程博　方瑜茜

【摘要】政府環(huán)保補(bǔ)貼能否提高企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效不僅是一個有待檢驗的科學(xué)問題， 而且探究這一問題對深化環(huán)境治理、推動綠色發(fā)展、全力以赴支持打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等方面具有重要的理論價值和現(xiàn)實指導(dǎo)意義。 鑒于此， 基于新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》這兩個外生政策沖擊事件， 選取2011 ～ 2018年我國A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本， 考察環(huán)境規(guī)制“組合拳”對環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響。 研究發(fā)現(xiàn)： 政府環(huán)保補(bǔ)貼能夠顯著提升企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效; 單一的環(huán)境規(guī)制工具對環(huán)保補(bǔ)貼績效的提升作用有限， 而環(huán)境規(guī)制“組合拳”能夠?qū)Νh(huán)保補(bǔ)貼績效提升起到顯著的促進(jìn)作用。

【關(guān)鍵詞】環(huán)境規(guī)制;環(huán)保補(bǔ)貼;環(huán)保補(bǔ)貼績效;環(huán)保法;環(huán)境保護(hù)稅法

【中圖分類號】F275? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）22-0028-10

一、引言

近年來， 以改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量為核心， 各級政府推出了節(jié)能減排、區(qū)域環(huán)評限批、排污權(quán)交易等政策和制度以遏制環(huán)境惡化， 并大力推動綠色發(fā)展， 堅決打好藍(lán)天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)。 生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《2018年中國生態(tài)環(huán)境狀況公報》顯示， 2018年我國地級市空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)的比例為35.8%（121個城市）， 空氣污染超標(biāo)的比例為64.2%（217個城市）， 全國地表水Ⅰ ～ Ⅲ類比例為71%， 全國97.8%的省級及以上工業(yè)集聚區(qū)建成污水集中處理設(shè)施并安裝自動在線監(jiān)控裝置， 神州大地的“顏值”和“氣質(zhì)”持續(xù)提升， 環(huán)境治理成效較為明顯。

這些成績的取得與黨和國家及領(lǐng)導(dǎo)人的高度重視緊密相關(guān)， 更直接表現(xiàn)在我國環(huán)境法制體系建設(shè)之上。 一直以來， 協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)是解決“溫飽”和“環(huán)保”兩大民生問題的關(guān)鍵。 黨和國家對環(huán)境保護(hù)高度重視， 十八大、十九大相繼提出了“大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)”的戰(zhàn)略決策和生態(tài)文明建設(shè)的根本任務(wù)。 為了保護(hù)和改善環(huán)境， 習(xí)近平總書記曾多次提出“綠水青山就是金山銀山”的生態(tài)治理與綠色發(fā)展理念， 并且指出： “建設(shè)生態(tài)文明必須依靠制度， 依靠法治。 只有實行最嚴(yán)格的制度、最嚴(yán)密的法治， 方可為生態(tài)文明建設(shè)提供可靠保障。 ”

法制建設(shè)在環(huán)境治理與保護(hù)中具有基礎(chǔ)性的作用， 并會影響到其他制度效應(yīng)的發(fā)揮[1-4] 。 具體到我國環(huán)境立法建設(shè)， 1989年12月26日， 中華人民共和國第七屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十一次會議通過了《環(huán)境保護(hù)法》（簡稱舊《環(huán)保法》）; 2014年4月24日， 中華人民共和國第十二屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第八次會議通過了全面修訂的《環(huán)境保護(hù)法》（簡稱新《環(huán)保法》）; 繼新《環(huán)保法》出臺之后， 2016年12月25日， 中華人民共和國第十二屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第二十五次會議又通過了《環(huán)境保護(hù)稅法》， 這標(biāo)志著以新《環(huán)保法》為主體， 《環(huán)境保護(hù)稅法》等相關(guān)法律法規(guī)共同構(gòu)筑的一個完整環(huán)境保護(hù)法制體系正式建立。 《環(huán)保法》的頒布使得環(huán)境治理“有法可依”， 通過開征環(huán)境保護(hù)稅， 充分體現(xiàn)“誰排污， 誰付費(fèi)， 誰治理”的原則， 轉(zhuǎn)變各經(jīng)濟(jì)主體的環(huán)保意識， 從被動治理向主動治理轉(zhuǎn)變， 倒逼企業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排， 進(jìn)而遏制環(huán)境污染的蔓延， 大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)。

