摘 要：經(jīng)濟(jì)解釋理論是由張五常創(chuàng)立的完整的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論架構(gòu)，其重點(diǎn)在于解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也即解釋人的行為。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的核心，其數(shù)據(jù)的形成由企業(yè)家行為、會(huì)計(jì)師行為所決定。通過(guò)分析財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)邏輯，特別是合約安排邏輯，能更好地解釋企業(yè)家行為與會(huì)計(jì)師行為，進(jìn)而能更加深入地分析財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從而開(kāi)拓財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析的新路徑，也提供分析財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的新角度。

關(guān)鍵詞：財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)；經(jīng)濟(jì)解釋?zhuān)粫?huì)計(jì)解釋?zhuān)回?cái)報(bào)分析

一、引言

每一門(mén)學(xué)科都有自己的理論，理論最主要功能在于解釋現(xiàn)象。物理理論解釋物理現(xiàn)象，化學(xué)理論解釋化學(xué)現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)理論解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)學(xué)界炮制了大量的理論，但有太多的理論往往是特殊理論，其解釋力差，能解釋的現(xiàn)象少。而一些被證偽的經(jīng)濟(jì)理論，卻因?yàn)橛欣婕瘓F(tuán)的牽絆，也依然有大量的學(xué)者不認(rèn)為其錯(cuò)，甚至?xí)徽茫热缱顬榈湫偷木褪莿P恩斯理論①。但是如果違背了經(jīng)濟(jì)規(guī)律、經(jīng)濟(jì)理論用錯(cuò)了，最終還是會(huì)受到經(jīng)濟(jì)規(guī)律的懲罰。

會(huì)計(jì)有沒(méi)有理論？一般認(rèn)為是有的。美國(guó)兩位著名的會(huì)計(jì)學(xué)者瓦茨與齊默爾曼著有《實(shí)證會(huì)計(jì)理論》[1]，這套理論體系意在解釋會(huì)計(jì)現(xiàn)象。不過(guò)更早的會(huì)計(jì)理論，一般認(rèn)為是規(guī)范的，其發(fā)端是1940年出版的《公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則緒論》，作者是另兩位美國(guó)著名的會(huì)計(jì)學(xué)者佩頓與利特爾頓。

財(cái)務(wù)報(bào)表（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“財(cái)報(bào)”）是會(huì)計(jì)處理的最終結(jié)果，是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)最為主要的目的，也是會(huì)計(jì)核算的集中體現(xiàn)。對(duì)于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的解釋是會(huì)計(jì)理論重要內(nèi)容之一，在我看來(lái)，會(huì)計(jì)理論，特別是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論最重要的功能應(yīng)該是解釋財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。而從經(jīng)濟(jì)理論，特別是經(jīng)濟(jì)解釋理論來(lái)解讀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以幫助我們更好地從數(shù)據(jù)背后去尋找其經(jīng)濟(jì)邏輯，進(jìn)而可以給投資人帶來(lái)決策上的裨益，也能使得財(cái)報(bào)分析更加深入。

本文正是基于理論解釋現(xiàn)象的角度，來(lái)做一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)理論與會(huì)計(jì)理論結(jié)合的交叉研究，這個(gè)交叉點(diǎn)的核心是經(jīng)濟(jì)解釋理論與財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)合。以下的正文，我們先簡(jiǎn)單探討一下經(jīng)濟(jì)解釋的基本框架，然后探討會(huì)計(jì)現(xiàn)象與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，最后我們?cè)噲D建立財(cái)報(bào)經(jīng)濟(jì)解釋理論的基本框架，并闡述財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)邏輯與基本規(guī)律。

二、經(jīng)濟(jì)解釋基本框架

經(jīng)濟(jì)學(xué)的完整架構(gòu)由斯密開(kāi)創(chuàng)，并由馬歇爾進(jìn)行了完善，最后由張五常完成。張五常經(jīng)濟(jì)解釋的五卷本已經(jīng)開(kāi)創(chuàng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)新的時(shí)代，我們姑且將其稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)解釋學(xué)派。其傳統(tǒng)是舊的，但是其思想已經(jīng)更為簡(jiǎn)練與深化，特別是基于其在佃農(nóng)理論上的建樹(shù)，已經(jīng)徹底改變了整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)，成為經(jīng)濟(jì)思想史上的重要篇章。學(xué)術(shù)界的探討雖然并不熱烈，但是糟糕的黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)碰到前所未有的困境，這當(dāng)然不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)不能激發(fā)人的興趣，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)成為數(shù)學(xué)，也就失去了其經(jīng)濟(jì)學(xué)理論用于解釋真實(shí)的人類(lèi)世界之作用。

