明樣本數(shù)據(jù)值的分布比較均衡。

3.2 單變量分析結(jié)果

將環(huán)保行業(yè)上市公司2011—2015年樣本數(shù)據(jù)按照綜合成長能力得分平均數(shù)進(jìn)行分組，以均值水平為界限，界值之上劃分為高成長公司，界值之下則劃分為低成長公司。位于綜合成長能力得分平均數(shù)之上的樣本共有534個(gè)為高成長企業(yè)，低于平均數(shù)水平的樣本共有676個(gè)。這也意味著環(huán)保行業(yè)上市公司成長能力呈現(xiàn)不大平衡的分布態(tài)勢，高成長能力與低成長能力公司彼此間成長速度差異較為明顯。

3.3 多變量分析結(jié)果

3.3.1 主成分分析

根據(jù)7個(gè)反映企業(yè)成長能力的相關(guān)指標(biāo)，對這些財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，通常情況下，選擇前幾個(gè)主成分因子進(jìn)行分析，消除評價(jià)指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系，要求累計(jì)方差貢獻(xiàn)率要達(dá)到75%～85%，所選主成分對應(yīng)的特征值應(yīng)接近于1或大于1。

3.3.2 Pearson相關(guān)性分析

首先對所選擇的評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行Pearson分析，測量指標(biāo)之間是否存在著多重共線性，關(guān)系到回歸模型之中相關(guān)系數(shù)的穩(wěn)定性。各變量與其他變量的相關(guān)系數(shù)總體低于0.3，屬于弱相關(guān)或極弱相關(guān)關(guān)系，因此盈利質(zhì)量自變量彼此間不存在共線性問題。

3.3.3 多元線性回歸分析

多元線性回歸分析首先該檢驗(yàn)所選取的因變量是否符合正態(tài)分布，另外要對自變量進(jìn)行Pearson分析，用以測量自變量財(cái)務(wù)指標(biāo)之間是否存在著共線性關(guān)系，這將會影響到回歸模型之中相關(guān)系數(shù)的穩(wěn)定性，當(dāng)各變量與其他變量的相關(guān)系數(shù)小于0.3水平時(shí)，表明彼此間則不存在顯著共線性問題這一結(jié)論。

4? 敏感性分析

4.1 可靠性統(tǒng)計(jì)量分析

為了進(jìn)一步了解實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，首先對樣本統(tǒng)計(jì)量的可靠性進(jìn)行信度檢測，所檢測的是量表的設(shè)計(jì)是否科學(xué)與可信。一般而言，Cronbach's Alpha值（克朗巴哈系數(shù)法，后簡稱“CA”值）大于0.7顯示量表的一致性可以被接受。反之，該指標(biāo)若低于0.7則認(rèn)為量表的可信度不被接受。

4.2 改變樣本年份區(qū)間測試分析

在“十二五”時(shí)期環(huán)保行業(yè)迅猛發(fā)展，環(huán)保投資額每年均突破7000億元大關(guān)，投資總額更是超過了3.4萬億元。而分屬于環(huán)保行業(yè)投資額則占據(jù)GDP比例均值達(dá)到1.5%以上。該文選取2011—2015年“十二五”時(shí)期，符合樣本抽取標(biāo)準(zhǔn)242家環(huán)保行業(yè)上市公司，共1210個(gè)樣本作為研究對象。

5? 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

環(huán)保行業(yè)上市公司2011—2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)作為研究對象，結(jié)合我國上市公司盈利質(zhì)量與成長能力這兩者間關(guān)系的著眼點(diǎn)來進(jìn)行實(shí)證研究。當(dāng)環(huán)保企業(yè)能夠長效并且穩(wěn)定地達(dá)到一定盈利時(shí)，反映企業(yè)的經(jīng)營策略較強(qiáng)的穩(wěn)健度與較優(yōu)的延續(xù)性，促進(jìn)增強(qiáng)企業(yè)之可成長能力。當(dāng)盈利指標(biāo)的增長效率有所提高時(shí)，體現(xiàn)盈利質(zhì)量具備著良好樂觀的成長潛能。

5.2 政策建議

5.2.1 對政府的建議

作為典型的政策驅(qū)動型行業(yè)，環(huán)保行業(yè)企業(yè)的源動力離不開政府政策的大力支持。新世紀(jì)以來，隨著越來越多利好的環(huán)保政策相繼出臺，環(huán)保行業(yè)迎來了新的發(fā)展格局，多個(gè)環(huán)境熱點(diǎn)如PPP模式以及海綿城市建設(shè)投資額將會實(shí)現(xiàn)新的突破，環(huán)保產(chǎn)業(yè)漸入佳境成為國民經(jīng)濟(jì)的生力軍以及涌入經(jīng)濟(jì)市場的清泉。

5.2.2 對企業(yè)的建議

企業(yè)能否生存發(fā)展并擁有可展望的成長前景取決于管理者對公司的經(jīng)營治理。在政府政策鼓勵推動的前提下，如何有效地運(yùn)用行業(yè)優(yōu)勢與政策指導(dǎo)完美相結(jié)合，如何通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)反映而做出相應(yīng)措施，如何通過企業(yè)內(nèi)部管制促使企業(yè)擁有更強(qiáng)大的成長動力，是環(huán)保行業(yè)管理者思考之根本。

參考文獻(xiàn)

[1] 李勤勤.我國上市公司盈利質(zhì)量影響因素研究——基于信息技術(shù)業(yè)的數(shù)據(jù)[D].江蘇大學(xué)，2013.

[2] 郭蕊，張雁，吳欣.論企業(yè)可持續(xù)成長能力的內(nèi)涵與評價(jià)方法[J].軟科學(xué)，2005（6）：79-82.

[3] 孫燁.公司治理結(jié)構(gòu)與公司成長能力研究[D].吉林大學(xué)，2006.