竇錢斌 周宇 孫美露

內(nèi)容提要：金融開放能否為中國(guó)的技術(shù)進(jìn)步提供新動(dòng)能是當(dāng)前中國(guó)對(duì)外開放過(guò)程中面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。本文在理論分析的基礎(chǔ)上，利用1998-2017年的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)，通過(guò)2SLS、中介效應(yīng)和門限效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)金融開放影響技術(shù)進(jìn)步的機(jī)制。研究表明，后發(fā)國(guó)家金融開放一方面通過(guò)加強(qiáng)資本的技術(shù)溢出引致技術(shù)進(jìn)步，另一方面通過(guò)提升勞動(dòng)力要素價(jià)格倒逼技術(shù)進(jìn)步;金融開放下后發(fā)國(guó)家技術(shù)趕超過(guò)程可以根據(jù)其與世界前沿技術(shù)差距的閾值分解為“I”（差距較大）和“II”（差距較?。﹥蓚€(gè)階段，“I階段”金融開放的技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)主要表現(xiàn)為由技術(shù)溢出效應(yīng)所主導(dǎo)，但是“II階段”金融開放的技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)則轉(zhuǎn)變?yōu)橛蓛r(jià)格倒逼效應(yīng)所主導(dǎo)。這意味著中國(guó)在當(dāng)前的發(fā)展階段下，一方面要持續(xù)擴(kuò)大金融開放水平，另一方面應(yīng)當(dāng)著重消除各類勞動(dòng)力要素價(jià)格扭曲以強(qiáng)化金融開放引致技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)能。

關(guān)鍵詞：金融開放;技術(shù)進(jìn)步;技術(shù)趕超;后發(fā)國(guó)家;勞動(dòng)力要素價(jià)格

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-148X（2020）12-0010-11

作者簡(jiǎn)介：竇錢斌（1989-），男，合肥人，上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所博士研究生，研究方向：開放經(jīng)濟(jì);周宇（1959-），男，新疆伊犁人，上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員，博士生導(dǎo)師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：國(guó)際金融;孫美露（1993-），女，濟(jì)南人，上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所博士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步乃至技術(shù)趕超以形成高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力是當(dāng)前中國(guó)面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程中，金融支持具有不可替代的作用，而為了實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的金融支持，中國(guó)當(dāng)前正不斷加大金融開放的力度。根據(jù)中美第一階段的貿(mào)易協(xié)定，2020年4月1日起，中國(guó)在證券、基金和保險(xiǎn)等領(lǐng)域不再限制外資股比，金融市場(chǎng)全面向美國(guó)開放。這是新時(shí)代中國(guó)金融開放不同于以往時(shí)期的鮮明特點(diǎn)，中國(guó)擴(kuò)大金融開放可以通過(guò)國(guó)際資金的流入支持國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)進(jìn)步。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融開放對(duì)技術(shù)進(jìn)步的影響機(jī)制以及后發(fā)國(guó)家技術(shù)趕超的研究，較為緊密的文獻(xiàn)是金融部門資源配置對(duì)技術(shù)進(jìn)步影響的探討，相關(guān)研究主要涉及金融發(fā)展、金融集聚、金融結(jié)構(gòu)、金融創(chuàng)新等。比如，景光正等（2017）[1]認(rèn)為偏向市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)通過(guò)雙向FDI的影響路徑，更有助于一國(guó)的技術(shù)進(jìn)步，隨著一國(guó)技術(shù)層次的提升，市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)作用也隨之遞增。王小燕等（2019）[2]的研究結(jié)果表明，金融科技的發(fā)展對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步具有顯著促進(jìn)作用，在引入企業(yè)生命周期后，回歸結(jié)果顯示這一影響效應(yīng)在成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)中表現(xiàn)得更加明顯。王韌和李志偉（2019）[3]的研究也從側(cè)面印證了這一觀點(diǎn)，他們認(rèn)為金融科技創(chuàng)新能夠提升金融體系的整體效率，進(jìn)而有助于工業(yè)部門融資約束的改善以及投資效率的提升，這是推動(dòng)工業(yè)部門降成本增效率的重要環(huán)節(jié)。但也有的學(xué)者持相反觀點(diǎn)，呂承超和王媛媛（2019）[4]認(rèn)為中國(guó)的金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的正向作用并非來(lái)源于金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及金融效率的提升，而主要依賴于金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大。黎杰生和胡穎（2017）[5]從空間結(jié)構(gòu)角度探討了金融集聚與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，研究結(jié)果顯示銀行和保險(xiǎn)業(yè)的金融集聚對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向作用，而證券業(yè)的金融集聚卻會(huì)逆向擠出技術(shù)創(chuàng)新。

