甘禮勝 楊曉云

【摘要】盈余管理屬于目前國內(nèi)外熱門話題。文章基于金融分析師視角，梳理2000～2019年國內(nèi)盈余管理相關(guān)文獻，對分析師和企業(yè)盈余管理兩者的關(guān)聯(lián)進行研究。利用UCINET和CiteSpace軟件，對國內(nèi)文獻進行可視化分析，通過文獻數(shù)量總體趨勢分析、研究主題共現(xiàn)分析以及合作網(wǎng)絡分析，對金融分析師和公司盈余管理兩者的關(guān)系做出深入分析。

【關(guān)鍵詞】盈余管理；金融分析師；文獻綜述；

可視化分析

【中圖分類號】F275；F235.2

一、引言

為最大程度的緩解內(nèi)外信息不對稱，企業(yè)股東需要管理層按時披露企業(yè)的信息。但是，不管披露的內(nèi)容是會計信息或是非會計信息，都會存在時間延遲問題，這些信息屬于歷史資料，但是歷史資料不能滿足投資者的投資需求，他們需要預測公司未來發(fā)展情況，所以金融分析師就應運而生。金融分析師的主要工作是預測企業(yè)的盈利和監(jiān)督管理層的機會主義行為，他們通常擁有較豐富的會計和財務專業(yè)知識，對所關(guān)注企業(yè)的行業(yè)狀況和發(fā)展前景有較深的了解和判斷，能夠較好地理解財務報表和財務報表附注信息，因此分析師是否可以發(fā)現(xiàn)并抑制公司盈余管理活動，或者公司盈余管理活動是否影響分析師行為？因此本文通過文獻梳理解決以上問題，并且進一步研究分析師和盈余管理兩者的關(guān)系。

本文利用UCINET和CiteSpace進行可視化分析，系統(tǒng)梳理相關(guān)文獻。UCINET是比較熱門的社會網(wǎng)絡分析工具，可以統(tǒng)計大量文獻關(guān)鍵詞、作者、作者單位等，并生成相應知識圖譜，從知識圖譜中可以發(fā)現(xiàn)熱門的研究主題、作者以及機構(gòu)之間的合作緊密程度。此外，CiteSpace是一款經(jīng)典可視化分析工具，利用這款軟件可以生成文獻圖表，這些圖表將形象的表示某些研究領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢和熱點主題，目前CiteSpace已被廣泛應用于諸多領(lǐng)域。因此本文借助UCINET和CiteSpace對國內(nèi)2000～2019年相關(guān)文獻進行可視化分析，首先分析了主題為“分析師與盈余管理”文獻數(shù)量的總體趨勢，其次對關(guān)鍵詞做共現(xiàn)分析，將文獻分為三大類，重點對這三大類文獻做了梳理，然后分析了作者機構(gòu)之間的網(wǎng)絡關(guān)系，最后基于可視化分析和現(xiàn)有文獻梳理提出未來的展望。

二、數(shù)據(jù)來源與分析方法

文獻數(shù)據(jù)來源于CNKI（中國知網(wǎng)）數(shù)據(jù)庫，本文選擇檢索的主題為“盈余管理”及“分析師”，該主題最早發(fā)文時間為2000年，因此本文選擇的檢索時間為2000年1月1日～2019年3月15日（檢索當天時間），檢索時選擇期刊文獻，剔除非核心文獻，經(jīng)過篩選得到223條文獻數(shù)據(jù)。主要采用社會網(wǎng)絡分析軟件UCINET進行分析，同時采用CiteSpace輔助分析，在使用UCINET時，將來源于CNKI的數(shù)據(jù)導入BICOMB（書目共現(xiàn)分析系統(tǒng)）中，BICOMB對關(guān)鍵詞、作者、機構(gòu)等統(tǒng)計頻率，生成矩陣數(shù)據(jù)并保存，然后用UCINET處理這些保存好的數(shù)據(jù)，這樣可以得到相關(guān)知識圖譜。在使用CiteSpace時，直接將來源于CNKI的數(shù)據(jù)導入CiteSpace，選擇相應功能可以得到本文需要的可視化圖譜。

