鄭文全 邸昂 劉赫弋

摘 要：本文通過整合社會(huì)情感財(cái)富理論、管理者權(quán)力理論和資源優(yōu)勢(shì)理論，以2009—2016年滬深兩市A股上市的家族企業(yè)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，檢驗(yàn)了家族所有權(quán)控制對(duì)企業(yè)國際化的影響，并考察了職業(yè)經(jīng)理人和市場(chǎng)化程度在兩者關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用。通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)職業(yè)經(jīng)理人和市場(chǎng)化程度在兩者的關(guān)系中起到了調(diào)節(jié)作用。具體而言，聘用職業(yè)經(jīng)理人，家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的負(fù)向關(guān)系得以減弱；而市場(chǎng)化程度卻會(huì)增強(qiáng)家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的負(fù)向關(guān)系。本文的實(shí)證結(jié)論為中國家族企業(yè)在“走出去”戰(zhàn)略背景下更好地開展國際化經(jīng)營提供了新的理論支撐和實(shí)踐啟示。

關(guān)鍵詞：家族所有權(quán)控制；企業(yè)國際化；職業(yè)經(jīng)理人；市場(chǎng)化程度

中圖分類號(hào)： F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 1000‐176X（2022）02‐0122‐08

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目“新時(shí)代流通服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的路徑選擇與政策體系構(gòu)建”（18ZDA058）；國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“弟子規(guī)管理：探索內(nèi)求式管理的一把金鑰匙”（71271046）；遼寧特聘教授項(xiàng)目“純粹利他、類弟子規(guī)管理與組織長壽研究”；遼寧省百千萬人才工程資助項(xiàng)目“中國民營企業(yè)黨建工作對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響機(jī)理研究”（遼人社函﹝2020﹞78號(hào)）

一、引 言

2020年，中國提出構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。這一戰(zhàn)略部署為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了新的指引，也為民營企業(yè)推進(jìn)國際化、開拓海內(nèi)外市場(chǎng)、提升自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了新機(jī)遇。家族企業(yè)作為民營企業(yè)的重要組成部分，為中國經(jīng)濟(jì)的長足發(fā)展作出了突出貢獻(xiàn)[1]。因此，在國內(nèi)國際雙循環(huán)背景下，研究家族企業(yè)如何抓住國際化機(jī)遇、實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過國際化拓展，家族企業(yè)能夠開發(fā)各國的優(yōu)質(zhì)資源，將市場(chǎng)份額擴(kuò)展至全球領(lǐng)域，并逐步趕超國際先進(jìn)的技術(shù)水平；同時(shí)，在國際化的進(jìn)程中，家族企業(yè)還能夠與先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、研發(fā)模式、市場(chǎng)規(guī)則接軌，實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的規(guī)范化管理。但是，根據(jù)社會(huì)情感財(cái)富（Social Emotional Wealth， SEM）理論這一研究家族企業(yè)“土生土長”的理論推導(dǎo)，與公眾公司等非家族企業(yè)相比，家族企業(yè)又具有比較典型的家族屬性，相比單純的經(jīng)濟(jì)利益追求，家族企業(yè)可能更傾向于代際傳承、情感歸屬、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和本土化經(jīng)營等非經(jīng)濟(jì)利益，因此，其國際化擴(kuò)張往往落后于其他非家族企業(yè)。一方面要通過國際化經(jīng)營尋求企業(yè)的戰(zhàn)略成長，另一方面又要保持家族成員對(duì)企業(yè)所有權(quán)的實(shí)際控制，如何有效平衡二者之間的關(guān)系，這是家族企業(yè)在國際化經(jīng)營過程中必須妥善處理的一個(gè)關(guān)鍵問題。

