【摘 要】 新質(zhì)生產(chǎn)力的形成是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新體系與現(xiàn)代金融體系深度融合的結(jié)果，因此，科技創(chuàng)新資金循環(huán)體系的構(gòu)建是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵舉措。文章基于2009—2023年A股上市公司樣本，探究了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響。研究發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策顯著提升了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策通過(guò)緩解企業(yè)融資約束、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力與提高企業(yè)人才吸引力，促進(jìn)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的作用效果在政府對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)注度較高的地區(qū)、高科技行業(yè)以及非國(guó)有企業(yè)中更加顯著。文章從專(zhuān)利質(zhì)押融資的視角驗(yàn)證了創(chuàng)新資金循環(huán)體系構(gòu)建對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的積極作用，為進(jìn)一步推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了啟示與借鑒。

【關(guān)鍵詞】 新質(zhì)生產(chǎn)力； 專(zhuān)利質(zhì)押融資； 科技創(chuàng)新； 準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F270.3；F270.7 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2024）20-0144-10

一、引言

黨的二十屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，要健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制，推動(dòng)技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，引入新技術(shù)、新工藝和新管理模式，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化的關(guān)鍵舉措。新質(zhì)生產(chǎn)力始于科學(xué)技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置與產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)，并經(jīng)由對(duì)勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象三要素的深度重塑與優(yōu)化組合，最終形成契合于新時(shí)代發(fā)展需求的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。從生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)邏輯而言，新質(zhì)生產(chǎn)力的形成必然遵循生產(chǎn)力發(fā)展的客觀規(guī)律，依托于包含現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新體系以及現(xiàn)代金融體系在內(nèi)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系。然而，由于技術(shù)研發(fā)活動(dòng)通常具有信息不對(duì)稱、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)等特質(zhì)，在資本市場(chǎng)中資源往往難以順暢流向創(chuàng)新活動(dòng)，造成新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展資源流動(dòng)性失衡的困境。企業(yè)在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的過(guò)程中囿于重資產(chǎn)發(fā)展路徑的慣性，難以擺脫傳統(tǒng)的發(fā)展模式。因此，推動(dòng)科技金融深度融合，通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)融資為企業(yè)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型注入新的資源和動(dòng)力，是促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要支撐。

專(zhuān)利質(zhì)押融資是打通科技與金融之間壁壘的一種新型融資方式，擺脫了傳統(tǒng)融資以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押的局限性，使企業(yè)創(chuàng)新成果能夠作用于生產(chǎn)資金循環(huán)過(guò)程，緩解創(chuàng)新活動(dòng)的融資局限性。2008年，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局開(kāi)展專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)工作，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展專(zhuān)利質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，提高專(zhuān)利的價(jià)值轉(zhuǎn)化能力。截至2023年11月，我國(guó)第一批試點(diǎn)省市的數(shù)據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資總額已超過(guò)11億元。以往研究就專(zhuān)利質(zhì)押融資的影響進(jìn)行了探討。劉沖等[1]發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資刺激了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。邱洋冬[2]認(rèn)為專(zhuān)利質(zhì)押融資的作用不僅體現(xiàn)于創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量，更體現(xiàn)于創(chuàng)新產(chǎn)出的質(zhì)量，而這種效應(yīng)受到宏觀環(huán)境與企業(yè)特征因素的影響。張超等[3]發(fā)現(xiàn)專(zhuān)利質(zhì)押融資對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的提升作用，而專(zhuān)利類(lèi)型、數(shù)量與剩余保護(hù)年限對(duì)質(zhì)押融資的影響具有異質(zhì)性作用。余明桂等[4]基于企業(yè)勞動(dòng)雇傭的角度發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資改善了企業(yè)勞動(dòng)雇傭規(guī)模與結(jié)構(gòu)。袁禮等[5]以新創(chuàng)企業(yè)為樣本發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資靶向性地提高了創(chuàng)業(yè)活躍度。然而，目前尚未有文獻(xiàn)將專(zhuān)利質(zhì)押融資與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展聯(lián)系起來(lái)，探究二者之間的影響與機(jī)制?；诖耍疚膶?zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策作為切入點(diǎn)，深入探究專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策是否以及如何影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

