□文/孫璇琳 蔣紅娟

（沈陽化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 遼寧·沈陽）

［提要］ 我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，已成為我國(guó)科技創(chuàng)新的支柱性產(chǎn)業(yè)。作為我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)具有代表性的企業(yè)之一，匯頂科技受到社會(huì)廣泛關(guān)注。本文通過選取匯頂科技作為研究對(duì)象，分析其2017～2021 年間財(cái)務(wù)報(bào)表，并對(duì)其償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及現(xiàn)金流量比率進(jìn)行分析，最后提出改進(jìn)建議。

一、公司概況及背景分析

半導(dǎo)體行業(yè)作為我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的基石，不僅支撐起了我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，而且隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等一系列產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在不久的將來，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將會(huì)在科技發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有越來越高的地位。匯頂科技是一家基于芯片設(shè)計(jì)和軟件開發(fā)的整體應(yīng)用解決方案提供商，2002 年由張帆創(chuàng)立于中國(guó)深圳。2016 年10 月在上海證券交易所成功上市。最初的匯頂科技做固定電話IC 研發(fā)起家，隨著移動(dòng)電話的興起，匯頂科技逐步轉(zhuǎn)型于觸控芯片IC 的研發(fā)。經(jīng)過數(shù)十年的不斷努力與發(fā)展，現(xiàn)已成為我國(guó)指紋芯片領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司主要產(chǎn)品有指紋識(shí)別芯片，觸控芯片等。其提供的產(chǎn)品與解決方案現(xiàn)已運(yùn)用于小米、DELL 等國(guó)內(nèi)國(guó)際知名品牌。本文通過對(duì)匯頂科技2017～2021 年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析匯頂科技的財(cái)務(wù)狀況，并對(duì)匯頂科技的發(fā)展提出建議。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析。本文對(duì)匯頂科技的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，主要解釋大幅變動(dòng)的指標(biāo)。

從匯頂科技2017～2021 年的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，匯頂科技的總資產(chǎn)自2017 年起一路上漲，由2017 年度44.18 億元上漲至2021 年的107.3 億元，漲幅達(dá)到142.87%。由此可見，匯頂科技的公司規(guī)模在此期間大幅擴(kuò)大。其中，流動(dòng)資產(chǎn)從2017年的40.58 億元增長(zhǎng)至2021 年的68.70 億元，非流動(dòng)資產(chǎn)從2017 年的3.596 億元增長(zhǎng)至2021 年的38.58 億元。流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要原因是匯頂科技業(yè)績(jī)向好以及理財(cái)產(chǎn)品到期收回導(dǎo)致的貨幣資金大幅增長(zhǎng)。非流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要原因是增加產(chǎn)業(yè)基金投資導(dǎo)致的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)增加：增加全球智能芯片創(chuàng)新中心和收購NXP 項(xiàng)目導(dǎo)致的無形資產(chǎn)增加以及收購NXP 項(xiàng)目導(dǎo)致的商譽(yù)增加。這些項(xiàng)目的增長(zhǎng)意味著匯頂科技在資金流動(dòng)性、支付能力以及企業(yè)軟實(shí)力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面的能力有了一定程度的提高。

匯頂科技的負(fù)債總額從2017 年的9.32 億元上漲至2021年的20.33 億元，漲幅達(dá)到118.13%。雖然負(fù)債總額漲幅很大，但是負(fù)債在資產(chǎn)中所占比重保持相對(duì)平穩(wěn)。其中流動(dòng)負(fù)債由9.119 億元增長(zhǎng)至16.07 億元，導(dǎo)致此現(xiàn)象出現(xiàn)的主要原因是向銀行借取信用借款導(dǎo)致的短期借款的增多以及員工人數(shù)增加導(dǎo)致的應(yīng)付職工薪酬增加。匯頂科技的非流動(dòng)負(fù)債由0.2029億元增長(zhǎng)至4.259 億元，非流動(dòng)借款增長(zhǎng)的主要原因是執(zhí)行新的租賃準(zhǔn)則而確認(rèn)新的負(fù)債導(dǎo)致的租賃負(fù)債的增多。

