張夢帆 楊洪濤

摘要：從2014年證監(jiān)會發(fā)布的《指導(dǎo)意見》開始，員工持股計劃經(jīng)歷了幾次暫停之后又一次的全面重新啟動，自此員工持股計劃無論是在理論方面還是在實(shí)踐方面成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及學(xué)者們重點(diǎn)關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。本文闡述了員工持股計劃概念及發(fā)展歷程，從目前實(shí)施現(xiàn)狀中分析了員工持股計劃在實(shí)施過程中存在的相關(guān)問題，并針對該問題提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議，希望能夠?yàn)楹罄m(xù)進(jìn)行研究員工持股計劃的學(xué)者提供有價值的參考意義。

關(guān)鍵詞：上市公司;員工持股計劃;激勵制度

1 引言

員工持股計劃起源于上世紀(jì)，是公司用于激勵員工、提高員工積極性的一種有效手段。員工持股計劃發(fā)展至今逐漸形成了一個相對成熟完善的實(shí)施體系。與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，我國的員工持股計劃在社會主義市場經(jīng)濟(jì)中長達(dá)30余年的探索，尚處于發(fā)展階段。我國在黨的十八屆三中全會中，經(jīng)過審議，針對我國改革進(jìn)程發(fā)展中明確指出，在混合所有制經(jīng)濟(jì)中通過員工持股的方式，使生產(chǎn)資料所有者與無產(chǎn)階級形成互利關(guān)系，緩解勞資矛盾。證監(jiān)會以員工持股的規(guī)范性為出發(fā)點(diǎn)，為全面落實(shí)員工持股在我國經(jīng)濟(jì)改革中的效果，對相關(guān)內(nèi)容與流程進(jìn)行了指導(dǎo)意見的公布。我國員工持股計劃仍處于初步發(fā)展階段，針對試點(diǎn)階段的相關(guān)問題而提出優(yōu)化建議，為我國全面開展員工持股計劃具有典型性的意義。

2 員工持股計劃的概念及發(fā)展歷程

2.1 員工持股計劃的概念

2014年6月，我國的證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，在該文件中明確指出，上市公司可以依據(jù)法律規(guī)定實(shí)施員工持股計劃，通過一種合法的方式使員工獲得公司的股票并可以長期持有，股份的權(quán)益會按照約定分配給員工。

員工持股計劃其實(shí)是一種制度安排，是員工實(shí)現(xiàn)所有權(quán)的一種形式，公司的所有者和員工共同來分享公司的所有權(quán)和未來的收益權(quán)。根據(jù)該定義可知員工持股計劃又類似于一種員工薪酬的激勵制度，旨在通過讓員工持有該公司的股份，成為公司的股東，這樣就可以使員工具有勞動者和所有者的雙重身份，可以參與公司經(jīng)營決策的權(quán)力與剩余的索取權(quán)，增強(qiáng)員工的凝聚力，實(shí)現(xiàn)上市公司對員工長期激勵的目的。

2.2 我國員工持股計劃的發(fā)展歷程

在我國，員工持股計劃最早可以追溯到19世紀(jì)的清代，其中最為典型的代表就是晉商票號的“身股制”，將銀股和身股共同組成股本，這樣員工都能夠享受到公司的紅利。在我國員工持股計劃發(fā)展的這幾十年中，既有成功的經(jīng)驗(yàn)被多次運(yùn)用，也有失敗的經(jīng)驗(yàn)被多次喊停。以下是員工持股計劃的實(shí)施過程及結(jié)果分析如下表所示。員工持股計劃經(jīng)歷了前面三次的被迫叫停，首先是由于剛開始實(shí)行員工持股計劃的目的是存在問題的，公司實(shí)行員工持股計劃的目的并不是為了籌集資金而更多的是為了激勵員工，使得員工能夠更好的為公司創(chuàng)造出更多的價值。其次，隨著公司實(shí)施員工持股計劃迎來火熱之潮，越來越多的公司開始實(shí)行員工持股計劃，但由于當(dāng)時公司實(shí)踐步伐太快，相關(guān)的制度設(shè)計跟不上該步伐，就會容易出現(xiàn)公司內(nèi)部制度混亂難以實(shí)施進(jìn)行下去的狀況。最后，國家總結(jié)前兩次的失敗的經(jīng)驗(yàn)，也相應(yīng)就發(fā)現(xiàn)的問題發(fā)布了相關(guān)的規(guī)定，但這只是解決了外部矛盾，并不能有效的治理公司內(nèi)部的相關(guān)矛盾，甚至出現(xiàn)了大量的國有資產(chǎn)流失等情況，使得這次公司實(shí)施的熱潮也逐漸下降。