本文選用2009—2023年A股上市公司作為樣本，研究專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響。研究ha68gI0CnpqzjI+BPVyb+nqWsgIo8Y1dsGwdcijGXbI=發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策顯著提升了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平。在使用傾向得分匹配法、平行趨勢(shì)檢驗(yàn)以及安慰劑檢驗(yàn)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，上述結(jié)論依然成立。通過(guò)機(jī)制檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn)專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策緩解了企業(yè)融資約束，增強(qiáng)了企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力并提高了企業(yè)人才吸引力，進(jìn)而促進(jìn)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。進(jìn)一步，本文發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的作用效果在政府新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)注度較高的地區(qū)、高科技行業(yè)以及非國(guó)有企業(yè)中更加顯著。

在以往研究的基礎(chǔ)上，本文可能的貢獻(xiàn)主要包括以下三個(gè)方面：

第一，豐富了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響因素研究。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力的研究主要集中于理論邏輯層面[6-7]，而鮮有文獻(xiàn)關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)力發(fā)展的影響因素。宋佳等[8]探究了ESG發(fā)展對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響，但并未考慮新質(zhì)生產(chǎn)力形成體系的整體性。本文聚焦于影響新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的最基本投入要素，基于生產(chǎn)力系統(tǒng)構(gòu)建專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平的理論框架，從宏微觀結(jié)合的角度檢驗(yàn)了專(zhuān)利質(zhì)押融資對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響，為后續(xù)關(guān)于新質(zhì)生產(chǎn)力的研究提供了新的借鑒。

第二，拓展了專(zhuān)利質(zhì)押融資的研究視角。以往關(guān)于專(zhuān)利質(zhì)押融資的研究主要關(guān)注了其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新[1-2]、財(cái)務(wù)績(jī)效[3]與勞動(dòng)雇傭[4]等的影響，而尚未有文獻(xiàn)討論專(zhuān)利質(zhì)押融資對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響。本文以專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策作為切入點(diǎn)，深入探究專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策如何通過(guò)緩解企業(yè)融資約束、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力以及提高企業(yè)人才吸引力等機(jī)制，提升企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平，補(bǔ)充了關(guān)于專(zhuān)利質(zhì)押融資經(jīng)濟(jì)后果的研究。

第三，本文結(jié)論為進(jìn)一步完善專(zhuān)利質(zhì)押融資與促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策制度提供了理論基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文分別基于政府、行業(yè)和企業(yè)三個(gè)層面探究專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展作用效果的異質(zhì)性，豐富了專(zhuān)利質(zhì)押融資與新質(zhì)生產(chǎn)力研究的情境，也為相關(guān)部門(mén)與企業(yè)促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了一定的啟示。

二、理論分析與假設(shè)提出

在復(fù)雜的生產(chǎn)力系統(tǒng)中，科學(xué)技術(shù)是生產(chǎn)力發(fā)展的核心要素，不僅影響了生產(chǎn)過(guò)程中的管理流程與模式，同時(shí)也決定了勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象的價(jià)值轉(zhuǎn)化效率。而科技創(chuàng)新高度依賴長(zhǎng)期持續(xù)的外部資金供給，因此，暢通企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)向現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化的渠道是建立適宜于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的市場(chǎng)生態(tài)的關(guān)鍵舉措。專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策能夠通過(guò)緩解企業(yè)融資約束、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力以及提高企業(yè)人才吸引力三種渠道促進(jìn)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力形成（如圖1所示）。

專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策作為一項(xiàng)新型金融政策，通過(guò)緩解企業(yè)融資約束，為企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供了有力支撐。首先，不同于傳統(tǒng)以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押的融資模式，專(zhuān)利質(zhì)押融資允許企業(yè)將自身?yè)碛械膶?zhuān)利作為質(zhì)押物進(jìn)行融資，這為企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供了更多的融資渠道和更低的融資成本。這種融資方式不僅有效解決了企業(yè)在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過(guò)程中面臨的資金短缺問(wèn)題，還使得企業(yè)能夠更好地利用自身的專(zhuān)利資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)利價(jià)值的最大化。其次，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策通過(guò)促進(jìn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間信息壁壘打通，推動(dòng)了金融資源的優(yōu)化配置。金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估企業(yè)的專(zhuān)利價(jià)值時(shí)，會(huì)考慮其技術(shù)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)潛力，從而為企業(yè)提供更契合其發(fā)展模式的融資服務(wù)[9]。創(chuàng)新信息壁壘的打通推動(dòng)了資源向尖端創(chuàng)新傾斜，有助于形成適宜于創(chuàng)新發(fā)展的金融生態(tài)。

