陸瑩 樂曉丹

【摘要】 股東是企業(yè)的所有者，而經(jīng)理人是企業(yè)的實(shí)際管理者。股東總希望經(jīng)理人遵循自己的決策并將各項(xiàng)目標(biāo)執(zhí)行下去；但經(jīng)理人也會(huì)為了自身利益最大化作出是否執(zhí)行股東決策的選擇。因此，這兩者之間存在著一種博弈，文章通過建立博弈模型來分析這兩者之間的激勵(lì)博弈關(guān)系，并討論股東如何才能使經(jīng)理人堅(jiān)定地執(zhí)行自己的決策，最終給出協(xié)調(diào)這兩者之間關(guān)系的對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】 股東； 經(jīng)理人； 目標(biāo)； 博弈； 激勵(lì)

一、引言

在企業(yè)的運(yùn)行中，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)中長期目標(biāo)關(guān)系到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，而短期目標(biāo)則能及時(shí)反映企業(yè)經(jīng)理人的現(xiàn)期價(jià)值。同時(shí)，短期目標(biāo)可以為長期目標(biāo)的實(shí)施奠定良好的基礎(chǔ)。然而不論長期計(jì)劃還是短期計(jì)劃，都可以給企業(yè)帶來相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)的所有者（以下均簡稱股東），總是希望企業(yè)可以長期獲得較好的利潤，所以一般情況下，股東更加重視長期利潤，進(jìn)而更加偏重長期計(jì)劃的實(shí)施；而企業(yè)的經(jīng)營者（以下均簡稱經(jīng)理人），總是希望盡快地獲得利潤，體現(xiàn)自身的價(jià)值，所以經(jīng)理人更加重視短期利潤，進(jìn)而更加偏重短期計(jì)劃的實(shí)施。

正是由于上述股東與經(jīng)理人之間利益的分歧，股東和經(jīng)理人在企業(yè)目標(biāo)制定和執(zhí)行中存在著一種博弈。本文將就此展開討論。

在現(xiàn)實(shí)中，股東并不直接參與公司的治理，而是委托經(jīng)理人來經(jīng)營管理企業(yè)。由于信息的不對(duì)稱，經(jīng)理人完全了解企業(yè)所有者行動(dòng)信息，而企業(yè)所有者卻無法知曉經(jīng)理人的具體行動(dòng)，經(jīng)理人可能會(huì)按照股東作出的決策進(jìn)行經(jīng)營管理，也可能根據(jù)自己的利益作出是否執(zhí)行股東決策的決定。因此股東只有通過經(jīng)理人的行動(dòng)結(jié)果來判斷經(jīng)理人對(duì)自己決策的遵循程度。為了使經(jīng)理人能按照自己的決策去執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)效益的增加，在委托代理契約中股東需要采取有效的激勵(lì)措施來促使經(jīng)理人按照股東的意愿管理企業(yè)。

股東對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)措施有多種方式：現(xiàn)金激勵(lì)、職業(yè)激勵(lì)、社會(huì)激勵(lì)和內(nèi)在激勵(lì)，其中最常見的是現(xiàn)金激勵(lì)（詹姆斯·克里斯蒂安森，2005）。在這些激勵(lì)當(dāng)中也只有現(xiàn)金激勵(lì)的可測(cè)量性最強(qiáng)。隨著管理實(shí)踐的深入發(fā)展，國內(nèi)外越來越多的專家、學(xué)者都積極投身于委托代理激勵(lì)理論的研究。在國內(nèi)自20世紀(jì)90年代起，許多學(xué)者對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)理論進(jìn)行了深入的研究，也得到了許多有效的研究結(jié)果。實(shí)踐中，經(jīng)理人越來越注重自身價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，在企業(yè)利潤增加的同時(shí)努力實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。因而，許多經(jīng)理人開始要求對(duì)企業(yè)剩余利潤的索取，同時(shí)，許多公司也開始通過與經(jīng)理人分享公司剩余利潤（張維迎，2005），來激勵(lì)經(jīng)理人為公司努力工作，實(shí)現(xiàn)公司收益的快速增加；另外，也有許多公司使用期權(quán)，提供經(jīng)理人較低的固定工資，而給予較大數(shù)額的期權(quán)（銀路，2004），促使經(jīng)理人把自己的收益與企業(yè)的利潤緊密聯(lián)系在一起，使經(jīng)理人為企業(yè)努力的同時(shí)也為實(shí)現(xiàn)自身收益最大化而努力。

