李強(qiáng)

【摘要】近年來(lái)，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步重視上市公司披露非財(cái)務(wù)信息的合規(guī)性與有效性，非財(cái)務(wù)信息披露已逐步成為投資者篩選投資標(biāo)的的重要信息。上市公司也充分認(rèn)識(shí)到非財(cái)務(wù)信息披露的重要性，但現(xiàn)階段我國(guó)監(jiān)管相關(guān)規(guī)則體系仍不完善、上市公司主動(dòng)落實(shí)監(jiān)管要求能力參差不齊，導(dǎo)致上市公司披露的非財(cái)務(wù)信息存在很大的差異，尤其是在定期報(bào)告以及社會(huì)責(zé)任報(bào)告（ESG報(bào)告）中對(duì)非財(cái)務(wù)信息的披露較為寬泛、空洞。文章就我國(guó)上市公司非財(cái)務(wù)信息披露的重要性、現(xiàn)狀進(jìn)行分析，其目的是研究出提高我國(guó)上市公司非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】上市公司；非財(cái)務(wù)信息；信息披露

一、上市公司非財(cái)務(wù)信息的定義及披露內(nèi)容

（一）非財(cái)務(wù)信息的定義

學(xué)術(shù)界對(duì)非財(cái)務(wù)信息的概念沒(méi)有嚴(yán)格的定義，從與財(cái)務(wù)信息相對(duì)應(yīng)的角度來(lái)看，非財(cái)務(wù)信息不以貨幣為主要計(jì)量單位，或者雖然可以用貨幣來(lái)計(jì)量， 但無(wú)法體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，其與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)，可以來(lái)自企業(yè)內(nèi)部，也可以來(lái)自企業(yè)外部，客觀存在于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的信息傳遞過(guò)程中，是與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及利益相關(guān)人決策有關(guān)的信息。

（二）非財(cái)務(wù)信息披露內(nèi)容

由于非財(cái)務(wù)信息沒(méi)有嚴(yán)格的定義，其內(nèi)容也就涉及企業(yè)的方方面面，所以從內(nèi)容劃分上也沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。從披露的方式來(lái)看，可以劃分為臨時(shí)披露和定期披露的信息，臨時(shí)披露的信息主要是公司根據(jù)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)布的臨時(shí)公告信息；而定期披露的信息主要是上市公司在定期報(bào)告中披露的關(guān)于行業(yè)概覽、經(jīng)營(yíng)模式、管理層討論與分析、公司治理等事項(xiàng)。從披露的內(nèi)容來(lái)看，可劃分為上市公司背景類信息和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化分析類信息，背景類信息主要是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)、行業(yè)地位、市場(chǎng)格局、ESG（環(huán)境、社會(huì)和管治）等，而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化分析類信息主要包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的原因和未來(lái)盈利預(yù)測(cè)趨勢(shì)分析等信息。本文也將從這兩個(gè)角度去分析非財(cái)務(wù)信息披露面臨的問(wèn)題。

二、上市公司非財(cái)務(wù)信息披露的重要性

（一）上市公司非財(cái)務(wù)信息披露是市值管理提升的重要途徑

信息披露是上市公司向投資者和社會(huì)工作全面溝通信息的橋梁，一個(gè)良好的信息披露能夠讓上市公司在資本市場(chǎng)樹(shù)立良好的形象。上市公司披露財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)信息不僅僅是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)則要求，也是公司吸引投資者或者潛在投資者來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的重要途徑。上市公司市值直接反映了投資者對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可度，在財(cái)務(wù)信息能夠真實(shí)、完整、可靠計(jì)量的情況下，市值的變動(dòng)從長(zhǎng)期來(lái)看與上市公司所處行業(yè)的發(fā)展前景、公司治理、可持續(xù)盈利能力等非財(cái)務(wù)信息息息相關(guān)。根據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)全球投資機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果顯示，97%的投資者表示會(huì)針對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)信息披露進(jìn)行企業(yè)估值，公司戰(zhàn)略、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)管治等非財(cái)務(wù)信息逐步成為決定公司估值高低的重要因素，成為投資者區(qū)分優(yōu)質(zhì)公司與劣質(zhì)公司的重要手段，也是上市公司提升市值管理的重要途徑。

