于雙麗 權(quán)小鋒

(蘇州大學(xué) 東吳商學(xué)院，江蘇 蘇州 215021)

一、引言

近年來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)過程中伴隨的空氣質(zhì)量問題受到了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。據(jù)《中國(guó)生態(tài)環(huán)境狀況公報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2017年，全國(guó)338個(gè)城市中僅99個(gè)空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)，占比僅為29.3%。發(fā)生重度污染2 311天次、嚴(yán)重污染802天次，以PM2.5為首要污染物的天數(shù)占重度及以上污染天數(shù)的74.2%。同年，十九大報(bào)告亦明確將污染防治列為決勝全面建成小康社會(huì)三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，要求著力解決突出環(huán)境問題，推進(jìn)綠色發(fā)展?？梢?，在高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)軌階段，空氣質(zhì)量問題已成為當(dāng)前中國(guó)新一輪全面深化改革無法回避的關(guān)鍵問題之一。[1]

相關(guān)研究指出，空氣污染不僅會(huì)影響人的情緒，使人產(chǎn)生焦慮抑郁甚至產(chǎn)生怠工行為[2][3]，還會(huì)損害人的生活滿意度,影響人的主觀幸福感。[4][5][6]更甚者會(huì)增加人體的患病風(fēng)險(xiǎn)[7]、縮減人體的壽命[8][9]。為了防止污染對(duì)自身的健康傷害，人們通常要購買防霾口罩和凈化器等防護(hù)用品，造成一定的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)[10]，更有甚者會(huì)選擇離職外遷或移民[11][12]。為留住人才，實(shí)現(xiàn)良好的工作環(huán)境，企業(yè)通常需購置室內(nèi)空氣凈化設(shè)備。[13]近期的研究還發(fā)現(xiàn)，空氣污染能顯著降低企業(yè)的生產(chǎn)率[14]及生產(chǎn)力[15]，并最終影響企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)出。可見，空氣質(zhì)量問題不僅與政府發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，亦與微觀企業(yè)的行為決策息息相連。

基于非貨幣性收益的視角，沈永建等[16]考察了空氣質(zhì)量與企業(yè)勞動(dòng)力成本的關(guān)系，結(jié)論表明，空氣質(zhì)量較差時(shí)，企業(yè)需要向員工支付較高的貨幣薪酬作為補(bǔ)償。高管作為比普通職工更能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的重要人力資本，其薪酬契約有效性亦受到了外部環(huán)境因素的影響，Deng和Gao[17]的研究表明，地區(qū)污染程度與高管貨幣性薪酬顯著負(fù)相關(guān)，高管在職消費(fèi)作為高管貨幣性薪酬的補(bǔ)充[18][19]，是否亦會(huì)受到外部環(huán)境因素的影響？空氣質(zhì)量作為人類賴以生存的外部自然環(huán)境因素，是否會(huì)對(duì)高管的在職消費(fèi)產(chǎn)生顯著的影響效應(yīng)？是目前學(xué)術(shù)界尚未關(guān)注的重要研究話題。

在職消費(fèi)主要是指高級(jí)管理層對(duì)企業(yè)管理型資源的消耗，如豪華的辦公室、專機(jī)專車、鄉(xiāng)村俱樂部會(huì)員資格、娛樂餐飲等非貨幣性收益性消費(fèi)。理論上講，一方面，空氣污染會(huì)通過影響高管的情緒及幸福感，影響其工作效率，并最終對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響，企業(yè)有動(dòng)機(jī)通過為其提供更多的薪酬補(bǔ)償、專車接送、置辦辦公室精華設(shè)備(1)2014年4月中國(guó)天氣網(wǎng)轉(zhuǎn)載韓媒相關(guān)報(bào)道(http://cq.weather.com.cn/mtttq/04/2092566.shtml)：中國(guó)霧霾令家人分離，企業(yè)為之埋單。等在職消費(fèi)提升高管工作積極性，留住高管人次；另一方面，面對(duì)空氣污染帶來的健康成本，高管有動(dòng)機(jī)通過隱藏途徑獲得“環(huán)境傷害補(bǔ)償”，甚至選擇離職外遷。但考慮到我國(guó)嚴(yán)格的戶籍制度和傳統(tǒng)”安土重遷“思想的影響[20]，以及人們購買保險(xiǎn)規(guī)避健康風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀[21]，高管因空氣污染選擇離職外遷的可能性被降低，這也為本文的后續(xù)開展提供了保障。

