沈 悅,李逸飛,郭一平

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,陜西 西安 710061)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng),國(guó)際貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大,金融市場(chǎng)發(fā)展不斷完善,近年來(lái)人民幣國(guó)際化步伐不斷加快,呈現(xiàn)螺旋式加速推進(jìn)態(tài)勢(shì)(1)根據(jù)中國(guó)人民大學(xué)發(fā)布的《人民幣國(guó)際化報(bào)告》系列報(bào)告,人民幣國(guó)際化指數(shù)(RII)呈波浪式上升趨勢(shì),2009年底R(shí)II僅為0.02,2012年底僅為0.87,2013年上升為1.69,2014年為2.47,2015年為3.6,2016年為有所下降,為2.26。但2017年底已升至3.13。稍后雖有下降,但隨即趨于上升,2018年底為2.95,2019年底已達(dá)到3.03。。但是,新冠肺炎疫情(下文簡(jiǎn)稱“新冠疫情”或“疫情”)的暴發(fā)猶如一只巨大的黑天鵝,不僅嚴(yán)重影響人民生命安全和身體健康,破壞全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈,擾亂金融市場(chǎng)秩序,也給人民幣國(guó)際化的順利推進(jìn)帶來(lái)一系列新挑戰(zhàn)[1]。令人欣慰的是,疫情暴發(fā)后中國(guó)采取的防控措施效率高、見效快,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)迅速,充分展示了在應(yīng)對(duì)疫情方面的獨(dú)有經(jīng)驗(yàn),已得到國(guó)際社會(huì)越來(lái)越多的認(rèn)可和借鑒,為人民幣國(guó)際化順利推進(jìn)提供了歷史新機(jī)遇和推進(jìn)新空間。由于此次疫情歷史罕見,影響廣泛而深遠(yuǎn),不但演化成為一種全球性流行病,而且已成為全球政治經(jīng)濟(jì)博弈的新籌碼,引起全球格局出現(xiàn)一系列新變化(2)哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院斯蒂芬·沃爾特教授認(rèn)為,新冠肺炎疫情將會(huì)創(chuàng)造出一個(gè)不再那么開放、繁榮與自由的世界。英國(guó)皇家國(guó)際十五研究所羅賓·尼布萊特認(rèn)為,新冠肺炎疫情可能是壓垮經(jīng)濟(jì)全球化的最后一根稻草。。那么,后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化將出現(xiàn)哪些新機(jī)遇?面臨何種新挑戰(zhàn)?面對(duì)新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)人民幣國(guó)際化應(yīng)如何推進(jìn)?本文旨在提出后疫情時(shí)代有助于人民幣國(guó)際化穩(wěn)慎推進(jìn)的一系列對(duì)策建議。

一、后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化的新機(jī)遇

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),新一輪高質(zhì)量對(duì)外開放的大幕已經(jīng)拉開,人民幣國(guó)際化進(jìn)程正在不斷加快[2]。新冠疫情暴發(fā)確實(shí)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治、公共管理、心理預(yù)期等方面帶來(lái)了劇烈沖擊,但是,由于我國(guó)抗擊疫情措施得力,2020年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降后從第二個(gè)季度開始已恢復(fù)增長(zhǎng),在國(guó)際社會(huì)的信譽(yù)快速提升,樹立了新的國(guó)際形象,從而為人民幣國(guó)際化提供了歷史新機(jī)遇。

(一)高效率應(yīng)對(duì)疫情樹立了新的國(guó)際形象,有利于增強(qiáng)人民幣的國(guó)際定價(jià)權(quán)

新冠疫情暴發(fā)后,我國(guó)政府果斷采取強(qiáng)有力的防控措施,在全國(guó)“快刀斬亂麻”阻隔疫情擴(kuò)散,有效控制住了疫情,充分彰顯了中國(guó)獨(dú)有的制度優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的國(guó)家治理能力,贏得了控制疫情的先機(jī)和話語(yǔ)權(quán)[3]。在疫情暴發(fā)初期,由于疫情沖擊了經(jīng)濟(jì)秩序,許多行業(yè)按下了暫停鍵,西方國(guó)家對(duì)中國(guó)所采取的防控措施要么指手畫腳,要么嗤之以鼻。但是,隨著疫情在全球流行,西方各國(guó)在治理疫情方面的不斷失誤和束手無(wú)策卻充分暴露了資本主義所崇尚的“自由高于一切”的制度安排存在先天缺陷,對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)更大且持續(xù)更久[4]。相反,由于中國(guó)控制疫情果斷、措施得力,經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊的時(shí)間短,人們恢復(fù)正常生活,企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn),社會(huì)運(yùn)行正常有序,起到了良好的示范效應(yīng)。另外,中國(guó)政府向國(guó)際社會(huì)提供了大量防疫物資和醫(yī)療援助,共同抗疫,攻堅(jiān)克難,這一切都提高了中國(guó)的國(guó)際影響力,樹立了新的國(guó)際形象,為增強(qiáng)人民幣的國(guó)際定價(jià)權(quán)贏得了歷史機(jī)遇[5]。