在2013年我國召開了十八屆三中全會后，我國這次主要針對的是國有控股公司進(jìn)行混合所有制改革，其中員工持股計劃就是混合所有制改革中的重要方式之一，相繼第四次員工持股計劃又一次拉開帷幕。

3 員工持股計劃的實(shí)施現(xiàn)狀

我國員工持股計劃走走停停已經(jīng)走過了30余年的實(shí)踐之路，在這段過程中我們看到了國有企業(yè)實(shí)施員工持股計劃發(fā)展不斷壯大，同時也作出了不少貢獻(xiàn)，但更多看到的是我國國有企業(yè)實(shí)施員工持股計劃在改革過程中不斷的探索，不斷的反思。這必然會出現(xiàn)諸多的問題，本文將我國員工持股計劃的現(xiàn)狀問題分為以下幾類問題。

3.1 法律法規(guī)不健全

在我國剛開始實(shí)行員工持股計劃時，我國國有企業(yè)首先起到了帶頭的作用，國有企業(yè)實(shí)行員工持股計劃的主要目的是為了擺脫當(dāng)時公司因資金不到位，導(dǎo)致經(jīng)營舉步維艱、生產(chǎn)也停滯不前的困難局面，并沒有由表及里的觸及到公司機(jī)制的真正改革，法律法規(guī)也沒有跟上公司發(fā)展的步伐。因此我國在實(shí)施員工持股計劃階段經(jīng)歷了三次暫停和重啟。直到2014年證監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于員工持股計劃的《指導(dǎo)意見》，我國的法律法規(guī)不管是在實(shí)施的具體要求、持股比例還是對能夠?qū)嵤┑纳鲜泄镜囊蠖甲龀隽艘欢ǖ囊?guī)定措施，但對于資金方面的來源問題，證監(jiān)會并沒有給出具體的規(guī)定，現(xiàn)在上市公司實(shí)施員工持股計劃的資金來源有員工薪酬及自籌資金、持股計劃獎勵金、股東或者實(shí)際控制人借款、向第三方融資等這些來源手段，這些不明確的規(guī)范足以會影響公司今后的發(fā)展。好的一個法律法規(guī)在各行各業(yè)中是顯得尤為重要的，這也是首要要考慮的因素。

3.2 缺乏政策方面支持和保護(hù)機(jī)制

受目前政策和市場環(huán)境的影響，中國員工持股制度并不能發(fā)揮到完美的效果。一方面從公司層面的角度出發(fā)來看，關(guān)于證監(jiān)會發(fā)布的員工持股計劃的《指導(dǎo)建議》并不是正式的法律文件，其中并沒有對各個行業(yè)的情況分別分類地作出詳細(xì)規(guī)定。這就會導(dǎo)致上市公司在實(shí)施員工持股計劃時就會受到一定的約束，無法從自身的角度出發(fā)去制定出最適合自身的制度方案，也就使得發(fā)布的員工持股計劃沒有了自身的特色，使得最后公司實(shí)行的員工持股計劃的結(jié)果都會很相似。員工的持股制度并沒有被完整的建立起來，這種缺乏政策方面的支持也就會使員工持股計劃的實(shí)際運(yùn)作得不到充分的管理。另一方面從員工的角度出發(fā)來看，員工將錢投入公司所實(shí)行的員工持股計劃中去，必然會承擔(dān)一定的風(fēng)險，未來收益的不確定性無法得到保障，公司員工自然而然持股的意愿就會慢慢減弱。與此同時，目前國家對于員工持股計劃的要求還是較為嚴(yán)格的，實(shí)行員工持股計劃的公司以及同時為公司提供持股資金的金融機(jī)構(gòu)缺少對其的優(yōu)惠政策，從而也就無法調(diào)動員工持股的積極性，參與持股計劃的員工隨之也會越來越少。