經(jīng)濟(jì)理論用于解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這是張五常經(jīng)濟(jì)學(xué)的重點(diǎn)所在。張五常的經(jīng)濟(jì)解釋架構(gòu)在合約經(jīng)濟(jì)學(xué)理論方面做了重要補(bǔ)充[2]，同時(shí)其也吸收了阿爾欽、弗里德曼、科斯等人的經(jīng)濟(jì)學(xué)思想，并加以融會(huì)貫通，進(jìn)而開(kāi)創(chuàng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)新時(shí)代。

張五常的經(jīng)濟(jì)解釋框架理論內(nèi)涵并不復(fù)雜，但是其變化多端，特別是其對(duì)于合約、交易費(fèi)用、產(chǎn)權(quán)等概念方面的融合，已經(jīng)使得經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)性與邏輯性上升到了新的高度，也使得經(jīng)濟(jì)學(xué)成為真正的科學(xué)，一門(mén)真正具有解釋所有人的行為的科學(xué)。

這個(gè)框架以經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，也即以人是理性的，作為基礎(chǔ)假設(shè)，運(yùn)用需求定律，掌握變量與不變量之間的關(guān)系，運(yùn)用背后的合約邏輯以及產(chǎn)權(quán)安排，結(jié)合對(duì)于現(xiàn)實(shí)世界，特別是競(jìng)爭(zhēng)局限的考查，深入經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，剖析人的行為，找到關(guān)鍵局限，進(jìn)而提出假說(shuō)，并加以驗(yàn)證，提出一個(gè)個(gè)有含意又有趣味的經(jīng)濟(jì)定律。而其對(duì)于合約的詳細(xì)考查與分析，填補(bǔ)了斯密經(jīng)濟(jì)學(xué)之中的一個(gè)重要的缺環(huán)，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋力大為增加。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的背后是人的行為，人的行為構(gòu)成了我們這個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。而正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)是建立在人是自私這個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)之上的，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)在應(yīng)該稱(chēng)為是人類(lèi)行為解釋學(xué)[3]。經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國(guó)主義的呼聲其實(shí)是因?yàn)槿祟?lèi)歷史可以看成是人類(lèi)行為史，而社會(huì)學(xué)、法學(xué)、史學(xué)這些涉及人的行為的學(xué)科，其實(shí)都可以在大一統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)解釋框架之下來(lái)加以闡述，進(jìn)而迸發(fā)出新的學(xué)科活力。會(huì)計(jì)學(xué)也不例外。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的形成離不開(kāi)會(huì)計(jì)人的行為，從解釋會(huì)計(jì)人行為的角度看，經(jīng)濟(jì)解釋理論也可以大發(fā)神威。

三、會(huì)計(jì)現(xiàn)象與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

會(huì)計(jì)有理論嗎？這個(gè)問(wèn)題看起來(lái)簡(jiǎn)單，其實(shí)不然。理論的主要目的在于解釋現(xiàn)象與推測(cè)結(jié)果，而因?yàn)榻忉屌c推測(cè)背后的理論用的是同一個(gè)，所以解釋可以認(rèn)為等同于推測(cè)。也即只要解釋得出，就可以利用理論作一些推測(cè)。二者只是在時(shí)間上有區(qū)別，一個(gè)是事前，一個(gè)是事后。事前是推測(cè)，事后則是解釋。這樣推理下去，我們是可以用會(huì)計(jì)理論來(lái)解釋會(huì)計(jì)現(xiàn)象的。那么什么是會(huì)計(jì)現(xiàn)象呢？

