劉存豐

[摘要]余額寶在2013年5月成立以來，規(guī)?？焖俪砷L，成為中國互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)亮點(diǎn)，本文對其快速增長的原因進(jìn)行了分析。

[關(guān)鍵詞]余額寶；快速增長；互聯(lián)網(wǎng)金融

[中圖分類號]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）49-00-02

余額寶是支付寶公司2013年5月推出的一項(xiàng)余額增值服務(wù)，于2013年6月13日上線，募集了20億元人民幣，其本質(zhì)上是一種貨幣基金。余額寶推出后，市場反應(yīng)熱烈，到了2013年年末，其規(guī)模達(dá)到1500億元；而到了2014年6月底，余額寶的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5741億元，成為目前市場上規(guī)模最大的貨幣基金。它的規(guī)模增長如此迅猛，背后的原因是什么？

1余額寶的推出及市場反應(yīng)

2013年 5月，馬云旗下的支付寶公司推出“余額寶” 產(chǎn)品，它本質(zhì)是開放式的貨幣基金，客戶購買余額寶，也就是等于購買了是天弘基金公司負(fù)責(zé)管理的天弘增利寶貨幣市場基金，基金代碼000198。客戶如果想買這個(gè)基金，唯一的途徑是通過“支付寶”這個(gè)網(wǎng)上平臺。也因此，余額寶成為了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的一員。

天弘增利寶貨幣市場基金，表面看起來跟目前中國市場上其他貨幣基金基本一樣。根據(jù)《天弘增利寶貨幣市場基金基金合同》，《天弘增利寶貨幣市場基金招募說明書》，該基金的投資范圍是“現(xiàn)金；通知存款；短期融資券；1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購；期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)；剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券；剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的中期票據(jù)；中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場工具。對于法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許貨幣市場基金投資的其他金融工具，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍?！?/p>

表面看起來很普通的余額寶，市場反應(yīng)卻非常熱烈。該基金2013年5月28日募集期滿時(shí)，募集到的人民幣20億元（200，628，721.85）。而根據(jù)該基金2013年第3季度報(bào)告，到了2013年9月30日，該基金的份額總額是人民幣556億元（55，653，161，960.24）。到了2013年的年末，該基金規(guī)模達(dá)到1500億元；而到了2014年6月底，余額寶的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5741億元，成為目前中國大陸市場上規(guī)模最大的貨幣基金。為什么余額寶的規(guī)模增長如此迅猛？人們都在驚嘆，這就是互聯(lián)網(wǎng)金融的威力？

2余額寶和市場上競爭性產(chǎn)品——銀行的活期存款、其他貨幣基金的比較

余額寶本質(zhì)是貨幣性基金，余額寶在剛剛推出時(shí)，它打出的廣告中，針對的對象卻是銀行的活期存款。它極力強(qiáng)調(diào)余額寶收益率是銀行活期存款的十幾倍（目前銀行存款的年利率是0.35%），強(qiáng)調(diào)它的流動(dòng)性類似于活期存款，從而吸引了廣大民眾的好奇和關(guān)注，激發(fā)了人們的強(qiáng)大購買欲望。在中國目前的金融市場上，銀行活期存款、一般的貨幣基金、余額寶都是屬于流動(dòng)性非常高的金融產(chǎn)品，能滿足人們對流動(dòng)性極高的金融產(chǎn)品的需求。下面我們從以下幾個(gè)方面對余額寶，銀行活期存款，和一般的貨幣基金進(jìn)行比較，看看余額寶與銀行活期存款、一般的貨幣基金相比，優(yōu)劣如何。

2.1流動(dòng)性

人們對流動(dòng)性的需求，一般體現(xiàn)在下列三項(xiàng)： 提取現(xiàn)金；用于消費(fèi)購物（支付給賣方）；轉(zhuǎn)賬，即是把款項(xiàng)轉(zhuǎn)賬給另外的賬號（他人或自己的賬號，非消費(fèi)購物性），例如償還借款，交納房租，交學(xué)費(fèi)，付貨款等。

（1）對銀行活期存款，存款的所有人（以下簡稱用戶）可以在銀行的工作時(shí)間去辦理提取現(xiàn)金（一般提現(xiàn)超過人民幣20萬元的，要提前一天預(yù)約）和轉(zhuǎn)賬的。（銀行的工作時(shí)間一般是周一至周五 9∶00-17∶00，周六，周日的時(shí)間不同銀行有不同的安排，一般是09∶00-15∶30）。如果用戶辦理銀行的儲蓄卡，那么銀行的ATM自動(dòng)柜員機(jī)能提供7×24的服務(wù)，用戶可以在ATM柜員機(jī)上辦理提取現(xiàn)金，但是每一個(gè)儲蓄卡每天最大提現(xiàn)的金額是人民幣2萬元，在ATM上轉(zhuǎn)賬每天最大金額是人民幣5萬元；用戶通過POS系統(tǒng)刷卡消費(fèi)購物是沒有每天最大金額限制的。通過網(wǎng)上銀行的話，用戶能夠7×24小時(shí)轉(zhuǎn)賬，到賬時(shí)間則不定（視不同銀行的規(guī)定）。

