【摘" "要】 以碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制為基礎(chǔ)，利用2014—2020年北京、上海、天津、湖北、福建、重慶、廣東七個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的碳交易價(jià)格數(shù)據(jù)以及這些地區(qū)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，針對(duì)碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的影響機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究。進(jìn)一步探究政府補(bǔ)助在碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新的作用過程中是否起調(diào)節(jié)作用，以及企業(yè)所有制在碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新激勵(lì)效果方面是否具有異質(zhì)性。研究結(jié)論表明：碳交易價(jià)格對(duì)企業(yè)創(chuàng)新起正向影響作用，可以通過增加預(yù)期收益和現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)；政府補(bǔ)助在影響中起調(diào)節(jié)作用，碳價(jià)對(duì)非國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效果更好。在此基礎(chǔ)上針對(duì)如何更好地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)、節(jié)能減排提出一些思路和政策建議。

【關(guān)鍵詞】 碳交易價(jià)格；企業(yè)創(chuàng)新；政府補(bǔ)助；面板回歸

中圖分類號(hào)：F124.5" " " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " "文章編號(hào)：1673-8004（2023）04-0047-15

一、引言

目前，氣候問題是全球最為關(guān)注的議題之一。全球七十多個(gè)國(guó)家承諾在2050年實(shí)現(xiàn)零碳排放，并且全球氣候承諾在《巴黎協(xié)定》中被各國(guó)加強(qiáng)。習(xí)近平主席在2020年聯(lián)合國(guó)大會(huì)上承諾中國(guó)將在2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。從近年來我國(guó)碳交易市場(chǎng)紛紛建立并加速運(yùn)行可以看出，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能減排工作迫在眉睫，國(guó)家對(duì)碳目標(biāo)達(dá)成的決定與意志十分堅(jiān)決和篤定。當(dāng)前， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)進(jìn)入換擋期， 未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展將步入“新常態(tài)”下的中高速增長(zhǎng)。因此，堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的必然趨勢(shì)［1］。

為了完成碳中和這一艱巨的目標(biāo)，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是一把利劍，而碳交易機(jī)制中碳價(jià)的變化將在激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新方面產(chǎn)生積極影響。但目前來看，隨著碳交易政策實(shí)施的這些年，減排效果并不如人們的預(yù)期，重點(diǎn)減排行業(yè)企業(yè)每年的碳排放總量仍然很高，碳價(jià)和碳交易量與歐美國(guó)家相差甚遠(yuǎn)，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新用于減排活動(dòng)并沒有很好地被調(diào)動(dòng)起來?？傮w上，碳排放權(quán)交易有利于企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新［2］，對(duì)這一問題的研究還可以從碳價(jià)格信號(hào)視角進(jìn)行分析。一方面，在碳價(jià)增加的情況下，企業(yè)為了得到更高的現(xiàn)金流將會(huì)選擇創(chuàng)新減排。因?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新減排后可以將剩余的碳排放權(quán)在市場(chǎng)上出售獲得更多額外收入，增加的企業(yè)現(xiàn)金流量，可以緩解研發(fā)過程中的資金約束，對(duì)研發(fā)投入形成正反饋。另一方面，企業(yè)可以通過研發(fā)來降低企業(yè)的減排成本，將剩余碳排放權(quán)在市場(chǎng)出售獲得利潤(rùn)，以達(dá)到利潤(rùn)最大化、優(yōu)化財(cái)務(wù)績(jī)效的目標(biāo)。從碳價(jià)格信號(hào)的視角研究我國(guó)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)作用，將有助于充分理解這一市場(chǎng)型環(huán)境政策對(duì)于碳減排和綠色可持續(xù)發(fā)展的重要影響。

本文主要研究以碳交易市場(chǎng)機(jī)制中的碳價(jià)視角對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的影響機(jī)制，并利用2014—2020年北京、上海、天津、湖北、福建、重慶、廣東七個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的碳交易價(jià)格數(shù)據(jù)以及這些地區(qū)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，針對(duì)碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的影響機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究?？紤]已有文獻(xiàn)研究了政府補(bǔ)助可能在環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響中起著重要作用，所以本文側(cè)重探究政府補(bǔ)助在碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新的作用過程中是否起調(diào)節(jié)作用。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)：第一，本文探究碳價(jià)對(duì)于創(chuàng)新的作用機(jī)制，將拓展碳交易機(jī)制在微觀層面對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研究，并豐富碳價(jià)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制；第二，本文的研究結(jié)論具有政策啟示與現(xiàn)實(shí)意義，研究碳交易市場(chǎng)中碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的作用機(jī)制，對(duì)我國(guó)政府如何更好地建設(shè)碳市場(chǎng)、如何提高企業(yè)創(chuàng)新水平及減排能力具有政策啟示。比如政府應(yīng)該加強(qiáng)市場(chǎng)約束管理，在分配碳排放額度后合理地引導(dǎo)碳交易價(jià)格，激勵(lì)企業(yè)積極完成創(chuàng)新及減排工作。