我們先來(lái)看一下什么是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的背后其實(shí)是人的行為，因此解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象其實(shí)就是解釋人的行為。局限條件發(fā)生變化，人的行為也會(huì)跟著發(fā)生變化；若沒(méi)有變化，我們就要尋找其不發(fā)生變化的原因，交易費(fèi)用往往是主因。我們的經(jīng)濟(jì)社會(huì)之中，會(huì)因?yàn)槿说男袨槎a(chǎn)生大量的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。比如我們一般用GDP增長(zhǎng)率來(lái)反映經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但是如何來(lái)解釋這個(gè)GDP數(shù)據(jù)的變化，就需要經(jīng)濟(jì)理論來(lái)解釋它。而一國(guó)GDP的增長(zhǎng)率其實(shí)是由各行各業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的，是一個(gè)匯總的數(shù)據(jù)。對(duì)于這個(gè)數(shù)據(jù)本身，雖然會(huì)有一套統(tǒng)計(jì)學(xué)的知識(shí)來(lái)幫助我們分析，不過(guò)要深入了解經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的規(guī)律，則離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)解釋理論去進(jìn)行解釋與分析。而每一個(gè)人對(duì)于經(jīng)濟(jì)本身都會(huì)有自己的直觀感受，會(huì)拿自己的收入增長(zhǎng)情況來(lái)判斷經(jīng)濟(jì)的好壞。這也是對(duì)于經(jīng)濟(jì)狀況的一種描述，也可以認(rèn)為是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

如果我們把會(huì)計(jì)學(xué)看成是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，那么，會(huì)計(jì)理論的作用是要去解釋會(huì)計(jì)人的行為。但是如何來(lái)界定會(huì)計(jì)人呢？是會(huì)計(jì)師，或者我們稱(chēng)之為財(cái)務(wù)人員。會(huì)計(jì)師的行為是指什么呢？企業(yè)內(nèi)部的會(huì)計(jì)師的主要工作其實(shí)是提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其內(nèi)涵的東西就是會(huì)計(jì)信息，而對(duì)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)師的主要工作之一是對(duì)外提供財(cái)報(bào)。因此，我們發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)現(xiàn)象與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之間有著天然的聯(lián)系。如果我們把會(huì)計(jì)現(xiàn)象看成是會(huì)計(jì)人的行為，那么我們對(duì)于會(huì)計(jì)現(xiàn)象就可以定義為會(huì)計(jì)師的行為選擇，這種行為選擇體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表的提供上，就體現(xiàn)為會(huì)計(jì)政策的選擇，我們一般將其簡(jiǎn)稱(chēng)為會(huì)計(jì)選擇，其實(shí)就是會(huì)計(jì)師運(yùn)用會(huì)計(jì)政策之后所形成了不一樣的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。也即這種選擇會(huì)最終影響到財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的形成。正是因?yàn)檫@種會(huì)計(jì)政策選擇的存在，我們認(rèn)為會(huì)計(jì)偏向于像是一門(mén)藝術(shù)。

這樣看來(lái)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看成是一種最為主要的會(huì)計(jì)現(xiàn)象。解釋會(huì)計(jì)現(xiàn)象，就是要解釋會(huì)計(jì)師的行為，也即會(huì)計(jì)政策選擇行為，而正是因?yàn)闀?huì)計(jì)政策選擇的存在，形成了財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)。這樣解釋會(huì)計(jì)現(xiàn)象，其實(shí)就是要解釋財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的形成。

不過(guò)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的背后不僅僅是會(huì)計(jì)政策選擇的結(jié)果，它同時(shí)也是從量化、從數(shù)據(jù)的角度來(lái)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果與現(xiàn)金流。而會(huì)計(jì)政策選擇的存在，使得會(huì)計(jì)報(bào)表的數(shù)據(jù)變得不是唯一的，這里必然存在著數(shù)據(jù)操縱的可能性，我們把它稱(chēng)為盈余管理行為。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上的盈余管理行為，特別是嚴(yán)重的盈余操縱行為，干擾了會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，其實(shí)是噪聲，是我們?cè)诜治鲐?cái)報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)，需要剔除的[4]。而經(jīng)過(guò)大幅盈余管理之后的財(cái)務(wù)報(bào)表，其真實(shí)性就要大打折扣，而如果盈余管理到一定程度，這帶來(lái)的結(jié)果便是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)已經(jīng)喪失其用于決策的意義。

