趙曉琳 汪存華 王勝

中國OFDI的發(fā)展背景

自從20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化的步伐開始加快，越來越多的企業(yè)逐漸將目標(biāo)轉(zhuǎn)向國際市場，其中開展對外直接投資活動（OFDI）是跨國企業(yè)進(jìn)入海外市場的主要手段之一。1978年，中國開始了改革開放，經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步增強(qiáng)，資本“走出去”的步伐也越來越快。在2000年10月召開的第十五屆五中全會上，政府發(fā)布了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十個五年計劃的建議》（以下簡稱《建議》），其中關(guān)于中國企業(yè)“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略第一次在該《建議》中明確提出，從此中國的商品和資本相繼走向國際市場，2001年中國又加入了世界貿(mào)易組織，這些標(biāo)志性事件見證了中國對外直接投資經(jīng)歷了一個從無到有、從少到多的發(fā)展歷程。2013年“一帶一路”倡議的提出，又進(jìn)一步為我國對外直接投資活動的開展提供更加廣闊的舞臺。

近年，新興市場的跨境資本的發(fā)展成為推動全球經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇不可或缺的一部分，但跨國企業(yè)的發(fā)展始終面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的不確定性影響。中國作為最大的發(fā)展中國家，其資本實(shí)力與發(fā)達(dá)國家存在差距，在對外投資的過程中經(jīng)驗(yàn)欠缺，加之在東道國的經(jīng)濟(jì)政策不確定性因素的影響下，對外投資面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。2018年以來，全球經(jīng)濟(jì)不確定因素增多，貿(mào)易摩擦的不穩(wěn)定性仍然存在、新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化等因素給我國OFDI帶來更多政策環(huán)境的不確定性。因此，有必要從東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性的研究角度出發(fā)，探究東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國對外直接投資之間的關(guān)系。

新時代的走出去

改革開放40周年來，走出去與引進(jìn)來不斷深入，從2018年起對外開放邁入了新的步伐。新時代的走出去不僅要把自身發(fā)展融合到世界發(fā)展的潮流中去，更要在全球競爭當(dāng)中取長補(bǔ)短推動企業(yè)的高水準(zhǔn)發(fā)展。對于對外直接投資，中國企業(yè)要在全方位“走出去”的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)“走進(jìn)去”。這就要求中國企業(yè)要主動地融入到當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)文化中去，熟悉當(dāng)?shù)氐姆烧摺⒔?jīng)濟(jì)習(xí)慣和風(fēng)俗文化，以此建立一套符合當(dāng)?shù)厍闆r的配套企業(yè)制度和文化，從而扎根國外，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)地走出去。

當(dāng)前，中國新時代的“走出去”戰(zhàn)略方向，將會與更多的國家開展經(jīng)濟(jì)活動往來，而在對外直接投資過程中，投資者除了根據(jù)市場潛力和當(dāng)?shù)孛癖姷南M(fèi)水平對東道國消費(fèi)市場進(jìn)行預(yù)估判斷，也會對經(jīng)濟(jì)政策不確定性格外關(guān)注，東道國較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境是一種非常關(guān)鍵的隱形優(yōu)勢，能夠吸引FDI的流入。如果跨國公司主體選擇投資的東道國的經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高，建立生產(chǎn)經(jīng)營銷售等各個方面的投入成本會因此增加，額外的開支會造成直接的財務(wù)損失，同時面臨的不確定性風(fēng)險更高，從長期來看也會阻礙母國爭奪東道國的市場份額，降低競爭優(yōu)勢。

從對外直接投資動機(jī)和影響因素來看，國內(nèi)生產(chǎn)總值、勞動力成本、制度差異、不確定的經(jīng)濟(jì)政策和自然資源等因素會對OFDI產(chǎn)生影響。在任何情況下，跨國公司的行為都會受到政策的約束，當(dāng)政策穩(wěn)定且連續(xù)時，投資者對投資活動更有信心和安全感，當(dāng)政策波動較大時，就會對投資活動產(chǎn)生遏制，所以政策環(huán)境是影響FDI流量的最大不確定因素。新時代的“走出去”已然形成全方位開發(fā)的格局，需要進(jìn)一步上升到“走進(jìn)去”的層次。在新時代的“走進(jìn)去”中，對外企業(yè)要準(zhǔn)確把握東道國經(jīng)濟(jì)政策的方向，穩(wěn)步推進(jìn)海外投資戰(zhàn)略。