（二）上市公司非財(cái)務(wù)信息披露是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保障

我國(guó)上市公司已經(jīng)成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中堅(jiān)力量，由于我國(guó)資本市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比發(fā)展時(shí)間短，相應(yīng)的市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)本身仍需進(jìn)一步完善。隨著以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制的實(shí)施，更加明確了信息披露是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的生命線，是維護(hù)資本市場(chǎng)公平公正的基礎(chǔ)。非財(cái)務(wù)信息和財(cái)務(wù)信息是相輔相成的，財(cái)務(wù)信息相對(duì)非財(cái)務(wù)信息更容易獲得、更加量化，可以通過(guò)大數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、分析，而上市公司行業(yè)趨勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素等非財(cái)務(wù)信息更能反映出投資價(jià)值，尤其是在面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革調(diào)整的背景下，這些非財(cái)務(wù)信息具有資本市場(chǎng)“風(fēng)向標(biāo)”的作用，能夠減少證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱，能夠讓投資者充分降低其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而充分發(fā)揮證券市場(chǎng)定價(jià)和資源配置功能，促使資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

（三）上市公司非財(cái)務(wù)信息披露是投資者決策的重要依據(jù)

投資者和社會(huì)公眾對(duì)上市公司信息的獲取，主要是通過(guò)閱讀上市公司披露的各類臨時(shí)公告和定期報(bào)告，并對(duì)公開(kāi)信息進(jìn)行分析判斷，從而作為投資決策的主要依據(jù)。如何通過(guò)非財(cái)務(wù)信息和財(cái)務(wù)信息篩選投資目標(biāo)，是投資決策的關(guān)鍵。上市公司只有真實(shí)、全面、及時(shí)、充分地進(jìn)行信息披露，才能夠促使價(jià)值投資者更準(zhǔn)確、更合理地定位公司盈利能力以及可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。在這個(gè)大數(shù)據(jù)時(shí)代，上市公司財(cái)務(wù)信息披露基本形成了既有的格式和模板，數(shù)據(jù)獲取相對(duì)容易，但隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)的越來(lái)越復(fù)雜，僅對(duì)財(cái)務(wù)信息披露已不能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)能力、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素、核心競(jìng)爭(zhēng)力以及存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，看似經(jīng)營(yíng)狀況一片光明的財(cái)務(wù)報(bào)告，可能由于非財(cái)務(wù)信息的瞞報(bào)、漏報(bào)，造成財(cái)務(wù)信息不真實(shí)。為了降低財(cái)務(wù)分析發(fā)現(xiàn)不了的風(fēng)險(xiǎn)，深入分析非財(cái)務(wù)信息已成為投資者決策的重要依據(jù)，類似ESG投資理念已成為投資者的主流投資策略。

三、我國(guó)上市公司非財(cái)務(wù)信息披露的現(xiàn)狀

（一）上市公司非財(cái)務(wù)信息披露缺乏有效性

隨著證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)分行業(yè)監(jiān)管的不斷深入，非財(cái)務(wù)信息披露的重要性日益提高，尤其是通過(guò)對(duì)滬深兩地上市公司近兩年年報(bào)披露情況的梳理發(fā)現(xiàn)，部分上市公司在披露非財(cái)務(wù)信息時(shí)過(guò)于簡(jiǎn)單、籠統(tǒng)、決策有效性不足，存在對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、客戶市場(chǎng)情況等非財(cái)務(wù)信息的描述與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐偏差，業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑不一致，或者僅羅列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)重大的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化，未能結(jié)合經(jīng)營(yíng)模式、市場(chǎng)環(huán)境、客戶情況等信息進(jìn)行定量和定性的分析，揭示財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化背后所反映的公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的變化以及可能的趨勢(shì)，非財(cái)務(wù)信息披露嚴(yán)重缺乏有效性，投資者無(wú)法追尋變化的原因，從而也不能給企業(yè)一個(gè)合理的估值。同時(shí)，非財(cái)務(wù)信息不在獨(dú)立審計(jì)的范圍之內(nèi)，這就導(dǎo)致非財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、有效性有待考證。

