摘 要：在電商發(fā)展的早期，許多電商零售公司使用“燒錢(qián)開(kāi)路”，這就意味著電商零售行業(yè)有急切融資的需要。當(dāng)然，融資肯定伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，尤其是融資方式繁多的大企業(yè)。2021年，蘇寧易購(gòu)頻頻登上熱搜，進(jìn)入大眾的視野，從解散江蘇蘇寧足球隊(duì)、頻頻質(zhì)押股權(quán)，到最后深圳國(guó)資進(jìn)場(chǎng)接盤(pán)部分股權(quán)，可以看出蘇寧內(nèi)部資金鏈的窘迫，以及對(duì)于融資的迫切需求。蘇寧作為零售業(yè)的巨頭，也是轉(zhuǎn)型新零售的代表企業(yè)，它的融資發(fā)展以及風(fēng)險(xiǎn)控制管理可以說(shuō)是很多企業(yè)的縮影。大量融資必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，所以研究蘇寧融資的風(fēng)險(xiǎn)控制管理有一定的研究意義。本文主要分析了蘇寧易購(gòu)的融資狀況和風(fēng)險(xiǎn)管理，并提出了相應(yīng)的建議，以供參考。

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu);融資風(fēng)險(xiǎn);蘇寧易購(gòu);電子商務(wù)

本文索引：羅箏.電商零售企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].中國(guó)商論，2021（24）：-066.

中圖分類號(hào)：F724.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）12（b）--04

1 電商零售企業(yè)融資現(xiàn)狀

當(dāng)前，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)電商零售業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)的同時(shí)，面臨許多挑戰(zhàn)。企業(yè)面臨自身運(yùn)營(yíng)的瓶頸、成本上升、利潤(rùn)率降低、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問(wèn)題，融資困難也成為制約其發(fā)展最重要的問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)轉(zhuǎn)型的步伐。近年來(lái)，內(nèi)部和外部融資在中國(guó)上市零售公司的資本結(jié)構(gòu)中所占的比例一直穩(wěn)定，外部融資的平均比例已超過(guò)總?cè)谫Y規(guī)模的三分之二，而內(nèi)部融資的平均水平僅占不到三分之一。這與傳統(tǒng)融資優(yōu)序論相去甚遠(yuǎn)，意味著中國(guó)電子商務(wù)零售企業(yè)的資本積累已不能滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)展的需要，因此必須從外部渠道獲得融資，彌補(bǔ)公司的資金缺口，但這也使公司不得不承擔(dān)高昂的外部融資成本。

2 電商零售業(yè)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)——以蘇寧易購(gòu)為例

2.1 類金融融資引發(fā)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)

目前，占蘇寧易購(gòu)融資最大比例的是授信額度融資，結(jié)合蘇寧易購(gòu)的實(shí)際情況來(lái)看，是根據(jù)企業(yè)信用，充分利用應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)對(duì)供應(yīng)商的貨物資金進(jìn)行占用，能得到大量資金進(jìn)行流轉(zhuǎn)，減少了營(yíng)運(yùn)成本。根據(jù)蘇寧易購(gòu)財(cái)報(bào)披露，蘇寧易購(gòu)可以利用這筆資金不斷擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，同時(shí)提高與上游供應(yīng)商的議價(jià)能力。這種模式其實(shí)是很多零售業(yè)采取的方式，擴(kuò)張后帶來(lái)更多賬面浮存現(xiàn)金，繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額，形成閉環(huán)，零售業(yè)基本都有這種方式，比如國(guó)美。

從表1來(lái)看，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)總額占流動(dòng)負(fù)債比重都是高于40%以上的，除2020年疫情期間行業(yè)整體受挫的系統(tǒng)性原因外，該比重總體呈上升趨勢(shì)。說(shuō)明蘇寧易購(gòu)利用該融資模式效果顯著，該模式整體規(guī)模也是與企業(yè)規(guī)模成同向發(fā)展，且發(fā)展協(xié)調(diào)，具有良好勢(shì)頭。但是近五年內(nèi)，蘇寧易購(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞升，2020年蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)63.77%，蘇寧應(yīng)該注意到負(fù)債的影響，加強(qiáng)對(duì)負(fù)債的控制，避免出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。