國(guó)內(nèi)外對(duì)環(huán)境規(guī)制的研究以及環(huán)境規(guī)制對(duì)創(chuàng)新的影響研究已有很多。Kneller依據(jù)傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)境制度的監(jiān)管將增加污染主體的生產(chǎn)成本，進(jìn)而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生抑制作用［3］。許士春依據(jù)傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)境監(jiān)管將增加污染企業(yè)的生產(chǎn)成本及環(huán)境支出，降低企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而抑制綠色技術(shù)創(chuàng)新［4］。然而，這種傳統(tǒng)范式受到許多學(xué)者的挑戰(zhàn)。Porter的研究首次表明環(huán)境規(guī)制可以有效地激勵(lì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新行為，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)減排［5］。他認(rèn)為這種制度可以給企業(yè)帶來外部成本，企業(yè)為了節(jié)省成本從而主動(dòng)地進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。此外，嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)對(duì)重污染企業(yè)的負(fù)面影響更為顯著。胡琣等認(rèn)為碳排放權(quán)交易機(jī)制的實(shí)施顯著推動(dòng)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，且當(dāng)碳市場(chǎng)的流動(dòng)性程度越高，該市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)作用更加明顯［6］。也有學(xué)者認(rèn)為，環(huán)境監(jiān)管對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響是動(dòng)態(tài)的，具有擠出和刺激的綜合作用效果［7-8］。一些研究人員發(fā)現(xiàn)了非線性關(guān)系，如“U”型和“倒U”型，Xin Meng利用2008—2017年我國(guó)各省份火電行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制與技術(shù)創(chuàng)新之間存在非線性相關(guān)關(guān)系。

作為一種重要的環(huán)境規(guī)制，碳交易制度引起了廣泛的關(guān)注。關(guān)于碳交易機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，Calel發(fā)現(xiàn)被納入歐盟碳市場(chǎng)的企業(yè)其低碳技術(shù)創(chuàng)新專利申請(qǐng)數(shù)量增加了10%，并且沒有擠占對(duì)其他技術(shù)的創(chuàng)新［9］。由于2013年我國(guó)碳交易市場(chǎng)才開始建立運(yùn)行，國(guó)內(nèi)關(guān)于碳交易機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的研究相對(duì)較少。熊航等利用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)研究了命令控制型與市場(chǎng)激勵(lì)型兩種環(huán)境規(guī)制對(duì)工業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響效果，結(jié)果驗(yàn)證了弱波特假說，市場(chǎng)激勵(lì)型機(jī)制對(duì)企業(yè)外部引進(jìn)的技術(shù)創(chuàng)新起促進(jìn)作用［10］。2013年歐盟碳交易市場(chǎng)步入第三個(gè)運(yùn)行階段，齊紹洲等以歐盟市場(chǎng)為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)的再生能源技術(shù)創(chuàng)新提升明顯［11］。

以上文獻(xiàn)都是對(duì)碳交易政策的宏觀角度研究，即碳交易制度或機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的直接影響，微觀角度研究文獻(xiàn)也有所涉及。碳交易機(jī)制的微觀角度分為碳分配方式、碳價(jià)格等。Junming等發(fā)現(xiàn)分配結(jié)構(gòu)的不同會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生不同程度的影響，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)相比于比率分配的公司，采用大規(guī)模分配的企業(yè)其創(chuàng)新效果更好［12］。宋德勇等研究發(fā)現(xiàn)碳交易可以激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，并做了不同分配方法的異質(zhì)性分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)相較于歷史法，基準(zhǔn)法下企業(yè)創(chuàng)新的效果更佳，并且歷史法具有抑制企業(yè)創(chuàng)新的作用［13］。沈洪濤等利用廣東試點(diǎn)的有關(guān)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了在一定范圍內(nèi)碳價(jià)的升高可以激勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，且對(duì)于控排企業(yè)而言激勵(lì)效果更加顯著［14］。關(guān)于碳交易價(jià)格對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，Jingbo Cui等利用雙重差分模型，發(fā)現(xiàn)限額交易周轉(zhuǎn)率或碳價(jià)越高的試點(diǎn)地區(qū)較其他試點(diǎn)地區(qū)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更加顯著，其中，交易周轉(zhuǎn)率比碳價(jià)更顯著［15］。王俊將碳市場(chǎng)分為混合交易市場(chǎng)、非交易市場(chǎng)、純交易市場(chǎng)，研究發(fā)現(xiàn)可持續(xù)枯竭型資源價(jià)格的提升能夠達(dá)到對(duì)清潔技術(shù)的偏向效應(yīng)［16］。廖諾等通過仿真實(shí)驗(yàn)的方式分析碳交易政策下制造商生產(chǎn)決策的問題，研究發(fā)現(xiàn)，在雙技術(shù)模式下，碳交易價(jià)格會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)利潤(rùn)進(jìn)而影響企業(yè)的最優(yōu)生產(chǎn)量［17］。曾林等認(rèn)為企業(yè)在碳交易市場(chǎng)的交易費(fèi)用是一筆企業(yè)無法忽視的生產(chǎn)成本，這部分成本將會(huì)左右企業(yè)在碳交易市場(chǎng)上購(gòu)買碳還是創(chuàng)新，當(dāng)碳價(jià)格升高時(shí)，企業(yè)在市場(chǎng)所產(chǎn)生的交易費(fèi)用會(huì)侵蝕企業(yè)的利潤(rùn)，此時(shí)企業(yè)一般會(huì)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，創(chuàng)新不僅讓企業(yè)減少了碳排放，還降低了成本費(fèi)用［18］。

通過文獻(xiàn)分析可以看出，已有研究主要圍繞環(huán)境規(guī)制和碳交易機(jī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響展開，而且有的支持波特假說，有的反對(duì)波特假說，說法不一，但總體來看，碳交易機(jī)制有利于企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新減排活動(dòng)。但這一問題還可以從碳交易機(jī)制微觀的碳價(jià)格視角來解讀和分析。文獻(xiàn)表明碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新的影響基本是正向激勵(lì)的，但關(guān)于其中的作用機(jī)制研究較少，因此作用機(jī)制還有待進(jìn)一步探索和分析。通過之后的理論分析，本文認(rèn)為如果碳交易價(jià)格抬高能夠增加企業(yè)的現(xiàn)金流以及提高研發(fā)投資帶來的預(yù)期收益，那么在很大程度上能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資。所以本文利用七個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的碳交易價(jià)格數(shù)據(jù)以及上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)證研究碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的影響，從而探討碳交易價(jià)格對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的作用機(jī)制，驗(yàn)證碳交易價(jià)格是否通過預(yù)期收益和現(xiàn)金流來激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。