(二)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增速的強(qiáng)勁內(nèi)在動(dòng)力為人民幣國(guó)際化提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

與不少國(guó)家疫情還在蔓延、無(wú)法得到有效控制的情況不同,由于中國(guó)控制疫情及時(shí)有力,企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序,人們回歸正常生活用時(shí)較短,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度快,經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁足。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),雖然2020年第一季度GDP同比下降6.8%,但從第二季度開始已恢復(fù)增長(zhǎng),其中第二季度增長(zhǎng)3.2%,第三季度增長(zhǎng)4.9%,第四季度增長(zhǎng)6.5%。2020年全年比上年增長(zhǎng)2.3%,成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的少數(shù)國(guó)家之一。只要中國(guó)堅(jiān)持外防輸入、內(nèi)防反彈,財(cái)政政策和貨幣政策有效配合、精準(zhǔn)施策,企業(yè)特別是中小微企業(yè)能夠正常維持并向好發(fā)展,能夠更多依靠?jī)?nèi)需拉動(dòng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力將會(huì)得到進(jìn)一步釋放,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)便順理成章。也正是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)充滿信心,國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將為8.1%。說(shuō)明疫情沖擊短期內(nèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)向影響,但很快便會(huì)進(jìn)入良性發(fā)展階段。盡管疫情還在全球蔓延,對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響結(jié)果還未確定,而中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從疫情帶來(lái)的沖擊中恢復(fù)發(fā)展,成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎,為人民幣國(guó)際化打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

(三)國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩為人民幣國(guó)際化騰挪了更多市場(chǎng)空間

由于新冠疫情的影響,國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了劇烈波動(dòng),除美國(guó)股票市場(chǎng)接連四次出現(xiàn)一級(jí)熔斷外,2020年4月20日,美國(guó)西得州輕質(zhì)原油期貨5月結(jié)算價(jià)收于每桶-37.63美元,大跌逾300%,發(fā)生了自1983年石油期貨在紐約商品交易所開始交易以來(lái)首次跌入負(fù)數(shù)交易。國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)一方面確實(shí)加大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的生成和傳導(dǎo),但同時(shí)也為中國(guó)騰挪市場(chǎng)空間提供了歷史機(jī)遇:中國(guó)作為全球最大的原油進(jìn)口國(guó),除了可以在國(guó)際石油價(jià)格低迷之時(shí)儲(chǔ)備戰(zhàn)略石油,為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展儲(chǔ)備充足資源之外,還可利用股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷、股價(jià)指數(shù)不高的機(jī)會(huì)采取一系列改革措施健全市場(chǎng)制度,創(chuàng)新金融產(chǎn)品,為提高證券市場(chǎng)質(zhì)量贏得更多機(jī)會(huì);利用國(guó)際資本流入國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)增加的機(jī)會(huì),吸引國(guó)際資本投資中國(guó),加快人民幣回流速度,加速推進(jìn)人民幣國(guó)際化(3)2016年以來(lái),境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有中國(guó)股票和債券市值的規(guī)模逐漸攀升,已分別從2016年的0.5萬(wàn)億元左右升至2020年6月的2.5萬(wàn)億元以上。其中,境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的中國(guó)債券規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2.8萬(wàn)億元,持有的中國(guó)股票市值也已超過(guò)2.6萬(wàn)億元,合計(jì)規(guī)模達(dá)5.4萬(wàn)億元。可以預(yù)見的是,未來(lái)外資持有中國(guó)股票和債券的規(guī)模仍將繼續(xù)攀升。。

(四)人民幣作為避險(xiǎn)貨幣的需求逐漸增加,持有人民幣意愿不斷增強(qiáng)