總的來(lái)說(shuō)，該模式有許多比較明顯的優(yōu)勢(shì)，只要企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，就有不斷的資金涌入其中，形成穩(wěn)定的資金鏈?；谔K寧易購(gòu)是以家電為主營(yíng)的零售商，家電本來(lái)成本就偏高，購(gòu)貨越多，越能占用上游供應(yīng)商的大量資金，在占用資金的同時(shí)，除了需要承擔(dān)應(yīng)付票據(jù)的手續(xù)費(fèi)，另外的成本約等于零，所以這也是為什么該模式占蘇寧易購(gòu)融資比例高的原因。但是，不能過(guò)度依賴該種模式，上游供應(yīng)商大多是中小企業(yè)，很容易因?yàn)槠髽I(yè)自身經(jīng)營(yíng)或者規(guī)模問(wèn)題出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況，雖然蘇寧與銀行合作推出了蘇寧銀行貸款，但是部分供應(yīng)商不選擇這種模式，如果上游供應(yīng)商延期支付貨款，蘇寧就可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。

2.2 短期債務(wù)融資產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)

在有息債務(wù)中，長(zhǎng)期債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于短期債務(wù)，這代表短期債務(wù)融資方式是蘇寧現(xiàn)在債務(wù)融資的主力軍。短期債務(wù)融資方式靈活，能為企業(yè)帶來(lái)大量的融通資金，提高企業(yè)的現(xiàn)金流量，更重要的是不需要耗費(fèi)太多的資金成本，但是要承擔(dān)大量到期還款的壓力。不過(guò)，這在一定程度上能幫助蘇寧現(xiàn)在推行的新零售模式，為其帶來(lái)更多的現(xiàn)金活力。

可是從2017年開(kāi)始，蘇寧易購(gòu)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量就為負(fù)，這給短期借款的償還帶來(lái)很大的壓力。從2020年度報(bào)表來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)雖然足以償還短期借款，但大部分由于股權(quán)質(zhì)押原因都是受限資產(chǎn)。蘇寧的借款雖然相對(duì)于總資產(chǎn)來(lái)說(shuō)不多，但是由于現(xiàn)在蘇寧的經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題，短期債務(wù)的償還是蘇寧必須面對(duì)的壓力。同時(shí)，蘇寧易購(gòu)不向銀行貸款與企業(yè)自身規(guī)模相對(duì)應(yīng)的額度，有很大的原因是蘇寧近幾年的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題出現(xiàn)虧損，讓銀行不敢對(duì)蘇寧易購(gòu)放開(kāi)額度。但是從同行業(yè)高水平企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率對(duì)比來(lái)看，蘇寧其實(shí)也算達(dá)到了正常水平。其實(shí)零售業(yè)很多企業(yè)都采用了類金融融資方式，國(guó)美與蘇寧有著相似的融資方式和企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，就是比較強(qiáng)的議價(jià)能力帶來(lái)無(wú)息負(fù)債，相當(dāng)于用別人的錢(qián)做生意，可是蘇寧的連續(xù)擴(kuò)張帶來(lái)的利潤(rùn)大幅虧損讓投資者不由擔(dān)心它的償債能力。所以蘇寧易購(gòu)想加大銀行貸款額度，必須提升自身盈利水平。

2.3 增發(fā)股權(quán)發(fā)生控制權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)