專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策是推動(dòng)科技金融深度融合的重要舉措，能夠有效提升企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力，拓展多元化融資渠道。首先，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策使企業(yè)的創(chuàng)新成果能夠轉(zhuǎn)化為實(shí)際的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，直接增強(qiáng)了企業(yè)的創(chuàng)新投入意愿[1]。其次，創(chuàng)新活動(dòng)往往具有高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的特質(zhì)[10]，而專(zhuān)利質(zhì)押融資為企業(yè)提供了一種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)制。通過(guò)質(zhì)押專(zhuān)利獲取資金，企業(yè)可以在一定程度上降低創(chuàng)新活動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而增加企業(yè)對(duì)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的容忍度[11]。此外，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策推動(dòng)了資金循環(huán)與科技創(chuàng)新成果的有效結(jié)合。這種結(jié)合使得企業(yè)的創(chuàng)新成果能夠更加迅速且有效地轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，推動(dòng)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

人才是企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要組成部分。專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)人才吸引力的提升不僅體現(xiàn)于資金和資源的投入，更體現(xiàn)于創(chuàng)新環(huán)境和文化的營(yíng)造。首先，專(zhuān)利質(zhì)押融資為創(chuàng)新型企業(yè)提供了更多的資金支持[12-13]，使得企業(yè)能夠在人才招聘、培養(yǎng)和激勵(lì)中投入更多資源，吸引和留住具有創(chuàng)新能力和專(zhuān)業(yè)技能的人才。其次，專(zhuān)利質(zhì)押融資也傳遞出企業(yè)重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新的信號(hào)，更容易吸引那些渴望在創(chuàng)新環(huán)境中發(fā)揮自己才能的人才。此外，專(zhuān)利質(zhì)押融資也為企業(yè)提供了更多發(fā)展機(jī)會(huì)和潛力。隨著企業(yè)創(chuàng)新能力的增強(qiáng)和市場(chǎng)地位的提升，企業(yè)能夠?yàn)楦呒夹g(shù)人才提供更廣闊的發(fā)展空間和施展才華的平臺(tái)，使具有個(gè)人成就追求的創(chuàng)新人才能夠在企業(yè)中得到更好的成長(zhǎng)和發(fā)展。

基于以上分析，本文提出假設(shè)1。

H1：在其他條件不變的前提下，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策能夠提高企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

為了避免金融危機(jī)等重大宏觀環(huán)境變化對(duì)研究的干擾，本文以2009—2023年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行如下處理：首先，剔除特別處理（ST）、退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）、特別轉(zhuǎn)讓?zhuān)≒T）和終止上市的公司樣本；其次，剔除金融行業(yè)（貨幣金融服務(wù)、資本市場(chǎng)服務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)以及其他金融業(yè)）上市公司、有缺失值的數(shù)據(jù)；再次，剔除A股、B股和H股交叉上市的企業(yè)；最后，為了消除異常值對(duì)回歸結(jié)果的干擾，本文對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。企業(yè)相關(guān)指標(biāo)主要來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)以及萬(wàn)德（WIND）數(shù)據(jù)庫(kù)等。

（二）變量定義

1.被解釋變量

企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力（Npro）。本文參考任保平[7]以及宋佳等[8]的研究，基于勞動(dòng)力和生產(chǎn)工具兩個(gè)層面進(jìn)行主成分分析，最終得出新質(zhì)生產(chǎn)力度量指標(biāo)。具體而言，在勞動(dòng)力層面，本文選取技術(shù)人員占比、高學(xué)歷人員占比（指具有碩士和博士學(xué)歷人員）、員工人均創(chuàng)利、固定資產(chǎn)占比以及制造費(fèi)用占比指標(biāo)；在生產(chǎn)工具層面，本文選取研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率、無(wú)形資產(chǎn)占比、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)倒數(shù)指標(biāo)。