從金融開放角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于金融開放政策效應(yīng)的研究主要圍繞兩條主線展開：一條是從收益角度考察金融開放是否能夠?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)效率等方面產(chǎn)生“制度紅利”[6-8];另一條是從成本角度考察金融開放產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、金融風(fēng)險(xiǎn)、金融安全以及衍生的金融監(jiān)管等問(wèn)題[9-11]。在第一條主線中，關(guān)于金融開放對(duì)技術(shù)進(jìn)步影響的研究，目前學(xué)術(shù)界主要可以分為四種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)是“促進(jìn)論”。Bonfiglioli（2008）[12]研究了1975-1999年70個(gè)國(guó)家樣本的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，結(jié)果表明金融開放對(duì)全要素生產(chǎn)率具有正向的積極影響，但其并不直接作用于資本積累。Bekaert et al.（2011）[7]的研究表明金融開放會(huì)對(duì)一國(guó)的股票市場(chǎng)、金融發(fā)展以及制度質(zhì)量產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而能夠促進(jìn)其全要素生產(chǎn)率的提升，最終實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第二種觀點(diǎn)是“抑制論”。部分學(xué)者認(rèn)為金融開放會(huì)增加經(jīng)濟(jì)體中潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)金融危機(jī)爆發(fā)概率的上升對(duì)經(jīng)濟(jì)效率產(chǎn)生負(fù)向沖擊[13-14]。Kose et al.（2009）[15]的研究表明雖然外國(guó)直接投資和證券資產(chǎn)負(fù)債的增長(zhǎng)能夠推動(dòng)一國(guó)全要素生產(chǎn)率的提升，但是外債與全要素生產(chǎn)率之間表現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。第三種是“無(wú)關(guān)論”。Kraay（1998）[16]認(rèn)為金融開放表面上對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的收益實(shí)際上是對(duì)其帶來(lái)更大波動(dòng)的補(bǔ)償，因而還沒(méi)有足夠的證據(jù)表明金融開放與技術(shù)進(jìn)步之間存在確定關(guān)系。第四種是“條件論”。這一觀點(diǎn)認(rèn)為金融開放是否能夠顯著影響技術(shù)進(jìn)步還要受到第三方經(jīng)濟(jì)因素的約束，這些因素包括穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)、良好的制度質(zhì)量、健全的金融機(jī)構(gòu)、有效的經(jīng)濟(jì)政策等等[16-17]。

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，建立一個(gè)內(nèi)生技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量增長(zhǎng)的機(jī)制尤為關(guān)鍵，在這一背景之下，政府部門正加速金融業(yè)的對(duì)外開放水平，力圖通過(guò)新時(shí)代的金融開放戰(zhàn)略帶動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。以往文獻(xiàn)較為深入的研究了金融開放與技術(shù)進(jìn)步的關(guān)系，也意識(shí)到了金融開放和技術(shù)創(chuàng)新對(duì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用，但是具體到金融開放影響后發(fā)國(guó)家技術(shù)進(jìn)步機(jī)制的研究還相對(duì)較少，并且沒(méi)有注意到金融開放對(duì)后發(fā)國(guó)家技術(shù)進(jìn)步的影響還存在著后發(fā)國(guó)家與世界前沿技術(shù)差距的閾值效應(yīng)。本文將金融開放、要素配置和技術(shù)進(jìn)步納入到統(tǒng)一的分析框架，研究金融開放影響后發(fā)國(guó)家技術(shù)進(jìn)步的過(guò)程，并從技術(shù)差距角度揭示了金融開放促進(jìn)后發(fā)國(guó)家技術(shù)趕超的階段性特征。

