邱元東

摘 要：融資活動(dòng)是企業(yè)生存與發(fā)展的重要基礎(chǔ)，特別是對(duì)于處在擴(kuò)張期的企業(yè)，融資活動(dòng)的關(guān)鍵促進(jìn)作用更加明顯。對(duì)于中小企業(yè)來說，受制于其規(guī)模和信用評(píng)級(jí)，其融資能力呈現(xiàn)出相對(duì)不足的狀態(tài)，因此，中小企業(yè)也面臨著相對(duì)更大的融資風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更好的要求。我們將在分析中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，透過財(cái)務(wù)指標(biāo)視角來揭示其在融資風(fēng)險(xiǎn)控制中的重要作用。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)指標(biāo)? 中小企業(yè)? 融資風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）04（b）--02

在中小企業(yè)的發(fā)展過程中，融資活動(dòng)是日常經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分，也為中小企業(yè)的可持續(xù)快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的資金支撐基礎(chǔ)。相對(duì)于中大型企業(yè)，中小企業(yè)的融資具有一些特點(diǎn)，比如整體的融資能力相對(duì)不足，整體的融資成本相對(duì)偏高，整體的融資渠道和工具相對(duì)減少。這些差異都會(huì)造成中小企業(yè)面臨著相對(duì)更大的融資風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營(yíng)管理過程中如何更加有效的進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)控制，已經(jīng)成為當(dāng)下眾多中小企業(yè)亟待解決的問題。對(duì)于中小企業(yè)來說，融資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是融資的可持續(xù)性;二是融資的成本;三是債務(wù)的償還。集中在這三個(gè)方面的融資風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)對(duì)中小企業(yè)的生存和發(fā)展帶來極大的不利影響。財(cái)務(wù)指標(biāo)是基于企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)按照一定的計(jì)算方式得出的，它能夠比較客觀和定量的反映出企業(yè)在融資活動(dòng)方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)。我們也將基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的視角，對(duì)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)化和提升提出有針對(duì)性的建議。

1 當(dāng)下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的現(xiàn)狀及問題

1.1 中小企業(yè)的融資渠道單一，穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)較為突出

對(duì)于企業(yè)的融資來說，通常的融資渠道有直接融資和間接融資，直接融資主要方式有股權(quán)融資等，間接融資主要方式有銀行借款等。但是對(duì)于每一個(gè)具體的企業(yè)來說，并不是每一種方式都能夠得以采用，具體到選擇哪一種融資方式，既有主動(dòng)的選擇，也有被動(dòng)的選擇。對(duì)于中小企業(yè)來說，由于其規(guī)模和信用的限制，其融資渠道往往相對(duì)于規(guī)模較大的企業(yè)而相對(duì)較少。比如由于總資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模的不足，一些中小企業(yè)并沒有很好的信用評(píng)級(jí)，因此也無法通過發(fā)債來進(jìn)行融資。不僅僅是債券融資，在銀行借款融資方面，中小企業(yè)也面臨著銀行審批通過率低，審批時(shí)間長(zhǎng)等問題。對(duì)于上述的融資渠道問題，對(duì)于中小企業(yè)來說是普遍發(fā)生的，也就造成了其融資渠道的穩(wěn)定性不夠，由此而帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是十分明顯的。當(dāng)下的中小企業(yè)在融資渠道風(fēng)險(xiǎn)方面的管控措施還相對(duì)處于缺位的狀態(tài)，實(shí)際的管理效果也達(dá)不到預(yù)期，需要在未來的改革優(yōu)化中得到重點(diǎn)的提升。

1.2 中小企業(yè)的融資成本較高，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益帶來一定的影響

融資成本與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益具有直接的關(guān)系，較高的融資成本往往會(huì)降低企業(yè)的凈利潤(rùn)，減少最終的經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)于企業(yè)的融資行為來說，其融資成本受到諸多內(nèi)外部因素的影響，在外部因素看，主要受到整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，金融市場(chǎng)形勢(shì)，貨幣政策等影響，也就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性的影響。從內(nèi)部因素看，主要受到企業(yè)自身的規(guī)模、信用等級(jí)、融資結(jié)構(gòu)、融資期限等因素影響?？傮w而言，中小企業(yè)相對(duì)于中大企業(yè)來說，其融資成本呈現(xiàn)出相對(duì)更高的狀態(tài)。這主要是中小企業(yè)的規(guī)模、實(shí)力、信用等方面相對(duì)不足導(dǎo)致的。針對(duì)由于融資成本較高帶來的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下中小企業(yè)的整體管控效果還不是很好，究其原因，主要是管控的方式科學(xué)性不足以及管控的執(zhí)行力度不強(qiáng)導(dǎo)致的。較高的融資成本會(huì)直接帶來較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用以及較高的債務(wù)壓力，這一點(diǎn)將在以下進(jìn)行詳細(xì)的分析。