回顧現(xiàn)有文獻(xiàn)，關(guān)于家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化之間關(guān)系的理論解釋和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果仍然存在分歧，大致可以歸結(jié)為三類觀點(diǎn)：一是部分學(xué)者基于文獻(xiàn)論證或者實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)家族控制與國際化決策存在正相關(guān)關(guān)系；二是另一部分學(xué)者堅(jiān)持認(rèn)為這兩者之間的關(guān)系是負(fù)相關(guān)關(guān)系；三是還有部分學(xué)者認(rèn)為家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化之間的關(guān)系比較復(fù)雜，不能用簡(jiǎn)單的線性關(guān)系表示。Zahra[2]基于美國制造業(yè)家族企業(yè)的數(shù)據(jù)，創(chuàng)造性地引入利他主義分析家族控制和國際化決策之間的關(guān)系，得出的結(jié)論是，同非家族企業(yè)相比，家族企業(yè)的決策制定除了考慮企業(yè)的長期發(fā)展之外，還要基于利他主義考慮家族的整體利益，家族所有權(quán)控制程度同國際化的意愿之間存在正相關(guān)關(guān)系。徐煒等[3]與楊志強(qiáng)和王毅婕[4]認(rèn)為，家族企業(yè)在資源基礎(chǔ)和國際化經(jīng)驗(yàn)方面都存在劣勢(shì)，同時(shí)，家族企業(yè)作為市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，通常不愿意承擔(dān)國際化帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，因此，家族企業(yè)進(jìn)行國際化經(jīng)營的主動(dòng)性相對(duì)較低，這一結(jié)論也得到了Merino等[5]基于西班牙家族企業(yè)樣本和Graves和Shan[6]基于澳大利亞樣本的證實(shí)。Sciascia等[7]認(rèn)為，從管家理論角度來看，家族企業(yè)的目標(biāo)之一就是保持基業(yè)長青、實(shí)現(xiàn)代際傳承，在這一情感取向下，家族企業(yè)會(huì)積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有效識(shí)別市場(chǎng)機(jī)遇，通過企業(yè)的不斷發(fā)展壯大保證家族的基業(yè)長青，因此，國際化的意愿較為強(qiáng)烈。隨著Gómez-Mejía等[8]的社會(huì)情感財(cái)富理論的提出，學(xué)者也從這一角度對(duì)家族企業(yè)的國際化問題進(jìn)行了研究。Liang等[9]運(yùn)用中國民營企業(yè)的樣本研究發(fā)現(xiàn)，家族持股比例與企業(yè)采取國際化戰(zhàn)略的可能性之間呈現(xiàn)U型關(guān)系，并非簡(jiǎn)單的線性相關(guān)。周立新等[10]運(yùn)用演化博弈理論探討了影響家族企業(yè)國際化決策的資源、職業(yè)經(jīng)理人、市場(chǎng)環(huán)境等諸多因素，發(fā)現(xiàn)能否平衡家族成員對(duì)于社會(huì)情感財(cái)富損失的擔(dān)憂，是家族企業(yè)是否開展國際化的關(guān)鍵考量。

綜上所述，雖然家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的研究不斷成熟，但是結(jié)合中國情境來看仍然存在以下不足：第一，研究假設(shè)存在一定的分歧，雖然引入社會(huì)情感財(cái)富理論展開研究，但對(duì)中國防御型文化下社會(huì)情感財(cái)富所表現(xiàn)出的控制、短視對(duì)企業(yè)國際化影響及其對(duì)沖因素的研究不足。第二，在討論職業(yè)經(jīng)理人的作用時(shí)多從委托代理角度展開分析，過于強(qiáng)調(diào)作為委托人的家族股東的影響力，分析角度較為單一，對(duì)于管理者權(quán)力理論的整合研究比較薄弱。第三，較多關(guān)注了企業(yè)內(nèi)部資源和核心競(jìng)爭(zhēng)力等因素對(duì)于企業(yè)國際化的影響，忽視了中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷完善的情境下外部市場(chǎng)化程度、制度環(huán)境等因素的作用，在理論解釋和實(shí)證檢驗(yàn)方面都缺乏系統(tǒng)的研究?；诖?，本文將社會(huì)情感財(cái)富理論、管理者權(quán)力理論和資源優(yōu)勢(shì)理論進(jìn)行整合，運(yùn)用中國滬深兩市A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，從內(nèi)部治理的職業(yè)經(jīng)理人如何依據(jù)管理者權(quán)力影響企業(yè)國際化以及外部市場(chǎng)化環(huán)境所引起的交互作用兩個(gè)層面，進(jìn)一步探討家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化之間的關(guān)系。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化

開拓國際市場(chǎng)、增加經(jīng)濟(jì)利益是非家族企業(yè)進(jìn)行國際經(jīng)營的首要目標(biāo)，然而，囿于家族企業(yè)的家族特征，其國際化經(jīng)營目標(biāo)有很大的不同。家族所有權(quán)控制是一種典型的公司治理機(jī)制，“家族—企業(yè)—所有者”這三種角色的交互重疊導(dǎo)致其公司治理和經(jīng)營管理具有典型的家族特殊性。整體來看，家族企業(yè)有兩大經(jīng)營目標(biāo)：一是以家族利益為中心的家族目標(biāo)；二是以企業(yè)增長為中心的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。依據(jù)社會(huì)情感財(cái)富理論的主要觀點(diǎn)，家族企業(yè)的實(shí)際控制者在國際化拓展的進(jìn)程中，關(guān)心的不僅僅是國際化戰(zhàn)略實(shí)施可能產(chǎn)生的直接經(jīng)濟(jì)利益，亦會(huì)十分關(guān)注社會(huì)情感財(cái)富損益等非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。家族社會(huì)情感財(cái)富損益成為影響家族企業(yè)戰(zhàn)略變革的關(guān)鍵因素，能否維系家族社會(huì)情感需求的目標(biāo)才是家族企業(yè)國際化業(yè)務(wù)拓展的主要出發(fā)點(diǎn)[10]。

