張新玲 李高波

【摘 要】 財(cái)政部于2006年頒布了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并首先于2007年1月1日在上市公司執(zhí)行。公允價(jià)值計(jì)量屬性的引入被認(rèn)為是此次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革的一大亮點(diǎn)，會(huì)計(jì)具有經(jīng)濟(jì)后果性，公允價(jià)值計(jì)量勢必對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響。文章通過對2007—2009年三年間上市公司年報(bào)描述性統(tǒng)計(jì)分析后發(fā)現(xiàn)，公允價(jià)值變動(dòng)損益對企業(yè)業(yè)績的影響甚微；但通過統(tǒng)計(jì)在2007—2009年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額的比重前十名的上市公司，發(fā)現(xiàn)上市公司利用公允價(jià)值變動(dòng)損益進(jìn)行利潤粉飾呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，深方大（深圳方大集團(tuán)）的個(gè)案研究進(jìn)一步證實(shí)了上市公司利用公允價(jià)值粉飾利潤的可能性。

【關(guān)鍵詞】 公允價(jià)值； 經(jīng)濟(jì)后果； 公允價(jià)值變動(dòng)損益

一、問題的提出

2006年2月財(cái)政部發(fā)布了新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，準(zhǔn)則本著與國際趨同并充分考慮我國國情的原則，修訂了1項(xiàng)基本準(zhǔn)則和16項(xiàng)具體準(zhǔn)則，同時(shí)增加了22項(xiàng)新的具體準(zhǔn)則，其中最大的亮點(diǎn)是多項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中直接引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性。由于會(huì)計(jì)具有經(jīng)濟(jì)后果性，公允價(jià)值計(jì)量屬性的引入勢必會(huì)對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生影響。國內(nèi)許多學(xué)者對此展開了較為廣泛的實(shí)證研究。

在經(jīng)驗(yàn)研究方面，王思禹、任永平（2008）基于2007年滬市上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)，結(jié)合WIND數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，就公允價(jià)值對公司業(yè)績影響的方式和程度作了分析。劉穎（2008）對2007年上市公司股票平均收益率與公允價(jià)值調(diào)整損益的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究，文章首先對滬深A(yù)股上市公司作了全樣本研究，基本支持了預(yù)測，即股票平均收益率與每股收益、每股收益變動(dòng)額、每股公允價(jià)值調(diào)整損益正相關(guān)。進(jìn)而對子樣本分別進(jìn)行研究，包括僅持有投資性房地產(chǎn)公司、僅持有可供出售金融資產(chǎn)公司、持有交易性金融資產(chǎn)公司，并分別給出了回歸結(jié)果和分析。邵毅平、張?。?010）使用我國2007年至2008年持續(xù)兩年采用公允價(jià)值計(jì)量的97家上市公司提供的季報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPASS軟件對公允價(jià)值計(jì)量與公司業(yè)績變動(dòng)之間關(guān)系的分析表明：宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠顯著地傳導(dǎo)于公允價(jià)值，公允價(jià)值的變動(dòng)損益對企業(yè)的業(yè)績變動(dòng)具有擴(kuò)張效應(yīng)。

在案例研究方面，周偉北、葉嵐（2009）以X公司為例研究了公允價(jià)值變動(dòng)對上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響。賈明琪、李賀男（2010）研究了公允價(jià)值計(jì)量對我國上市公司利潤的影響，并結(jié)合上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)和上市公司案例進(jìn)行了分析。

通過對已有文獻(xiàn)資料的梳理，學(xué)者們關(guān)于公允價(jià)值對企業(yè)業(yè)績影響的實(shí)證研究仍缺少最新數(shù)據(jù)的研究，而且缺少對影響比較大的企業(yè)的樣本研究，本文擬對此作些探討。

二、公允價(jià)值計(jì)量對上市公司業(yè)績影響的實(shí)證分析

（一）公允價(jià)值計(jì)量對上市公司業(yè)績的影響——基于年報(bào)的統(tǒng)計(jì)分析

1.對2007—2009年上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)的總體分析

從2007年上市公司執(zhí)行新準(zhǔn)則后，所有上市公司都按照新準(zhǔn)則統(tǒng)一規(guī)定的財(cái)務(wù)報(bào)告格式和要求向報(bào)告使用者公開披露了財(cái)務(wù)報(bào)告。本文統(tǒng)計(jì)了2007—2009年公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目對上市公司利潤的影響，見表1。

從表1可以看出，2007年至2009年三年因公允價(jià)值變動(dòng)引起的利潤變動(dòng)率分別為0.86%，-4.31%和0.60%。公允價(jià)值計(jì)量對企業(yè)業(yè)績的影響甚微。