由于美元濫發(fā),在全球的聲譽(yù)每況愈下,國(guó)際資本不得不尋求更具保值增值的資產(chǎn)。中國(guó)改革開放40余年的實(shí)踐證明,隨著經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展實(shí)力不斷增強(qiáng),人民幣作為中華人民共和國(guó)唯一合法的主權(quán)貨幣,其在國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)中的地位不斷上升,人民幣作為避險(xiǎn)貨幣的特征不斷增強(qiáng)(4)海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為,人民幣作為避險(xiǎn)貨幣有一系列原因;中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)“疫”變下,人民幣正被賦予新型避險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)代紅利;興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,人民幣資產(chǎn)會(huì)成為全球性避險(xiǎn)資產(chǎn)。,人民幣債券正在成為國(guó)際投資者青睞的資產(chǎn)之一。特別是中國(guó)在防控新冠疫情中的突出作為已在國(guó)際上贏得了好評(píng),提高了中國(guó)的國(guó)際影響力,為人民幣國(guó)際化樹立了良好的國(guó)際形象。目前中國(guó)利率政策平穩(wěn),人民幣幣值相對(duì)堅(jiān)挺,債券收益率較高,人民幣有望在更大范圍、更廣領(lǐng)域發(fā)揮國(guó)際貨幣的職能,從而為人民幣國(guó)際化順利推進(jìn)提供機(jī)遇。未來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力進(jìn)一步提升,人民幣成為全球主要避險(xiǎn)和投融資貨幣的特征將會(huì)越來(lái)越明顯[6]。

綜上,可將后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化的新機(jī)遇從政治、經(jīng)濟(jì)、金融、投資環(huán)境等維度總結(jié)如下(見圖1):政治方面,由于中國(guó)的國(guó)際形象日益提升,人民幣國(guó)際化的國(guó)際政治環(huán)境不斷寬松;經(jīng)濟(jì)方面,由于中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng),在國(guó)際上的影響力不斷增強(qiáng),人民幣進(jìn)一步國(guó)際化有其堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);金融方面,由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不斷完善,可為人民幣國(guó)際化提供寬松的金融環(huán)境,有利于提高人民幣的國(guó)際定價(jià)權(quán);投資環(huán)境方面,隨著中國(guó)改革開放的不斷深入,投資環(huán)境不斷改善,國(guó)際投資者持有人民幣的意愿正在不斷增強(qiáng)。

圖1 后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化的新機(jī)遇

二、后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化面臨的新挑戰(zhàn)

凡事都有兩面性,由于新冠疫情沖擊導(dǎo)致世界政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)新格局,后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化也會(huì)面臨一系列新挑戰(zhàn)。

(一)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程

針對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、經(jīng)濟(jì)增速壓力加大的現(xiàn)實(shí),聯(lián)合國(guó)于2020年初就已經(jīng)發(fā)出警告(5)2020年1月20日,聯(lián)合國(guó)發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望2020》,指出由于中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端以及投資的大幅縮減,全球經(jīng)濟(jì)增速在2019年降至2.3%,為10年來(lái)的最低水平。,中國(guó)國(guó)內(nèi)也有同樣的擔(dān)心(6)中國(guó)銀行研究院2019年10月發(fā)布的《2019年四季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》稱,全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)更加明顯,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落,歐洲經(jīng)濟(jì)陷入困境,日本經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷,新興經(jīng)濟(jì)體下行壓力加大。。而新冠疫情暴發(fā)并在全球迅速蔓延無(wú)疑是雪上加霜,成為全球經(jīng)濟(jì)加速下行的助推器,進(jìn)一步加大了全球經(jīng)濟(jì)的下滑速度。為此,國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè),全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)自20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的萎縮(7)2020年4月14日,國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)測(cè),2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%,成為自20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的衰退。。雖然新冠疫情目前還未完全結(jié)束,給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)向沖擊還難以準(zhǔn)確估計(jì),但由于其遠(yuǎn)比其他疫情在全球的流行范圍廣,因此全球經(jīng)濟(jì)很難在短時(shí)間內(nèi)迅速恢復(fù)(8)2020年7月28日,世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞在瑞士日內(nèi)瓦宣布,新冠疫情是21世紀(jì)以來(lái)第六次國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件,并且是最嚴(yán)重的一次。。如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)性大幅下降,則無(wú)疑會(huì)帶來(lái)全球供應(yīng)鏈斷裂、產(chǎn)業(yè)鏈逆轉(zhuǎn)、全球經(jīng)濟(jì)下滑、逆全球化加速等,最終有可能出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)衰退、經(jīng)濟(jì)危機(jī)大爆發(fā)。如果出現(xiàn)這種情況,必然會(huì)影響人民幣跨境流通、境外離岸市場(chǎng)建設(shè)、匯率穩(wěn)定等,減慢人民幣國(guó)際化進(jìn)程[7]。