在中國的防御型文化背景下，社會(huì)情感財(cái)富更多地體現(xiàn)出其“消極的一面”，使家族企業(yè)為了保持情感財(cái)富控制而規(guī)避長期戰(zhàn)略導(dǎo)向，進(jìn)而在國際化經(jīng)營中表現(xiàn)出保守和短視的特征。首先，由于家族財(cái)富同成員的所有權(quán)比例息息相關(guān)，在家族實(shí)際控制的情況下，通常具有更為強(qiáng)烈的社會(huì)情感損失厭惡特征，傾向于采用保守的經(jīng)營方式以規(guī)避國際化經(jīng)營存在的或有風(fēng)險(xiǎn)和損失。企業(yè)國際化需要大量的資金投入與支持，家族企業(yè)越追求社會(huì)情感財(cái)富收益、降低家族股權(quán)被稀釋的可能性，就越排斥海外資本的進(jìn)入，導(dǎo)致國際化缺乏足夠的資金投入，國際化也就越難以進(jìn)行。其次，基于中國的“家文化”典型特征，家族成員更加重視基于血緣、親緣關(guān)系的社會(huì)聯(lián)系；同時(shí)，家族成員在文化背景、價(jià)值觀上更具有相似性，更容易嵌入到共同的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)之中。除此之外，家族企業(yè)也十分重視親緣關(guān)系較遠(yuǎn)的泛家族紐帶的建立和維系。這些因素都使中國家族企業(yè)更重視在本國社會(huì)關(guān)系資源與網(wǎng)絡(luò)的建立、保持和增加，因而為了減少國際化對(duì)企業(yè)本國社會(huì)關(guān)系資源和網(wǎng)絡(luò)的破壞，家族企業(yè)更傾向于在國內(nèi)經(jīng)營而非國際化經(jīng)營。因此，筆者認(rèn)為，股權(quán)占有對(duì)家族企業(yè)形成控制的決策者為了規(guī)避社會(huì)情感財(cái)富的或有損失，在戰(zhàn)略決策中傾向于對(duì)企業(yè)國際化持消極態(tài)度?；谝陨戏治觯P者提出如下假設(shè)：

H

1

：家族企業(yè)所有權(quán)控制與企業(yè)國際化負(fù)相關(guān)。

（二）職業(yè)經(jīng)理人的調(diào)節(jié)作用

管理團(tuán)隊(duì)在推動(dòng)家族企業(yè)國際化戰(zhàn)略的實(shí)施方面發(fā)揮著極為重要的作用，同時(shí)對(duì)家族企業(yè)的永續(xù)發(fā)展也起著決定性的作用。在非家族的組織成員中，處于總經(jīng)理職位的職業(yè)經(jīng)理人在家族企業(yè)的經(jīng)營管理中一般來說具有較大程度的自主權(quán)，雖然他們?cè)诩易迤髽I(yè)決策中發(fā)揮的作用一直存在爭(zhēng)議，但整體來看，職業(yè)經(jīng)理人對(duì)家族企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展起到了正面的促進(jìn)作用，鄒立凱等[11]的研究也證明職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任總經(jīng)理對(duì)家族企業(yè)的戰(zhàn)略決策產(chǎn)生了重要影響。陳德球等[12]從總經(jīng)理變更的視角進(jìn)行研究，證明家族所有權(quán)和管理權(quán)的分離有利于公司治理效率的提升。Audretsch等[13]的研究認(rèn)為，有必要將家族監(jiān)督與家族管理分離開，由于家族成員的風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向，家族成員過多參與管理可能錯(cuò)失很多高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目；而在管理層減少家族參與、雇傭相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)中性的管理者，則可能增加高回報(bào)的投資項(xiàng)目；但是，由家族成員擔(dān)任監(jiān)督角色的效果會(huì)好于家族成員擔(dān)任管理角色。