基于以上分析，選取2005—2015年我國(guó)A股上市公司為研究樣本，基于空氣質(zhì)量的微觀治理視角，探究空氣質(zhì)量作為一種重要的外部環(huán)境因素對(duì)微觀企業(yè)高管在職消費(fèi)的影響。并試圖在以下幾個(gè)方面有所貢獻(xiàn)：(1)相關(guān)結(jié)論指出空氣污染會(huì)增加企業(yè)的內(nèi)部治理成本并對(duì)企業(yè)的價(jià)值增值產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)，揭示了環(huán)境保護(hù)與治理的重要性。予微觀治理的意義在于，空氣污染會(huì)為企業(yè)帶來巨額的治理成本，積極承擔(dān)環(huán)保責(zé)任，有助于企業(yè)降低治理成本、提升價(jià)值。予宏觀調(diào)控的意義在于，基于高管隱性激勵(lì)的視角為“綠水青山就是金山銀山”的論斷提供實(shí)證證據(jù)，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。(2)講空氣質(zhì)量這一環(huán)境因素納入微觀企業(yè)內(nèi)部治理框架，構(gòu)建“宏觀環(huán)境—微觀企業(yè)”研究范式，拓展了與高管隱形激勵(lì)相關(guān)的研究邊界和范疇。此外，以往關(guān)于在職消費(fèi)的探究主要集中于宏觀政策、企業(yè)特征和治理行為等層面[22][23][24][25][26],鮮少有文獻(xiàn)探討空氣質(zhì)量對(duì)其影響。本研究豐富了在職消費(fèi)的研究文獻(xiàn)。

二、理論分析與研究假說

(一)空氣質(zhì)量與高管在職消費(fèi)

空氣質(zhì)量作為影響人行為選擇及認(rèn)知感受的一種重要外部環(huán)境因素，與企業(yè)高管薪酬顯著負(fù)相關(guān)。[12]其相關(guān)影響機(jī)制主要包括企業(yè)和高管兩個(gè)層面：

一方面，基于微觀企業(yè)層面“供給-環(huán)境傷害補(bǔ)償”角度分析。其原因有二：

其一，基于人力資本激勵(lì)理論。相關(guān)研究指出：由空氣污染引發(fā)的消極情緒可能會(huì)導(dǎo)致較低的股票收益率，空氣污染與股票收益顯著負(fù)相關(guān)[27]，這與Li和Peng[28]及Hu等[29]基于中國(guó)股市的研究結(jié)論一致。沈永建等[16]的研究亦指出：空氣污染會(huì)引發(fā)員工心理狀態(tài)的變化，從而產(chǎn)生消極怠工。可見，空氣質(zhì)量對(duì)人情緒的影響會(huì)直接影響企業(yè)價(jià)值。陳克江和王博[30]基于需求層次的分析指出：企業(yè)根據(jù)需求層次不同給予職工不同級(jí)別的在職消費(fèi)，有助于激發(fā)其工作積極性，提升公司經(jīng)營(yíng)效率。當(dāng)企業(yè)所在地空氣質(zhì)量較差時(shí)，企業(yè)有動(dòng)機(jī)通過調(diào)整高管在職消費(fèi)以“補(bǔ)償”高管因較差空氣質(zhì)量所受到的情緒困擾和健康傷害，以此來維持高管的努力程度和工作積極性。

其二，基于信號(hào)傳遞理論?？諝馕廴緯?huì)對(duì)高技能勞動(dòng)力的流動(dòng)、擇業(yè)及勞動(dòng)生產(chǎn)率產(chǎn)生較大的影響[31]，現(xiàn)實(shí)中，面對(duì)空氣污染，為了留住人才，為其實(shí)現(xiàn)良好的工作環(huán)境，企業(yè)通常需購置室內(nèi)空氣凈化設(shè)備以緩解空氣污染的影響。[13]可見，企業(yè)為了吸引和留住人才通常會(huì)增加高管正常職務(wù)消費(fèi)支出，如耗巨資在空氣質(zhì)量較差的企業(yè)所在地辦公室安裝空氣過濾系統(tǒng)及實(shí)時(shí)污染監(jiān)測(cè)設(shè)備。(2)2016年1月新浪教育(http://edu.sina.com.cn/en/2016-01-04/doc-ifxneept3644162.shtml)報(bào)道：外媒稱中國(guó)員工們更需要潔凈空氣，而非薪水。以此向市場(chǎng)傳遞一種“人性化”的人文關(guān)懷信號(hào)，一定程度上塑造了企業(yè)的人性化管理形象，有助于提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。

