付桂存

[提要] 本文基于對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題的分析，探討中小企業(yè)融資難的原因，明確中小企業(yè)集合信托的特征。通過(guò)對(duì)信托股權(quán)受益權(quán)融資模式和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托融資模式概念的介紹以及具體案例的研究，明晰股權(quán)受益權(quán)模式適用于有對(duì)外投資的中小企業(yè)。通過(guò)對(duì)集合信托路衢模式以及遂道模式對(duì)比發(fā)現(xiàn)，路衢模式優(yōu)于遂道模式。通過(guò)對(duì)中小企業(yè)集合信托融資現(xiàn)狀分析，發(fā)現(xiàn)與房地產(chǎn)行業(yè)相比在集合信托融資中中小企業(yè)并不占優(yōu)勢(shì)。并提出通過(guò)國(guó)家政策調(diào)控以及中小企業(yè)自身的努力，解決這些問(wèn)題，以緩解中小企業(yè)融資難等建議。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資;信托;集合信托

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年7月4日

一、中小企業(yè)集合信托融資概念及主要模式

（一）中小企業(yè)集合信托融資相關(guān)概念。信托分為單一信托和集合信托。中小企業(yè)單一信托指的是一家中小企業(yè)去委托信托公司發(fā)行信托計(jì)劃從而募集資金。

中小企業(yè)集合信托則是指多家中小企業(yè)結(jié)合一起，名義上作為一個(gè)整體再通過(guò)信托公司統(tǒng)一發(fā)行信托計(jì)劃募集所需的資金。但是信托公司募集到的資金會(huì)根據(jù)各企業(yè)自身的需求進(jìn)行發(fā)放，在中小企業(yè)集合信托中結(jié)合起來(lái)的中小企業(yè)之間并沒(méi)有債務(wù)擔(dān)保的關(guān)系，各中小企業(yè)是獨(dú)立的個(gè)體各自承擔(dān)取得資金所要支付的費(fèi)用相互間不受彼此的牽連。中小企業(yè)集合信托只是指多家中小企業(yè)共同委托一家擔(dān)保公司為它們擔(dān)負(fù)融資過(guò)程中應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。

（二）中小企業(yè)集合信托融資主要特點(diǎn)

1、融資速度快。信托融資鮮明的特征就是籌集到資金的速度于取得銀行貸款相比較快，因?yàn)樾磐腥谫Y的時(shí)間是委托人與受托人根據(jù)自身需求進(jìn)行商議決定的，且與集合債的融資方式相比而言，其省去了復(fù)雜繁瑣的審批手續(xù)，這大大的節(jié)約了時(shí)間成本，因此其融資速度較快。

2、成本優(yōu)勢(shì)。雖然于銀行貸款相比信托融資的成本不占優(yōu)勢(shì)，但是相比于民間借貸而言信托融資的成本占據(jù)了極大的優(yōu)勢(shì)，在中小企業(yè)往往達(dá)不到取得銀行貸款的條件下往往會(huì)傾向于信托融資這條融資途徑，因此信托融資適中的融資成本還是可以被中小企業(yè)接受的。

3、能為中小企業(yè)提供中長(zhǎng)期資金需求。中小企業(yè)從別的地方籌集到的資金的期限一般在一年內(nèi)就要?dú)w還，而信托公司則能滿(mǎn)足中小企業(yè)中長(zhǎng)期的資金需求，這為中小企業(yè)在籌集資金方面大大的節(jié)約了時(shí)間成本。

4、可以成批操作。中小企業(yè)集合信托與中小企業(yè)單一信托相比而言最大的特點(diǎn)就是其可以同時(shí)為多家小企業(yè)籌集發(fā)展所需要的資金，這可以同時(shí)解決多家中小企業(yè)面臨的融資難的困境也會(huì)提高參與集合信托融資中實(shí)力相對(duì)而言較弱的企業(yè)的形象。

5、實(shí)現(xiàn)信托資金的集合。中小企業(yè)集合信托實(shí)現(xiàn)讓多個(gè)投資者共同投資某個(gè)項(xiàng)目的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)讓單個(gè)投資者進(jìn)入到之前無(wú)法進(jìn)入到的投資項(xiàng)目，使投資者有機(jī)會(huì)獲得更多利益收入。