(二)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不利于人民幣資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定

主權(quán)貨幣國(guó)際化的必要條件之一是以本幣表示的資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定。對(duì)于任何開放型經(jīng)濟(jì)體而言,本幣的資產(chǎn)價(jià)格是否穩(wěn)定既取決于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),也取決于全球金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r。從2020年3月美國(guó)股市在8個(gè)交易日內(nèi)接連4次發(fā)生一級(jí)熔斷可以看出,新冠疫情對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊已顯而易見,直接導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這句古老格言被再一次驗(yàn)證,經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)重大問題,則必然會(huì)在金融市場(chǎng)上得到迅速反應(yīng),引起資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng),集聚系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),誘發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。歷史上發(fā)生的歷次金融危機(jī)證明,如果金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩,必然會(huì)反作用于經(jīng)濟(jì),給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的破壞力之大無(wú)法想象。目前來(lái)看,新冠疫情導(dǎo)致全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性衰退已是不爭(zhēng)的事實(shí),其對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊也已現(xiàn)實(shí)地?cái)[在人們面前。只要全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大問題,則金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的歷史還會(huì)重演,是否會(huì)演化為全球金融危機(jī)并非人們的主觀意志所能決定[8]。對(duì)于已經(jīng)處于快車道的人民幣國(guó)際化來(lái)講,其資產(chǎn)價(jià)格是否穩(wěn)定不但取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r,還取決于國(guó)際金融市場(chǎng)是否穩(wěn)定。如果全球金融市場(chǎng)再次出現(xiàn)動(dòng)蕩,人民幣資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)過(guò)大,則無(wú)疑會(huì)動(dòng)搖外國(guó)投資者持有人民幣資產(chǎn)的信心,不利于人民幣在境外的流動(dòng)[1]。在這種情況下,人民幣國(guó)際化將很難推進(jìn)。

(三)逆全球化趨勢(shì)加劇不利于提高人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位

盡管2008年華爾街金融危機(jī)爆發(fā)后人民幣在新國(guó)際貨幣體系中已具有擔(dān)當(dāng)國(guó)際貨幣重任的潛力。但是,近年來(lái)以英國(guó)脫歐、美國(guó)制造業(yè)回歸為標(biāo)志,經(jīng)濟(jì)全球化出現(xiàn)了逆向化或碎片化的跡象,引起了學(xué)術(shù)界關(guān)注,甚至有學(xué)者認(rèn)為全球化或?qū)⒂锌赡芟9]。與此同時(shí),歷次重大疫情表明,全球性流行病暴發(fā)不但會(huì)改變企業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式和居民的原有消費(fèi)行為,更重要的是還會(huì)改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)發(fā)展格局。新冠疫情暴發(fā)后,以美國(guó)為代表的原本已將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外的一些發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)現(xiàn),長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)空心化已經(jīng)導(dǎo)致部分發(fā)達(dá)國(guó)家缺少或者基本喪失了生產(chǎn)防疫物資的能力,以致當(dāng)疫情來(lái)臨時(shí)不得不主要依賴進(jìn)口,于是已出現(xiàn)部分國(guó)家借口疫情防控挑起新的貿(mào)易摩擦、反對(duì)全球化的行為。例如,美國(guó)提出要“獨(dú)立制造業(yè)”,有些國(guó)家提出要“經(jīng)濟(jì)主權(quán)回歸”,進(jìn)入由政府推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)脫鉤等,其目的是肢解經(jīng)濟(jì)全球化,孤立中國(guó)在全球化中的地位。有些西方政客甚至甩鍋、栽贓、追責(zé)、惡名化中國(guó)。由此可見,新冠疫情的暴發(fā)不但影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而且還會(huì)對(duì)國(guó)際分工和產(chǎn)業(yè)鏈重新布局帶來(lái)長(zhǎng)期影響。凡此種種都給現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系改革提出了新問題,人民幣在新的國(guó)際貨幣體系中能否占據(jù)有利地位將面臨新挑戰(zhàn)。