（二）上市公司非財(cái)務(wù)信息披露缺乏積極性

我國(guó)現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算體系已逐步成熟，財(cái)務(wù)信息相對(duì)非財(cái)務(wù)信息更容易搜集，而非財(cái)務(wù)信息需要上市公司及時(shí)搜集整理內(nèi)外部公開(kāi)信息，并進(jìn)行系統(tǒng)地、深入地分析加工，實(shí)際工作中需要耗費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力，加之行業(yè)統(tǒng)計(jì)信息不完整、信息公開(kāi)程度不透明、自身內(nèi)部協(xié)調(diào)和治理機(jī)制不完善，上市公司披露非財(cái)務(wù)信息難度加大、積極性降低。同時(shí)市場(chǎng)對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，且多數(shù)信息屬于自愿披露范疇，導(dǎo)致上市公司往往避重就輕，避免觸碰監(jiān)管底線，完成“規(guī)定動(dòng)作”滿足監(jiān)管要求即可。此外，部分上市公司往往認(rèn)為披露關(guān)鍵發(fā)展戰(zhàn)略、商業(yè)模式、核心能力等非財(cái)務(wù)信息，有可能透露企業(yè)的商業(yè)秘密，導(dǎo)致信息被競(jìng)爭(zhēng)者獲取，使企業(yè)處于不利地位。根據(jù)《中國(guó)上市公司環(huán)境責(zé)任信息披露評(píng)價(jià)報(bào)告（2018）》顯示，2018年滬深兩地3567家上市公司中僅有26%的上市公司發(fā)布了相關(guān)環(huán)境責(zé)任報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，可見(jiàn)上市公司對(duì)非財(cái)務(wù)信息的披露積極性有待提升。

（三）上市公司非財(cái)務(wù)信息披露監(jiān)管規(guī)則缺乏系統(tǒng)性

我國(guó)上市公司信息披露監(jiān)管規(guī)則體系一直在不斷完善，尤其對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露的監(jiān)管越來(lái)越重視，近年來(lái)滬深兩地交易所陸續(xù)出臺(tái)了分行業(yè)信息披露實(shí)施指引和臨時(shí)公告指引，進(jìn)一步規(guī)范了上市公司非財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容。但目前規(guī)則體系的具體披露要求較多的體現(xiàn)在年報(bào)準(zhǔn)則及社會(huì)責(zé)任報(bào)告（ESG報(bào)告）中，且相關(guān)非財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容要求顯得十分寬泛和形式化，針對(duì)行業(yè)格局和趨勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略、可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)等信息僅是鼓勵(lì)量化分析，且以自愿披露為主，沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，缺乏系統(tǒng)性規(guī)范要求。同樣獨(dú)立于年報(bào)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告（ESG報(bào)告）本試圖在環(huán)境、社會(huì)以及公司管治等方面為其他利益相關(guān)者提供非財(cái)務(wù)信息，但其相關(guān)信息披露內(nèi)容無(wú)法完成量化的問(wèn)題，僅處于定性披露的階段，沒(méi)有一套完整的監(jiān)督規(guī)則體系。此外，我國(guó)沒(méi)有設(shè)立專門(mén)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司非財(cái)務(wù)信息披露情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，無(wú)法將評(píng)價(jià)情況及時(shí)反饋給市場(chǎng)和投資者，且非財(cái)務(wù)信息披露違規(guī)違法成本較低，造成目前非財(cái)務(wù)信息披露體系很難對(duì)企業(yè)起到約束作用。

