徐鐵祥 郭文倩

(湖南大學(xué)工商管理學(xué)院，湖南長沙 410082)

一、引言

20世紀(jì)90年代以來，涌現(xiàn)了大批高校教師、科研機(jī)構(gòu)人員從高?；蚩蒲袡C(jī)構(gòu)離職進(jìn)入企業(yè)謀求發(fā)展，由此形成了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中特有的“文人下?！爆F(xiàn)象(Du，1998)[1]。據(jù)本文統(tǒng)計，在2010-2018年期間有高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的樣本約占全部樣本的35.5%，并呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，這意味著越來越多的學(xué)術(shù)人才選擇加入企業(yè)，成為企業(yè)管理的主力軍。傳統(tǒng)高階梯隊理論認(rèn)為，企業(yè)作為一個有機(jī)整體，其決策和行為在一定程度上受到高管認(rèn)知能力和價值觀的影響。在傳統(tǒng)理論基礎(chǔ)上，現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)除高管年齡、性別等基本人口統(tǒng)計特征外，早期經(jīng)歷也會通過影響高管的價值觀念和認(rèn)知能力，進(jìn)而影響企業(yè)的決策和行為。

目前，有關(guān)高管早期經(jīng)歷的研究主要關(guān)注高管的從軍經(jīng)歷、海外經(jīng)歷、財務(wù)經(jīng)歷、貧困經(jīng)歷和學(xué)術(shù)經(jīng)歷等。其中，在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷方面，學(xué)者們考察了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與融資成本、審計費(fèi)用、企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)社會責(zé)任及稅收規(guī)避之間的關(guān)系，鮮有文獻(xiàn)研究高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理行為的影響，特別是對真實(shí)盈余管理行為的影響。真實(shí)盈余管理是指管理者為了實(shí)現(xiàn)某種特殊目的而利用真實(shí)業(yè)務(wù)活動操控企業(yè)盈余，相比于應(yīng)計盈余管理，具有更強(qiáng)的隱蔽性。隨著會計準(zhǔn)則的完善及監(jiān)管力度的加強(qiáng)，進(jìn)行應(yīng)計盈余管理的邊際成本不斷提高，真實(shí)盈余管理受到管理者的青睞。Graham等(2005)[2]研究發(fā)現(xiàn)，雖然長期來看進(jìn)行真實(shí)盈余管理不利于企業(yè)發(fā)展，但管理者為實(shí)現(xiàn)短期盈余目標(biāo)仍有可能操控真實(shí)交易活動，如削減研發(fā)費(fèi)用、推遲新項(xiàng)目的啟動時間等。這意味著真實(shí)盈余管理已成為企業(yè)管理者調(diào)節(jié)盈余的一種普遍方式(蔡春等，2011)[3]。那么作為早期經(jīng)歷之一的學(xué)術(shù)經(jīng)歷是否會通過影響高管的價值觀和認(rèn)知能力，進(jìn)而影響企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為呢?現(xiàn)有研究并未給出合理解釋。因此，本文以此為切入點(diǎn)，考察高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)真實(shí)盈余管理之間的關(guān)系。

本文可能的研究貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下兩個方面:一是以往文獻(xiàn)主要聚焦于內(nèi)部控制、審計質(zhì)量和媒體關(guān)注等內(nèi)外部治理因素對企業(yè)盈余管理的影響，較少有文獻(xiàn)從高管早期經(jīng)歷的角度進(jìn)行研究。本文從高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷這一視角出發(fā)，實(shí)證分析其如何影響企業(yè)真實(shí)盈余管理行為，豐富了真實(shí)盈余管理影響因素的研究。二是目前有關(guān)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的研究主要集中在融資成本、審計費(fèi)用、企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)社會責(zé)任和稅收規(guī)避等領(lǐng)域，而本文較為系統(tǒng)地檢驗(yàn)了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)真實(shí)盈余管理行為的影響，為其經(jīng)濟(jì)后果提供了有益補(bǔ)充。

