【摘 要】本文從投資運(yùn)作原理、國外發(fā)展歷史經(jīng)驗(yàn)等角度全方位闡述了互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金這一新興事物，并從拓寬我國金融市場融資渠道、加速銀行體系改革和加強(qiáng)法律法規(guī)監(jiān)管等三個方面分析了互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的未來發(fā)展方向和趨勢，并給出了相關(guān)的對策建議。

【關(guān)鍵詞】貨幣基金；互聯(lián)網(wǎng)；金融監(jiān)管

自“電商教父”馬云攜手天弘基金推出的“余額寶”互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金于2013年6月13日正式在支付寶平臺上線以來，以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品便開始席卷整個神州大地，逐漸成為了奪人眼球的“理財神器”。由于這些互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金投資方便、收益率高、流動性強(qiáng)，因而成為了時下不少年輕白領(lǐng)理財?shù)牡谝贿x擇，甚至很多上了年紀(jì)的中老年群體也開始關(guān)注并投資這些“寶”類產(chǎn)品。而隨著各類“寶寶”產(chǎn)品的層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)理財這一新鮮事物已經(jīng)開始更深入地走入了我們的生活，因而“余額寶”類貨幣市場基金的未來發(fā)展方向也日趨成為了人們越發(fā)關(guān)注，同時也成為了值得深入研究的話題，本文就將對此作一淺析。

一、“余額寶”類產(chǎn)品的投資運(yùn)營原理

顧名思義，“余額寶”就是指將賬戶中的余額積累，由推出方支付寶委托基金公司進(jìn)行運(yùn)作，進(jìn)而為客戶產(chǎn)生一定的合理收益，可謂是一“寶”。事實(shí)上，“余額寶”和眾多的互聯(lián)網(wǎng)“寶”類理財產(chǎn)品的本質(zhì)是一種貨幣市場基金。

貨幣市場基金有著收益穩(wěn)定、本金安全等優(yōu)點(diǎn)，其運(yùn)用大量的現(xiàn)金資產(chǎn)投資于短期政府債券、銀行間債券、以及央行票據(jù)和回購等低風(fēng)險、高流動性的產(chǎn)品，通過這些投資標(biāo)的物獲取較為穩(wěn)健的固定收益，既保障了客戶本金的安全，又具備了極高的流動性，可以說是活期儲蓄的優(yōu)質(zhì)替代產(chǎn)品。以往的貨幣市場基金主要的購買和銷售渠道為銀行、證券公司以及基金公司，投資者需通過現(xiàn)場柜臺或登錄網(wǎng)銀購買，從確認(rèn)到贖回都要經(jīng)歷T+1、乃至更長的確認(rèn)交易時間，給投資者帶來了諸多不便，因而發(fā)展速度緩慢，因此也并未為廣大百姓所熟知，其發(fā)展始終處于不溫不火的緩慢狀態(tài)。

而“余額寶”類產(chǎn)品最大的有力特點(diǎn)就是借用了互聯(lián)網(wǎng)賦予這個時代的及時性和方便性，金融工程師們?nèi)诤狭嘶ヂ?lián)網(wǎng)的優(yōu)質(zhì)渠道和貨幣市場基金安全、收益較穩(wěn)健這兩者優(yōu)點(diǎn)，設(shè)計出了可以全天候購買、全天候贖回、本金安全、收益穩(wěn)健的創(chuàng)新型理財產(chǎn)品，打破了時間和空間的限制，極大地拓寬了銷售渠道，可以說是劃時代的創(chuàng)舉。而廣大電商平臺以及基金公司為了拓展市場和帶動主營業(yè)務(wù)，在宣傳和營銷方面下了很大的功夫，網(wǎng)站及客戶端的推出使得購買贖回極為便利，加之產(chǎn)品確實(shí)讓客戶得到了實(shí)實(shí)在在的收益，一舉奪得了投資者的心，使得“寶”類產(chǎn)品大行其道，成了近年來百姓金融投資市場的寵兒。以支付寶旗下的天弘增利寶（余額寶）為例，成立以來總規(guī)模已經(jīng)達(dá)5741.6億元（截止日期：2014年6月30日，數(shù)據(jù)來源：天弘基金公司官方網(wǎng)站，新浪財經(jīng)），由于借助了淘寶及支付寶兩大重量級人氣銷售平臺，短短一年間呈現(xiàn)出了極為迅速的增長態(tài)勢，詳見下圖。

數(shù)據(jù)來源：天弘基金管理有限公司，《天弘增利寶貨幣市場基金》2013年第3季度報告，2013年第4季度報告，2014年第1季度報告，2014年第2季度報告。