1.3 中小企業(yè)的債務(wù)壓力較大，帶來一定的經(jīng)營(yíng)安全風(fēng)險(xiǎn)

融資活動(dòng)是企業(yè)的資金來源，但是通過負(fù)債方式獲得資金的同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)的償債義務(wù)。對(duì)于中小企業(yè)來說，邊際的融資成本和其帶來的邊際效益之間的對(duì)比，已經(jīng)逐步成為其判斷是否進(jìn)行相應(yīng)的融資行為的重要依據(jù)。但是在此過程中，一些中小企業(yè)并沒有做好相應(yīng)的評(píng)價(jià)和控制工作，而是出現(xiàn)了債務(wù)壓力處于增加，經(jīng)營(yíng)效益的增幅卻相對(duì)有限，這就導(dǎo)致了中小企業(yè)的償債壓力越來越大。一般來說，企業(yè)的償債義務(wù)履行會(huì)基于一定的節(jié)奏進(jìn)行，一般很少有一次性履行完償債義務(wù)的，這就給企業(yè)的現(xiàn)金流管理提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。但是就目前實(shí)際情況看，我國(guó)眾多的中小企業(yè)在面對(duì)償債壓力時(shí)，具體的應(yīng)對(duì)效果還處于不佳的現(xiàn)狀，也就給企業(yè)帶來了一些經(jīng)營(yíng)安全的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是償債總額的不斷加大，甚至已經(jīng)超過了中小企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠帶來的最大償債能力;二是償債節(jié)奏與企業(yè)現(xiàn)金流的不匹配，這種情況的發(fā)生，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的正常資金使用出現(xiàn)效率低下的現(xiàn)狀，或者出現(xiàn)為了履行償債義務(wù)而產(chǎn)生新的債務(wù)的現(xiàn)象，這些都將給中小企業(yè)帶來更大的償債壓力風(fēng)險(xiǎn)。

2 基于財(cái)務(wù)指標(biāo)視角中小企業(yè)優(yōu)化融資風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策建議

2.1 運(yùn)用融資分散度和穩(wěn)定性指標(biāo)，評(píng)價(jià)和監(jiān)控中小企業(yè)的融資渠道風(fēng)險(xiǎn)

在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，其實(shí)并沒有專門用來衡量企業(yè)融資活動(dòng)分散度以及穩(wěn)定性的指標(biāo)。但是對(duì)于中小企業(yè)來說，這對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)控制來說又是十分關(guān)鍵的內(nèi)容之一。對(duì)比，我們將基于相應(yīng)的數(shù)學(xué)和金融理論知識(shí)的結(jié)合，為企業(yè)融資分散度和穩(wěn)定性設(shè)計(jì)出一些具有基礎(chǔ)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)，以期能夠比較客觀的反映出企業(yè)融資的分散度和穩(wěn)定性。之所以說是基礎(chǔ)性的指標(biāo)，其原因在于對(duì)不同類型、不同行業(yè)、不用發(fā)展階段的中小企業(yè)，其具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)可能會(huì)出現(xiàn)一定的差異，這就需要企業(yè)自身根據(jù)具體情況來做出相應(yīng)的優(yōu)化和調(diào)整，以期能夠更好的與實(shí)際情況相適應(yīng)。鑒于此，我們也僅僅闡述每一類指標(biāo)的核心構(gòu)建思想。對(duì)于分散度指標(biāo)來說，其主要是衡量中小企業(yè)采用的融資渠道的多少，是否呈現(xiàn)出單一的局面。一般來說，直接用融資渠道的數(shù)量就可以在一定程度上反映出來。但是，我們將綜合考慮中小企業(yè)已經(jīng)使用的融資渠道以及能夠采用但是由于某些原因沒有選擇采用的融資渠道數(shù)量，通過二者的結(jié)合來綜合反映。同時(shí)，每個(gè)融資渠道對(duì)于某一個(gè)具體的中小企業(yè)來說，其重要性是不一樣的。因此，我們建議可以借鑒久期的計(jì)算方式，通過融資量來對(duì)每一個(gè)渠道進(jìn)行加權(quán)，最終得出的便是綜合的渠道分散度評(píng)價(jià)指標(biāo)。對(duì)于穩(wěn)定性指標(biāo)來說，其具有兩層含義：一是融資渠道的穩(wěn)定性;二是融資金額的穩(wěn)定性。中小企業(yè)融資穩(wěn)定性的評(píng)價(jià)是這兩個(gè)方面的疊加。融資穩(wěn)定性的判斷可以借鑒上述的融資渠道分散度的指標(biāo)，但是不考慮融資數(shù)量，而僅考慮渠道種類數(shù)量即可。融資金額的穩(wěn)定性是考慮某一特定渠道的融資金額的變化，把二者量化結(jié)合，就能夠判斷出中小企業(yè)的融資穩(wěn)定性。判斷的基本邏輯是，假如一個(gè)企業(yè)今年在銀行借款的融資占比為80%，去年通過信托方式融資的金額占比達(dá)到60%，且兩年的總?cè)谫Y額變化不大，這種情況下，該企業(yè)的融資穩(wěn)定性就不太樂觀。量化計(jì)算出來的穩(wěn)定性數(shù)值應(yīng)該是一個(gè)比較小的值。指標(biāo)的計(jì)算能夠很量化直觀的反映出中小企業(yè)面臨的融資渠道風(fēng)險(xiǎn)，值得每一家中小企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)、嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的設(shè)計(jì)。