事實上， 政府對企業(yè)節(jié)能減排、環(huán)境治理的補(bǔ)貼和獎勵是環(huán)境規(guī)制工具的重要內(nèi)容之一， 其目的是激勵企業(yè)節(jié)能減排、污染防治和綠色生產(chǎn)。 如新《環(huán)保法》第十二條和《環(huán)境保護(hù)稅法》第二十四條均明確規(guī)定了對經(jīng)濟(jì)主體的環(huán)境保護(hù)行為予以鼓勵和支持的政策。 以新《環(huán)保法》為主體的法規(guī)不僅在環(huán)境保護(hù)、監(jiān)督管理、污染防治以及法律責(zé)任等方面作出了相關(guān)規(guī)定， 而且明確了各經(jīng)濟(jì)主體的環(huán)境治理義務(wù)， 并且輔以適當(dāng)?shù)沫h(huán)保補(bǔ)貼措施激勵各經(jīng)濟(jì)主體加大環(huán)境治理與保護(hù)力度。 但是， 環(huán)保補(bǔ)貼的科學(xué)性和有效性如何？ 是否真正起到了激勵作用， 即環(huán)保補(bǔ)貼的績效如何？ 不同環(huán)境規(guī)制工具對環(huán)保補(bǔ)貼的績效究竟有何影響？ 厘清上述問題不僅可以為環(huán)保補(bǔ)貼及環(huán)境相關(guān)政策制定提供理論依據(jù)， 而且可以豐富環(huán)境規(guī)制、環(huán)保補(bǔ)貼與環(huán)境治理互動關(guān)系方面的文獻(xiàn)， 同時對深化環(huán)境治理、推動綠色發(fā)展、全力以赴支持打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等方面具有重要的理論價值和現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》相繼出臺的時點(diǎn)為本文檢驗單一環(huán)境規(guī)制工具和組合環(huán)境規(guī)制工具提供了一個很好的契機(jī)。 基于此， 本文利用新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》兩個外生政策沖擊事件， 選取2011 ～ 2018年我國A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本， 探討環(huán)境規(guī)制對政府環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響。 本文研究發(fā)現(xiàn)： ①政府環(huán)保補(bǔ)貼顯著提高了企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 政府環(huán)保補(bǔ)貼每增加1個標(biāo)準(zhǔn)差， 將使得企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效平均提高24.37%; ②相比于單一環(huán)境規(guī)制工具， 環(huán)境規(guī)制“組合拳”對環(huán)保補(bǔ)貼績效的提升更為有效， 與《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺之前相比（新《環(huán)保法》已實施）， 《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺之后（兩種工具并存）環(huán)保補(bǔ)貼績效增加了65.64%; ③上述結(jié)論在考慮工具變量回歸（IV）、雙重差分模型（DID）、改變變量度量、三重差分模型（DDD）設(shè)計的替代性假說排除等一系列穩(wěn)健性測試之后依然穩(wěn)健， 且不因是否為污染行業(yè)、所有權(quán)性質(zhì)差異而改變。

本文的研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個方面： 首先， 現(xiàn)有環(huán)境治理相關(guān)的文獻(xiàn)大多側(cè)重于探討單一環(huán)境規(guī)制工具對企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響[5-14] ， 較少涉及組合環(huán)境規(guī)制工具對企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效影響的考量， 而本研究結(jié)合新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》兩個政策沖擊事件的時點(diǎn)差異， 嘗試從組合環(huán)境規(guī)制工具視角考察企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 可以有效彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足， 豐富和拓展企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效影響因素方面的文獻(xiàn)。 其次， 現(xiàn)有研究并沒有獲得足夠的微觀證據(jù)回應(yīng)政府環(huán)保補(bǔ)貼提升了企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 而本文借助兩個外生的政策沖擊事件， 較好地識別了單一環(huán)境規(guī)制工具和組合環(huán)境規(guī)制工具對企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響， 為政府環(huán)保補(bǔ)貼政策的科學(xué)性與有效性以及環(huán)境規(guī)制工具的制定提供了理論依據(jù)。 最后， 本研究不僅有助于更全面地認(rèn)識政府環(huán)保補(bǔ)貼對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和實現(xiàn)綠色發(fā)展的作用， 而且對進(jìn)一步完善環(huán)保補(bǔ)貼相關(guān)政策， 尤其是提升企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效的激勵作用提供了重要的啟示。

二、理論分析與研究假說

已有文獻(xiàn)表明， 法制建設(shè)在環(huán)境治理與保護(hù)中具有基礎(chǔ)性作用， 環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度可以影響企業(yè)環(huán)保投資決策并有效地解釋企業(yè)環(huán)保投資行為差異[14-22] 。 與1989年出臺的舊《環(huán)保法》相比， 2014年出臺的新《環(huán)保法》被稱為“史上最嚴(yán)”的環(huán)境保護(hù)法， 不僅強(qiáng)化了對污染企業(yè)的懲治力度與各級政府的環(huán)境監(jiān)管責(zé)任， 而且明確規(guī)定對經(jīng)濟(jì)主體的環(huán)境保護(hù)行為予以鼓勵和支持， 充分體現(xiàn)了“大棒加胡蘿卜”獎罰并存的激勵政策。 2016年出臺的《環(huán)境保護(hù)稅法》則采用財政稅收手段將環(huán)境污染帶來的外部性問題轉(zhuǎn)化為排污者排污內(nèi)部成本， 更加充分地體現(xiàn)了“誰污染， 誰付費(fèi)， 誰治理”的激勵政策。