（二）利潤(rùn)表分析。從利潤(rùn)表來看，匯頂科技的營(yíng)業(yè)總收入從2017 年的36.82 億元一路上漲至2020 年的66.81 億元后在2021 年下跌至57.13 億元，較2020 年下降14.57%。匯頂科技的營(yíng)業(yè)收入下降，一方面受到新冠肺炎疫情的影響，復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及招工都遇到了困難，影響了企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。另一方面匯頂科技的產(chǎn)品線單一也嚴(yán)重影響了企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)成熟給匯頂科技的營(yíng)業(yè)收入帶來很大影響。2021 年匯頂科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中有63.52%來自指紋識(shí)別芯片，20.24%來自觸控芯片，其他芯片業(yè)務(wù)僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的16.21%。

2017～2021 年間匯頂科技的營(yíng)業(yè)總成本隨著營(yíng)業(yè)收入的變化而變化。營(yíng)業(yè)總成本從2017 年的29.69 億元增長(zhǎng)至2021年的51.45 億元。各項(xiàng)費(fèi)用中增加最多的是營(yíng)業(yè)成本與研發(fā)費(fèi)用。2021 年的營(yíng)業(yè)成本為29.60 億元，相較2017 年的19.47 億元增長(zhǎng)52.03%。研發(fā)費(fèi)用由2017 年的5.967 億元增長(zhǎng)至2021年的16.92 億元，同比增長(zhǎng)183.56%。

在此期間，匯頂科技的凈利潤(rùn)也發(fā)生了很大的變化。匯頂科技2017 年的凈利潤(rùn)為8.869 億元，在經(jīng)過2018 年的小幅下降后，在2019 年暴漲至23.17 億元，漲幅達(dá)161.25%，但受市場(chǎng)不景氣等因素影響，連續(xù)經(jīng)歷了兩次比較大的下降，到2021 年凈利潤(rùn)僅剩8.599 億元。

（三）現(xiàn)金流量表分析。匯頂科技在2017～2021 年間經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正值，在2019 年達(dá)到最高值28.80 億元，但受整體市場(chǎng)供需情況反轉(zhuǎn)以及營(yíng)業(yè)收入下降等因素影響，2021 年匯頂科技經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為3.22 億元。2021 年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為59.47 億元，占現(xiàn)金流入的90%以上；現(xiàn)金流出中，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為38.63 億元，占現(xiàn)金流出的61.84%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入能夠支付除接受勞務(wù)和購買商品以外的支出，具有一定的穩(wěn)定性。

匯頂科技在2017～2021 年間投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅2019 年的為正，其余年份皆為負(fù)。2021 年投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9.17 億元，較2020 年增長(zhǎng)67.73%。其中，投資現(xiàn)金流入額為19.77 億元，同比下降74.10%。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出額為28.94 億元，同比下降72.37%。造成投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變化的主要原因是投資支付的現(xiàn)金減少。

籌資活動(dòng)中，2021 年的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.25 億元，相較于2020 年的2.44 億元減少233.06%，主要系為員工股權(quán)激勵(lì)而回購公司股票支付的現(xiàn)金以及償還債務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。其中，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入為8.97 億元，同比增長(zhǎng)35.22%。同時(shí)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出額為12.22 億元，同比增長(zhǎng)191.30%。

三、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）償債能力分析。本文通過選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)匯頂科技的償債能力進(jìn)行分析。匯頂科技償債能力指標(biāo)如表1 所示。（表1）

表1 2017～2021 年匯頂科技償債能力指標(biāo)一覽表

短期償債能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。通常使用流動(dòng)比率與速動(dòng)比率來評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)比率是一項(xiàng)用來反映企業(yè)使用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力的指標(biāo)。通常認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)在2 以上。從表1 中可知，匯頂科技在2017～2021 年間的流動(dòng)比率雖呈現(xiàn)出波動(dòng)的趨勢(shì)，但比率都在2 以上，說明匯頂科技具有較強(qiáng)的短期償債能力。速動(dòng)比率是指企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。通常認(rèn)為速動(dòng)比率維持在1 以上時(shí)為最佳。匯頂科技近5 年的速動(dòng)比率呈現(xiàn)出與流動(dòng)比率相似的波動(dòng)趨勢(shì)，速動(dòng)比率的值也都在1 以上，說明匯頂科技短期償債能力較好。

