蓮美關(guān)鍵詞：公司債券;債券評(píng)級(jí);債券違約;博弈模型一、引言近年來，隨著我國金融市場(chǎng)改革的逐步深入，我國企業(yè)的融資方式由銀行貸款的單一模式逐漸轉(zhuǎn)變和優(yōu)化（周子學(xué)，2013），債券融資成為我國企業(yè)近年來主要的融資方式之一，債券市場(chǎng)也成為了我國金融市場(chǎng)的重要組成部分。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至2020 年底，我國債券市場(chǎng)存量規(guī)模已達(dá)114.33 萬億元，遠(yuǎn)超股票融資規(guī)模。債券融資方式拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低了企業(yè)的融資成本，對(duì)改善我國企業(yè)外部融資環(huán)境、解決企業(yè)融

摘 要] ?公司債券違約處置中有效保護(hù)持有人的合法權(quán)益，是債券市場(chǎng)健康平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵問題?，F(xiàn)行基礎(chǔ)性法律制度與專門性法律制度為債券持有人提供了相對(duì)周延的保護(hù)，特別是新《證券法》和《全國法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》在持有人保護(hù)的制度構(gòu)建、司法保護(hù)等方面取得了突破性進(jìn)展，但仍存在缺乏統(tǒng)一立法、債券持有人會(huì)議規(guī)則和債券受托管理人利益沖突防范規(guī)則不完善的困境。為突破債券持有人保護(hù)困局，應(yīng)統(tǒng)一持有人保護(hù)立法，出臺(tái)債券持有人會(huì)議規(guī)則的示范性指引，防范債券受托管理人

下，旨在保護(hù)公司債券持有人權(quán)益的持有人會(huì)議制度未能發(fā)揮應(yīng)有功效。公司債券持有人會(huì)議制度存在具體規(guī)則缺失、召集主體設(shè)定不當(dāng)、會(huì)議決議受發(fā)行人操控以及持有人異議制度缺失等問題。通過對(duì)大陸法系日本和法國持有人會(huì)議制度有效經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)和借鑒，我國公司法應(yīng)當(dāng)在債券章節(jié)中設(shè)立持有人會(huì)議規(guī)則、轉(zhuǎn)變發(fā)行人和受托管理人作為首要召集人的設(shè)定思路、建立召集主體責(zé)任制度、明確持有人會(huì)議的議事范圍、確定會(huì)議決議對(duì)發(fā)行人和受托管理人的約束力以及建立債券持有人異議制度，以此為債券持有人構(gòu)

部控制質(zhì)量對(duì)公司債券發(fā)行規(guī)模和發(fā)行定價(jià)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量可以提升公司未來債券發(fā)行的規(guī)模，并降低債券信用利差;與國有企業(yè)相比，內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)非國有企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模和信用利差的影響更加顯著。研究豐富了內(nèi)部控制與公司債券領(lǐng)域的文獻(xiàn)，為資本市場(chǎng)債權(quán)投資者理解上市公司公開發(fā)行債券動(dòng)因提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。[關(guān)鍵詞]內(nèi)部控制? ? 公司債券? ? 信用利差本文系中國政法大學(xué)青年教師資助計(jì)劃（項(xiàng)目編號(hào)：10821706）一、引言債券發(fā)行定價(jià)由發(fā)行人和承銷商根據(jù)

展。本文圍繞公司債券違約的形成原因展開了探討，提出相應(yīng)解決措施。關(guān)鍵詞：公司債券 違約 形成原因 防范措施一、當(dāng)前我國債券市場(chǎng)違約情況與主要特點(diǎn)（一）我國債券市場(chǎng)違約情況根據(jù)實(shí)際情況來看，當(dāng)前我國債券市場(chǎng)違約時(shí)有發(fā)生，而違約數(shù)量呈現(xiàn)出逐年上漲的趨勢(shì)，直至2017年監(jiān)管部門根據(jù)我國相關(guān)政策不斷加強(qiáng)控制力度，這一措施有效降低了債券違約問題的發(fā)生率，緩解了當(dāng)下我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題，相比往年，無論是在主體違約數(shù)量上還是在實(shí)際金額上都得到了有效降低，這對(duì)市場(chǎng)大環(huán)境的健康

[摘 要] 公司債券與股票是公司融資的重要手段，兩者間的極端風(fēng)險(xiǎn)溢出備受關(guān)注。從微觀層面出發(fā)，利用2010-2019年126家發(fā)行公司債券的上市公司面板數(shù)據(jù)，本研究采用分位GARCH模型度量公司債券與股票極端風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用分位Granger因果關(guān)系模型考察兩者間極端風(fēng)險(xiǎn)溢出。研究結(jié)果表明：公司債券的極端風(fēng)險(xiǎn)整體上低于股票的極端風(fēng)險(xiǎn);公司債券與股票共同受公司價(jià)值影響，兩者間存在顯著的極端風(fēng)險(xiǎn)溢出;公司債券與股票間的極端風(fēng)險(xiǎn)溢出具有非對(duì)稱性，即公司債券對(duì)

