鄧小勇

摘 要：自券商創(chuàng)新大會(huì)以來(lái)，證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，證券行業(yè)迎來(lái)了從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的新機(jī)遇。但是，在新業(yè)務(wù)發(fā)展和新產(chǎn)品推出的同時(shí)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理也暴露出一些問題。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的職責(zé)不清、獨(dú)立性不強(qiáng)、方式單一等問題制約了我國(guó)證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。因此，充分認(rèn)識(shí)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系，熟悉創(chuàng)新背景下合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的特征，構(gòu)建“大合規(guī)”系統(tǒng)，有助于提高證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，為創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展保駕護(hù)航。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；“大合規(guī)”系統(tǒng)

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2013）07-0074-06

近年來(lái)，隨著我國(guó)金融體制改革不斷深入，金融行政許可審批權(quán)限不斷下放，金融創(chuàng)新在后危機(jī)時(shí)代呈現(xiàn)出前所未有的深度和廣度。2012年券商創(chuàng)新工作會(huì)議以后，證券領(lǐng)域自上而下的金融改革拉開序幕，證監(jiān)會(huì)高頻率發(fā)布新政策，推動(dòng)創(chuàng)新落實(shí)到操作層面。在此背景下，各證券公司都把業(yè)務(wù)創(chuàng)新擺到頭等重要的位置，積極開辟新市場(chǎng)、發(fā)展新業(yè)務(wù)、推出新產(chǎn)品，希望借助創(chuàng)新由以單一通道業(yè)務(wù)為主模式，向全面的財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變。

然而，新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品背后不可避免地容易出現(xiàn)新風(fēng)險(xiǎn)。新政策的頻繁出臺(tái)，對(duì)證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理能力提出了更高要求。證券公司在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的不斷調(diào)整，“泛資管”業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)融通、股票約定式購(gòu)回、債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)、直投基金、代銷金融產(chǎn)品、跨境ETF、柜臺(tái)市場(chǎng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，都離不開證券公司對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。

一、證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的關(guān)系

（一）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高能夠促進(jìn)證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)言之就是因違反相關(guān)法律、法規(guī)、準(zhǔn)則而遭受法律制裁、被采取監(jiān)管措施、遭受財(cái)產(chǎn)或聲譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高能夠在保障現(xiàn)有業(yè)務(wù)不違反相關(guān)法律、法規(guī)、準(zhǔn)則的前提下，通過對(duì)現(xiàn)有法規(guī)的分析、梳理及研究，幫助業(yè)務(wù)部門挖掘到業(yè)務(wù)發(fā)展的新空間、新機(jī)會(huì)。

自創(chuàng)新工作會(huì)議以來(lái)，監(jiān)管部門不斷推出新的監(jiān)管政策，放松監(jiān)管的步伐加快，業(yè)務(wù)牌照不斷放開，產(chǎn)品的審核制改為備案制，產(chǎn)品投資范圍擴(kuò)大以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)限制放開，證券、基金、保險(xiǎn)、信托、期貨、PE、銀行等機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理、托管、公募等領(lǐng)域開展多種業(yè)務(wù)，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。面對(duì)新形勢(shì)、新政策，證券公司通過主動(dòng)合規(guī)，加強(qiáng)對(duì)各部門的合規(guī)培訓(xùn)，有助于提高業(yè)務(wù)人員對(duì)新規(guī)的掌控能力；有助于加強(qiáng)與監(jiān)管部門的溝通交流，明確監(jiān)管意圖，掌握監(jiān)管邊線；有助于推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

（二）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高有助于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展

從創(chuàng)新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）的過程看，一般都會(huì)經(jīng)過需求調(diào)研、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、備案或?qū)徟a(chǎn)品銷售、銷售反饋5個(gè)階段，只有保障了5階段順利進(jìn)行，新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）才不會(huì)中斷或夭折。業(yè)務(wù)部門在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，需要考慮產(chǎn)品設(shè)計(jì)的方案、合同文本、操作流程是否符合法律、法規(guī)及相應(yīng)準(zhǔn)則的要求，信息披露及材料申報(bào)是否做到格式和實(shí)質(zhì)性合規(guī)；在產(chǎn)品銷售時(shí)，需要考慮銷售方案、方式、業(yè)務(wù)人員行為等是否持續(xù)符合監(jiān)管法規(guī)要求；在防止利益沖突及內(nèi)幕交易方面，需要考慮是否執(zhí)行了信息隔離的相應(yīng)制度。因此，提高合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平，保證新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）在設(shè)計(jì)、申報(bào)、銷售、信息隔離等方面合法合規(guī)，直接關(guān)系到該創(chuàng)新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）的順利推進(jìn)與持續(xù)發(fā)展。

