何澗石

全球獨角獸企業(yè)數(shù)量和估值再創(chuàng)歷史新高

2020年，在全球貨幣流動性充裕的背景下，資本市場一片火熱，新興科技公司并未明顯受到疫情影響。全球的獨角獸數(shù)量和估值較2019年大幅上升（圖1），同時也有多家獨角獸成功上市，比較知名的有中國的陸金所、美國的民宿平臺愛彼迎（Airbnb）、外賣平臺Doordash、大數(shù)據(jù)分析公司Palantir和數(shù)據(jù)管理公司Snowflake等。螞蟻集團和WeWork由于仍處于推遲上市的階段，并沒有被重新收錄到獨角獸榜單中。

根據(jù)2021年1月初CB Insights網(wǎng)站上的統(tǒng)計，全球共有逾500家獨角獸企業(yè)，估值合計逾1.6萬億美元。估值超過100億美元的大型獨角獸共有28家，較2019年增加了11家（表1）。估值最高的獨角獸依然是中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)字節(jié)跳動，其次是中國的共享出行公司滴滴出行，以及美國的商業(yè)航天航空公司SpaceX。

圖 1 全球獨角獸數(shù)量和估值穩(wěn)步上升

表 1 全球估值前十的獨角獸榜單

在估值百億美元以上的獨角獸中，有5家獨角獸企業(yè)在2019年加入CB Insights的獨角獸榜單，但在兩年不到的時間就已成為估值百億美元級別的大型獨角獸。它們按估值由高到低依次為美國的電動卡車公司Rivian（276億美元）、英國的金融科技公司Checkout.com（150億美元）、美國的金融科技公司Chime（145億美元）、美國的數(shù)字貨幣公司Ripple（104.5億美元）和美國的自動駕駛公司Aurora（100億美元）。這5只獨角獸在估值上的飆升很大程度上得益于其所處行業(yè)的風口效應和由新冠肺炎疫情導致的對線上商業(yè)解決方案的需求。

圖 2 中美兩國聚集了全球過半獨角獸企業(yè)

表 2 中美前十獨角獸對比

圖 3 全球獨角獸企業(yè)行業(yè)分布（個）

中美兩國在獨角獸數(shù)量和估值上全球領先

在獨角獸企業(yè)的地域分布上，全球超過七成的獨角獸公司在中美兩國（圖2）。美國擁有251家獨角獸企業(yè)，占據(jù)了全球獨角獸企業(yè)的近半數(shù)。中國大陸有122家獨角獸，位列第二，其他擁有10家以上獨角獸的國家包括印度（26家）、英國（25家）、德國（13家）和韓國（11家）。而若以獨角獸估值為標準，美國和中國仍位列全球前兩位，且由于中國平均每只獨角獸的估值更高，在獨角獸總估值上與美國的差距要小于在數(shù)量上的差距。

排除現(xiàn)已上市的快手，中國仍有7家估值在百億美元以上的大型獨角獸，按估值順序依次為字節(jié)跳動、滴滴出行、猿輔導、大疆、SHEIN、滿幫集團、比特大陸，另外瓜子二手車的母公司車好多估值也達到了90億美元。這些獨角獸中，外貿跨境電商SHEIN（150億美元）和“貨運版Uber”滿幫集團（120億美元）是相對較為低調的兩家獨角獸企業(yè)，但它們在2018年就已躋身獨角獸行列，到如今達到百億美元的估值水平，發(fā)展速度可謂相當快。

通過對中美兩國的獨角獸進行進一步的行業(yè)劃分，我們可以發(fā)現(xiàn)，兩國的獨角獸都具有明顯的互聯(lián)網(wǎng)屬性，但在細分行業(yè)的分布存在較大差異（表 2）。

中國獨角獸分布最多的前五大行業(yè)依次為電商、移動通信、硬件設備、人工智能和汽車交運。中國的獨角獸企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)流量屬性強烈。出現(xiàn)這種情況的原因在于，中國國內龐大的市場規(guī)模和人口紅利，使得流量型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠快速變現(xiàn)。但是，從另一方面看，中國獨角獸的科技創(chuàng)新能力有些偏弱。

美國獨家獸分布最多的前五大行業(yè)則依次為互聯(lián)網(wǎng)軟件&服務、金融科技、大健康、電商&直銷和人工智能。值得注意的是，美國有15家獨角獸公司分布在網(wǎng)絡安全行業(yè)，而中國并沒有該領域的獨角獸公司。從分布情況看，美國的獨角獸企業(yè)更加偏重于底層技術，科技屬性明顯，如健康醫(yī)療、軟件服務、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡安全等。從商業(yè)變現(xiàn)能力看，美國大量獨角獸并不面向C端消費者市場，變現(xiàn)能力略弱于中國企業(yè)，但從技術積累看，美國科技實力依然居于領先地位。