另一方面，基于高管個(gè)人層面“需求-機(jī)會(huì)主義行為”角度分析。理由有二：

其一，基于馬斯洛的需求層次理論。相關(guān)研究表明：污染的空氣不僅會(huì)損害人的生活滿意度，影響其主觀幸福感[4,5]，還會(huì)損害人體健康[7]。高管人員作為企業(yè)的重要管理層，擁有足夠富裕的生活，有較高的需求層次。當(dāng)空氣質(zhì)量變化影響到其身體健康及生活滿意度，其就有動(dòng)機(jī)通過職位便利獲取補(bǔ)償。在我國(guó)，高管薪酬面臨嚴(yán)格薪酬管制，人們通常更傾向于通過隱性激勵(lì)而非顯性的正規(guī)合約來體現(xiàn)激勵(lì)。[32]尤其是在中國(guó)不成熟的資本市場(chǎng)中，激勵(lì)契約的相對(duì)不完備性會(huì)促使高管在面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及制度約束時(shí)，更傾向于通過隱性手段，如在職消費(fèi)[19,22]等途徑來獲取補(bǔ)償。

其二，基于利益相關(guān)性原理。在利益系統(tǒng)中，相互關(guān)聯(lián)的利益因素之間會(huì)隨著利益主體的需求發(fā)生交換。人們之間的利益關(guān)系實(shí)質(zhì)上是一種對(duì)能夠滿足自身需要的稀缺的客觀對(duì)象的占有關(guān)系。[33]在高管激勵(lì)機(jī)制的利益系統(tǒng)中，空氣質(zhì)量與在職消費(fèi)成為影響高管利益的一對(duì)博弈組合。對(duì)于高管而言，在職消費(fèi)作為企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過程的需要及企業(yè)契約不完備性的產(chǎn)物，其本身具有一定的合理性。[22][34]當(dāng)良好空氣質(zhì)量對(duì)于高管而言成為一類稀缺的利益客體時(shí)，對(duì)稀缺利益客體的“求而不得”，會(huì)使得其更有動(dòng)機(jī)通過非合同契約獲得心理滿足感。

基于此，提出本文的假設(shè)1：

H1:其他條件不變情況下，空氣質(zhì)量對(duì)高管在職消費(fèi)表現(xiàn)出顯著的負(fù)向影響效應(yīng)。

(二)宏觀、中觀及微觀層級(jí)特征因素的調(diào)節(jié)效應(yīng)

1.宏觀層面——政策監(jiān)管強(qiáng)度

政府監(jiān)管政策的實(shí)施能夠通過權(quán)力執(zhí)行決定并改變著社會(huì)活動(dòng)中意識(shí)關(guān)系。[35]可見，政府關(guān)于空氣質(zhì)量監(jiān)管文件的出臺(tái)會(huì)形成一種外部監(jiān)管機(jī)制，從而影響人們對(duì)空氣質(zhì)量問題的認(rèn)知。當(dāng)政府發(fā)布環(huán)保監(jiān)管文件時(shí)，意味著政府對(duì)環(huán)境的外部監(jiān)管較強(qiáng)。不管是企業(yè)還是高管自身，都對(duì)空氣質(zhì)量問題有新的認(rèn)知，并根據(jù)周圍環(huán)境提供的信息、刺激及自身的心理特征與心理資源，判斷事物的意義及對(duì)未來的重要性。[36]此時(shí)，空氣質(zhì)量變化對(duì)高管在職消費(fèi)的負(fù)向影響效應(yīng)更強(qiáng)。而外部監(jiān)管較弱時(shí)期，人們對(duì)空氣質(zhì)量的認(rèn)知并未得到關(guān)注，因此，對(duì)在職消費(fèi)的影響相對(duì)較弱。

