單麒凝

摘要：盡管中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，但金融領(lǐng)域改革相對滯后，金融壓制仍然是中國金融體系的主要特征之一。隨著貿(mào)易開放度的不斷擴大，傳統(tǒng)金融體系既無法滿足中小企業(yè)融資需求，又限制了投資愛好者投資機會，貿(mào)易開放度對傳統(tǒng)金融產(chǎn)生了負面的沖擊。在移動電話的廣泛使用及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展影響下催生了互聯(lián)網(wǎng)金融，而貿(mào)易開放度與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的關(guān)系引起了國內(nèi)外學者廣泛熱議，文章通過深入研究現(xiàn)有文獻資料，梳理并歸納得出貿(mào)易開放度與互聯(lián)網(wǎng)金融兩者相輔相成，相互影響，具有螺旋式上升的發(fā)展態(tài)勢，即互聯(lián)網(wǎng)金融對貿(mào)易開放度具有積極作用，貿(mào)易開放度對互聯(lián)網(wǎng)金融具有正向影響。

關(guān)鍵詞：貿(mào)易開放度;互聯(lián)網(wǎng);互聯(lián)網(wǎng)金融;關(guān)系

一、研究背景

自1978年以來，受益于改革開放紅利，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了快速的增長。然而，金融領(lǐng)域的改革相對緩慢，落后于其他領(lǐng)域改革，金融壓制仍然是中國金融體系的主要特征之一。首先，少數(shù)大型國有銀行在中國銀行業(yè)仍然處于主導地位，由于受到長期的政府監(jiān)督，大部分銀行信貸流向了國有企業(yè)或國有控股的混合所有制企業(yè)，而中小型民營企業(yè)在各種限制門檻下很難獲取銀行信貸。其次，股票市場在經(jīng)濟中分配資源作用是有限的和無效的（Song等，2019）。中國IPO市場已經(jīng)采用了批準制度，大多數(shù)公司必須經(jīng)過漫長而不確定的程序（大約三年）才能最終發(fā)行股票（Li等，2018）。一方面，傳統(tǒng)金融體系無法滿足中小企業(yè)的融資需求。另一方面，投資者對利潤豐厚的投資機會有更多的需求，但是由于存款的利率上限，股市表現(xiàn)不佳以及住房市場的累積風險，傳統(tǒng)的金融體系提供的投資機會有限。尤其是中國加入WTO后，貿(mào)易開放度進一步擴大，帶動了全球競爭者進入國內(nèi)市場，擠占了企業(yè)經(jīng)營利潤，激發(fā)了企業(yè)對外部融資的需求，貿(mào)易開放度對傳統(tǒng)金融產(chǎn)生了負面的沖擊。

隨著移動電話的廣泛使用及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)與金融逐步融合，產(chǎn)生了形形色色的金融產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)公司通過各種網(wǎng)絡(luò)平臺營銷“互聯(lián)網(wǎng)+”金融產(chǎn)品，補充了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的不足，滿足了中小民營企業(yè)的融資需求，也為投資愛好者提供了更多的投資機會， 互聯(lián)網(wǎng)金融由此誕生?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融活動相結(jié)合的產(chǎn)物。它在四個主要領(lǐng)域發(fā)揮重要作用：支付和結(jié)算，資源分配，風險管理和網(wǎng)絡(luò)渠道（Hou等，2016）。此外，它可以有效降低交易成本，促進市場競爭，解決金融活動中的信息不對稱問題。那么，貿(mào)易開放度與互聯(lián)網(wǎng)金融會存在何種影響呢？

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對貿(mào)易開放度具有積極作用

互聯(lián)網(wǎng)金融通過改善企業(yè)融資模式推動貿(mào)易開放度擴大。互聯(lián)網(wǎng)金融為企業(yè)融資帶來了嶄新的融資模式，主要包括股權(quán)式眾籌、小額信用貸款、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶等（胡以璇等，2018）。

（一）股權(quán)式眾籌

股權(quán)式眾籌是指企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將本企業(yè)具有競爭力的項目或者產(chǎn)品向國內(nèi)外資本展示，讓國內(nèi)外資本充分了解企業(yè)文化、產(chǎn)品情況、經(jīng)營績效等信息，從而吸引國內(nèi)外資本注入企業(yè)運營，利于企業(yè)擴大再生產(chǎn)。股權(quán)式眾籌在中國起步較晚，2014年11月李克強總理提出股權(quán)式眾籌試點，股權(quán)式眾籌運行仍存在不足，例如征信體系不完善、讓渡時間不同步、政府監(jiān)管不到位等，但股權(quán)式眾籌具有門檻低、要求少、信譽高等方面的特點，因而長遠來看有利于國內(nèi)外資本無障礙流通，貿(mào)易開放度進一步提高。

（二）小額信用貸款

小額信用貸款主要以電子商務平臺為基礎(chǔ)，電子商務平臺憑借其自身優(yōu)勢采集國內(nèi)外企業(yè)交易數(shù)據(jù)、運營情況等重要信息，通過科學嚴謹?shù)脑u級標準對國內(nèi)外企業(yè)的信用進行權(quán)威的評定，根據(jù)其信用級別提供配套的金融產(chǎn)品或融資方式。當前小額信用貸款主要包括兩種運作模式，即無抵押貸款模式和有擔保貸款模式。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融門戶