(四)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到?jīng)_擊影響人民幣跨境流通

發(fā)展到今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)論從基礎(chǔ)還是實(shí)力都已經(jīng)與2003年非典時(shí)期不可同日而語(yǔ),因此從長(zhǎng)期來(lái)看新冠疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是比較有限的,但是,由于新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響歷史罕見,從短期來(lái)看,疫情暴發(fā)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響仍然不可小覷。首先,疫情發(fā)生后人們居家隔離,活動(dòng)半徑大大縮小,由此導(dǎo)致需求端萎縮。其次,由于企業(yè)停工停產(chǎn),投資減少,供給端出現(xiàn)了大幅壓縮。最后,疫情在全球的蔓延也打擊了全球需求,導(dǎo)致出口大幅下降。在三重打擊之下,國(guó)內(nèi)就業(yè)率下降,企業(yè)、家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)加重,宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率上升,有效需求不足,經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)斷崖式下降(9)從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2020年第1季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比下降6.8%可見一斑。。另外,新冠疫情帶來(lái)的一個(gè)明顯改變是,由于疫情暴發(fā)以來(lái)人們居家隔離的時(shí)間較長(zhǎng),某些原有的消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)悄然發(fā)生改變,短期內(nèi)很難出現(xiàn)消費(fèi)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。這樣,因需求不足導(dǎo)致的供給過(guò)剩、出口受限就很難在短時(shí)間內(nèi)迅速改變,由此導(dǎo)致人民幣跨境、回流的速度和規(guī)模均受到較大影響,而人民幣跨境流通是人民幣履行國(guó)際貨幣職能的初期延伸,是人民幣國(guó)際化的必由之路,只有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展,人民幣跨境流通順利進(jìn)行,才能為人民幣國(guó)際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)[1]。

(五)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)連鎖反應(yīng)拖累人民幣國(guó)際化步伐

對(duì)于正在融入全球的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講,維護(hù)金融安全是安邦定國(guó)的重要基石,良好的金融市場(chǎng)環(huán)境是人民幣國(guó)際化成功的重要前提之一。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,貨幣國(guó)際化的路徑大都遵循將本國(guó)貨幣輸出到國(guó)際市場(chǎng),然后,通過(guò)構(gòu)建順暢的投融資渠道以促進(jìn)本幣跨境流通,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可在境外進(jìn)行本幣結(jié)算、投資乃至作為外國(guó)儲(chǔ)備貨幣的目標(biāo)。人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)體系建設(shè)提出了更高的要求,要使境外投資者愿意持有人民幣,就必須有完善的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),更多合格的市場(chǎng)主體參與,更多產(chǎn)品創(chuàng)新,以適應(yīng)對(duì)外開放的需要。發(fā)展到今天的中國(guó)金融市場(chǎng)一方面尚不完全成熟,另一方面還要繼續(xù)擴(kuò)大開放。國(guó)際金融市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng),國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)必然會(huì)有連鎖反應(yīng)。為此,需要通過(guò)人民幣國(guó)際化倒逼國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革,促使金融業(yè)真正走出國(guó)門,參與國(guó)際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),提升中國(guó)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的地位和重要性,將金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)向廣度和深度拓展,使市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制實(shí)現(xiàn)根本性變革。但是,新冠疫情的暴發(fā)不利于資本流入,對(duì)外投資受阻,證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)加大,金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升,金融體系不穩(wěn)定,最終拖累人民幣國(guó)際化步伐。