二、理論分析與假設(shè)

李壽德等認(rèn)為稀缺要素相對(duì)價(jià)格的升高可以激勵(lì)企業(yè)減少這種稀缺要素的使用，從而進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，但創(chuàng)新具有不確定性，可能使企業(yè)降低創(chuàng)新動(dòng)力，導(dǎo)致創(chuàng)新補(bǔ)償收入增長(zhǎng)放緩［19］。王白羽等認(rèn)為綠色技術(shù)創(chuàng)新投資往往具有前期投資成本昂貴、運(yùn)營(yíng)周期較長(zhǎng)、投資回報(bào)率較低的特征，所以需要碳價(jià)格來起信號(hào)激勵(lì)作用，以消減企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新投資的不確定性［20］。碳價(jià)格是碳市場(chǎng)各方供需關(guān)系共同作用的結(jié)果，我國(guó)政府首先用歷史法或基準(zhǔn)法算好并分配給企業(yè)碳排放額度，然后企業(yè)根據(jù)自己碳額度的盈虧在碳交易市場(chǎng)上買賣。從理論上看，政府通過建立碳交易市場(chǎng)，設(shè)定碳排放總量來讓企業(yè)進(jìn)行配額買賣，交易過程中會(huì)形成碳交易價(jià)格，碳價(jià)信號(hào)在碳交易市場(chǎng)中起著十分重要的功能作用，是交易機(jī)制中激勵(lì)和驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新十分關(guān)鍵的因素。關(guān)于碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制，本文嘗試從壓力和動(dòng)力兩個(gè)角度來闡述，如圖1所示。

從壓力角度來看，一般認(rèn)為面對(duì)碳排放的壓力，控排企業(yè)分配的額度用完之后，要么進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新來減排，要么在碳交易市場(chǎng)買入額度完成碳承諾，如果不購(gòu)買的話就會(huì)面臨被罰款的處境。但是用這兩種方式完成碳承諾都會(huì)產(chǎn)生成本，而對(duì)于減排成本低的企業(yè)來說，也就是單位碳價(jià)大于企業(yè)邊際減排成本的時(shí)候或碳交易價(jià)格相對(duì)較低時(shí)，比較兩種選擇所產(chǎn)生的成本帶來的壓力，企業(yè)會(huì)傾向于選擇創(chuàng)新減排［21-22］；而對(duì)于減排成本高的企業(yè)來說，也就是單位碳價(jià)小于企業(yè)邊際減排成本的時(shí)候或碳交易價(jià)格相對(duì)較低時(shí)，企業(yè)一般會(huì)在市場(chǎng)上購(gòu)買碳排放權(quán)來代替創(chuàng)新，這是由于碳價(jià)本身較低，在市場(chǎng)上買價(jià)格便宜的碳排放權(quán)也能維持高的收益，這樣就不會(huì)對(duì)減排成本高的企業(yè)產(chǎn)生“壓力”效應(yīng)了，這時(shí)只有適當(dāng)提高碳價(jià)形成對(duì)企業(yè)的壓力，倒逼其進(jìn)行創(chuàng)新［23］。當(dāng)碳價(jià)格升高時(shí)，企業(yè)在市場(chǎng)所產(chǎn)生的交易費(fèi)用會(huì)侵蝕企業(yè)的利潤(rùn)，為了不過多增加環(huán)境成本，此時(shí)企業(yè)一般會(huì)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)?？偟膩碚f，碳價(jià)的升高會(huì)給企業(yè)帶來環(huán)境成本，為了降低成本企業(yè)往往會(huì)選擇創(chuàng)新減排。

從動(dòng)力角度來看，減排成本低的企業(yè)在看到碳價(jià)升高時(shí)，會(huì)認(rèn)為這是一種積極信號(hào)，是有利可圖的，進(jìn)而通過創(chuàng)新研發(fā)增加盈余減排量，之后在碳交易市場(chǎng)出售或進(jìn)行“CCER”開發(fā)。Brown等認(rèn)為企業(yè)增加創(chuàng)新研發(fā)投入的重要影響因素是預(yù)期收益和現(xiàn)金流［24］，如果碳價(jià)的提高可以激勵(lì)企業(yè)引進(jìn)科研人才和技術(shù)，創(chuàng)新減排后賣碳獲得更高的收入，那么企業(yè)將會(huì)有更多的動(dòng)力投入創(chuàng)新事業(yè)。因此，本文認(rèn)為碳價(jià)格的提高能夠增加企業(yè)未來的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，進(jìn)而激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。所以本文將從企業(yè)預(yù)期收益和現(xiàn)金流這兩個(gè)角度來說明碳價(jià)是如何影響企業(yè)創(chuàng)新的。

一方面，在碳價(jià)增加的情況下，企業(yè)為了得到更高的現(xiàn)金流將會(huì)選擇創(chuàng)新減排。因?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新減排后可以將剩余的碳排放權(quán)在市場(chǎng)上出售獲得更多額外收入，增加的企業(yè)現(xiàn)金流量可以緩解研發(fā)過程中的資金約束，對(duì)研發(fā)投入形成正反饋。另一方面，企業(yè)可以通過研發(fā)來降低企業(yè)的減排成本，在市場(chǎng)出售剩余碳排放權(quán)以獲得利潤(rùn)，以達(dá)到利潤(rùn)最大化、優(yōu)化財(cái)務(wù)績(jī)效的目標(biāo)。