科技獨角獸持續(xù)火熱，“另類”獨角獸表現(xiàn)搶眼

獨角獸企業(yè)的行業(yè)分布上，獨角獸分布在15個細分行業(yè)中。金融科技為最熱門的領域，涌現(xiàn)了75家獨角獸，互聯(lián)網(wǎng)軟件服務有70家公司上榜，電商&直銷有65家公司上榜，其后是人工智能（44家）、移動通信（33家）和大健康行業(yè)（33家）（圖3）。

按照行業(yè)內獨角獸估值總和對行業(yè)進行排列，則排名有少許不同。全球獨角獸估值總體最高的行業(yè)依然是金融科技，之后則依次是人工智能（字節(jié)跳動占到了58%）、電商&直銷、網(wǎng)絡軟件&服務、汽車交運（圖4）。

在CB Insights給出的細分行業(yè)排名中，除了旅游業(yè)市值最高的獨角獸是印度連鎖酒店品牌OYO之外，其他行業(yè)的頭號獨角獸均來自中國和美國（表3）。

圖 4 各行業(yè)獨角獸估值總和（單位：億美元）

即使是在螞蟻集團退出獨角獸榜單之后，金融科技仍是獨角獸數(shù)量最多且總估值最高的行業(yè)，金融科技在全球范圍內的火爆可見一斑。尤其是在監(jiān)管較為寬松、金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)達、市場空間巨大的美國，年輕的金融科技公司已是資本市場的“香餑餑”。

顯然，新冠肺炎疫情推動了數(shù)字科技在金融領域的應用，促使投資者押注金融科技這條賽道。根據(jù)Pitchbook的統(tǒng)計，2021年的頭20天，金融科技領域已有10起1億美元以上的投融資事件，去年同期僅有3起。2020年，金融科技初創(chuàng)公司共募集了417億美元，是在過去十年內融資額第二高的一年。2020年，金融科技領域內有80起退出交易（上市或被收購），退出的總金額達到了創(chuàng)紀錄的291億美元，摩根大通CEO杰米？戴蒙在1月公開表示，“應該對金融科技公司感到害怕”。根據(jù)CB Insights的統(tǒng)計，各類傳統(tǒng)的金融業(yè)務都在受到金融科技公司的挑戰(zhàn)（表 4）。

歸類至“其他”行業(yè)的35家獨角獸中，估值超過50億美元的僅有SpaceX、Epic Games和Krafton。Epic Games最知名的產(chǎn)品是其開發(fā)的“虛幻引擎”，該引擎被廣泛運用于開發(fā)各種類型的3D游戲。Krafton旗下最知名的產(chǎn)品則是風靡全球的“吃雞”游戲《絕地求生》。前三名之后的獨角獸也不乏一些高知名度的明星公司，如歐洲的動力電池龍頭企業(yè)Northvolt，《碟中諜》《星際迷航》《終結者》等多個大IP系列電影的制片商Skydance Media和近年來風靡全中國的連鎖茶飲品牌喜茶（表 5）。

2020年的新晉獨角獸

回顧整個2020年，共誕生了107家新晉獨角獸，平均約每3.4天即涌現(xiàn)一家獨角獸企業(yè)，估值總計約1700億美元，估值最高的是印度證券交易所（NSE），估值達到65億美元。除它之外估值最高的3家獨角獸分別是美國的電商營銷軟件服務商Klaviyo（41.5億美元）、中國的社區(qū)團購公司興盛優(yōu)選（40億美元）和美國的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)金融公司Better.com（40億美元）。121家公司于2019年加入獨角獸行列，68%的獨角獸公司躋身獨角獸行列不超過3年（2018年以來加入）。

表 3 各個行業(yè)的頭名獨角獸

表 4 估值超過100億美元的金融科技獨角獸

表 5 “其他”類別中估值前五的獨角獸

中國的2020年新晉獨角獸中，估值最高的是社區(qū)團購平臺興盛優(yōu)選。興盛優(yōu)選成立于2018年，是湖南第一家互聯(lián)網(wǎng)獨角獸，業(yè)務遍布湖南、湖北、廣東等13個省市。興盛優(yōu)選主要依托社區(qū)實體便利店，通過線上預訂，門店自提的方式，為用戶提供蔬菜水果、肉禽水產(chǎn)、日用百貨等品類的精選商品。2020年下半年，社區(qū)團購成為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭最為激烈的戰(zhàn)場之一，興盛優(yōu)選在7月和12月獲得了KKR、騰訊、紅杉中國、京東等大牌機構的總計15億美元的兩輪投資。