增發(fā)新股是上市公司最常見(jiàn)的融資模式，當(dāng)然蘇寧也不例外。因?yàn)槠髽I(yè)增發(fā)新股會(huì)給股票帶來(lái)溢價(jià)，但是也會(huì)稀釋股份，減少每股凈收益。企業(yè)的內(nèi)部管理人員，大多是控股股東，擁有絕對(duì)的控股權(quán)，所以增發(fā)新股帶來(lái)的股權(quán)稀釋和控制權(quán)的削弱都是有限的。何況，作為內(nèi)部管理人員和控股股東，都希望企業(yè)能夠做大做強(qiáng)，這就需要足夠的資金支持。其次，股權(quán)融資不像債券融資，需要定時(shí)還本付息，秉承利益共享、虧損共擔(dān)原則，不用承擔(dān)那么大的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，債券市場(chǎng)發(fā)行門(mén)檻相對(duì)較高，債券發(fā)展也沒(méi)有那么完善。但與別的企業(yè)所不同的是，蘇寧增發(fā)的股票都是非公開(kāi)發(fā)行，或者只向特定的投資者發(fā)行。這種方式籌資快、效率高，定向增發(fā)股票發(fā)行成本較低，受到的制約因素少，大股東的自由不受限制，也為現(xiàn)金分紅進(jìn)行利益輸送留下了較大空間。

但是，投資方獲得企業(yè)的一部分股份，必然導(dǎo)致企業(yè)原有的股東控制權(quán)被稀釋，甚至有可能喪失實(shí)際控制權(quán)。如果創(chuàng)始股東在公司戰(zhàn)略管理、經(jīng)營(yíng)管理方式等方面與投資股東產(chǎn)生重大分歧時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策困難。

2.4 債券融資出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

蘇寧自2012年開(kāi)始發(fā)行債券籌資，眾所周知，近幾年家電市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，所以幾家家電巨頭為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)打起了價(jià)格戰(zhàn)，那么就需要背后有強(qiáng)大的資金支持。債券融資不同于股票，蘇寧發(fā)行的債券都是五年起步，對(duì)企業(yè)信用要求較高，蘇寧正好可以利用企業(yè)自身信用優(yōu)勢(shì)進(jìn)行融資，該融資方式也不會(huì)對(duì)企業(yè)控制權(quán)有影響，同時(shí)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，對(duì)線上線下門(mén)店進(jìn)行擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)。但是債券具有到期還本付息的特點(diǎn)，流動(dòng)性差，導(dǎo)致企業(yè)還款壓力大。加之中國(guó)的債券市場(chǎng)不像西方國(guó)家成熟，發(fā)債的流程比較復(fù)雜，對(duì)想要發(fā)債的公司要求較高，時(shí)間成本也比較大，這樣既不能滿足公司即時(shí)的資金需要，相對(duì)較長(zhǎng)的償還期間還給企業(yè)增加了償債壓力。

3 電商零售業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理及其問(wèn)題分析——以蘇寧易購(gòu)為例

3.1 對(duì)營(yíng)運(yùn)資金調(diào)整控制利率和償債風(fēng)險(xiǎn)

相對(duì)來(lái)說(shuō)，銀行貸款是融資方式里面成本偏高的方式，而蘇寧易購(gòu)現(xiàn)在又處于擴(kuò)張規(guī)模、飛速發(fā)展時(shí)期，所以大量燒錢(qián)也是必然結(jié)果。銀行貸款融資比例僅次于類金融融資，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種資源的浪費(fèi)。銀行對(duì)于公司貸款存款審批程序非常嚴(yán)格，對(duì)貸款用途、公司信譽(yù)、財(cái)務(wù)情況都會(huì)有所要求，并且對(duì)款項(xiàng)的收回時(shí)間也有明確規(guī)定。在這種情況下，過(guò)于依賴銀行存款會(huì)使公司的資金自由度、靈敏度降低。

