郭芳 占宇庭

摘要：跨國(guó)并購(gòu)可以幫助企業(yè)在短期內(nèi)整合全球的優(yōu)勢(shì)資源，較快提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，電子商務(wù)企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為依托，搭建生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)者之間的交易平臺(tái)，逐漸成為推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和進(jìn)步的中堅(jiān)力量。在全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代背景下，電子商務(wù)企業(yè)也紛紛走出國(guó)門，開發(fā)國(guó)際市場(chǎng)，以阿里巴巴集團(tuán)為例，分析我國(guó)電商企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并提出相關(guān)建議，以期對(duì)于電商企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)具有一定參考意義。

關(guān)鍵詞：電商企業(yè)；跨國(guó)并購(gòu)；績(jī)效分析；阿里巴巴集團(tuán)

引言

隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，電子商務(wù)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著越來(lái)越重要的角色，阿里巴巴、京東、敦煌網(wǎng)、騰訊等電商平臺(tái)的世界影響力也日益增強(qiáng)，逐步從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向國(guó)際市場(chǎng)，電商企業(yè)的發(fā)展離不開廣泛的人口基數(shù)、可深度挖掘的人口消費(fèi)能力和日益增長(zhǎng)的物質(zhì)需求，因此跨國(guó)經(jīng)營(yíng)勢(shì)在必行，尤其是以“一帶一路”沿線國(guó)家的并購(gòu)居多。本文選取阿里巴巴集團(tuán)作為電商企業(yè)的代表，分析其并購(gòu)行為帶來(lái)的績(jī)效效應(yīng)，希望可以為我國(guó)其他電商企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)提供一些行之有效的建議。

1、阿里巴巴集團(tuán)的并購(gòu)歷程

阿里巴巴集團(tuán)支持小企業(yè)的發(fā)展，利用互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，通過(guò)滿足顧客的需求實(shí)現(xiàn)自身的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，自2019年完成事業(yè)部改革，逐步建立了一個(gè)涵蓋了消費(fèi)者、商家、品牌、零售商、第三方服務(wù)提供商、戰(zhàn)略合作伙伴及其他企業(yè)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體。

2013年阿里巴巴開啟了跨國(guó)并購(gòu)之路，6月阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司成功受讓Fanatics Inc.，10月斥資2.02億美元購(gòu)入ShopRunner Inc.39%股權(quán)，同時(shí)領(lǐng)投Quixey 5000萬(wàn)美元；2014年3月，阿里巴巴以2億美元入股Tango，為移動(dòng)通訊布局；2016年4月，阿里巴巴斥資5億購(gòu)入Lazada新發(fā)行的股本，又花費(fèi)5億美元收購(gòu)了其他股東的持股；2018年5月，德國(guó)電商孵化公司Rocket Internet宣布，阿里巴巴集團(tuán)收購(gòu)了其旗下的南亞電商平臺(tái)Daraz Group的全部股本；2018年11月Open Sky被阿里巴巴集團(tuán)收購(gòu)，具體并購(gòu)歷程如表1所示。

2、電商企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效分析——以阿里巴巴為例

電商企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)并非一帆風(fēng)順的，信息時(shí)代的數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)于國(guó)家安全敏感度更強(qiáng)，因此并購(gòu)前期成本和維護(hù)成本投入巨大，但是阿里巴巴集團(tuán)通過(guò)豐富的人力資本和技術(shù)創(chuàng)新，取得了不菲的業(yè)績(jī)，文章主要從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力三個(gè)角度進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效分析。

2.1 盈利能力評(píng)價(jià)

盈利能力是反映企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺取收益的能力，是企業(yè)生存和發(fā)展的根本，并購(gòu)可以獲得海外企業(yè)的先進(jìn)資源，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大能夠有效降低成本，從而達(dá)到利潤(rùn)最大化的目的，因此優(yōu)秀的盈利能力既是海外并購(gòu)的前提條件，也是并購(gòu)行為有效與否的衡量標(biāo)準(zhǔn)。盈利能力一般通過(guò)每股收益、資產(chǎn)凈利率ROA、凈資產(chǎn)收益率ROE三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映。

2.1.1 每股收益EPS（Earning per Share）

每股收益=報(bào)告期凈利潤(rùn)/總股本數(shù)，該值是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，數(shù)值越高，說(shuō)明公司的獲利越強(qiáng)，同時(shí)對(duì)股東的積極影響也會(huì)越大。如圖1所示，從阿里巴巴2015至2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，近四年每股收益總體呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明近四年阿里巴巴獲利能力上升。