本文通過構(gòu)建利潤(rùn)模型來簡(jiǎn)單闡明其中的作用機(jī)理。利潤(rùn)模型假設(shè)企業(yè)都是理性的，都是為了追求利潤(rùn)最大化的，并且預(yù)計(jì)企業(yè)碳排放量超過了分配額。本文假設(shè)在一段時(shí)期內(nèi)技術(shù)研發(fā)的投入是一個(gè)定量R，不是單位遞增的，但其所產(chǎn)生的減排效果會(huì)隨單位增加。假設(shè)企業(yè)C生產(chǎn)了Q個(gè)單位的商品，那么由需求函數(shù)可知商品價(jià)格P=α-β，每個(gè)單位的生產(chǎn)成本為c，利潤(rùn)為ω，每單位排放系數(shù)為γ，m為技術(shù)研發(fā)后減排量，設(shè)治理成本為Im2，2Im為邊際治理成本。所以當(dāng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)的利潤(rùn)為：ω1=（α-βq-c）q-（γq-m）p-Im2-R。企業(yè)不進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)的利潤(rùn)為：ω2=（α-βq-c）q-γqp。所以當(dāng)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)時(shí)的利潤(rùn)大于不進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)時(shí)，企業(yè)才有動(dòng)力去創(chuàng)新減排。因此進(jìn)行創(chuàng)新減排時(shí)與不進(jìn)行創(chuàng)新減排時(shí)的利潤(rùn)差為：Δω=ω1-ω2=mp-Im2-R，因?yàn)檠邪l(fā)后產(chǎn)生的減排量m是大于0的，所以碳價(jià)越高，利潤(rùn)對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)作用越大。所以本文基于此機(jī)理的推斷可以提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：碳交易價(jià)格的合理升高可以激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)；

假設(shè)2：碳交易價(jià)格的合理升高是通過增加企業(yè)現(xiàn)金流和未來收益的預(yù)期來激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的。

關(guān)于政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響，大多數(shù)研究持正向的態(tài)度。Bongsuk Sung認(rèn)為各國(guó)政府通常通過創(chuàng)新的補(bǔ)貼政策鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)增加研發(fā)投資，創(chuàng)新投入補(bǔ)貼是一種政府支持性補(bǔ)貼，旨在促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新行為，提高創(chuàng)新的主動(dòng)性［25］。根據(jù)已有文獻(xiàn)可知，政府補(bǔ)助可以從三個(gè)方面或路徑去影響企業(yè)創(chuàng)新：企業(yè)創(chuàng)新具有外部性，而政府補(bǔ)助的增加可以矯正企業(yè)外部性，從而激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。具體來看，第一，企業(yè)創(chuàng)新具有外溢性等特點(diǎn)，企業(yè)一旦有了自己的技術(shù)創(chuàng)新成果極易被同行業(yè)其他公司模仿和竊取，這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不但無法得到創(chuàng)新所帶來的全部好處，還要承擔(dān)研發(fā)過程中失敗的風(fēng)險(xiǎn)，這樣會(huì)在一定程度上消減企業(yè)對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的熱情。眾所周知，企業(yè)創(chuàng)新具有很好的正外部性，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生積極正向的影響。為了應(yīng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新不利的外部性，政府應(yīng)當(dāng)適當(dāng)發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用，采用財(cái)政手段來減少企業(yè)外部性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新所帶來的削弱，其中政府補(bǔ)助就是一個(gè)重要且最有效的減弱企業(yè)外部性的財(cái)政手段。第二，政府補(bǔ)助釋放了一種積極的信號(hào)，這種信號(hào)能夠起到引導(dǎo)外部投資者對(duì)加大企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的作用，這樣一來降低了企業(yè)融資的困難。由于外部投資者與企業(yè)存在信息不對(duì)稱的問題，投資者不敢冒著風(fēng)險(xiǎn)去投資。政府補(bǔ)助一增加，會(huì)給外部投資者釋放企業(yè)具有投資價(jià)值、未來市場(chǎng)前景不錯(cuò)的信號(hào)，降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的投入；同時(shí)融資渠道打開了，融資效率的提升將會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新［26］。第三，政府補(bǔ)助的增加可以直接滿足企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)過程中的資金需求。因?yàn)閯?chuàng)新研發(fā)活動(dòng)具有研發(fā)周期長(zhǎng)、前期資金投入大等特點(diǎn)，企業(yè)只靠自身資金去投入可能無法滿足。但外部融資成本的高昂會(huì)讓企業(yè)對(duì)創(chuàng)新望而卻步從而放棄研發(fā)創(chuàng)新。政府補(bǔ)助的增加可以解決上述難題，政府補(bǔ)助可以直接增加企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目上的長(zhǎng)期資金需求，支持企業(yè)重拾創(chuàng)新研發(fā)的信心。

根據(jù)波特假說，環(huán)境監(jiān)管將促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，但不可忽視的是，與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)降低了企業(yè)家對(duì)技術(shù)研發(fā)的熱情。創(chuàng)新研發(fā)具有的周期性和前期需要投入大量資金及人力等特征會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力。Jan Van Hove認(rèn)為盡管技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有明顯的正外部性，但由于投資回報(bào)周期長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和高度不確定性等風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)對(duì)研發(fā)投資的熱情降低［27］。根據(jù)“威脅剛性”理論，企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)往往會(huì)給他們帶來財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促使他們采用保守的研發(fā)方法來避免額外的風(fēng)險(xiǎn)。因此本文認(rèn)為雖然碳價(jià)的提升具有“壓力”效應(yīng)和“動(dòng)力”效應(yīng)，但有的減排能力比較弱的企業(yè)覺得前期的創(chuàng)新研發(fā)代價(jià)和不確定性很大，進(jìn)而不會(huì)進(jìn)行創(chuàng)新。然而政府補(bǔ)助可以在其中起調(diào)節(jié)作用，也就是說，政府補(bǔ)助的增加會(huì)使企業(yè)外部性消減、外部投資者投資風(fēng)險(xiǎn)降低以及創(chuàng)新活動(dòng)所需資金的直接增加，這樣會(huì)讓一些減排能力較弱或規(guī)模較小的企業(yè)削弱對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的考慮，進(jìn)而放大碳價(jià)的“壓力”效應(yīng)和“動(dòng)力”效應(yīng)，積極采取創(chuàng)新減排活動(dòng)。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：政府補(bǔ)助在碳交易價(jià)格對(duì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的影響中起調(diào)節(jié)效應(yīng)。