受雇于家族企業(yè)中的職業(yè)經(jīng)理人以其具備的管理者權(quán)力對(duì)企業(yè)的主要決策產(chǎn)生重要影響，其所擁有的管理者權(quán)力內(nèi)生于企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)中，是企業(yè)賦予管理者對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行合理配置、對(duì)戰(zhàn)略投資進(jìn)行決策的權(quán)力和義務(wù)。根據(jù)Finkelstein[14]對(duì)管理者權(quán)力的劃分可以發(fā)現(xiàn)，在中國家族企業(yè)中，家族成員因其社會(huì)情感財(cái)富的損失規(guī)避傾向抑制企業(yè)國際化進(jìn)程的時(shí)候，職業(yè)經(jīng)理人主要以其具備的聲望權(quán)力、專家權(quán)力、結(jié)構(gòu)權(quán)力以及所有者權(quán)力作用于所在企業(yè)的戰(zhàn)略決策。職業(yè)經(jīng)理人的聲望權(quán)力是職業(yè)經(jīng)理人個(gè)人聲譽(yù)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的體現(xiàn)，他們以其豐富的任職經(jīng)歷和國際化業(yè)務(wù)的開展經(jīng)驗(yàn)，能夠減少家族成員對(duì)國際化帶來的社會(huì)情感財(cái)富損失的擔(dān)憂，從而保證國際化戰(zhàn)略決策的順利實(shí)施。專家權(quán)力主要源自于其專業(yè)能力和執(zhí)業(yè)水平，同家族成員相比，職業(yè)經(jīng)理人擁有更多的外部資源和國際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源，能夠?yàn)榧易迤髽I(yè)國際化所面臨的國際環(huán)境動(dòng)態(tài)性、文化差異和融合、市場(chǎng)不確定性等因素提供專業(yè)判斷和指導(dǎo)，形成資源互補(bǔ)效應(yīng)。結(jié)構(gòu)權(quán)力直接決定的是職業(yè)經(jīng)理人是否擁有自主權(quán)和話語權(quán)，這種權(quán)力主要源于他們?cè)谄髽I(yè)架構(gòu)中的地位及相關(guān)的社會(huì)資本的積累。職業(yè)經(jīng)理人如果位于總經(jīng)理等重要職位，那么其在戰(zhàn)略決策等各個(gè)方面都具有較大的自主權(quán)，可以對(duì)家族企業(yè)的控制形成一定制衡，防止家族成員因?yàn)楣蓹?quán)控制對(duì)組織的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生阻礙作用。所有者權(quán)力主要是源自于職業(yè)經(jīng)理人因企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)政策而獲得的企業(yè)股份。由于職業(yè)經(jīng)理人具有較高的薪酬敏感性，股權(quán)激勵(lì)一方面使職業(yè)經(jīng)理人以管家的姿態(tài)進(jìn)行經(jīng)營管理，進(jìn)而較少出現(xiàn)委托代理問題；另一方面，股權(quán)的升值預(yù)期也使職業(yè)經(jīng)理人更關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展?？傮w而言，職業(yè)經(jīng)理人因其具備的上述管理者權(quán)力，會(huì)對(duì)家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化之間的負(fù)向關(guān)系產(chǎn)生重要的對(duì)沖影響?；谝陨戏治觯P者提出如下假設(shè)：

H

2

：家族企業(yè)雇傭職業(yè)經(jīng)理人，家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的負(fù)向關(guān)系得以減弱。

（三）市場(chǎng)化程度的調(diào)節(jié)作用

在中國市場(chǎng)化程度不斷提高的背景下，家族企業(yè)的國際化發(fā)展除了受到內(nèi)部治理因素的影響之外，梁強(qiáng)等[15-16]與嚴(yán)若森等[17]揭示還與外部市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)。與市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)成熟的發(fā)達(dá)國家相比，中國目前仍處于不斷深化的制度變革與市場(chǎng)變遷過程中，政府和市場(chǎng)兩種力量的關(guān)系仍在持續(xù)調(diào)適優(yōu)化中，各區(qū)域的市場(chǎng)化程度還有較大差異。處于不同市場(chǎng)化程度的家族企業(yè)，通過對(duì)環(huán)境的自適應(yīng)調(diào)試，會(huì)形成獨(dú)特的企業(yè)發(fā)展模式和進(jìn)程。國際化經(jīng)營作為家族企業(yè)的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略舉措，毫無疑問將受到所在地區(qū)市場(chǎng)化程度的深刻影響。具體而言，市場(chǎng)化程度的差異會(huì)顯著作用于家族企業(yè)的資源配置和戰(zhàn)略投資，從而對(duì)家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化之間的關(guān)系帶來重大影響。