互聯(lián)網(wǎng)金融門戶作為企業(yè)融資需求、金融產(chǎn)品銷售載體，具有“搜索”和“比較”功能，國內(nèi)外企業(yè)或金融機構(gòu)可通過互聯(lián)網(wǎng)門戶搜索各類金融產(chǎn)品，并進行對比分析，便于國內(nèi)外企業(yè)與金融機構(gòu)增進了解，推動貿(mào)易開放度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融門戶主要由三部分組成：咨詢平臺、搜索網(wǎng)站、金融商城。

可見，無論何種融資模式，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為國外企業(yè)和金融機構(gòu)提供了融資與投資空間，促進了貿(mào)易開放度。

三、貿(mào)易開放度對互聯(lián)網(wǎng)金融具有正面影響

貿(mào)易開放度對互聯(lián)網(wǎng)金融的正面影響的研究可分為兩個階段，即貿(mào)易開放度對金融發(fā)展的正面影響和貿(mào)易開放度對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的正面影響，前者為后者提供了研究基礎(chǔ)。

Rajan和Zingales（2003）提出了金融發(fā)展的開放性理論，并認為同時允許跨境貿(mào)易和金融開放推動了金融發(fā)展，而僅允許跨境貿(mào)易或金融開放的則不可能促進金融發(fā)展。當一個經(jīng)濟實現(xiàn)貿(mào)易開放，貿(mào)易放開意味著非本經(jīng)濟體的企業(yè)進入，其結(jié)果導致本經(jīng)濟體內(nèi)企業(yè)經(jīng)濟利潤降低，本地企業(yè)可能受利潤影響而阻礙金融發(fā)展，但當經(jīng)濟體既允許跨境貿(mào)易又鼓勵金融開放時，企業(yè)和金融業(yè)將有趨同的動機來推動金融發(fā)展。Badi等（2009）研究表明貿(mào)易開放度和金融開放度在統(tǒng)計上都是金融發(fā)展的重要決定因素，貿(mào)易（金融）開放的邊際效應與金融（貿(mào)易）開放的程度呈負相關(guān)，表明相對封閉的經(jīng)濟體將從開放貿(mào)易中獲益最多。雖然這些經(jīng)濟體可能能夠通過采取開放貿(mào)易和金融的措施取得更大的成就，但只開放其中一個而不開放另一個仍然可以在金融發(fā)展方面產(chǎn)生收益。Kim等（2010）采用了集中平均群（PMG）方法來研究貿(mào)易開放對金融發(fā)展的動態(tài)影響。與其他動態(tài)面板計量經(jīng)濟學技術(shù)相比，PMG估計器的優(yōu)勢在于，它允許短期系數(shù)、調(diào)整速度和誤差方差在不同國家之間變化，而跨國家的同質(zhì)性限制只適用于長期參數(shù)。研究結(jié)果表明，貿(mào)易開放與金融發(fā)展之間的長期正相關(guān)關(guān)系與短期負相關(guān)關(guān)系并存。但當把數(shù)據(jù)分成不同的收入或通脹群體時，這一發(fā)現(xiàn)只在相對低收入的國家或高通脹的經(jīng)濟體中觀察到。

在貿(mào)易開放度對金融發(fā)展充分研究的基礎(chǔ)上，隨著研究的不斷深入與互聯(lián)網(wǎng)的廣泛發(fā)展，貿(mào)易開放度對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究也逐步興起，并得出貿(mào)易開放度對互聯(lián)網(wǎng)金融具有正面影響（Zhang等，2015）。由于中小型民營企業(yè)可能具有更好的運作機制，對外部需求的反應更快，因此中小型民營企業(yè)比國有企業(yè)具有更大的出口競爭力。然而由于中小型民營企業(yè)存在高違約風險，在信譽評級影響下中小型民營企業(yè)很難獲得銀行信貸支持或其他渠道的財務資源。隨著貿(mào)易開放度的提高，中小型民營企業(yè)在出口活動中比國有企業(yè)更加活躍，從而導致對金融支持的需求增加。一旦金融體系存在金融壓制或者制度扭曲，傳統(tǒng)金融部門無法滿足中小型民營企業(yè)需求。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為中小型民營企業(yè)融資創(chuàng)造了更多融資機會。與傳統(tǒng)的金融部門不同，互聯(lián)網(wǎng)金融可以使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為廣泛的客戶提供各種金融服務，從而提高金融資源分配的效率，并為私營企業(yè)的發(fā)展提供資金。

貿(mào)易開放度對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展則表現(xiàn)出了積極影響，貿(mào)易開放度越高，意味著中小型民營企業(yè)將有了新的金融支持渠道或者融資機會更多。長期以來，中小型民營企業(yè)極大地依靠現(xiàn)金流來進行投資。當中小型民營企業(yè)現(xiàn)金流不能支持其發(fā)展和增長時，中小型民營企業(yè)就必須承擔很高的融資成本才能從傳統(tǒng)金融部門獲得銀行貸款。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)為他們提供了新的渠道，并減少了他們對傳統(tǒng)金融部門的依賴，大幅度降低了融資成本（黎軒，2014）。

四、結(jié)語

貿(mào)易開放度與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的關(guān)系引起了國內(nèi)外學者廣泛熱議，通過梳理與匯總前人研究可知，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展促進了貿(mào)易開放度的提升，貿(mào)易開放度的擴大推動了互聯(lián)網(wǎng)金融的升級，兩者相輔相成，相互影響，呈現(xiàn)出螺旋式上升的發(fā)展方式，因而政府可同時推進互聯(lián)網(wǎng)金融與貿(mào)易開放發(fā)展策略，產(chǎn)生“1+1>2”經(jīng)濟效益。

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（作者單位：山東科技大學）