孫月飛
【摘要】股利政策作為企業(yè)的核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一,一直受到各方的關(guān)注。股利的發(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益.又關(guān)系到公司的未來(lái)發(fā)展。如果支付較高的股利,一方面可使股東獲得可觀的投資收益,另一方面還會(huì)引起崧司股票市價(jià)上升。但是過(guò)高的股利,將使公司留存利潤(rùn)減少,或者影響公司未來(lái)發(fā)展,或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本,最終影響公司未來(lái)收益。而較低的股利,雖然使公司有較多的發(fā)展資金,但與公司股東的愿望相違背,致使股票價(jià)格下降,公司形象受損。因此,制定適當(dāng)?shù)墓衫?,使股利的發(fā)放與公司的未來(lái)持續(xù)發(fā)展相適應(yīng),并使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升,便成了公司管理層的終極目標(biāo)。
【關(guān)鍵詞】股利政策;股利分配;上市公司
股利政策是上市公司將稅后收益在股東所得股利和留存盈利之間進(jìn)行合理配置的策略。因留存盈利構(gòu)成上市公司內(nèi)源融資的重要方面。故股利政策與上市公司的內(nèi)源融資息息相關(guān)。顯然。它屬于企業(yè)金融學(xué)的研究范圍。不過(guò),從股利政策的經(jīng)濟(jì)影響和市場(chǎng)效應(yīng)看,股利政策作為公司經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的反映與折射,會(huì)對(duì)公司的股票市價(jià)和公司的市場(chǎng)形象產(chǎn)生至深且巨的影響。從這個(gè)意義上說(shuō),股利政策又理所當(dāng)然地成為證券理論界研究的重要內(nèi)容。遺憾的是,近年來(lái)雖然也有一些專家涉足了上市公司股利政策研究,但這一問(wèn)題至今沒(méi)有引起證券理論界的廣泛關(guān)注。在這種情況下,從歷史和現(xiàn)實(shí)相結(jié)合的角度出發(fā),全面、客觀地揭示上市公司股利政策方面存在的問(wèn)題。并探尋相應(yīng)的矯正對(duì)策,無(wú)疑是十分必要的。
股利政策作為企業(yè)的核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一,一直受到各方的關(guān)注。因?yàn)楣衫陌l(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益,又關(guān)系到公司的未來(lái)發(fā)展。如果支付較高的股利,一方面可使股東獲得可觀的投資收益,另一方面還會(huì)引起公司股票市價(jià)上升。但是過(guò)高的股利,將使公司留存利潤(rùn)減少,或者影響公司未來(lái)發(fā)展,或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本,最終影響公司未來(lái)收益。而較低的股利,雖然使公司有較多的發(fā)展資金,但與公司股東的愿望相違背。致使股票價(jià)格下降,公司形象受損。因此,制定適當(dāng)?shù)墓衫?,使股利的發(fā)放與公司的未來(lái)持續(xù)發(fā)展相適應(yīng),并使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升,便成了公司管理層的終極目標(biāo)。
一、影響上市公司股利政策的因素
(一)股利發(fā)放的限制條件
1法律性限制
法律為股利政策限定了一個(gè)范圍,在這個(gè)范圍內(nèi),決策者再根據(jù)其他因素決定其具體的股利政策。法律對(duì)股利政策的規(guī)定是很復(fù)雜的,國(guó)與國(guó)之間的條例也有差別。如美國(guó)法律對(duì)股利分配的規(guī)定有三項(xiàng)原則:(1)股利必須從公司現(xiàn)在或過(guò)去的盈利中付出;(2)股息不可用公司的資本支付;(3)當(dāng)公司的債務(wù)超過(guò)其資產(chǎn),而無(wú)力償付債務(wù)時(shí),公司不得派發(fā)股息。除此之外,一些國(guó)家為了防范企業(yè)低額發(fā)放股利而超額積累利潤(rùn)。幫助股東避稅,往往從法律上規(guī)定超額累積要加征額外稅款。我國(guó)目前有關(guān)的法規(guī)沒(méi)有關(guān)于超額累計(jì)利潤(rùn)的限制,對(duì)股利發(fā)放的規(guī)定與美國(guó)的基本相同。
2契約限制
