吳海珊

歲末年初，隨著“開門紅”的推出，銀行板塊的表現(xiàn)往往會比較出色。從往年數(shù)據(jù)對比來看，銀行板塊一季度往往會大幅跑贏上證指數(shù)的表現(xiàn)。

多位機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，2024年銀行板塊的“開門紅”行情仍值得期待，如截至1月25日的收盤數(shù)據(jù)來看，銀行（中信）成份股跑贏上證指數(shù)7.16%。

值得注意的是，時(shí)隔8年，保險(xiǎn)資金再度舉牌銀行股，而險(xiǎn)資也有望成為推動(dòng)此波銀行“開門紅”行情的主要資金來源。

而在無風(fēng)險(xiǎn)利率走低的環(huán)境下，曾在2023年大幅領(lǐng)跑的國有大行高股息策略有望繼續(xù)高歌猛進(jìn)，并成為投資者配置銀行的首選。但有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，隨著基本面好轉(zhuǎn)，高股息策略也有望從國有行溢至部分基本面優(yōu)質(zhì)的股份制銀行及城農(nóng)商行。

從往年數(shù)據(jù)來看，每年一季度是銀行板塊上漲概率比較大的時(shí)間窗口，開源證券將原因總結(jié)為“穩(wěn)增長有訴求、寬信用出效果”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，銀行（中信）成份股在2021年、2022年一季度分別以12.38%和14.16%大比例跑贏上證指數(shù)。雖然2023年一季度跑輸，但進(jìn)入到2024年以來，截至1月25日收盤，銀行板塊再度跑贏上證指數(shù)7.16%。（見附表）

銀行板塊一季度二級市場的亮眼表現(xiàn)，往往與銀行“開門紅”密不可分。對于銀行來說，“開門紅”每年都是貢獻(xiàn)業(yè)績的重頭戲，也是銀行最忙碌的時(shí)候。從歷史數(shù)據(jù)來講，“開門紅”期間的業(yè)績甚至能夠達(dá)到銀行全年業(yè)績的30%～40%。

瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之對本刊表示：“以前銀行都會在新年的1月1日沖量，甚至放出來各種項(xiàng)目儲備。監(jiān)管層面預(yù)期銀行四個(gè)季度分別占全年的營收比重為30%、30%、20%、20%，但通常情況下，最后一個(gè)季度都達(dá)不到20%的比重，特別過去幾年，政策在一定程度上面鼓勵(lì)銀行信貸多放貸，銀行業(yè)四個(gè)季度業(yè)績的占比往往變成40%、30%、20%、10%”。

不過，2024年情況可能會發(fā)生一些變化。一方面銀行在2023年12月年內(nèi)第三次下調(diào)存款利率，居民存款熱情有所降低;另一方面，受近期“平滑信貸波動(dòng)”的政策基調(diào)影響，投資者對銀行“開門紅”期間信貸投放預(yù)期降低，而以往而言“開門紅”時(shí)期是信貸集中發(fā)放期。

2023年11月27日晚間發(fā)布的《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，支持金融機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求，著力加強(qiáng)貸款均衡投放，統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動(dòng)。

不過，為了吸收存款，部分中小銀行宣布上調(diào)存款利率。例如，汝南農(nóng)商行于1月10日分別上調(diào)3M（3月）、6M（6月）存款利率10BP、5BP；新鄭農(nóng)商行1月6日分別上調(diào)3M、6M存款利率20BP、15BP。信達(dá)證券在研報(bào)里表示，一方面，這可能是中小銀行為年初“開門紅”信貸投放儲備存款，中小銀行攬儲能力較大行有限，而高利率有利于吸引儲戶存款；另一方面，近期利率上調(diào)多為3M、6M的短期存款，長期存款仍然下調(diào)，下調(diào)一定程度上可以緩解存款定期化趨勢。

就“平滑信貸波動(dòng)”的政策基調(diào)而言，廣發(fā)證券銀行首席分析師倪軍表示，“平滑信貸波動(dòng)”的初衷是為了約束個(gè)別銀行的信貸過度前傾，他預(yù)計(jì)大部分銀行非票實(shí)體信貸“開門紅”投放量依然能維持和2023年相當(dāng)?shù)乃?。他表示仍然看好銀行的“開門紅”行情，“市場的表現(xiàn)，反映了投資者對信用擴(kuò)張放緩的過分擔(dān)憂，即便社融增速受平滑信貸約束，短期供給減少，流動(dòng)性受到短期階段性的影響，但隨著特別國債和地方政府特別融資債券配套融資需求落地，財(cái)政積極發(fā)力，全年信用擴(kuò)張也有望修復(fù)?！蹦哕姳硎?。