從創(chuàng)新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）的復(fù)雜程度來(lái)看，我國(guó)與世界金融大國(guó)還有較大差距，金融衍生化程度不高，ABS、CDS等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和期貨期權(quán)、利率互換等衍生品并不豐富，監(jiān)管部門對(duì)該類業(yè)務(wù)放開也持謹(jǐn)慎態(tài)度，其中一個(gè)重要的原因就是我國(guó)現(xiàn)有合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理能力遠(yuǎn)達(dá)不到發(fā)展該類高度衍生的金融產(chǎn)品所需要的風(fēng)險(xiǎn)控制水平。從這個(gè)角度講，提高合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平，對(duì)于證券公司豐富創(chuàng)新產(chǎn)品鏈條、保持金融產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）創(chuàng)新的持續(xù)性有著重要意義。

（三）業(yè)務(wù)創(chuàng)新有助于合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理向?qū)I(yè)化、多樣化轉(zhuǎn)變

金融創(chuàng)新是一個(gè)持續(xù)動(dòng)態(tài)的過程，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，還表現(xiàn)出極高的復(fù)雜性和多樣性。一種創(chuàng)新產(chǎn)品可能同時(shí)涉及多個(gè)金融子行業(yè)，如銀證信（又稱SOT）業(yè)務(wù)，涉及銀行、證券、信托3個(gè)子行業(yè)，需要熟悉3個(gè)行業(yè)的相關(guān)法規(guī)、操作要點(diǎn)及監(jiān)管規(guī)劃，才能有效控制該業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；其他如“泛資管”業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)資金入市等無(wú)一不是跨行業(yè)、多監(jiān)管規(guī)則業(yè)務(wù)，復(fù)雜性程度比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)都高。證券公司想要有效控制這類新業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，僅僅依靠單一的、粗放式的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理手段已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到預(yù)期效果。

金融產(chǎn)品衍生化、業(yè)務(wù)流程復(fù)雜化、部門間跨墻作業(yè)頻繁化，這些都對(duì)證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了更高的要求。適應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）發(fā)展的需要、完善現(xiàn)有合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理制度、提高合規(guī)人員的專業(yè)化水準(zhǔn)、摒棄不合時(shí)宜的合規(guī)監(jiān)控手段、豐富合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施，在創(chuàng)新大發(fā)展的趨勢(shì)下顯得尤為必要。

（四）泛資管、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張加速了證券公司合規(guī)管理向精細(xì)化轉(zhuǎn)變

2012年券商創(chuàng)新大會(huì)以來(lái)，證券公司各種金融創(chuàng)新接踵而來(lái)。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，資管備案、政策松綁，讓證券公司有機(jī)會(huì)在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上“跑馬圈地”。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2012年度數(shù)據(jù)，截止到2012年12月31日，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模從9295.96億元增加到1.89萬(wàn)億元。其中，以銀證信、銀證保、定向資管管理委托貸款、銀行票據(jù)等泛資管“通道”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為突出，券商真正的集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模僅2200億左右。

券商“通道”業(yè)務(wù)的擴(kuò)張與銀行資產(chǎn)出表密切相關(guān)。自2010年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)72號(hào)文《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》后，銀信業(yè)務(wù)被叫停，銀行急切的出表需求與券商擴(kuò)大資管業(yè)務(wù)規(guī)模一拍即合。在存貸規(guī)模和存貸比的約束下，銀行表外理財(cái)、委托貸款等業(yè)務(wù)快速發(fā)展，形成現(xiàn)在的“影子銀行”，券商通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷集聚。近來(lái)，甚至有上海某大型券商因“通道”業(yè)務(wù)陷入10億騙局之中。為了應(yīng)對(duì)券商“通道”業(yè)務(wù)的爆發(fā)式發(fā)展，券商合規(guī)管理必須走向精細(xì)化。從業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)、合同起草、盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)執(zhí)行等多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)加強(qiáng)合規(guī)監(jiān)督和指導(dǎo)，梳理業(yè)務(wù)類型，掌握各類型業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