2.中觀層面——市場(chǎng)化程度

大量的研究表明：市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，公司治理機(jī)制更加完善[37]，企業(yè)間人才競(jìng)爭(zhēng)更激烈，空氣質(zhì)量較差時(shí)，為防止企業(yè)人才流失，企業(yè)更傾向于為高管提供更多的“環(huán)境傷害補(bǔ)償”，以此來補(bǔ)償空氣污染給高管帶來的“健康傷害”及“情緒成本”。同時(shí)，高管間的職位競(jìng)爭(zhēng)也更激烈，高管的機(jī)會(huì)主義行為受到限制[38]，這在一定程度上會(huì)降低高管的在職消費(fèi)水平。但考慮到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期我國(guó)制度基礎(chǔ)的不完備性及內(nèi)部治理機(jī)制的不健全性，薪酬契約受市場(chǎng)及內(nèi)部治理因素的約束，也可能使高管對(duì)自身激勵(lì)契約的公平性產(chǎn)生明顯的消極心理感知，從而有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過在職消費(fèi)等隱蔽途徑謀求補(bǔ)償[39]，即市場(chǎng)化程度高低對(duì)空氣質(zhì)量與企業(yè)高管在職消費(fèi)關(guān)系的影響表現(xiàn)出顯著的差異性。

3.微觀層面——產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

Adithipyangkul等[40]的研究認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)的社會(huì)監(jiān)督壓力是國(guó)企高管在職消費(fèi)水平較低的重要原因。基于監(jiān)督壓力假說，國(guó)有企業(yè)因具有一定的社會(huì)責(zé)任，高管的行政身份通常會(huì)使其在職消費(fèi)受到社會(huì)輿論和社會(huì)“憤怒成本”[41]的制約，還會(huì)受到大眾媒體的特別關(guān)注。尤其是八項(xiàng)規(guī)定之后，關(guān)于政府官員貪腐行為的媒體曝光度更加受關(guān)注，對(duì)于政府人員利用職位之便的在職消費(fèi)行為，公眾的容忍度也更低。[42]面對(duì)空氣質(zhì)量變化，國(guó)企高管的在職消費(fèi)往往受到公眾監(jiān)督的制約，無法實(shí)現(xiàn)補(bǔ)償。而在非國(guó)企，面對(duì)空氣污染，無論是通過企業(yè)層面還是高管層面均更容易實(shí)現(xiàn)。

基于以上分析，提出如下研究假設(shè)：

H2-1：相較于弱監(jiān)管環(huán)境，強(qiáng)監(jiān)管時(shí)期空氣質(zhì)量對(duì)高管在職消費(fèi)的負(fù)向影響更顯著。

H2-2：相較于市場(chǎng)化進(jìn)程較慢的地區(qū)，市場(chǎng)化進(jìn)程較快的地區(qū)空氣質(zhì)量對(duì)企業(yè)高管在職消費(fèi)的負(fù)向影響更顯著。

H2-3：相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)中空氣質(zhì)量對(duì)高管在職消費(fèi)的負(fù)向影響更顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取2005—2015年我國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本。以空氣質(zhì)量指數(shù)作為上市公司所在地空氣質(zhì)量代理變量(3)需要說明的是：2011年和2014年數(shù)據(jù)未公布，考慮到前后年各地區(qū)的相關(guān)空氣質(zhì)量指數(shù)變化不會(huì)太大，因此這兩年的數(shù)據(jù)是通過相鄰期的數(shù)據(jù)取平均值處理得到。，空氣質(zhì)量指數(shù)來源于《中國(guó)城市競(jìng)爭(zhēng)力年鑒》，企業(yè)微觀數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和同花順數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)通過以下幾個(gè)方面的處理：(1)剔除金融行業(yè)數(shù)據(jù)；(2)剔除相關(guān)變量缺失的樣本；(3)剔除ST、PT樣本數(shù)據(jù)，為排除異常值的干擾，對(duì)因變量及微觀企業(yè)層面的連續(xù)控制變量進(jìn)行了上下1%的winsorize處理。

(二)模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)假設(shè)H1，以高管在職消費(fèi)為因變量，空氣質(zhì)量指數(shù)為自變量，構(gòu)建多元線性回歸模型。具體見模型(1)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H2的三個(gè)層次，在模型(1)的基礎(chǔ)上，按照外部監(jiān)管程度、市場(chǎng)化進(jìn)程及企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組檢驗(yàn)，分別進(jìn)行驗(yàn)證。