三、可視化分析與文獻綜述

（一）文獻總體趨勢

從整體趨勢的角度，以主題“盈余管理”及“分析師”檢索得到223篇文獻，整理成文獻趨勢圖（圖1）。由圖1可以看出，2000～2008年文獻發(fā)表數(shù)量維持在1到2篇左右，2008～2013年呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的態(tài)勢，2014年數(shù)量呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢，但是2014年至今文獻發(fā)表數(shù)量快速增加，預計2019年發(fā)文量增長至50篇。從期刊收錄的角度，本文統(tǒng)計了收錄相關(guān)主題文獻的期刊（CSSCI）數(shù)量，如圖2所示，按照發(fā)文數(shù)量統(tǒng)計前15個期刊總共收錄文獻104條，占總數(shù)量比例為46.64%，說明接近一半數(shù)量的文獻集中在圖2所示的期刊，此外會計研究、山西財經(jīng)大學學報、金融研究收錄的文獻最多，其次投資研究、財經(jīng)問題研究收錄篇數(shù)也相對較多。

（二）研究主題共現(xiàn)分析

本文將CNKI來源的文獻數(shù)據(jù)導入BICOMB（書目共現(xiàn)分析系統(tǒng)）中，生成研究主題共現(xiàn)矩陣數(shù)據(jù)，再利用UCINET工具進行可視化分析最終呈現(xiàn)圖3的知識圖譜。圖3的矩形節(jié)點大小表示用度中心度，就是指主題的重要程度。節(jié)點越大，表明這個主題是研究領(lǐng)域內(nèi)的熱點，主題之間的連線表示緊密程度，即連線的顏色越深表示兩者之間的聯(lián)系越緊密。如圖3所示，“盈余管理”處于網(wǎng)絡鏈條的核心地位，和其他多個主題密切聯(lián)系，尤其 “分析師”“分析師盈余預測”“分析師跟蹤”這些主題，這些主題都與分析師有關(guān)且屬于比較熱門的研究話題，因此分析師與企業(yè)管理兩者存在著緊密關(guān)聯(lián)。

本文還利用CiteSpace軟件對現(xiàn)有數(shù)據(jù)進行可視化分析，把數(shù)據(jù)導入CiteSpace后對關(guān)鍵詞進行聚類，將研究主題分為五個部分，如圖4所示，可以將現(xiàn)有研究成果分為財務報告、分析師、應計盈余管理、外部監(jiān)督、分析師盈余預測。為了使分類更加清楚，本文根據(jù)圖4中五大分塊中的具體研究內(nèi)容將五大分類整合表述為：盈余管理活動對分析師的影響；分析師的外部監(jiān)督作用；分析師與應計盈余管理、真實盈余管理。根據(jù)可視化分析結(jié)果，接下來是這三部分內(nèi)容的文獻梳理。

1.盈余管理對分析師預測的影響

企業(yè)的盈余過程對分析師盈利預測行為有一定的影響，一般認為當企業(yè)操作性盈余占比較高時，分析師預測偏差增大，因此當分析師所關(guān)注的企業(yè)信息質(zhì)量較差，金融分析師進行預測的難易程度增加，分析師的預測偏差也會增加。國內(nèi)金融分析師預測企業(yè)將來盈利情況時，預測準確性的影響因素有很多，有研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量和盈利預測準確性表現(xiàn)為正相關(guān)性（石桂峰、蘇力勇等，2007）。分析師預測一方面基于其所獲得的私人信息，另一方面更多的是基于企業(yè)披露的信息，如果企業(yè)的盈余質(zhì)量較差，分析師對企業(yè)盈利的預測行為是有偏差的（郭杰和洪潔瑛，2009）。因此，企業(yè)財務報告信息質(zhì)量可以明顯影響金融分析師預測精度，企業(yè)信息質(zhì)量越差，分析師預測精度也將越低（張文、王昊等，2015），也就是說公司的盈余管理活動會影響分析師的預測精確性。此外，會計師事務所提供的審計質(zhì)量較好時，被審計公司的信息披露質(zhì)量就得到更多保證，這也反映了來自外部審計師的壓力促使企業(yè)減少盈余管理行為，這在一定程度上提升了金融分析師的預測準確性和降低分歧度，如“四大”事務所審計過的企業(yè)，分析師盈余預測的正確性得到提升（呂偉、許培和茅艷秋，2016）。