端風(fēng)險(xiǎn)溢出。公司債券與股票是資產(chǎn)配置的兩大主要品種，也是上市公司獲取外部資金的重要工具，具有較高的同質(zhì)性，兩者的風(fēng)險(xiǎn)信息會(huì)相互傳遞，使兩者的極端風(fēng)險(xiǎn)相互交織產(chǎn)生極端風(fēng)險(xiǎn)溢出。目前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下行壓力加大，公司經(jīng)營環(huán)境惡化導(dǎo)致公司面臨著財(cái)務(wù)、經(jīng)營與信用風(fēng)險(xiǎn)增大的處境，使公司風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積。頻繁爆發(fā)的公司債券違約事件導(dǎo)致公司債券的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，公司債券極端風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至股票會(huì)誘發(fā)股票崩盤，造成公司債券風(fēng)險(xiǎn)向股票傳遞。而股票爆發(fā)的極端風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)傳導(dǎo)給上市公司，使上

夢(mèng)陽引言：在公司債券市場(chǎng)化的過程中，公司通過相關(guān)的法律手段來對(duì)“投資保護(hù)者”進(jìn)行相關(guān)的監(jiān)督和約束。但是，在此過程中，除了要直接的對(duì)債券公司的投資者進(jìn)行保護(hù)之外，對(duì)于公司債券的發(fā)行人也要進(jìn)行法律和制度上的約束。只有這樣，才能夠使得在公司債券市場(chǎng)化治理的過程中對(duì)于投資者進(jìn)行更大程度上的保護(hù)。一、對(duì)于公司債券市場(chǎng)化治理的理解（一）投資者眼中的市場(chǎng)化治理對(duì)于公司債券市場(chǎng)化治理下的投資者來講，其中他們眼中的市場(chǎng)化則意味著投資者對(duì)于債券做出的判斷和決策其自身要對(duì)這些風(fēng)

法律規(guī)章對(duì)于公司債券持有人會(huì)議制度在實(shí)踐中遇到的一些問題尚無明確規(guī)定。對(duì)于債券持有人會(huì)議程序與決議內(nèi)容存在瑕疵時(shí)會(huì)議決議效力如何認(rèn)定，資本多數(shù)決的表決方式是否合理，以及如何維護(hù)異議債券持有人的合法權(quán)益等問題，本文結(jié)合法律規(guī)定及實(shí)例進(jìn)行了分析，并建議提高法律位階、實(shí)施分層表決機(jī)制以及拓寬異議債券持有人的維權(quán)途徑，從而為持有人的利益提供全方位的保護(hù)。關(guān)鍵詞：公司債券 債券持有人會(huì)議 會(huì)議程序 決議效力引言近年來，我國信用債市場(chǎng)快速發(fā)展，違約事件也時(shí)有發(fā)生。債券

受償。本文就公司債券清償是否符合偏頗清償撤銷的構(gòu)成要件進(jìn)行討論，提出借鑒美國破產(chǎn)法有關(guān)金融合約安全港規(guī)則，排除公司債券享有破產(chǎn)清償優(yōu)先權(quán)，最后提出公司債券清償在適用偏頗清償撤銷時(shí)，應(yīng)注意建立管理人直接追索機(jī)制并重視善意持有人的保護(hù)等問題。關(guān)鍵詞：公司債券 偏頗清償撤銷 安全港規(guī)則 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)偏頗清償撤銷的理論與實(shí)踐公司債券是公司依法發(fā)行并承諾在約定時(shí)間還本付息的標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)憑證1。偏頗清償撤銷指在法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)前六個(gè)月內(nèi)，債務(wù)人已經(jīng)具備破產(chǎn)情形，仍對(duì)個(gè)

股權(quán)偏好，對(duì)公司債券的發(fā)行造成了很大的影響。本文就公司債券的發(fā)行對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行研究分析。關(guān)鍵詞：公司債券? 上市公司? 融資結(jié)構(gòu)中圖分類號(hào)：F810.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）08（b）--02公司融資作為公司從創(chuàng)立到發(fā)展都不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，合理的融資結(jié)構(gòu)，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展、提高企業(yè)收益。上市公司融資結(jié)構(gòu)基本分為內(nèi)源融資和發(fā)行債券兩種形式，選擇符合公司實(shí)際發(fā)展情況和發(fā)展戰(zhàn)略相符合的融資結(jié)構(gòu)，有利于維