Perksi,t=α0+β1Airj,t-1+β2Soei,t+β3Lgcomi,t+β4Shti,t+β5Duali,t+β6Growthi,t+β7Sharei,t+β8Lgwagei,t+β9Auditi,t+β10Sizei,t+β11Levi,t+β12Areai,t+β13Yeari,t+β14Industi,t

(1)

本文所有模型均采用聚類固定效應(yīng)、按城市聚類以及基本的OLS等進(jìn)行回歸。

(三)變量定義

變量定義詳見表1。

參照沈永建等[16]將空氣質(zhì)量指數(shù)(Air)滯后一期，其取值范圍為0-1，數(shù)值越大表示空氣質(zhì)量越好，數(shù)值越小表示空氣質(zhì)量越差。借鑒權(quán)小鋒等[43]、羅宏和黃文華[34]、陳冬華等[22]、馮根福和趙玨航[18]等關(guān)于高管在職消費(fèi)的相關(guān)研究，在模型中控制了高管薪酬(Lgcom)、職工薪酬(Lgwage)、第一大股東持股比例(Shr)、是否兩職合一(Dual)、高管是否持股(Share)、公司成長(zhǎng)性(Growth)、是否四大(Audit)、企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)負(fù)債率(Lev)等公司特征變量和公司治理變量。此外，考慮到地區(qū)差異可能會(huì)影響高管的行為選擇，在模型中控制了地區(qū)特征變量——是否為東部地區(qū)(Area)。在聚類和OLS檢驗(yàn)中，還控制了年份(Year)和行業(yè)(Indust)。

(四)描述性統(tǒng)計(jì)

表1 主要變量定義表

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

注：Perk為高管在職消費(fèi)原值，Lgwage和Lgcom均為取自然對(duì)數(shù)之后的數(shù)值。

由表2中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出：高管在職消費(fèi)均值(27 918萬元)與中位數(shù)(11 104萬元)相差較大，統(tǒng)計(jì)特性表現(xiàn)出明顯的左偏分布，說明企業(yè)高管在職消費(fèi)水平差距較大。從企業(yè)特征層面的控制變量分布狀況可以看出，除高管持股比例分布表現(xiàn)出明顯的左偏特征外，其他控制變量的均值與中位數(shù)均相近，表現(xiàn)出無偏的分布特征。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)研究假設(shè)檢驗(yàn)

1.主檢驗(yàn)：空氣質(zhì)量與高管在職消費(fèi)

為驗(yàn)證假設(shè)H1，我們對(duì)模型(1)進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)，主要結(jié)果見表3。

表3 主檢驗(yàn)回歸結(jié)果

續(xù)表

注：因變量均為Perks。所有模型中均控制地區(qū)特征變量，此外，在聚類和OLS模型中亦對(duì)年份及行業(yè)進(jìn)行控制。括號(hào)中顯示的為t值，“*”、“** ” 和“*** ”分別表示在0.1、0.05和0.01水平顯著。

由表3可以看出：空氣質(zhì)量指數(shù)(Air)的系數(shù)β1為負(fù)，在0.05和0.01的水平上顯著。表明空氣質(zhì)量變好能夠顯著降低高管的在職消費(fèi)。即空氣質(zhì)量與高管在職消費(fèi)顯著負(fù)相關(guān)。

2.宏觀層面：外部監(jiān)管環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)

假設(shè)H2-1認(rèn)為：外部監(jiān)管環(huán)境作為影響公司內(nèi)部治理的重要宏觀政策因素，會(huì)影響人們對(duì)空氣質(zhì)量變化的關(guān)注及認(rèn)知。2011年年底，中共環(huán)境保護(hù)部首次將PM2.5納入《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，并于2012年年初頒布修訂版《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》?？梢?，2012年之后，不管是政府還是社會(huì)各界對(duì)空氣質(zhì)量的監(jiān)管問題更加關(guān)注?；诖?，為檢驗(yàn)假設(shè)H2-1，依據(jù)監(jiān)管文件出臺(tái)前后(2012年)進(jìn)行分組檢驗(yàn)，結(jié)果詳見表4。