不難看出，蘇寧對(duì)財(cái)務(wù)杠桿開(kāi)始重視。近年來(lái)，隨著銀行利率上調(diào)，債券發(fā)行利息增高，蘇寧開(kāi)始害怕過(guò)于依賴類金融融資導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)。所以，蘇寧開(kāi)始加大企業(yè)資金儲(chǔ)備，截至2020年，蘇寧已經(jīng)擁有258億元現(xiàn)金儲(chǔ)備，但蘇寧的資源整合下降，大量的資金儲(chǔ)備也導(dǎo)致資金的利用率不高。而且258億的資金儲(chǔ)蓄面臨的是1400多億的債務(wù)，蘇寧早已處于資不抵債的狀況。再加上電商行業(yè)近幾年趨于完善，運(yùn)行進(jìn)度放緩，資金投入無(wú)法達(dá)到收益最大化（見(jiàn)圖1）。

近三年，蘇寧的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為負(fù)，且數(shù)額較大，與其他同行業(yè)巨頭相比，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量管理較差。正是瘋狂的門(mén)店擴(kuò)張，讓蘇寧經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金長(zhǎng)期處于入不敷出的狀態(tài)，盡管已經(jīng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行調(diào)整，但仍是杯水車薪。

3.2 核心企業(yè)+銀企合作抵御資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)

由蘇寧年報(bào)可以看出，近幾年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例高達(dá)80%以上。因?yàn)樘K寧偏好類金融方式融資，占用供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的資金，進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大規(guī)模和占領(lǐng)市場(chǎng)份額，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)很不合理。若是供應(yīng)鏈上任何一家企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題無(wú)法償還資金時(shí)，就會(huì)像多米諾骨牌效應(yīng)一樣，債務(wù)危機(jī)隨時(shí)都可能發(fā)生，各方建立的供應(yīng)鏈合作關(guān)系也會(huì)崩塌在即。此外，長(zhǎng)時(shí)間占用供應(yīng)商資金，影響建立的長(zhǎng)久合作關(guān)系。從資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)來(lái)看，高資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，自2018年后，流動(dòng)比率顯著下降 ，蘇寧易購(gòu)自身在償還資金方面本就存在一定風(fēng)險(xiǎn)，如果不能及時(shí)償還資金，蘇寧易購(gòu)就很可能面臨信用問(wèn)題，作為供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，這將會(huì)影響整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)行。

蘇寧利用類金融融資方式的優(yōu)點(diǎn)展開(kāi)創(chuàng)新性的風(fēng)險(xiǎn)控制管理。供應(yīng)鏈上的無(wú)固定資產(chǎn)或無(wú)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的中小企業(yè)沒(méi)有足夠有價(jià)值的質(zhì)押物，所以很難得到融資，難免會(huì)有企業(yè)被迫造成拖欠賬款的現(xiàn)象。這時(shí)候，蘇寧作為核心企業(yè)，就可以通過(guò)自身強(qiáng)大的信譽(yù)向銀行對(duì)這些小企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保從而降低中小企業(yè)融資的成本和門(mén)檻。由于長(zhǎng)久建立的合作關(guān)系，蘇寧對(duì)其信用情況、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等都比較熟悉，也有自己的一套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)對(duì)交易過(guò)程歷史信息的評(píng)估，減少了信息搜集成本，避免了信息不對(duì)稱。這樣，蘇寧幫助上游供應(yīng)商拿到融資，供應(yīng)商對(duì)蘇寧對(duì)其賬款短暫的占用也不會(huì)有排斥心理，也讓蘇寧對(duì)應(yīng)付賬款有了更多的主動(dòng)權(quán)。其后，由于該種模式已經(jīng)比較成熟，蘇寧開(kāi)始不滿足于擔(dān)保費(fèi)用，盯上了貸款利息。通過(guò)政府審批，設(shè)立蘇寧銀行，蘇寧可以通過(guò)類金融融資獲得大量浮存資金對(duì)供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)進(jìn)行放款，獲得利息，中小企業(yè)可以用雙方交易中的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，使得風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低（見(jiàn)圖2）。