（2）余額寶方面，余額寶內(nèi)資金可實(shí)時(shí)用于網(wǎng)上購物、轉(zhuǎn)賬、信用卡還款、充話費(fèi)。

也就是說，如果只是用于轉(zhuǎn)賬，網(wǎng)上購物，余額寶與銀行活期存款是一樣的，可以立刻支付。如果提取現(xiàn)金，余額寶的話，必須先將款從余額寶移到銀行卡。根據(jù)支付寶網(wǎng)站最新資料，到賬時(shí)間如下：①手機(jī)支付寶錢包支持2小時(shí)到賬、普通到賬和實(shí)時(shí)提現(xiàn)功能。②由電腦提出申請的，轉(zhuǎn)出到賬時(shí)間是：第二個(gè)基金交易日到賬，具體如下：

簡單來說，使用支付寶的手機(jī)支付錢包，從余額寶轉(zhuǎn)到銀行卡約兩個(gè)小時(shí)；如果是使用電腦進(jìn)行操作，在工作日的15∶00之前申請，在T+1的 24∶00 之前到賬。

（3）目前市場上多數(shù)貨幣基金的贖回時(shí)間是T+2（一般在T日的15∶00前申請贖回，要在2個(gè)工作日后才能到賬）。也有些貨幣基金的贖回時(shí)間是T+1。在余額寶推出市場后，目前也有少量貨幣基金推出T+0 贖回服務(wù)承諾。

小結(jié)：在流動(dòng)性方面，總體而言，銀行活期存款是最強(qiáng)的，隨時(shí)可以提現(xiàn)、支付；余額寶比銀行活期存款稍差，可以隨時(shí)用于網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬支付、轉(zhuǎn)賬，但是如果要提現(xiàn)，則一般需要T+1的時(shí)間；一般貨幣基金的流動(dòng)性相對來說是最弱，要用于支付或提現(xiàn)，必須申請贖回，多數(shù)貨幣基金的贖回到賬是T+2（也就是申請 2個(gè)工作日后，才能變成銀行活期存款）。

2.2收益性

目前銀行的活期存款，年利率是0.35%（是中國央行規(guī)定的）； 余額寶和一般貨幣基金的年收益率都是在3.5%～6.5%（最高時(shí)可以到曾經(jīng)到7%）。很明顯，余額寶和一般貨幣基金的年收益率接近，而比銀行活期存款高出10倍以上； 余額寶和一般貨幣基金的收益率比一般的定期存款（一年和一年以下的）還高。

2.3安全性

銀行活期存款的安全性（信用風(fēng)險(xiǎn)方面）取決于銀行的信用，只要銀行沒有破產(chǎn)，運(yùn)作正常，銀行活期存款是安全的； 如果銀行破產(chǎn)，或者銀行經(jīng)營不善，不能支付客戶的活期存款，那么就出現(xiàn)安全性問題（信用風(fēng)險(xiǎn)）。從新中國成立以來的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，尚沒有出現(xiàn)銀行破產(chǎn)的案例。

余額寶和一般貨幣基金在安全性（信用風(fēng)性方面）基本一樣，風(fēng)險(xiǎn)性主要看其投資的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)槟壳柏泿呕鹬饕顿Y的對象是低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如銀行定期存款、期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購、剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券、中期票據(jù)。總體風(fēng)險(xiǎn)性較低。目前，對于貨幣基金，中國有比較完善的法規(guī)和比較規(guī)范的監(jiān)管（例如，有基金托管人，基金托管人有相應(yīng)的資質(zhì)要求和托管責(zé)任）。從中國推出貨幣基金這十年左右的歷史來看，尚未看到貨幣基金投資的資產(chǎn)出現(xiàn)損失的情況的報(bào)道。

總體來說，銀行活期存款、余額寶和一般貨幣基金在安全性（信用風(fēng)險(xiǎn)方面）都比較高。新中國成立以來，基本沒看到銀行活期存款不能正常支付的情況，所以普遍認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是很低的。余額寶和一般貨幣基金投資的資產(chǎn)總體也是屬于較低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品（當(dāng)然并不是零風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)程度稍高于銀行的活期存款）。

2.4廣告營銷和品牌知名度

銀行活期存款是一種傳統(tǒng)產(chǎn)品，沒什么特別的廣告營銷。一般的貨幣基金，也只有少量的廣告宣傳。余額寶則是在推出市場時(shí)大力廣告宣傳，不僅在網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙、雜志、地鐵等渠道大力廣告，而且利用中國網(wǎng)民對淘寶網(wǎng)購的熟悉和信任，在淘寶購物平臺上，大力推廣，因此余額寶在推出的半年左右時(shí)間內(nèi)，在中國幾億網(wǎng)民中，獲得很高的認(rèn)知程度。