(六)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣投放大水漫灌不利于人民幣匯率穩(wěn)定

新冠疫情暴發(fā)后,以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的西方各國(guó)紛紛為市場(chǎng)提供無(wú)限量貨幣流動(dòng)性,紛紛降息至零利率,甚至負(fù)利率等。僅是進(jìn)入2020年3月以來(lái),為維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定,美聯(lián)儲(chǔ)就已緊急降息150個(gè)基點(diǎn),重返零利率,開啟“無(wú)上限”寬松,推出各種信用工具及對(duì)海外央行開放互換工具等。通過(guò)以上措施美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)已增加2.3萬(wàn)億美元,占GDP的10.6%,使得美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)已達(dá)6.6萬(wàn)億美元。更夸張的是,2021年1月拜登政府剛一上任就推出了1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激法案。由于美元在國(guó)際貨幣體系中具有主導(dǎo)地位,美國(guó)貨幣政策過(guò)度寬松必然會(huì)引起全球貨幣供應(yīng)過(guò)多,誘發(fā)通貨膨脹。除美國(guó)外,其他發(fā)達(dá)國(guó)家也都不同程度地采取了量化寬松的貨幣政策,向市場(chǎng)注入了大量貨幣(10)英國(guó)中央銀行——英格蘭銀行(Bank of England)2020年3月10日發(fā)布公告稱,為幫助英國(guó)企業(yè)和家庭跨過(guò)可能與新冠病毒有關(guān)的經(jīng)濟(jì)混亂,貨幣政策委員會(huì)一致投票決定將銀行利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.25%。此外,通過(guò)發(fā)行央行準(zhǔn)備金為中小企業(yè)提供額外激勵(lì),并將由央行儲(chǔ)備資金支持的英國(guó)政府債券購(gòu)買規(guī)模維持在4 350億英鎊等。歐洲中央銀行副行長(zhǎng)德金多斯2020年5月7日表示,由于受新冠疫情影響,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化充滿不確定性,歐洲央行將比以往更堅(jiān)定地推出有利于歐元區(qū)所有國(guó)家和經(jīng)濟(jì)部門的融資條件,同時(shí)呼吁各國(guó)加大財(cái)政應(yīng)對(duì)措施的力度,攜手應(yīng)對(duì)危機(jī)。。然而,就在西方各國(guó)貨幣投放采取大水漫灌手法的同時(shí),中國(guó)政府依然堅(jiān)持以定向施策為主基調(diào)的宏觀調(diào)控政策,表現(xiàn)出了頗為迥異的審慎性與克制力。這種鮮明的對(duì)比一方面彰顯了中國(guó)應(yīng)對(duì)疫情沖擊的主動(dòng)性和大國(guó)風(fēng)范,但同時(shí)也有可能對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定帶來(lái)新挑戰(zhàn),導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)不穩(wěn)定,不利于人民幣國(guó)際化。

綜上,可將后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化面臨的新挑戰(zhàn)從政治、經(jīng)濟(jì)、金融、投資環(huán)境等維度總結(jié)如下(見圖2):政治方面,由于東西方在文化方面的巨大差異,人們對(duì)疫情的態(tài)度截然不同,加之逆全球化甚或碎片化跡象日益明顯,不利于人民幣國(guó)際化的順利推進(jìn);經(jīng)濟(jì)方面,盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一枝獨(dú)秀,但全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢,疫情的沖擊更是雪上加霜,進(jìn)一步加速全球經(jīng)濟(jì)下滑,在這種背景下,沒有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐的貨幣國(guó)際化舉步維艱;金融方面,受疫情沖擊影響,因美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩引起的全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定也會(huì)影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程;投資環(huán)境方面,由于疫情沖擊,國(guó)際投資環(huán)境目前并不寬松,而人民幣國(guó)際化就是要其出海,走向國(guó)際,因此,進(jìn)一步國(guó)際化目前處境尷尬。

圖2 后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化的新挑戰(zhàn)

三、后疫情時(shí)代穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化的對(duì)策措施

歷史經(jīng)驗(yàn)表明,重大疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的深度和廣度因特定情形而不同,應(yīng)對(duì)策略也應(yīng)當(dāng)有所區(qū)別。后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化應(yīng)當(dāng)“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量,莫為浮云遮望眼”。具體來(lái)看,本文認(rèn)為后疫情時(shí)代應(yīng)從以下方面采取對(duì)策措施穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化(見圖3)。

圖3 后疫情時(shí)代人民幣國(guó)際化的推進(jìn)思路

(一)以經(jīng)濟(jì)恢復(fù)健康發(fā)展為基礎(chǔ)

人民幣國(guó)際化需要堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)。疫情暴發(fā)以來(lái),我國(guó)已采取各種手段支持企業(yè)發(fā)展,特別是中小企業(yè)發(fā)展,保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),從根本上夯實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ),防范經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)牢固,經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力才足,人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)才會(huì)更堅(jiān)實(shí)。目前來(lái)看,不僅要保持經(jīng)濟(jì)增速合理,而且要解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性問題,穩(wěn)定第一、第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性,更好保障經(jīng)濟(jì)安全,提高抵御各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。全面貫徹新發(fā)展理念,堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,加快推進(jìn)要素市場(chǎng)化改革、財(cái)稅金融體制改革、國(guó)企改革、醫(yī)療體制改革、社會(huì)保障體制改革等,完善科技創(chuàng)新體制,優(yōu)化土地、勞動(dòng)、資本、技術(shù)等資源的配置,提高要素效率,為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化提供更好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