根據(jù)Hunt和Morgan[18]提出的資源優(yōu)勢(shì)理論，企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中擁有優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的內(nèi)部和外部資源組合被稱為比較優(yōu)勢(shì)資源，這些優(yōu)勢(shì)資源會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效，并在企業(yè)的未來競(jìng)爭(zhēng)中得到持續(xù)利用和強(qiáng)化。在市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，家族企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境良好，能夠更容易獲得生產(chǎn)經(jīng)營所需要的各種要素；同時(shí)，法律制度健全，政府所施加的干預(yù)和影響相對(duì)來說也比較少，這有助于企業(yè)進(jìn)一步獲取和保有這些優(yōu)勢(shì)資源。此外，在中國這樣的轉(zhuǎn)型市場(chǎng)中，家族企業(yè)在發(fā)展壯大過程中還需要各種異質(zhì)性的資源，包括顧客資源、品牌資源、渠道資源、銀企關(guān)系、商業(yè)伙伴關(guān)系等特殊資源，這些特殊資源更有可能是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來源，在市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，家族企業(yè)更容易通過與外部環(huán)境的充分互動(dòng)積累較多的這類特殊資源。不過，根據(jù)特殊資產(chǎn)轉(zhuǎn)移成本假說，家族企業(yè)的這些特殊資產(chǎn)具有較高的轉(zhuǎn)移成本，難以通過國際化的途徑實(shí)現(xiàn)增值，反而有可能在企業(yè)國際化過程中遭受一定程度的破壞。因此，與那些市場(chǎng)化程度越高，企業(yè)國際化程度就越高的認(rèn)識(shí)不同，筆者認(rèn)為，當(dāng)家族企業(yè)處于市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，企業(yè)更容易獲取有利于其長久發(fā)展的比較優(yōu)勢(shì)資源，并且能夠以更低的成本保有這些特殊資源，同時(shí)，為了避免國際化對(duì)特殊資源帶來的潛在傷害，家族企業(yè)通常會(huì)選擇繼續(xù)在本國既有的市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)，主動(dòng)減少國際化經(jīng)營的嘗試?；谝陨戏治?，筆者提出如下假設(shè)：

H

3

：市場(chǎng)化程度越高，家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的負(fù)向關(guān)系越強(qiáng)。綜上，本文得到家族所有權(quán)控制、職業(yè)經(jīng)理人、市場(chǎng)化程度與企業(yè)國際化關(guān)系模型如圖1所示：

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的樣本選取年度為2009—2016年，主要基于CSMAR以及WIND數(shù)據(jù)庫進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)搜集。另外，通過百度、谷歌、巨潮資訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)等大型網(wǎng)站搜尋獲取有關(guān)家族企業(yè)的資料以完善并核對(duì)主要數(shù)據(jù)。本文對(duì)家族企業(yè)的定義采用賀小剛和連燕玲[19]的研究界定：首先，企業(yè)的最終控制人是自然人或家族。其次，最終控制人必須是其直接或間接持有的上市公司的第一大股東。據(jù)此，確定本文研究樣本的步驟如下：首先，選取2009—2016年度CSMAR數(shù)據(jù)庫子數(shù)據(jù)庫民營上市公司數(shù)據(jù)庫中的滬深兩市所有A股上市公司的所有數(shù)據(jù)作為本文的初始樣本，并將其中屬于金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、ST及*ST的公司剔除。其次，對(duì)“實(shí)際控制人類型”這一字段進(jìn)行初步篩選，篩選所采用的標(biāo)準(zhǔn)為上市公司實(shí)際控制人是自然人或者家族。再次，利用股票代碼從巨潮資訊網(wǎng)中獲取所研究樣本企業(yè)的相關(guān)年報(bào)數(shù)據(jù)信息，根據(jù)年報(bào)中的“股本變動(dòng)及股東情況”確定信息最終控制人是否直接或者間接成為第一大股東，進(jìn)而將滿足家族企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)進(jìn)行整理。最后，刪除有缺失值或明顯異常值的樣本。最終確定的有效觀測(cè)值為4 624個(gè)。本文應(yīng)用Excel 2016和Stata13.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理及實(shí)證檢驗(yàn)分析。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量：企業(yè)國際化（INT）

中國企業(yè)的國際化起步較晚，企業(yè)大多處于國際化的初級(jí)階段，即采用海外銷售的方式進(jìn)入國際市場(chǎng)，較少擁有海外資產(chǎn)，且在年報(bào)中尚未分國家對(duì)海外銷售數(shù)據(jù)進(jìn)行披露，因此，考慮到變量測(cè)量的可行性和準(zhǔn)確性，本文借鑒以往文獻(xiàn)的方法[5-6]，企業(yè)國際化的具體測(cè)量方式采用海外銷售收入與主營業(yè)務(wù)收入之比。

2.解釋變量：家族所有權(quán)控制（FO）

家族所有權(quán)控制以所有家族成員持有家族企業(yè)股份加總（FO）來衡量，由于國泰安數(shù)據(jù)庫中并沒有相應(yīng)字段直接顯示家族成員持股總和，因而需要手工計(jì)算整理。首先，根據(jù)家族企業(yè)年報(bào)中“公司實(shí)際控制人直接的產(chǎn)權(quán)關(guān)系與控制關(guān)系圖”和“股東關(guān)聯(lián)關(guān)系及一致行動(dòng)說明”，獲取家族企業(yè)中家族成員的股權(quán)持有情況；其次，通過百度、谷歌等搜索網(wǎng)站對(duì)家族成員之間的親屬關(guān)系進(jìn)行核實(shí)；本文根據(jù)股權(quán)控制鏈圖計(jì)算家族成員整體占有的股權(quán)比例之和，完成對(duì)家族所有權(quán)控制的測(cè)量。