但是從2007年以來，企業(yè)還處于采用公允價(jià)值計(jì)量的適應(yīng)期，涉及公允價(jià)值計(jì)量的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等，公允價(jià)值變動(dòng)損益金額較小，影響甚微。雖然新準(zhǔn)則規(guī)定了公允價(jià)值的確定原則，但實(shí)務(wù)情況較為復(fù)雜，特別是估值技術(shù)的應(yīng)用，如何選擇估值模型和相關(guān)參數(shù)假設(shè)等，新準(zhǔn)則沒有提供詳細(xì)指南。這為企業(yè)管理層操縱利潤留下很多可乘之機(jī)。例如，2007年披露債務(wù)重組業(yè)務(wù)資產(chǎn)的公允價(jià)值取得方式的上市公司較少，因此無法判斷其公允價(jià)值是否能可靠計(jì)量。而事實(shí)上，卻有56.47%在上一年度虧損的公司于2007年進(jìn)行了債務(wù)重組，且58.33%的公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，并在2008年度順利摘牌（劉永澤、馬妍2010）。上述例子說明，我們目前在公允價(jià)值的應(yīng)用上還存在著不盡完善的地方，對我國的會(huì)計(jì)監(jiān)管問題提出了極大的挑戰(zhàn)。

2.2007—2009年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額比重前十名上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的具體分析

為進(jìn)一步觀察上市公司是否利用公允價(jià)值（具體到公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目）粉飾利潤，本文還選取2007—2009年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額比重前十名的上市公司進(jìn)了具體分析（詳見表2、3、4）。

為判斷上市公司是否利用公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)目粉飾利潤，本文對數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下篩選：選取公允價(jià)值變動(dòng)損益為正、同時(shí)調(diào)整后利潤為正的上市公司，如果上市公司的公允價(jià)值變動(dòng)損益為正，調(diào)整前利潤為負(fù)，經(jīng)公允價(jià)值變動(dòng)損益調(diào)整后利潤為正，本文據(jù)以推斷上市公司明顯對利潤進(jìn)行了粉飾。另外，對于那些公允價(jià)值變動(dòng)損益為正，調(diào)整前利潤為正的上市公司，如果公允價(jià)值變動(dòng)損益占調(diào)整后利潤總額的比重比較大，則說明這類公司也存在利潤粉飾的可能。

總體而言，在2007—2009年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額的比重前十名的上市公司中，明顯進(jìn)行粉飾的上市公司的數(shù)量，2007年有2家，2008年有1家，2009年最多，有7家，從中可以看出，上市公司利用公允價(jià)值變動(dòng)損益進(jìn)行利潤粉飾呈現(xiàn)遞增趨勢。在進(jìn)行明顯利潤粉飾的上市公司中，2009年ST東航為了避免可能被摘牌，其粉飾利潤的程度尤為甚之。

對于那些公允價(jià)值變動(dòng)損益為正、調(diào)整前利潤為正的上市公司，正的公允價(jià)值變動(dòng)損益可以進(jìn)一步提升公司利潤，如果公允價(jià)值變動(dòng)損益占調(diào)整后利潤總額的比重較大，則反映出公司的主營業(yè)務(wù)在創(chuàng)造利潤方面能力不足，過分依賴于公允價(jià)值變動(dòng)損益。這類公司也有可能存在著粉飾利潤的情況。2007—2009年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額的比重前十名的上市公司中，這一比重超過30%的上市公司，2007年有8家，2008年有8家，2009年有3家。就平均比重而言，2007年有8家平均比重為46.23%，2008年有8家平均比重為52.15%，2009年有3家平均比重為74.10%。從前十名上市公司公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額的平均比重來看，2007—2009年這一比重呈現(xiàn)上升趨勢，公允價(jià)值對上市公司業(yè)績的影響越來越明顯，從另一方面也反映出上市公司對業(yè)績的粉飾，更加偏重于公允價(jià)值計(jì)量工具。

（二）公允價(jià)值計(jì)量對上市公司業(yè)績的影響——基于深方大的案例分析

通過前文對2007年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額比重前十名上市公司的描述性統(tǒng)計(jì)，方大集團(tuán)股份有限公司（深圳證券交易所A股代碼000055，下文簡稱“深方大”）在這一年排在第一位，該公司是否利用了公允價(jià)值對利潤進(jìn)行操縱呢？下文將對其進(jìn)行個(gè)案研究。

深方大成立于1991年12月，是我國目前規(guī)模最大的新材料高新技術(shù)企業(yè)，連續(xù)多年創(chuàng)下了同行業(yè)的許多第一，榮獲“中國工業(yè)行業(yè)狀元”和“中華之最”稱號(hào)，被評為亞太地區(qū)100家最佳管理公司之一，兩次榮獲國際質(zhì)量與技術(shù)大獎(jiǎng)——白金獎(jiǎng)。方大集團(tuán)現(xiàn)已形成新型建材產(chǎn)業(yè)、機(jī)電一體化工程產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體照明及光電子產(chǎn)業(yè)等三大產(chǎn)業(yè)體系。新型建材產(chǎn)業(yè)包括各類建筑幕墻、鋁塑復(fù)合板、單層鋁板、節(jié)能環(huán)保門窗、鋁型材、新型采暖散熱器、特種結(jié)構(gòu)等；機(jī)電一體化工程產(chǎn)業(yè)包括地鐵屏蔽門、自動(dòng)門、特種門等；半導(dǎo)體照明及光電子產(chǎn)業(yè)包括氮化鎵（GaN）基藍(lán)、綠、白光LED外延片和藍(lán)、綠、白光LED芯片以及集成電路、半導(dǎo)體照明等。公司總股本為3.5272億股，流通A股0.7062億股，流通B股1.7299億股。