3.3 交叉持股規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

蘇寧一共五次增發(fā)股票，五次股權(quán)融資是面向特定投資者進(jìn)行股票戰(zhàn)略性增發(fā)，其中，2015年第五次股票增發(fā)規(guī)模最大。2015年8月10日，阿里284億入股蘇寧，占有蘇寧近20%的股份，成為繼張近東之后的最大股東。同時(shí)，蘇寧在與阿里簽訂戰(zhàn)略協(xié)議中，不只有阿里持有蘇寧的股份，蘇寧也同樣出資認(rèn)購(gòu)阿里的股份，形成交叉持股。

交叉持股在一定程度上能規(guī)避蘇寧的風(fēng)險(xiǎn)，雙方形成的合作聯(lián)盟可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。股市變化風(fēng)云莫測(cè)，如果有一方在股票市場(chǎng)處于急速下跌的頹勢(shì)或者經(jīng)營(yíng)不善被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)導(dǎo)致股票處于窘境時(shí)，另一方可以采取收購(gòu)股份的方式，緩沖股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，幫助暫時(shí)脫離危險(xiǎn)不至于被徹底擊垮，這是幫助企業(yè)在面臨困境時(shí)保住最后一道防線。加之，蘇寧處于拓展業(yè)務(wù)、加速擴(kuò)張時(shí)期，難免會(huì)有一些小問(wèn)題，如果公司經(jīng)營(yíng)成果遭到一些投資者的質(zhì)疑，某些業(yè)務(wù)達(dá)不到預(yù)期效果，交叉持股就可以幫助企業(yè)規(guī)避一定風(fēng)險(xiǎn)。

交叉持股還能讓雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)利益分配和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，增強(qiáng)戰(zhàn)略互信。蘇寧專注于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，依靠遍布全國(guó)的實(shí)體店和強(qiáng)大的線下零售來(lái)提高品牌和聲譽(yù)。而阿里巴巴專注于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，憑借許多在線購(gòu)物和金融投資平臺(tái)（如支付寶）贏得了流量。雙方都積極利用自己優(yōu)越的信息技術(shù)資源，用物聯(lián)網(wǎng)和財(cái)務(wù)支付等先進(jìn)方法挑戰(zhàn)和革新了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模型的技術(shù)，并改善和推廣了目前在市場(chǎng)上領(lǐng)先的O2O業(yè)務(wù)模型，努力應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者。

4 優(yōu)化電商零售業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策——以蘇寧易購(gòu)為例

4.1 調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)

蘇寧易購(gòu)的短期負(fù)債比重過(guò)大，長(zhǎng)期借款比例極低，比例極不均衡。的確，短期借款較為靈活、利息低，但是短期借款要求短時(shí)間內(nèi)定期還款，這樣會(huì)造成企業(yè)短期還款壓力大，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量要求極高。但是，實(shí)際情況是近四年，蘇寧易購(gòu)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)，而且蘇寧現(xiàn)在著力于線上線下雙投入，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)支持發(fā)展。如果商業(yè)信用融資占蘇寧易購(gòu)融資比例居高不下，一旦周轉(zhuǎn)資金出現(xiàn)問(wèn)題，應(yīng)付賬款的及時(shí)支付就得不到保障。

因此，為確保更合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，蘇寧應(yīng)做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，讓長(zhǎng)期和短期債務(wù)保持在合理的比例，例如增加應(yīng)付債券等長(zhǎng)期融資方式的比例。中國(guó)正在學(xué)習(xí)資本國(guó)家先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)，蘇寧可以抓住政策優(yōu)勢(shì)發(fā)行長(zhǎng)期債券，以緩解短期現(xiàn)金流壓力。蘇寧應(yīng)該維持信貸租賃規(guī)模在合理范圍內(nèi)，與銀行繼續(xù)深度合作，采取長(zhǎng)期貸款和債券發(fā)行方式，擴(kuò)大企業(yè)非流動(dòng)負(fù)債規(guī)模。

