摘要:資產(chǎn)證券化作為一種新的融資方式,已與互聯(lián)網(wǎng)金融日益深入地融合在一起。一方面,確保資產(chǎn)安全可以緩解互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的資金壓力。另一方面,基于互聯(lián)網(wǎng)的金融資產(chǎn)構(gòu)成復(fù)雜,保險過程中暴露出許多新的風(fēng)險。本文在介紹我國互聯(lián)網(wǎng)金融保障發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,分析了互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的風(fēng)險,在確保財富的過程中,提出了一些針對性的政策建議希望為互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險及防控做出一些貢獻(xiàn)。
關(guān)鍵詞:互聯(lián)網(wǎng)金融;資產(chǎn)證券化;風(fēng)險防控
傳統(tǒng)的消費金融公司已獲得中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(CBRC)的許可,可以通過自有資金進(jìn)行借貸或從銀行獲得銀行間貸款和低成本資金;互聯(lián)網(wǎng)金融的借貸資金則來自投資者和股東,其中有些還包括信托,但借入的資金非常有限,大多數(shù)中小型互聯(lián)網(wǎng)的消費者金融公司通過P2P平臺籌集資金,財務(wù)成本通常超過10%。資產(chǎn)是基于結(jié)構(gòu)設(shè)計的,從而將低流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化高流動性資產(chǎn)的可能,以滿足企業(yè)的財務(wù)和風(fēng)險緩解需求。因此,財產(chǎn)保險可以在合理的風(fēng)險控制基礎(chǔ)上有效降低財務(wù)成本。從京東白條發(fā)行的ABS利率來看,一級利率低于5%;財產(chǎn)保險利息水平低,促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)消費金融企業(yè)財產(chǎn)保險的發(fā)展;根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計,2017年互聯(lián)網(wǎng)金融公司為消費者金融公司發(fā)行的ABS率有所上升。爆炸性地達(dá)到2681.45億元。將來,隨著國內(nèi)消費市場的擴(kuò)大和過早消費的概念的普及,將確保互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)得到迅速發(fā)展。
一、基礎(chǔ)概念
(一)互聯(lián)網(wǎng)消費金融
消費金融是指銀行、持牌消費金融公司和互聯(lián)網(wǎng)公司為消費目的向消費者提供的貸款,互聯(lián)網(wǎng)消費者金融是指整個在線申請過程、審核員、信用和基于在線的支付。艾瑞咨詢發(fā)布的《 2018年互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)報告》顯示,2017年中國互聯(lián)網(wǎng)消費貸款規(guī)模達(dá)到4.4萬億元,同比增長904%,到2020年,這一比率有望超過30萬億元。
(二)資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化,是指將缺乏流動性的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移,通過出售的方式獲得利益。資產(chǎn)證券化創(chuàng)新在于風(fēng)險轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)證券風(fēng)險與保薦人和發(fā)行人的信用風(fēng)險是分開的,這意味著當(dāng)保薦人或發(fā)行人破產(chǎn)時,保薦人及其債權(quán)人無法追究保險資產(chǎn)。同時,當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)丟失時,投資者的使用僅限于資產(chǎn)本身,無法追溯到發(fā)行人。一方面,在資產(chǎn)狀況有限的情況下,通過內(nèi)部和外部信貸改善措施,較高信用等級的債券進(jìn)行發(fā)行。另一方面,當(dāng)發(fā)行人的信用薄弱時,高質(zhì)量的資產(chǎn)可以幫助企業(yè)獲得更高評級的債券融資。
(三)互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化
互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化是指出售具有穩(wěn)定現(xiàn)金流量但缺乏特殊目的工具流動性的消費者的金融資產(chǎn),以及通過結(jié)構(gòu)設(shè)計和以資產(chǎn)為后盾的保險促進(jìn)信用促進(jìn)金融市場。
互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)起模式包括:商業(yè)銀行,其主要模式為分期支付和個人消費者貸款;消費金融公司的主要商業(yè)模式是向消費者提供個人貸款;而貸款公司和其他平臺主要依靠互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的背景,并利用在線消費者場景或非消費者場景的大數(shù)據(jù)積累來開展個人消費者信貸業(yè)務(wù),以較低的成本獲得額外的資金。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析