3.3 員工持股比例不合理

截至2021年已經(jīng)有483家上市公司實(shí)施了592期員工持股計劃，在這些上市公司實(shí)施員工持股計劃中很少有公司是員工全部持股，基本是高管和大股東持股比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于員工的持股比例，因此這些公司少之又少的持股比例對于員工的激勵并不能起到很好的效果，使得員工與這些大股東相比依舊處于劣勢地位，并不能很好的體現(xiàn)出公司的治理結(jié)構(gòu)。有的公司甚至不愿意給員工派發(fā)股利和紅利，而占公司股份很少的員工也無法對最終的利潤分配造成任何的影響，這就使得員工持股變成了一個形式上的持股，失去了它原有的作用和影響。

3.4 監(jiān)督管理機(jī)制不完善

從公司內(nèi)部的監(jiān)督管理來看，公司在實(shí)施員工持股計劃過程中，對于大部分公司而言，不僅僅是員工參與到員工持股計劃中去，管理層和高管也會參與進(jìn)去，而管理層中的監(jiān)事本身就是公司內(nèi)部的監(jiān)督人員，從而這就造成了公司內(nèi)部的監(jiān)督管理機(jī)制信息不對稱問題，如果不去完善公司內(nèi)部的管理機(jī)制，約束好公司員工與管理層之間的監(jiān)督機(jī)制，那么在實(shí)施員工持股計劃過程中員工自身的利益必然會受到侵害。從員工持股的平臺監(jiān)管方面來看，大部分上市公司實(shí)施員工持股計劃都是依靠持股平臺來進(jìn)行員工持股計劃的管理，而對持股平臺的管理一般沒有約束力，基本采用的是一致的管理形式，因此持股平臺對公司員工持股計劃進(jìn)行管理的時候很難做到原始上的創(chuàng)新，也就會導(dǎo)致公司和員工難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性上的改變。

4 員工持股計劃的實(shí)施建議

4.1 健全法律制度體系，加強(qiáng)政府的扶持

美國的員工持股計劃能夠得到有效地推行并取得不錯的效果，很重要的一個原因就是美國有完善的法規(guī)作為支撐，在美國實(shí)施員工持股計劃的二十多年里也出現(xiàn)了問題，但美國的聯(lián)邦和各州政府就會推出多部法律法規(guī)來完善實(shí)施過程中有問題的點(diǎn)。而相對于我國的員工持股計劃發(fā)展?fàn)顩r缺乏法律法規(guī)的約束，我國大部分都是以“暫行辦法”和“指導(dǎo)意見”等形式存在，約束力比較低。我國員工持股計劃的發(fā)展應(yīng)借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)，加快立法建立健全員工持股計劃的法律法規(guī)，使得員工持股計劃可以在各方面做到有法可依。

美國的員工持股計劃得以順利推行的另一個重要原因無疑是受益于政府及政策的支持。比如它們實(shí)行了很多的稅收優(yōu)惠政策，這就為公司大大的減少了稅負(fù)的壓力，同時也會增強(qiáng)公司實(shí)行員工持股計劃的動力。因此，我們在健全法律法規(guī)體系時，也要同時加強(qiáng)政府對公司的大力支持，這對于一個公司的發(fā)展也是尤為重要的。

4.2 選擇合適的員工持股計劃推出時機(jī)