(二)建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)

人民幣國(guó)際化需要有完善的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)做后盾。盡管經(jīng)過(guò)改革開放以來(lái)持續(xù)不斷的改革和完善,中國(guó)金融市場(chǎng)走出了一條適合自身特色的發(fā)展道路,目前已成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中最基礎(chǔ)的核心要素市場(chǎng)之一,在引導(dǎo)資源優(yōu)化配置和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的重要作用。但是,與加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化的要求相比,無(wú)論從市場(chǎng)組織還是從運(yùn)行狀況來(lái)看,目前的金融市場(chǎng)發(fā)展還存在不少問題,許多方面還不夠成熟,距離高標(biāo)準(zhǔn)金融市場(chǎng)體系還有較大距離。為此,應(yīng)通過(guò)建立和完善相關(guān)制度、法律及規(guī)則,建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)金融市場(chǎng),充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的重要作用。具體措施應(yīng)有:完善企業(yè)上市和退市制度,建立嚴(yán)格的企業(yè)資本金補(bǔ)充機(jī)制;構(gòu)建完善的破產(chǎn)清算機(jī)制;建立投資人分紅保障機(jī)制,強(qiáng)化投資人風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的投資意識(shí);重視保護(hù)投資者,特別是中小投資者;加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng),更好地為非上市企業(yè)服務(wù)等。

(三)堅(jiān)持本幣優(yōu)先,擴(kuò)大人民幣跨境使用

由于歷史原因,長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)把人民幣同美元、歐元、日元等硬通貨區(qū)別開來(lái),存在變相“歧視”人民幣的做法[11-12]。為了擺脫“本幣歧視”并向“國(guó)際貨幣”轉(zhuǎn)變,2018年中國(guó)人民銀行已提出“堅(jiān)持本幣優(yōu)先,擴(kuò)大人民幣跨境使用”,此舉對(duì)推進(jìn)人民幣跨境流通具有重要意義。目前面臨疫情帶來(lái)的沖擊,國(guó)際形勢(shì)更加復(fù)雜,原有的全球化格局正在發(fā)生新變化,加快人民幣國(guó)際化正合時(shí)宜,推動(dòng)“本幣優(yōu)先”尤其重要。有鑒于此,應(yīng)在“一帶一路”實(shí)施中的資金融資、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通等方面堅(jiān)持本幣優(yōu)先,推動(dòng)人民幣跨境使用。在實(shí)踐中應(yīng)將本幣優(yōu)先上升至國(guó)家戰(zhàn)略,基于頂層設(shè)計(jì),由國(guó)家發(fā)改委、外交部、中國(guó)人民銀行等部門建立本幣優(yōu)先部門合作機(jī)制,自上而下落實(shí)本幣優(yōu)先。應(yīng)將“本幣優(yōu)先、擴(kuò)大人民幣國(guó)際使用”寫入各部門政策文件中,便于省、市、縣級(jí)相應(yīng)部門明確任務(wù)、落實(shí)執(zhí)行。在技術(shù)層面上,人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)仍應(yīng)增加服務(wù)的便利性和可獲得性,通過(guò)境外間接參與培育市場(chǎng)習(xí)慣和行為,同時(shí)對(duì)標(biāo)全球貨幣結(jié)算系統(tǒng)(SWIFT)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn),開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品,不斷滿足企業(yè)跨境使用需求。

(四)加大人民幣離岸金融中心建設(shè)力度,完善人民幣國(guó)際循環(huán)機(jī)制

人民幣離岸金融中心具有資金集聚作用,可以吸引國(guó)際資本增加人民幣的使用,加快推動(dòng)人民幣國(guó)際化。同時(shí),人民幣離岸金融中心也是境外人民幣流通及回流的平臺(tái),是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中不可缺少的環(huán)節(jié)。由于人民幣離岸金融中心發(fā)展時(shí)間尚短,目前離岸人民幣市場(chǎng)的資金池規(guī)模太小,與其他貨幣的離岸金融中心差距較大,在全球離岸金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng),不利于人民幣的國(guó)際使用。因此,應(yīng)有序擴(kuò)大離岸人民幣市場(chǎng)的資金規(guī)模,提供更多種類的人民幣資產(chǎn),利用人民幣資產(chǎn)正收益的優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大人民幣債券在國(guó)際市場(chǎng)的規(guī)模、市場(chǎng)主體范圍,爭(zhēng)取有效突破計(jì)價(jià)貨幣使用慣性,獲得人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),增強(qiáng)人民幣國(guó)際化的金融驅(qū)動(dòng)效力。