3.調(diào)節(jié)變量

（1）職業(yè)經(jīng)理人（CEO）。本文的職業(yè)經(jīng)理人這一概念指的是同企業(yè)中的家族成員不存在親緣關(guān)系，是受企業(yè)雇傭并且獲得薪酬的處于高級(jí)管理者職位的管理者，職業(yè)經(jīng)理人擁有更全面的管理知識(shí)并且在職業(yè)生涯中積累了較多的管理經(jīng)驗(yàn)，由于總經(jīng)理是管理團(tuán)隊(duì)的核心人物，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策起到關(guān)鍵作用，因此，本文將職業(yè)經(jīng)理人限定在處于總經(jīng)理一職的非家族管理者，具體稱謂隨不同企業(yè)可能表述為總經(jīng)理、CEO等。具體的測(cè)量主要利用上市公司年報(bào)、招股說明書獲取家族成員相關(guān)信息，并通過百度、谷歌等搜索網(wǎng)站進(jìn)一步核實(shí)職業(yè)經(jīng)理人的家族屬性，若是職業(yè)經(jīng)理人則取1，否則取0。

（2）市場(chǎng)化程度（MDI）。本文對(duì)于2009—2016年市場(chǎng)化程度的測(cè)量主要是采用王小魯?shù)萚20]建立的中國市場(chǎng)化指數(shù)。其中， 2009—2014年的市場(chǎng)化程度采用“中國市場(chǎng)化指數(shù)”當(dāng)年的總指數(shù)表示。陳文婷和李新春[21]在研究中認(rèn)為，市場(chǎng)化程度主要反映的是企業(yè)經(jīng)營的外部條件，在一定時(shí)期內(nèi)變動(dòng)較小，因而對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響也較為固定，不能即刻發(fā)生作用或者消除影響，因此，本文參考他們的做法采用2014年的市場(chǎng)化指數(shù)代表2015年、2016年的市場(chǎng)化程度。

4.控制變量（CV）

參考以往研究本文將如下變量予以控制：財(cái)務(wù)杠桿（LEV），用企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值來測(cè)量。企業(yè)規(guī)模（SIZE），用樣本企業(yè)資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)來測(cè)量。經(jīng)營年限（AGE）用樣本年份減去企業(yè)創(chuàng)辦年份加一來測(cè)量?？偨?jīng)理持股比例（CO），用總經(jīng)理持有股份占企業(yè)總股份的比例來衡量。兩職合一（DUAL），本文借鑒權(quán)小鋒等[22]等研究，選取兩職兼任作為控制變量，若是兩職兼任取1，否則取0。此外，本文還采用了年份虛擬變量（YEAR）與行業(yè)虛擬變量（IND）消除行業(yè)及年份對(duì)實(shí)證結(jié)果可能造成的影響。

（三）模型構(gòu)建

基于上述變量的定義和衡量方法，本文運(yùn)用OLS模型對(duì)家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的關(guān)系，以及職業(yè)經(jīng)理人和市場(chǎng)化程度對(duì)主效應(yīng)所起到的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。構(gòu)建的三個(gè)模型如下所示，其中，∑CVi代表所有的控制變量，模型（1）用于檢驗(yàn)家族所有權(quán)控制對(duì)企業(yè)國際化的影響，模型（2）用于檢驗(yàn)職業(yè)經(jīng)理人的調(diào)節(jié)效應(yīng)，模型（3）用于檢驗(yàn)市場(chǎng)化程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1是本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。從表1可知，家族所有權(quán)控制（FO）的最大值為0.974，均值為0.327，表明中國家族企業(yè)的所有權(quán)控制比例較高且較為普遍，家族成員保持著企業(yè)的最終控制權(quán)和剩余利益索取權(quán)，這是一種“家族性”的表現(xiàn)。企業(yè)國際化（INT）的最值和均值分別為0.832、0和0.127，一方面說明家族上市企業(yè)的國際化水平存在較大差距，另一方面也反映出國內(nèi)上市家族企業(yè)的國際化水平總體還是偏低，尚有較大的提升空間。職業(yè)經(jīng)理人（CEO）的均值是0.573，說明在上市家族企業(yè)中，雇傭職業(yè)經(jīng)理人參與到企業(yè)管理的總體水平較為均衡，非家族的市場(chǎng)化力量逐漸增強(qiáng)，能夠?qū)刂菩图易瀹a(chǎn)生一定的制衡。市場(chǎng)化程度（MDI）最值和均值分別為9.950、-0.300和8.062，這體現(xiàn)出中國的上市家族企業(yè)市場(chǎng)化總體處在中等偏上的水平。