公司要想實(shí)施員工持股計劃達(dá)到預(yù)期的效果，何時推出員工持股計劃是一個值得考慮和重視的點(diǎn)。但對于公司來說就要結(jié)合當(dāng)時市場的內(nèi)外部環(huán)境。從內(nèi)部環(huán)境來看，當(dāng)公司在發(fā)展過程遇到困難，員工也逐漸流失，核心競爭力也不強(qiáng)時，可以通過實(shí)施員工持股計劃來實(shí)現(xiàn)員工與公司利益的捆綁，這不僅能夠調(diào)動員工的積極性，增強(qiáng)他們對公司的忠誠度，同時也能增強(qiáng)公司的核心競爭力，向外部市場傳遞出一個好的信號，能夠更進(jìn)一步促進(jìn)公司的健康發(fā)展。從外部環(huán)境來看，實(shí)施員工持股計劃按照國家出臺的相關(guān)政策，能夠?yàn)閱T工持股計劃提供法律依據(jù)和政策支持，避免了實(shí)行過程中存在的潛在政策風(fēng)險，有良好的外部環(huán)境做依托，員工持股計劃才能夠發(fā)揮更好的效果。

4.3 借鑒成熟的市場經(jīng)驗(yàn)，完善員工持股計劃激勵機(jī)制

大部分公司的員工是在持股期限解禁后全部拋售，這使得員工更多的是去關(guān)注公司的股價變動和最終的套現(xiàn)獲利，違背了當(dāng)初實(shí)行員工持股計劃的初衷。我國大部分實(shí)施員工持股計劃的公司持股期限都比較偏短，大致都是一至三年中，而這只能是對員工的短期激勵并不能達(dá)到長期的激勵機(jī)制。其實(shí)我們可以借鑒美國對于員工持股計劃成熟的經(jīng)驗(yàn)，比如可以讓員工持股計劃與養(yǎng)老金結(jié)合起來，或者可以將績效考核加入到員工持股計劃的方案中，這樣員工持有股票的數(shù)量就與規(guī)定時間內(nèi)工作績效的考核掛鉤，建立科學(xué)合理的績效考核制度和評價體系，給績效考核良好并且為公司創(chuàng)造更多利益的員工更多的購買公司股票的比例，獲得更多的薪酬福利。

5 結(jié)論

根據(jù)前文關(guān)于員工持股計劃的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀的分析可以看出來，員工持股計劃幾經(jīng)波瀾，多次被喊停多次又被重啟，這一次國家出臺的政策無非又為該計劃的實(shí)施重新注入了活力。結(jié)合前文提到的關(guān)于員工持股的發(fā)展過程中遇到的問題和對實(shí)施現(xiàn)狀的分析以及針對該問題提出的建議，我們知道在員工持股計劃的實(shí)施過程中，是離不開一個好的內(nèi)外部環(huán)境。因此從公司和政府層面對我國員工持股計劃的實(shí)施總結(jié)了幾點(diǎn)建議。

5.1 公司層面

從公司層面的視角來看，公司是員工持股計劃得以運(yùn)行的一個載體，員工持股計劃實(shí)施的有效才能更好的為企業(yè)創(chuàng)造出價值。公司要保證制定出一個合理的員工持股計劃激勵水平，使得員工持股計劃的激勵作用能夠得到充分的發(fā)揮。如何能更好的實(shí)施該計劃對公司和員工自己能夠創(chuàng)造出更大的價值，這應(yīng)該是在公司發(fā)展過程中值得去重視的問題。結(jié)合前文的理論論述，從公司層面總結(jié)以下幾點(diǎn)：

第一，公司要結(jié)合當(dāng)前的市場環(huán)境制定出一個合理可靠的員工持股計劃方案和措施，合理分配員工和各高管的持股比例數(shù)量，能夠從正向激勵該公司的價值。