除了上述的“通道”業(yè)務(wù)，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也迎來(lái)了新的發(fā)展。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》主要內(nèi)容包括：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)幾乎涵蓋所有可證券化資產(chǎn)（包括信貸資產(chǎn)）；二是明確基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨(dú)立性，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離；三是SPV形式多元化。“隧道股份 BOT 項(xiàng)目專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”獲監(jiān)管部門批準(zhǔn)，阿里巴巴、國(guó)泰君安、金融租賃企業(yè)等紛紛上報(bào)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)需要較高的業(yè)務(wù)水平，基礎(chǔ)資產(chǎn)打包再售、信用增進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)隔離等環(huán)節(jié)都對(duì)證券公司傳統(tǒng)合規(guī)管理帶來(lái)挑戰(zhàn)。證券公司需要熟悉資產(chǎn)證券化過程中各流程的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資產(chǎn)證券化各流程進(jìn)行精細(xì)化管理，從業(yè)務(wù)承攬合規(guī)、業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)合規(guī)、合同執(zhí)行合規(guī)、后期處置合規(guī)、激勵(lì)制度合規(guī)等全方面、多角度地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的合規(guī)管理。

二、證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀與問題

經(jīng)過證券公司綜合整治后，我國(guó)證券公司充分認(rèn)識(shí)到了合規(guī)經(jīng)營(yíng)的重要性，紛紛加強(qiáng)了合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理。截至目前，我國(guó)絕大部分的證券公司都建立了“董事會(huì)（專門委員會(huì)）—合規(guī)總監(jiān)—合規(guī)管理部—部門（分支機(jī)構(gòu)）合規(guī)管理人員” 4層級(jí)的合規(guī)管理組織構(gòu)架，基本覆蓋了公司全業(yè)務(wù)和分支機(jī)構(gòu)。各證券公司內(nèi)部管理制度和業(yè)務(wù)流程得到了初步梳理，在合規(guī)咨詢、審查、檢查、檢測(cè)、報(bào)告、反洗錢、信息隔離墻、監(jiān)管配合及合規(guī)文化培育等方面都取得了較大進(jìn)步。

在法規(guī)體系方面，2008 年7月證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司合規(guī)管理試行規(guī)定》對(duì)證券公司合規(guī)管理的理念、組織架構(gòu)、制度體系、合規(guī)負(fù)責(zé)人任職條件、合規(guī)管理的職能及履職保障等方面做了全面、細(xì)致的規(guī)定。《規(guī)定》與《中國(guó)證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等一道成為我國(guó)證券公司合規(guī)管理工作的重要法律基礎(chǔ)。

證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理從無(wú)到有，并處于不斷的完善和健全中，證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性得到了較大提升，成效顯著。但是，由于我國(guó)證券公司合規(guī)管理體系建設(shè)還處于初期階段，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理職能的發(fā)揮仍不甚理想，加之近年來(lái)金融創(chuàng)新步伐加快，金融混業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)，證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理面臨著較大的挑戰(zhàn)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性亟待提高。

（一）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理職責(zé)發(fā)生偏移

從“合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)”概念上看，2005年巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布的《合規(guī)和銀行內(nèi)部合規(guī)部門》對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)作了明確的定義。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)是指“因違反相關(guān)法律、法規(guī)、準(zhǔn)則而遭受法律制裁、被采取監(jiān)管措施、遭受財(cái)產(chǎn)或聲譽(yù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。”2008年我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司合規(guī)管理試行規(guī)定》也沿用了該定義。綜觀上述法律規(guī)定可以知道，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)具有特定性，僅僅是指違反法律、法規(guī)和準(zhǔn)則導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)地，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理具有專職性，是為了防范違反法律、法規(guī)和準(zhǔn)則導(dǎo)致的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)而做出的自我防范和安排。因此，將所有風(fēng)險(xiǎn)都置于合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容之中顯然有失合規(guī)本意。