企業(yè)作為被規(guī)制的重要對象， 基于環(huán)境規(guī)制的壓力考量， 會控制或減少污染行為， 所以環(huán)境規(guī)制在一定程度上可以提高環(huán)境治理的積極性， 并促使企業(yè)加大環(huán)境治理力度。 然而， 由于生態(tài)資源是可以免費(fèi)享受的公共產(chǎn)品， 具有外部性特征， 并且環(huán)境治理的短期收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于成本， 從“理性經(jīng)濟(jì)人”的角度出發(fā)， 企業(yè)增加環(huán)境治理投資的動力略顯不足。 因而， 采用“大棒加胡蘿卜”獎罰并存的激勵政策對環(huán)境治理可能更為有效。 舊《環(huán)保法》雖沒有對鼓勵和支持經(jīng)濟(jì)主體的環(huán)境保護(hù)行為作出明確的規(guī)定， 但各級政府為了保護(hù)和改善生活環(huán)境與生態(tài)環(huán)境， 會對所在地經(jīng)濟(jì)主體的節(jié)能減排行為予以一定的資金支持或補(bǔ)貼; 而新《環(huán)保法》則將這一激勵措施進(jìn)行了明確規(guī)定， 如新《環(huán)保法》第十二條規(guī)定， 政府應(yīng)當(dāng)依法采取財政、稅收、價格、政府采購等方面的政策和措施對企事業(yè)單位節(jié)能減排予以鼓勵和支持; 隨后出臺的《環(huán)境保護(hù)稅法》第二十四條也相應(yīng)地作出了規(guī)定， 政府應(yīng)當(dāng)鼓勵納稅人加大環(huán)境保護(hù)建設(shè)投入， 對納稅人用于污染物自動監(jiān)測設(shè)備的投資予以資金和政策支持。

本文認(rèn)為， 政府環(huán)保補(bǔ)貼至少在以下兩個方面對企業(yè)環(huán)保投資存在積極的推動效應(yīng)。 一方面， 企業(yè)環(huán)保投資具有投資期限長、成本高、收益不確定等特點(diǎn)， 并不能使企業(yè)短期財務(wù)狀況產(chǎn)生“立竿見影”的改善效果[9，12] ; 環(huán)境規(guī)制將環(huán)境污染帶來的外部性問題轉(zhuǎn)化為排污者排污內(nèi)部成本， 增加了企業(yè)當(dāng)期成本， 無論是從成本角度還是從收益角度來看， 這都會削弱企業(yè)環(huán)保投資的意愿。 若政府給予一定的環(huán)保補(bǔ)貼， 不僅可以降低企業(yè)環(huán)境治理的邊際成本， 而且可以增加企業(yè)現(xiàn)金流和改善企業(yè)業(yè)績。 另一方面， 由于環(huán)境規(guī)制的約束， 迫使企業(yè)淘汰落后的設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)、工藝和生產(chǎn)方式， 促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級， 加大治污減排力度， 實現(xiàn)綠色生產(chǎn)和綠色發(fā)展。 若政府對企業(yè)環(huán)境保護(hù)給予一定獎勵或補(bǔ)貼， 則企業(yè)出于獲得政府提供的環(huán)保補(bǔ)貼、資金扶持等稀缺資源， 以及與地方政府建立良好互動關(guān)系， 為未來獲取政府資源贏得先機(jī)等目的， 有動機(jī)加大環(huán)保投資力度。 此外， 這也會向投資者、債權(quán)人、消費(fèi)者等利益相關(guān)者傳遞綠色發(fā)展的信號， 贏得利益相關(guān)者的認(rèn)可[23，24] 。

綜上， 無論是基于成本與收益權(quán)衡， 還是基于獲取資源和傳遞信號的考量， “大棒加胡蘿卜”激勵政策都會提高企業(yè)參與環(huán)境治理的積極性。 基于上述分析， 提出如下研究假設(shè)：

H1： 其他條件保持不變， 政府環(huán)保補(bǔ)貼有助于提升企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 即政府環(huán)保補(bǔ)貼與企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效顯著正相關(guān)。

前已述及， 企業(yè)環(huán)保投資行為會受到環(huán)境規(guī)制的約束。 唐國平等[25] 發(fā)現(xiàn)， 在一定規(guī)制強(qiáng)度范圍內(nèi)， 環(huán)境規(guī)制不但不會促進(jìn)企業(yè)增加環(huán)保投資， 反而使得企業(yè)環(huán)保投資水平有所降低。 崔廣慧和姜英兵[12] 研究發(fā)現(xiàn)， 新《環(huán)保法》實施未能有效提高企業(yè)積極參與環(huán)境治理的意愿， 其原因在于： 新《環(huán)保法》的實施迫使企業(yè)采取基于合規(guī)動機(jī)的應(yīng)急措施來緩解巨大的環(huán)境治理壓力， 由于資源支持不足， 會出現(xiàn)企業(yè)縮減生產(chǎn)規(guī)模的消極應(yīng)對行為。 具體到環(huán)保補(bǔ)貼績效， 本文認(rèn)為， 環(huán)境規(guī)制“組合拳”較單一環(huán)境規(guī)制工具對環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響更大， 這是因為：