2.解釋變量

專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)。本文以專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策虛擬變量和政策時(shí)間虛擬變量的交乘項(xiàng)（Treat×Post）表征專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)的激勵(lì)效應(yīng)。其中，Treat為專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策虛擬變量，若企業(yè)所在城市為專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)城市，則取值為1，否則取值為0；Post為政策時(shí)間虛擬變量，若樣本企業(yè)處于專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策實(shí)施后，則取值為1，否則取值為0。

3.控制變量

本文參考余明桂等[4]以及宋佳等[8]的研究，將控制變量設(shè)定如下：企業(yè)規(guī)模（Size），等于總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；盈利能力（ROA），等于凈利潤(rùn)除以總資產(chǎn)；兩職兼任（Duality），如果公司董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理則取1，否則取0；審計(jì)質(zhì)量（Big4），如果企業(yè)審計(jì)意見(jiàn)由四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具則取1，否則取0；董事會(huì)規(guī)模（Board），等于企業(yè)董事總?cè)藬?shù)；董事會(huì)獨(dú)立性（Indep），等于獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例；大股東持股（Top1），等于年末第一大股東持有股份數(shù)占總股份數(shù)的比例；高管持股比例（Mana），等于年末高級(jí)管理人員持有股份數(shù)占總股份數(shù)的比例。

具體變量定義見(jiàn)表1。

（三）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)專(zhuān)利質(zhì)押融資對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響，本文參考余明桂等[4]的研究，設(shè)置多時(shí)點(diǎn)雙重差分模型如下：

其中，被解釋變量Nproi，t為企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力，核心解釋變量DIDi，t為交乘項(xiàng)Treati，t×Posti，t，Controlsi，t為控制變量，CITY、FIRM和YEAR分別為城市固定效應(yīng)、企業(yè)固定效應(yīng)和年度固定效應(yīng)，εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與均值檢驗(yàn)

表2列示了本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)信息。其中，企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的均值為0.020，標(biāo)準(zhǔn)差為0.648，說(shuō)明不同企業(yè)之間新質(zhì)生產(chǎn)力水平差異較大，其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均在合理范圍內(nèi)。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

本文采用Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)的方法，判定變量之間相關(guān)系數(shù)的顯著性以及符號(hào)是否符合本文預(yù)期，以及所選取的各個(gè)變量之間是否存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3可知，DID與Npro的相關(guān)系數(shù)顯著為正，表明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，初步證明了本文假設(shè)。從各變量的相關(guān)系數(shù)來(lái)看，對(duì)相關(guān)系數(shù)取絕對(duì)值后，所有變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，因此，本文選取的變量不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

（三）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文首先對(duì)模型1進(jìn)行基準(zhǔn)檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示。列（1）為核心解釋變量與被解釋變量的回歸結(jié)果，列（2）為進(jìn)一步加入控制變量后的回歸結(jié)果。由結(jié)果可知，交乘項(xiàng)DID的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策顯著促進(jìn)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，與本文H1的推論一致。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過(guò)基準(zhǔn)回歸本文發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策激勵(lì)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。但該結(jié)論可能存在其他干擾因素，對(duì)本文結(jié)果造成影響，因此，本文進(jìn)一步通過(guò)如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)，排除可觀測(cè)和不可觀測(cè)因素的干擾。

1.傾向得分匹配法

為了排除其他可觀測(cè)的干擾因素對(duì)本文結(jié)論的影響，本文運(yùn)用傾向得分匹配法（PSM）排除內(nèi)生性干擾。本文首先使用企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（ROA）、兩職兼任（Duality）、審計(jì)質(zhì)量（Big4）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、董事會(huì)獨(dú)立性（Indep）、大股東持股（Top1）以及高管持股比例（Mana）作為匹配變量擬合樣本的傾向得分；然后采用“卡尺內(nèi)最近鄰匹配”（卡尺為0.05）方法對(duì)專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)城市企業(yè)與非試點(diǎn)城市企業(yè)進(jìn)行逐年一比一匹配；最后，使用匹配后的樣本進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表4列（3）和列（4）所示。結(jié)果顯示，DID的估計(jì)系數(shù)仍然在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明在排除其他因素干擾后，本文結(jié)論依然成立。