顏湄之也表示：“一季度，經(jīng)濟(jì)一定程度上需要支持的，所以信貸不會特意壓很多，只是希望不要變成一開春都貸完了，后面幾個(gè)季度就沒有了，希望銀行四季度的貸款更均勻一些?！?/p>

從最近的資本市場動(dòng)作和消息來看，部分資金已經(jīng)開始加快對銀行板塊的布局。

如1月11日晚間，無錫銀行發(fā)布公告稱，長城人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱“長城人壽”）在2023年12月29日至2024年1月9日期間，在二級市場以集中競價(jià)交易方式增持該行股份999.99萬股，占總股本的0.46%。截至公告披露日持有該行股份1.08億股，占該行總股本的5%。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，長城人壽持股比例已達(dá)到舉牌條件。

這是時(shí)隔8年后，險(xiǎn)資再度舉牌A股銀行股。根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露的信息，險(xiǎn)資最近一次舉牌A股銀行股是在2015年底，中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)舉牌華夏銀行。

“銀行‘開門紅’行情期間，保險(xiǎn)資金有望成為主要的增量資金。”倪軍分析說。

同時(shí)，首先公布業(yè)績快報(bào)的杭州銀行也沒有讓市場失望。1月15日，杭州銀行首先公布了業(yè)績快報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)收入350億元，同比增長6.3%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤144億元，同比增長23.2%，年末不良率0.76%，環(huán)比持平。同時(shí)，2023年第四季度單季度營收同比增速達(dá)10.4%，較2023第三季度增速提升6.8百分點(diǎn)。

回顧2023年銀行板塊的走勢，高股息行情是當(dāng)之無愧的“主流”。自2023年3月開始，在“中特估”概念的刺激下，國有大行的相對收益情況開始走高，在5月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，之后有所回落但是行情一直持續(xù)到年底。與之相反，股份制銀行在2023年初沖一波行情之后，自年中開始走向平庸，到了下半年絕對收益進(jìn)入負(fù)區(qū)間。

進(jìn)入2024年，掘金銀行“開門紅”行情，高股息策略仍是投資首選，尤其是隨著存款利率，即無風(fēng)險(xiǎn)利率走低的情況下，穩(wěn)定的分紅顯得更有吸引力。信達(dá)證券數(shù)據(jù)顯示，2022年上市銀行分紅總額超5800億元，其中國有大行分紅超4000億元，該機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前配置銀行股股息收益相對穩(wěn)定。

顏湄之表示：“A股銀行6%左右的派息比率，港股銀行更高，所以整體收益是挺好的，如A股銀行2023年跑贏MSCI（中國）5.6%。高分紅疊加低估值，綜合來看，國有銀行還是比較有吸引力的?！?/p>

倪軍也表示，國有銀行有望篩選受益于險(xiǎn)資增量資金的推動(dòng)，從而為投資者帶來超額收益。

但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)：“已發(fā)布業(yè)績快報(bào)的區(qū)域性銀行，2023年四季度的營收好于市場預(yù)期，在基本面帶動(dòng)下，銀行行情可能會從高息國有行向區(qū)域性銀行擴(kuò)散?！?/p>

浙商銀行也認(rèn)為，2024年低估值+高股息的策略有望外溢至中小銀行。根據(jù)該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，就股息率而言，四大行動(dòng)態(tài)股息率均值為6.07%，已經(jīng)回落至近3年平均水平。而部分中小銀行股息率具有顯著性價(jià)比，如興業(yè)銀行、南京銀行、成都銀行、江蘇銀行2023年的預(yù)期股息率均超過7%，除此之外，華夏銀行、北京銀行、上海銀行預(yù)期股息率都接近7%。

同時(shí)從估值角度來說，2023年國有大銀行的表現(xiàn)領(lǐng)先于股份制銀行，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行等年度漲幅均在30%左右甚至以上。相比之下，多數(shù)曾經(jīng)上漲明顯的股份制和城商行2023年出現(xiàn)了較大的跌幅，這也為后續(xù)上漲留出更充分的空間。

“如果2024年消費(fèi)信貸、地產(chǎn)、財(cái)富管理等出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這些股份制和城商行可能股價(jià)會大幅上漲，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)跌得挺多的?！鳖佷刂治稣f。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

數(shù)據(jù)來源：Wind。數(shù)據(jù)截至1月25日收盤