首先， 新《環(huán)保法》這一環(huán)境規(guī)制工具加大了企業(yè)的環(huán)境治理責(zé)任和政府環(huán)境監(jiān)管責(zé)任， 給企業(yè)帶來巨大的環(huán)境壓力， 迫使其采取合規(guī)性環(huán)境行為， 但并沒有較好地將環(huán)境治理和環(huán)保補(bǔ)貼緊密掛鉤， 以至于激勵不足。 由于政府評估機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息不對稱， 企業(yè)可能通過虛構(gòu)環(huán)境治理事項， 夸大節(jié)能減排成本， 甚至將獲得的環(huán)保補(bǔ)貼更改用途， 用于其他收益高的投資項目， 導(dǎo)致環(huán)保補(bǔ)貼的激勵作用未能有效發(fā)揮[26，27] 。 同時， 由于資源的稀缺性， 企業(yè)為獲得環(huán)保補(bǔ)貼可能進(jìn)行權(quán)力尋租， 使得政府環(huán)保補(bǔ)貼資金錯配， 從而扭曲了環(huán)保補(bǔ)貼激勵企業(yè)采取積極環(huán)境治理行為的初衷[28] 。 因而， 新《環(huán)保法》這一環(huán)境規(guī)制工具難以提升環(huán)保補(bǔ)貼績效。

其次， 繼新《環(huán)保法》頒布后出臺的《環(huán)境保護(hù)稅法》， 兩法并舉形成了一套環(huán)境規(guī)制“組合拳”， 并且《環(huán)境保護(hù)稅法》充分體現(xiàn)“誰污染， 誰付費(fèi)， 誰治理”的原則， 采用財政稅收手段將環(huán)境污染成本內(nèi)部化。 雖然環(huán)境問題的專業(yè)性和隱蔽性加劇了資金提供者與企業(yè)之間的信息不對稱， 但《環(huán)境保護(hù)稅法》采用財政稅收手段將環(huán)境污染帶來的外部性問題轉(zhuǎn)化為排污者排污內(nèi)部成本， 政府可以從環(huán)保投資、稅收、治理效果等多個維度選擇補(bǔ)貼對象和確定補(bǔ)貼金額， 從而在一定程度上緩解政府與企業(yè)之間的信息不對稱。 同時， 政府提供的環(huán)保補(bǔ)貼不僅可以緩解企業(yè)融資約束， 而且具有質(zhì)量甄別和信號傳遞作用， 能夠抑制企業(yè)尋租等不當(dāng)行為[23，24，29] ， 進(jìn)而減少環(huán)保資金錯配的現(xiàn)象， 最終提高環(huán)保補(bǔ)貼績效。 基于上述分析， 提出如下研究假設(shè)：

H2： 其他條件保持不變， 與單一的環(huán)境規(guī)制工具相比， 環(huán)境規(guī)制“組合拳”更能提升環(huán)保補(bǔ)貼績效。

三、研究設(shè)計

1. 模型設(shè)定與變量定義。 為了考察環(huán)境規(guī)制“組合拳”對政府環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響， 本文設(shè)定如下待檢驗的模型：

模型中被解釋變量為ENV_Perf， 代表環(huán)保補(bǔ)貼績效， 參考Patten[30] 、黎文靖和路曉燕[31] 、胡珺等[32] 、程博等[11] 、張琦等[13] 的研究， 采用當(dāng)年新增環(huán)境資本支出金額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例度量環(huán)保補(bǔ)貼績效。 SUBSIDY為主要解釋變量， 代表政府環(huán)保補(bǔ)貼， 借鑒孔東民等[33] 的方法， 采用政府環(huán)保補(bǔ)貼金額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例度量政府環(huán)保補(bǔ)貼。

POST為環(huán)境規(guī)制政策沖擊變量。 其中： POST1為新《環(huán)保法》實施的指示變量， 事件后（2015 ～ 2018年）POST1定義為1， 事件前（2011 ～ 2014年）POST1定義為0; POST2為《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺的指示變量， 《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺后（2017 ～ 2018年）POST2定義為1， 《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺前（2015 ～ 2016年）POST2定義為0。 需要說明的是， 從環(huán)境保護(hù)的直接環(huán)境法制政策工具來看， POST2=0被認(rèn)為是單一環(huán)境規(guī)制工具， 而POST2=1是在新《環(huán)保法》實施后， 可以視作新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》的組合運(yùn)用， 本文將其稱為環(huán)境規(guī)制“組合拳”。

根據(jù)Patten[30] 、黎文靖和路曉燕[31] 、胡珺等[32] 、程博等[11] 、張琦等[13] 等的研究， 本文選取產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、財務(wù)杠桿（LEV）、盈利能力（ROA）、成長能力（GROWTH）、上市年齡（AGE）、經(jīng)營活動現(xiàn)金流（CASH）、股權(quán)集中度（TOP1）、兩職合一（DUAL）和獨(dú)立董事比例（INDEP）作為主要控制變量。 此外， 回歸模型中還控制了行業(yè)和年度固定效應(yīng)。 主要變量定義見表1。