外相關(guān)市場(chǎng)在公司債券募集說明書信息披露要求的成功實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，通過對(duì)目前公司債券募集說明書信息披露質(zhì)量存在問題的理論及實(shí)踐進(jìn)行剖析，研究確定編制募集說明書示范文本的必要性和總體目標(biāo)，并就募集說明書示范文本在信息披露規(guī)則體系中的定位、編制方式、體例及內(nèi)容框架等問題展開探討，為后續(xù)債券監(jiān)管部門開展公司債券募集說明書示范文本編制工作提供相應(yīng)的理論依據(jù)。關(guān)鍵詞：公司債券;證券注冊(cè)制;信息披露;募集說明書問題的提出為發(fā)揮資本市場(chǎng)的市場(chǎng)主體作用和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能，各國的資本市

要求董監(jiān)高在公司債券發(fā)行文件上簽字，承諾募集說明書真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，是強(qiáng)化董監(jiān)高勤勉盡責(zé)義務(wù)及相應(yīng)法律責(zé)任的一種手段。但現(xiàn)行公司債券董監(jiān)高簽字要求存在未兼顧“股債有別”、對(duì)部分董監(jiān)高職責(zé)范圍認(rèn)定不合理、影響發(fā)行人融資效率的問題及產(chǎn)生制度套利空間等問題。從國外立法實(shí)踐和來看，董監(jiān)高對(duì)發(fā)行文件的承諾簽字要求較低，且方式較為靈活。從國內(nèi)行政執(zhí)法實(shí)踐來看，董監(jiān)高的法定義務(wù)及后續(xù)追責(zé)也并未以簽字為前提，不簽字情況下的抗辯風(fēng)險(xiǎn)較小。優(yōu)化董監(jiān)高簽字要求在具體措施層面應(yīng)遵

直接融資中，公司債券市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)不及其在發(fā)達(dá)國家成熟債券市場(chǎng)的占比。公司債券市場(chǎng)總體來說流動(dòng)性差，發(fā)展較晚，是我國金融體系的薄弱環(huán)節(jié)。為完善金融體系，我國政府和相關(guān)監(jiān)管部門明確提出了大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署。然而流動(dòng)性差是阻礙我國公司債券市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。因此，發(fā)展我國公司債券市場(chǎng)，有必要對(duì)我國公司債券市場(chǎng)的流動(dòng)性衡量和決定因素進(jìn)行研究，找到提升我國公司債券市場(chǎng)流動(dòng)性水平的途徑，創(chuàng)造出有利于我國公司債券市場(chǎng)流動(dòng)性水平提升的市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)環(huán)境。關(guān)鍵詞

王單摘 要：公司債券頻繁違約給債券市場(chǎng)帶來不小的挑戰(zhàn)，如何科學(xué)有效的處理違約事件事關(guān)整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。本文以公司債券違約事件切入，總結(jié)違約處理中存在的法律問題，最后在完善法律法規(guī)體系的大前提下，對(duì)中介機(jī)構(gòu)和資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管主體、投資人三方主體分別提出對(duì)策，并嘗試分析其他創(chuàng)新處置的可行性。關(guān)鍵詞：公司債券;違約處理;法律體系;對(duì)策一、提出問題：58億元債券違約的思考公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)是公司債券信用風(fēng)險(xiǎn)中最主要的風(fēng)險(xiǎn)，2014年 “11超日債”違約后，我國公

;國企背景;公司債券;資產(chǎn)價(jià)格中圖分類號(hào)：F830? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ?文章編號(hào)：1007-2101（2019）02-0037-10 一、引言近年來，我國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題日趨凸顯，并引起社會(huì)的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂。在資本市場(chǎng)上，債務(wù)問題的極端表現(xiàn)形式就是債務(wù)違約。自2014年出現(xiàn)第一起債券違約事件以來，我國開始逐步打破債券的“剛性兌付”慣例。2014—2017年，國內(nèi)分別有6只、23只、77只和40只債券出現(xiàn)違約，違約額度總計(jì)分別為13.4億元、126.1億元

擇。關(guān)鍵詞 公司債券 可交換 風(fēng)險(xiǎn) 處置作者簡介：張震宇，北京中倫（杭州）律師事務(wù)所律師。中圖分類號(hào)：D922.28 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2019.01.153一、可交換公司債券所涉核心條款（一）換股條款EB從認(rèn)購發(fā)行到換股/兌付/回購?fù)顺龅恼麄€(gè)過程中持券人的換股權(quán)設(shè)置是其中的核心環(huán)節(jié)，《募集說明書》中將就換股期（即持券人可進(jìn)行換股操作的期間）及換股價(jià)格（即持券人能夠?qū)粨Q為標(biāo)的股票的具體價(jià)格）進(jìn)