當(dāng)公司通過(guò)長(zhǎng)期借款、債券、優(yōu)先股、租賃合約等形式向外部籌資時(shí),常應(yīng)對(duì)方要求,接受一些約束公司派息行為的限制條款。這些契約的限制都將影響公司的股利政策。確立這些限制性條款,限制企業(yè)股利支付,其目的在于促使企業(yè)把利潤(rùn)的一部分按有關(guān)條款的要求進(jìn)行再投資,以增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,保障債款的如期償還。
(二)企業(yè)內(nèi)部因素的影響
1變現(xiàn)能力
公司的變現(xiàn)能力是影響股利政策的一個(gè)重要因素。公司資金的靈活周轉(zhuǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得以正常進(jìn)行的必要條件。公司現(xiàn)金股利的分配自然也應(yīng)以不危及企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金的流動(dòng)性為前提。如果公司的現(xiàn)金充足,資產(chǎn)有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。則支付股利的能力也比較強(qiáng)。如果公司因擴(kuò)充或償債已消耗大量現(xiàn)金,資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較差,大幅度支付現(xiàn)金股利則非明智之舉。由此可見(jiàn),企業(yè)現(xiàn)金股利的支付能力,在很大程度上受其資產(chǎn)變現(xiàn)能力的限制。
2籌資能力
公司如果有較強(qiáng)的籌資能力,則可考慮發(fā)放較高股利,并以再籌資來(lái)滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)貨幣資金的需求i反之。則要考慮保留更多的資金用于內(nèi)部周轉(zhuǎn)或償還將要到期的債務(wù)。一般而言,規(guī)模大、獲利豐厚的大公司能較容易地籌集到所需資金,因此,它們較傾向于多支付現(xiàn)金股利。而創(chuàng)辦時(shí)間短、規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè),通常需耍經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間以后。才能從外部取得資金,因而往往要限制股利的支付。
3資本結(jié)構(gòu)和資金成本
公司債務(wù)和權(quán)益資本之間應(yīng)該有一個(gè)最優(yōu)的比例,即最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),在這個(gè)比例上,公司價(jià)值最大.資金成本最低。由于股利政策不同,留存收益也不同.這便使公司資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)益資本比例偏離最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),從而對(duì)公司股利政策的選擇產(chǎn)生制約。另外,不同的股利政策還會(huì)影響公司的未來(lái)籌資成本。留存收益是企業(yè)內(nèi)部籌資的一種重要方式,同發(fā)行新股或舉債相比,成本較低。但股利支付與企業(yè)未來(lái)籌資成本之間存在著矛盾.這就要求企業(yè)的財(cái)務(wù)人員權(quán)衡股利支付與籌資要求之間的得失,制定出適合企業(yè)實(shí)際需要的股利政策。
4投資機(jī)會(huì)的制約
從股東財(cái)富最大化出發(fā)。企業(yè)之所以能將稅后利潤(rùn)部分或全部留下來(lái)用于企業(yè)內(nèi)部積累,其前提是這一部分屬于股東的凈收益,可以使股東獲得高于股東投資必要報(bào)酬率的再投資收益。因此.如果公司有較多的有利可圖的投資機(jī)會(huì),往往采用低股利政策。反之,如果它的投資機(jī)會(huì)較少,就可采用高股利政策。
(三)股東因素
1股權(quán)控制要求
如果公司大量支付現(xiàn)金股利。再發(fā)行新的普通股以融通所需資金,現(xiàn)有股東的控股權(quán)就有可能被稀釋。另外,隨著新普通股的發(fā)行.流通在外的普通股股數(shù)必將增加,最終會(huì)導(dǎo)致普通股的每股盈利和每股市價(jià)下降,從而影響現(xiàn)有股東的利益。
2所得稅稅負(fù)
公司股東大致有兩類:一類是希望公司能夠支付穩(wěn)定的股利,來(lái)維持日常生活;另一類是希望公司多留利而少發(fā)放股利.以求少繳個(gè)人所得稅。因此,公司到底采取什么樣的股利政策,還應(yīng)分析研究本公司股東的構(gòu)成.了解他們的利益愿望。
(四)其他因素
1通貨膨脹因素