資產(chǎn)負(fù)債率是一項(xiàng)反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力的指標(biāo)，同時(shí)也可用來反映公司對(duì)債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。通常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在40%時(shí)較為合理。從表1 中可以匯頂科技的資產(chǎn)負(fù)債率在2018 年達(dá)到23.16%后近3 年下降到了18%左右，說明匯頂科技償還債務(wù)的能力比較強(qiáng)，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較低，側(cè)面說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略較為穩(wěn)健。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析。本文通過選取匯頂科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來對(duì)匯頂科技的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析。（表2）

表2 2017～2021 年匯頂科技營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)一覽表（單位：次）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)反映在一定期間（通常為一個(gè)會(huì)計(jì)年度）內(nèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，可以反映企業(yè)這一期間的管理效率。從表2 中我們可以得知，匯頂科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2018 年開始連續(xù)兩年增長(zhǎng)，由5.96 增長(zhǎng)到10.86后在2021 年又下降到了6.72，說明近期匯頂科技應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度有了較大程度的下降。

存貨周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)反映企業(yè)庫存商品周轉(zhuǎn)快慢的指標(biāo)。從表2 中可以看出，匯頂科技的存貨周轉(zhuǎn)率在由2017 年的3.62增長(zhǎng)至2019 年的6.66 后遭遇下跌，在2021 年降到了3.72。說明近期匯頂科技存貨周轉(zhuǎn)速度有了較大幅度的下降。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)反映在一定期間內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。從表2 中可以看出，2017～2021 年期間匯頂科技的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019 年達(dá)到最高值1.17 后一直呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，說明在2019 年后匯頂科技的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率有一定水平的下降。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)反映企業(yè)固定資產(chǎn)使用效率的指標(biāo)。從表2 中可以看出，匯頂科技的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019 年達(dá)到最高的31.20 后連續(xù)兩年下跌到2021 年的14.60，跌幅超過一半，說明近期匯頂科技對(duì)固定資產(chǎn)的使用效率出現(xiàn)了很大程度的下降。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)反映企業(yè)對(duì)整體資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)。從表2 中可以看出，匯頂科技的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是在2019年到達(dá)最高值0.98 后在近兩年連續(xù)經(jīng)歷了兩次較大幅度的下降，在2021 年下降到了0.55。表明匯頂科技近兩年的總資產(chǎn)使用效率出現(xiàn)較大幅度的下降。

（三）盈利能力分析。本文通過選取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率和銷售毛利率來對(duì)匯頂科技的盈利能力進(jìn)行分析。匯頂科技的盈利能力指標(biāo)如表3 所示。（表3）

表3 2017～2021 年匯頂科技盈利能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是一項(xiàng)反映企業(yè)通過主營(yíng)業(yè)務(wù)獲取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)能力的指標(biāo)。從表3 中可以看出，匯頂科技的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2019 年到達(dá)最高值38.99 后，連續(xù)經(jīng)歷兩次大幅度下跌后在2021 年下跌至14.07，跌幅超過一半，說明匯頂科技近期主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力大幅下降。

銷售凈利率是一項(xiàng)反映企業(yè)獲利能力的指標(biāo)。從表3 中可知，匯頂科技的銷售凈利率在2017～2021 年期間的變化趨勢(shì)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相似，2019 年達(dá)到最高值35.80%，2020～2021 年大幅下降至15.05%，降幅超過一半。這表明近兩年匯頂科技的獲利能力大幅下降。

銷售毛利率是指銷售毛利（凈銷售收入-產(chǎn)品成本）占銷售凈值的百分比。銷售毛利率可以在一定程度上反映企業(yè)通過銷售獲取利益的能力。從表3 中可知，匯頂科技的銷售毛利率在2017～2019 年間持續(xù)上漲，在2019 年最高達(dá)到60.40%后在2021 年下跌至48.19%，說明在近兩年間匯頂科技通過銷售獲取利潤(rùn)的能力有所下降。