二、理論分析與研究假設(shè)

傳統(tǒng)高階梯隊理論認(rèn)為，管理者既有的認(rèn)知能力和價值觀在一定程度上會影響企業(yè)的決策和行為(Hambrick和Mason，1984)[4]。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)除年齡、性別等基本人口統(tǒng)計特征外，學(xué)術(shù)經(jīng)歷等早期經(jīng)歷也會通過影響個人價值觀的塑造和認(rèn)知能力的形成，進(jìn)而對企業(yè)的決策和行為產(chǎn)生影響。如周楷唐等(2017)[5]發(fā)現(xiàn)學(xué)者型高管能夠降低企業(yè)的債務(wù)融資成本。沈華玉等(2018)[6]研究發(fā)現(xiàn)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠提高會計穩(wěn)健性，進(jìn)而降低審計費(fèi)用。張曉亮等(2019)[7]認(rèn)為學(xué)術(shù)經(jīng)歷通過增強(qiáng)CEO的創(chuàng)新意識和創(chuàng)新精神，進(jìn)而提升了企業(yè)創(chuàng)新能力。姜付秀等(2019)[8]發(fā)現(xiàn)學(xué)者型CEO更具社會責(zé)任感，能夠推動企業(yè)實(shí)施更多的慈善捐贈行為。隨著學(xué)者們開始關(guān)注高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)后果，相關(guān)研究逐漸延伸到企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面。真實(shí)盈余管理作為企業(yè)的一項(xiàng)重要決策和行為，研究其是否受到高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷影響的文獻(xiàn)相對較少?；诖?，本文拓展性地考察了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)真實(shí)盈余管理之間的關(guān)系。

學(xué)者型高管可能出于以下原因具有較強(qiáng)的盈余管理動機(jī):第一，學(xué)者型高管普遍具有較強(qiáng)的個人能力，相較于無學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管而言，可能面臨著更高的盈余目標(biāo)。劉澤雙(2010)[9]、楊浩等(2015)[10]認(rèn)為，高管的受教育水平及曾經(jīng)的就職經(jīng)歷會從知識和經(jīng)驗(yàn)的角度有助于其能力的塑造。學(xué)者型高管曾在高校或科研機(jī)構(gòu)任職，接受過良好的教育，擁有豐富的專業(yè)知識和技能，由此塑造了較強(qiáng)的個人能力。在企業(yè)中，股東通常期望高能力的管理者創(chuàng)造更多的收益(郝艷、李秉祥，2011)[11]，因而學(xué)者型高管可能面臨更高的盈余目標(biāo)，而盈余目標(biāo)的高低在一定程度上影響盈余管理的程度(王福勝等，2014)[12]。因此，在面臨實(shí)現(xiàn)更高盈余目標(biāo)的壓力下，學(xué)者型高管更有可能進(jìn)行盈余管理。第二，相比于無學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管，學(xué)者型高管可能更加注重職業(yè)安全。劉笑霞和李明輝(2018)[13]認(rèn)為低風(fēng)險偏好的管理者會對其職業(yè)安全給予更多的關(guān)注。對于學(xué)者型高管而言，他們在企業(yè)管理中往往表現(xiàn)出較強(qiáng)的風(fēng)險規(guī)避傾向(周楷唐等，2017)[5]，從而可能更加關(guān)注自身的職業(yè)安全，更在乎職業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。在企業(yè)管理實(shí)踐中，如果企業(yè)業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，會對生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響，甚至導(dǎo)致相關(guān)人員被解雇。丁友剛和宋獻(xiàn)中(2011)[14]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理者在業(yè)績表現(xiàn)不佳時往往面臨著被強(qiáng)制更換的可能。在這種不利情況下，高管通常會利用盈余管理手段實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)以規(guī)避解雇風(fēng)險(Hazarika等，2012[15]；Ali和Zhang，2015[16])。因此，為了保證自身職業(yè)安全，學(xué)者型高管更有可能進(jìn)行盈余管理。