2.平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

為了排除事前趨勢(shì)對(duì)本文結(jié)論的干擾，本文使用平行趨勢(shì)檢驗(yàn)進(jìn)一步考察專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，結(jié)果如圖1所示。專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策實(shí)施之前，企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展水平在試點(diǎn)城市與非試點(diǎn)城市之間的差異并不顯著，滿足平行趨勢(shì)假設(shè)。在專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策實(shí)施后，試點(diǎn)城市的企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平顯著高于非試點(diǎn)城市企業(yè)，表明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策確實(shí)打通了新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的資金循環(huán)過(guò)程，為企業(yè)發(fā)展注入了新的活力。

3.安慰劑檢驗(yàn)

為了排除本文結(jié)論的偶然性，增強(qiáng)研究結(jié)果的可靠性，本文使用隨機(jī)抽樣法進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，結(jié)果如圖2所示。偽試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的回歸系數(shù)集中于0附近，且P值大部分高于0.1，而基準(zhǔn)回歸中專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)的回歸系數(shù)顯著異于安慰劑檢驗(yàn)的結(jié)果，說(shuō)明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的效果的確由政策因素影響，而非偶然因素導(dǎo)致。

五、機(jī)制檢驗(yàn)

上文在理論分析中提出，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策通過(guò)緩解融資約束、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力和提高企業(yè)人才吸引力，進(jìn)而提高了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平。因此，本文進(jìn)一步通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)驗(yàn)證理論分析中三種機(jī)制的科學(xué)性與有效性。

在緩解融資約束方面，本文分別從融資約束和融資成本兩個(gè)層面衡量專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)融資通道的打通作用。具體而言，本文借鑒Kaplan

et al.[14]的研究使用KZ指數(shù)衡量企業(yè)融資約束程度（KZ）；借鑒Pittman et al.[15]的研究使用利息支出除以長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的平均值衡量債務(wù)融資成本（Cost）。在模型1的基礎(chǔ)上，將KZ和Cost作為因變量進(jìn)行回歸分析。表5列（1）和列（2）匯報(bào)了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)融資約束程度的回歸結(jié)果，列（3）和列（4）匯報(bào)了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)債務(wù)融資成本的回歸結(jié)果，DID的估計(jì)系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策確實(shí)緩解了企業(yè)融資約束，暢通了企業(yè)融資渠道。

在增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力方面，本文分別使用管理層創(chuàng)新關(guān)注度和企業(yè)創(chuàng)新活躍度衡量企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力。具體而言，本文構(gòu)建變量Atten衡量管理層創(chuàng)新關(guān)注度，等于管理層討論與分析中創(chuàng)新詞頻數(shù)加1取自然對(duì)數(shù)；構(gòu)建變量Inno衡量企業(yè)創(chuàng)新活躍度，等于企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量加1取自然對(duì)數(shù)。在模型1的基礎(chǔ)上，將Atten和Inno作為因變量進(jìn)行回歸分析。表6列（1）和列（2）匯報(bào)了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)管理層創(chuàng)新關(guān)注度的回歸結(jié)果，列（3）和列（4）匯報(bào)了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活躍度的回歸結(jié)果。DID的估計(jì)系數(shù)至少在5%的水平上顯著為正，表明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策提高了企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)動(dòng)力，促進(jìn)了企業(yè)生產(chǎn)力的升級(jí)轉(zhuǎn)型。

在提高企業(yè)人才吸引力方面，本文分別從員工薪酬和企業(yè)聲譽(yù)兩個(gè)層面衡量企業(yè)對(duì)人才的吸引力。具體而言，本文構(gòu)建變量Pay衡量員工薪酬，等于年末應(yīng)付職工薪酬除以員工總?cè)藬?shù)取自然對(duì)數(shù)；構(gòu)建變量Media衡量企業(yè)聲譽(yù)，等于企業(yè)被媒體報(bào)道的總數(shù)除以1000。在模型1的基礎(chǔ)上，將Pay和Media作為因變量進(jìn)行回歸分析。表7列（1）和列（2）匯報(bào)了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)員工薪酬的回歸結(jié)果，列（3）和列（4）匯報(bào)了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的回歸結(jié)果。DID的估計(jì)系數(shù)至少在5%的水平上顯著為正，表明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策提高了企業(yè)對(duì)人才的吸引力，打破了企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力過(guò)程中的人力資本桎梏。