2. 樣本選取與數(shù)據(jù)來源。 本文借助新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》兩個外生政策沖擊事件， 考察環(huán)境規(guī)制對環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響。 根據(jù)模型設(shè)計需要， 選取2011 ～ 2018年為樣本期間， 研究對象為所有A股上市企業(yè)。 在此基礎(chǔ)上， 剔除金融類公司、ST、?ST公司以及核心數(shù)據(jù)缺失的樣本。 最終獲得20465個公司/年度觀測值。 其中： 環(huán)保補(bǔ)貼績效數(shù)據(jù)來源于公司年報附注中的“在建工程”項目， 手工收集整理脫硫項目、脫銷項目、污水處理、環(huán)保設(shè)計與節(jié)能、三廢回收以及與環(huán)保有關(guān)的技術(shù)改造等項目數(shù)據(jù)加總， 取得企業(yè)當(dāng)年環(huán)保投資增加額數(shù)據(jù); 政府環(huán)保補(bǔ)貼數(shù)據(jù)來源于公司年報附注中的“政府補(bǔ)助”項目， 手工收集整理企業(yè)獲得的環(huán)境污染物在線監(jiān)測、煙氣脫硫、COD減排獎勵、廢水處理、環(huán)境治理等環(huán)保補(bǔ)貼數(shù)據(jù)。 新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》實施與出臺時間根據(jù)生態(tài)環(huán)境部網(wǎng)站公布的相關(guān)政策文件確定， 其他財務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR和WIND金融數(shù)據(jù)庫。 為了減少離群值可能帶來的影響， 本文對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。

四、實證檢驗與結(jié)果分析

1. 描述性統(tǒng)計。 表2提供了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果， 可以看出： 環(huán)保補(bǔ)貼績效（ENV_Pref）的均值為0.079， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.347， 最小值為0， 最大值為2.427， 表明不同企業(yè)的環(huán)保補(bǔ)貼績效差異較大; 政府環(huán)保補(bǔ)貼（SUBSIDY）的均值為0.032， 標(biāo)準(zhǔn)差為0.116， 最小值為0， 最大值為0.869， 表明不同企業(yè)的環(huán)保補(bǔ)貼也存在一定的差異。 其他變量也存在一定程度的差異。

2. 相關(guān)性分析。 通過觀察變量的Pearson相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)， 政府環(huán)保補(bǔ)貼（SUBSIDY）與環(huán)保補(bǔ)貼績效（ENV_Perf）的相關(guān)系數(shù)為0.100， 且在1%的水平上顯著， 這說明從整體上來看， 政府環(huán)保補(bǔ)貼（SUBSIDY）與環(huán)保補(bǔ)貼績效（ENV_Perf）具有較好的同步性， 即政府環(huán)保補(bǔ)貼有助于提高企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 初步支持H1（限于篇幅， 相關(guān)系數(shù)表未列示）。

3. 基本回歸結(jié)果分析。 表3提供了環(huán)境規(guī)制“組合拳”對環(huán)保補(bǔ)貼績效影響的基本回歸結(jié)果。 其中， 第（1） ～ （4）列為考察新《環(huán)保法》政策沖擊對環(huán)保補(bǔ)貼績效影響的檢驗結(jié)果， 各列中環(huán)保補(bǔ)貼（SUBSIDY）的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 表明政府環(huán)保補(bǔ)貼顯著提高了企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 支持了H1; 第（2）列中交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)為正但不顯著（beta=0.002， t=0.024）， 這表明新《環(huán)保法》的實施并沒有顯著提高環(huán)保補(bǔ)貼績效。

由于樣本期間涵蓋了2017 ～ 2018年， 為了剔除2017 ～ 2018年《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺的影響， 同時考慮事件前后樣本期限一致（即新《環(huán)保法》實施前后各2年）， 僅保留2013 ～ 2016年的樣本進(jìn)行回歸檢驗， 檢驗結(jié)果詳見第（3）和（4）列。 由第（4）列的回歸結(jié)果可以看出， 交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)為負(fù)但仍不顯著（beta=-0.048， t=-0.622）， 這表明在剔除《環(huán)境保護(hù)稅法》的影響后， 仍然沒有發(fā)現(xiàn)新《環(huán)保法》的實施改善了環(huán)保補(bǔ)貼績效。

第（5） ～ （6）列為考察新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》兩個政策工具組合沖擊對環(huán)保補(bǔ)貼績效影響的檢驗結(jié)果。 可以發(fā)現(xiàn)， 各列中SUBSIDY的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 同樣表明政府環(huán)保補(bǔ)貼會顯著提升企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 第（6）列中交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)在5%的水平上顯著為正（beta=0.281， t=2.106）， 表明在新《環(huán)保法》實施后， 《環(huán)境保護(hù)稅法》的出臺顯著提高了環(huán)保補(bǔ)貼績效。

對于回歸結(jié)果的經(jīng)濟(jì)意義， 以列（6）為例： 政府環(huán)保補(bǔ)貼（SUBSIDY）的系數(shù)為0.166， 這說明政府環(huán)保補(bǔ)貼每增加一個標(biāo)準(zhǔn)差， 將使得企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效平均提高24.37%（0.166×0.116÷0.079）; 交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)為0.281， 與《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺之前相比， 《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺之后環(huán)保補(bǔ)貼績效增加了65.64%[（0.166+0.281）×0.116÷0.079]， 經(jīng)濟(jì)意義同樣顯著。 以上檢驗結(jié)果并沒有發(fā)現(xiàn)新《環(huán)保法》這一單一環(huán)境規(guī)制工具顯著提升環(huán)保補(bǔ)貼績效的證據(jù)， 卻發(fā)現(xiàn)繼新《環(huán)保法》實施后， 《環(huán)境保護(hù)稅法》的出臺顯著提高了環(huán)保補(bǔ)貼績效， 這意味著環(huán)境規(guī)制“組合拳”對環(huán)保補(bǔ)貼績效的提升更為有效， 與H2的預(yù)期一致。