綜上，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，通過建立博弈模型，分析在企業(yè)的長期計(jì)劃和短期計(jì)劃的制定和執(zhí)行過程中，股東該如何制定合適的激勵(lì)機(jī)制來促使經(jīng)理人選擇更加有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的計(jì)劃，在本文的模型中，為簡化起見，并由于現(xiàn)金激勵(lì)的可測(cè)量性，本文將著重分析現(xiàn)金激勵(lì)的影響。

二、前提假設(shè)

1.假設(shè)在企業(yè)的運(yùn)行中只有股東和經(jīng)理人兩個(gè)參與人，設(shè)股東為參與人Ⅰ，經(jīng)理人為參與人Ⅱ。

2.假設(shè)企業(yè)實(shí)行長期計(jì)劃和短期計(jì)劃的決策由股東作出，具體執(zhí)行由經(jīng)理人執(zhí)行。而股東作出的決策是公開信息，但經(jīng)理人可能會(huì)選擇執(zhí)行股東的決策，也可能執(zhí)行自己作出決策。而經(jīng)理人作出決策時(shí)，股東并不知情。

3.假設(shè)股東可以作出決策實(shí)行長期計(jì)劃L，或者實(shí)行短期計(jì)劃S；經(jīng)理可以自行選擇執(zhí)行長期計(jì)劃L，或者執(zhí)行短期計(jì)劃S。

4.假設(shè)公司經(jīng)理人執(zhí)行長期計(jì)劃時(shí)為公司創(chuàng)造的效益為Rl，自己付出的管理成本為Cl；執(zhí)行短期計(jì)劃時(shí)為公司創(chuàng)造的效益為Rs，自己付出的管理成本為Cs，并且可以認(rèn)定Rl>Rs且Cl>Cs。

5.假設(shè)股東對(duì)經(jīng)理人執(zhí)行不同計(jì)劃時(shí)的激勵(lì)系數(shù)不同。當(dāng)執(zhí)行長期計(jì)劃時(shí)的激勵(lì)系數(shù)為rl，執(zhí)行短期計(jì)劃時(shí)的激勵(lì)系數(shù)為rs，這些系數(shù)股東和經(jīng)理人在代理協(xié)議中已事前確定。

三、模型的建立與分析

根據(jù)以上的背景分析及前提假設(shè)，當(dāng)參與人Ⅰ選擇L策略即長期計(jì)劃，參與人Ⅱ也選擇實(shí)施長期計(jì)劃L時(shí)，為企業(yè)帶來的收益為Rl，按照事先的約定，股東應(yīng)付給經(jīng)理人的報(bào)酬為rlRl，經(jīng)理人付出的管理成本為Cl，因此這時(shí)參與人Ⅰ與參與人Ⅱ各自的收益分別為Rl-rlRl，rlRl-Cl；當(dāng)參與人Ⅰ選擇L，參與人Ⅱ選擇S時(shí)，為公司帶來的收益為Rs，但是股東并不知情經(jīng)理人的選擇，所以股東付給經(jīng)理人的報(bào)酬系數(shù)仍為rl，報(bào)酬為rlRs，這時(shí)經(jīng)理付出的成本為Cs，此時(shí)雙方的收益為Rs-rlRs，rlRs-Cs；同理可得其他兩種情況時(shí)股東和經(jīng)理人的收益，于是，得到收益矩陣如表1所示。

（1）若rl

在此情況下，若經(jīng)理人選L，由于rlRl-rsRl，因此股東會(huì)選L策略；同理，經(jīng)理人選擇S時(shí)，Rs-rlRs>Rs-rsRs，故股東仍會(huì)選擇L策略。因此不管經(jīng)理人做如何選擇，股東都會(huì)選擇長期目標(biāo)L。