二、“余額寶”類貨幣市場基金在國外的發(fā)展歷史

“余額寶”是不是代表了中國特色？“余額寶”是否安全？“余額寶”是否能夠在市場上穩(wěn)健發(fā)展？這些想必都是廣大投資者和每一個關(guān)心互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金產(chǎn)品的有識之士所關(guān)心的問題。接下來，我們就以美國為例從國外類似產(chǎn)品的歷史發(fā)展軌跡說起，假以他山之石慢慢為大家來揭開答案。

先來淺析貨幣市場基金。金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的美國擁有著形形色色的金融投資產(chǎn)品，且它們大多數(shù)已運(yùn)作多年，金融業(yè)者經(jīng)驗(yàn)豐富，2008年金融危機(jī)后短短幾年之間美國金融業(yè)就回復(fù)了往日的英姿，足以證明整個市場自身強(qiáng)大的生命力。貨幣市場基金出現(xiàn)在1970年代的美國，當(dāng)時由于著名的Q條例使得市場利率處于管制狀態(tài)，美國政府照此規(guī)定銀行不得給予儲戶活期賬戶利息，而大量在市場上的資金由于股市蕭條而廣泛閑置，因而貨幣市場基金應(yīng)運(yùn)而生，大量資金通過投資于貨幣市場基金而打包集合購買銀行存款以及市場流通債券等低風(fēng)險金融產(chǎn)品，為廣大投資人找到了資金保值和增值的更明確渠道，一定程度上代替了儲蓄，且更大的好處是這些貨幣市場基金不需要受制于存款準(zhǔn)備金的管束，因而在這個特殊歷史環(huán)境和背景之下，貨幣基金在美國市場得以長足發(fā)展，以1971年發(fā)行的“儲備基金”為例，其規(guī)模短短三年之間就由30萬美元成長為3.9億美元。而截至1974年末，美國的貨幣市場基金總余額就達(dá)到了2.6億美元，占全美存款機(jī)構(gòu)總存款量的0.78% 。80年代、90年代，美國貨幣市場基金容量曾達(dá)到數(shù)千億美元，此后一路高歌猛進(jìn)，2001年末時達(dá)到了22853億美元，貨幣市場基金數(shù)量過千，投資者賬戶更是近五千萬，達(dá)到美國貨幣市場基金發(fā)展史上巔峰。

再來看看互聯(lián)網(wǎng)渠道的貨幣型基金在美國的發(fā)展軌跡?；ヂ?lián)網(wǎng)基金的鼻祖應(yīng)該是美國著名的在線支付公司貝寶（Paypal），貝寶于1999年底創(chuàng)立了互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金產(chǎn)品，用戶只需向貝寶申請開立基金賬戶并存款一美分以上，就可以享有高達(dá)5.6%左右年利率的投資回報。直至2007年，貝寶的互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金一度達(dá)到10億美元的峰值。然而，隨著國際金融危機(jī)爆發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲不得不實(shí)行量化寬松政策，市場利率、銀行利率均長期處于低位徘徊，貝寶的貨幣市場基金一度達(dá)到0.2%的收益率，與其0.75%的年托管費(fèi)率相比入不敷出，而最終貝寶于2011年關(guān)閉了該基金。但這不能說明是互聯(lián)網(wǎng)基金的末日，只是互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金在美國生不逢時，有著其特殊的歷史背景，國際金融危機(jī)導(dǎo)致很多金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、倒閉，只是貝寶的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金以及“儲備基金”最終未能幸免。而反觀現(xiàn)在的美國基金市場，盡管貝寶以及前述的“儲備基金”在金融危機(jī)中關(guān)停并轉(zhuǎn)，大部分的貨幣市場基金仍在美證券國市場得以持續(xù)發(fā)展，只是由于市場利率整體低迷，因而風(fēng)光不再。