五、穩(wěn)健性檢驗

盡管前文的檢驗結(jié)果為環(huán)境規(guī)制“組合拳”提升環(huán)保補(bǔ)貼績效提供了一定的證據(jù)， 但仍需要考慮回歸模型可能存在的內(nèi)生性。 比如， 那些本身環(huán)保投資較多的企業(yè)獲得的政府環(huán)保補(bǔ)貼可能更多， 且當(dāng)這類企業(yè)面臨環(huán)境規(guī)制約束時， 表現(xiàn)出更為積極的環(huán)境行為。 為了保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性， 本文進(jìn)一步采用工具變量回歸（IV）、雙重差分模型（DID）、改變變量度量、三重差分模型（DDD）設(shè)計的替代性假說排除等進(jìn)行穩(wěn)健性測試。

1. 工具變量回歸檢驗。 借鑒陳紅等[34] 的方法， 將分年分行業(yè)政府環(huán)保補(bǔ)貼的均值作為政府環(huán)保補(bǔ)貼的工具變量， 重新對前文模型（1）進(jìn)行回歸， 結(jié)果如表4所示。

各列中SUBSIDY的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， H1仍然得到支持。 第（2）列中交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)為正但不顯著（beta=0.155， t=0.464）， 第（4）列中交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)為負(fù)但不顯著（beta=-0.565， t=-1.585）; 而第（6）列中交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)在1%的水平上顯著為正（beta=2.652， t=4.195）。 以上檢驗結(jié)果再次表明， 與單一環(huán)境規(guī)制工具相比， 環(huán)境規(guī)制“組合拳”對環(huán)保補(bǔ)貼績效的提升更為明顯， 強(qiáng)有力地支持了H2。

2. 雙重差分模型檢驗。 為了進(jìn)一步緩解模型中可能的內(nèi)生性問題， 驗證環(huán)境規(guī)制工具對環(huán)保補(bǔ)貼績效的影響， 本文利用新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》出臺這兩個準(zhǔn)自然實驗外生事件， 借鑒Bertrand和Mullainathan[35，36] 、崔廣慧和姜英兵[12] 的研究設(shè)計， 構(gòu)建如下雙重差分模型：

模型中TREAT表示是否獲得政府環(huán)保補(bǔ)貼， 對于有政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)， TREAT定義為1， 否則TREAT定義為0。 其他變量的含義同模型（1）。 另外， 雙重差分模型估計的一個潛在前提條件是實驗組（有政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)）與控制組（無政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)）在政策沖擊事件之前具有同趨勢性。 因此， 在進(jìn)行雙重差分估計之前， 本文以繪圖的形式直觀地呈現(xiàn)了實驗組和控制組環(huán)保補(bǔ)貼績效（ENV_Perf）的變化趨勢， 如圖1和圖2所示。

從圖中可以清晰地看出， 實驗組和控制組的環(huán)保補(bǔ)貼績效在政策沖擊之前的變化趨勢基本上是一致的， 而在政策沖擊之后存在顯著差異。 由此說明本文的平行趨勢假設(shè)基本得到滿足， 采用雙重差分模型進(jìn)行實證檢驗是可行的。

表5提供了雙重差分模型的回歸結(jié)果。 可以看出， 各列中TREAT的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 這說明相比于無政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)， 有政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效更高， H1再次得到驗證。 第（1）和（2）列中交互項POST×TREAT的系數(shù)為負(fù)， 并沒有發(fā)現(xiàn)新《環(huán)保法》這一環(huán)境規(guī)制工具能夠提高環(huán)保補(bǔ)貼績效的直接證據(jù); 而第（3）列中交互項POST×TREAT的系數(shù)在5%的水平上顯著為正（beta=0.033， t=2.184）， 這說明在新《環(huán)保法》實施后， 《環(huán)境保護(hù)稅法》的出臺顯著提高了環(huán)保補(bǔ)貼績效。 對于回歸結(jié)果的經(jīng)濟(jì)意義， 交互項POST×TREAT的系數(shù)為0.033， 環(huán)保補(bǔ)貼績效（ENV_Perf）的均值為0.079， 這意味著環(huán)境規(guī)制“組合拳”使得有政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)（相比于無政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)）的環(huán)保補(bǔ)貼績效提升了約41.77%， H2依舊得到驗證。

