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醫(yī)藥制造業(yè)審計(jì)質(zhì)量對(duì)投資效率的影響研究

2022-07-15 01:25朱靈犀
經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2022年18期
關(guān)鍵詞:投資效率審計(jì)質(zhì)量影響

朱靈犀

摘 要:隨著我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型,市場(chǎng)環(huán)境不斷變化,醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中非投資效率現(xiàn)象比較普遍。財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)不僅可以讓預(yù)期使用者了解企業(yè)過去的經(jīng)營狀況,還可以給管理者在經(jīng)營決策方面提供一定的參考,有助于緩解投資效率的問題?;?014—2019年我國醫(yī)藥制造業(yè)上市公司A股的數(shù)據(jù),研究外部審計(jì)對(duì)企業(yè)非效率投資行為的作用,并在區(qū)分投資不足與投資過度的企業(yè)之后進(jìn)行詳細(xì)分析。結(jié)果表明,審計(jì)質(zhì)量與投資效率之間呈正相關(guān)關(guān)系,即審計(jì)質(zhì)量的提升對(duì)投資過度行為和投資不足行為有明顯的抑制作用。

關(guān)鍵詞:醫(yī)藥制造業(yè);審計(jì)質(zhì)量;投資效率;影響

中圖分類號(hào):F239 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A ? ? ?文章編號(hào):1673-291X(2022)18-0107-03

引言

進(jìn)入新時(shí)代后,我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段演變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展階段,同時(shí),市場(chǎng)環(huán)境也在不斷升級(jí)。這種正向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)一方面是因?yàn)樵黾恿速Y源的投入,另一方面是因?yàn)樘岣吡送顿Y的效率,然而高投資率并不能持續(xù),而投資效率在近年來又有所下降。新冠肺炎疫情給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來了不小的沖擊,使醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的非效率投資問題越來越突出。因此,解決現(xiàn)實(shí)問題的核心在于如何提高醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的投資效率。

投資決策作為企業(yè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)決策之一,關(guān)系到整個(gè)企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)營。已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)公司并不總是能作出明智的投資決定,普遍存在非效率的投資[1]。影響投資效率的文獻(xiàn)大概可以從三個(gè)方面歸類:國家宏觀政策因素、制度層面因素以及企業(yè)高管特征因素。基于融資約束和貨幣政策的宏觀因素,喻坤等(2014)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)企業(yè)的投資效率進(jìn)行了詳細(xì)研究,進(jìn)而發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)的投資效率之謎[2]。在制度層面上,萬良勇(2013)發(fā)現(xiàn),增強(qiáng)法治水平有利于促進(jìn)上市公司的投資效率以及邊際價(jià)值[3]。此外,也有很多關(guān)于公司高管人員和個(gè)人因素的文獻(xiàn)[4],這些文章都從不同角度豐富了企業(yè)投資效率的研究內(nèi)容。

財(cái)務(wù)報(bào)告的披露是醫(yī)藥制造業(yè)上市公司傳遞企業(yè)經(jīng)營信息的有效途徑,而高質(zhì)量審計(jì)可以保證會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量和透明度,從側(cè)面起到監(jiān)督公司投資的作用,降低外部投資者和企業(yè)、股東以及管理層之間的信息不對(duì)稱程度,減少投資者的信息風(fēng)險(xiǎn),從而制約管理者的機(jī)會(huì)主義行為[5~8]。相關(guān)研究的視角大致集中在兩個(gè)方面,一是站在會(huì)計(jì)信息的角度,二是結(jié)合其他因素。例如,翟華云(2010)加入法律環(huán)境的調(diào)節(jié)變量后得出較好的法律環(huán)境能夠促進(jìn)高質(zhì)量審計(jì),減少投資不足和抑制投資過度[9];結(jié)合社會(huì)信任這一新變量,雷光勇等(2014)發(fā)現(xiàn),審計(jì)質(zhì)量的高低與公司投資行為有密切關(guān)系[10]。

一、理論分析與研究假設(shè)

當(dāng)一個(gè)企業(yè)在沒有市場(chǎng)摩擦的情況下,進(jìn)行所有積極的凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目,那么該企業(yè)的投資就是有效的。偏離這一最優(yōu)投資水平的企業(yè),要么是投資過度,要么是投資不足,說明市場(chǎng)摩擦最終會(huì)阻礙投資效率的提高,而審計(jì)報(bào)告質(zhì)量在緩解市場(chǎng)摩擦方面發(fā)揮了一定的作用。