2.5消費(fèi)者的用戶體驗(yàn)

2.5.1操作方便性

用戶對余額寶的操作，完全是在“支付寶”平臺上面。而銀行的網(wǎng)上銀行平臺，一般需要消費(fèi)者到銀行簽署協(xié)議U盾、動(dòng)態(tài)口令密碼等安全工具；而支付寶不需要消費(fèi)者去柜臺辦理，相對的手續(xù)比較簡單。而且，余額寶的操作界面簡單明了，消費(fèi)者感覺比較友好。而銀行的網(wǎng)上銀行而且因?yàn)殂y行的產(chǎn)品范圍多，界面設(shè)計(jì)不盡合理，因而消費(fèi)者網(wǎng)銀的操作比較復(fù)雜。

2.5.2收益的可見性

在余額寶的操作界面，特別把“累計(jì)收益”放在一個(gè)明顯位置，方便客戶隨時(shí)查詢。一般銀行的活期存款，是每季度計(jì)算一次；一般的貨幣基金，有顯示七天的年化收益率，但是沒有明顯的展示累計(jì)收益。在這個(gè)方面，余額寶，能讓用戶隨時(shí)查到累積的收益情況。

綜上分析，余額寶具有接近銀行活期存款的高度流動(dòng)性，又有超過銀行活期存款收益率10倍的年收益率，比較低的信用風(fēng)險(xiǎn)，積極的市場推廣，再加上龐大的中國網(wǎng)民用戶，支付寶自身的廣大的用戶數(shù)量和較高的品牌接受程度，使得余額寶在推出后規(guī)模高速增長。

3互聯(lián)網(wǎng)金融未來發(fā)展的影響因素

3.1龐大的網(wǎng)民數(shù)量

中國網(wǎng)民眾多，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心CNNIC在北京發(fā)布第32次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，“截至今年6月底，我國網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到5.91億”。而網(wǎng)民中，使用網(wǎng)上購物的人數(shù)，參考使用支付寶的用戶人數(shù)，根據(jù)新華網(wǎng)2010年3月15日報(bào)道，支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司2010年3月15日宣布，其用戶數(shù)已經(jīng)突破3億。龐大的網(wǎng)民數(shù)量是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一個(gè)重要基礎(chǔ)。越來越多的中國網(wǎng)民數(shù)量，必將是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一個(gè)重要支撐。

3.2政府的監(jiān)管

到目為止前，對于互聯(lián)網(wǎng)金融，中國的銀監(jiān)會、央行、證監(jiān)會等政府機(jī)構(gòu)，尚未有很具體的監(jiān)管措施。但是，毫無疑問，政府的監(jiān)管將會對互聯(lián)網(wǎng)金融的前景起到不可忽視的影響。例如，央行在2014年3月，“央行談到互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管五大原則中強(qiáng)調(diào)要公平競爭，不允許存在提前支取存款或提前終止服務(wù)，而仍按原約定期限利率計(jì)息或標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)等不合理的合同條款”（2014年3月25日《新京報(bào)》報(bào)道）。在央行的這個(gè)窗口指導(dǎo)之下，原來余額寶存放在各家銀行的同業(yè)存款，立刻喪失了存款提前支取而利率仍按原來合同計(jì)算的優(yōu)勢，迫使余額寶的年收益率下降。七日的年化收益率從 2014年3月1日的6%，下滑到2014年4月1日的5.36%，到2014年5月1日的5.03%，到2014年6月1日的4.67%），而在此期間，央行的存款指導(dǎo)利率，存款準(zhǔn)備金率并沒有改變。可以說，央行的這個(gè)政策窗口指導(dǎo)，對余額寶的收益率打擊頗大。

3.3市場利率水平

目前中國的利率水平比較高（相對于美國，一年的美元LIBOR 約為 0.55%）。因此，中國余額寶與貨幣基金相對于活期存款有比較大的收益率差距（10～15倍）。如果中國人民幣利率水平與美元持平的話，那么，中國余額寶與貨幣基金相對于活期存款的收益率差距就會極大縮小，則對消費(fèi)者的吸引力會大大削弱。

3.4自身經(jīng)營管理水平

余額寶推出之后，競爭對手（銀行等）也推出了類似的產(chǎn)品，如在工商銀行銷售的工銀瑞信薪金貨幣市場基金（000528），匯添富現(xiàn)金寶等，市場上這種準(zhǔn)現(xiàn)金式的產(chǎn)品越來越多。作為互聯(lián)網(wǎng)金融，其自身的經(jīng)營管理水平如何，它能否給消費(fèi)者帶來超出傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的便利和利益，它能否把風(fēng)險(xiǎn)控制在與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品相當(dāng)或更低的合理范圍，它能在多大程度上獲得廣大消費(fèi)者的關(guān)注、認(rèn)可、信任，這些因素將決定了消費(fèi)者接受和購買/使用它的程度，也就是它的發(fā)展前景的關(guān)鍵因素。