2.1.2 資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)凈利率=企業(yè)報(bào)告期凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)，該指標(biāo)反映企業(yè)的整體獲利能力和綜合利用資產(chǎn)的效果；凈資產(chǎn)收益率=企業(yè)報(bào)告期凈利潤(rùn)/總股東權(quán)益，是衡量企業(yè)使用股東資金效率的指標(biāo)。海外并購(gòu)增加了企業(yè)其所擁有的資產(chǎn)，資產(chǎn)凈利率提高，就能夠提高企業(yè)的盈利能力；海外并購(gòu)必定加大在資本市場(chǎng)的融資，凈資產(chǎn)收益率越高，對(duì)投資人的吸引力也越大，籌集資本越順利，能夠進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益。

如圖2所示，從阿里巴巴2015至2019年年度財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，近四年每股收益總體呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明近四年阿里巴巴獲利能力上升。資產(chǎn)凈利率2016年出現(xiàn)峰值，但相較2016年，2017年資產(chǎn)凈利率下降，說(shuō)明海外并購(gòu)資產(chǎn)給阿里巴巴集團(tuán)帶來(lái)壓力，資產(chǎn)利用效益有限。而后自2017年至2019年，整體呈緩慢上升趨勢(shì)，說(shuō)明近四年阿里巴巴資產(chǎn)利用效益緩慢提升，盈利能力有所提高。凈資產(chǎn)收益率在2016年出現(xiàn)峰值，但同凈資產(chǎn)收益率相同，2017年相較2016年有所下降，而后自2017年至2019年，整體呈緩慢上升趨勢(shì)，投資人的信心也在提升。

2.2 營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)

營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)的資產(chǎn)管理和使用、資金周轉(zhuǎn)和利用的能力。海外并購(gòu)行為實(shí)施之后，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)整合，加快資產(chǎn)流動(dòng)利用效率，盡快呈現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，可以有效提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力主要通過(guò)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)來(lái)反映。

2.2.1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額，該指標(biāo)主要反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，值越高，說(shuō)明并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)整合的效率越高。從圖3中可以直觀的看到，自2015年至2019年阿里巴巴集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈上升趨勢(shì)，雖然受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，沒(méi)有突破0.5，但是整體趨勢(shì)向好，說(shuō)明阿里巴巴集團(tuán)對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)磨合期已過(guò)，資產(chǎn)效率在提升。

2.2.2 流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，體現(xiàn)企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，該指標(biāo)是適度指標(biāo)，取值范圍為[1-2]，越接近于2，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力就越強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，該指標(biāo)綜合反映企業(yè)債務(wù)狀況，長(zhǎng)期負(fù)債能力及債權(quán)保障程度的指標(biāo)。從表2可以直觀看出，自2015年至2019年阿里巴巴集團(tuán)流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，意味著企業(yè)償債能力減弱，說(shuō)明海外并購(gòu)加大了阿里巴巴的償債壓力。近五年阿里巴巴集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較為穩(wěn)定，保持在30%-40%，2016年并購(gòu)Lazada后，阿里巴巴集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率上升，說(shuō)明海外并購(gòu)后，阿里巴巴償債壓力上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所上升。

2.3 發(fā)展能力評(píng)價(jià)

發(fā)展能力主要衡量的是企業(yè)持續(xù)發(fā)展和成長(zhǎng)的水平。跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)，制度差異、政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)環(huán)境等外在因素都極有可能導(dǎo)致一個(gè)運(yùn)營(yíng)良好的跨國(guó)企業(yè)破產(chǎn)，對(duì)于一個(gè)信息技術(shù)敏感性較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更是如此，因此關(guān)注跨國(guó)電商企業(yè)的發(fā)展能力是非常有必要的。發(fā)展能力一般通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)率來(lái)反映。

2.3.1 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率=（企業(yè)報(bào)告期從事其主營(yíng)業(yè)務(wù)所取得的營(yíng)業(yè)收入-上年同期營(yíng)業(yè)收入）/上年同期營(yíng)業(yè)收入，增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)硬增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，能夠持續(xù)成長(zhǎng)。從圖4可以看出，自2015年至2019年阿里巴巴集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)增加，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率總體呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明阿里巴巴集團(tuán)從事主業(yè)所獲得的收入增長(zhǎng)速度總體上升，海外并購(gòu)對(duì)阿里巴巴集團(tuán)未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)有一定積極作用。雖然2019年略有下降趨勢(shì)，但是不是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，而是阿里巴巴調(diào)整了戰(zhàn)略布局，開始多樣化發(fā)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所占比重自然下調(diào)。