此外,財(cái)務(wù)報(bào)表的存在提高了提供給投資者的信息水平。會(huì)計(jì)師事務(wù)所的主要任務(wù)是通過評(píng)估經(jīng)營、投資和融資風(fēng)險(xiǎn)來監(jiān)控客戶的活動(dòng),這些風(fēng)險(xiǎn)也被用來計(jì)劃和實(shí)施必要的審計(jì)程序。因此,這種對(duì)管理者活動(dòng)的監(jiān)督限制了他們作出低效率投資決策的動(dòng)機(jī)。如果高層管理人員選擇通過設(shè)立一個(gè)凈現(xiàn)值為負(fù)值的項(xiàng)目來實(shí)施低效投資政策,而它可能會(huì)影響公司風(fēng)險(xiǎn),那么注冊(cè)會(huì)計(jì)師可以向董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)提供與投資決定相關(guān)的潛在風(fēng)險(xiǎn)的信息,從而發(fā)出警告信號(hào)。因此,那些知道注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)公司運(yùn)營有深刻了解的管理層,就會(huì)避免轉(zhuǎn)移公司資源,減少對(duì)消極的凈現(xiàn)值項(xiàng)目進(jìn)行投資,這些行為可以提高公司投資效率的總體水平。作為上市公司有效的外部治理組件,外部審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)管理者活動(dòng)的監(jiān)督限制了他們作出次優(yōu)投資決策的動(dòng)機(jī)。審計(jì)質(zhì)量越高,上市公司的機(jī)會(huì)主義行為越少,可以有效緩解大股東與小股東之間的委托代理問題。通過結(jié)合有效的內(nèi)部治理,高質(zhì)量的審計(jì)可以顯著提高上市公司資源配置的合理性,從而抑制過度投資的可能性,有效提高投資效率。由此,本文提出以下假設(shè)。

H1:審計(jì)質(zhì)量的提升可以改善企業(yè)的非效率投資,抑制過度投資和投資不足。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)處理

為了保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性和研究的可靠性,本文選取2014—2019年滬深A(yù)股醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為原始樣本,并對(duì)樣本進(jìn)行如下處理:一是剔除金融類上市公司,因?yàn)槠渖虡I(yè)模式不同于其他公司;二是由于ST和ST*公司財(cái)務(wù)狀況異常,財(cái)務(wù)報(bào)告的可信度也較差,所以將其排除在外;三是對(duì)于1%分位數(shù)以下和99%以上的連續(xù)變量,對(duì)其分位數(shù)上的觀測(cè)值進(jìn)行縮尾處理;四是剔除部分變量數(shù)據(jù)缺失的公司。

(二)變量選擇

1.審計(jì)質(zhì)量。對(duì)于審計(jì)質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn),很難定性評(píng)價(jià),學(xué)術(shù)界也尚未達(dá)成一致意見。一般用審計(jì)收費(fèi)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模和盈余管理等替代指標(biāo)進(jìn)行度量,不同的度量指標(biāo)得出的研究結(jié)果存在差異。張宏亮、文挺(2016)在文獻(xiàn)中對(duì)審計(jì)質(zhì)量替代指標(biāo)的選取進(jìn)行對(duì)比后得出盈余管理是最有效的替代指標(biāo)[11]。本文借鑒張宏亮的研究結(jié)果,選取以Jones模型為基礎(chǔ)的可操控性應(yīng)計(jì)利潤的絕對(duì)值為審計(jì)質(zhì)量的替代變量。其中,包括總應(yīng)計(jì)利潤(TA)、期末的資產(chǎn)總額(Asset)、營業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)額(△REV)、應(yīng)收賬款的變動(dòng)額(△REC)、固定資產(chǎn)原值(PPE)和總資產(chǎn)收益率(ROA)。

2.投資效率。借鑒Richardson的研究,采用資本投資支出的實(shí)際值與預(yù)期值差異的絕對(duì)值度量企業(yè)的投資效率Invest。該模型中殘差大于0時(shí),表示企業(yè)出現(xiàn)投資過度現(xiàn)象;殘差小于0時(shí),表示企業(yè)出現(xiàn)投資不足現(xiàn)象。為了便于理解,本文將回歸的殘差取絕對(duì)值,該絕對(duì)值越大,則投資效率越低。

3.控制變量。本文借鑒以往學(xué)者的研究成果并綜合衡量公司投資效率的影響因素,選取公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、現(xiàn)金持有量(Cash)、公司成長性(Grow)為控制變量。