互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化提高了資金使用效率,降低了企業(yè)的財務(wù)效率,但同時,由于基于互聯(lián)網(wǎng)的金融資產(chǎn)的風(fēng)險,財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)交易機(jī)制不夠完善。因此,互聯(lián)網(wǎng)金融擔(dān)保的作用不大,互聯(lián)網(wǎng)金融和資產(chǎn)證券化暴露了許多風(fēng)險。
(一)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)資產(chǎn)存在違約風(fēng)險和提前償付風(fēng)險
互聯(lián)網(wǎng)金融通過消費者貸款和小額貸款獲得穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流,這成為資產(chǎn)返還的基礎(chǔ),大多數(shù)消費者貸方和互聯(lián)網(wǎng)小額信貸貸方都是個人消費者、小型企業(yè)和微型企業(yè)。這類貸款通常具有數(shù)量少、數(shù)量大、質(zhì)量不平等的特點,貸款審批程序比較簡單。與銀行相比,貸款、無效借貸率對于以大型金融服務(wù)和京東金融等主要電子商務(wù)平臺為后盾的互聯(lián)網(wǎng)金融公司來說,由于它們具有更多有關(guān)客戶的詳細(xì)信息,因此可以有效地監(jiān)控資金狀況的信譽(yù)度,并且無效率相對較高對于大多數(shù)其他在線金融企業(yè)來說,它們不能依靠大型電子商務(wù)平臺來獲取客戶數(shù)據(jù)和評估工具,貸款是有限的,因此貸款的破產(chǎn)率很高。此外,貸方的預(yù)付款行為也會產(chǎn)生影響。
(二)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在流動性風(fēng)險
我國二級市場上資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易量較低,2019年中國企業(yè)ABS產(chǎn)品總排放量為10860.57億元,其中二級市場交易額為2989.12億元,其主要原因造成ABS產(chǎn)品流動性低的原因是:一方面,ABS產(chǎn)品基本資產(chǎn)和非標(biāo)產(chǎn)品的設(shè)計存在較大差異,導(dǎo)致產(chǎn)品和價格的估算困難,增加了二級市場流動性的難度。另一方面,交易所的進(jìn)入門檻很高,限制了普通投資者的進(jìn)入,因此投資者只能保留產(chǎn)品直至到期;對于企業(yè)而言,由于缺乏流動性,投資者往往要求較高的投資回報率,導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)成本增加;對于投資者而言,資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品無法迅速變現(xiàn),這增加了投資者的資金壓力,導(dǎo)致財產(chǎn)保險產(chǎn)品的成交額下降。
(三)信用評級機(jī)構(gòu)存在道德風(fēng)險
由于市場信息的不對稱性,投資者對生產(chǎn)質(zhì)量的判斷很大程度上取決于評估機(jī)構(gòu)給出的評估等級。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量下降時,評級機(jī)構(gòu)可能會適當(dāng)降低產(chǎn)出的評級。例如,在美國次貸危機(jī)爆發(fā)之前,美國的次貸信用評級普遍較高,最終產(chǎn)品吸引了投資者的熱情,成為了金融危機(jī)的隱患,評級機(jī)構(gòu)除了提供信用評級業(yè)務(wù)外,通常還提供信息咨詢等相關(guān)服務(wù),這使得利益之間難以分工。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險防控對策
資產(chǎn)證券化為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)拓展金融渠道開辟了新途徑,但是由于其存在諸多風(fēng)險,給金融市場帶來了動蕩的因素。要想對影響金融市場因素進(jìn)行控制,應(yīng)從以下幾方面進(jìn)行。
(一)防范基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險與提前償付風(fēng)險
基礎(chǔ)資產(chǎn)帶來的持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流為整個財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)提供了資金來源。因此,防范信用破產(chǎn)風(fēng)險和提前還款風(fēng)險是資產(chǎn)保險風(fēng)險管理的重中之重,開展信貸前調(diào)查和信貸后評估,利用適當(dāng)?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)渠道從多方面檢查貸方的信用狀況并建立起一個全面的風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng),可以跟蹤貸方的資金使用情況并同時采取措施,收集逾期貸款并增加借款人的破產(chǎn)成本。對于預(yù)付款風(fēng)險,計劃管理者應(yīng)使用大數(shù)據(jù)預(yù)測預(yù)付款比例,豐富通過多元化的產(chǎn)品設(shè)計。另外,發(fā)起人在訂立原始貸款合同時,決定要為提前還款支付的補(bǔ)償金,以盡可能降低提前還款率。