二、理論分析與研究假設(shè)

（二）變量與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.被解釋變量

本文選擇tfp（全要素生產(chǎn)率）來(lái)表示技術(shù)進(jìn)步的代理變量，數(shù)據(jù)來(lái)源于PWT9.1數(shù)據(jù)庫(kù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)提供了兩種統(tǒng)計(jì)口徑的TFP：一是以每年美國(guó)（TFP=1）為基準(zhǔn)的橫向可比數(shù)據(jù)（ctfp），二是以各國(guó)2011年TFP為基準(zhǔn)的縱向可比數(shù)據(jù)（rtfp）。為了能夠同時(shí)構(gòu)建出本文的門限變量技術(shù)差距（tg），本文選擇橫向可比數(shù)據(jù)。

2.解釋變量

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于金融開放的測(cè)度，主要有兩種方法：一種是對(duì)資本賬戶監(jiān)管制度的變化進(jìn)行賦值打分，如Quinn et al.（2011）[21];另一種是從跨境資本流動(dòng)視角，對(duì)金融開放進(jìn)行間接測(cè)度，如Lane and Milesi-Ferretti（2001）[22]。本文主要采用Chinn-Ito指數(shù)作為金融開放程度（fo）的衡量指標(biāo)，Chinn-Ito指數(shù)是根據(jù)IMF發(fā)布的《匯兌安排與匯兌限制年度報(bào)告》對(duì)不同國(guó)家跨境金融交易限制程度進(jìn)行綜合打分計(jì)算而出，打分越高表示一國(guó)金融開放程度越高，數(shù)據(jù)來(lái)源于Chinn and Ito（2008）[23]。同時(shí)，為了檢驗(yàn)計(jì)量結(jié)果的穩(wěn)健性，本文引入了兩個(gè)金融開放的替換指標(biāo)（fo1和fo2）。其中，fo1是采用Lane and Milesi-Ferretti（2001）[22]的方法計(jì)算出的金融開放程度，計(jì)算公式為：資本賬戶中非儲(chǔ)備項(xiàng)目的借貸方的絕對(duì)值之和/GDP，子指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于IMF和WDI數(shù)據(jù)庫(kù);fo2是采用Gygli et al.（2019）[24]設(shè)計(jì)發(fā)布的KOF全球化指數(shù)中的金融全球化指標(biāo)。

4.門限變量

本文的門限變量為技術(shù)差距（tg），PWT9.1數(shù)據(jù)庫(kù)公布的ctfp指標(biāo)是橫向可比數(shù)據(jù)，每年度以美國(guó)的TFP=1為標(biāo)準(zhǔn)，本文將美國(guó)的技術(shù)水平視為世界前沿技術(shù)水平，將各國(guó)的TFP與美國(guó)TFP的距離視為技術(shù)差距，因而技術(shù)差距=1-ctfp。

5.其他變量

本文的工具變量是一國(guó)法治程度（law），數(shù)據(jù)來(lái)源于WGI數(shù)據(jù)庫(kù)。

本文選擇的控制變量主要包括：通貨膨脹水平（infla）、人口增速（pop）、人力資本（hc）、貨物和服務(wù)貿(mào)易占GDP比重（gs）、信貸余額（credit）、固定資本形成總額（cap）和儲(chǔ)蓄率（saving）。人力資本（hc）和固定資本形成總額（cap）數(shù)據(jù)來(lái)源于PWT9.1數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)均來(lái)源于WDI數(shù)據(jù)庫(kù)。