當(dāng)前，一些證券公司在開展業(yè)務(wù)過程中，業(yè)務(wù)部門往往不對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類識(shí)別，將審核業(yè)務(wù)的任務(wù)完全轉(zhuǎn)移到合規(guī)部門，一些非法律法規(guī)類的問題也往往由合規(guī)部門來(lái)處理。業(yè)務(wù)部門只管“拉業(yè)務(wù)”， 合規(guī)部門成了一些業(yè)務(wù)部門的全風(fēng)險(xiǎn)控制室，甚至參與業(yè)務(wù)開發(fā)、審核、風(fēng)險(xiǎn)處置的全過程，這種情況是不正常的。

（二）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理方式有待創(chuàng)新

由于長(zhǎng)期受到分業(yè)監(jiān)管的影響，現(xiàn)有證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理采用的是按業(yè)務(wù)條線進(jìn)行分類管理的方式，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)等業(yè)務(wù)各自都有合規(guī)管理線。這種分模塊進(jìn)行合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的方式在各業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離的情況下確實(shí)起到了一定的作用，對(duì)于推進(jìn)證券公司的合規(guī)管理從無(wú)到有做出了較大貢獻(xiàn)。但是，面對(duì)近年來(lái)日益加強(qiáng)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)以及百花齊放式的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，證券經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)、資管業(yè)務(wù)交叉越來(lái)越頻繁，如“投顧+固收”、泛資管業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化等，證券公司現(xiàn)有合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理方式已不能跟上愈發(fā)多樣化、復(fù)雜化的證券業(yè)務(wù)發(fā)展步伐，證券公司合規(guī)管理方式急需創(chuàng)新。

（三）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性有待提高

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性具有兩層含義：第一層含義指合規(guī)管理工作具有中立性和客觀性，即合規(guī)管理部做出的意見僅是基于業(yè)務(wù)本身的實(shí)際情況，并不是針對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)部門或個(gè)人，其他部門或個(gè)人也不應(yīng)對(duì)其做出意見表述施加額外的影響，這可以簡(jiǎn)稱為“意見表述的獨(dú)立性”。第二層含義是指合規(guī)管理部出具意見并干涉，也不改變證券公司原有的業(yè)務(wù)運(yùn)作流程，合規(guī)管理部出具的意見僅供決策層作參考之用，這可以簡(jiǎn)稱為“工作路徑的獨(dú)立性”。

目前，對(duì)于合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的第一層含義，大部分證券公司都能領(lǐng)會(huì)，合規(guī)部門意見表述的獨(dú)立性基本可以保障；但對(duì)于第二層含義，往往會(huì)被證券公司忽略，錯(cuò)誤地將合規(guī)管理部與其他職能管理部門劃等號(hào)，認(rèn)為合規(guī)管理部門不單單是“意見部門”，更是“強(qiáng)制力”部門。正是在這種曲解下，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理“工作路徑的獨(dú)立性”被打破，合規(guī)管理部成了證券公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)審批部門。實(shí)際上，所謂“合規(guī)一票否決”并非是合規(guī)管理部對(duì)公司是否進(jìn)行該業(yè)務(wù)“做出否決”，合規(guī)管理部門只是對(duì)業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)做出自己的判斷，決策管理者采用了合規(guī)管理部的意見而已。

三、業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)特征分析

隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的加快推進(jìn)，各項(xiàng)金融改革創(chuàng)新措施不斷推出，證券公司在迎來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇和空間的同時(shí)，也面臨著各式各樣的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。與以往相比，呈現(xiàn)出以下新特征：