我們?cè)诮忉屵@幾張財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，要使得這樣的解釋具有透視企業(yè)本質(zhì)的意義，就必須要首先保證財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)盡可能少一些盈余管理行為。會(huì)計(jì)政策選擇的背后，部分是會(huì)計(jì)師需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)作出的會(huì)計(jì)處理上的變化，這種會(huì)計(jì)政策選擇行為的解釋?zhuān)粯涌梢岳媒?jīng)濟(jì)解釋的框架，但是其解釋層面來(lái)看，與我們解釋真實(shí)存在的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)本身還是不同。因此，會(huì)計(jì)現(xiàn)象的解釋其實(shí)是具有兩個(gè)層面的，一個(gè)層面便是會(huì)計(jì)政策選擇行為的解釋?zhuān)硪粋€(gè)層面其實(shí)是對(duì)于真實(shí)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)本身背后的經(jīng)濟(jì)邏輯予以闡述，找到數(shù)據(jù)背后的企業(yè)行為邏輯。

以上的這兩個(gè)層面的解釋?zhuān)笳咂鋵?shí)是直接對(duì)于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)解釋?zhuān)⒁源藖?lái)解釋企業(yè)的經(jīng)營(yíng)變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，最終會(huì)體現(xiàn)在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的變化之中，也即反映在財(cái)務(wù)報(bào)表之中。而前一個(gè)層次的會(huì)計(jì)政策選擇，其實(shí)是因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則本身是給予會(huì)計(jì)師以一定的職業(yè)判斷，允許其進(jìn)行會(huì)計(jì)選擇而帶來(lái)的，因此，解釋會(huì)計(jì)師的會(huì)計(jì)政策選擇行為，其實(shí)就是解釋會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為什么提供這樣的選擇。而解釋會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為什么提供這樣的選擇背后，其實(shí)是對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者的行為進(jìn)行解釋?zhuān)瑸槭裁碏ASB（美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)）這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定機(jī)構(gòu)，要制定出一系列的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)對(duì)會(huì)計(jì)師行為進(jìn)行規(guī)范呢？這背后的原因的探討是另外一個(gè)重要的理論問(wèn)題，這里先存而不論。解釋會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的形成，解釋會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的形成，解釋會(huì)計(jì)師的會(huì)計(jì)選擇，這些都是會(huì)計(jì)理論需要去解釋的會(huì)計(jì)現(xiàn)象。

四、會(huì)計(jì)解釋理論基本框架

以上我們界定了什么是會(huì)計(jì)現(xiàn)象，會(huì)計(jì)現(xiàn)象其實(shí)是對(duì)于會(huì)計(jì)人行為的一種概括，包括會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者的行為、會(huì)計(jì)師的會(huì)計(jì)選擇、以及企業(yè)家的行為，他們的選擇結(jié)果共同決定了財(cái)務(wù)報(bào)表，因此解釋財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的變化成為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論的基本目標(biāo)。

那么這套需要解釋財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的會(huì)計(jì)理論需要包括什么要素呢？從其理論構(gòu)成來(lái)看，因?yàn)闀?huì)計(jì)理論仍然是解釋人的行為，因此，其基本的構(gòu)成要素之中，當(dāng)然離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)解釋理論的影響，我們需要找到的是，會(huì)計(jì)理論與經(jīng)濟(jì)理論之間的共同點(diǎn)與相異處。