通貨膨脹使公司資金購(gòu)買力下降,維持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)規(guī)模尚需不斷追加投入,則需要將較多的稅后利潤(rùn)用于內(nèi)部積累。歷史成本會(huì)計(jì)模式所確定的稅后利潤(rùn)是以財(cái)務(wù)資本保全為基礎(chǔ)的,在通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期.以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的稅后利潤(rùn)分配必然使公司實(shí)物資本受到侵蝕。這時(shí)。采取相對(duì)較低的股利發(fā)放政策是必要的。
2股利政策的慣性
一般而言,股利政策的重大調(diào)整一方面會(huì)給投資者帶來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象,從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌;另一方面股利收入是一部分股東生產(chǎn)和消費(fèi)資金的來(lái)源,他們一般不愿持有股利大幅波動(dòng)的股票。因此,公司的股利政策要保持一定
的穩(wěn)定性和連續(xù)性??傊?,確定股利政策要考慮許多因素,而這些因素之間往往是相互聯(lián)系和相互制約的,其影響也不可能完全用定量方法來(lái)分析。所以,股利政策的制定主要依賴對(duì)具體企業(yè)所處的具體環(huán)境進(jìn)行定性分析,以實(shí)現(xiàn)各種利益關(guān)系的均衡。
二、我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀
(一)股利支付率低,不分配現(xiàn)象仍很普遍
積累與分配的比例關(guān)系到企業(yè)的現(xiàn)期利益和未來(lái)利益,也關(guān)系到上市公司可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題。殺雞取卵、吃光分光的方法當(dāng)然不可取,但是一味的多留少分,同樣是不妥的,后者會(huì)極大地打擊投資者的熱情,促使投資者過(guò)度關(guān)注投機(jī)利益而忽略企業(yè)的投資收益,造成整個(gè)資本市場(chǎng)的惡性發(fā)展。而我國(guó)上市公司的平均股利支付率約為30%,而且還呈不斷下降的趨勢(shì)。特別是從1996年以來(lái),不分配的現(xiàn)象越來(lái)越普遍,不分配公司數(shù)目之多、上升速度之快,令廣大投資者大失所望。從2000年的年報(bào)來(lái)看,不分配公司所占的比例有所下降,但仍有近三分之一的公司不分配。
(二)在股利形式上輕視現(xiàn)金股利,現(xiàn)金回報(bào)率低
我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅非常少,一方面,派現(xiàn)公司占上市公司的比例很低,大比例派現(xiàn)(10派3元以上)的公司就更少了。盡管好多公司改變了過(guò)去鐵公雞一毛不拔的做法,開始對(duì)投資者派現(xiàn),但絕大多數(shù)上市公司的分紅都是象征性的,派現(xiàn)額如蜻蜒點(diǎn)水,少得可憐,每股現(xiàn)金分紅不大于0.1元的比例呈現(xiàn)增多的趨勢(shì)。派現(xiàn)主要是為了保住其配股資格,達(dá)到圈錢的目的。另一方面,上市公司的現(xiàn)金回報(bào)率極低,2000年平均含稅現(xiàn)金回報(bào)率為1.462%,遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率,有的公司甚至周密算計(jì),使派現(xiàn)額正好夠投資者繳納現(xiàn)金股利和紅股的個(gè)人所得稅,投資者被愚弄.實(shí)際投資收益為零。
(三)上市公司的連續(xù)分配能力較差,股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性
出于均衡股利水平和維持公司良好形象的考慮,國(guó)外上市公司一般都傾向于保持連續(xù)、穩(wěn)定的股利政策。然而我國(guó)大多數(shù)上市公司的股利分配短期性現(xiàn)象嚴(yán)重,股利政策缺乏連續(xù)性,沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算,股東很難從現(xiàn)行的股利政策預(yù)知未來(lái)股利如何變化。例如:沒(méi)有股價(jià)目標(biāo),盲目攀比;股利支付率時(shí)高時(shí)低,股利形式多變,毫無(wú)規(guī)律可言;盲目迎合市場(chǎng)需要.從眾行為明顯,市場(chǎng)喜好送股則送股,市場(chǎng)喜好公積金轉(zhuǎn)增則轉(zhuǎn)增,市場(chǎng)流行不分配則不分配。另外.與國(guó)外相比,我國(guó)上市公司的連續(xù)分配能力差。例如,1996年上市的公司中上市后連續(xù)6年分配的公司比例僅為4.7%。