10008）公司債券持有人作為債券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要基石，其權(quán)益的保護(hù)始終是公司債券發(fā)行與交易中所要重點(diǎn)關(guān)注的問題，作為我國公司運(yùn)營基本法的《公司法》以及規(guī)范證券發(fā)行與交易市場(chǎng)的《證券法》等對(duì)此都有明確的規(guī)定。完善的信用評(píng)級(jí)制度能夠有效地增進(jìn)發(fā)行公司與公司債券持有人之間的信息互通，提高債券市場(chǎng)的效率，是我國資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的一個(gè)重要組成部分和實(shí)質(zhì)推進(jìn)我國債券持有人權(quán)益保護(hù)的關(guān)鍵性舉措。一、公司債券信用評(píng)級(jí)制度的法律價(jià)值公司債券信用評(píng)級(jí)制度，是指由專業(yè)化

6月上市公司公司債券市場(chǎng)的月度交易數(shù)據(jù)，對(duì)我國上市公司公司債券流動(dòng)性對(duì)信用價(jià)差的影響進(jìn)行研究。通過實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市公司公司債券流動(dòng)性對(duì)信用價(jià)差存在顯著影響，債券流動(dòng)性越好，投資者所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越小，信用價(jià)差越小，且在流動(dòng)性不足的時(shí)期，這種影響更為顯著，此外，僅有經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)行主體發(fā)行的公司債券流動(dòng)性對(duì)信用價(jià)差存在顯著影響。最后提出完善交易決算系統(tǒng)、減免稅收、放寬對(duì)投資主體的限制等措施。文章的創(chuàng)新點(diǎn)在于以公司債券為研究對(duì)象研究流動(dòng)性效應(yīng)，同時(shí)

【摘要】發(fā)行公司債券是企業(yè)進(jìn)行融資的一個(gè)途徑，但是目前我國公司債券發(fā)行仍存在一些問題。本文先簡要介紹了公司債券的定義和分類，然后分析了目前公司債券發(fā)行的整體情況，以及綠色債券和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新債券發(fā)行的情況。接著通過"A＼-司債券發(fā)行現(xiàn)狀找出其存在的問題，并提出相應(yīng)的政策建議來推動(dòng)公司債券的發(fā)行?！娟P(guān)鍵詞】公司債券；發(fā)行現(xiàn)狀；綠色債券一、公司債券簡介公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行公司債券的優(yōu)勢(shì)在于能夠大規(guī)模融資，而且目前證

革。關(guān)鍵詞：公司債券 產(chǎn)權(quán)性質(zhì) 信用利差 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一、引言隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)債、公司債占市場(chǎng)投資份額比例越來越高，學(xué)術(shù)界對(duì)兩債的研究也越來越多，這兩種債券的合理定價(jià)是理論研究中的核心問題。證券的定價(jià)一方面會(huì)影響債券發(fā)行人的融資成本，另一方面也會(huì)影響到投資者的獲利水平，只有合理定價(jià)，才能使債券市場(chǎng)快速良性地發(fā)展。債券的市場(chǎng)交易價(jià)格定義為債券發(fā)行后在流通市場(chǎng)上進(jìn)行交易的價(jià)格，此價(jià)格高低取決于市場(chǎng)利率、公眾對(duì)該債券的需求、與通貨膨脹率的預(yù)期等。但是，目前

欣潔【摘要】公司債券是企業(yè)進(jìn)行直接融資的一個(gè)重要工具，我國公司債券發(fā)行以來，發(fā)行規(guī)模不斷增長，近兩年步入了一個(gè)前所未有的快速發(fā)展期。但與此同時(shí)，上市公司債券的信用違約風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露，違約事件更是頻頻爆發(fā)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。對(duì)于尚未成熟的我國公司債券市場(chǎng)來說，如何有效地管理信用風(fēng)險(xiǎn)成為一個(gè)迫在眉睫的課題。這不僅關(guān)系到我國公司債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，也關(guān)系到整個(gè)金融市場(chǎng)和國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定?！娟P(guān)鍵詞】公司債券 信用風(fēng)險(xiǎn) 研究一、我國公司債券的概述公司債券是指公司依照法定程

要】 對(duì)于公司債券的購買人和發(fā)行人，兩者債權(quán)和債務(wù)關(guān)系處于典型的信息不對(duì)稱狀態(tài)。債務(wù)人最了解自己的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況和債務(wù)用途，是信息優(yōu)勢(shì)方；債權(quán)人不清楚發(fā)債人的真實(shí)狀況，而且無法控制債務(wù)的用途，是信息劣勢(shì)方。為了改善兩者間信息不對(duì)稱的問題，除了債務(wù)人指定受托人這一措施之外，還可以依靠債券契約條款來保障權(quán)益。本文通過介紹幾項(xiàng)契約條款，簡單分析美國公司債券的主要特征?！娟P(guān)鍵詞】 信息不對(duì)稱 公司債券 契約條款1 償債基金條款償債基金條款又叫做減債基金條款，