(二)提高互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性
我國財產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性較低,不僅增加了保薦人的財務(wù)成本,還給投資者帶來了資金壓力,可以采取以下措施來提高生產(chǎn)流動性:一是繼續(xù)推進(jìn)2018年4月,上海聯(lián)交所發(fā)布的《上海第三方債務(wù)債務(wù)清算業(yè)務(wù)指南》,因為三方回購使產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化,并有助于提高ABS產(chǎn)品的流動性;其次,鼓勵更多的投資者進(jìn)入財產(chǎn)保險產(chǎn)品市場,目前,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易商主要集中在機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者所占份額較低。因此,有必要降低銀行間市場準(zhǔn)入和交易的門檻,以允許更多的投資者參與;第三,完善做市商機(jī)制,促進(jìn)做市商制度從整體上提高市場流動性,為投資者提供了更大的價格區(qū)間,提高投資者參與交易的積極性。
(三)加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,完善信息披露制度
要建立和完善信用評級體系,首先,需要加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)督,完善評級機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理制度,統(tǒng)一評級標(biāo)準(zhǔn),提高信用評級機(jī)構(gòu)的整體信譽(yù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)定期對評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場和異地檢查,對違法違規(guī)行為及時給予行政處罰或制裁,并為大多數(shù)機(jī)構(gòu)建立生存機(jī)制,評估的力量和成果要不斷完善,設(shè)置進(jìn)入行業(yè)的門檻。第三,促進(jìn)投資者的支付機(jī)制,打破評級機(jī)構(gòu)與債券發(fā)行人之間的利益鏈,逐步減少投資者對投資者評級的依賴。
(四)完善互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)及配套制度
當(dāng)前,我國的互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)陸續(xù)頒布,但是由于資產(chǎn)證券化的特殊性,相關(guān)法律層次很多,市場之間缺乏互通性。因此,結(jié)合不同的法律法規(guī),明確每個發(fā)起人在擔(dān)保業(yè)務(wù)中的法律地位尤為重要,只有從法律層面明確界定所有類型的發(fā)起人,才能實現(xiàn)資金與權(quán)益人的風(fēng)險隔離。此外,金融資產(chǎn)證券化涉及法律、稅收、估價、擔(dān)保等許多領(lǐng)域,因此,在適當(dāng)領(lǐng)域加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范,升級適當(dāng)?shù)闹С窒到y(tǒng),簡化審批流程和縮短審批周期將為互聯(lián)網(wǎng)金融擔(dān)保業(yè)務(wù)輕松發(fā)展掃清障礙。
在互聯(lián)網(wǎng)的背景下,確保消費者資產(chǎn)證券化的安全無疑為消費者金融公司提供了一條有效的融資途徑,不僅滿足了不同消費者群體的需求,而且還促進(jìn)了消費者金融服務(wù)多元化市場的供應(yīng)。為了促進(jìn)消費金融資產(chǎn)保險的可持續(xù)發(fā)展,因此,本文在探討互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險及防控的過程中,簡要介紹了互聯(lián)網(wǎng)消費金融、資產(chǎn)證券化和互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的概念,針對互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險進(jìn)行分析,提出了防范基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險與提前償付風(fēng)險、提高互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性、加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,完善信息披露制度等策略,對我國互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險及防控有著重要的意義。
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南開大學(xué)? 魏君燁