三、我國(guó)上市公司股利政策選擇成因"分析
目前我國(guó)上市公司在股利政策方面還存在這樣或那樣的問(wèn)題,其原因是多方面的。筆者著重從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。
(一)中國(guó)股市的投機(jī)性和投資者的構(gòu)成特點(diǎn)
從供求關(guān)系看,一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)供求相對(duì)平衡的市場(chǎng)。我國(guó)的股票市場(chǎng)在短~'-t-幾年內(nèi)取得了超常規(guī)的發(fā)展。發(fā)行800家新股,美國(guó)用了100年的時(shí)間,而我國(guó)只用了10年的時(shí)間。雖然發(fā)行新股的速度如此之快,但我國(guó)證券市場(chǎng)市值占GDP的比重與發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)相比仍顯偏小。在這樣規(guī)模有限、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的市場(chǎng)里,投資者只好以投機(jī)作為目的,投機(jī)氣氛濃烈,投資者看重的往往是上市公司基本面以外的東西。在這樣一種市場(chǎng)氛圍下,即使是真正應(yīng)該分紅派現(xiàn)的上市公司,也不一定非要實(shí)實(shí)在在地給投資者分配股利。
(二)代理人不道德的行為
按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理,上市公司由于其所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,從其結(jié)構(gòu)而言是一種典型的委托——代理關(guān)系,因此,所有者(股東)必須要承受經(jīng)營(yíng)者利己行為所產(chǎn)生的代理成本。從中國(guó)上市公司的情況來(lái)看,情形非常復(fù)雜。一方面,我國(guó)的上市公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的形式較西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下的情形又有很大的不同。對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督,對(duì)于國(guó)有股和法人股股東而言,是完全符合經(jīng)濟(jì)利益原則的。但是,由于國(guó)有股和法人股股東的非人格化,以及其他股東主要以個(gè)人投資者為主,無(wú)力對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督,實(shí)際形成所有者與經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督與被監(jiān)督的“缺位”和非市場(chǎng)化局面,為代理人敗德行為提供了可乘之機(jī)。此外,由于我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是從高度集權(quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中脫胎而來(lái)的,在許多方面往往自覺(jué)或不自覺(jué)地帶有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩。加之人們的行為仍然受到幾千年的封建思想的影響。因此,代理人的“敗德行為”不僅存在,而且有多種表現(xiàn)形式,在股利政策的決策上亦是如此。
(三)缺乏有效的外部制約
由于大股東的股權(quán)濫用和中小股東的股東意識(shí)淡薄,使得上市公司缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督,同時(shí)我國(guó)經(jīng)理市場(chǎng)尚未建立,購(gòu)并市場(chǎng)不發(fā)達(dá),市場(chǎng)退出機(jī)制剛剛啟動(dòng),這樣公司面臨的外部制約十分有限。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家,經(jīng)理市場(chǎng)、兼并與收購(gòu)活動(dòng)和市場(chǎng)退出是三種重要的促使經(jīng)理們努力工作、促使控股股東減少轉(zhuǎn)移上市公司利益行為的外部約束力量。在我國(guó),由于上市公司股權(quán)過(guò)于集中,導(dǎo)致上市公司收購(gòu)市場(chǎng)十分不發(fā)達(dá)。上市公司收購(gòu)市場(chǎng)的弱化使得上市公司缺乏外部制約。而上市公司的退出機(jī)制由于地方政府或母公司的保護(hù)等多種原因而舉步維艱,使得虧損甚至嚴(yán)重資不抵債的上市公司遲遲不能退出證券市場(chǎng).ST、*ST公司的經(jīng)營(yíng)者和大股東不僅沒(méi)有因?yàn)楦憧迳鲜泄径艿綉土P.反而利用退出機(jī)制失靈的弱點(diǎn)繼續(xù)尋租。