管理者采用的盈余管理方式主要有兩種:應(yīng)計盈余管理和真實(shí)盈余管理。不同于利用會計政策、會計估計等操控盈余的應(yīng)計盈余管理，真實(shí)盈余管理主要通過構(gòu)造真實(shí)業(yè)務(wù)活動來操控盈余，如放寬信用條件增加銷售收入(銷售操控)、削減研發(fā)支出等酌量性費(fèi)用增加利潤(費(fèi)用操控)和擴(kuò)大生產(chǎn)降低銷售成本(生產(chǎn)操控)等。賴?yán)璧?2016)[17]認(rèn)為高管決策不僅受到早期經(jīng)歷的影響，還取決于外部制度環(huán)境的變化。因此，對于存在盈余管理動機(jī)的學(xué)者型高管而言，其可能會依據(jù)個人特質(zhì)和我國資本市場監(jiān)管環(huán)境的變化，在兩種盈余管理方式之間進(jìn)行選擇。

從個人特質(zhì)的角度來看，學(xué)者型高管接受過嚴(yán)格的學(xué)術(shù)訓(xùn)練，在思維邏輯方面更為嚴(yán)謹(jǐn)，在行為選擇方面更加謹(jǐn)慎(Francis等，2015)[18]，由此形成的審慎、保守個性使其在企業(yè)管理中更具風(fēng)險規(guī)避傾向。已有研究表明，應(yīng)計盈余管理更容易被監(jiān)管部門和審計人員所察覺，從而給企業(yè)帶來較高的法律監(jiān)管風(fēng)險。而真實(shí)盈余管理主要通過構(gòu)造真實(shí)業(yè)務(wù)活動來操控盈余，監(jiān)管部門和審計人員很難將其與正常業(yè)務(wù)活動區(qū)分開來，隱蔽性更強(qiáng)。劉笑霞和李明輝(2018)[13]發(fā)現(xiàn)女性CFO普遍更加厭惡風(fēng)險，因而通常會選擇法律監(jiān)管風(fēng)險較低的真實(shí)盈余管理。同樣地，更具風(fēng)險規(guī)避傾向的學(xué)者型高管也有可能偏好于進(jìn)行真實(shí)盈余管理。

從外部監(jiān)管環(huán)境的角度來看，隨著我國會計準(zhǔn)則的完善及監(jiān)管力度的加強(qiáng)，應(yīng)計盈余管理的操控空間不斷縮小。已有研究表明，應(yīng)計盈余管理和真實(shí)盈余管理之間存在著替代效應(yīng)(龔啟輝等，2015)[19]，當(dāng)會計彈性不足時，管理者會進(jìn)行更多的真實(shí)盈余管理作為應(yīng)計盈余管理的替代。如Cohen等(2008)[20]研究發(fā)現(xiàn)SOX法案頒布后，內(nèi)部控制制度的完善使得企業(yè)的應(yīng)計盈余管理有所減少，但相應(yīng)的真實(shí)盈余管理卻顯著增加。因此，在應(yīng)計盈余管理空間日益受限的情況下，學(xué)者型高管可能更傾向于進(jìn)行真實(shí)盈余管理?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè):

H1:當(dāng)高管具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷時，其所在企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平更高。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010-2018年A股上市公司的數(shù)據(jù)作為初始樣本，并進(jìn)行如下篩選:(1)剔除金融保險類公司；(2)剔除ST、?ST類公司；(3)剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終得到17792個觀測值。為了消除極端值的影響，對所有連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理。本文數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

(二)主要變量定義

1.被解釋變量:真實(shí)盈余管理。借鑒Roychowdhury(2006)[21]的研究，將異常經(jīng)營現(xiàn)金流、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費(fèi)用作為銷售操控、生產(chǎn)操控和酌量性費(fèi)用操控的代理變量。估算模型如下:

其中，CFOt為第t年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，PRODt為第t年的生產(chǎn)成本①第 t年的生產(chǎn)成本等于當(dāng)期營業(yè)成本與存貨變動之和。，DISEXPt為第t年的酌量性費(fèi)用②酌量性費(fèi)用包括研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用。但我國企業(yè)財務(wù)報表中并未單獨(dú)披露研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用。因此，本文中酌量性費(fèi)用僅包括銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。。At-1為第t年的期初資產(chǎn)總額，ΔSt為第t年的營業(yè)收入變動額，ΔSt-1為第t-1年的營業(yè)收入變動額。對式(1)、式(2)和式(3)進(jìn)行回歸后，所得殘差項(xiàng)εt即為異常經(jīng)營現(xiàn)金流(Rem＿cfo)、異常生產(chǎn)成本(Rem＿prod)和異常酌量性費(fèi)用(Rem＿exp)。在此基礎(chǔ)上，通過式(4)計算企業(yè)真實(shí)盈余管理水平的綜合指標(biāo)Rem(李增幅等，2011)[22]。此外，當(dāng)管理者通過真實(shí)交易活動操控盈余時，通常會導(dǎo)致異常低的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、異常高的生產(chǎn)成本和異常低的酌量性費(fèi)用(王福勝等，2014)[12]，因而為了便于后續(xù)對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行直觀分析，分別對Rem＿cfo和Rem＿exp取負(fù)值。

2.解釋變量:高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷。本文參考周楷唐等(2017)[5]的研究，將高管定義為直接參與企業(yè)經(jīng)營決策的高級管理人員，不包括董事會成員及監(jiān)事會成員。如果高管曾在高校任教、科研機(jī)構(gòu)任職或協(xié)會從事研究，即認(rèn)定其為具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷。構(gòu)建如下指標(biāo)變量:一是虛擬變量(Acade＿dum)，當(dāng)高管團(tuán)隊中有成員具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷時，Acade＿dum取值為1，否則為0；二是有學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管的占比(Acade＿r)，等于有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管人數(shù)占高管總?cè)藬?shù)的比例。

3.控制變量。本文選取的控制變量包括:公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、凈資產(chǎn)收益率(Roe)、賬面市值比(Bm)、第一大股東持股比例(First)、女性高管占比(Female＿r)、高管年齡(Age)、高管薪酬(Pay)、董事會規(guī)模(BoardSize)、獨(dú)立董事比例(Inden＿r)、現(xiàn)金持有水平(Cash)、審計意見(Opinion)、是否由國內(nèi)“十大”審計(Big10)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)，具體定義見表1。

(三)模型設(shè)計

為檢驗(yàn)本文的假設(shè)，考察學(xué)者型高管對企業(yè)真實(shí)盈余管理行為的影響，構(gòu)建如下模型:

其中，被解釋變量為企業(yè)真實(shí)盈余管理水平的綜合指標(biāo)Rem及三個分項(xiàng)指標(biāo)Rem＿cfo、Rem＿prod和Rem＿exp；解釋變量為高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷Acade，分別用 Acade＿dum 和 Acade＿r度量。若系數(shù)β1顯著為正，說明當(dāng)高管具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷時，其所在企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平更高，支持假設(shè)H1。此外，本文對穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行公司層面的聚類調(diào)整(cluster)，并控制了年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)。

表1 變量定義

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計

表2報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，其中Rem的最大值和最小值分別為0.612和-0.872，反映出不同企業(yè)之間的真實(shí)盈余管理程度存在較大差異。Acade＿dum的均值為0.355，表明約有35.5%的樣本中至少有一名高管有學(xué)術(shù)背景。Acade＿r的均值為0.076，說明平均而言高管團(tuán)隊中有學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管的占比達(dá)到7.6%。Female＿r的均值為0.151，說明相比于男性高管，女性高管的占比相對較低。Age的均值為47.152，表明上市公司高管的平均年齡約為47歲。其余控制變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果與已有研究基本一致。