6.數(shù)據(jù)說(shuō)明

將各類變量整合以后形成了165個(gè)國(guó)家和地區(qū)1998-2017年的非平衡面板數(shù)據(jù)。由于各變量的數(shù)據(jù)缺失情況不同，為了減少實(shí)證分析損失的樣本數(shù)，本文利用MICE方法對(duì)控制變量的缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行多重插補(bǔ)。同時(shí)為了消除價(jià)格的影響，本文數(shù)據(jù)均采用以2011年不變美元進(jìn)行計(jì)價(jià)。表1給出了上述主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）金融開放與技術(shù)進(jìn)步

表2為對(duì)式（14）的估計(jì)結(jié)果。為控制樣本異質(zhì)性的影響，在區(qū)分全樣本、OECD國(guó)家樣本和非OECD國(guó)家樣本的基礎(chǔ)上，表2的第（1）、第（3）和第（5）列直接考察了不同樣本下金融開放（fo）對(duì)技術(shù)進(jìn)步的影響，考慮到核心解釋變量之外其他因素對(duì)技術(shù)進(jìn)步的可能性影響，表（2）的第（2）、第（4）和第（6）列進(jìn)一步引入了控制變量進(jìn)行基礎(chǔ)回歸。實(shí)證結(jié)果顯示，除第（4）列外，通過(guò)控制地區(qū)效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)之后，至少在5%的置信水平下，金融開放的一次項(xiàng)系數(shù)顯示為正。因此，該實(shí)證結(jié)果初步判斷金融開放的不斷推進(jìn)可以提升技術(shù)進(jìn)步的結(jié)論。

（三）影響機(jī)制中的門限效應(yīng)

中介效應(yīng)模型驗(yàn)證了金融開放影響技術(shù)進(jìn)步存在中介效應(yīng)，然而這一結(jié)論在具體指導(dǎo)后發(fā)國(guó)家如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)趕超的實(shí)踐上還存在不足，隨著后發(fā)國(guó)家技術(shù)水平與世界前沿技術(shù)的技術(shù)差距不斷變化的情境下，影響機(jī)制中兩個(gè)中介變量發(fā)揮的邊際效應(yīng)也隨之變化。假設(shè)3指出了在不同技術(shù)差距水平下中介變量邊際效應(yīng)具有非線性特征，對(duì)了識(shí)別這種非線性特征，首先，本文進(jìn)一步采用面板門限效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析;其次，本文選擇技術(shù)差距作為門限變量，然后對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行自動(dòng)識(shí)別以確定門限個(gè)數(shù)以及門限值，通過(guò)門限值的確定可以內(nèi)生的劃分出后發(fā)國(guó)家與世界前沿技術(shù)差距較大和較小兩個(gè)區(qū)間;再次，將核心解釋變量金融開放分別與技術(shù)溢出和勞動(dòng)力要素價(jià)格兩個(gè)中介變量進(jìn)行交乘，以得到在兩條影響路徑中金融開放對(duì)技術(shù)進(jìn)步的偏效應(yīng)，若交乘項(xiàng)的系數(shù)值越大則表示中介變量起到的邊際效應(yīng)越強(qiáng);最后，對(duì)比不同技術(shù)差距之間中介變量邊際效應(yīng)大小，以識(shí)別出中介變量邊際效應(yīng)的非線性變化特征。

表4給出了門限個(gè)數(shù)與門限值的檢驗(yàn)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)在10%的置信水平下，可以認(rèn)為技術(shù)溢出的邊際效應(yīng)存在單一門限效應(yīng);在5%的置信水平下，可以認(rèn)為勞動(dòng)力要素價(jià)格的邊際效應(yīng)存在雙重門限效應(yīng)。進(jìn)一步，通過(guò)似然比函數(shù)圖可以觀察到門限值的確定與置信區(qū)間的構(gòu)造過(guò)程，可以認(rèn)為在5%的置信水平下門限值的估計(jì)值等于其真實(shí)值。