（二）回歸分析

表2給出的是家族所有權(quán)控制、企業(yè)國際化、職業(yè)經(jīng)理人與市場(chǎng)化程度的回歸結(jié)果。首先進(jìn)行主效應(yīng)檢驗(yàn)，模型（1）的回歸結(jié)果顯示，家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的系數(shù)為-0.089，并且在1%的水平上顯著，這表明上市家族企業(yè)的所有權(quán)控制確實(shí)與企業(yè)國際化之間是負(fù)相關(guān)，由此H1得到證明。在進(jìn)行回歸檢驗(yàn)調(diào)節(jié)作用之前，首先對(duì)解釋變量、調(diào)節(jié)變量做中心化數(shù)據(jù)處理。在模型（2）中增加調(diào)節(jié)變量職業(yè)經(jīng)理人（CEO）及其與家族所有權(quán)控制（FO）的交互項(xiàng)（FO×CEO）進(jìn)行進(jìn)一步的回歸。根據(jù)模型（2）的回歸結(jié)果可以看到，在家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化負(fù)向顯著的基礎(chǔ)上，交互項(xiàng)（FO×CEO）的回歸系數(shù)（0.161）和主效應(yīng)回歸系數(shù)（-0.128）的符號(hào)是不一樣的，并且在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，則表明職業(yè)經(jīng)理人會(huì)減弱家族所有權(quán)控制對(duì)企業(yè)國際化的負(fù)向作用，由此H2得到證明。同時(shí)，在模型（3）中加入調(diào)節(jié)變量市場(chǎng)化程度及其與家族所有權(quán)控制的交互項(xiàng)（FO×MDI）進(jìn)行回歸，根據(jù)模型（3）的回歸分析結(jié)果可知，在家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化負(fù)向關(guān)系顯著的基礎(chǔ)之上，交互項(xiàng)（FO×MDI）的回歸系數(shù)（-0.022）與主效應(yīng)回歸系數(shù)（-0.100）的符號(hào)都為負(fù)，并且在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，則說明市場(chǎng)化程度會(huì)增強(qiáng)家族所有權(quán)控制對(duì)企業(yè)國際化的負(fù)向作用，由此H3得到證明。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為考察假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用兩種方法來進(jìn)行檢驗(yàn)：第一，我們首先借鑒張曉濤等[23]的研究，衡量家族企業(yè)控制權(quán)除了關(guān)鍵的所有權(quán)之外，現(xiàn)有研究還主要將控制權(quán)的影響納入其中，因?yàn)榭刂茩?quán)同家族企業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃也息息相關(guān)，控制權(quán)能夠發(fā)揮作用于與本公司相關(guān)的實(shí)踐活動(dòng)和戰(zhàn)略計(jì)劃。因此，本文以家族控制權(quán)（FC）作為解釋變量，檢驗(yàn)其與家族企業(yè)國際化選擇兩者之間的關(guān)系。第二，由于中國家族企業(yè)國際化水平普遍較低，因此，在本文中收集到的國際化程度（INT）數(shù)據(jù)中含有一定的0值，使用最小二乘法進(jìn)行回歸，模型正態(tài)分布性會(huì)受到一定的影響， Tobit模型作為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的常用模型能夠在一定程度上消除被解釋變量的影響。Tobit模型也被稱為截尾回歸模型，主要針對(duì)被解釋變量數(shù)據(jù)連續(xù)分布在大于0的區(qū)間，但是在一定概率上取值為0的樣本數(shù)據(jù)，可以較好地應(yīng)對(duì)受限制的被解釋變量的取值問題。因此，本文采用顧露露等[24]與羅宏和秦際棟[25]的研究方法，利用Tobit回歸對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由回歸結(jié)果可知，穩(wěn)健性檢驗(yàn)所得的結(jié)果與文中的假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果未存在明顯差異，能夠支持文中的研究結(jié)果。