我們先來(lái)看一看經(jīng)濟(jì)解釋理論。經(jīng)濟(jì)解釋理論的基本范疇主要有三項(xiàng)，一是需求定律，二是成本概念，三是競(jìng)爭(zhēng)約束。三者是融合在一起的，其核心就是需求定律的靈活深入運(yùn)用。只不過(guò)這個(gè)應(yīng)用的一個(gè)基本前提，就是要把經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的成本構(gòu)成搞清楚，這個(gè)成本并不僅僅指可以量化的貨幣成本，而是包括交易費(fèi)用、信息費(fèi)用與租值消散這些因素導(dǎo)致的廣義成本，它們往往難以進(jìn)行貨幣量化，但是可以進(jìn)行序數(shù)上的比較。成本與價(jià)格其實(shí)是同一事物的兩面，我們?nèi)绻馨殉杀舅闱宄?，也即有了需求定律運(yùn)用的基礎(chǔ)，因?yàn)樾枨蠖善鋵?shí)只有一句話，價(jià)格升，需求量下降；價(jià)格降，需要量上升。在無(wú)法獲取價(jià)格時(shí)，我們將價(jià)格以成本來(lái)替代，就可以運(yùn)用需求定律來(lái)推斷人的行為變化了。在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，可能會(huì)出現(xiàn)違背需求定律的情況，這多半是因?yàn)槲覀兺浟爽F(xiàn)實(shí)當(dāng)中的局限，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，特別是競(jìng)爭(zhēng)局限。競(jìng)爭(zhēng)的存在會(huì)逼迫人的行為發(fā)生改變，人的行為因而不可以不受約束。而人的行為會(huì)如何作出改變，則取決于背后成本的變化，以及局限條件的變化。如果企業(yè)家能夠順應(yīng)甚至是創(chuàng)造局限條件的變化，同時(shí)在成本及價(jià)格的比較之中能提高性?xún)r(jià)比，就可能開(kāi)創(chuàng)出一片新天地。比如喬布斯創(chuàng)造性地開(kāi)發(fā)出的ipod、iphone、ipad這些電子產(chǎn)品，可以說(shuō)是在提高性?xún)r(jià)比的前提下，改變了產(chǎn)品的品類(lèi)，創(chuàng)造出了新物種，從而開(kāi)創(chuàng)了企業(yè)的一片新天地[5]。

那么，會(huì)計(jì)解釋理論的范疇是不是也是同樣的包括這三項(xiàng)，還是需要加以改變呢？

雖然從歷史來(lái)看，會(huì)計(jì)學(xué)并不是經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論作為社會(huì)科學(xué)之母，其對(duì)于會(huì)計(jì)學(xué)的影響是顯然的。由前述所知，我們認(rèn)為會(huì)計(jì)現(xiàn)象背后其實(shí)也是人的行為，只不過(guò)其表現(xiàn)的是會(huì)計(jì)師的職業(yè)判斷行為。但是，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的形成來(lái)看，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)有三方面的因素決定：一是企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)行為，二是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，三是會(huì)計(jì)師的會(huì)計(jì)選擇。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反映企業(yè)真實(shí)的角度來(lái)看，顯然是企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)行為對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的形成起著決定性的作用。因?yàn)閺谋举|(zhì)來(lái)看，財(cái)報(bào)只是對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史反映而已，這也是財(cái)報(bào)的最大意義所在。所以，解釋會(huì)計(jì)現(xiàn)象的背后，最為主要的，在于解釋企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)行為，也即解釋為什么企業(yè)家會(huì)有如此的動(dòng)作。企業(yè)家經(jīng)營(yíng)得好，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)才會(huì)表現(xiàn)出色。如果不是如此，財(cái)報(bào)本身以及其分析而言，都是沒(méi)有什么意義的。正如銀廣夏、東方電子這些企業(yè)的企業(yè)家行為，其本質(zhì)不是在經(jīng)營(yíng)，而是虛構(gòu)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，只不過(guò)前者是完全的虛構(gòu)，后者則是將炒股收益包裝成經(jīng)營(yíng)收益，此時(shí)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的分析價(jià)值也就蕩然無(wú)存了。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的趨勢(shì)變化，應(yīng)該來(lái)說(shuō)大部分反映著企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)行為；這樣解釋財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)其實(shí)主要是解釋企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)行為。當(dāng)然，虛假的財(cái)報(bào)不是我們這里的討論之列。完全虛構(gòu)的報(bào)表，雖然也有值得探討的內(nèi)容，但是我們主要以會(huì)計(jì)舞弊的主題來(lái)加以探討。

會(huì)計(jì)師的會(huì)計(jì)選擇與盈余管理相伴相生，因此會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)必然有著操縱的空間。如何識(shí)別會(huì)計(jì)師的盈余管理行為與正常的會(huì)計(jì)選擇行為，是我們從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)探究企業(yè)家經(jīng)營(yíng)行為的障礙，如何去除呢？參照行業(yè)的一般慣例，如果某家企業(yè)出現(xiàn)與行業(yè)慣例處理不同的情況，則需要對(duì)于會(huì)計(jì)師這項(xiàng)與眾不同的會(huì)計(jì)選擇留一個(gè)心眼，這很可能是盈余管理行為。另外我們也可以從其會(huì)計(jì)政策變更或會(huì)計(jì)估計(jì)變更角度來(lái)分析其盈余管理行為，這方面已經(jīng)有大量的文獻(xiàn)支持。

