沈艷麗

摘要：選取了2008至2012五年間能夠反映上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，分析了遼寧省上市公司2008-2012五年的股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，并進(jìn)行對比分析，對其中變化的原因進(jìn)行了探討，總結(jié)遼寧上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：遼寧上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；股權(quán)集中度；股權(quán)比例變化

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2014）05011201

自從中國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，特別是深化國有企業(yè)改革以來，遼寧板塊的上市公司一直是重要的區(qū)域板塊之一。遼寧省上市公司對促進(jìn)遼寧省經(jīng)濟(jì)發(fā)展、轉(zhuǎn)變居民的投資觀念、發(fā)展證券市場產(chǎn)生了積極的影響。本文通過對遼寧省上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析，考核上市公司過去幾年的治理狀況，發(fā)現(xiàn)遼寧股權(quán)結(jié)構(gòu)存在問題，以期對改進(jìn)遼寧省上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展起一定的推動作用。

1遼寧省上市公司總體概況

截止到2013年底，遼寧省上市公司共有71家，在滬深證券交易所掛牌。其中，發(fā)行A股的58家、同時發(fā)行B股的5家、創(chuàng)業(yè)股8家。遼寧省上市公司的行業(yè)分布較為集中，制造業(yè)企業(yè)38家，占據(jù)1/2強(qiáng)，這與遼寧省作為工業(yè)大省的身份和該省支柱行業(yè)的分布情況相符合，遼寧上市公司主要集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

2遼寧省上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)描述性統(tǒng)計

為反映遼寧上市公司近年來股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況，本文選取了2008至2012五年間的遼寧上市公司作為分析樣本，在收錄數(shù)據(jù)的過程中，剔除了ST公司，因為這些公司的績效一般較差，不再具有代表性，這些公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)包含極端指標(biāo)值，不利于整體計算結(jié)果的客觀性分析。本文剔除了ST和數(shù)據(jù)不全的上市公司，最后選取了57家上市公司作為分析樣本。

在缺乏委托人對代理人監(jiān)督成本數(shù)據(jù)的條件下，一般將股權(quán)集中度指標(biāo)作為反映委托人對代理人監(jiān)督程度的間接指標(biāo)。

現(xiàn)通過股權(quán)集中度指標(biāo)體系CR1、C123、C5、C10、H5、Z指數(shù)等指標(biāo)對遼寧上市公司的股權(quán)集中度進(jìn)行統(tǒng)計性分析（見表1、表2），根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，得出57家樣本公司最近五年6個股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)的平均值。

3遼寧省上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

第一，從2008年開始至2011年，股權(quán)集中度逐年降低。無論是第一大股東持股比例均值、前五大股東的持股比例均值、前十大股東持股比例均值還是前五大股東的持股比例平方和，在2008年達(dá)到最高峰，2011年達(dá)到最低值。從2008年至2011年，第一大股東的持股比例從2008年的37295%下降到2011年36.5%，下降幅度為3%；前五大股東的持股比例從2008年的52.08%下降到2011年的4993%，下降幅度4.3%；前十大股東的持股比例從2008年的55.78%下降到2011年的53.34%，下降比例為26%。以上研究數(shù)據(jù)表明股權(quán)分置改革后，遼寧省上市公司大股東持股比例在逐年下降；同時可以看出第五位到第十位大股東的持股比例很低，各大股東之間股權(quán)分布極不平衡。

第二，從對遼寧上市公司的股權(quán)集中度的進(jìn)一步分析來看，可以通過計算前五大股東持股比例的平方和H5的數(shù)據(jù)指標(biāo)來分析，其中2008年、2009年、2010年、2011年、2012年H5的值分別為0.1822、0.1888、0.1814、0.1751、01768，這表明樣本中前五大股東的持股比例和較小，股權(quán)相對分散，可形成的上市公司的集體決策現(xiàn)象，這樣可能導(dǎo)致上市公司追求平穩(wěn)的收益，不利于公司治理。

第三，遼寧上市公司2008至2011年第一大股東持股比例CR1均值是37%；低于總樣本40%，前三大股東持股比例總和CR123均值是48%，低于總樣本51%；前五大股東持股比例CR5均值達(dá)到51%，較總樣本54%的比例低些，表明遼寧上市公司前五大股東持股比例盡管小于總樣本公司的前五大股東持股比例，但前五大股東均值超過50%，基本控制了上市公司的投票權(quán)。即按照前五大股東進(jìn)行控股模式的劃分，那么遼寧省上市公司已經(jīng)達(dá)到了絕對控股模式。

4結(jié)語

通過對57家遼寧上市公司2008-2011年的股權(quán)集中度描述性統(tǒng)計分析，第一大股東的持股比例均值為37.1%，前三大股東持股比例之和為48.03%，已經(jīng)對公司有絕對的控制權(quán)，前五大股東的持股比例為51.17%，說明遼寧上市公司前五大股東已經(jīng)基本控制了上市公司，股權(quán)相對較為集中。（對控股類型的劃分，前五大股東持股比例總和50%以上，稱為絕對控股（高度集中）模式。）前十股東持股比例均值為54.5%，第二至第十股東持股比例均值20.79%，說明第一大股東持股比例要比第二至第十股東持股比例之和超出近1倍，遼寧上市公司的第一大股東對公司有相對較高的控制權(quán)。這從Z值也可看出，Z值能夠更好的界定第一大股東對公司的控制能力。如果上市公司的第一大股東的持股比倒明顯高于其他所有股東的持股比例，這樣公司的第一大股東會對公司的治理以及股票價格產(chǎn)生決定性的作用。一般以10為界。若Z值大于10，表明第二大股東與第一大股東的權(quán)利相差懸殊，那么第一大股東的優(yōu)勢就較為突出，而遼寧上市公司的Z值均值達(dá)到24.36，說明股改后遼寧上市公司第一大股東仍居于主導(dǎo)地位，存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。

綜上所述，從股權(quán)集中度及其變動兩方面來看，盡管遼寧上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革已有幾個年頭，但總體遼寧上市公司股權(quán)集中度仍然較大，這可能導(dǎo)致大股東之間的權(quán)利分配不均衡，不易對第一大股東進(jìn)行約束和制約，不利于公司績效的提高。

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