議。關(guān)鍵詞：公司債券；PPP；銀行貸款；風(fēng)險(xiǎn)防范一、研究背景隨著“一帶一路”倡議的加快施行，越來越多的廣西籍公司瞄準(zhǔn)其中的廣袤市場(chǎng)，積極走出國門。在眾多走出去的企業(yè)中，中小企業(yè)也是強(qiáng)有力的參與者。據(jù)自治區(qū)工商會(huì)的調(diào)查顯示，廣西籍民營企業(yè)在“一帶一路”沿線國家的投資額占比達(dá)83.6%。“一帶一路”的建設(shè)有著龐大的投融資需求與資金缺口。為解決這一問題，最近幾年來廣西正在大力推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)，資料顯示目前債券融資途徑已經(jīng)成為廣西企業(yè)直接融通資金的最主要途徑。在債

尹翔摘 要：公司債券作為我國債券市場(chǎng)上非常重要的一個(gè)品種，自2007年發(fā)行公司債以來，尤其是在2015年《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》發(fā)布實(shí)施后，公司債市場(chǎng)化改革有效地激發(fā)了市場(chǎng)活力，公司債券飛速發(fā)展。截至2018年2月，市場(chǎng)上存續(xù)公司債券共2980只，發(fā)行總額達(dá)到36231.071億元。 以2015年6月至2018年2月間證交所發(fā)行的債項(xiàng)評(píng)級(jí)與主題評(píng)級(jí)為AAA的債券為樣本，共575只債券，通過SPSS軟件進(jìn)行多元線性回歸來實(shí)證分析宏觀因素對(duì)我國公司債券發(fā)

和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。公司債券作為一種直接融資渠道，被越來越多具有實(shí)力雄厚的企業(yè)采用。很多實(shí)力強(qiáng)、信用評(píng)級(jí)高的大企業(yè)，都青睞于發(fā)行公司債券進(jìn)行直接融資，但是發(fā)行公司債券畢竟是一項(xiàng)債務(wù)融資，發(fā)行人面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等，如何有效地進(jìn)行公司債券發(fā)行人所面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分析，并針對(duì)性地采取有效措施，對(duì)企業(yè)所有者和管理層都至關(guān)重要。文章主要是對(duì)公司債券發(fā)行人所面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)策進(jìn)行深入探析，力求有效預(yù)防、降低或避免公司債券發(fā)行人面臨的相

資產(chǎn)負(fù)債率與公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。研究結(jié)果表明：信用利差和公司規(guī)模與發(fā)行債券公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，信用評(píng)級(jí)和利息保障倍數(shù)與發(fā)行債券公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；實(shí)證回歸研究結(jié)果表明：在政府進(jìn)一步完善對(duì)發(fā)債公司信用評(píng)級(jí)程序的基礎(chǔ)上，我國非金融類公司應(yīng)通過拓寬融資渠道、約束資金用途提高自身負(fù)債信息的透明度，最終降低債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，積極響應(yīng)國家去杠桿的政策?！娟P(guān)鍵詞】 違約風(fēng)險(xiǎn)； 去杠桿； 公司債券【中圖分類號(hào)】 F230 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】

以來，可轉(zhuǎn)換公司債券市場(chǎng)逐漸火熱，成為股民投資的新寵兒。去年9月8日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布并施行修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，新規(guī)對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行方式進(jìn)行了調(diào)整，將現(xiàn)行的資金申購改為信用申購。其中，參與可轉(zhuǎn)換公司債券網(wǎng)上申購的投資者在申購時(shí)無需預(yù)繳申購資金，待確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配金額繳款。對(duì)于投資者而言，這無疑是一大利好消息，因?yàn)槿∠曩忣A(yù)繳款后，可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行不會(huì)再凍結(jié)投資人的資金。零成本“打新”可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行新規(guī)施行以后，股民通過

—2015年公司債券非平衡面板數(shù)據(jù)探究貨幣政策如何影響公司債券信用價(jià)差。通過理論與實(shí)證分析得出：（1）貨幣政策對(duì)公司債券信用價(jià)差存在正反兩個(gè)方向的影響。（2）發(fā)債公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在貨幣政策與公司債券信用價(jià)差的關(guān)系中起重要作用。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較低時(shí)，貨幣政策對(duì)公司債券信用價(jià)差為正向影響，而風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較高時(shí)，貨幣政策對(duì)公司債券信用價(jià)差的負(fù)向影響會(huì)更嚴(yán)重，甚至?xí)^正向影響。公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主要影響貨幣政策對(duì)公司債券信用價(jià)差的負(fù)向作用。（3）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)貨幣政策的公司債券信用價(jià)差

文摘要：發(fā)行公司債券是企業(yè)籌集長期資金的重要方式。公司債券能否順利發(fā)行與債券的發(fā)行價(jià)格有很大關(guān)系，發(fā)行價(jià)格主要取決于債券票面利率和市場(chǎng)利率的關(guān)系。一般的《財(cái)務(wù)管理》教材通常是直接給出結(jié)論，即：當(dāng)債券票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)平價(jià)發(fā)行;當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)折價(jià)發(fā)行;當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)溢價(jià)發(fā)行。至于產(chǎn)生這三種發(fā)行價(jià)格的原因，大都沒有作出詳盡的解釋。本文從債券內(nèi)在價(jià)值的定義出發(fā)，探討債券平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行的根源，以加深學(xué)生對(duì)債券發(fā)行價(jià)格知識(shí)點(diǎn)的理解。關(guān)鍵