同時(shí)，由于rlrlRl-Cs，故經(jīng)理人會(huì)選擇S；若股東選擇S，rsRs-Cs>rlRs-Cs，經(jīng)理人仍會(huì)選擇S。因此在此情況下，不管股東如何決策，經(jīng)理人總是會(huì)選擇實(shí)施短期計(jì)劃。經(jīng)理人知道股東作出的決策是長期計(jì)劃，因此經(jīng)理人將會(huì)按長期激勵(lì)系數(shù)拿報(bào)酬，而長期激勵(lì)系數(shù)要小于經(jīng)理人的差異勞動(dòng)報(bào)酬率，也就是說經(jīng)理人因?qū)嵤╅L期計(jì)劃多付出的勞動(dòng)沒能得到充分的回報(bào)，因此，經(jīng)理人將會(huì)選擇實(shí)施短期計(jì)劃。此時(shí)的納什均衡為（L，S）。

（2）若rl

（3）若M

此種情況下的短期激勵(lì)系數(shù)要比長期激勵(lì)系數(shù)小，因此股東更偏重于短期計(jì)劃的實(shí)施，這樣股東便會(huì)得到更多的剩余利潤。對(duì)于經(jīng)理人，他的差異勞動(dòng)報(bào)酬率比長期激勵(lì)系數(shù)和短期激勵(lì)系數(shù)都要大，也就是說不管股東制定怎樣的計(jì)劃，經(jīng)理人實(shí)施長期計(jì)劃所付出的成本都得不到充分的回報(bào)，也就是說對(duì)經(jīng)理人是不合算的，因此他總是會(huì)選擇實(shí)施短期計(jì)劃。于是便形成（S，S）的納什均衡。

（5）若rs

此情況下，短期激勵(lì)系數(shù)最小，因此股東總是偏好短期計(jì)劃的制定。對(duì)于經(jīng)理人，差異勞動(dòng)報(bào)酬率小于長期激勵(lì)系數(shù)但仍大于短期激勵(lì)系數(shù)，即經(jīng)理人實(shí)施長期計(jì)劃可以獲得一定的差異勞動(dòng)回報(bào)，但仍得不到充分回報(bào)。故理性的經(jīng)理人仍會(huì)選擇S。因此這時(shí)的納什均衡為（S，S）。

（6）若M

此種情況長期激勵(lì)系數(shù)要大于短期激勵(lì)系數(shù)，股東會(huì)更傾向于制定短期計(jì)劃；對(duì)經(jīng)理人而言，短期激勵(lì)系數(shù)大于差異勞動(dòng)報(bào)酬率，他實(shí)行長期計(jì)劃時(shí)，執(zhí)行長期計(jì)劃所多付出的成本可以得到充分回報(bào)，因此經(jīng)理人會(huì)選擇執(zhí)行長期計(jì)劃，便形成了（S，L）的納什均衡。

四、結(jié)果與討論

在現(xiàn)實(shí)中，不管股東作出的決策如何，是制訂了長期計(jì)劃還是短期計(jì)劃，股東總是希望經(jīng)理人能夠按照他們所制定的計(jì)劃執(zhí)行，因此在模型分析中的第（3）、第（4）、第（5）種情況是股東愿意看到的，股東和經(jīng)理人的利益達(dá)到平衡，股東決策能得到很好落實(shí)。

但上述模型中的第（1）、第（2）、第（6）種情況所產(chǎn)生的納什均衡都是股東所不愿意看到的。股東與經(jīng)理人之間的利益存在分歧，經(jīng)理人選擇不執(zhí)行股東決策的可能性較大。因此股東和經(jīng)理人在簽訂協(xié)議的時(shí)候可以適當(dāng)?shù)卣{(diào)整長期激勵(lì)系數(shù)、短期激勵(lì)系數(shù)以及經(jīng)理人差異勞動(dòng)報(bào)酬率之間的關(guān)系。

對(duì)于第（1）、第（2）種情況，可以看出企業(yè)的股東更偏重企業(yè)的長期計(jì)劃，但是，企業(yè)的長期激勵(lì)系數(shù)太低，必然導(dǎo)致經(jīng)理人對(duì)執(zhí)行長期計(jì)劃的熱情不高。因此，股東為了激勵(lì)經(jīng)理人，使其執(zhí)行長期計(jì)劃，就必須要進(jìn)一步提高長期激勵(lì)系數(shù)，或者降低經(jīng)理人的差異勞動(dòng)報(bào)酬率。