從上面的分析，我們看出，會(huì)計(jì)解釋理論的構(gòu)成級(jí)別來(lái)看，應(yīng)該是有三個(gè)方面的層次：

第一層次對(duì)應(yīng)的是企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)行為，這部分可以看成是經(jīng)濟(jì)解釋與會(huì)計(jì)解釋的交叉之處，因?yàn)槠髽I(yè)家的經(jīng)營(yíng)行為可以完全從經(jīng)濟(jì)解釋的框架去加以解釋?zhuān)部梢詮呢?cái)報(bào)數(shù)據(jù)的變化去加以解釋?zhuān)@就是會(huì)計(jì)解釋所面臨的問(wèn)題了。不過(guò)，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)所進(jìn)行的會(huì)計(jì)解釋與企業(yè)家經(jīng)營(yíng)行為的經(jīng)濟(jì)解釋?zhuān)呤峭耆梢匀诤系?。且在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，因?yàn)橥顿Y人并不總能找到合適的機(jī)會(huì)去觀察企業(yè)家的行為，這樣對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)解釋就成為他們觀察企業(yè)家行為的替代視角，投資人的專(zhuān)業(yè)性往往體現(xiàn)在這一方面，典型如巴菲特。

第二層次是會(huì)計(jì)師的會(huì)計(jì)選擇，其實(shí)是會(huì)計(jì)政策選擇，從實(shí)務(wù)當(dāng)中來(lái)看，會(huì)計(jì)師要完全保持中立的職業(yè)判斷，非常難。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者往往會(huì)干預(yù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的生成，而會(huì)計(jì)選擇的存在，意味著會(huì)計(jì)師可以在企業(yè)家的授意下，更改會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，或者美其名曰進(jìn)行盈余管理。在這個(gè)級(jí)別的會(huì)計(jì)解釋理論的范疇與上一個(gè)層次有一定的差別。其特殊性的表現(xiàn)在于，會(huì)計(jì)師的行為選擇既要受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束，還要受到企業(yè)家的約束。而如果是上市公司，會(huì)計(jì)師的行為還會(huì)受到資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)分析師財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的影響。美國(guó)通用電氣這家全球知名的上市公司，一直在做利潤(rùn)平滑的工作就是明證，這對(duì)于平抑股價(jià)波動(dòng)也算是有正面影響，但是這樣做是不是能改進(jìn)資本市場(chǎng)的效率則很難說(shuō)。企業(yè)報(bào)表業(yè)績(jī)符合分析師預(yù)期，成為二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定的重要保證。

第三層次則是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)造假行為，這種行為的解釋相對(duì)來(lái)說(shuō)，理論范疇其實(shí)是更為簡(jiǎn)單，會(huì)計(jì)造假的目的一般來(lái)說(shuō)是為了維持公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而維持股價(jià)，大股東借此在二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)套現(xiàn)來(lái)獲取巨大利益。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)造假在各國(guó)資本市場(chǎng)都出現(xiàn)過(guò)，這種完全操縱數(shù)據(jù)的行為當(dāng)然應(yīng)該予以堅(jiān)決取締，因?yàn)檫@意味著財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)已經(jīng)不能起到分配資源的效果，如果資本市場(chǎng)最終充斥這樣的上市公司，資本市場(chǎng)的作用與地位就堪憂了，其資源配置的效率一定是低下的，資本市場(chǎng)的定價(jià)功能恐怕也就蕩然無(wú)存了。

五、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的規(guī)律深化

將經(jīng)濟(jì)解釋用于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的分析，加深了我們對(duì)于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的理解。從這一點(diǎn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)解釋其實(shí)開(kāi)啟了我們理解財(cái)報(bào)的新窗口，也是我們分析財(cái)報(bào)的新角度。

傳統(tǒng)的杜邦分析體系，不是不對(duì)，而是其反映的依然是數(shù)據(jù)表象，不深刻、不深入。它們可以提供基本分析的數(shù)據(jù)，但是對(duì)于數(shù)據(jù)背后的變化趨勢(shì)的解釋?zhuān)旧现煌Ａ粼诜浅\顯的層面。若要深入，需要借助外腦。經(jīng)濟(jì)解釋因?yàn)榭梢越忉屗腥说男袨?，也就可以更為深入地分析?cái)報(bào)數(shù)據(jù)，因?yàn)閿?shù)據(jù)背后就是企業(yè)家與會(huì)計(jì)師這些人的行為。