中國OFDI與東道國經(jīng)濟(jì)政策的現(xiàn)狀

對外直接投資的定義并不統(tǒng)一，不同的機(jī)構(gòu)針對不同的出發(fā)點(diǎn)考慮，對它的理解和定義也就不同。實(shí)際上，對外直接投資（OFDI）是從外商直接投資（FDI）衍生而來的，以中國為例，其他國家或地區(qū)來中國進(jìn)行新設(shè)投資或者并購?fù)顿Y，是屬于外商對內(nèi)的投資，即IFDI;若中國對其他國家或地區(qū)進(jìn)行新設(shè)投資或者并購?fù)顿Y，那么就屬于對外直接投資，即OFDI。文中所提到的OFDI均指中國對其他國家或地區(qū)的投資。

中國對外直接投資的發(fā)展現(xiàn)狀

2000年以前中國對外直接投資流量每年都在50億美元以下，但是2001年特別是2003年以后發(fā)展速度很快，并逐步形成一定規(guī)模。據(jù)2017年10月商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《2017年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，自2003年以來，中國對外直接投資迅猛增長，投資流量從2003年的28.5億美元增至2017年的1582.9億美元，在這14年里增加了大約69倍;投資存量從2003年的332.2億美元增至2017年的18090.4億美元，增加了約41倍。截至2017年底，中國的境內(nèi)投資者共有約2.44萬家，在國（境）外共設(shè)立對外直接投資企業(yè)總數(shù)達(dá)3.72萬家，分別遍布在190個國家（地區(qū)），超過全球80%以上的國家地區(qū)，覆蓋國民經(jīng)濟(jì)的18個行業(yè)大類，存量達(dá)到千億以上規(guī)模的有5個，對外直接投資的成績可觀。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）《2018世界投資報告》顯示，2017年全球外國直接投資流出流量1.45萬億美元，年末存量26.16萬億美元。以此為基數(shù)計算，2016年中國對外直接投資分別占全球當(dāng)年流量、存量的13.5%和5.2%，同比提升3.6個百分點(diǎn)，存量位居第6位，同比提升0.8個百分點(diǎn)，流量承上年繼續(xù)位列按全球國家（地區(qū)）排名的第2位，占比較上年提升3.6個百分點(diǎn)。

即使中國OFDI的總體流量存量一直在逐步增加，中國對某些國家的流量卻一直呈現(xiàn)波動狀態(tài)，特別是在經(jīng)濟(jì)波動比較頻繁的時間段，這種投資規(guī)模的差異性表現(xiàn)得更加明顯。在金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生動蕩，中國對外直接投資增長速度驟減，此后各國政府紛紛加強(qiáng)對本國經(jīng)濟(jì)的政策干預(yù)，采取積極的財政政策和貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，避免經(jīng)濟(jì)頻繁波動，中國對外直接投資增長速度恢復(fù)上升。

東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定與中國OFDI的總體特征

金融危機(jī)爆發(fā)后，不確定性因素嚴(yán)重阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展，世界形勢和各國經(jīng)濟(jì)政策的波動不僅會對本國企業(yè)產(chǎn)生干擾，對其他國家的跨國企業(yè)投資經(jīng)營也會產(chǎn)生重要影響。對于東道國經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和中國OFDI的關(guān)系，可以用全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（GEPU）和中國對外投資總額存量的增長率（REOFDI）的關(guān)系（圖1）來衡量，其中GEPU指數(shù)是18個國家的國家EPU指數(shù)的GDP加權(quán)平均值，包括澳大利亞、巴西、加拿大、智利、法國、德國、印度、愛爾蘭、意大利、日本、荷蘭、俄羅斯、韓國、西班牙、新加坡、瑞典、英國和美國。從圖1中可以很直觀地發(fā)現(xiàn)，東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與對外直接投資額之間存在一定的負(fù)向關(guān)系。當(dāng)東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性下降時，例如2004年后，中國對這18個國家的對外直接投資的增長率一直上升。當(dāng)東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時，例如2007年（豎線所在的位置），中國對這18個國家的對外直接投資存量增長率在2007年開始下降，存在負(fù)向影響。