本文認(rèn)為公司是國(guó)有制還是非國(guó)有制在碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響程度上是不同的，梳理前人關(guān)于這個(gè)問題的研究，本文試著從“公司治理理論”“迎合理論”以及“委托代理理論”來進(jìn)行分析和闡述。a.公司治理理論：所有制的不同會(huì)對(duì)企業(yè)激勵(lì)、資源配置和技術(shù)創(chuàng)新起著關(guān)鍵的作用。一方面，有效且合理的所有制可以通過影響企業(yè)激勵(lì)制度進(jìn)而影響企業(yè)對(duì)創(chuàng)新研發(fā)投入的決策和效率。所有制決定著企業(yè)收益的分配和員工激勵(lì)制度，“經(jīng)濟(jì)理性人”理論認(rèn)為所有制的合理程度可以影響員工是否與企業(yè)行為一致，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。另一方面，所有制可以影響資源配置進(jìn)而對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。因?yàn)橘Y源具有稀缺特性，合理地分配和管理企業(yè)現(xiàn)有的資源將決定企業(yè)是否在將來持續(xù)地發(fā)展，所有制的不同會(huì)影響企業(yè)做出不同資源配置的決定，最后會(huì)影響到技術(shù)創(chuàng)新。一般來看，與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)具有更實(shí)用的管理制度，不僅關(guān)注企業(yè)利潤(rùn)的最大化，同時(shí)還注重激勵(lì)制度、資源配置制度的不斷完善，以求在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占得一席之地。在面對(duì)更高的碳價(jià)釋放壓力和動(dòng)力信號(hào)的時(shí)候，非國(guó)有企業(yè)會(huì)積極參與到創(chuàng)新減排之中，以達(dá)到企業(yè)利益最大化的目標(biāo)。而國(guó)有企業(yè)具有體量大、員工人數(shù)多等特點(diǎn)，在追求利益的同時(shí)，還承擔(dān)著解決就業(yè)、穩(wěn)定政策等職責(zé)。因此，相比非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)可能在創(chuàng)新研發(fā)方面存在滯后情況。b.委托代理理論：技術(shù)創(chuàng)新的一個(gè)重要保障就是企業(yè)要有良好的管理層約束機(jī)制或制度，放任企業(yè)高層做一些短視行為或決策，將對(duì)促成企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的創(chuàng)新研發(fā)很是不利。因此只有健康的企業(yè)管理層約束機(jī)制，企業(yè)才能更加關(guān)注其長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，多投身于技術(shù)創(chuàng)新。相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的管理層約束機(jī)制還不完善，這將導(dǎo)致管理層只為了自己的短期利益而不考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。譬如，國(guó)有企業(yè)的高層主要由政府官員擔(dān)任，他們可能為了眼前政績(jī)或收入的增加，指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行利益最大化的生產(chǎn)活動(dòng)，從而忽視或放棄具有一定周期性的創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目。而且創(chuàng)新研發(fā)前期投入大、創(chuàng)新成功的不確定性高，消減了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力和意愿。因此，相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在面對(duì)碳價(jià)抬高時(shí)，即使面臨環(huán)境成本還是會(huì)選擇加大生產(chǎn)以增加利潤(rùn)，而不會(huì)積極進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。c.迎合理論：相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)肩負(fù)著一定的穩(wěn)定政策、完成政府所交付任務(wù)的責(zé)任，所以在面對(duì)要完成的績(jī)效考核時(shí)感覺是被迫的而不是主動(dòng)的。迎合理論認(rèn)為政策迎合就是企業(yè)為了獲得政府給予的各種資源而被迫完成政策的要求和任務(wù)。當(dāng)面對(duì)碳環(huán)境規(guī)制時(shí)，國(guó)有企業(yè)往往迎合政府創(chuàng)新減排政策而被迫進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，但是這種被迫創(chuàng)新無論是資金投入還是創(chuàng)新質(zhì)量都無法達(dá)到創(chuàng)新減排的要求。綜合上述三個(gè)理論的分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)4：相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)在碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響中更為顯著。

三、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)選取

由于2013年才逐漸開放上海、北京等8個(gè)碳交易試點(diǎn)省市，并且深圳市的碳交易數(shù)據(jù)不全，因此選取2014—2020年上海、北京、湖北、廣東、天津、重慶、福建7個(gè)試點(diǎn)省市每天的平均碳交易價(jià)格數(shù)據(jù)及對(duì)應(yīng)省市上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)作為原始樣本。之后為了保證數(shù)據(jù)選取的真實(shí)性，進(jìn)行如下處理：刪除碳交易價(jià)格和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的數(shù)據(jù)；選取非ST*和非金融行業(yè)的公司。篩選出來共計(jì)5 763個(gè)公司年度樣本數(shù)。本文的數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型設(shè)定

雖然前文的理論分析與數(shù)理分析得出碳價(jià)的升高可以激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新行為這一假設(shè)結(jié)論，但還需進(jìn)一步通過實(shí)證檢驗(yàn)才能得以確定。因此，本文通過構(gòu)建多元回歸模型來加以驗(yàn)證。模型設(shè)定為：