2.分析師的外部監(jiān)督作用

和其他公司治理制度相比，分析師關(guān)注在減少企業(yè)盈余管理方面更具有優(yōu)勢。分析師通常擁有較豐富的會計和財務專業(yè)知識，對所關(guān)注的上市公司的行業(yè)狀況和發(fā)展前景有較深的了解和判斷，能夠較好地理解財務報表和財務報表附注信息，更能有效地發(fā)揮外部監(jiān)督作用，抑制上市公司的盈余管理行為。因此，從外部治理方面而言，分析師是企業(yè)外部治理的重要力量，對企業(yè)盈余管理活動具有較強的監(jiān)督效應（于忠泊、葉瓊燕等，2011）。有文獻表明分析師跟進和企業(yè)盈余管理兩者表現(xiàn)為負相關(guān)關(guān)系，分析師跟進對企業(yè)盈余管理活動產(chǎn)生明顯抑制效應（李曉玲、劉中燕等，2012）。該研究結(jié)論可以使理論界和實務界進一步理解金融分析師對企業(yè)的外部監(jiān)督作用。國內(nèi)的資本市場上，分析師發(fā)揮的外部治理作用很重要，他們對企業(yè)進行持續(xù)的跟進，有效減少了企業(yè)內(nèi)部盈余管理的幅度，從而提高企業(yè)的價值（王蘇生、蘭召華等，2014）。但是也有研究表明分析師外部監(jiān)督于某些時候會失效，比如當分析師盈利預測發(fā)生樂觀偏差時候，分析師作為外部監(jiān)督能發(fā)揮的作用極為有限（楊棉之和劉洋，2016）。

現(xiàn)有文獻表明，金融分析師作為公司治理的一個外部監(jiān)督者，發(fā)揮著重要的作用，因此分析師的個人特征如獨立性會影響其治理作用。我國的金融分析師大多受雇于券商，從利益沖突角度來看，分析師面臨的承銷壓力越大，治理效應越弱，隨著分析師獨立性提高，上市企業(yè)盈余管理幅度將降低（江軒宇和于上堯，2012），可見，國內(nèi)企業(yè)和分析師兩者存在效益沖突，為規(guī)范國內(nèi)分析師行業(yè)發(fā)展，提高分析師獨立性是必要的（王晶晶、李若山和李冬昕，2012）。此外，分析師通過對企業(yè)進行實地調(diào)研，可以更深入地了解企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，核實會計數(shù)據(jù)的真實性（ 江軒宇和于上堯，2012），因此分析師實地調(diào)研提供的增量信息成為投資者的決策參考，提高了資本市場信息效率，信息效率的提升和調(diào)研頻次是正相關(guān)性（黎文靖、潘大巍，2018）。因此，參與實地調(diào)研不僅是分析師盈利預測的影響因素，同時，還對企業(yè)盈余管理活動產(chǎn)生抑制作用，這方面結(jié)論有助于全面認識和評價分析師參與實地調(diào)研的作用，以及作為外部監(jiān)督者角色的作用。

3.分析師與應計盈余管理、真實盈余管理

應計盈余管理活動是選擇不同的會計政策、會計估計方法，通過這些方法調(diào)整會計報告，這樣管理者可以令自己的利益或者公司價值實現(xiàn)最大化的目標。應計盈余管理活動僅僅調(diào)整利潤實現(xiàn)的時點，而不影響公司現(xiàn)金流量大小，即不影響公司實際上的經(jīng)營情況。真實盈余管理活動是公司操控利潤的其他方法之一，這種方法影響公司的實際經(jīng)營情況，比方說降低售價增加銷量、改變賒銷條件、為減少生產(chǎn)成本去大量增加產(chǎn)量、縮減研發(fā)支出以及其他費用，這樣做實際上是以犧牲未來收益來換取當期利潤。真實盈余管理活動影響公司現(xiàn)金流量，因此這種做法很大程度上影響企業(yè)的未來發(fā)展。與應計盈余管理活動相比，真實盈余管理活動很難被外界發(fā)現(xiàn)，因為它不要求改變會計估計以及會計政策，同時因為不相似的公司業(yè)務流程比較復雜，導致真實盈余管理不容易被外界察覺。