確認(rèn)門限效應(yīng)之后，表5給出了式（19）和式（20）的估計(jì)結(jié)果。表5中第（1）列和第（2）列估計(jì)結(jié)果顯示，在金融開放影響技術(shù)進(jìn)步的作用機(jī)制中，當(dāng)技術(shù)差距處在較小的區(qū)間內(nèi)（即tg<τ1），技術(shù)溢出在影響機(jī)制中的作用不顯著或者顯著為負(fù)，而當(dāng)技術(shù)差距處在較大的區(qū)間內(nèi)（即tgτ1），技術(shù)溢出在影響機(jī)制中的作用在1%的置信水平下顯著為正，且系數(shù)值明顯高于處在技術(shù)差距較小區(qū)間上的系數(shù)值。這一估計(jì)結(jié)果表明，隨著后發(fā)國(guó)家與世界前沿技術(shù)差距的不斷縮小，技術(shù)溢出在影響機(jī)制中所發(fā)揮的效應(yīng)隨之減小。類似的，表5第（3）列和第（4）列估計(jì)結(jié)果中，φ1和φ2將技術(shù)差距劃分成三個(gè)區(qū)間，在技術(shù)差距較大的區(qū)間內(nèi)（即tgφ2和φ1tg<φ2），金融開放影響技術(shù)進(jìn)步的作用機(jī)制中勞動(dòng)力要素價(jià)格的作用較小且系數(shù)不顯著，而當(dāng)技術(shù)差距處在較小的區(qū)間時(shí)（即tg<φ1），金融開放與勞動(dòng)力要素的交乘項(xiàng)在10%的置信水平下顯著為正。這一估計(jì)結(jié)果表明，在技術(shù)差距不斷縮小的條件下，勞動(dòng)力要素價(jià)格在影響機(jī)制中所發(fā)揮的效應(yīng)隨之遞增。假設(shè)3得到驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)回歸的穩(wěn)健性，考慮金融開放的度量誤差，本文引入了金融開放的替換指標(biāo)fo1和fo2，進(jìn)而檢驗(yàn)核心解釋變量在不同度量方法下的回歸結(jié)果是否具有穩(wěn)健性，具體回歸結(jié)果見表6所示。表6的實(shí)證結(jié)果顯示，在考慮樣本異質(zhì)性以及控制地區(qū)和時(shí)間效應(yīng)后，金融開放均在1%的置信水平下顯著為正，這一結(jié)果驗(yàn)證了在對(duì)金融開放進(jìn)行不同方法度量之后，基礎(chǔ)回歸結(jié)論依然成立。

盡管基礎(chǔ)回歸和穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸已經(jīng)對(duì)系數(shù)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行了控制，且大部分控制變量通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，有效緩解了回歸結(jié)果的內(nèi)生性問(wèn)題，但依然可能存在遺漏變量、樣本的自選擇效應(yīng)以及一些不可觀測(cè)因素的影響，進(jìn)而形成內(nèi)生性問(wèn)題。為解決這一內(nèi)生性問(wèn)題，本文尋找政府的法治程度（Rule of law）作為工具變量，運(yùn)用兩階段最小二乘法（2SLS）對(duì)實(shí)證模型進(jìn)行再估計(jì)，內(nèi)生性的檢驗(yàn)結(jié)果見表7。

表7中Kleibergen-Paap rk LM statistic檢驗(yàn)中的零假設(shè)是工具變量識(shí)別不足，Kleibergen-Paap rk Wald F statistic檢驗(yàn)中的零假設(shè)是工具變量弱識(shí)別，兩個(gè)檢驗(yàn)均拒絕零假設(shè)說(shuō)明工具變量選擇是合理的。兩階段最小二乘法的估計(jì)結(jié)果顯示，政府法治程度的工具變量選擇具有合理性，并且在克服內(nèi)生性問(wèn)題后，金融開放對(duì)技術(shù)進(jìn)步的影響方向以及顯著性水平基本保持不變，上文實(shí)證結(jié)果依然穩(wěn)健，確保了計(jì)量結(jié)果的可靠性。