2020年的新晉獨角獸中，68家來自美國，占到了62%，中國僅有9家入圍。新晉獨角獸最多的行業(yè)依然是火熱的金融科技、電商&直銷、網(wǎng)絡軟件&服務這三個行業(yè)（圖 5）。在新冠肺炎疫情讓全球人民格外依賴互聯(lián)網(wǎng)的特殊背景下，大健康領域和網(wǎng)絡安全領域這兩個本身獨角獸企業(yè)數(shù)量相對并不多的行業(yè)，在2020年誕生了較多的新獨角獸公司。

圖 5 2020年新晉獨角獸行業(yè)分布（個）

評估國家產(chǎn)出獨角獸的能力

世界銀行在2018年發(fā)布了一部題為《在顛覆性技術時代，哪些國家在全球競爭中準備得更好？》的白皮書（Which Countries Are Better Prepared To Compete Globally In The Disruptive Technology Age？），以評判各個國家在培養(yǎng)新興科技領域獨角獸上的競爭力。

世界銀行認為，一個國家培育孵化獨角獸企業(yè)的能力，可以反映出該國能否建立全球化的私營經(jīng)濟部門。世界銀行使用各國家擁有的世界500強上市公司市值的全球份額和各國家擁有的科技獨角獸的估值的全球份額，并通過對比這兩個比例來評估各國家在新經(jīng)濟領域的前景和私營經(jīng)濟部門的活力。

世界銀行發(fā)現(xiàn)，美國在這兩個比例上均處于全球領先，且領先優(yōu)勢明顯，中國在這兩個比例上位列世界第二，但在新經(jīng)濟獨角獸的比例上，遠遠高于500強上市公司的比例。若以兩個比例的差值，即新經(jīng)濟獨角獸的市值份額減去傳統(tǒng)行業(yè)500強上市公司的市值份額，來判斷該國私營經(jīng)濟部門培育新興科技獨角獸的能力，則排名世界前五的國家依次為中國、美國、瑞典、印度和以色列，末五位依次為日本、法國、瑞士、英國和加拿大。排名靠前的國家普遍在2008年之后有相對更高的GDP增長率。

按照世界銀行的指標，中國的私營經(jīng)濟部門潛力巨大，遠遠甩開了其他國家。但這并不能簡單地說中國的私營經(jīng)濟競爭力或者獨角獸企業(yè)競爭力領先全球。按照世界銀行的注解，由于該報告在上市公司500強和科技獨角獸中，剔除了谷歌母公司Alphabet和亞馬遜這兩個市值最高的科技公司，所以美國的指標并不十分準確。

更重要的一點是，世界銀行的統(tǒng)計標準并不能反映核心技術積累。獨角獸僅限于成立10年之內的公司，所以直接排除掉了全球所有成立10年以上的未上市公司，而這些公司在私營經(jīng)濟體系中占據(jù)很大的比重。中國在該項指標上數(shù)據(jù)突出也是由于500強上市公司所占比重遠低于美國，以及我國的新經(jīng)濟獨角獸較強的商業(yè)變現(xiàn)能力賦予了它們較高的估值。近年來我國遭遇的核心技術“卡脖子”困境也反映了我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力還有待提高。

另外，美國和中國是全球排名前二的兩大經(jīng)濟體，證券市場規(guī)模也穩(wěn)居全球前二，為獨角獸企業(yè)的發(fā)展壯大提供了良好的市場環(huán)境，也為投資獨角獸的風投機構提供了良好的上市退出途徑。

按照世界銀行最近統(tǒng)計的各國家的研發(fā)投資占GDP比重（2018），全球排名前十的國家依次為以色列（4.95%）、韓國（4.81%）、瑞典（3.34%）、日本（3.26%）、奧地利（3.17%）、德國（3.09%）、丹麥（3.06%）、美國（2.84%）、比利時（2.82%）和芬蘭（2.77%）。中國（2.19%）位居全球第十二，但在該項數(shù)值上近十年的年均增長率達到4.22%，與排名前十位的國家相比，僅略低于韓國（4.41%）。

按照世界銀行最近統(tǒng)計的各國家的專利申請數(shù)量（2018），中國在該指標上遙遙領先，2018年專利申請數(shù)量接近140萬個，比整個OECD組織（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）全部成員國全年提交的專利申請數(shù)量（82.4萬件）還要多50多萬個。排名第二的國家美國全年申請新專利數(shù)量僅為28.5萬個，之后依次為日本（25.4萬件）、韓國（16.3萬件）、德國（4.7萬件）、俄羅斯（2.5萬件）、印度（1.6萬件）、法國（1.4萬件）、英國（1.3萬件）和伊朗（1.2萬件）。上述這兩項指標也在一定程度上從側面反映了各國家產(chǎn)出獨角獸的能力。