4.2 改善零供關(guān)系

改善零售供應(yīng)關(guān)系對(duì)增強(qiáng)電子商務(wù)零售公司與外國(guó)零售商競(jìng)爭(zhēng)的能力具有重要意義。我國(guó)的零售供應(yīng)關(guān)系已經(jīng)到了必須改革的時(shí)候，面對(duì)巨大的財(cái)務(wù)壓力和經(jīng)營(yíng)壓力，我國(guó)電子商務(wù)零售商已開(kāi)始考慮改善零售供應(yīng)關(guān)系的方法。國(guó)美電器還發(fā)起了改制，形成了商品經(jīng)營(yíng)價(jià)格差異和渠道成本兩種不同的商業(yè)模式。但實(shí)際上，只有通過(guò)商品銷售價(jià)格差異的利潤(rùn)模型才能實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。

在蘇寧目前的融資方式中，商業(yè)信用融資占主要地位，在與供應(yīng)商的長(zhǎng)期博弈中，最重要的是保證與供應(yīng)商關(guān)系的穩(wěn)定。在選擇供應(yīng)商時(shí)，蘇寧應(yīng)嚴(yán)格篩選供應(yīng)商等級(jí)，與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，監(jiān)督供應(yīng)商及時(shí)生產(chǎn)、及時(shí)交付，讓蘇寧的產(chǎn)品更符合消費(fèi)者的需求，并逐步減少供應(yīng)商資金的占用。蘇寧可以通過(guò)供應(yīng)鏈融資緩解與供應(yīng)商的關(guān)系，蘇寧銀行可以在風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)更多種類的貸款產(chǎn)品提供給不同類型的中小企業(yè)供應(yīng)商使用，為他們后期生產(chǎn)提供更多資金保障，實(shí)現(xiàn)雙方共贏。

4.3 融資渠道多元化

我國(guó)電子商務(wù)零售業(yè)應(yīng)逐步放棄負(fù)債盈利方式，要基于獨(dú)立運(yùn)作，擴(kuò)大零售企業(yè)的自營(yíng)比例，回到以商品周轉(zhuǎn)率和銷售利潤(rùn)率為主的電子商務(wù)零售業(yè)的利潤(rùn)模式上，并且在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)新零售業(yè)的融資模式。積極培育新的商業(yè)融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多樣化，從而分散融資風(fēng)險(xiǎn)，建立良好且完整的社會(huì)信用體系。

目前，蘇寧主要的融資渠道是專注供應(yīng)商融資和股權(quán)融資。一方面，蘇寧應(yīng)拓寬和創(chuàng)新融資渠道，尋找與蘇寧戰(zhàn)略方向所匹配的融資模式。另一方面，多元化的融資渠道也有利于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，使蘇寧能夠平穩(wěn)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

蘇寧不僅要關(guān)注自身的戰(zhàn)略發(fā)展，還要增強(qiáng)自身的盈利能力，依托留存收益來(lái)擴(kuò)大內(nèi)源融資規(guī)模。在企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)時(shí)期，有必要積極拓展外部融資渠道，如依靠信用度的債券融資、創(chuàng)投資融資等融資渠道，從資本市場(chǎng)獲取資金，在效益和成本的基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