（一）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)更具隱蔽性

自證券創(chuàng)新工作全面啟動(dòng)以來(lái)，無(wú)論是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是各證券公司都做出了巨大的努力，證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)展。然而，從推出的具體創(chuàng)新產(chǎn)品看，創(chuàng)新的質(zhì)量并沒有得到很大的提高，很多所謂的“創(chuàng)新產(chǎn)品”只不過是打現(xiàn)有法律的“擦邊球”，在監(jiān)管上也是處于“大亂則管、小亂不管”的境遇。這類創(chuàng)新產(chǎn)品往往是現(xiàn)有法律法規(guī)沒有明令禁止但卻與相關(guān)法律法規(guī)精神不一致，并且涉及較多關(guān)系主體，關(guān)系主體間還存在著較大的信息不對(duì)稱，一旦失控將帶來(lái)巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性極強(qiáng)。因此，需要嚴(yán)格審核，密切監(jiān)控。以銀證信業(yè)務(wù)（SOT）為例，該類業(yè)務(wù)是在銀信業(yè)務(wù)被限制后催生出來(lái)的，銀行給證券借道，繞開相關(guān)法律的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)出表。銀行、證券、信托、融資者、投資者之間建立了比銀信業(yè)務(wù)更長(zhǎng)的關(guān)系鏈，無(wú)論是產(chǎn)品整體還是各關(guān)系主體之間，潛在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)都十分隱蔽。

（二）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)更具多樣性

證券創(chuàng)新的最終目的是為了更加有效地提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量、提升服務(wù)效率、發(fā)揮證券機(jī)構(gòu)的投融資作用，而市場(chǎng)需求的多樣性就決定了證券創(chuàng)新的多樣性。此外，隨著市場(chǎng)需求的不斷變化，期望一款金融產(chǎn)品就能滿足不同時(shí)期投融資主體的需求也變得不現(xiàn)實(shí)，金融創(chuàng)新使得金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)更加多樣化。2012年以來(lái)，資管牌照放開及實(shí)行產(chǎn)品備案、自營(yíng)投資范圍放寬、遠(yuǎn)程質(zhì)押業(yè)務(wù)出現(xiàn)、公募基金資格放開、險(xiǎn)資入市、金融產(chǎn)品代銷、新三板擴(kuò)容、柜臺(tái)市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)以及資產(chǎn)證券化重啟等創(chuàng)新舉措紛紛推出，多樣化的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品設(shè)計(jì)必然伴隨更加多樣化的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)暴露。

（三）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)更具復(fù)雜性和傳染性

在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下，證券、基金、信托、保險(xiǎn)、銀行、第三方支付及理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相互交叉，形成了“你中有我，我中有你”相互依賴的關(guān)系。從橫向看，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新已不僅僅是一個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新；從縱向看，一種創(chuàng)新產(chǎn)品涉及的利益主體越來(lái)越多，產(chǎn)品合同或協(xié)議互為前提，利益鏈條的任何一環(huán)出現(xiàn)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，都將危及整個(gè)產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）和利益主體。

就金融產(chǎn)品代銷而言，在實(shí)行代銷業(yè)務(wù)之前，證券公司除了銷售自身產(chǎn)品就是代銷基金產(chǎn)品。代銷業(yè)務(wù)開展后，證券公司不僅可以銷售基金公司的產(chǎn)品，還可以銷售銀行、保險(xiǎn)、信托及第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，涉及關(guān)系主體較多。一旦產(chǎn)品出現(xiàn)合規(guī)問題，不僅會(huì)影響該產(chǎn)品相關(guān)當(dāng)事人，還將影響其他產(chǎn)品的代銷，甚至整個(gè)行業(yè)的代銷進(jìn)程。

再如融資融券業(yè)務(wù)，證券質(zhì)押的多次套做將產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，使風(fēng)險(xiǎn)不斷放大。套做的倍數(shù)越大，復(fù)雜程度就越高，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)隱患也就越大。

四、提高業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的建議

“創(chuàng)新11條”推出至今，證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐不斷加快。與此相對(duì)應(yīng)的是，面對(duì)新形勢(shì)、新業(yè)務(wù)，證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)隱患在不斷增加。為保證創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，需要建立一套既能促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新又能有效防范創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)。圖1是一種包含了證券公司各業(yè)務(wù)部門、證券行業(yè)、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的“大合規(guī)系統(tǒng)”。它將傳統(tǒng)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理半徑從單個(gè)公司擴(kuò)大到了整個(gè)證券行業(yè)。證券公司、證券行業(yè)、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)三者通過法規(guī)體系、業(yè)務(wù)鏈、合規(guī)文化、合規(guī)人才4個(gè)因素聯(lián)系起來(lái)，從證券公司內(nèi)部管理、行業(yè)自律、外部監(jiān)管3個(gè)方面來(lái)全面提升證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（一）“大合規(guī)”系統(tǒng)平臺(tái)的運(yùn)作機(jī)制簡(jiǎn)述