五、拓展性分析

進(jìn)一步，將后發(fā)國(guó)家技術(shù)趕超理解為后發(fā)國(guó)家與世界前沿技術(shù)差距不斷縮小的動(dòng)態(tài)過(guò)程，那么假設(shè)3和表5的實(shí)證結(jié)果展示了在后發(fā)國(guó)家技術(shù)趕超的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程中，金融開放雖然能夠促進(jìn)后發(fā)國(guó)家的技術(shù)進(jìn)步，但是在金融開放對(duì)技術(shù)進(jìn)步作用機(jī)制中兩條路徑的影響效應(yīng)大小和動(dòng)態(tài)演進(jìn)路徑具有完全不同的特征。后發(fā)國(guó)家若想要利用金融開放促進(jìn)自身的技術(shù)進(jìn)步，就需要關(guān)注自身的技術(shù)水平與世界前沿技術(shù)的差距，在不同的技術(shù)差距上，要最大化發(fā)揮技術(shù)溢出和勞動(dòng)力要素價(jià)格這兩個(gè)中介變量的邊際效應(yīng)，擴(kuò)大金融開放促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的可能性邊界，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)后發(fā)技術(shù)趕超。

從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，在改革開放初期，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的技術(shù)水平存在巨大斷層，很難依靠自身力量實(shí)現(xiàn)技術(shù)水平的“后發(fā)趕超”，只能依靠外資推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，加之中國(guó)勞動(dòng)力要素的價(jià)格與其他國(guó)家存在巨大差距，外資進(jìn)入中國(guó)的意愿強(qiáng)烈，因而產(chǎn)生了外國(guó)資本的技術(shù)外溢效應(yīng)，推動(dòng)了中國(guó)的技術(shù)進(jìn)步走入“I階段”之中。在“I階段”的不斷發(fā)展下，中國(guó)技術(shù)進(jìn)步開始向“II階段”轉(zhuǎn)軌，此時(shí)中國(guó)的技術(shù)水平已取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，國(guó)內(nèi)的企業(yè)也已經(jīng)具備了利用現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行一定技術(shù)創(chuàng)新的能力，加之國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力要素的價(jià)格不斷上漲，“I階段”中外國(guó)資本的技術(shù)外溢對(duì)中國(guó)技術(shù)進(jìn)步的影響效應(yīng)不斷減弱，而“II階段”中勞動(dòng)力要素價(jià)格上漲對(duì)技術(shù)進(jìn)步的倒逼效應(yīng)開始增強(qiáng)。當(dāng)前，中國(guó)在這一轉(zhuǎn)軌時(shí)期加大金融開放力度，使得金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不斷加強(qiáng)，最終會(huì)提高家庭部門的收入水平。家庭部門收入的上升一方面意味著國(guó)內(nèi)企業(yè)的勞動(dòng)力要素成本提高，迫使企業(yè)加大研發(fā)投資的力度，推動(dòng)生產(chǎn)效率的上升，進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，另一方面，收入水平的提升也將放松家庭部門對(duì)教育支出的約束，使得人力資本能夠得到積累，因而可以持續(xù)強(qiáng)化收入上升倒逼技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)能。