獨角獸融資和退出規(guī)模居高不下

2020年，全球性的新冠肺炎疫情催生了對各種新興科技的需求，全球獨角獸在投融資和退出（通過上市或并購）的具體規(guī)模上進一步擴大。根據(jù)Crunchbase的統(tǒng)計，2020年全球的風投總金額達到了3 000億美元，同比增長4%，全年的風險投資事件總數(shù)超過了2萬起。

根據(jù)Crunchbase和CB Insights的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年規(guī)模最大的一起獨角獸融資來自美國的電動皮卡制造商Rivian，它在7月獲得了由美國資管巨頭普信集團（T. Rowe Price）領投的25億美元投資。規(guī)模緊隨其后的是中國的互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)中介平臺貝殼，它在3月完成了由軟銀領投的24億美元的D輪融資，并在8月成功IPO，IPO估值為225億美元，到2021年1月，其市值已上漲到逾800億美元。

表 6 2020年規(guī)模超過10億美元的獨角獸融資事件

2020年其他融資規(guī)模超過10億美元的獨角獸包括埃隆？馬斯克創(chuàng)辦的航天公司SpaceX、中國的互聯(lián)網(wǎng)物流運營平臺滿幫集團、在線教育公司作業(yè)幫、美國游戲公司Epic和中國的電動汽車公司威馬汽車（表 6）。

在2020年，41家初創(chuàng)公司以超過10億美元的價格被收購，交易總額達到1040億美元，創(chuàng)下10年來新高。規(guī)模最大的一筆收購交易是科氏工業(yè)集團（Koch Industries）以130億美元的金額收購商業(yè)云服務供應商Infor。13家獨角獸在2020年IPO時的發(fā)行市值超過了100億美元，規(guī)模最大的IPO是全球共享住宿龍頭愛彼迎，IPO估值達到470億美元。上市規(guī)模第二大的獨角獸公司是美國的外賣配送平臺DoorDash，IPO估值達到390億美元。

而在2021年2月初，短視頻App快手在香港上市，為自Uber后全球最大的互聯(lián)網(wǎng)IPO，阿里港股上市之后香港市場規(guī)模最大的IPO，也是2021年至今全球規(guī)模最大的IPO。上市當日開盤，快手市值即突破萬億港元，躋身港股前六，按市值則成為中國第五大互聯(lián)網(wǎng)公司，僅次于騰訊、阿里、美團和拼多多。

結語

在2020年，也有一些曾經(jīng)耀眼的獨角獸遭遇困境。除了上市受阻的螞蟻集團之外，曾經(jīng)靠一段概念展示視頻驚艷世界的美國AR（增強現(xiàn)實）獨角獸公司Magic Leap估值大幅縮水，并放棄了消費者業(yè)務。這背后是AR/ VR這一曾經(jīng)的風口領域在2020年陷入沉寂，技術難點遲遲無法得到突破、硬件發(fā)展緩慢、銷售數(shù)據(jù)疲軟。

而在中國，在2019年估值超過20億美元的長租公寓獨角獸蛋殼公寓在2020年1月登陸紐交所，但在新冠肺炎疫情暴發(fā)之后，蛋殼公寓的經(jīng)營受到嚴重沖擊，陷入了“租金貸”業(yè)務違規(guī)、拖欠合作伙伴賬款和房東租金、資金鏈斷裂、無法正常提供服務等一系列丑聞，并引發(fā)了大量的房東和房客間的糾紛，讓數(shù)萬租客在一線城市無家可歸，讓房東和租客蒙受了巨大的損失。

展望2021年，隨著新冠疫苗的上市，若全球疫情能得到有效控制，人們有望回到疫情前的生活狀態(tài)，對一些互聯(lián)網(wǎng)服務應用的依賴將降低，但企業(yè)在數(shù)字化轉型方面的投入仍會增加，以持續(xù)提高運營效率，企業(yè)端業(yè)務領域預計仍有很大的發(fā)展空間。在2020年，5G通信技術在全球范圍內已實現(xiàn)了大規(guī)模的推廣落地，在2021年，5G技術會讓下一代移動互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)哪些新的商業(yè)機會將值得關注。若全球經(jīng)濟在2021年實現(xiàn)復蘇，我們預計全球獨角獸數(shù)量和估值還會水漲船高，獨角獸接連上市并得到投資者追捧的情況也有望延續(xù)。