4.4 維持和提高股價(jià)和股利

分紅方案，如表2所示。

由于蘇寧盈利狀況近幾年沒(méi)有穩(wěn)步上升，并且稅后利潤(rùn)明顯下降，但是仍然堅(jiān)持每10股派發(fā)0.5元以上股利，所以股利支付率不斷增大。因此，蘇寧應(yīng)該在本期利潤(rùn)的基礎(chǔ)上制定股利分紅計(jì)劃，控制股利支付率，不能盲目增加股利支付比率給企業(yè)現(xiàn)金流帶來(lái)壓力。首先，針對(duì)蘇寧近些年低利潤(rùn)、現(xiàn)金流少的狀況，可以采取剩余股利政策，定位當(dāng)前活動(dòng)，準(zhǔn)確測(cè)量轉(zhuǎn)型期內(nèi)技術(shù)開(kāi)發(fā)、物流等方面的權(quán)益資本，在保證企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的前提下，設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)性股利分配方案，借助增發(fā)股票的形式來(lái)降低企業(yè)現(xiàn)金流壓力，讓企業(yè)擁有更多流動(dòng)資金。但是，在發(fā)行股票時(shí)，必須注意保護(hù)股東。他們是相對(duì)控股公司的主要股東和實(shí)際控制人，相關(guān)聯(lián)公司也應(yīng)積極參與認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份。其次，蘇寧應(yīng)該改善公司管理，提高公司業(yè)績(jī)。公司的業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)起著關(guān)鍵作用，良好的業(yè)績(jī)可以促進(jìn)股價(jià)的上漲，也有利于企業(yè)的品牌形象宣傳，使投資者對(duì)其股價(jià)有信心。最后，當(dāng)市場(chǎng)處于頹勢(shì)，股票價(jià)格無(wú)法反映真實(shí)價(jià)值時(shí)，可以適當(dāng)贖回股份。一方面，可以提高蘇寧的公司績(jī)效，另一方面，也可以促進(jìn)股票價(jià)值的上升。

5 結(jié)語(yǔ)

蘇寧作為傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)型電商零售的企業(yè)，融資風(fēng)險(xiǎn)管理有許多可以創(chuàng)新的地方。本文主要對(duì)蘇寧易購(gòu)的融資方式進(jìn)行分析研究，通過(guò)對(duì)2016—2020年蘇寧易購(gòu)的融資方式和融資結(jié)構(gòu)的整理研究，得出近幾年蘇寧易購(gòu)的融資特點(diǎn)?？偨Y(jié)其融資偏好、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)等，從而對(duì)蘇寧的融資現(xiàn)狀有了較為全面的了解。最后根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)不同的影響因素分別提出相應(yīng)的控制風(fēng)險(xiǎn)辦法，以期望蘇寧易購(gòu)可以在轉(zhuǎn)型后的發(fā)展過(guò)程中，努力提高經(jīng)濟(jì)效益，扭虧為盈，提高抵御融資風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，蘇寧易購(gòu)應(yīng)該科學(xué)擴(kuò)張，專攻于電商零售領(lǐng)域發(fā)展，提升盈利水平從而增強(qiáng)融資能力。本文的局限性主要有：對(duì)于研究蘇寧易購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，取材大多來(lái)自公司發(fā)布的公告、年報(bào)等相關(guān)文件以及相關(guān)學(xué)術(shù)文章等公開(kāi)信息，以及在選擇對(duì)比企業(yè)時(shí)，由于京東在美國(guó)上市，國(guó)美在香港上市，信息搜集相比之下有些困難，所以只選用了近三年的數(shù)據(jù)。

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作者簡(jiǎn)介：羅箏（1998-），女，漢族，廣東中山人，本科，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)。

Research on Financing Risk Management of E-commerce Retail Enterprises

——Taking Suning.com as an Example

Hunan Agricultural University? LUO Zheng

Abstract： In the early development of e-commerce， many e-commerce retail companies used the method of “spending a large amount of money to open the way”， which means that the e-commerce retail industry has an urgent need for financing. Of course， financing must be accompanied by risks， especially large companies with a variety of financing methods. In 2021， Suning.com frequently became the hot spot and entered the public’s vision. From the dissolution of the Jiangsu Suning football team， frequent pledges of equity， and finally Shenzhen State-owned assets entering the market to take part of the equity， people can see the dilemma of Suning’s internal capital chain and the urgent need for financing. As a giant in the retail industry， Suning is also a representative company in the transformation of new retail. Its financing development and risk control management can be said to be the epitome of many companies. A large amount of financing is bound to be accompanied by high risks， so it is of certain research significance to study the risk control management of Suning’s Finance. This article mainly analyzes Suning.com’s financing status and risk management， and puts forward corresponding suggestions for reference.

Keywords： financing structure; financing risk; Suning.com; e-commerce