值得注意的是，前述分析的金融開放影響技術(shù)進(jìn)步機(jī)制主要闡釋的是基于要素市場(chǎng)價(jià)格自由浮動(dòng)之上的要素配置過(guò)程，然而中國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)在合同制度、法律制度等制度安排上還存在諸多缺陷，中國(guó)勞動(dòng)力要素價(jià)格扭曲程度較為嚴(yán)重 [25]。這一結(jié)果造成的直接影響則是扭曲下的價(jià)格信息無(wú)法引導(dǎo)勞動(dòng)力要素在各個(gè)部門中有效配置，這將削弱“II階段”中勞動(dòng)力要素價(jià)格的中介效應(yīng)，形成了“II階段”中倒逼機(jī)制阻塞，進(jìn)而減緩中國(guó)技術(shù)進(jìn)步的速度，最終對(duì)中國(guó)的后發(fā)技術(shù)趕超過(guò)程形成阻礙。這也意味著，在當(dāng)前中國(guó)技術(shù)進(jìn)步“I階段”向“II階段”轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，政府部門除了要繼續(xù)加大中國(guó)金融對(duì)外開放之外，應(yīng)當(dāng)著重關(guān)注到中國(guó)勞動(dòng)力要素價(jià)格的扭曲，理順勞動(dòng)力要素價(jià)格市場(chǎng)調(diào)節(jié)的機(jī)制，強(qiáng)化“II階段”的機(jī)制作用，進(jìn)而鞏固金融開放對(duì)技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)作用。 六、結(jié)論與政策含義

擴(kuò)大金融對(duì)外開放是否能夠?yàn)橹袊?guó)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步提供新的動(dòng)能是當(dāng)前中國(guó)對(duì)外開放戰(zhàn)略面臨的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。本文在理論分析的基礎(chǔ)上，利用1998-2017年的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)，主要采用二階段最小二乘估計(jì)、中介效應(yīng)模型以及門限效應(yīng)模型實(shí)證檢驗(yàn)了理論分析中的核心結(jié)論，可以得到以下三個(gè)主要結(jié)論：第一，金融開放對(duì)技術(shù)進(jìn)步具有顯著的正向效應(yīng)，在控制樣本異質(zhì)性、核心解釋變量測(cè)度誤差以及內(nèi)生性問(wèn)題之后，該結(jié)論依然穩(wěn)健。第二，后發(fā)國(guó)家的金融開放一方面是通過(guò)擴(kuò)大資本的技術(shù)溢出效應(yīng)來(lái)提升本國(guó)的技術(shù)水平，另一方面是在資本與勞動(dòng)力要素的替代作用下提高了勞動(dòng)力要素價(jià)格，進(jìn)而形成對(duì)本國(guó)技術(shù)進(jìn)步的倒逼效應(yīng)。第三，后發(fā)國(guó)家的技術(shù)趕超是本國(guó)技術(shù)與世界前沿技術(shù)差距不斷縮小的動(dòng)態(tài)過(guò)程，后發(fā)國(guó)家金融開放下的技術(shù)趕超之路可以分解為“I”和“II”兩個(gè)階段。當(dāng)技術(shù)差距較大時(shí)，“I階段”的技術(shù)進(jìn)步特征主要表現(xiàn)為由資本的技術(shù)溢出效應(yīng)所主導(dǎo)，勞動(dòng)力要素價(jià)格上升倒逼技術(shù)進(jìn)步的效應(yīng)不顯著。隨著技術(shù)差距的不斷縮小，技術(shù)外溢效應(yīng)呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)，而勞動(dòng)力要素價(jià)格的影響效應(yīng)開始遞增，直至突破某個(gè)技術(shù)差距的閾值時(shí)，后發(fā)國(guó)家技術(shù)進(jìn)步進(jìn)入由勞動(dòng)力要素價(jià)格倒逼效應(yīng)所主導(dǎo)的“II階段”之中。