由于分析師充當公司治理的外部監(jiān)督者，因而給企業(yè)施加一定的壓力，這種情況下如果應計盈余管理的實施變得困難，公司將主動減少甚至放棄應計盈余管理活動，轉(zhuǎn)向真實盈余管理活動。因此，分析師關(guān)注數(shù)量和公司盈余管理方法有明顯的關(guān)聯(lián)性，分析師關(guān)注數(shù)量較多時，公司盈余管理方法將越加具有隱秘特點，當有明星分析師關(guān)注時，隨著數(shù)量的增多，企業(yè)會傾向于更多地使用真實活動盈余管理 （李丹蒙、葉建芳等，2015），這表明當分析師施加的壓力越大時，公司盈余管理方法將越加具有隱秘特點。隨著我國會計準則更改，分析師數(shù)量顯著增加，企業(yè)盈余管理方式有了變化，即使應計盈余管理活動未明顯改變，然而真實盈余管理活動明顯增多；會計準則更改使得企業(yè)較多利用真實盈余管理活動改變利潤（于悅，2016）。分析師對應計盈余管理活動存在抑制作用，可以降低應計盈余管理的程度；與之不同，分析師對真實盈余管理活動存在激勵效應，關(guān)注的分析師增加，公司真實盈余管理程度越大，這是因為和應計盈余管理比較，真實盈余管理活動比較不容易被發(fā)現(xiàn)，分析師可以輕易察覺應計盈余管理活動，因此管理者會轉(zhuǎn)而采取真實盈余管理活動（李春濤、趙一等，2016）。此外，有少部分學者發(fā)現(xiàn)分析師的樂觀程度與上市公司真實活動盈余管理正相關(guān)，說明在樂觀盈利預測信息發(fā)布后，上市企業(yè)經(jīng)理人會從事更多真實活動盈余管理以迎合分析師樂觀盈利預測（張瑋倩、方軍雄，2017）。根據(jù)這部分的文獻研究，當管理層感受到來自外部監(jiān)督者如分析師的壓力時，由應計盈余管理活動轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮殡[蔽地真實活動盈余管理，這表明了應計盈余管理與真實活動盈余管理兩者具有彼此替換作用，也是管理層為了自身利益而進行的方式轉(zhuǎn)變。

（三）合作機構(gòu)網(wǎng)絡分析

為了研究主題為“分析師與盈余管理”的作者單位合作關(guān)系，本文將文獻數(shù)據(jù)導入BICOMB（書目共現(xiàn)分析系統(tǒng)）中，生成作者單位矩陣數(shù)據(jù)，再利用UCINET軟件進行可視化分析并得到圖5的合作機構(gòu)關(guān)系圖。圖5中矩形節(jié)點的粗細表示用度中心度，也就是作者單位的影響性。節(jié)點越大，表明這個機構(gòu)是研究領(lǐng)域內(nèi)重要機構(gòu)，機構(gòu)之間的連線表示緊密程度，即連線的顏色越深表示兩個單位之間的聯(lián)系越緊密。從圖5可以看到，廈門大學管理學院是這個領(lǐng)域的核心研究機構(gòu)，影響力較大的其余機構(gòu)有廈門大學財務管理與會計研究院、安徽財經(jīng)大學會計學院、華中科技大學管理學院、中國人民大學商學院、武漢大學經(jīng)濟與管理學院等，此外，廈門大學管理學院與其余機構(gòu)合作較多，如中南財經(jīng)政法大學會計學院、香港大學經(jīng)濟金融學院、廈門大學財務管理與會計研究院、清華大學光華管理學院、西南交通大學管理學院、香港城市大學商學院等。從圖5可以看出，廈門大學管理學院與其余機構(gòu)合作發(fā)表論文的次數(shù)比較多，其余機構(gòu)之間的合作比較分散。