（三）信托融資主要模式

1、股權(quán)受益權(quán)融資模式。股權(quán)受益權(quán)通常是指公司的股東所擁有的權(quán)利，也就是指公司的股東在公司成立初期或者是存續(xù)期間自己所出資的貨幣或貨幣等價(jià)物，并且可享受與自己出資比例的同等公司的權(quán)益。股權(quán)受益權(quán)可以在未來(lái)時(shí)期產(chǎn)生現(xiàn)金流，如果企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況難以維持自身的可持續(xù)發(fā)展或者不足以支撐企業(yè)對(duì)外投資等，而恰恰企業(yè)參股或者控股的公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，現(xiàn)金流在未來(lái)的幾年里充足且穩(wěn)定并且不需要向外融資，那么企業(yè)可以將其持有的參股或者控股公司的股權(quán)受益作為信托要素，找一家信托公司發(fā)起一項(xiàng)信托計(jì)劃，從而籌集到發(fā)展所需的資金，實(shí)現(xiàn)融資的目的。

2、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托融資模式。財(cái)產(chǎn)權(quán)是指能給公司或者個(gè)人帶來(lái)利益的權(quán)利，并且這種利益是能通過(guò)金錢(qián)來(lái)衡量的，公司或者個(gè)人的物權(quán)、繼承權(quán)、債物權(quán)統(tǒng)統(tǒng)包含于財(cái)產(chǎn)權(quán)。當(dāng)公司需要資金卻無(wú)法從銀行或者其他的金融機(jī)構(gòu)取得資金，但是公司有足夠的且能取得現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)權(quán)時(shí)，就可以通過(guò)信托公司簽署財(cái)產(chǎn)權(quán)信托合同，利用財(cái)產(chǎn)權(quán)信托融資這種模式獲得資金。

（四）集合信托融資主要模式。中小企業(yè)集合信托融資的模式主要分為兩種。第一種是傳統(tǒng)的隧道模式，隧道道模式也稱(chēng)為橋遂模式，即打通資本市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)之間的割裂。第二種是新型的路衢模式，即通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)將社會(huì)上的多種金融信息、市場(chǎng)主體以及政府聯(lián)系起來(lái)，共同為中小企業(yè)出謀劃策，致力于緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。路衢模式是在隧道模式的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，與遂道模式不同的是它從風(fēng)投由對(duì)單個(gè)企業(yè)的肯定到風(fēng)投對(duì)集合企業(yè)中這批企業(yè)的肯定，其實(shí)現(xiàn)了“一對(duì)一”的方式到“一對(duì)多”方式的轉(zhuǎn)變。

（五）集合信托融資和中小企業(yè)單一信托融資比較。集合信托融資和單一信托融資既有區(qū)別又有聯(lián)系。第一，在人數(shù)界定方面參與一個(gè)集合信托計(jì)劃中的人數(shù)一般少于50人，但是如果一筆委托數(shù)額大于300萬(wàn)元的，人數(shù)則是不受限制的;單一信托的委托人數(shù)則就只能單個(gè)。第二，投資起點(diǎn)方面如論是集合信托還是單一信托一般都要高于或者等于100萬(wàn)元。第三，在產(chǎn)品推介方面集合信托發(fā)行的產(chǎn)品要通過(guò)銀行的柜臺(tái)或者在信托公司的網(wǎng)站上進(jìn)行信息公開(kāi);而單一信托發(fā)行的產(chǎn)品則無(wú)需進(jìn)行信息公開(kāi)。第四，在信息披露方面集合信托有嚴(yán)格的披露制度，要如實(shí)的反應(yīng)信托計(jì)劃中可能實(shí)現(xiàn)的收益以及將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)，不得以虛假信息誤導(dǎo)投資者的判斷;而單一信托則具有完全的保密性，在風(fēng)險(xiǎn)和收益方面都可以不進(jìn)行披露。第五，集合信托所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與單一信托相比風(fēng)險(xiǎn)較大。第六，集合信托融資發(fā)行產(chǎn)品的期限一般不得低于一年，單一信托融資發(fā)行的產(chǎn)品在期限上并沒(méi)有限制。本文也主要從集合信托這個(gè)角度展開(kāi)一系列的探究與分析。

二、我國(guó)中小企業(yè)集合信托融資現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）中小企業(yè)集合信托融資現(xiàn)狀。中小企業(yè)集合信托的融資現(xiàn)狀并不盡如人意，本文從兩方面對(duì)其進(jìn)行分析，即信托公司的角度和中小企業(yè)自身的角度?；谛磐泄咀陨矶裕c商業(yè)銀行相比其對(duì)自己所融資的項(xiàng)目的跟蹤調(diào)查情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及商業(yè)銀行，信托公司融資的項(xiàng)目有些是有商業(yè)銀行推薦，但是商業(yè)銀行卻不能代替信托公司對(duì)其融資的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查，而且許多融資項(xiàng)目并不在信托公司經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所范圍內(nèi)，這就直接導(dǎo)致了信托公司對(duì)融資項(xiàng)目跟蹤的難度加大，所以信托公司很難深入的了解融資項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，更難以把控融資項(xiàng)目在運(yùn)行過(guò)程中產(chǎn)生的種種風(fēng)險(xiǎn)。而且信托融資項(xiàng)目于其他項(xiàng)目相比較其自身能獲得比較高的收益，但是收益于風(fēng)險(xiǎn)是成正比的，這也意味著信托融資項(xiàng)目自身存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以信托公司在選擇融資項(xiàng)目時(shí)會(huì)更加的謹(jǐn)慎。