“大合規(guī)”系統(tǒng)平臺(tái)與現(xiàn)有的合規(guī)管理系統(tǒng)最大的區(qū)別有兩點(diǎn)：一是使證券公司、證券行業(yè)、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)三者在合規(guī)管理協(xié)作上聯(lián)系更加緊密；二是在業(yè)務(wù)、法規(guī)、合規(guī)文化、合規(guī)人才方面建立了聯(lián)系機(jī)制，為業(yè)務(wù)合作、法規(guī)制定、文化培育、合規(guī)隊(duì)伍建設(shè)提供了便利。

1. 在法規(guī)制定上。“大合規(guī)”系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)在法規(guī)制定上發(fā)揮作用。目前，各證券公司的法規(guī)制定一般是在監(jiān)管部門制定法規(guī)后再依據(jù)該法規(guī)制定自己相應(yīng)的法律法規(guī)。監(jiān)管部門在制定法規(guī)初稿后往往會(huì)走一個(gè)意見征求過程，在整個(gè)過程中，證券公司始終處于一種被動(dòng)狀態(tài)，身處業(yè)務(wù)開展的一線，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的新形勢(shì)、新問題理應(yīng)有更清楚的認(rèn)識(shí)。因此，在法規(guī)制定上也應(yīng)有更多發(fā)言權(quán)。證券公司合規(guī)管理部門有積極主動(dòng)配合監(jiān)管部門、主動(dòng)為行業(yè)法規(guī)制定或修訂獻(xiàn)言獻(xiàn)策的義務(wù)，可見，在自上而下的法規(guī)制定路徑外，應(yīng)開辟一條自下而上的法規(guī)制定路徑，以此發(fā)揮證券公司在合規(guī)管理法規(guī)制定上的主動(dòng)性。

2. 在業(yè)務(wù)合作上。如前文所述，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理工作具有專職性，采取的相關(guān)措施也是依據(jù)現(xiàn)有法律制定的?！按蠛弦?guī)”系統(tǒng)鼓勵(lì)各證券公司間、證券公司與監(jiān)管部門間在法規(guī)理解及具體合規(guī)管理方式等方面建立溝通渠道。

3. 在合規(guī)文化培育上?！按蠛弦?guī)”系統(tǒng)倡導(dǎo)“公司文化、行業(yè)文化”。一方面，充分利用行業(yè)間合規(guī)文化培育的有效方法和經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)公司自身合規(guī)文化的建設(shè)；另一方面，積極對(duì)外輸送自身優(yōu)秀合規(guī)文化，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)合規(guī)文化的發(fā)展。

4. 在合規(guī)隊(duì)伍建設(shè)上?！按蠛弦?guī)”系統(tǒng)倡導(dǎo)在合規(guī)人員培訓(xùn)、人才推薦等方面實(shí)現(xiàn)信息共享，并鼓勵(lì)合規(guī)人才的合理流動(dòng)。

（二）構(gòu)建“大合規(guī)“系統(tǒng)平臺(tái)的具體措施

1. 明確合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，設(shè)定“大合規(guī)”系統(tǒng)邊界?！按蠛弦?guī)”系統(tǒng)盡管與目前的合規(guī)管理理念存在一定的差異，但并沒有突破合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的職責(zé)范圍，只是在概念上做了一定的突破，并進(jìn)行了系統(tǒng)化建設(shè)?！按蠛弦?guī)”系統(tǒng)需要設(shè)定明晰的邊界，緊扣“合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)”概念的范圍，在合規(guī)審核、合規(guī)咨詢、合規(guī)檢查、合規(guī)報(bào)告、合規(guī)培訓(xùn)、監(jiān)管配合溝通、信息隔離墻建設(shè)等方面進(jìn)行證券公司各部門間、證券行業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的合作。