(二)相關(guān)性分析

未報告的Spearman相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果顯示，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷代理變量Acade＿dum、Acade＿r與真實(shí)盈余管理Rem的相關(guān)系數(shù)分別為-0.046、-0.041，且均在1%水平上顯著。雖然并未獲得支持假設(shè)H1的初步證據(jù)，但由于相關(guān)性分析僅考慮了兩個變量之間簡單的相關(guān)關(guān)系，為了更準(zhǔn)確地檢驗(yàn)本文的假設(shè)，還應(yīng)在控制其他變量的基礎(chǔ)上進(jìn)行回歸分析。除賬面市值比(Bm)與公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)之間的相關(guān)系數(shù)大于0.5外，其余控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，且各回歸模型的方差膨脹因子均小于3，說明多重共線性的影響不大。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計

(三)回歸結(jié)果分析

表3報告了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)真實(shí)盈余管理影響的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，Acade＿dum、Acade＿r與Rem分別在10%和5%水平上顯著正相關(guān)。進(jìn)一步將真實(shí)盈余管理方式分解為銷售操控(Rem＿cfo)、生產(chǎn)操控(Rem＿prod)和酌量性費(fèi)用操控(Rem＿exp)進(jìn)行回歸，結(jié)果如列(2)-(4)和列(6)-(8)所示，Acade＿dum、Acade＿r均與Rem＿cfo在1%水平上顯著正相關(guān)，而對 Rem＿prod和Rem＿exp的影響不顯著，說明學(xué)者型高管主要通過放寬信用條件等銷售操控手段進(jìn)行真實(shí)盈余管理。在經(jīng)濟(jì)意義上，相比于無學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管，學(xué)者型高管能夠提升企業(yè)真實(shí)盈余管理水平約1.65%個標(biāo)準(zhǔn)差(0.008×0.479/0.231)，即Acade＿dum變動一個標(biāo)準(zhǔn)差時，企業(yè)真實(shí)盈余管理水平Rem提高1.65%個標(biāo)準(zhǔn)差，具有一定的經(jīng)濟(jì)意義。上述實(shí)證結(jié)果表明，相比于無學(xué)術(shù)經(jīng)歷高管所在企業(yè)，學(xué)者型高管所在企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平更高，支持了假設(shè)H1。

續(xù)表3

(四)進(jìn)一步研究

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

劉大志(2011)[23]認(rèn)為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)引起的企業(yè)內(nèi)外部治理環(huán)境的巨大差異在一定程度上能夠影響企業(yè)的盈余管理動機(jī)。因而，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與真實(shí)盈余管理之間的關(guān)系可能受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。在我國特有的經(jīng)濟(jì)制度背景下，國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)支柱在其中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，并承擔(dān)了一定的社會責(zé)任。但由于“所有者缺位”及“政績錦標(biāo)賽”的存在，國有企業(yè)管理者為了謀求自身利益同樣有較強(qiáng)的動機(jī)進(jìn)行盈余調(diào)整(蔣建湘，2012)[24]。并且相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)雖然享有更多的政策傾斜和政府扶持，但相應(yīng)面臨著來自市場和相關(guān)政府部門更加嚴(yán)格的監(jiān)管，從而導(dǎo)致其進(jìn)行應(yīng)計盈余管理的邊際成本相對較高(李增幅等，2011)[22]。因此，在所處監(jiān)管環(huán)境更為嚴(yán)格的國有企業(yè)中，學(xué)者型高管更有可能進(jìn)行隱蔽性較強(qiáng)的真實(shí)盈余管理。

基于上述分析，本文進(jìn)一步探討了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)真實(shí)盈余管理的影響。實(shí)證結(jié)果如表4所示，當(dāng)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷由Acade＿dum度量時，Acade＿dum的系數(shù)在“國有”組中顯著為正，而在“非國有”組中不顯著。同樣，當(dāng)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷由Acade＿r度量時，得到一致的結(jié)果。上述結(jié)果表明，相比于非國有企業(yè)，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對真實(shí)盈余管理的正向影響在國有企業(yè)中更加顯著。