六、進(jìn)一步研究

（一）政府關(guān)注度的調(diào)節(jié)作用

由于專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)屬于區(qū)域性政策，政策實(shí)施效果與地方政府關(guān)注程度往往緊密相關(guān)[16]?；诖?，本文進(jìn)一步探討政府對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)注度是否對(duì)專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的作用效果產(chǎn)生異質(zhì)性影響。具體而言，本文構(gòu)建變量Govern，等于政府工作報(bào)告中創(chuàng)新詞頻數(shù)加1取自然對(duì)數(shù)。將政府關(guān)注度（Govern）和政府關(guān)注度（Govern）與專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)（DID）的交乘項(xiàng)加入模型1中進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8列（1）、列（2）所示。DID×Govern的回歸系數(shù)在加入控制變量與不加入控制變量的情況下均在10%的水平上顯著為正，說(shuō)明政府對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的重視能夠促進(jìn)專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策發(fā)揮更加顯著的作用。

（二）行業(yè)屬性的調(diào)節(jié)作用

專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的效果受到企業(yè)創(chuàng)新水平的影響。創(chuàng)新水平較高的行業(yè)受到專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策影響的可能性越大。因此，本文區(qū)分了企業(yè)所在行業(yè)的屬性，構(gòu)建變量Ind，若企業(yè)所處行業(yè)屬于高科技行業(yè)則取1，否則取0。將行業(yè)屬性（Ind）和行業(yè)屬性（Ind）與專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)（DID）的交乘項(xiàng)加入模型1中進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8列（3）、列（4）所示。DID×Ind的回歸系數(shù)在加入控制變量與不加入控制變量的情況下均至少在10%的水平上顯著為正，說(shuō)明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策在高科技行業(yè)能夠發(fā)揮更加顯著的作用。

（三）企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

本文根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將企業(yè)劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，并進(jìn)一步展開(kāi)異質(zhì)性研究。由于國(guó)有產(chǎn)權(quán)能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)揮隱性擔(dān)保作用[17]，本文預(yù)期專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的作用將在非國(guó)有企業(yè)更加顯著。具體而言，將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）與專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)（DID）的交乘項(xiàng)加入模型1中進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8列（5）、列（6）所示。DID×State的回歸系數(shù)在加入控制變量與不加入控制變量的情況下均至少在10%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策在非國(guó)有企業(yè)融資方面能夠發(fā)揮更加顯著的作用。

七、結(jié)論與啟示

本文探究了專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響。研究發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策顯著提升了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平。在使用傾向得分匹配法、平行趨勢(shì)檢驗(yàn)以及安慰劑檢驗(yàn)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，本文結(jié)論依然成立。通過(guò)機(jī)制檢驗(yàn)本文發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策通過(guò)緩解企業(yè)融資約束、增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力與提高企業(yè)人才吸引力，促進(jìn)了企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。在進(jìn)一步研究中，本文發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的作用效果在政府新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)注度較高的地區(qū)、高科技行業(yè)以及非國(guó)有企業(yè)中更加顯著。

本文的研究對(duì)于專(zhuān)利質(zhì)押融資試點(diǎn)政策的實(shí)施與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展具有一定的啟示意義。一方面，政府部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)專(zhuān)利質(zhì)押融資政策的實(shí)施。本文研究發(fā)現(xiàn)，專(zhuān)利質(zhì)押融資為企業(yè)提供了更加多元化的資金來(lái)源，幫助企業(yè)聚集高技術(shù)人才，為企業(yè)創(chuàng)新注入新活力。因此，在亟須發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)背景下，政府部門(mén)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)專(zhuān)利質(zhì)押融資的支持，包括但不限于擴(kuò)大試點(diǎn)范圍、優(yōu)化融資流程、降低融資成本等。另一方面，政府應(yīng)從多元化的角度入手，加大對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的扶持力度，尤其對(duì)于那些在顛覆性創(chuàng)新領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)和潛力的企業(yè)，應(yīng)給予更多的關(guān)注和支持。通過(guò)資金、人才以及平臺(tái)等全方位的政策支持，鼓勵(lì)企業(yè)加大創(chuàng)新投入，提升自主創(chuàng)新能力，從而推動(dòng)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的不斷提升。

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