為明確合規(guī)職責(zé)，一方面需要證券公司在從業(yè)人員合規(guī)培訓(xùn)中加入合規(guī)管理職責(zé)培訓(xùn)，區(qū)別合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)。制定專門的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別手冊(cè)，對(duì)常見合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行列示，同時(shí)明確其他各類風(fēng)險(xiǎn)的處置部門。另一方面，證券公司間及證券公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的合規(guī)協(xié)作與交流需要明確原則，并建立相應(yīng)機(jī)制和專門服務(wù)平臺(tái)。

2. 完善創(chuàng)新業(yè)務(wù)法規(guī)及相關(guān)制度，適當(dāng)引入“ 原則管理”理念。任何業(yè)務(wù)的發(fā)展都離不開相關(guān)法規(guī)的規(guī)范，依法展業(yè)才能保證業(yè)務(wù)發(fā)展的持久性。創(chuàng)新業(yè)務(wù)法規(guī)建設(shè)應(yīng)緊跟行業(yè)創(chuàng)新步伐，并保持前瞻性，指導(dǎo)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)沒有固定的業(yè)務(wù)模式，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的著重點(diǎn)也不盡相同，難以制定普遍適用的規(guī)則來(lái)規(guī)范具體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。因此，有必要針對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)引入“原則管理”的理念?！霸瓌t管理”又稱“原則化管理”或“以原則為導(dǎo)向的管理”，與“規(guī)則管理“相對(duì)應(yīng)，其基本含義包括：一是對(duì)于外部監(jiān)管而言，監(jiān)管部門為證券公司設(shè)定合規(guī)管理的目標(biāo)或原則，允許它們自行選擇以何種方式更好地實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。二是對(duì)于內(nèi)部管理而言，證券公司合規(guī)管理部在制定合規(guī)管理法規(guī)和制度時(shí)，應(yīng)適當(dāng)引入合規(guī)原則。對(duì)于具體業(yè)務(wù)規(guī)則，各業(yè)務(wù)部門和分支機(jī)構(gòu)要根據(jù)其自身情況自行設(shè)定。適當(dāng)引入“原則管理”，將“規(guī)則管理”和“原則管理”相結(jié)合，既堅(jiān)持了底線，又留足了發(fā)展空間，這有利于規(guī)范和促進(jìn)證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

3. 創(chuàng)新合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理方式，強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)流程管理機(jī)制。創(chuàng)新工作大會(huì)以來(lái)，證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新百花齊放，交叉業(yè)務(wù)快速發(fā)展，業(yè)務(wù)操作的復(fù)雜性也大大增加，創(chuàng)新形勢(shì)下的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也變得越來(lái)越隱蔽，多樣性和復(fù)雜性都較以往有所增加，現(xiàn)有的單純以業(yè)務(wù)分類管理合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的方式面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

在金融混業(yè)不斷加強(qiáng)的背景下，證券公司亟需創(chuàng)新合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理方式。首先，改變以往單純按業(yè)務(wù)分類管理合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的方式，考慮建立全流程管理機(jī)制?？梢园词虑白稍?、事中審核、事后報(bào)告的流程進(jìn)行合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)分類管理，按咨詢類、審核類、報(bào)告類對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸類管理，投行、資管、營(yíng)銷、投資咨詢、監(jiān)管配合等合規(guī)事務(wù)嚴(yán)格按該流程分類操作。其次，完善合規(guī)監(jiān)控系統(tǒng)，提高合規(guī)管理的信息化水平。一方面要完善信息隔離墻系統(tǒng)，做好“觀察名單”、“限制名單”的管理工作，對(duì)投行、資管、自營(yíng)、研究咨詢等業(yè)務(wù)可以采用合規(guī)“撞墻”功能提高信息隔離工作的效率。另一方面，對(duì)于交叉業(yè)務(wù)，一是要督促業(yè)務(wù)部門制定項(xiàng)目實(shí)施流程，監(jiān)督各業(yè)務(wù)嚴(yán)格按流程進(jìn)行；二是需要確定跨墻流程，嚴(yán)格按跨墻流程進(jìn)行審批登記。