讓我們舉例來(lái)說(shuō)，我們知道在經(jīng)濟(jì)解釋的架構(gòu)之中，合約被放于非常重要的位置，如果我們不理解企業(yè)背后合約的不同，那么對(duì)于企業(yè)的理解就不能深入，甚至有可能產(chǎn)生錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。比如，我們?nèi)绻醇译娦袠I(yè)上市公司的財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)有一欄財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)非常奇怪，那就是其他業(yè)務(wù)收入，像格力與美的這些家電巨頭，其他業(yè)務(wù)收入高達(dá)上百億，且占整個(gè)收入的比重并不算低。這是為什么呢？其他業(yè)務(wù)收入，從會(huì)計(jì)的角度來(lái)說(shuō)，無(wú)外乎是一些出售廢料的收入而已，但是金額如此巨大，顯然不合常理，我們?nèi)绻麅H僅只是比較財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)本身，那么我們并不能理解這背后的本質(zhì)。這里面的原因在于無(wú)論是格力還是美的，其在原材料的安排上，都采用了甲供料的合約，這個(gè)合約可以充分發(fā)揮格力美的采購(gòu)量大的優(yōu)勢(shì)，可以極大地降低生產(chǎn)成本，也即格力本身自己將原料采購(gòu)之后，將其賣(mài)給外協(xié)廠，而之所以要賣(mài)一次，本身這背后可以享受毛利，同時(shí)也防止外協(xié)廠變賣(mài)來(lái)獲利。這才帶來(lái)其他業(yè)務(wù)收入金額巨大的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。

再比如，銷(xiāo)售返利，表面上看起來(lái)，只不過(guò)是主機(jī)廠對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商的利益補(bǔ)償，其往往配合預(yù)收賬款來(lái)加以使用，其在財(cái)報(bào)中也有對(duì)應(yīng)的科目來(lái)加以反映，傳統(tǒng)的財(cái)報(bào)分析往往把這塊內(nèi)容當(dāng)作是簡(jiǎn)單的負(fù)債，并未詳細(xì)而深入地加以分析。如果我們?nèi)ビ^察家電企業(yè)，比如格力、美的，其銷(xiāo)售返利數(shù)據(jù)，往往各異。其實(shí)從經(jīng)濟(jì)解釋的角度來(lái)看，銷(xiāo)售返利是主機(jī)廠解決行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)波動(dòng)的重要手段，其數(shù)據(jù)的變化往往體現(xiàn)該企業(yè)處理產(chǎn)銷(xiāo)波動(dòng)能力的變化，進(jìn)而是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。以下是兩家主要的家電企業(yè)銷(xiāo)售返利的情況：

從上表1可以看出，無(wú)論是銷(xiāo)售返利還是銷(xiāo)售返利占比營(yíng)業(yè)收入，格力都明顯高出美的不少。銷(xiāo)售返利其實(shí)是家電企業(yè)的“儲(chǔ)錢(qián)罐”，這個(gè)“儲(chǔ)錢(qián)罐”越大，其應(yīng)對(duì)產(chǎn)銷(xiāo)波動(dòng)的能力越強(qiáng)，而應(yīng)對(duì)好了產(chǎn)銷(xiāo)波動(dòng)，就意味著其資源閑置就會(huì)極大降低，進(jìn)而降低生產(chǎn)成本，因此，從上表可以看到格力處理產(chǎn)銷(xiāo)波動(dòng)的能力明顯要強(qiáng)于美的。