綜上所述,由于上市公司的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制失靈,外部制約機(jī)制缺乏,使得股份公司內(nèi)無(wú)動(dòng)力、外無(wú)壓力,加之股票長(zhǎng)期供不應(yīng)求,致使上市公司對(duì)于股利政策不夠重視,較少考慮股東尤其是中小股東的利益,主要從融資最大化角度出發(fā)制定股利政策。
(四)我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善
資本市場(chǎng)完善與否的標(biāo)志之一是有無(wú)充分競(jìng)爭(zhēng)以及有無(wú)完善的信息。按此標(biāo)準(zhǔn),我國(guó)資本市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠完善。具體表現(xiàn)為股票市場(chǎng)存在嚴(yán)重的不充分競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)信息獲得的不公平以及上市公司信息披露的不規(guī)范等幾個(gè)方面。再加上我國(guó)目前融資渠道較少,融資方式單一,而從股票市場(chǎng)籌資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款、發(fā)行債券等,所以我國(guó)的公司拼命地爭(zhēng)取上市,上市之后又爭(zhēng)取再融資,出現(xiàn)了“既派又配”等不正常現(xiàn)象。
四、對(duì)完善我國(guó)上市公司股利政策的建議與思考
為確保證券市場(chǎng)的安全運(yùn)行、穩(wěn)定發(fā)展。培養(yǎng)廣大投資者的長(zhǎng)期投資理念,把握正確的投資行為,管理層應(yīng)在健全市場(chǎng)機(jī)制方面,對(duì)上市公司分配問(wèn)題盡快立法,對(duì)上市公司的股利分配行為加以引導(dǎo)和規(guī)范,使上市公司在股利分配方面有章可循、有法可依。
(一)規(guī)范上市公司股利分配方案的制定和信息發(fā)布
目前,我國(guó)上市公司股利政策的制定還帶有某種程度的隨意性,存在這樣或那樣的諸多問(wèn)題(如前文所述),不僅損害了
廣大二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。而且也阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此,證券市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)積極設(shè)法規(guī)范上市公司制定股利政策的行為,同時(shí)規(guī)范上市公司的信息發(fā)布,包括公告內(nèi)容、形式、及時(shí)性和真實(shí)性,并要求上市公司在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)履行股利發(fā)放的義務(wù)。
(二)修改和完善股利分配的會(huì)計(jì)處理方法
在利潤(rùn)一定的情況下,按面值進(jìn)行送股,提高了公司可送股的股數(shù),因而我國(guó)上市公司才可以屢屢出臺(tái)高送股的分配方案。因而證券監(jiān)管部門可以制定規(guī)則,要求公司在送紅股和轉(zhuǎn)增股時(shí),必須采用市價(jià)法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。這樣上市公司能送出的紅股數(shù)和轉(zhuǎn)增股數(shù)將會(huì)大大減少.上市公司依靠送股和轉(zhuǎn)增題材來(lái)大做文章的可能性也會(huì)大大減少,我國(guó)股市的投機(jī)氣氛也將大大減小。
(三)優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)