表4 宏觀層面——外部監(jiān)管強(qiáng)弱的影響檢驗(yàn)

注：因變量為Perks。所有模型中均控制地區(qū)特征變量，此外，在聚類和OLS模型中亦對(duì)年份及行業(yè)進(jìn)行控制。括號(hào)中顯示的為t值，“*”“** ”和“*** ”分別表示在0.1、0.05和0.01水平上顯著。

由表4的分組檢驗(yàn)結(jié)論可以看出：空氣質(zhì)量對(duì)企業(yè)高管在職消費(fèi)影響受外部監(jiān)管強(qiáng)弱差異的影響，且相較于外部弱監(jiān)管時(shí)期，在外部監(jiān)管較強(qiáng)時(shí)，空氣質(zhì)量對(duì)高管在職消費(fèi)的影響更顯著，驗(yàn)證了假設(shè)H2-1的猜想。

3.中觀層面：市場(chǎng)化進(jìn)程的調(diào)節(jié)效應(yīng)

為檢驗(yàn)假設(shè)H2-2，按照市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)行分組，實(shí)證結(jié)論詳見表5。

表5 中觀層面——市場(chǎng)化進(jìn)程快慢的影響檢驗(yàn)

注：因變量為Perks。所有模型中均控制地區(qū)特征變量，此外，在聚類和OLS模型中亦對(duì)年份及行業(yè)進(jìn)行控制。括號(hào)中顯示的為t值，“*”“** ”和“*** ”分別表示在0.1、0.05和0.01水平上顯著。

由表5結(jié)果可以看出：相較于市場(chǎng)化進(jìn)程慢的地區(qū)，市場(chǎng)化進(jìn)程快的地區(qū)其空氣質(zhì)量對(duì)高管在職消費(fèi)的影響更顯著，這也符合理論預(yù)期。

4.微觀層面：企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

為檢驗(yàn)假設(shè)H2-3，以產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為分組標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果見表6。

由表6可以看出：相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)高管在職消費(fèi)與空氣質(zhì)量的負(fù)相關(guān)關(guān)系更顯著。這在一定程度上驗(yàn)證了假設(shè)H2-3,相關(guān)研究結(jié)論也驗(yàn)證了Adithipyangkul等[40]的社會(huì)監(jiān)督壓力假說。

表6 微觀層面——產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異的影響檢驗(yàn)

注：因變量為Perks。所有模型中均控制地區(qū)特征變量，此外，在聚類和OLS模型中亦對(duì)年份及行業(yè)進(jìn)行控制。括號(hào)中顯示的為t值，“*”“** ”和“*** ”分別表示在0.1、0.05和0.01水平上顯著。

(二)拓展性檢驗(yàn)：經(jīng)濟(jì)后果分析

為進(jìn)一步考察空氣質(zhì)量影響高管在職消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)后果，按照空氣質(zhì)量好壞與在職消費(fèi)高低進(jìn)行匹配。以年份中位數(shù)為分組標(biāo)準(zhǔn)，空氣質(zhì)量好(差)與在職消費(fèi)低(高)進(jìn)行匹配作為實(shí)驗(yàn)組，Match取1，否則取0。以此考察其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，結(jié)果見表7。

由表7實(shí)證結(jié)果可以看出：空氣質(zhì)量與高管在職消費(fèi)匹配啞變量Match的系數(shù)分別在0.05和0.01水平上顯著為正，這為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐提供了良好的理論指導(dǎo)：若企業(yè)根據(jù)空氣質(zhì)量變化調(diào)整高管在職消費(fèi)水平，有助于企業(yè)價(jià)值的提升。

表7 空氣質(zhì)量影響高管在職消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)后果檢驗(yàn)

注：因變量為企業(yè)價(jià)值MB。所有模型中均控制地區(qū)特征變量，此外，在聚類和OLS模型中亦對(duì)年份及行業(yè)進(jìn)行控制。括號(hào)中顯示的為t值，“*”“** ”和“*** ”分別表示在0.1、0.05和0.01水平上顯著。

五、內(nèi)生性檢驗(yàn)及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(一)內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.空氣流動(dòng)性與內(nèi)生性