Rit=α0+α1Pit+∑βjXit+μt+σr+εit（1）

在模型（1）中，i、t分別表示企業(yè)和年度，被解釋變量Rit表示企業(yè)i在t時(shí)間的研發(fā)投入，解釋變量Pit表示在t時(shí)間企業(yè)i所在試點(diǎn)區(qū)域的年平均碳交易價(jià)格，X表示控制變量，包括股權(quán)集中度T1、企業(yè)規(guī)模等。為了消除經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、地區(qū)差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新造成的影響，本文還設(shè)定了時(shí)間μt和地區(qū)σr固定效應(yīng)模式：

P1，it=α0+α1Pit+∑βjXit+μt+σr+εit（2）

Cit=α0+α1Pit+∑βjXit+μt+σr+εit（3）

模型（2）驗(yàn)證了碳價(jià)對(duì)企業(yè)預(yù)期收益P1的影響，其中企業(yè)預(yù)期P1用企業(yè)凈利潤(rùn)的自然對(duì)數(shù)來表示。本文采用企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)數(shù)來表示企業(yè)現(xiàn)金流C。如果模型（3）回歸結(jié)果中系數(shù)α1和β1為正并且顯著的話，就可以驗(yàn)證假設(shè)2，即碳交易價(jià)格的合理升高是通過增加企業(yè)對(duì)未來收益的預(yù)期來激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的。碳交易價(jià)格激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的中介變量為：

Rit=α0+α1Pit+α2Git+α3Git ×Pit+∑βjXit+μt+σr+εit（4）

模型（4）是為了驗(yàn)證政府補(bǔ)助在碳價(jià)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的影響中是否起調(diào)節(jié)作用。其中，由于有的企業(yè)當(dāng)年可能沒有政府補(bǔ)助，所以調(diào)節(jié)變量政府補(bǔ)助G用本年度的政府補(bǔ)貼金額加1取自然對(duì)數(shù)來表示。為了消除多重共線性的影響，模型的交叉項(xiàng)是政府補(bǔ)助經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化和碳價(jià)經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化后乘積所得。如果交叉項(xiàng)系數(shù)α3顯著為正，表明假設(shè)3成立，即調(diào)節(jié)變量政府補(bǔ)助強(qiáng)化了碳價(jià)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的影響，體現(xiàn)為顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

（三）變量定義

1.被解釋變量

對(duì)于創(chuàng)新的做法，本文用研發(fā)金額R來代表企業(yè)創(chuàng)新程度。由于企業(yè)年度期間的研發(fā)投入可能為0元，所以本文將本期研發(fā)金額加1的對(duì)數(shù)來作為被解釋變量以度量企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)水平。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文將研發(fā)金額改為研發(fā)金額占營(yíng)業(yè)收入的比例代表創(chuàng)新水平來進(jìn)行檢驗(yàn)。

2.解釋變量

本文選取各個(gè)試點(diǎn)省市的年平均碳交易價(jià)格P作為解釋變量。由于試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)上市公司碳交易數(shù)據(jù)的可獲得性較低，所以選取了國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中碳中和板塊的日平均碳交易價(jià)格。之后再計(jì)算出每個(gè)地區(qū)的年平均價(jià)格，每個(gè)公司的碳排放價(jià)格就對(duì)應(yīng)于所在試點(diǎn)地區(qū)的年平均交易價(jià)格。

3.控制變量

參考過往文獻(xiàn)［28］，股權(quán)集中度T1由第一大股東持股比例來表示；選取資產(chǎn)總額對(duì)數(shù)來表示企業(yè)規(guī)模S；選取企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比例作為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率L；選取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占資產(chǎn)總額的比例作為企業(yè)現(xiàn)金流情況C1；選取企業(yè)上市的年數(shù)作為企業(yè)年齡A；選取利潤(rùn)占資產(chǎn)總額的比例作為企業(yè)總資產(chǎn)利潤(rùn)率R1。表1列出了各個(gè)變量的定義和計(jì)算說明。

（四）實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

從表2變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，樣本容量為5 763。其中，創(chuàng)新研發(fā)均值代表企業(yè)平均研發(fā)水平為18.22，而標(biāo)準(zhǔn)差為1.6說明不同企業(yè)間的研發(fā)力度有一定差距。碳價(jià)格的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為32.87和19.79可能表明不同地區(qū)和年份的碳價(jià)差距明顯，價(jià)格高低分明可以為以后的實(shí)證打下良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)年齡和總資產(chǎn)利潤(rùn)率的均值分別為21.75、32.80、0.42、16.59、0.029；標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.58、15.09、0.23、7.07、0.16，說明數(shù)據(jù)都有較大差距。

2.基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為了增加實(shí)證過程的可信度，本文采用逐漸增加控制變量與固定效應(yīng)的方式來進(jìn)行回歸。表3列出了逐個(gè)增加控制變量與固定效應(yīng)的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，其中第1列報(bào)告未控制固定效應(yīng)和未加控制變量，只有解釋變量碳價(jià)P和被解釋變量創(chuàng)新研發(fā)R。結(jié)果顯示，碳價(jià)的系數(shù)為0.009 173，并在1%水平下顯著。初步可以得到隨著碳價(jià)的升高企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的力度會(huì)加強(qiáng)。第2列加入股權(quán)集中度、公司規(guī)模等控制變量之后，結(jié)果顯示，碳價(jià)的系數(shù)為0.004 460 8，并在1%水平下顯著，碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的影響關(guān)系沒有多大改變?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)可能會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響，因此控制了時(shí)間固定效應(yīng)。第3列結(jié)果顯示碳價(jià)的系數(shù)為0.004 746 7，并在1%水平下顯著，碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的影響關(guān)系沒有多大改變?？紤]到地區(qū)的差異情況，再控制了地區(qū)固定效應(yīng)。第4列對(duì)應(yīng)的是模型（1），其結(jié)果顯示碳價(jià)的系數(shù)為0.004 870 9，并在1%水平下顯著，碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的影響關(guān)系沒有多大改變。上述回歸結(jié)果表明，碳交易價(jià)格的提升能夠激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，從而驗(yàn)證了假設(shè)1是正確的。