2.3.2 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)率

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)率=（報(bào)告期增長(zhǎng)率-上年同期增長(zhǎng)率）/上年同期增長(zhǎng)率，反映的是主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利的增長(zhǎng)速度。阿里巴巴集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)的主要目標(biāo)是切實(shí)增強(qiáng)自身主要業(yè)務(wù)實(shí)力，這也是文章選取考察主營(yíng)業(yè)務(wù)系列指標(biāo)的原因，更能夠體現(xiàn)阿里巴巴集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展方向的成長(zhǎng)性。由圖5可知，自2015至2019年?duì)I業(yè)總收入持續(xù)上升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總體從呈上升狀，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2015至2018基本保持平穩(wěn)，2019年明顯下滑，說(shuō)明阿里巴巴主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利水平在2019年下降。說(shuō)明海外并購(gòu)給阿里巴巴集團(tuán)帶來(lái)了一定壓力，對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)，增強(qiáng)主要業(yè)務(wù)實(shí)力的能力仍有待考察。

3、對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的建議

3.1 加強(qiáng)政治風(fēng)險(xiǎn)的防范

政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)行為是極其不穩(wěn)定的外在因素，民營(yíng)企業(yè)相對(duì)而言受政治風(fēng)險(xiǎn)影響程度還是比較小的，但是近年來(lái)因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)而造成的并購(gòu)失敗案例也在逐年上升，如阿里巴巴的螞蟻金服在美國(guó)并購(gòu)速匯金失敗的原因就是政治風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)國(guó)會(huì)認(rèn)為阿里巴巴集團(tuán)并購(gòu)速匯金將威脅其國(guó)家安全，美國(guó)公民信息可能因此泄露，因此此次并購(gòu)未能通過(guò)安全審查。所以，重視政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響，化解潛在危機(jī)，是順利實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的基本條件。

加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的關(guān)系維護(hù)。在尋找并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，首先要達(dá)成利益共同點(diǎn)，在獲得當(dāng)?shù)卣隙ㄇ笆紫热〉脤?duì)方公司的認(rèn)可，協(xié)商共謀，形成利益共同體；同時(shí)也要提前做好對(duì)東道國(guó)當(dāng)?shù)卣叩难芯?，配合公關(guān)利用外交方法迎合政府的利益訴求和關(guān)注點(diǎn)，也可以事前聘請(qǐng)東道國(guó)有相關(guān)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的法律、公關(guān)組織，保證在財(cái)務(wù)、政策等方面符合當(dāng)?shù)卣吆头傻囊?guī)定。同時(shí)，安排風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，遭遇非市場(chǎng)因素后可以快速提出相應(yīng)解決或代替方案，幫助降低公司政治風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 選擇合適的跨國(guó)并購(gòu)目標(biāo)

首先，并購(gòu)目標(biāo)的規(guī)模要適合。根據(jù)相對(duì)規(guī)模研究理論證明，目標(biāo)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)企業(yè)的相對(duì)規(guī)模越大，協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度就會(huì)越大。阿里巴巴集團(tuán)選擇Lazada公司作為目標(biāo)企業(yè)，主要就看中了Lazada公司規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模都比較大，潛在流量將近6億，而且擁有獨(dú)立的物流體系和本土語(yǔ)言的終端系統(tǒng)。

其次，并購(gòu)企業(yè)的潛力也會(huì)影響并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，并購(gòu)雙方的戰(zhàn)略相似性與互補(bǔ)性是影響合并潛力的主要因素，如果并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)范圍、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上比較相似，則并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)就顯著，如果相似度比較低，則可以通過(guò)互補(bǔ)性來(lái)提升，加大戰(zhàn)略差異與業(yè)務(wù)匹配來(lái)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。如阿里巴巴將斥資48億收購(gòu)英國(guó)跨境支付國(guó)際巨頭worldfirst（萬(wàn)里匯），萬(wàn)里匯和支付寶在核心優(yōu)勢(shì)和國(guó)際業(yè)務(wù)上有著很強(qiáng)的互補(bǔ)性，所以支付寶完成本次收購(gòu)，將是拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的重要一步。