五、結(jié)論與啟示

本文在中國情境下將社會(huì)情感財(cái)富理論、管理者權(quán)力理論和資源優(yōu)勢(shì)理論進(jìn)行整合，構(gòu)建了職業(yè)經(jīng)理人和市場(chǎng)化程度調(diào)節(jié)作用下的家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化之間的理論模型，并且依據(jù)2009—2016年滬深兩市A股上市的家族企業(yè)的主要相關(guān)數(shù)據(jù)，使用Stata13.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，通過實(shí)證檢驗(yàn)得出結(jié)論如下：第一，家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。具體表現(xiàn)為：家族成員所有權(quán)比例越大，實(shí)現(xiàn)并保持家族控制的渴望越強(qiáng)，基于社會(huì)情感財(cái)富理論，家族成員的所有權(quán)占有是家族財(cái)富的主要載體，在開展國際化經(jīng)營時(shí)，家族企業(yè)越表現(xiàn)出更加強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征。第二，家族企業(yè)聘用職業(yè)經(jīng)理人，能夠減弱家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化的負(fù)向關(guān)系，這主要?dú)w因于職業(yè)經(jīng)理人擁有聲望權(quán)力、專家權(quán)力、結(jié)構(gòu)權(quán)力和所有者權(quán)力，進(jìn)而影響家族企業(yè)的國際化決策。第三，高市場(chǎng)化程度環(huán)境，能夠增強(qiáng)家族所有權(quán)與企業(yè)國際化的負(fù)向關(guān)系。根據(jù)資源優(yōu)勢(shì)理論可知，外部市場(chǎng)化程度如果比較高，意味著各種要素市場(chǎng)發(fā)育程度也比較高，家族企業(yè)能夠通過與外部環(huán)境的充分互動(dòng)積累較多的特殊資產(chǎn)用于本土化經(jīng)營，且能夠以較低的成本保有這些特殊資源，因此，更傾向于在國內(nèi)經(jīng)營，以規(guī)避國際化可能給特殊資源帶來的或有損失。

基于理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，可以得到家族企業(yè)開展國際化經(jīng)營的啟示如下：第一，在政府大力構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局的背景下，家族企業(yè)作出國際化的決策應(yīng)當(dāng)同家族成員的社會(huì)情感追求相匹配。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)更高質(zhì)量的國際化，追求代際傳承的家族企業(yè)，可以積極培育家族繼承人海外求學(xué)，為未來的國際化開拓儲(chǔ)備管理人才；同時(shí)，如果家族企業(yè)已經(jīng)深深嵌入本地社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，同合作伙伴、供應(yīng)商、消費(fèi)者等建立了深厚的信任和緊密的社會(huì)聯(lián)系，考慮到損失本地社會(huì)資本所帶來的機(jī)會(huì)成本，則可以基于現(xiàn)狀，不盲目投入到國際化的大潮中去，作出貼合于自身長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略計(jì)劃和相關(guān)決策。第二，家族企業(yè)在開放的市場(chǎng)環(huán)境下應(yīng)積極開拓海外市場(chǎng)，但是這種通過海外運(yùn)營獲得經(jīng)營績(jī)效提升的戰(zhàn)略措施應(yīng)建立在較為科學(xué)的治理模式和家族的有效控制的基礎(chǔ)之上。家族企業(yè)的股權(quán)集中在一定程度上抑制了國際化的主動(dòng)性，應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理重組，以科學(xué)管理換實(shí)際控制，避免家族成員一股獨(dú)大現(xiàn)象對(duì)企業(yè)科學(xué)管理的影響。第三，在國際化的進(jìn)程中，家族企業(yè)時(shí)刻面臨著風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的雙重挑戰(zhàn)，開拓海外市場(chǎng)對(duì)企業(yè)而言是一把“雙刃劍”。家族企業(yè)在抓住國際化機(jī)遇的同時(shí)，既要增強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，積極關(guān)注國際市場(chǎng)、行業(yè)更迭、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、消費(fèi)者市場(chǎng)變動(dòng)等宏觀風(fēng)險(xiǎn)，也要及時(shí)對(duì)企業(yè)所面臨的宏觀環(huán)境進(jìn)行多維度的監(jiān)控與預(yù)測(cè)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。同時(shí)，家族企業(yè)的管理層也要時(shí)刻關(guān)注外部環(huán)境的動(dòng)態(tài)性、市場(chǎng)化程度的變化等以作出適應(yīng)家族企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的權(quán)變國際化戰(zhàn)略，進(jìn)而提高國際化決策的科學(xué)性。第四，在中國情境下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成長離不開政府的大力扶持，在“走出去”戰(zhàn)略、國際國內(nèi)雙循環(huán)等諸多政策指導(dǎo)下，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極改善家族企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展環(huán)境，鼓勵(lì)它們作出大膽的國際化嘗試。這就要求我們一方面要為家族企業(yè)塑造良好開放的融資環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)其國際化投資的信貸支持和擔(dān)保行為；另一方面，政府要在自貿(mào)區(qū)建設(shè)發(fā)展過程中積極同家族企業(yè)合作，為家族企業(yè)的國際化嘗試提供更多的機(jī)遇和實(shí)踐機(jī)會(huì)。

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（責(zé)任編輯：劉 艷）

[DOI]10.19654/ j.cnki.cjwtyj.2022.02.013

[引用格式]鄭文全，邸昂，劉赫弋.家族所有權(quán)控制與企業(yè)國際化———基于職業(yè)經(jīng)理人和市場(chǎng)化程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2022，（2）：122-128，封三.