凡福善摘要：公司債券受托管理制度是債券領(lǐng)域的基礎(chǔ)性制度安排，對(duì)緩解集體行動(dòng)困境、防范債券風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。新形勢(shì)下，我國公司債券受托管理制度不足之處逐漸顯現(xiàn)，存在受托管理的職責(zé)邊界不清晰、責(zé)任約束不嚴(yán)格、配套法律制度不完善、權(quán)利義務(wù)履行難以得到保障等問題。本文建議以證券法修訂為契機(jī)，明確界定并強(qiáng)化受托管理機(jī)構(gòu)職責(zé)，健全責(zé)任約束體系，推動(dòng)受托管理機(jī)構(gòu)盡責(zé)履職，切實(shí)防范化解債券風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：公司債券 受托管理制度 違約風(fēng)險(xiǎn) 債券持有人保護(hù)我國交易所公司債券受托

所交易不含權(quán)公司債券為研究樣本，風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)因素、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素及宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素等因素對(duì)公司債信用利差的影響。分析發(fā)現(xiàn)，信用風(fēng)險(xiǎn)因素、宏觀因素對(duì)公司債信用利差的影響顯著，而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素影響不顯著?！娟P(guān)鍵詞】信用利差 公司債券 影響因素在債券市場(chǎng)廣度和深度逐步提升的背景下，低評(píng)級(jí)和無擔(dān)保債券占比顯著上升，債券發(fā)行主體信用資質(zhì)顯著降低。債券信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯。截止到2017年1月24日，共發(fā)生110起實(shí)質(zhì)性信用違約事件，此外信用債負(fù)面事件也隨之增多。一、我國企業(yè)債信

不僅沒有減少公司債券購買，反而加大規(guī)模持有。首先，歐洲債券市場(chǎng)進(jìn)一步細(xì)分，歐洲央行增持公司債，或許有其增持理由。從市場(chǎng)角度分析，在目前歐洲市場(chǎng)環(huán)境下，公司債券或許比國債更好。其次，公司債是企業(yè)向社會(huì)籌集資金向投資者發(fā)行的債券債務(wù)憑證，歐洲央行增持公司債，也可能是公司債券流動(dòng)性更好，而且公司債券可轉(zhuǎn)換為股票。公開數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，歐洲央行共通過企業(yè)資產(chǎn)購買項(xiàng)目持有778.7億歐元的企業(yè)債券，比3月31日當(dāng)周有所增長。增持公司債券與市場(chǎng)預(yù)期相反，歐洲央行

進(jìn)一步發(fā)展，公司債券已成為我國債券市場(chǎng)的重要組成部分，因此公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)成為投資者關(guān)注的重要因素。文章將財(cái)務(wù)預(yù)警理論與公司債券違約風(fēng)險(xiǎn)的度量相結(jié)合，運(yùn)用多元判別分析方法，建立財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系和預(yù)警模型對(duì)公司債券違約進(jìn)行預(yù)測(cè)，并對(duì)模型的有效性進(jìn)行實(shí)證分析?！娟P(guān)鍵詞】 公司債券； 違約風(fēng)險(xiǎn)； 財(cái)務(wù)比率； 財(cái)務(wù)預(yù)警【中圖分類號(hào)】 F830 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）21-0036-0521世紀(jì)以來，我國公司債券市場(chǎng)迅速發(fā)

結(jié)構(gòu)的角度對(duì)公司債券進(jìn)行研究，并將Vasicek模型應(yīng)用于公司債券價(jià)格估計(jì)與未來收益率估計(jì)上。通過選取兩只剩余期限不同的公司債券對(duì)理論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，Vasicek模型對(duì)于公司債券定價(jià)與確定未來收益率上具有一定參考價(jià)值。對(duì)剩余期限在一年左右的公司債券，文章的理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格擬合較高。關(guān)鍵詞：公司債券；Vasicek模型；利率期限結(jié)構(gòu)；實(shí)證研究中圖分類號(hào)：F275.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AAbstract： In this paper， we stu

03）統(tǒng)計(jì)的公司債券違約情況隨發(fā)行時(shí)間變化的數(shù)據(jù)作深入分析，探討其中規(guī)律及其原因。文章分別從失敗率（mortality rates）的估算方法、重大違約事件、信用等級(jí)轉(zhuǎn)移、債券發(fā)行數(shù)量等方面分析了其對(duì)債券失敗率的影響程度，在一定程度上為債券發(fā)行者、投資者及監(jiān)管部門提供相關(guān)思路?！娟P(guān)鍵詞】公司債券 失敗率 發(fā)行時(shí)間一、債券失敗率變化情況分析Altman（2003）根據(jù)標(biāo)普公布的1513種公司債券違約情況計(jì)算整理出如下數(shù)據(jù)（表1），數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)期間為1971至20