從公司的簡介可以看出深方大并不是一家以房地產(chǎn)投資為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，但是從它的歷年年報(bào)上來看，投資性房地產(chǎn)所占比重較大，并且很大一部分投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)，本文選取“深方大”的年報(bào)數(shù)據(jù)，試圖以投資性房地產(chǎn)為例較為詳盡地分析公允價(jià)值計(jì)價(jià)對上市公司業(yè)績的影響。

從2007年開始，深方大開始在財(cái)務(wù)報(bào)表中詳細(xì)披露投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)情況，根據(jù)對深方大連續(xù)四年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，我們還能發(fā)現(xiàn)，深方大旗下的投資性物業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)收益相對來說也是不太平穩(wěn)的，三年來的增長分別是-37 496 240元，1 387 444.11元和75 98 254元（詳見表5），只有在2007年公允價(jià)值調(diào)整前的利潤總額為-18 581 236.50元，恰恰是由于2007年公允價(jià)值計(jì)價(jià)為利潤注入42 431 760.27元的收益，才使得本年度扭虧為盈。在2008—2010年的三年里，公允價(jià)值變動(dòng)收益占利潤總額的比重，即公允價(jià)值變動(dòng)收益的利潤貢獻(xiàn)率分別為-23.23%、14.02%和20.58%?？傮w看來，近三年公允價(jià)值對利潤的貢獻(xiàn)值偏小，三年時(shí)間中基本呈現(xiàn)：盈利多的年份，公允價(jià)值收益相對較小，而稍微盈利的年份公允價(jià)值收益較大。但是一家不依靠投資性房地產(chǎn)增長就不能盈利，甚至是虧損的企業(yè)，在四年之內(nèi)都無法根本扭轉(zhuǎn)其不利的主要業(yè)務(wù)經(jīng)營局面，雖然賬面上保持了連續(xù)的盈利，但幾乎都是投資性房地產(chǎn)計(jì)價(jià)模式更改所起的功勞，這樣企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況似乎不是報(bào)表上所顯示的那樣正常。

三、結(jié)論與研究局限性

本文在借鑒國內(nèi)學(xué)者相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，對我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系引入公允價(jià)值計(jì)量屬性業(yè)績的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了實(shí)證分析，得出的主要研究結(jié)論如下：

一是通過公允價(jià)值計(jì)量對企業(yè)業(yè)績影響的實(shí)例分析，本文發(fā)現(xiàn)，總體而言，2007—2009年三年因公允價(jià)值變動(dòng)引起的利潤變動(dòng)率分別為0.86%、-4.31%和0.60%。公允價(jià)值計(jì)量對企業(yè)業(yè)績的影響甚微。通過統(tǒng)計(jì)在2007—2009年公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額的比重前十名的上市公司，明顯進(jìn)行粉飾的上市公司的數(shù)量，2007年有2家，2008年有1家，2009年最多，有7家，從中可以看出，上市公司利用公允價(jià)值變動(dòng)損益進(jìn)行利潤粉飾呈現(xiàn)遞增趨勢。

二是通過對深方大進(jìn)行個(gè)案研究發(fā)現(xiàn)，深方大并非以房地產(chǎn)投資為主營業(yè)務(wù)，公允價(jià)值變動(dòng)損益成為利潤的主要來源，在2008—2010年的三年間，公允價(jià)值變動(dòng)收益占利潤總額的比重，即公允價(jià)值變動(dòng)收益的利潤貢獻(xiàn)率分別為30.26%、14.02%和20.58%。但是一家不依靠投資性房地產(chǎn)增長就不能盈利，甚至是虧損的企業(yè)，在四年之內(nèi)都無法根本扭轉(zhuǎn)其不利的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的局面，雖然賬面上保持了連續(xù)的盈利，但幾乎都是投資性房地產(chǎn)計(jì)價(jià)模式更改所起的功勞，該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況似乎不是報(bào)表上所顯示的那樣正常。

本文僅研究了對利潤影響最直接、最有代表性的公允價(jià)值變動(dòng)損益的經(jīng)濟(jì)后果性，在研究中還存在如下不足：

一是本文通過實(shí)證研究公允價(jià)值對上市公司業(yè)績的影響，選取公允價(jià)值變動(dòng)損益占利潤總額比重前十名公司進(jìn)行研究，得出了上市公司可能對利潤進(jìn)行操縱的初步結(jié)論，至于上市公司進(jìn)行利潤操縱的動(dòng)因等等，還需要以后進(jìn)一步驗(yàn)證。

二是在統(tǒng)計(jì)樣本選取方面，為了驗(yàn)證上市公司是否存在操縱利潤的可能，本文選取的是公允價(jià)值變動(dòng)損益為正的上市公司，至于公允價(jià)值變動(dòng)損益為負(fù)的上市公司也可能存在操縱利潤的可能，這也是本文需要改進(jìn)的地方。

【參考文獻(xiàn)】

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