減持國(guó)有股不僅可以避免國(guó)有資本過(guò)多地介入競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè),而且可以避免上市公司股權(quán)過(guò)于集中,有利于解決“一股獨(dú)大”的問(wèn)題,有利于公司建立合理的法人治理結(jié)構(gòu),減少因所有者缺位或內(nèi)部人控制而導(dǎo)致的一系列不良后果。因此,國(guó)有股應(yīng)采取回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)為優(yōu)先股等方式有序地逐漸地退出上市公司。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,加之居民儲(chǔ)蓄款余額巨大,市場(chǎng)應(yīng)該可以消化法人股的流通。因此,證券監(jiān)管部門應(yīng)組織探索、研究法人股的流通。根據(jù)市場(chǎng)需求與可能,實(shí)事求是地確定改進(jìn)方案,在保持市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下穩(wěn)妥推進(jìn)改進(jìn)方案。
(四)完善獨(dú)立董事制度及公司治理結(jié)構(gòu)
自20世紀(jì)七八十年代以來(lái),為有效解決董事不能獨(dú)立參與公司治理的問(wèn)題,在公司董事會(huì)的構(gòu)架中引入獨(dú)立董事制度已成為潮流。由于獨(dú)立董事不像內(nèi)部董事那樣受制于公司控股股東和公司高級(jí)管理層,因而能對(duì)公司事務(wù)作出獨(dú)立判斷。在公司治理結(jié)構(gòu)中引入獨(dú)立董事制度,一方面可以制約內(nèi)部控股股東利用其控股地位做出不利于公司和外部股東的行為;另一方面還可以監(jiān)督公司管理層,減輕內(nèi)部人控制帶來(lái)的問(wèn)題。在發(fā)達(dá)國(guó)家的許多公司中,企業(yè)聘請(qǐng)獨(dú)立董事已成為一種趨勢(shì)。
(五)大力發(fā)展資本市場(chǎng),平衡不同融資手段的籌資成本
目前,我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)還不完善,融資渠道單一,各種融資手段的融資成本不平衡,發(fā)行股票這一股權(quán)融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款、發(fā)行債券等債務(wù)融資成本,因此上市公司普遍偏好留存收益的不分配股利政策。改變這種現(xiàn)狀的一個(gè)方法是大力建設(shè)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng),拓寬我國(guó)企業(yè)的融資渠道,并使各種融資手段的成本逐步趨于平衡。這樣上市公司不必只依靠從股市圈錢來(lái)維護(hù)眼前經(jīng)營(yíng)或滿足將來(lái)發(fā)展的需要,進(jìn)而改變目前上市公司盲目推出不分配、送轉(zhuǎn)配等實(shí)際上相當(dāng)于將投資者的收益移作他用的股利分配現(xiàn)狀。
(六)提高投資隊(duì)伍素質(zhì),抑制股市過(guò)度投機(jī)
機(jī)構(gòu)投資隊(duì)伍的擴(kuò)大及其整體業(yè)務(wù)素質(zhì)的改善,有利于培養(yǎng)我國(guó)股市的規(guī)范操作,從而抑制股市過(guò)度投機(jī)。證券監(jiān)管當(dāng)局在繼續(xù)培育發(fā)展機(jī)構(gòu)投資隊(duì)伍的同時(shí),可以考慮如何提高散戶投資者的投資素質(zhì)。例如,可以舉辦網(wǎng)上培訓(xùn)班或要求各大證券公司定期對(duì)其客戶提供免費(fèi)的投資培訓(xùn)。這樣可以培育我國(guó)投資隊(duì)伍的正確的投資理念和良好的投資技巧,使莊家不能從容“惡炒”股票.從而促進(jìn)上市公司采用能使股東得到真正回報(bào)的股利政策。
(七)完善小股東權(quán)益保護(hù)制度
由于我國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)間較短。保護(hù)小股東權(quán)益的相關(guān)制度比較薄弱,與上市公司的迅猛發(fā)展不相適應(yīng)。我國(guó)可以首先采取以下措施加強(qiáng)對(duì)小股東利益的保護(hù)。
1推行累積投票制度
累積投票制度指股東在選舉董事投票時(shí)可以投的總票數(shù)等于該股東所持有,的股份數(shù)乘以待選董事人數(shù),股東可以將其總票數(shù)集中投給一個(gè)或幾個(gè)董事候選人。這種投票制度有助于中小股東的代表當(dāng)選為董事,防止大股東操縱董事會(huì)。
2實(shí)行股東表決回避制度
股東表決回避制度是指在股東大會(huì)投票表決中如果某股東是上市公司關(guān)聯(lián)交易中的關(guān)聯(lián)方,基于公平交易的原則,該關(guān)聯(lián)方股東應(yīng)當(dāng)在該議案表決時(shí)放棄投票權(quán),由其他非關(guān)聯(lián)方股東進(jìn)行投票表決。鑒于我國(guó)上市公司大股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易非常頻繁,有必要采取比較強(qiáng)硬的措施落實(shí)股東表決回避制度。