劉焰?公司債券發(fā)行實(shí)務(wù)研究劉焰摘要：本文以中國石油天然氣股份有限公司2016年公司債券（第三期）為研究對(duì)象，運(yùn)用案例研究法對(duì)其發(fā)行公司債的公告進(jìn)行了研究。文中分析了中石油發(fā)行公司債券的必要性和可行性，公司債券發(fā)行市場(chǎng)環(huán)境和發(fā)行時(shí)間窗口選擇，以及發(fā)行公司債票面利率的選擇這些問題。本研究將有利于對(duì)中石油債券發(fā)行設(shè)計(jì)的理解。關(guān)鍵詞：公司債券；中國石油；發(fā)行實(shí)務(wù)一、集團(tuán)簡介中國石油天然氣股份有限公司（簡稱“中國石油”）成立于1999年11月5日，是中國最大的油氣生

東·深圳）?公司債券利差影響因素研究綜述□文/黃杰敏 （深圳信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院廣東·深圳）［提要］國內(nèi)外學(xué)者從公司個(gè)體因素方面分析公司債券利差的決定因素，研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與價(jià)值對(duì)公司債券利差有重要影響，同時(shí)違約因素也是影響公司債券利差的重要因素。關(guān)鍵詞：公司債券；利差；規(guī)模公司；價(jià)值收錄日期：2016年3月18日關(guān)于公司債券個(gè)體因素的分析主要包括：公司規(guī)模、價(jià)值及違約風(fēng)險(xiǎn)三大方面的研究。一、基于公司規(guī)模、價(jià)值方面的分析有些學(xué)者分析了公司規(guī)模和價(jià)值對(duì)公司債券利

與資本市場(chǎng)的公司債券利差決定因素研究綜述黃杰敏（深圳信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院， 廣東 深圳 518172）摘 要：國外許多學(xué)者分析了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)公司債券利差的影響，主要從貨幣政策、財(cái)政政策等方面進(jìn)行分析，他們發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)公司債券利差有顯著影響。另一方面，許多學(xué)者分析了資本市場(chǎng)因素對(duì)公司債券收益率利差的影響。國內(nèi)外學(xué)者分析均表明資本市場(chǎng)因素對(duì)公司債券利差有顯著影響。關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)，公司債券，利差1　宏觀經(jīng)濟(jì)因素研究綜述許多文獻(xiàn)研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展

機(jī)游走模型的公司債券市場(chǎng)有效性研究引文格式： 卞琪，張茂軍.基于隨機(jī)游走模型的公司債券市場(chǎng)有效性研究[J].桂林電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)，2016,36(1):60-65.卞琪，張茂軍(桂林電子科技大學(xué) 數(shù)學(xué)與計(jì)算科學(xué)學(xué)院，廣西 桂林541004)摘要：為了研究中國公司債券市場(chǎng)有效性，利用2008年8月-2013年3月期間滬深交易所的公司債券價(jià)格信息，采用ADF方法檢驗(yàn)不同級(jí)別公司債券的隨機(jī)游走特性，并構(gòu)造價(jià)格的游程數(shù)，采用Z統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)不同信用級(jí)別的公司債券收益率

所公開發(fā)行的公司債券為樣本，研究信息準(zhǔn)確性和信息結(jié)構(gòu)對(duì)于公司債券融資成本的影響。研究發(fā)現(xiàn)，總體信息準(zhǔn)確性與公司債券融資成本顯著負(fù)相關(guān)，信息結(jié)構(gòu)對(duì)于公司債券融資成本的影響不顯著，國有產(chǎn)權(quán)能夠顯著降低公司債券融資成本；信息準(zhǔn)確性與公司債券融資成本之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系在非國有樣本中更加顯著，而在國有樣本中不顯著。關(guān)鍵詞：信息披露 公司債券 融資成本 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)資本成本是會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)問題。債券投資者依據(jù)掌握的信息來對(duì)公司債券進(jìn)行定價(jià)，信息的數(shù)量和質(zhì)量都能

來國外學(xué)者對(duì)公司債券定價(jià)模型的理論和實(shí)證研究，系統(tǒng)地梳理了公司債券定價(jià)模型的主要研究分支及其代表性研究成果，并基于此為國內(nèi)學(xué)者對(duì)該領(lǐng)域的進(jìn)一步研究提供一定的參考意見。關(guān)鍵詞： 公司債券；定價(jià)模型；文獻(xiàn)綜述公司債券引入我國始于2007年，隨后公司債券開始進(jìn)入快速發(fā)展的時(shí)期。公司債券的快速發(fā)展，使公司債券的合理定價(jià)成為一個(gè)亟需解決的問題。發(fā)達(dá)國家的公司債券市場(chǎng)經(jīng)過多年的運(yùn)行，已經(jīng)漸趨成熟，對(duì)公司債券市場(chǎng)的定價(jià)問題的理論研究也較為深入。本文在厘清國外公司債券市場(chǎng)