第二，員工持股計劃的實(shí)施能夠?qū)猩鲜泄驹谥卫磉^程中起到好的監(jiān)督作用。目前，我國大部分公司相關(guān)的治理結(jié)構(gòu)機(jī)制還在不斷完善的過程中，代理成本問題仍較為嚴(yán)重，這一方面的問題同時也在影響該公司的價值。因此通過員工持股計劃的實(shí)施能夠降低信息不對稱的問題，還能進(jìn)一步減少代理成本過高的問題，同時也能相應(yīng)的抑制國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重的問題。因此，在實(shí)施員工持股計劃時就要賦予員工相應(yīng)的收益權(quán)和監(jiān)督權(quán)，員工能夠?qū)Ω呒壒芾韺咏?jīng)營決策有效的監(jiān)督，使員工能充分發(fā)揮出人力資本的價值，從而來降低代理成本，減少國有資產(chǎn)的流失，從而也能進(jìn)一步提高公司的價值。

第三，要進(jìn)一步加強(qiáng)和完善與員工持股計劃相關(guān)的頂層設(shè)計。公司內(nèi)部自身的管理機(jī)制和內(nèi)控制度對于一個公司的發(fā)展是至關(guān)重要的，要建立一個合理且規(guī)范的健康章程和規(guī)則，讓公司首先能有一個健康的內(nèi)部控制制度。因此在保證員工能夠享受到公平合理的前提下，加深公司自身的管理制度，讓員工持股能夠從短期的激勵制度成為長期的激勵制度，從而發(fā)揮出員工持股計劃真正的價值。

第四，要讓員工持股計劃與合理的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行搭配。一個公司良好的資本結(jié)構(gòu)也能夠促進(jìn)員工持股計劃的實(shí)施，合理的分配制度，能夠提升該公司的價值，這也是我們最終實(shí)施員工持股計劃要達(dá)到的目的。

5.2 政府層面

第一，要加強(qiáng)關(guān)于持股計劃的立法工作，從而能夠有效的推動資本市場的健康發(fā)展。目前，我國對于員工持股計劃的立法體系還不夠完善。因此，員工持股計劃在被大力倡導(dǎo)實(shí)施的情況下，政府也要建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)，能夠起到推動資本市場健康發(fā)展的作用。我們也要借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，推動員工持股計劃健康合理發(fā)展的同時，也需要有健全的立法體系和健康的資本市場?；谶@一點(diǎn)，在有公司法的基礎(chǔ)上也要相應(yīng)的考慮資本市場的發(fā)展?fàn)顩r，出臺對員工持股計劃有利實(shí)施的法律文件。

第二，要加強(qiáng)對實(shí)施員工持股計劃企業(yè)的財政激勵機(jī)制。從發(fā)達(dá)國家實(shí)施的稅收優(yōu)惠和信貸支持經(jīng)驗(yàn)成果來看，這些政策對于實(shí)施員工持股計劃是至關(guān)重要的，起到了不可忽視的作用。因此，在我國推進(jìn)公司混合所有制改革的背景下，要進(jìn)一步推行員工持股計劃的發(fā)展，政府也可以適當(dāng)?shù)膶W(xué)習(xí)西方國家的經(jīng)驗(yàn)，相應(yīng)的提高我國的稅收優(yōu)惠制度或者能夠在財政上給予一定的支持，這不僅能增強(qiáng)員工的工作動力，也能夠提高公司對于實(shí)施員工持股計劃的信心。[5]

結(jié)合公司層面和政府層面的結(jié)論得出，有一個良好的法律環(huán)境，員工持股計劃才能夠有效地實(shí)施?，F(xiàn)階段我國的資本市場缺乏管理和監(jiān)管，投機(jī)取巧較為嚴(yán)重，不利于公司更好的實(shí)施員工持股計劃。員工持股計劃在實(shí)施過程中還需要不斷的與公司實(shí)際發(fā)展情況相結(jié)合，以致于與公司的經(jīng)營目標(biāo)相一致。在員工持股計劃中，可通過員工持股比例來提高員工的參與度，員工持股的比例越高，員工的參與度才能夠得到進(jìn)一步的提升，從而使員工持股計劃的實(shí)施效果才能更好。

參考文獻(xiàn)

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