四、結(jié)論

本文首先借助UCINET和CiteSpace軟件對國內(nèi)2000～2019年相關(guān)文獻進行可視化分析和文獻梳理，重點關(guān)注分析師和公司盈余管理活動兩者的關(guān)聯(lián)。本文發(fā)現(xiàn)以下盈余管理活動對分析師的影響作用：當公司盈余操縱行為導致的信息披露質(zhì)量不高時，會影響金融分析師預測判斷，外部審計師鑒證作用可于某種程度確保會計信息公允性，從而提高分析師預測的準確性。本文還發(fā)現(xiàn)分析師對盈余管理活動的作用機理：分析師能夠作為監(jiān)督者發(fā)揮公司治理的作用，從而抑制管理層盈余管理行為，而管理層感受到來自分析師的壓力時，由應計盈余管理活動轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮殡[蔽的真實活動盈余管理，這表明了應計盈余管理與真實活動盈余管理兩者具有彼此替換作用，也是管理層為了自身利益而進行的方式轉(zhuǎn)變。

五、研究展望

（一）變量和模型的選擇

分析師關(guān)注度指標代表分析師對企業(yè)的監(jiān)督力度，目前我國采用的分析師關(guān)注度指標普遍是分析師跟進人數(shù)和分析師報告數(shù)，而吳武清和萬嘉瀅（2018）提出分析師關(guān)注度的新指標：分析師報告數(shù)和跟蹤數(shù)的比值，他們的研究結(jié)果表明這個指標比現(xiàn)有指標的信息含量更高，因此學者們可以運用該新指標進行研究，結(jié)果可能更具有可靠性。此外，我國學者計量盈余管理時大多選擇Jones修改模型，我國學者陸建橋（1999）提出針對中國的市場環(huán)境應該在Jones修改模型中加入無形資產(chǎn)以及其他長期資本，故學者們在未來的研究中可以考慮采用陸建橋模型衡量盈余管理。

（二）分析師個體特征與盈余管理

目前僅有少數(shù)文獻關(guān)于分析師個體差異與盈余管理關(guān)系，學者們可以探究分析師個體差異對公司盈余管理活動的作用。比方說研究證券公司特點、分析師工作年限、教育背景對盈余管理的影響。因為分析師并不是同質(zhì)的，不同規(guī)模的券商會有不同聲譽和薪酬機制，他們招聘專業(yè)能力不一樣、工作積累不一樣、教育背景不一樣的分析師，這些分析師的預測實力是非常不一樣的，因此研究分析師個體特征對盈余管理活動的作用很有必要。

（三）分析師實地調(diào)研與盈余管理

分析師對企業(yè)實地調(diào)研，可以更深入地了解企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，獲得更多增量信息，也能給企業(yè)施加更大的監(jiān)督壓力，所以分析師的實地調(diào)研可能對企業(yè)的公司治理產(chǎn)生一定的影響，這方面的研究有助于全面認識分析師實地調(diào)研的影響，尤其是對公司行為的影響，但是目前為止對這方面的研究并不多，因此未來可以嘗試研究分析師實地調(diào)研對公司治理產(chǎn)生的影響。

（四）企業(yè)迎合分析師

分析師預測在一定程度上代表了資本市場的預期，企業(yè)如果達不到資本市場的預期，投資者將對該企業(yè)的未來發(fā)展失去信心，因此企業(yè)股價以及管理層利益將受到不利影響，因此當分析師盈余預測具有樂觀偏差時，也就是大于公司內(nèi)在價值時，經(jīng)理人可能為迎合分析師預期去從事盈余管理活動，從這個視角看，金融分析師不一定能夠發(fā)揮外部治理作用，我們需要重新審視分析師和企業(yè)盈余管理活動關(guān)系，這方面的研究可以作為未來的方向。

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