四、我國(guó)上市公司非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量提升的對(duì)策

（一）強(qiáng)化非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，提高信息披露有效性

一是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在“依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管”的監(jiān)管導(dǎo)向下，要進(jìn)一步落實(shí)分行業(yè)監(jiān)管、監(jiān)管公開(kāi)等舉措，不斷強(qiáng)化事中事后監(jiān)管力度，尤其是加大對(duì)上市公司年報(bào)審核力度，打擊概念炒作，對(duì)于發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題實(shí)事求是、分類處置，督促上市公司補(bǔ)充更正的同時(shí)，宣傳優(yōu)秀案例，幫助上市公司提高非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量。二是上市公司要提升內(nèi)部信息披露整合分析能力，兼顧股東、分析師以及潛在投資者的多方訴求，協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部門(mén)對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露的重點(diǎn)和難點(diǎn)進(jìn)行充分的討論，主動(dòng)從業(yè)務(wù)層面充分解釋導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)的根本原因及其反映的可能趨勢(shì)，并加大對(duì)社會(huì)、環(huán)境、管治等信息的搜集整理披露，披露的內(nèi)容要通過(guò)簡(jiǎn)明易懂的語(yǔ)言將業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)有機(jī)結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)全方位展現(xiàn)公司的投資價(jià)值。三是政府和行業(yè)協(xié)會(huì)要進(jìn)一步完善統(tǒng)計(jì)信息發(fā)布工作，應(yīng)盡可能提供必要的信息，并且提高統(tǒng)計(jì)信息的透明度，以便上市公司更好地利用行業(yè)統(tǒng)計(jì)信息編制發(fā)展戰(zhàn)略、判斷行業(yè)趨勢(shì)，真實(shí)、準(zhǔn)確、有效地向市場(chǎng)及投資者反映公司情況。

（二）完善上市公司治理，提高自愿披露積極性

公司治理主要由公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征、高管激勵(lì)約束機(jī)制、公司規(guī)模等方面構(gòu)成，良好的公司治理有助于提升信息披露的質(zhì)量以及自愿信息披露的積極性。上市公司應(yīng)建立董事會(huì)成員多樣性政策，設(shè)置適當(dāng)?shù)莫?dú)立董事會(huì)成員比例，并充分考慮其年齡、文化及教育背景、專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、技能等因素，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，避免股東董事或者經(jīng)理層有選擇的進(jìn)行非財(cái)務(wù)信息披露或者對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露要求不作為。由于公司的非財(cái)務(wù)信息產(chǎn)生于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，公司高級(jí)管理人員個(gè)人素質(zhì)表現(xiàn)直接影響到信息的產(chǎn)生過(guò)程、披露內(nèi)容與方式，上市公司應(yīng)當(dāng)建立高級(jí)管理人員對(duì)信息披露的激勵(lì)約束機(jī)制，從公司內(nèi)部改善非財(cái)務(wù)信息披露體系，完善公司治理環(huán)境，充分發(fā)揮上市公司非財(cái)務(wù)信息披露的積極性。

（三）完善非財(cái)務(wù)信息披露監(jiān)管體系，提高信息披露違規(guī)成本

完善的信息披露制度及監(jiān)管體系是提高上市公司非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的基礎(chǔ)。針對(duì)目前我國(guó)上市公司非財(cái)務(wù)信息披露的現(xiàn)狀，國(guó)家及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善行業(yè)信息披露指引以及社會(huì)責(zé)任報(bào)告（ESG報(bào)告）披露指引。雖然行業(yè)信息披露指引對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露提出了許多具體的要求，但仍缺乏量化和標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)則要求，尤其是要根據(jù)實(shí)踐進(jìn)一步細(xì)化“應(yīng)當(dāng)披露”和“鼓勵(lì)披露”的具體標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)披露的相對(duì)統(tǒng)一化及標(biāo)準(zhǔn)化，提高非財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性、可比性和可理解性。而針對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（ESG報(bào)告）的相關(guān)制度指引的缺失，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合境外對(duì)ESG的披露要求，盡快制定完善的披露制度。為了更好地督促上市公司做好非財(cái)務(wù)信息披露工作，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該牽頭建立健全相關(guān)監(jiān)督體制和評(píng)級(jí)體系，設(shè)立專門(mén)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露進(jìn)行審核、評(píng)價(jià)，并將審核評(píng)價(jià)反饋給投資者，激勵(lì)上市公司更有效的披露非財(cái)務(wù)信息。對(duì)于不充分披露或者虛假披露行為，應(yīng)當(dāng)加大處罰力度，提高其信息披露違規(guī)成本，使得非財(cái)務(wù)信息披露得到保障。

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作者單位：中國(guó)中鐵股份有限公司