3. 基于重污染行業(yè)的考察。 前文研究證實了環(huán)境規(guī)制“組合拳”較單一環(huán)境規(guī)制工具對環(huán)保補(bǔ)貼績效的促進(jìn)作用更為明顯。 但不可忽視的是， 重污染企業(yè)作為環(huán)境的主要污染者， 較非重污染企業(yè)更易引起社會公眾和政府監(jiān)管部門的關(guān)注， 以至于表現(xiàn)出較高環(huán)境資本支出水平， 并且可能獲取的環(huán)保補(bǔ)貼也會隨之增加， 若存在這一潛在的可能， 本文的結(jié)論只會出現(xiàn)在重污染企業(yè)之中。 鑒于此， 在模型（2）的基礎(chǔ)上， 引入交互項POST×TREAT×POLL構(gòu)建三重差分模型（DDD）來識別這一潛在的影響。 其模型如下所示：

模型中POLL表示是否為重污染企業(yè)， 參照劉運(yùn)國和劉夢寧[37] 、胡珺等[32] 的研究， 根據(jù)環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》， 結(jié)合證監(jiān)會2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》， 本文將研究樣本劃分為重污染企業(yè)（包括采掘業(yè)、紡織服務(wù)皮毛業(yè)、金屬非金屬業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)、石化塑膠業(yè)、造紙印刷業(yè)、水電煤氣業(yè)和食品飲料業(yè)）和非重污染企業(yè)， 對于重污染企業(yè)， POLL定義為1， 否則POLL定義為0。 其他變量的含義同模型（2）。

表6提供了三重差分模型的回歸結(jié)果。 可以看出， 各列中交互項POST×TREAT×POLL的系數(shù)并不顯著， 而TREAT的系數(shù)顯著為正， 交互項POST×TREAT的系數(shù)在第（2）列中顯著為正， 進(jìn)一步驗證了H1和H2。 通過三重差分模型檢驗也未發(fā)現(xiàn)前文的結(jié)論在重污染企業(yè)和非重污染企業(yè)之間存在顯著差異（分組結(jié)果與之類似， 鑒于篇幅限制， 文中未列報）， 這在一定程度上排除了污染行業(yè)差異的替代性假說。

4. 基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的考察。 毋庸置疑， 相比于非國有企業(yè)， 國有企業(yè)與政府間保持著“天然”的密切關(guān)系， 受到的政府干預(yù)程度也相應(yīng)較高， 除了完成既定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)， 國有企業(yè)往往還承擔(dān)著大量的政策性目標(biāo)（如擴(kuò)大就業(yè)、維護(hù)穩(wěn)定、財政負(fù)擔(dān)、環(huán)境治理等）[38-42] ; 與此同時， 政府也會對國有企業(yè)進(jìn)行事前的保護(hù)或事后的補(bǔ)貼[43] ， 從而削弱了環(huán)保補(bǔ)貼激勵企業(yè)加大環(huán)境治理投入的動機(jī)， 若存在這一潛在的可能， 本文的結(jié)論只會出現(xiàn)在非國有企業(yè)之中。 類似前文， 在模型（2）的基礎(chǔ)上， 引入交互項POST×TREAT×SOE構(gòu)建三重差分模型來識別這一潛在的影響。 其模型如下所示：

模型中變量定義同模型（2）。 表7提供了考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的三重差分模型的回歸結(jié)果。 可以看出， 各列中交互項POST×TREAT×SOE的系數(shù)并不顯著， 而TREAT的系數(shù)依然顯著為正， 交互項POST×TREAT的系數(shù)在第（2）列中也依舊顯著為正， H1和H2進(jìn)一步得到驗證。 通過三重差分模型檢驗也未發(fā)現(xiàn)前文的結(jié)論在國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間存在顯著差異（分組結(jié)果與之類似， 鑒于篇幅限制， 文中未列報）， 這在一定程度上排除了所有權(quán)性質(zhì)歧視的替代性假說。

5. 改變變量測量的檢驗。 穩(wěn)健起見， 本文借鑒Patten[30] 、黎文靖和路曉燕[31] 、胡珺等[32] 、程博等[11] 的研究， 采用當(dāng)年新增環(huán)境資本支出金額占企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比例度量環(huán)保補(bǔ)貼績效， 檢驗結(jié)果如表8所示。 可以看出， 各列中SUBSIDY的系數(shù)均顯著為正， H1依舊得到支持。 第（2）和（4）列中交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)為正但仍不顯著， 而第（6）列中交互項POST×SUBSIDY的系數(shù)在5%的水平上顯著為正（beta=0.666， t=2.071）。 以上檢驗結(jié)果依舊表明， 與單一環(huán)境規(guī)制工具相比， 環(huán)境規(guī)制“組合拳”對環(huán)保補(bǔ)貼績效的提升更為有效， 支持了H2。

進(jìn)一步地， 依據(jù)前文模型（2）構(gòu)建的雙重差分模型重新進(jìn)行檢驗， 結(jié)果如表9所示。 可以看出， 各列中TREAT的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正， 這說明相比于無政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)， 有政府環(huán)保補(bǔ)貼的企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效更高; 第（1）和（2）列中交互項POST×TREAT的系數(shù)為負(fù)但不顯著， 而第（3）列中交互項POST×TREAT的系數(shù)顯著為正， 以上檢驗結(jié)果依舊強(qiáng)有力地支持了H1和H2。