2.2 運(yùn)用融資成本指標(biāo)，評(píng)價(jià)和監(jiān)控中小企業(yè)的融資成本風(fēng)險(xiǎn)

在融資成本指標(biāo)方面，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)有了諸多的指標(biāo)來進(jìn)行反映和評(píng)價(jià)。比如說中小企業(yè)進(jìn)行銀行借款、信托借款或者發(fā)債等方式融資，其反映的第一個(gè)成本指標(biāo)就是每一項(xiàng)融資方式帶來的票面利率，這是中小企業(yè)能夠看到的最為直觀的融資成本。比如通過發(fā)債方式融資，其票面單價(jià)1000元，利率為10%，按年付息，那么企業(yè)會(huì)認(rèn)為自身承擔(dān)的債務(wù)除了本金以外就是每年每張的100元利息。中小企業(yè)能夠反映出的第二個(gè)成本是在會(huì)計(jì)做賬或者編制財(cái)務(wù)報(bào)表過程中，基于BASE原則對(duì)融資的票面成本進(jìn)行實(shí)際化調(diào)整的過程。還是以上述的發(fā)債例子來說明。假設(shè)該債券是溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)為1051元，那么此時(shí)的折現(xiàn)率為8%，具體賬務(wù)處理也會(huì)有很大的不同，中小企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的實(shí)際利率也顯著的不同于債券票面利率。中小企業(yè)能夠反映出的第三個(gè)成本，就是WACC，加權(quán)綜合融資成本。在企業(yè)融資的具體類型上，一般可以分為股權(quán)融資和債權(quán)融資，其中股權(quán)融資可以分為普通股融資和優(yōu)先股融資。每一種具體的融資方式的實(shí)際利率的計(jì)算方式都有所不同。例如對(duì)于普通股融資成本來說，其一般是應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型或者戈登股利模型來進(jìn)行測(cè)算，但是也要進(jìn)行相應(yīng)的參數(shù)修正和調(diào)整。例如在運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型的時(shí)候，對(duì)于貝塔值的確定就是非常麻煩。雖然現(xiàn)在一些金融數(shù)據(jù)庫(kù)已經(jīng)有了現(xiàn)成的貝塔值，但僅是針對(duì)上市公司而言。對(duì)于多數(shù)為非上市公司的中小企業(yè)而言，如何科學(xué)的確定貝塔值是難點(diǎn)之一。一般來說是通過類比相似的上市公司的貝塔值，然后結(jié)合資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整來得出，這里不再詳細(xì)說明。綜上，融資成本指標(biāo)具有相當(dāng)?shù)某墒於?，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的融資成本評(píng)價(jià)和監(jiān)控提供強(qiáng)有力的支撐。中小企業(yè)要做的就是要多運(yùn)用這些指標(biāo)，積極提升自身的理論和應(yīng)用水平。

2.3 運(yùn)用債務(wù)保障類指標(biāo)，評(píng)價(jià)和監(jiān)控中小企業(yè)的債務(wù)壓力風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于債務(wù)保障類指標(biāo)，其和融資成本類指標(biāo)的基本情況類似，當(dāng)下已經(jīng)有了諸多的量化指標(biāo)來反映和評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。一般來說，這些可以分為短期償債指標(biāo)和長(zhǎng)期償債指標(biāo)，都有很好的應(yīng)用實(shí)踐和應(yīng)用效果，這里就不再做具體介紹。對(duì)于中小企業(yè)來說，其要做的是對(duì)于這些指標(biāo)的具體學(xué)習(xí)和研究，然后逐步的運(yùn)用到自身的融資風(fēng)險(xiǎn)控制過程中，最后要結(jié)合自身具體情況，對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行有益的修正，最終使得這些指標(biāo)都能夠真實(shí)、全面的反映出企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)狀況。

3 結(jié)語

對(duì)于中小企業(yè)的融資來說，其整體風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)較大的，特別是在當(dāng)下錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中小企業(yè)做好融資風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)是刻不容緩了。對(duì)此，我們建議中小企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)指標(biāo)在融資風(fēng)險(xiǎn)控制過程中的運(yùn)用，提升融資風(fēng)險(xiǎn)控制過程的量化程度，減少主觀因素的不利影響，提升風(fēng)險(xiǎn)判斷、評(píng)估和控制的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性，為中小企業(yè)融資活動(dòng)的順利開展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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