（四）現(xiàn)金流量比率分析。本文選取現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率、核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率和投資收益獲現(xiàn)率來對(duì)匯頂科技現(xiàn)金流量比率進(jìn)行分析，如表4 所示。（表4）

表4 2017～2021 年匯頂科技現(xiàn)金流量比率指標(biāo)一覽表（單位：%）

現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與平均流動(dòng)負(fù)債額之比，反映企業(yè)償還當(dāng)期短期負(fù)債的能力。從表4 中可知，匯頂科技的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比率在2019 年達(dá)到最高222.48%后發(fā)生了極大幅度的下降，在2021 年下降到18.90%，表明在2019～2021 年間匯頂科技償還當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的能力發(fā)生極大下降。

核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率是一項(xiàng)反映企業(yè)的核心利潤(rùn)獲取現(xiàn)金能力的指標(biāo)。通常來說，核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率在1.2～1.5 之間比較好。從表4 中可知，匯頂科技在2017～2020 年間的核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率雖有波動(dòng)但整體還在較好的范圍內(nèi)，但是在2021 年核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率突然有了很大下降，降幅接近一半，說明匯頂科技的利潤(rùn)質(zhì)量出現(xiàn)了較大的問題。

投資收益獲現(xiàn)率是一項(xiàng)反映企業(yè)通過投資活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力的指標(biāo)。從表4 中可以看出匯頂科技從2018 年開始企業(yè)的投資收益獲現(xiàn)率持續(xù)上升，在2021 年高達(dá)263.58%。表明在此期間匯頂科技的投資收益質(zhì)量有了極大的提高。

四、幾點(diǎn)思考

匯頂科技作為我國(guó)優(yōu)秀的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，在過去幾年間取得了優(yōu)異的成績(jī)。但通過對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表的分析可以看出，匯頂科技仍存在一些問題與不足。因此，本文提出以下建議：

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。匯頂科技2017～2021 年間一直保持著較低且相對(duì)平穩(wěn)的資產(chǎn)負(fù)債率。較低的資產(chǎn)負(fù)債率雖然可以使企業(yè)擁有較好的償債能力，但是企業(yè)無法得到充分利用財(cái)務(wù)杠桿帶來的收益。企業(yè)可選擇適宜的時(shí)機(jī)適當(dāng)增加負(fù)債的數(shù)量，加強(qiáng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。這樣不僅有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值最大化，而且還有助于企業(yè)充分發(fā)揮自身潛力，以獲得更好的發(fā)展。

（二）加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)力度。匯頂科技的營(yíng)業(yè)收入中超過八成來源于指紋識(shí)別芯片與觸控芯片。但是近年來由于技術(shù)成熟和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)造成指紋芯片與觸控芯片單價(jià)大幅下降從而影響利潤(rùn)與營(yíng)收。正是由于匯頂科技過度依賴單一市場(chǎng)和個(gè)別產(chǎn)品，嚴(yán)重影響公司業(yè)績(jī)，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。匯頂科技應(yīng)在保持現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的前提下放眼于新的市場(chǎng)和新的產(chǎn)品，加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)和轉(zhuǎn)型，推動(dòng)企業(yè)由單一產(chǎn)品向多元化產(chǎn)品，單一客戶類型向多元化客戶類型轉(zhuǎn)型，從而提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）強(qiáng)化公司治理及高層管理理念。匯頂科技在營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力等方面出現(xiàn)問題，一定程度上應(yīng)歸咎于公司管理層的戰(zhàn)略方針失誤。匯頂科技應(yīng)改善企業(yè)的管理理念與治理模式，及時(shí)制定新的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品和技術(shù)的更新迭代。同時(shí)，為了適應(yīng)市場(chǎng)的變化，匯頂科技還應(yīng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，建立健全良好的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提升管理水平和業(yè)務(wù)水平來面對(duì)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。