3.3 加強(qiáng)人才培養(yǎng)及注重并購(gòu)后企業(yè)人力資源的整合

電商企業(yè)完成海外并購(gòu)僅僅是開始，而不是結(jié)束，因?yàn)殡娚唐髽I(yè)具有平臺(tái)特征，既要聯(lián)系東道國(guó)的眾多中小企業(yè)賣家，又要為當(dāng)?shù)鼐用褡龊卯a(chǎn)品銷售服務(wù)，因此管理團(tuán)隊(duì)極其重要，必須既熟悉東道國(guó)國(guó)情民意，又要認(rèn)同并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念，同時(shí)自身具備良好的業(yè)務(wù)能力和管理能力。因此并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)首先要做的就是人力的整合，它直接影響到并購(gòu)的價(jià)值和兩家企業(yè)的核心能力能夠得到充分發(fā)展。首先實(shí)現(xiàn)目標(biāo)、考核、激勵(lì)的統(tǒng)一調(diào)整以及以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的激勵(lì)，保證內(nèi)部員工的公平，同時(shí)通過(guò)提高薪酬市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提高吸引高水平人才的能力，企業(yè)要以求同存異的心態(tài)對(duì)待兩個(gè)企業(yè)的整合，避免因企業(yè)文化沖突導(dǎo)致核心人才大量流失，產(chǎn)生負(fù)面效果。

3.4 加強(qiáng)與用戶溝通，保證客戶整合方案的有效實(shí)施

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)模式也要以用戶體驗(yàn)和市場(chǎng)要求為出發(fā)點(diǎn)的，對(duì)新舊業(yè)務(wù)的取舍與融合是并購(gòu)后應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的關(guān)鍵，有效得整合能夠有助于解決用戶訪問(wèn)量與粘性降低的問(wèn)題。因此，并購(gòu)整合過(guò)程中要加強(qiáng)與用戶溝通，與已經(jīng)注冊(cè)的用戶及時(shí)進(jìn)行溝通，讓用戶提前了解到并購(gòu)的目標(biāo)公司或者收購(gòu)企業(yè)，征求用戶在業(yè)務(wù)整合方面的意見(jiàn)。這樣可以有針對(duì)性的進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，更加符合用戶期望點(diǎn)，減少用戶流失。在整合后，企業(yè)也要把整合后平臺(tái)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)變化、業(yè)務(wù)變更規(guī)則、新增業(yè)務(wù)等提前通知用戶，減少用戶在整合后收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、嵌入廣告業(yè)務(wù)、找不到所需業(yè)務(wù)資源等方面的焦躁，從用戶心理角度進(jìn)行安撫，讓用戶充分感受到公司整合后對(duì)用戶的重視程度，防止因整合造成用戶訪問(wèn)量與粘性降低的問(wèn)題。

4、結(jié)語(yǔ)

阿里巴巴集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)的電子商務(wù)龍頭企業(yè)，在跨國(guó)并購(gòu)方面具有示范效應(yīng)，企業(yè)利用自身資本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)投資國(guó)際市場(chǎng)尤其是東南亞國(guó)家，是出于企業(yè)自身戰(zhàn)略布局考慮，但客觀上亦會(huì)拉動(dòng)區(qū)域內(nèi)消費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在貿(mào)易互通上起到了更廣泛、更深入的作用，也在更廣泛的領(lǐng)域傳播著企業(yè)自身的價(jià)值觀和訴求。

參考文獻(xiàn)：

[1] 楊繼平，白倩.阿里巴巴并購(gòu)Lazada的動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)分析[J].湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2017，33（05）：101-106.

[2] 謝洪明，張倩倩，邵樂(lè)樂(lè)，吳華飛.跨國(guó)并購(gòu)的效應(yīng)：研究述評(píng)及展望[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2016，38（08）：59-80+112.

[3] 薛安偉.跨國(guó)并購(gòu)提高企業(yè)績(jī)效了嗎——基于我國(guó)上市公司的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2017（06）：88-95.

[4] 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心，第41次我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告[R].2017

作者簡(jiǎn)介：

郭芳，天津商務(wù)職業(yè)學(xué)院，博士，副教授，研究方向：電子商務(wù)、企業(yè)管理；

占宇庭，天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué)濱海外事學(xué)院，研究方向：電子商務(wù)，金融學(xué)。