對(duì)于第（6）種情況，屬于企業(yè)的股東更加偏重于短期計(jì)劃S，然而經(jīng)理人卻更傾向于長期計(jì)劃L的實(shí)施，這是由于經(jīng)理人的差異勞動(dòng)報(bào)酬率過小。因此，如果股東想讓經(jīng)理人遵從自己的意愿執(zhí)行短期計(jì)劃S，就應(yīng)當(dāng)調(diào)高經(jīng)理的差異勞動(dòng)報(bào)酬率，或者適當(dāng)?shù)卣{(diào)低長期激勵(lì)系數(shù)。

總之，短期計(jì)劃和長期計(jì)劃對(duì)企業(yè)來說是同等重要的，但是這兩種計(jì)劃彼此之間不可混淆。如果把短期計(jì)劃當(dāng)作長期計(jì)劃實(shí)施，或者把長期計(jì)劃當(dāng)成短期計(jì)劃實(shí)施，必定會(huì)給企業(yè)帶來不必要的損失。為了防止這樣的情況發(fā)生，企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)夭扇∫恍┐胧┻M(jìn)行防范。

第一，加強(qiáng)監(jiān)控力度。企業(yè)的股東把企業(yè)交給經(jīng)理人經(jīng)營之后還得進(jìn)行必要的監(jiān)控，對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)營狀況要定期了解，也要對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行一定的約束。

第二，事先約定好相關(guān)的激勵(lì)系數(shù)。長期計(jì)劃和短期計(jì)劃實(shí)施的差別最重要的就是激勵(lì)系數(shù)，如果股東和經(jīng)理人在簽訂協(xié)議的時(shí)候就把各項(xiàng)系數(shù)按照各自的需求進(jìn)行協(xié)商，則以后就可以避免兩者之間的分歧。

第三，適時(shí)適當(dāng)?shù)卣{(diào)整企業(yè)的各項(xiàng)計(jì)劃。在企業(yè)的經(jīng)營過程中，總是會(huì)發(fā)生一些新的狀況，作為股東和經(jīng)理人應(yīng)該實(shí)時(shí)地進(jìn)行溝通，相互之間進(jìn)行協(xié)調(diào)，為企業(yè)制定當(dāng)時(shí)最適合的發(fā)展計(jì)劃。有些計(jì)劃跨越的時(shí)期過長，可能在計(jì)劃的進(jìn)行過程中需要調(diào)整，企業(yè)股東和經(jīng)理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)地采取措施來適應(yīng)各種變化。

五、結(jié)語

本文希望通過建立模型來分析企業(yè)長期計(jì)劃與短期計(jì)劃的制定與執(zhí)行過程中股東和經(jīng)理人之間的博弈關(guān)系，以此來確定股東對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)系數(shù)的大小，從而可以激勵(lì)經(jīng)理人按照自己的愿望執(zhí)行自己的決策。當(dāng)然，本文在分析過程中存在不少的局限性。

1.人有著不同的需求層次，按照亞伯拉罕·馬斯洛的需求層次論包括五個(gè)層次：生理需求、安全需求、社會(huì)需求、尊重需求、自我實(shí)現(xiàn)需求。需求層次不一樣，對(duì)應(yīng)的激勵(lì)層次也不一樣，本文對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)僅考慮了較低層次的現(xiàn)金激勵(lì)。

2.建立模型時(shí)，對(duì)股東和經(jīng)理人成本支付考慮過于簡單，實(shí)際的企業(yè)運(yùn)行中，股東和經(jīng)理人的支付函數(shù)要復(fù)雜得多。本文并未對(duì)其他影響因素進(jìn)行進(jìn)一步的考量。

3.該博弈模型是一個(gè)信息不對(duì)稱的模型，且只進(jìn)行了靜態(tài)博弈分析，事實(shí)中股東和經(jīng)理人之間的博弈是一個(gè)動(dòng)態(tài)的不斷重復(fù)的過程，本文為了分析方便也進(jìn)行了簡化。

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