表4 高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)真實(shí)盈余管理

2.審計質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用

已有研究表明，審計質(zhì)量是影響企業(yè)盈余管理水平的重要因素之一(蔡春等，2005)[25]。因而，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與真實(shí)盈余管理之間的關(guān)系也有可能受到審計質(zhì)量的影響。根據(jù)“深口袋”理論，與國內(nèi)“非十大”相比，國內(nèi)“十大”一旦審計失敗，其被審計客戶起訴的可能性更大以及承擔(dān)的賠償金額更多(丁方飛等，2019)[26]。為了避免訴訟風(fēng)險，國內(nèi)“十大”在執(zhí)行審計業(yè)務(wù)時會嚴(yán)格遵守審計準(zhǔn)則的規(guī)定，從而保證了較高的審計質(zhì)量。此時，管理者進(jìn)行應(yīng)計盈余管理更容易被發(fā)現(xiàn)，從而可能轉(zhuǎn)向進(jìn)行更多的、隱蔽性較強(qiáng)的真實(shí)盈余管理(李江濤、何苦，2012)[27]。因此，在國內(nèi)“十大”審計的企業(yè)中學(xué)者型高管可能更多地進(jìn)行真實(shí)盈余管理。

基于上述分析，本文按照是否由國內(nèi)“十大”審計將樣本分為國內(nèi)“十大”組和國內(nèi)“非十大”組，進(jìn)一步探討審計質(zhì)量對高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)真實(shí)盈余管理之間關(guān)系的影響。實(shí)證結(jié)果如表5所示，當(dāng)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷由Acade＿dum度量時，Acade＿dum的系數(shù)在國內(nèi)“十大”組中顯著為正，而在國內(nèi)“非十大”組中不顯著。同樣，當(dāng)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷由Acade＿r度量時，得到一致的結(jié)果。上述結(jié)果表明，相比于國內(nèi)“非十大”審計的企業(yè)，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對真實(shí)盈余管理的正向影響在國內(nèi)“十大”審計的企業(yè)中更加顯著。

表5 高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷、審計質(zhì)量與企業(yè)真實(shí)盈余管理

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性檢驗(yàn)

高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)真實(shí)盈余管理之間可能存在著如遺漏變量、樣本選擇偏差等內(nèi)生性問題。因此，本文分別采用Heckman兩階段估計法、傾向得分匹配法(PSM)和固定效應(yīng)模型緩解內(nèi)生性問題的影響。

首先，采用Heckman兩階段估計法解決樣本自選擇問題。參考周楷唐等(2017)[5]的做法，將上一年度同行業(yè)其他企業(yè)擁有學(xué)者型高管的比例(L.mean＿Acade＿r)作為Heckman兩階段中的工具變量進(jìn)行第一階段估計，得到逆米爾斯比率(Inverse Mills Ratio)，并將其加入第二階段進(jìn)行回歸。結(jié)果如表6列(1)-列(3)所示，第一階段中L.mean＿Acade＿r的系數(shù)顯著為正，說明上一年度同行業(yè)其他公司擁有學(xué)者型高管的比例的確會影響該企業(yè)聘請學(xué)者型高管的可能性。第二階段中Acade＿dum、Acade＿r均與Rem顯著正相關(guān)，前文結(jié)論仍然成立。

其次，采用傾向得分匹配法緩解內(nèi)生性問題。借鑒Giannetti等(2015)[28]的研究，將公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、高管年齡(Age)以及董事長和總經(jīng)理是否兩職合一(Dual)等作為匹配變量。利用高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷虛擬變量(Acade＿dum)對上述匹配變量進(jìn)行回歸，得到各個觀測值的傾向得分，基于傾向得分進(jìn)行1對2最近鄰匹配?；貧w結(jié)果如表6列(4)所示，Acade＿dum的系數(shù)在5%水平上顯著為正，本文結(jié)論依然成立。