空氣具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。本地空氣質(zhì)量的變化可能源于本地，也可能是由外地流入，但不管是哪一類，均可能對(duì)本地企業(yè)及高管行為產(chǎn)生影響。因此，空氣流動(dòng)性特征一定程度上大大降低了內(nèi)生性問題。

2.采用滯后一期的空氣質(zhì)量指數(shù)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)

在構(gòu)建模型時(shí)，自變量空氣質(zhì)量取滯后一期，這在一定程度上緩解了內(nèi)生性問題。

3.工具變量檢驗(yàn)

借鑒沈永建等[16]的研究，假定城市的空氣質(zhì)量?jī)?nèi)生于地區(qū)環(huán)保人數(shù)每萬人擁有量以及當(dāng)?shù)氐墓I(yè)化GDP比重，將其作為空氣質(zhì)量的工具變量進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見表8。

表8 工具變量檢驗(yàn)結(jié)果

注：所有模型中均控制地區(qū)特征變量，此外，在聚類和OLS模型中亦對(duì)年份及行業(yè)進(jìn)行控制。括號(hào)中顯示的為t值，“*”“** ”和“*** ”分別表示在0.1、0.05和0.01水平上顯著。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

(1)空氣質(zhì)量之后兩期進(jìn)行檢驗(yàn)；(2)借鑒陳冬華等[22]關(guān)于在職消消費(fèi)的測(cè)度方法，轉(zhuǎn)換計(jì)量方式進(jìn)行檢驗(yàn)；(3)使用超額在職消費(fèi)作為因變量檢驗(yàn)。(4)在模型中分別控制地區(qū)發(fā)展特征變量——房?jī)r(jià)增長(zhǎng)率(Rhouse)及企業(yè)績(jī)效(Roa)變量進(jìn)行檢驗(yàn)。穩(wěn)健性結(jié)果與主檢驗(yàn)結(jié)論一致，證明本文的實(shí)證結(jié)論是穩(wěn)健的。

六、結(jié)論與啟示

十九大報(bào)告指出：建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)，要堅(jiān)持人與自然的和諧共生。當(dāng)前社會(huì)的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分之間的矛盾。在此背景下，研究空氣質(zhì)量對(duì)微觀企業(yè)行為的影響更凸顯其現(xiàn)實(shí)意義和價(jià)值。鑒于此，本文考察了空氣質(zhì)量對(duì)企業(yè)高管在職消費(fèi)的影響效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)后果。結(jié)論表明：空氣質(zhì)量與高管在職消費(fèi)顯著負(fù)相關(guān)。相較于弱監(jiān)管時(shí)期，外部監(jiān)管較強(qiáng)時(shí)，空氣質(zhì)量與高管在職消費(fèi)的負(fù)向效應(yīng)越顯著；在市場(chǎng)化進(jìn)程較快的地區(qū)，空氣質(zhì)量對(duì)高管在職消費(fèi)的影響效應(yīng)更顯著；而基于產(chǎn)權(quán)屬性的調(diào)節(jié)作用結(jié)果表明：空氣質(zhì)量對(duì)高管在職消費(fèi)的影響在非國(guó)有企業(yè)更顯著。最后，經(jīng)濟(jì)后果的檢驗(yàn)表明：若企業(yè)根據(jù)空氣質(zhì)量變化調(diào)整高管在職消費(fèi)水平，將有助于企業(yè)價(jià)值的提升。

該研究將空氣質(zhì)量引入微觀企業(yè)內(nèi)部治理框架，不僅豐富了與高管在職消費(fèi)相關(guān)的研究文獻(xiàn)，還拓展了高管激勵(lì)契約模型。通過構(gòu)建“宏觀環(huán)境—微觀企業(yè)”隱性激勵(lì)研究范式，一定程度上拓展了與高管隱性激勵(lì)影響因素的研究邊界及范疇，具有一定的理論意義。此外，相關(guān)研究結(jié)論為企業(yè)注重環(huán)保以改善環(huán)境有助于降低內(nèi)部治理成本、提升企業(yè)價(jià)值提供了實(shí)證支持，且基于高管隱性激勵(lì)視角為十九大提出的“綠水青山就是金山銀山”的論斷提供了實(shí)證佐證，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

限于篇幅，相關(guān)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未在文中列示，如需要，可聯(lián)系作者獲取。