4. 加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍建設(shè)，建立有效激勵(lì)機(jī)制。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理離不開合規(guī)隊(duì)伍的建設(shè)。提升合規(guī)人員的專業(yè)素質(zhì)、提高合規(guī)人員的工作效率對(duì)提高整個(gè)證券公司的合規(guī)管理水平具有重要作用。加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍建設(shè)，發(fā)揮“大合規(guī)”系統(tǒng)的平臺(tái)作用，一方面要借助“大合規(guī)”系統(tǒng)，完善證券公司合規(guī)人員錄用和培訓(xùn)機(jī)制，鼓勵(lì)合規(guī)人員構(gòu)建多元化的知識(shí)體系，學(xué)習(xí)信托、銀行、保險(xiǎn)、基金等方面的專業(yè)知識(shí)，提高應(yīng)對(duì)復(fù)雜業(yè)務(wù)合規(guī)管理的能力?！按蠛弦?guī)”系統(tǒng)可以對(duì)行業(yè)合規(guī)人員的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、執(zhí)業(yè)水平、聲譽(yù)、獎(jiǎng)罰情況等進(jìn)行記錄，并實(shí)現(xiàn)券商間的信息共享。另一方面，要建立明確清晰的激勵(lì)機(jī)制，全方位考核合規(guī)人員的執(zhí)業(yè)能力，增加激勵(lì)制度的可操作性，提高合規(guī)管理人員的執(zhí)行力。

5. 加強(qiáng)合規(guī)文化宣傳，提高行業(yè)內(nèi)部合規(guī)氛圍。宣傳合規(guī)文化，不光是宣傳法律法規(guī)，還要加強(qiáng)對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理性質(zhì)的宣傳。在宣傳法律法規(guī)上，可以將法規(guī)與案例相結(jié)合，通過培訓(xùn)、展覽、討論、考試、郵件推送、主頁(yè)宣傳、內(nèi)部刊物、有獎(jiǎng)問答等多種形式進(jìn)行，避免形式單調(diào)和枯燥式宣傳?？梢越柚按蠛弦?guī)”系統(tǒng)搭建專門服務(wù)平臺(tái)或定期宣傳活動(dòng)，推動(dòng)全行業(yè)的合規(guī)文化培育。在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理性質(zhì)宣傳上，可以制定專門的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)手冊(cè)，闡述合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理與其他風(fēng)險(xiǎn)管理的區(qū)別，明確合規(guī)管理的獨(dú)立性、非強(qiáng)制性、非職能審批部門性質(zhì)。

五、結(jié)論

隨著金融業(yè)改革創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，證券公司在迎來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇和空間的同時(shí)，也面臨著巨大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)隱患。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背景下，證券公司的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)復(fù)雜化、多樣化，隱蔽性和風(fēng)險(xiǎn)傳染性也更強(qiáng)。我國(guó)證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理還處于起步階段，經(jīng)驗(yàn)和手段都不豐富，普遍存在崗位職責(zé)不清晰、獨(dú)立性不強(qiáng)等問題，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性有待提高。

為了保障創(chuàng)新業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展，本文認(rèn)為可以整合證券公司資源，發(fā)揮行業(yè)自律作用，同時(shí)借助監(jiān)管外力，共同推進(jìn)證券公司的合規(guī)管理不斷前進(jìn)?？梢試L試建立“大合規(guī)“系統(tǒng)，在合規(guī)事務(wù)、業(yè)務(wù)法規(guī)、合規(guī)隊(duì)伍建設(shè)、合規(guī)文化培育4個(gè)方面展開有效合作；明確合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，設(shè)定“大合規(guī)”系統(tǒng)邊界，通過適當(dāng)引入“ 原則管理”理念，完善創(chuàng)新業(yè)務(wù)法規(guī)及相關(guān)制度；創(chuàng)新合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理方式，建立數(shù)據(jù)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍建設(shè)，建立有效激勵(lì)機(jī)制；加強(qiáng)合規(guī)文化宣傳，提高行業(yè)合規(guī)氛圍等。這些措施的采用，將有效提高我國(guó)證券公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

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（責(zé)任編輯 耿 欣；校對(duì) YJ，SJ）