從上表2，我們可以看出，自2010年起，隨著格力銷(xiāo)售返利余額的增長(zhǎng)，其毛利率減銷(xiāo)售費(fèi)用率也逐年提高，值得注意的是2015年，雖然格力的營(yíng)業(yè)收入受整個(gè)行業(yè)“寒冬”的影響也有較大幅度的下滑，但是在較高的銷(xiāo)售返利的支持下，其毛利率減銷(xiāo)售費(fèi)用率繼續(xù)提升，顯示公司的獲利能力繼續(xù)提升，格力的租值繼續(xù)提升，其護(hù)城河繼續(xù)變寬。不過(guò)，在2019年之后，隨著格力自身也開(kāi)始放手改變線下經(jīng)銷(xiāo)商渠道，大量的產(chǎn)品銷(xiāo)售轉(zhuǎn)為線上，返利的利用逐年下降，這也導(dǎo)致其毛利率減銷(xiāo)售費(fèi)用率下滑，表明公司的租值在下降，其股價(jià)處于震蕩下行的態(tài)勢(shì)。而在2021年之后，隨著公司渠道安排開(kāi)始理順，其銷(xiāo)售費(fèi)用率開(kāi)始下降，在毛利率的加持下，其毛利率減銷(xiāo)售費(fèi)用率又重新開(kāi)啟上升，表明公司的租值有所恢復(fù)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后的變化趨勢(shì)有著其自然的經(jīng)濟(jì)邏輯，與企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)也是分不開(kāi)的，但是我們?nèi)绻驗(yàn)榭吹狡湄?cái)報(bào)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，就此判定企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，只是一個(gè)假設(shè)過(guò)去趨勢(shì)會(huì)延續(xù)的推論而已，未來(lái)到底是如何的，殊難預(yù)料，你怎么知道這不是最后增長(zhǎng)年呢？也就是說(shuō)，如果不了解財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)邏輯，我們是很難建立基本的因果關(guān)系，從A自然推出B的過(guò)程的。

而站在經(jīng)濟(jì)解釋的立場(chǎng)上來(lái)看，企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的變化，其實(shí)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的變化，是企業(yè)家能力的變化。不過(guò)有一些關(guān)鍵性的指標(biāo)是我們需要分析其變化趨勢(shì)及變化原因的重點(diǎn)。不同的行業(yè)，這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是不一樣的。

比如房地產(chǎn)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)本質(zhì)上是資金高效使用，因此房地產(chǎn)公司的關(guān)鍵在于，其能不能以更低廉的利息成本獲得資金，而能不能以更低廉的利息成本獲得資金，則取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性、信用等級(jí)以及其資金使用的效率，如果能更為高效地使用資金，企業(yè)在市場(chǎng)中的信用等級(jí)更高，就成為其中的關(guān)鍵。因此，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力體現(xiàn)就在于資金的高效使用，我們可以通過(guò)凈利潤(rùn)率指標(biāo)以及凈負(fù)債率這些指標(biāo)來(lái)加以考察。

再比如航空業(yè)，這個(gè)行業(yè)本質(zhì)上是重資產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)受?chē)?guó)際油價(jià)的影響很大，航油成本成為其成本構(gòu)成當(dāng)中的大部分，因此，分析這類(lèi)企業(yè)就要把重點(diǎn)放在其飛機(jī)的獲取方式以及其對(duì)于油價(jià)套期保值的能力上。

總而言之，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們?nèi)绻麑⒖赡艿挠喙芾聿糠诌M(jìn)行了剔除之后，就可以著重分析這些數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)邏輯，如果能從經(jīng)濟(jì)邏輯上比較同行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力高低，我們就可以做出極為肯定的投資決策，買(mǎi)行業(yè)中的龍頭公司、買(mǎi)行業(yè)中經(jīng)營(yíng)能力最強(qiáng)的公司，這是投資成功的保證。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，來(lái)分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的起落變化，用上經(jīng)濟(jì)解釋的邏輯，我們就可以找到背后的深刻規(guī)律，從而做出正確的投資決策。而如果我們能對(duì)于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后的變化趨勢(shì)，作出符合經(jīng)濟(jì)解釋理論規(guī)律的解釋?zhuān)涂梢愿鼮樯钊氲乩斫庳?cái)報(bào)數(shù)據(jù)，也有利于我們更好地運(yùn)用財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

注 釋?zhuān)?/p>

① 凱恩斯的《通論》雖然被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的名著，但是里面的理論框架不清楚，也很難驗(yàn)證。其提出的社會(huì)總需求與總供給的交叉與均衡，是一個(gè)無(wú)法觀察的現(xiàn)象，由此建立的宏觀經(jīng)濟(jì)模型是立于浮沙之上的。

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