3.作用機(jī)制檢驗(yàn)

上文的理論分析和假設(shè)部分已經(jīng)說明了碳價(jià)升高對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用，其主要原因?yàn)椋禾純r(jià)的提高可以使企業(yè)通過在市場(chǎng)出售碳獲得收入，直接影響企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流；對(duì)比創(chuàng)新前后的利潤(rùn)差異就可以促進(jìn)企業(yè)通過創(chuàng)新去追求更高的利潤(rùn)。那么這一作用機(jī)制是否存在呢？為此，本文在做了基準(zhǔn)回歸后，對(duì)其中的作用機(jī)制進(jìn)行進(jìn)一步的研究，詳細(xì)結(jié)果如表4所示。從第2列預(yù)期收益的中介效應(yīng)回歸結(jié)果可以看出，碳價(jià)的系數(shù)為0.004，并在1%的水平下顯著。同樣從第4列現(xiàn)金流的中介效應(yīng)回歸結(jié)果可以看出，碳價(jià)的系數(shù)為0.005，并在1%的水平下顯著。其中第2列與第4列分別對(duì)應(yīng)模型（2）和模型（3）。

上述研究結(jié)果表明，碳交易價(jià)格的合理升高是通過增加企業(yè)現(xiàn)金流和未來收益的預(yù)期來激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的，現(xiàn)金流和未來收益的預(yù)期為碳交易價(jià)格激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的中介變量，驗(yàn)證了假設(shè)2的成立。

4.政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

由上文的理論分析和假設(shè)部分可知，政府直接補(bǔ)貼減輕了資本和現(xiàn)金流對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的約束，提高了創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并對(duì)長(zhǎng)期創(chuàng)新項(xiàng)目產(chǎn)生直接而明顯的激勵(lì)作用。因此，本文利用模型（4）研究政府補(bǔ)助是否在碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響中起調(diào)節(jié)作用，如表5所示。由于有的企業(yè)當(dāng)年可能沒有政府補(bǔ)助，所以調(diào)節(jié)變量政府補(bǔ)助（G）用本年政府補(bǔ)貼金額加1取自然對(duì)數(shù)來表示。為了消除多重共線性的影響，模型的交叉項(xiàng)是政府補(bǔ)助經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化和碳價(jià)經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化后的乘積所得。從表5回歸結(jié)果的第2列可以看出，交叉項(xiàng)P×G的系數(shù)為0.000 663 7，并在10%的水平下顯著，調(diào)節(jié)變量政府補(bǔ)助（G）的系數(shù)為0.177 542 2，并在1%的水平下顯著。

該回歸結(jié)果表明，政府補(bǔ)助在碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響中起調(diào)節(jié)作用，政府補(bǔ)貼減輕了資本和現(xiàn)金流對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的約束，提高了創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并對(duì)長(zhǎng)期創(chuàng)新項(xiàng)目產(chǎn)生直接而明顯的激勵(lì)作用，驗(yàn)證了假設(shè)3的成立。

5.企業(yè)所有制異質(zhì)性檢驗(yàn)

由上文的理論分析和假設(shè)部分可知，在面對(duì)更高碳價(jià)釋放的壓力和動(dòng)力信號(hào)的時(shí)候，非國(guó)有企業(yè)會(huì)積極參與到創(chuàng)新減排之中，以達(dá)到企業(yè)利益最大化的目標(biāo)。國(guó)有企業(yè)具有體量大、員工人數(shù)多等特點(diǎn)，在追求利益的同時(shí)，還要承擔(dān)解決就業(yè)、穩(wěn)定政策等職責(zé)。而國(guó)有企業(yè)的高層主要由政府官員擔(dān)任，他們可能為了眼前政績(jī)或收入的增加，指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行利益最大化的生產(chǎn)活動(dòng)，從而忽視或放棄具有一定周期性的創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目。加之創(chuàng)新研發(fā)前期投入大、創(chuàng)新成功不確定性高，消減了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力和意愿。所以，當(dāng)面對(duì)碳環(huán)境規(guī)制時(shí)，國(guó)有企業(yè)往往迎合政府創(chuàng)新減排政策而被迫進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，但是這種被迫創(chuàng)新無論是資金投入還是創(chuàng)新質(zhì)量都無法達(dá)到創(chuàng)新減排的要求。

從表6回歸結(jié)果可以看出，變量P×E的系數(shù)為-0.002 229 5，并且在5%的水平下顯著為負(fù)，驗(yàn)證了假設(shè)4的成立。即相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)在碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用更為顯著。

6.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

前面基準(zhǔn)回歸的實(shí)證結(jié)果表明碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)具有激勵(lì)作用，為了說明其結(jié)果的穩(wěn)定性和可靠性，本文從三個(gè)角度來驗(yàn)證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。首先，借鑒曾林［18］的做法，將被解釋變量研發(fā)費(fèi)用換成研發(fā)投入金額占利潤(rùn)比例（R2）來代表企業(yè)創(chuàng)新水平。從表7中第1列可知，碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響依然是正向顯著的，與基準(zhǔn)回歸的結(jié)果一致。第二，為了解決回歸過程中的內(nèi)生性問題，本文將解釋變量滯后一階作為工具變量，對(duì)碳價(jià)與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行擬合。從表7中第2列可知，碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響依然是正向顯著的，與基準(zhǔn)回歸的結(jié)果一致。第三，本文采用的八大行業(yè)分別為航空、造紙、鋼鐵、有色、建材、化工、石化和電力。為了考慮碳價(jià)對(duì)八大重點(diǎn)減排行業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)作用可能會(huì)比其他行業(yè)的效果好，本文將這八大行業(yè)的樣本取出單獨(dú)進(jìn)行回歸，第3列顯示碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響依然是正向顯著的，與基準(zhǔn)回歸的結(jié)果一致。以上三種方法都驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)定性，即碳交易價(jià)格對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有激勵(lì)作用。