理論與實(shí)證分析的結(jié)論示意著后發(fā)國(guó)家技術(shù)趕超的實(shí)現(xiàn)路徑：當(dāng)后發(fā)國(guó)家與外國(guó)技術(shù)差距較大時(shí)，后發(fā)國(guó)家應(yīng)當(dāng)主要利用金融開放引進(jìn)外國(guó)的資本，最大化加強(qiáng)資本的技術(shù)外溢效應(yīng);而隨著技術(shù)差距的不斷縮小，后發(fā)國(guó)家應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加大金融開放的力度，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力要素價(jià)格上升，倒逼國(guó)內(nèi)技術(shù)水平提升。從中國(guó)當(dāng)前的發(fā)展階段來(lái)看，中國(guó)的總體技術(shù)創(chuàng)新水平與改革開放時(shí)期相比取得了巨大的成就，與美國(guó)等創(chuàng)新型國(guó)家的技術(shù)差距雖然依然較大，但呈現(xiàn)出了差距不斷縮小的趨勢(shì)，甚至在基建等領(lǐng)域的技術(shù)水平已位于世界先列，在這樣的現(xiàn)實(shí)圖景下，中國(guó)可以嘗試從以下幾個(gè)方面注入技術(shù)趕超的新動(dòng)能。

首先，堅(jiān)定實(shí)施新時(shí)代的金融開放戰(zhàn)略，堅(jiān)持金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開放政策的總方向和總原則不變，簡(jiǎn)化資本項(xiàng)目的行政審批程序，逐步取消各類限制資本流動(dòng)的管制，并合理安排金融開放的順序，充分發(fā)揮金融開放在長(zhǎng)期能夠引致經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的積極作用，為中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步注入新動(dòng)能。其次，隨著中國(guó)與世界前沿技術(shù)差距的不斷縮小，外資的技術(shù)外溢效應(yīng)不斷減弱，中國(guó)不宜再將無(wú)差別吸引外資作為對(duì)外開放的重大戰(zhàn)略，而應(yīng)更加重視外資的結(jié)構(gòu)與質(zhì)量，優(yōu)先引進(jìn)技術(shù)水平高、環(huán)境污染小的外資企業(yè)，從結(jié)構(gòu)優(yōu)化角度充分獲取外資的技術(shù)外溢效應(yīng)。最后，中國(guó)應(yīng)當(dāng)破除勞動(dòng)力市場(chǎng)的各類制度障礙，著力消除勞動(dòng)力市場(chǎng)的價(jià)格扭曲，提高勞動(dòng)者收入，勞動(dòng)力要素價(jià)格的相對(duì)扭曲使得企業(yè)消極依賴低成本勞動(dòng)力，不利于中國(guó)技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)“I階段”向“II階段”的跨越，同時(shí)，在社會(huì)分配中中國(guó)要更加重視勞動(dòng)，注重提高勞動(dòng)者，尤其是提高普通勞動(dòng)者的工資報(bào)酬在初次分配中的比例，最終強(qiáng)化金融開放引致技術(shù)進(jìn)步的發(fā)展動(dòng)能。

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Abstract：Whether the financial openness can provide new driving force for China′s technological progress is a realistic problem that China is facing in the process of opening to the outside world.On the basis of theoretical analysis， this paper uses cross-border panel data from 1998 to 2017 to empirically test the mechanism of financial openness affecting technological progress by using 2SLS， mediating effect and threshold effect models.The results show that， on the one hand， the financial openness of the later-developing countries leads to technological progress by strengthening the technology spillover of capital; on the other hand， it forces technological progress by increasing the labor factor price;under the background of financial openness， the technological catch-up process of later-developing countries can be divided into “I” （large gap） and “II” （small gap） stages according to the threshold of the gap between them and the world′s leading technologies，and the technological progress effect of financial openness in stage I is mainly dominated by technology spillover effect， but the technological progress effect of “stage II” financial openness is dominated by price backpressure effect.This means that in current stage of development， on the one hand， China should continue to expand the level of financial openness， and on the other hand， it should focus on eliminating the price distortions of various labor factors， so as to strengthen the momentum of technological progress caused by financial openness.

Key words：financial openness; technological progress; technological catch-up; later-developing country; labor factor price

（責(zé)任編輯：周正）