三、互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金在我國的未來發(fā)展方向及其影響

前述了美國貨幣市場基金及互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金的發(fā)展歷史，由此可見，貨幣市場基金在美國經(jīng)歷了一個完整的發(fā)展歷程，而互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金也不是我國的專利，其已在美國運(yùn)作多年，凡此種種可謂對我國的互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金未來發(fā)展之路提供了歷史經(jīng)驗(yàn)。然而，我國的情況與美國又有所不同，我國屬于高利率國家，市場環(huán)境與和當(dāng)前的美國也截然不同。我國屬于新興市場國家，當(dāng)前在國際經(jīng)濟(jì)“后危機(jī)”時代的背景下，仍能保持每年7%左右的經(jīng)濟(jì)增長率，可謂一枝獨(dú)秀，盡管外界對中國經(jīng)濟(jì)的高速增長率有時存有質(zhì)疑，甚至警示我地方債務(wù)平臺面臨崩潰等“硬著陸”的風(fēng)險，但我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的基本面仍讓世界刮目相看，市場對于資金的仍然高燒不退。當(dāng)前我國的市場利率偏高，銀根偏緊，自從去年年底至今年年初，還經(jīng)歷了數(shù)次“錢荒”危機(jī)，為此央行還不得不動用公開市場工具、通過逆回購等方式注資，反映出我們國家在目前以及相當(dāng)長的一段時間中，仍將處于市場流動性較為緊張的狀態(tài)，多渠道融資的蓬勃發(fā)展和跨越式前進(jìn)都將是相當(dāng)長一段時間的主流。而貨幣市場基金實(shí)質(zhì)上也為資金的融通開拓了更多的渠道，投資人將資金投入貨幣市場基金，而貨幣市場基金的最終流向還是銀行的協(xié)議存款或短期融資債券，其本質(zhì)還是使得資金投入了經(jīng)濟(jì)循環(huán)所應(yīng)有的運(yùn)行過程中，有效的支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)。因而，發(fā)展貨幣市場基金在我國仍是大勢所趨，互聯(lián)網(wǎng)與貨幣市場基金的并駕齊驅(qū)更是完美結(jié)合，使得融資的渠道成本大大降低、融資渠道大大加速，明顯提升了貨幣市場基金的發(fā)展速度。貨幣市場基金作為市場的有效投資和融資雙向渠道，具有廣闊的發(fā)展空間。

其次，互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金還加快了我國銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，在一定程度上倒逼了銀行業(yè)的改革。這其中包括了銀行自身的改革以及市場化利率改革?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣市場基金一經(jīng)推出，大量原本處于活期存款中的資金流向了這些貨幣市場基金之中，由于收益較之活期儲蓄更高，甚至超過了定期存款，又具有隨時支取的便利性，因而銀行的活期存款正面臨著大量被搬空的局面，銀行賴以生存的傳統(tǒng)盈利模式正在受到前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)。部分國有銀行如工行、中行等通過限制支付額度等方式在一定程度上阻礙著行內(nèi)儲蓄存款余額的大量轉(zhuǎn)移，另一方面又與中小銀行一起推出了銀行系的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品，如工行的“天天益”、交行的“快溢通”、“貨幣基金實(shí)時提現(xiàn)業(yè)務(wù)”和招商銀行的“朝朝盈”業(yè)務(wù)，并在互聯(lián)網(wǎng)功能上進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)的大大強(qiáng)化，以此來對抗互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金所分流的客戶資源。除此之外，互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金使得小額資金聚沙成塔，打包獲得較高協(xié)議利率，而銀行同期利率只是其十分之一，因而較之銀行競爭優(yōu)勢明顯，從對歷史趨勢的判斷上看，將會大大加速利率市場化的改革進(jìn)程。

最后，由于互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金在我國尚處起步階段，“余額寶”至今也剛滿周歲，我國對于互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金的監(jiān)管和相應(yīng)法規(guī)尚未成型，目前對于這類貨幣市場基金的監(jiān)管法規(guī)也只有《證券投資基金銷售管理辦法》和《基金管理條例》這兩部現(xiàn)成法律，對于互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售貨幣型基金缺乏針對性的法律架構(gòu)和司法實(shí)踐。未來必須在法制層面上建立起符合互聯(lián)網(wǎng)銷售和時代特點(diǎn)的法規(guī)監(jiān)管架構(gòu)，以保護(hù)投資人的合法權(quán)益，防范在銷售和后續(xù)服務(wù)過程中的問題，控制相關(guān)風(fēng)險。其次是對互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金本身在運(yùn)作和經(jīng)營過程中加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范相關(guān)基金公司運(yùn)用投資人資金進(jìn)行投資的相關(guān)行為，并切實(shí)做好相關(guān)的資金撥備比例，防止市場出現(xiàn)變動時投資人大額贖回時導(dǎo)致的基金“擠兌”風(fēng)險，而造成市場流動性恐慌的困擾。最后是加強(qiáng)投資者教育，要使得廣大人民群眾認(rèn)清“余額寶們”實(shí)質(zhì)上也是一種基金，而基金又異于銀行存款，盡管其實(shí)質(zhì)上風(fēng)險極小，但仍存在無收益甚至本金損失的可能，投資者在投資前務(wù)必注意這一點(diǎn)，做到理性規(guī)劃，合理投資。

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作者簡介：

馬曄（1987—），男，上海人，現(xiàn)為上海社會科學(xué)院博士研究生。