(五)通過(guò)央行數(shù)字貨幣提升人民幣國(guó)際地位

2020年4月17日,央行數(shù)字貨幣研究所宣布,數(shù)字人民幣體系基本完成頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測(cè)試等工作,并在深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都及未來(lái)的冬奧場(chǎng)景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試。央行數(shù)字貨幣的推出將有助于加快CIPS等金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),健全人民幣的登記、托管、交易、支付、清算及結(jié)算等系統(tǒng)功能,將人民幣交易系統(tǒng)的報(bào)價(jià)、成交、清算以及交易信息發(fā)布等功能延伸到各國(guó)的金融機(jī)構(gòu),加快形成支持多幣種結(jié)算清算的人民幣全球化支付體系,也有助于優(yōu)化跨境投資和貿(mào)易中的貨幣格局,為優(yōu)化跨境投資和貿(mào)易中的貨幣格局提供機(jī)遇。為此,應(yīng)加強(qiáng)對(duì)央行數(shù)字貨幣和人民幣國(guó)際化的聯(lián)動(dòng)推進(jìn),首先在“一帶一路”沿線打造推進(jìn)法定數(shù)字貨幣和人民幣離岸市場(chǎng),提供服務(wù)投資和貿(mào)易合作的支付、結(jié)算、信貸等基礎(chǔ)性金融服務(wù),提供金融投資產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品等綜合性金融服務(wù)。同時(shí)加強(qiáng)國(guó)際合作,特別是國(guó)際規(guī)則和法治合作,提升國(guó)際社會(huì)對(duì)數(shù)字貨幣和人民幣跨境使用的認(rèn)可度。

(六)提高人民幣債券市場(chǎng)的國(guó)際化程度

近年來(lái),一個(gè)令人欣喜的市場(chǎng)現(xiàn)象是人民幣債券市場(chǎng)上的國(guó)際資本出現(xiàn)了凈流入,說(shuō)明人民幣債券已經(jīng)成為一種很好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。其原因在于人民幣債券是主要國(guó)家中利率最高的,具有較高收益的人民幣債券是國(guó)際投資者最青睞的人民幣資產(chǎn),人民幣債券的投資屬性越來(lái)越明顯。2021年1月27日,中國(guó)銀行(香港)宣布以香港人民幣業(yè)務(wù)參加行身份,啟動(dòng)香港的人民幣央票回購(gòu)做市機(jī)制,以進(jìn)一步促進(jìn)香港人民幣央票二級(jí)市場(chǎng)的交易活躍度。這一措施有利于吸引國(guó)際金融組織、各國(guó)央行、商業(yè)銀行及基金投資者參與,對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化具有重要作用。因此,今后應(yīng)通過(guò)大力發(fā)展債券市場(chǎng)提高人民幣債券市場(chǎng)的國(guó)際化水平。具體可允許更多境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)人民幣債券市場(chǎng),同時(shí)不斷豐富國(guó)債、地方政府債券等產(chǎn)品系列,滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的國(guó)際投資者的需求。

四、主要結(jié)論

第一,人民幣國(guó)際化是我國(guó)建立開放型經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分,對(duì)順利推進(jìn)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放具有重要作用。新冠疫情暴發(fā)后,中國(guó)政府和人民齊心協(xié)力抗擊疫情,樹立了新的國(guó)際形象,為人民幣國(guó)際化迎來(lái)了歷史機(jī)遇,但由于世界格局出現(xiàn)新變化,也面臨一系列新挑戰(zhàn),為此,應(yīng)正確判斷人民幣國(guó)際化面臨的有利條件和不利條件,穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化。第二,盡管疫情暴發(fā)對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程會(huì)有影響,但中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的良好環(huán)境是人民幣國(guó)際化順利推進(jìn)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。從今后看,隨著國(guó)內(nèi)外政治格局進(jìn)一步演變,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展恢復(fù)正常,金融市場(chǎng)環(huán)境不斷寬松,人民幣國(guó)際化的步伐還會(huì)進(jìn)一步加快。第三,后疫情時(shí)代應(yīng)當(dāng)基于多維度,采取多元化策略,進(jìn)一步細(xì)化推進(jìn)措施,適時(shí)加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。