四、結(jié)論及政策建議

本文利用2014—2020年北京、上海、天津、湖北、福建、重慶、廣東七個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的碳交易價(jià)格數(shù)據(jù)以及這些地區(qū)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)碳價(jià)與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的影響機(jī)制進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果表明：碳交易價(jià)格對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有正向影響作用，即隨著碳交易價(jià)格的抬高，企業(yè)將會(huì)更加積極地進(jìn)行創(chuàng)新減排活動(dòng)。進(jìn)一步探究其中的作用機(jī)制發(fā)現(xiàn)，碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是通過預(yù)期收益和現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)的，即企業(yè)覺得碳價(jià)格的抬高會(huì)使其預(yù)期收益和現(xiàn)金流增加，預(yù)期收益和現(xiàn)金流的增加會(huì)使企業(yè)研發(fā)投入的資金以及財(cái)務(wù)績(jī)效增加，企業(yè)進(jìn)而進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)來減排。政府補(bǔ)助在碳價(jià)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響中起調(diào)節(jié)作用，即隨著政府補(bǔ)助的增加，企業(yè)研發(fā)的不確定性和資金約束被削弱，進(jìn)而會(huì)增加研發(fā)創(chuàng)新，異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)碳價(jià)對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)作用在非國(guó)有企業(yè)更顯著?；谝陨辖Y(jié)論，本文提出以下兩點(diǎn)政策建議：

（1）合理控制碳價(jià)，把握碳價(jià)市場(chǎng)走向。本文結(jié)論認(rèn)為碳排放權(quán)交易價(jià)格抬高時(shí)，碳交易制度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新起激勵(lì)作用。政府需要通過設(shè)置初始碳配額和調(diào)整有償配額比例來控制碳價(jià)，使碳排放權(quán)交易市場(chǎng)更加有效地激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。根據(jù)不同企業(yè)的減排成本和減排潛力，制定不同初始配額，完善配額分配方法，采取有償形式進(jìn)行配額發(fā)放，之后政府應(yīng)該合理引導(dǎo)和控制碳價(jià)在一定范圍內(nèi)增加，助力碳達(dá)峰與碳中和的實(shí)現(xiàn)。

（2）國(guó)家的重視、政策的導(dǎo)向?qū)τ诰G色發(fā)展來說無疑是一個(gè)很好的機(jī)遇， 各地區(qū)綠色發(fā)展勢(shì)在必行［21］。財(cái)政政策可以有效引導(dǎo)資金流向，擴(kuò)大投資規(guī)模，增加長(zhǎng)期投資；財(cái)政政策也肩負(fù)著分擔(dān)投資和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范和公共風(fēng)險(xiǎn)管理的重要職責(zé)。設(shè)計(jì)得當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和舉措能夠降低投資成本和風(fēng)險(xiǎn)、支持創(chuàng)新和新技術(shù)的應(yīng)用，并最大化政府與市場(chǎng)的作用。我國(guó)在構(gòu)建零碳金融系統(tǒng)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的過程中，需要進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政政策的宏觀直接調(diào)控、結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)引導(dǎo)、資金杠桿及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的重要作用，特別是重視財(cái)政支持零碳金融可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略和政策框架搭建，在運(yùn)用引導(dǎo)性財(cái)政工具、完善政策合作協(xié)調(diào)機(jī)制等方面探索新的方案和模式。

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責(zé)任編輯：吳" "強(qiáng)；校對(duì)：楊" "釗

The Influence Mechanism of Carbon Trading Price on Enterprise Innovation Employment： Based on Pilot Area Panel Data

YU Bing， CHEN Wenfu

（School of Economics， Anhui University， Hefei Anhui 230601， China）

Abstract： Based on the mechanism of carbon price on enterprise innovation， the carbon trading price data of Beijing， Shanghai， Tianjin， Hubei， Fujian， Chongqing and Guangdong from 2014 to 2020 as well as the financial data of listed companies in these regions were used to conduct an empirical study on the mechanism of carbon price on enterprise innovation and Ramp;D. Further explorations were made on whether the government subsidies play a moderating role in the effect of carbon price on innovation， and whether corporate ownership has heterogeneity in the effect of Carbon price on innovation incentive. The results show that carbon trading price has a positive effect on enterprise innovation， which is realized by increasing expected revenue and cash flow. Government subsidies play a moderating role in the impact， and carbon price has a better incentive effect on innovation of non-state-owned enterprises. After that， some ideas and policy suggestions are put forward on how to better promote enterprise innovation and Ramp;D， energy conservation and emission reduction.

Key words： carbon trading price; enterprise innovation; government subsidies; panel regression

收稿日期：2022-05-28

基金項(xiàng)目：安徽省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目“新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)不確定性與安徽區(qū)域金融調(diào)控優(yōu)化”（AHSKZ2017D01）。

作者簡(jiǎn)介：余兵（1999— ），男，安徽蕪湖人，碩士研究生，主要從事全球價(jià)值鏈與金融發(fā)展研究；陳文府（1973— ），男，安徽宿松人，副教授，博士，碩士生導(dǎo)師，主要從事全球價(jià)值鏈與金融發(fā)展研究。