六、結(jié)論與啟示

1. 結(jié)論。 法制建設(shè)在環(huán)境治理與保護(hù)中處于基礎(chǔ)性地位， 如何運(yùn)用環(huán)境規(guī)制工具和制定科學(xué)有效的政府扶持措施激發(fā)企業(yè)環(huán)境治理動力是一個重要的研究課題。 本文借助新《環(huán)保法》和《環(huán)境保護(hù)稅法》兩個外生政策沖擊事件， 選取2011 ～ 2018年我國A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本， 對環(huán)保補(bǔ)貼績效展開評價。 研究結(jié)果表明， 政府環(huán)保補(bǔ)貼顯著提高了企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效， 表征為政府環(huán)保補(bǔ)貼每增加1個標(biāo)準(zhǔn)差， 將使得企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼績效平均提高24.37%。 進(jìn)一步研究表明， 單一的環(huán)境規(guī)制工具對環(huán)保補(bǔ)貼績效的提升作用十分有限， 而環(huán)境規(guī)制“組合拳”能夠?qū)Νh(huán)保補(bǔ)貼績效提升起到顯著的促進(jìn)作用， 從經(jīng)濟(jì)意義來看， 相比于單一環(huán)境規(guī)制工具， 環(huán)境規(guī)制“組合拳”使環(huán)保補(bǔ)貼績效提升了65.64%。 以上結(jié)論在進(jìn)行一系列穩(wěn)健性檢驗后仍然成立， 并且不因是否為污染行業(yè)、所有權(quán)性質(zhì)差異而改變。

本研究對政府環(huán)保補(bǔ)貼政策實施的效果進(jìn)行了微觀解讀， 不僅豐富和拓展了環(huán)境治理及其績效影響因素等方面的文獻(xiàn)， 而且利用兩個外生的政策沖擊事件， 較好地識別了單一環(huán)境規(guī)制工具和組合環(huán)境規(guī)制工具對環(huán)保補(bǔ)貼績效的激勵效果， 其結(jié)論為環(huán)保補(bǔ)貼政策的科學(xué)性與有效性以及環(huán)境規(guī)制工具的制定提供了理論依據(jù)。

2. 啟示。 本研究對于提升環(huán)保補(bǔ)貼績效和激勵企業(yè)環(huán)境治理方面具有重要的政策含義。

首先， 需要提高環(huán)保補(bǔ)貼政策的有效性和科學(xué)性。 政府部門應(yīng)進(jìn)一步完善企業(yè)環(huán)保補(bǔ)貼申請的審核、審批和監(jiān)督機(jī)制。 如細(xì)化補(bǔ)貼發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)， 將企業(yè)環(huán)保投資、治理績效與環(huán)保補(bǔ)貼緊密掛鉤， 并且對環(huán)保補(bǔ)貼資金的使用進(jìn)行監(jiān)督， 對企業(yè)環(huán)境治理行為進(jìn)行持續(xù)跟蹤考察評估， 作為下一期環(huán)保補(bǔ)貼發(fā)放的參考依據(jù)。 同時， 優(yōu)化環(huán)保補(bǔ)貼的操作流程， 提高發(fā)放補(bǔ)貼對象遴選、補(bǔ)貼金額確定等過程的透明度， 避免權(quán)力尋租行為的發(fā)生。

其次， 采取事前補(bǔ)貼和事后補(bǔ)貼相結(jié)合的方式。 對投資大、周期長的環(huán)境治理項目進(jìn)行事前補(bǔ)貼， 以緩解企業(yè)資金壓力， 提高環(huán)境治理的意愿; 對于金額小、周期短的環(huán)境治理項目進(jìn)行事后補(bǔ)貼， 根據(jù)評估機(jī)構(gòu)的評估情況和治理效果綜合核定補(bǔ)貼， 減少企業(yè)的逆向選擇行為。

再次， 環(huán)保補(bǔ)貼力度應(yīng)與環(huán)保技術(shù)產(chǎn)出效應(yīng)掛鉤。 政府部門可以分類制定環(huán)保補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)， 對于環(huán)境治理基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)的投資， 應(yīng)加大補(bǔ)貼力度， 提高環(huán)保技術(shù)產(chǎn)出效應(yīng)和示范效應(yīng)。

最后， 提高企業(yè)環(huán)境信息披露的有用性， 拓展環(huán)境治理的融資渠道。 企業(yè)環(huán)境信息披露有助于緩解利益相關(guān)者與企業(yè)之間的信息不對稱， 監(jiān)管部門可以考慮制定企業(yè)環(huán)境信息披露的標(biāo)準(zhǔn)， 規(guī)范企業(yè)環(huán)境信息披露， 提高企業(yè)環(huán)境信息披露的有用性， 切實發(fā)揮環(huán)保補(bǔ)貼對資本市場的認(rèn)證效應(yīng)和信號傳遞作用， 實現(xiàn)政府補(bǔ)貼與資本市場對綠色發(fā)展的雙輪驅(qū)動。 同時， 鼓勵銀行、保險、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)關(guān)注生態(tài)環(huán)境， 推出綠色金融產(chǎn)品， 解決企業(yè)因環(huán)境治理而導(dǎo)致的融資難問題。

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