(三)模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)先前提出的假設(shè),用模型來檢驗(yàn)審計(jì)質(zhì)量與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系。并將投資效應(yīng)分為投資過度和投資不足,與審計(jì)質(zhì)量進(jìn)行分組回歸,詳細(xì)分析審計(jì)質(zhì)量對(duì)公司投資效率的作用。

Invest(Overinv/Underinv)=η0+η1DA+η2Size+η3Lev+η4Cash+η5Grow+∑Year+∑Industry+ε

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析。投資效率(Invest)的均值是0.048,表明樣本企業(yè)的總體投資效率較低;其中最大值為1.14,最小值為0,說明企業(yè)之間的投資效率差異性比較大。在最終的醫(yī)藥制造業(yè)上市公司樣本中,投資不足的公司樣本量為3 694個(gè),投資過度的公司樣本量為1 725個(gè),說明我國上市公司總體來說投資不足的比重較大。審計(jì)質(zhì)量(AD)的均值是0.037,表明上市公司控制和調(diào)整會(huì)計(jì)收益信息的程度較低,外部審計(jì)質(zhì)量較高。

(二)相關(guān)性分析

為了驗(yàn)證變量之間的相關(guān)關(guān)系,本文對(duì)總樣本進(jìn)行了Pearson相關(guān)性分析:投資效率(Invest)與審計(jì)質(zhì)量(DA)的相關(guān)系數(shù)為0.062,且在1%的水平上顯著,變量DA越大,審計(jì)質(zhì)量越低,變量Invest越大,投資效率越低,說明審計(jì)質(zhì)量與投資效率顯著正相關(guān)。同時(shí),投資過度和投資不足與審計(jì)質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)也均為正數(shù),說明審計(jì)質(zhì)量的提升對(duì)上市公司的非效率投資行為具有一定的抑制作用。因此,上文的假設(shè)得到單變量檢驗(yàn)的驗(yàn)證。變量之間基本上顯著相關(guān),相關(guān)系數(shù)也較低,均小于0.5,可以認(rèn)為不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

(三)回歸分析

表1是2014—2019年醫(yī)藥制造業(yè)上市A股公司審計(jì)質(zhì)量與投資效率的回歸結(jié)果,結(jié)果顯示,審計(jì)質(zhì)量與投資效率之間呈正向相關(guān)關(guān)系,說明如果盈余管理程度越低,則公司的審計(jì)質(zhì)量會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng),非效率的投資行為會(huì)明顯得到改善。第(1)列的結(jié)果是審計(jì)質(zhì)量對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司總體效率投資的影響,兩者之間的回歸系數(shù)為0.159,在1%的水平上顯著,驗(yàn)證了假設(shè)H1;第(2)列的結(jié)果是審計(jì)質(zhì)量對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司過度投資的影響,回歸系數(shù)為0.199,在1%的水平上顯著正相關(guān),即審計(jì)質(zhì)量的提升可以抑制上市公司的投資過度行為。第(3)列的結(jié)果是審計(jì)質(zhì)量對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司投資不足的影響,審計(jì)質(zhì)量與投資不足呈正相關(guān),即審計(jì)質(zhì)量的提升可以緩解上市公司的投資不足行為。這證實(shí)了審計(jì)可以監(jiān)督管理層行為,改善企業(yè)的投資。

結(jié)語

在我國資本市場(chǎng)上,非效率投資屢見不鮮,并已演變成為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的持久病。改善上市公司的低效投資行為,提高投資效率已刻不容緩。審計(jì)作為一種外部監(jiān)督機(jī)制,可以緩解所有者與管理層之間的代理沖突。同時(shí)審計(jì)也是外部投資者和企業(yè)之間信息傳遞的媒介,可以減少市場(chǎng)和企業(yè)之間的信息無法有效交換的問題。本文以我國上市公司2014—2019年的實(shí)證數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的投資效率進(jìn)行了計(jì)算,然后以盈余管理程度作為審計(jì)質(zhì)量的衡量變量。最終得出以下結(jié)論:在醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中,審計(jì)質(zhì)量對(duì)企業(yè)投資效率有顯著影響,審計(jì)質(zhì)量的提升能夠提高企業(yè)投資效率。審計(jì)質(zhì)量的提升可以抑制上市公司過度投資和投資不足,但審計(jì)質(zhì)量對(duì)上市公司過度投資的影響大于對(duì)投資不足的影響。

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