在對外直接投資活動中，跨國公司對于東道國經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)測受到多方面的因素影響。特別是由于信息不對稱的存在，跨國公司無法準(zhǔn)確地預(yù)知未來東道國的經(jīng)濟(jì)政策，其投資活動將面臨不確定經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險。同時，這種經(jīng)濟(jì)政策不確定性導(dǎo)致交易成本的上升，會影響企業(yè)的預(yù)期利潤，即使是東道國政府為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所做出的積極作為，在那些已經(jīng)適應(yīng)現(xiàn)行政策做出足夠安排的企業(yè)來看也可能是不利的，對跨國公司的全球化經(jīng)營發(fā)展都會產(chǎn)生不利影響，因此東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性會影響中國對外直接投資的發(fā)展。

東道國經(jīng)濟(jì)政策給中國OFDI造成的困難

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，對外直接投資（OFDI）早已成為經(jīng)濟(jì)全球化的主要驅(qū)動力，各國只有積極發(fā)展國際直接投資才能在激烈的國際競爭中贏得一席之位。與發(fā)達(dá)國家的跨國公司相比，中國OFDI雖然起步較晚，但是改革開放后尤其是在“走出去”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下發(fā)展迅猛，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際地位得到極大的提升，引起全球經(jīng)濟(jì)市場的注意。在開展對外直接投資活動中，企業(yè)不僅需要考慮東道國的市場規(guī)模、資源稟賦、技術(shù)水平、與中國的貿(mào)易關(guān)系以及政府干預(yù)等因素，東道國的經(jīng)濟(jì)政策不確定因素也是企業(yè)需要考慮納入的一個重要因素。從經(jīng)濟(jì)政策不確定性的視角來看中國OFDI仍然存在以下困難：

第一，東道國的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對中國的OFDI具有負(fù)向影響。東道國的經(jīng)濟(jì)政策的出臺和調(diào)整，無論是否有利外資的進(jìn)入都將打破原有跨國公司在該國的戰(zhàn)略部署，跨國公司需要花費(fèi)一定的成本與新政策相適應(yīng)。以此來看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高，越不利于中國對其進(jìn)行對外直接投資。此外，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對中國對不同發(fā)達(dá)程度的國家或地區(qū)的OFDI影響存在差異性。由于中國作為新興經(jīng)濟(jì)體與大多數(shù)發(fā)展中國家保持相當(dāng)?shù)膽?zhàn)略合作，而發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)所需外資較少，因此當(dāng)面臨政策不確定性時會降低中國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的OFDI，而對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體卻有一定的正向影響，會促進(jìn)中國的OFDI。

第二，在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，類似金融危機(jī)這種經(jīng)濟(jì)大幅度波動情況發(fā)生后，東道國的經(jīng)濟(jì)政策不確定程度的上升會對中國的OFDI產(chǎn)生負(fù)向影響，不利于中國對外直接投資的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)波動頻繁時期，東道國經(jīng)濟(jì)政策通常需要根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)狀況頻繁調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境，東道國經(jīng)濟(jì)政策的頻繁變動將影響中國企業(yè)對該國投資的信心與安全感，中國企業(yè)會謹(jǐn)慎進(jìn)行對外直接投資活動，抑制中國對外投資活動的開展。

第三，經(jīng)濟(jì)政策不確定性將影響中國OFDI的成本。東道國的經(jīng)濟(jì)政策不確定性主要是通過沉沒成本和交易成本來影響中國的OFDI。沉沒成本較高時，會影響跨國公司的投資意愿，投資者會持觀望態(tài)度;而交易成本過高時，會影響投資者在東道國的投資規(guī)模。所以在東道國市場的經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時，投資者可能會推遲或者減少對外直接投資，以避免不確定風(fēng)險過高影響預(yù)期收益。