最后，采用固定效應(yīng)模型解決遺漏變量問題?；貧w結(jié)果如表7所示，Acade＿dum、Acade＿r的系數(shù)均在1%水平上顯著為正。說明本文結(jié)論在考慮內(nèi)生性問題后，基本保持不變。

表6 Heckman兩階段估計和傾向得分匹配(PSM)

2.其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)結(jié)論的可靠性，進(jìn)行如下檢驗(yàn):(1)借鑒Cohen和Zarowin(2010)[29]的做法，采用Rem＿1＝-Rem＿cfo-Rem＿exp衡量企業(yè)真實(shí)盈余管理的總體水平。改變真實(shí)盈余管理綜合指標(biāo)度量方法后，上述結(jié)論依然成立。(2)黃燦等(2019)[30]認(rèn)為董事長作為企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)者也應(yīng)包含在高管范圍中，因而重新定義高管范圍，將其界定為董事長及高管團(tuán)隊成員。改變高管范圍后進(jìn)行回歸，主要結(jié)論依然成立。(3)參照周楷唐等(2017)[5]、沈華玉等(2018)[6]的做法，進(jìn)一步控制高管的其他個人特征如海外背景后進(jìn)行回歸，結(jié)論依然成立。

表7 公司固定效應(yīng)

五、研究結(jié)論與啟示

本文利用2010-2018年A股上市公司的數(shù)據(jù)，探討了學(xué)者型高管對企業(yè)真實(shí)盈余管理行為的影響。研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)高管具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷時，其所在企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平更高。采用Heckman兩階段估計法、傾向得分匹配(PSM)和固定效應(yīng)模型等方法緩解內(nèi)生性問題后，結(jié)論依然成立。進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組檢驗(yàn)表明，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對真實(shí)盈余管理的正向影響在國有企業(yè)中更加顯著；區(qū)分國內(nèi)“十大”審計和“非十大”審計的分組檢驗(yàn)表明，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對真實(shí)盈余管理的正向影響在國內(nèi)“十大”審計的企業(yè)中更加顯著。

本文的結(jié)論豐富了企業(yè)真實(shí)盈余管理影響因素以及高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)后果的研究，同時提出以下政策建議:第一，長期來看真實(shí)盈余管理不利于企業(yè)發(fā)展，會對企業(yè)的長期價值產(chǎn)生負(fù)面影響。因而企業(yè)應(yīng)注意到高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對真實(shí)盈余管理的顯著影響，在考核管理者業(yè)績時，可以考慮將真實(shí)盈余管理因素納入考察監(jiān)督范圍，以此遏制學(xué)者型高管為實(shí)現(xiàn)其短期目標(biāo)進(jìn)行過多的有損企業(yè)長期價值的真實(shí)盈余管理。第二，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與真實(shí)盈余管理之間的正向關(guān)系在國有企業(yè)中更加顯著，這表明外部監(jiān)管力度的增強(qiáng)導(dǎo)致真實(shí)盈余管理這一更為隱蔽的盈余操控行為增加。建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)會計信息披露，完善相應(yīng)的配套監(jiān)管措施，特別是加強(qiáng)對國有企業(yè)真實(shí)盈余管理行為的監(jiān)管。第三，在國內(nèi)“十大”審計的企業(yè)中，學(xué)者型高管對企業(yè)真實(shí)盈余管理行為的正向影響更加明顯，這表明高質(zhì)量審計并未有效抑制企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為。建議會計師事務(wù)所在進(jìn)行第三方審計時除了關(guān)注可操控應(yīng)計項(xiàng)目，同時也應(yīng)關(guān)注通過構(gòu)造真實(shí)交易活動操控盈余的真實(shí)盈余管理行為，降低審計風(fēng)險。