要】 隨著《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》的頒布，公司債逐漸成為上市公司從證券市場(chǎng)獲得融資的重要方式，為此，文章對(duì)上市公司發(fā)行公司債的現(xiàn)狀、特征、發(fā)行條件等進(jìn)行了分析，剖析了上市公司發(fā)行公司債券存在的問題，并提出了相關(guān)建議，以便為上市公司選擇公司債融資方式提供借鑒?！娟P(guān)鍵詞】 上市公司； 公司債券； 利率市場(chǎng)化； 融資成本中圖分類號(hào)：F275；F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）10-0067-04從我國建立股票市場(chǎng)后的相當(dāng)長的一

議。關(guān)鍵詞：公司債券 融資規(guī)模 彈性管理我國《證券法》（2005年修訂）已經(jīng)施行約8年，隨著時(shí)間推移和形勢(shì)變化，一些條款已不適應(yīng)實(shí)際業(yè)務(wù)的需要。2013年10月，第十二屆全國人大常委會(huì)發(fā)布的立法規(guī)劃中將《證券法》（修改）列入第一類項(xiàng)目，即“條件比較成熟、任期內(nèi)擬提請(qǐng)審議的法律草案”。根據(jù)筆者的工作實(shí)踐，筆者認(rèn)為有必要對(duì)《證券法》中公司債券發(fā)行規(guī)模限制條款進(jìn)行修訂。當(dāng)前對(duì)公司債券融資規(guī)模上限的規(guī)定我國《證券法》（2005年修訂）第十六條規(guī)定：公開發(fā)行公司債券

：本文從中國公司債券和企業(yè)債券法律法規(guī)定義及區(qū)別與聯(lián)系入手，通過分析公司債券的起源，闡述一般意義上的公司債券產(chǎn)權(quán)特征，包括所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離、有限責(zé)任制度以及產(chǎn)權(quán)明晰，結(jié)合中國國有企業(yè)的法律法規(guī)制度，對(duì)作為中國企業(yè)債券的發(fā)行主體-國有獨(dú)資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征進(jìn)行了分析，以此作為前提闡述了中國企業(yè)債券的存在與發(fā)展的理論基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：公司債券; 企業(yè)債券; 產(chǎn)權(quán)Abstract: Commencing from the differences and relatio

言隨著我國公司債券發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展和壯大,公司債券的信用溢價(jià)將對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)產(chǎn)生越來越大的影響,并引起學(xué)術(shù)界越來越多的關(guān)注。公司債券信用溢價(jià)的研究不僅是公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及管理的內(nèi)在要求,也是市場(chǎng)參與者的外在需要。公司債券的信用溢價(jià)是決定公司債券發(fā)行、交易定價(jià)的主要因素之一,對(duì)公司債券信用溢價(jià)的認(rèn)識(shí)與理解有助于我們對(duì)公司債券進(jìn)行合理定價(jià),有利于公司債券市場(chǎng)和我國多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展。本文采用的Duffie和Singleton(1999)提出的期限結(jié)構(gòu)模

和股票市場(chǎng)，公司債券是最為薄弱的環(huán)節(jié)。自上世紀(jì)80年代起，我國的公司債券（即嚴(yán)格意義上的企業(yè)債券）有了長足發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國家相比，仍處于較低水平。目前，做大債券市場(chǎng)，特別是公司債券市場(chǎng)，對(duì)于發(fā)展和壯大資本市場(chǎng)具有重要作用。關(guān)鍵詞：公司債券 債權(quán)融資 資本結(jié)構(gòu)理論我國資本市場(chǎng)一直呈現(xiàn)出“股票硬，債券軟”的態(tài)勢(shì)，尤其是2006年以來股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，債券市場(chǎng)的“跛足”就更加嚴(yán)重。2006年底，我國債券市場(chǎng)余額為57455億元，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家163.11%的水平。

。發(fā)展中國的公司債券應(yīng)著重注意以下幾方面問題：充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用、強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)和信用定價(jià)，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)制，發(fā)展債券基金機(jī)構(gòu)投資者，完善受托管理人制度，不斷對(duì)公司債券條款設(shè)計(jì)進(jìn)行創(chuàng)新。關(guān)鍵詞：公司債券；企業(yè)債券；融資中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： Ａ 文章編號(hào)：１００３－３８９０（２００9）02－００55-04在資本市場(chǎng)中，公司債券同政府債券、股票一起列為三大基本證券，無論是從完善中國資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)、還是從其在市場(chǎng)利率的確定中所起