中小企業(yè)在其發(fā)展初期和發(fā)展中急需資金的支持卻又未必能獲得收益的時(shí)期，雖然中小企業(yè)集合信托資金的期限不低于一年畢竟也是有限的，但是中小企業(yè)的發(fā)展往往不是能在兩到三年內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的，這又將中小企業(yè)推在了劣勢(shì)的地位。在其次目前我國(guó)許多的中小企業(yè)在國(guó)家高壓的政策下其生存就成問(wèn)題，比如有些中小企業(yè)由于其生產(chǎn)的產(chǎn)品對(duì)環(huán)境和空氣造成了極其大的威脅，如果按照國(guó)家政策的要求其不得不對(duì)自身的工廠(chǎng)、設(shè)備等進(jìn)行改造，這就需要大額的資金和長(zhǎng)期的停業(yè)，在沒(méi)有資金收入其還要有大額的資金支出的情況下，一些本身經(jīng)營(yíng)狀況差的小企業(yè)更會(huì)被信托公司拒之門(mén)外。

（二）與房地產(chǎn)行業(yè)信托融資對(duì)比。近年來(lái)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)已然是泡沫經(jīng)濟(jì)，但是為了穩(wěn)定社會(huì)秩序政府不斷的出臺(tái)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策來(lái)穩(wěn)定房?jī)r(jià)，將房?jī)r(jià)控制在一個(gè)合理的空間里，不至于因房?jī)r(jià)大幅度的下降而使房地產(chǎn)商以及銀行收到重創(chuàng)也不至于因房?jī)r(jià)大幅度的上漲而嚴(yán)重的影響到購(gòu)房者的生活質(zhì)量。隨著社會(huì)的發(fā)展以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控，與其他行業(yè)相比房地產(chǎn)行業(yè)仍是一個(gè)高收益的行業(yè)，在現(xiàn)實(shí)生活中，房地產(chǎn)商要取得銀行的貸款資格也要達(dá)到四證齊全的硬性條件。信托公司可以在房地產(chǎn)商取得建設(shè)土地前介入房地產(chǎn)商，給其提供資金幫助房地產(chǎn)商取得土地，等房地產(chǎn)商取得建設(shè)用地和國(guó)有土地使用證之后，就能達(dá)到銀行貸款的標(biāo)準(zhǔn)，此時(shí)就可以將信托公司的信托資金替換出來(lái)，但是中小企業(yè)往往是缺乏抵押物的這就大大增加了信托公司的風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)，與高收益、穩(wěn)擔(dān)保的房地產(chǎn)行業(yè)相比，中小企業(yè)并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)可言。

三、中小企業(yè)集合信托融資相關(guān)問(wèn)題解決方法

可見(jiàn)，中小企業(yè)在信托融資中并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，在現(xiàn)實(shí)生活中即使相對(duì)于中小企業(yè)自身而言信托公司也都傾向于優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，同行業(yè)的中小企業(yè)也未必都能通過(guò)集合信托融資達(dá)到融資的目的。在中小企業(yè)集合信托中能獲得信托融資的條件是多個(gè)中小企業(yè)中融資能力最弱的企業(yè)也要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，如果融資能力最弱的企業(yè)出現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直接導(dǎo)致信托計(jì)劃的失敗。所以，國(guó)家應(yīng)該出具相關(guān)的政策將信托公司從房地產(chǎn)行業(yè)向其他中小企業(yè)拉攏，比如國(guó)家出具相關(guān)政策調(diào)控金融機(jī)構(gòu)和信托公司的中間費(fèi)用，將其控制在合理的范圍之內(nèi)，投資中小企業(yè)的投資者國(guó)家應(yīng)給予政策上的優(yōu)惠，比如合理的降低投資者公司繳納稅費(fèi)的金額，以及在其他方面都應(yīng)給予支持等等。

而且對(duì)于不同類(lèi)型的中小企業(yè)其可以選擇不同的信托融資途徑，比如制造業(yè)可以選擇租賃信托，它們可以集合起來(lái)一起租信托公司的設(shè)備用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。服務(wù)業(yè)一般都有大量的現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款，它們也可以將自身的應(yīng)收賬款當(dāng)作抵押物委托給信托公司，利用債權(quán)信托的方式進(jìn)行融資。

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