東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對中國OFDI的解決對策

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國的經(jīng)濟(jì)政策不確定性都會互相影響滲透，為了中國企業(yè)更好地進(jìn)行跨國投資經(jīng)營，本文依據(jù)前文分析及實(shí)際情況提出一些促進(jìn)中國對外直接投資和諧發(fā)展的具體政策建議：

建立及時高效的預(yù)警機(jī)制。東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性因素對中國OFDI的影響不容小覷，為中國OFDI的發(fā)展既提供了機(jī)遇，也提供了挑戰(zhàn)，中國政府和企業(yè)應(yīng)重視經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響作用。一方面，對于中國政府而言，應(yīng)建立及時高效的預(yù)警機(jī)制，以隨時準(zhǔn)備應(yīng)對各國經(jīng)濟(jì)政策不確定性情況的發(fā)生，積極鼓勵第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布有效的海外投資研究成果，及時為跨國公司搜集并提供東道國市場密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策信息，加強(qiáng)對東道國經(jīng)濟(jì)政策不確定性風(fēng)險的提示。另一方面，對于跨國公司而言，要對東道國市場充分了解，減少投資盲目性，在對外直接投資中企業(yè)要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，盡快適應(yīng)各東道國的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，獲取當(dāng)?shù)卣兔癖姷恼J(rèn)可，提高自身的競爭能力、創(chuàng)新能力和盈利能力，根據(jù)東道國具體情況和自身現(xiàn)狀選擇合適的應(yīng)對方式和策略防范風(fēng)險。

建立完善的信息共享機(jī)制，加強(qiáng)與東道國的交流合作。經(jīng)濟(jì)政策不確定性主要通過沉沒成本來影響OFDI，降低跨國公司對外投資的意愿，延遲或者減少投資，為了降低跨國公司對外直接投資的沉沒成本，中國政府相關(guān)部門應(yīng)建立完善的信息共享機(jī)制，減少信息不對稱性，并給予相應(yīng)的扶持政策，為跨國公司的海外投資經(jīng)營提供有力的保障。一方面，借鑒其他國家跨國公司的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)東道國跨國公司的交流合作，為跨國公司在東道國的發(fā)展提供指導(dǎo)建議。另一方面，在互惠互利的基礎(chǔ)上拓展各領(lǐng)域合作，進(jìn)一步鞏固和深化與東道國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，并與東道國在經(jīng)濟(jì)政策領(lǐng)域開展更深層次的合作，尤其是發(fā)達(dá)國家，盡量為本國跨國企業(yè)爭取貿(mào)易優(yōu)惠條件，最大程度降低跨國公司在國外開辦企業(yè)的成本，以此規(guī)避目的市場的不確定性風(fēng)險。

建立完善的人才培養(yǎng)機(jī)制，提高中介服務(wù)質(zhì)量。由于東道國與本國經(jīng)濟(jì)政策在環(huán)境、語言和文化等方面存在差異，跨國公司海外投資經(jīng)營需要投入大量的交易成本，而交易成本的降低需要大量專業(yè)型人才為載體，所以應(yīng)建立完善的人才培養(yǎng)機(jī)制。一方面，對跨國公司的中國工作人員進(jìn)行職業(yè)培訓(xùn)，以幫助他們盡快適應(yīng)東道國的環(huán)境，了解東道國市場。另一方面，大力發(fā)展國內(nèi)的OFDI的中介服務(wù)，提高國內(nèi)的中介服務(wù)人員質(zhì)量，培養(yǎng)專用型人才，為海外生產(chǎn)經(jīng)營活動提供切實(shí)可行的建議和幫助，爭取將經(jīng)濟(jì)政策不確定性所導(dǎo)致的交易成本降到最低。

[本文受伊犁師范大學(xué)科研項目《伊犁區(qū)域分工與協(xié)調(diào)發(fā)展研究》（YSJC14）、中國新疆與周邊國家合作發(fā)展研究中心開發(fā)課題《中哈霍爾公司國際邊境合作中心創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略研究》（2018ZBGJZD001）項目資助]

（作者單位：社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社博士后科研工作站，伊犁師范大學(xué)法學(xué)院，?廣西大學(xué)）